08汇率与汇率危机课件.ppt

1、第八章第八章汇率与汇率危机汇率与汇率危机本章的学习目的本章的学习目的本章将讨论开放经济条件下的汇本章将讨论开放经济条件下的汇率与汇率危机问题。了解汇率危机率与汇率危机问题。了解汇率危机形成的原理及破解的途径。形成的原理及破解的途径。本章学习的重点本章学习的重点一是讨论名义一是讨论名义汇率与实际汇汇率与实际汇率的联系；率的联系；二是分析汇率二是分析汇率的决定与调整；的决定与调整；三是对不同三是对不同汇率制度进行汇率制度进行探讨；探讨；四是分析汇率危四是分析汇率危机实质及其危害。机实质及其危害。本章学习的难点本章学习的难点汇率的调整汇率的调整汇率危汇率危机的实质；机的实质；汇率危汇率危机的可能机的

2、可能化解途径。化解途径。第一节第一节 汇率定义及作用汇率定义及作用l一、名义汇率一、名义汇率名义汇率反映的是外汇名义汇率反映的是外汇市场上两个国家货币交市场上两个国家货币交换的数量关系，确切地换的数量关系，确切地讲，是指外汇市场上一讲，是指外汇市场上一个单位的本国货币可交个单位的本国货币可交换的外国货币数量。换的外国货币数量。一、名义汇率l现钞买入价是银行在外汇市场上买入现钞的价格。l现汇买入价是银行在外汇市场上买入现汇的价格。l现钞卖出价是银行在外汇市场上卖出现钞的价格，。l现汇卖出价是银行在外江市场上卖出现汇的价格。二、实际汇率二、实际汇率 实际汇率是指按同一种货币实际汇率是指按同一种货币

3、计量的国内商品相对于外国计量的国内商品相对于外国商品的价格，等同于一个单商品的价格，等同于一个单位的国内商品所能交换的外位的国内商品所能交换的外国商品数量。国商品数量。实际汇率与名义汇率的换算实际汇率与名义汇率的换算(8.1)hfpepe=efphp-名义汇率-实际汇率-代表以外国货币衡量的外国商品价格-代表以本国货币衡量的本国商品价格实际汇率与名义汇率的换算实际汇率与名义汇率的换算l例8.1l假如你想比较运动鞋在中国与美国的价格，已知2009年8月4日人民币与美元间的名义汇率684.11元人民币/100美元，还知道每双运动鞋在中国市场售价110元人民币，美国同类运动鞋每双售价55美元。求美元

4、/人民币实际汇率。实际汇率与名义汇率的换算实际汇率与名义汇率的换算0.3055名义汇率本国商品价格实际汇率=外国商品价格0.15 110 =三、汇率的购买力评价三、汇率的购买力评价()(8.5)fheeeppeDD=+-(8.6)fheeppD=-当实际汇率固定不变时，等式（8.5）可简化为：三、汇率的购买力评价三、汇率的购买力评价l结论一国的货币政策不仅会影响到通货膨胀率，而且还会一国的货币政策不仅会影响到通货膨胀率，而且还会通过通货膨胀率影响到名义汇率的变化。当一国实行扩通过通货膨胀率影响到名义汇率的变化。当一国实行扩张性货币政策时，由于货币供给量的增将导致本国通货张性货币政策时，由于货币

5、供给量的增将导致本国通货膨胀率的上升，而通货膨胀率的上涨，又会使以外币计膨胀率的上升，而通货膨胀率的上涨，又会使以外币计量的本币价格的上升。量的本币价格的上升。四、汇率的种类四、汇率的种类l1.按外汇管制的松紧程度来分，可分为官定汇率和市场汇率。l2.按外汇资金性质和用途来划分，可分为贸易汇率和金融汇率。l3.按汇率是否适用于不同的来源与用途可分为单一外汇汇率和多种外汇汇率（也称多元汇率或复汇率)。四、汇率的种类四、汇率的种类l4。按外汇交易工具划分为电汇汇率，信汇汇率，票汇汇率。l 5。按买卖对象，汇率可分为银行间汇率，商业汇率。l6.按外汇买卖的交割期限来划分，汇率可分为即期汇率与远期汇率

6、。第二节第二节 汇率的决定汇率的决定l一、弹性汇率体制下的汇率决定一、弹性汇率体制下的汇率决定l（一）货币的供求分析（一）货币的供求分析美元价值 美元数量 交易的美元DSE 图8.1 美元的供给与需求（一）货币的供求分析l结论：促进外国居民对美国促进外国居民对美国出口和资产需求增加出口和资产需求增加的因素将会增加在外的因素将会增加在外汇市场上对美元的需汇市场上对美元的需求从而提高美元的求从而提高美元的汇率。同样，美元价汇率。同样，美元价值的上升将会使美国值的上升将会使美国居民对外国商品和资居民对外国商品和资产的需求增加，意味产的需求增加，意味他们在外汇市场上相他们在外汇市场上相对于先前购买外国

7、商对于先前购买外国商品和资产数量而供给品和资产数量而供给的美元更少了。的美元更少了。汇率变化表面上是由外汇市场货币汇率变化表面上是由外汇市场货币供求关系决定的，但在深层次上是供求关系决定的，但在深层次上是由对可贸易商品的需求决定的。凡由对可贸易商品的需求决定的。凡是影响进出口商品需求的因素，都是影响进出口商品需求的因素，都会被转化为对货币供求的影响，从会被转化为对货币供求的影响，从而传导到对汇率的影响。影响进出而传导到对汇率的影响。影响进出口商品需求的因素很多，如收入，口商品需求的因素很多，如收入，实际利率，消费偏好，产品质量等。实际利率，消费偏好，产品质量等。若某项因素使得外国人对本国商品若

