熔断机制课件.ppt

1、“熔断制度”的夭折（暂停）2014年7月2015年6月12日，中国股市上演了从慢牛到疯牛的转变。当时证券营业部门口的景象是：门外停满车辆，行走立足艰难，门里人头攒动，交易开户排队。2016年4月11日，黄渤开户入市。王菲开户，入市唐德影视上市 大牛市之下，唐德影视的股价也出现了一轮又一轮的暴涨，这让唐德影视第十大股东范冰冰的身家水涨船高。招股说明书显示，唐德影视公司2月17日上市，股价最高涨至201.96元每股(2015年6月28日收盘价)。截至28日，是22.83元每股发行价的近8倍。按照最新股价计算，范冰冰凭借唐德影视128.99万股的持股量，短短三个月身家增长了2.3亿元，而其当初的投资

2、成本仅为296.7万元，足足赚了近80倍。招股书中显示，赵薇及其哥哥赵健合计持有唐德影视股票约757.44万股，其中赵薇持有近117万股。截至2015年6月28日，赵薇及其哥哥赵健净赚4.7亿元。不用多久，就会升职加薪2022-11-28142022-11-2815出任CEO迎娶白富美走上人生巅峰想想还有点小激动呢 2015年6月12日，上证综指触及5178点之后，A股出现异动，随之进入漫漫“熊途”。上证从去年6月15日启动的震荡行情开始，A股至今历经3轮下挫，第一轮是上证综指从5000多点高位骤跌至3373点，日成交额跌去1/3，从1.06万亿元减少至6733亿元；第二轮下跌从去年7月24日

3、的4184点跌至去年8月26日的2850点；由熔断机制引爆的第三轮下挫令上证指数从去年12月23日3684点下探至今年1月27日的2638点；此后A股开启缩量震荡行情，至今市场预期不甚明朗。暴风科技本次重组中，最受关注的是公司通过发行股份和支付现金的方式，收购刘诗诗持股的稻草熊影业公司60%股权，该部分股权作价10.8亿元，评估增值率为39倍。根据公告，刘诗诗持有的稻草熊影业12%股权作价2亿元，其中，现金支付6480万元，暴风科技向其发行273万股，以每股55.46元计算，总计支付1.5亿元。自今年3月24日登陆创业板以来，暴风科技以整齐的28个“一”字涨停打破了兰石重装此前创下的连续24个

4、涨停板的新股纪录，在仅1个月的时间内，高调进入A股“百元俱乐部”在重组公告发布时，停牌中的暴风科技当时股价为95.83元。复牌以后，其股价经历了一波上涨，直至3月29日的最高点114.98元。刘诗诗的身家也随之超过了3亿元。不过，随着暴风科技股价大跌，刘诗诗的身家也在随之缩水，在不到两个月的时间里，缩水了约1.4亿元。近日，股市暴跌殃及炒股明星，赵薇亏40亿，范冰冰亏1.2亿，章子怡亏4.7亿，柳岩亏1300万，盘点炒股亏到上天台的明星们。徐翔 锄禾日当午，炒股好辛苦。对着K线图，一哭一上午。哭了一上午，还要哭下午。仓位补不补，心里很痛苦。补了也白补，不补更痛苦。诗人：白交易 2016年9月6

5、日深夜，证监会发文表示，将研究制定实施指数熔断机制方案。次日，上交所、深交所以及中金所就联合发布了关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知，可谓效率高企。其中规定，公开征求意见的截止日期为9月21日。2015年9月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。经有关部门同意，2015年12月4日正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。2013年8月16日A股市场爆发了“光大乌龙指事件”，成为管理层推出熔断机制的导火索。这一天，光大证券自营部门发生交易系统错误，在进行ETF套利时下单234亿元。

6、最终成交72.7亿元，大量买单瞬间推升沪指5.96%，造成当天A股和股指期货市场大幅波动。同年8月29日，证监会主席肖钢主持召开了一场针对光大证券“乌龙”事件后续处置及加强监管的讨论会议，上交所正式被要求开始研究“熔断机制”。直至2015年夏天爆发股灾之后，监管层才开始加快脚步推出熔断机制。“乌龙指乌龙指”催生的熔断机制催生的熔断机制 是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。1月4日逾4.24万亿市值蒸发，1月7日逾3.8万亿市值蒸发

7、，广大投资者因此蒙受了重大损失。仅在新年运行4天后，熔断机制便被暂停实施。7日晚间，上交所、深交所及中金所联合发布通知称，决定从1月8日起暂停实施熔断机制。不过，重启时间并未明确。7日，A股再度触发熔断休市，这是进入2016年以来短短4个交易日内，A股第二次因触发熔断而暂停全天交易。而开市仅29分钟，也创下A股创立以来的最早收市记录。同时，沪深股指新年以来的累计跌幅分别高达11.96%和15.16%，创业板指数同期跌幅则接近17%。过程艰辛过程艰辛 2016年1月4日13:13,2016年首个交易日,也是中国股市熔断机制元年,这一幕就发生了。13：13分沪深300指数下跌达5%,主板所有交易停

8、止，首次熔断发生,历史将永远铭记这一刻。按照规定，在13：28恢复交易。13：28分两市恢复交易后，引来更大一波的砸盘，沪深300指数跌幅触及7%，大批股票直接砸向跌停，再次引起盘中二次熔断，暂停交易将持续至15：00。1月7日，A股市场再度发生“熔断”,包括首次熔断后暂停15分钟在内,全天交易时间总计不足半小时。两市近2000只个股跌停。当日,作为熔断机制基准指数的沪深300指数以3481.15点的全天最高点跳空低开,此后快速下行,9点42分许触发5%的一级熔断阈值。15分钟后,恢复交易的沪深两市仅仅两分钟后触发7%的二级阈值,股票期现货市场全天交易暂停。二次熔断后,上证综指和深证成指分别收

9、报3115.89点和10745.47点,跌幅分别高达7.32%和8.35%。创业板指数跌幅高达8.66%。沪深300指数跌幅为7.21%。由于交易仅进行了不足半个小时,两市成交近2000亿元。全市场30余只品种上涨,不计算ST个股和未股改股,两市近2000只个股跌停。熔断机制起源于美国，最早是在1982年，但很快就被废除，直到1987年出现了股灾，才重新考虑实施价格限制制度。并于1988年10月19日，亦即1987年股灾一周年之际，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)才批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制。而在此后的18年中，美国没有出

10、现过大规模的股灾。因此，熔断机制也一直没有能够用得上。真正派上用场的，是1997年东南亚金融危机爆发后，美国于1997年10月27日下跌超过554点（相当于7.2%），熔断机制被先后触发两次。这也意味着，美国熔断机制推出近30年来，只被运用过一次。在我国特殊的市场环境中（我国是中国特色社会主义），熔断机制设计不合理、散户占比过大及有关方面应对不足是造成中国版熔断机制水土不服的主要原因。暂停原因：暂停原因：1、沪深股市在已有10%涨跌停板这一“熔而不断”的基础上，再加上5%和7%的两档熔断夹层，有叠床架屋之嫌。国外熔断机制的引入是和T+0制度所共存的，因此在一定程度上承担了涨跌停板的作用。而我国

11、的这种设计得到适得其反的效果：4日的熔断测试表明熔断并未成为市场情绪的冷却剂，反而在一定程度上加剧了恐慌情绪。2、沪深股市散户占比过大，这种由散户主导的市场更易引发追涨杀跌的羊群效应和价格的频繁波动，遂使单一市场冲击因散户的从众效应而无限放大，熔断机制会出现适得其反的效果。在机构投资者占主导、程式化交易和高频交易盛行的成熟市场中，作为极端行情出现时的一种市场冷却机制，熔断机制更多平衡的是当市场达到熔断阀值，通过短时间内的交易中断，大多数机构投资者将有时间重新思考价格合理区间，从而调整交易程式和交易策略。因此在熔断的15分钟内，人们并未像想象中的冷静下来，而在静默期内紧张情绪进一步升温。大多数散

12、户此时唯一的理性反应就是在市场触及7%的熔断点前将存货卖出；机构投资者由于止损和应对赎回的要求也选择跟着散户的步伐抛出筹码。这种个体的理性行为导致的集体非理性使得各方参与者并未出现分歧，而坚定地成了市场空方并相互踩踏。熔断机制的磁吸效应（magnet effect）即当接近熔断阀值时股价会像磁铁一样加速被吸向相应限制价格的现象也会因市场结构的矛盾而加剧。熔断限制使市场参与者产生流动性丧失的预期，而散户心理会加深市场单边运行的判断，带来的集体非理性将使熔断的“吸引效应”更强烈，使市场丧失流动性的预期自我实现。立足于保护中小投资者利益，严厉制裁非法套现者。第一，现有涨跌停板和T+1交易规则已大大限制了市场流动性，与股指期货T+0的交易规则形成制度错配，可考虑取消T+1，而采用与股指期货同步的T+0；如暂无可能取消涨跌停板，则果断暂停熔断制度；我觉的，中国证监会应作出如我觉的，中国证监会应作出如下调整：下调整：