8、某项因素使得外国人对本国商品需求增加，如本国产品质量改善，需求增加，如本国产品质量改善，那么对本国出口需求的增加就会转那么对本国出口需求的增加就会转化为对本币需求的增加，从而导致化为对本币需求的增加，从而导致本币的升值。本币的升值。（二）产出与实际利率的作用（二）产出与实际利率的作用 l表表8.1（实际和名义）汇率的决定因素（实际和名义）汇率的决定因素Y Yrr上上 升升汇率汇率原原 因因 本国产出（收入）本国产出（收入）Y 下降下降本国产出增加，进口需求增加，从而增加了本本国产出增加，进口需求增加，从而增加了本国货币的供给。国货币的供给。外国产出（收入）外国产出（收入）Y 上升上升外国产出增

9、加，对出口需求增加，增加了对本外国产出增加，对出口需求增加，增加了对本国货币的需求。国货币的需求。本国实际利率本国实际利率 r 上升上升实际利率上升使得本国资产更有吸引力，对本实际利率上升使得本国资产更有吸引力，对本国货币需求增加。国货币需求增加。外国实际利率外国实际利率r下降下降外国实际利率上升，外国资产更有吸引力，本外国实际利率上升，外国资产更有吸引力，本国货币需求减少。国货币需求减少。对本国商品的世界需对本国商品的世界需求求上升上升对本国商品需求的上升，增加了对本国货币的对本国商品需求的上升，增加了对本国货币的需求。需求。（二）产出与实际利率的作用（二）产出与实际利率的作用l表表8.2

10、净出口的决定因素净出口的决定因素上上 升升净出口净出口原原 因因本国产出（收入）本国产出（收入）Y 下降下降本国产出的增加，增加了对进口的需求。本国产出的增加，增加了对进口的需求。外国产出（收入）外国产出（收入）Y上升上升外国产出的增加，增加了外国对本国出口的需。外国产出的增加，增加了外国对本国出口的需。本国实际利率本国实际利率 r下降下降本国实际利率的上升使实际汇率升值，并使本国本国实际利率的上升使实际汇率升值，并使本国商品相对于外国商品的价格变得更昂贵。商品相对于外国商品的价格变得更昂贵。外国实际利率外国实际利率r上升上升外国实际利率上升使得实际汇率贬值，并使得本外国实际利率上升使得实际汇

11、率贬值，并使得本国商品相对于外国商品而言变得更便宜。国商品相对于外国商品而言变得更便宜。对本国商品的世界需求对本国商品的世界需求上升上升对本国商品需求的上升，直接增加净出口。对本国商品需求的上升，直接增加净出口。二、固定汇率体制下汇率的决定二、固定汇率体制下汇率的决定l（一）汇率高估（一）汇率高估 货币数量名义名义汇率汇率BASD储备的丧失储备的丧失名义汇率名义汇率官方汇率官方汇率图图8.2 高估的汇率高估的汇率对高估货币的投机对高估货币的投机 货币数量货币数量名义名义汇率汇率 官方汇率官方汇率图图8.3 对高估货币的投机对高估货币的投机投机性挤兑增加了货投机性挤兑增加了货币的供给币的供给 A

12、D储 备 的 丧 失 由储 备 的 丧 失 由AB增加增加ACSSABCe1e2e（二）汇率低估（二）汇率低估官方汇率官方汇率 货币数量货币数量名义汇率BASD 储备的增加储备的增加基本值基本值图图8.4 低估的汇率低估的汇率1ee三、汇率的调整三、汇率的调整价格水平价格水平产出ASADA图图8.5不贬值调整不贬值调整(短期短期)p三、汇率的调整三、汇率的调整产出产出ADASASAB价格水平价格水平图图8.6不贬值的调整（长期）不贬值的调整（长期）p（二）有贬值的调整（二）有贬值的调整产出产出CADASA价格水平价格水平 图图8.7有贬值的调整有贬值的调整ADp（二）有贬值的调整（二）有贬值的

13、调整(,)(8.7)htfpYY eG Tp=在在G,T不变的条件下，由于不变的条件下，由于B点和点和C点的产出相同，都处于点的产出相同，都处于自然产出水平上，意味着这两自然产出水平上，意味着这两点的实际汇率必须是相等的。点的实际汇率必须是相等的。第三节第三节 汇率制度汇率制度l一、固定汇率制度一、固定汇率制度（一）固定汇率的种类（一）固定汇率的种类l1.钉住钉住 l2.爬行钉住爬行钉住 l3.欧洲货币体系（欧洲货币体系（EMS）（二）汇率钉住和货币控制（二）汇率钉住和货币控制不管钉住还是不钉住，在资不管钉住还是不钉住，在资本完全流动的假设之下，名本完全流动的假设之下，名义利率都必须满足利率平

14、价义利率都必须满足利率平价条件：条件：1etttttEEiiE*+-=+（二）汇率钉住和货币控制（二）汇率钉住和货币控制在固定汇率下，央行放弃了货在固定汇率下，央行放弃了货币政策这个工具。固定汇率意币政策这个工具。固定汇率意味着国内利率等于国外利率，味着国内利率等于国外利率，必须调整货币的供给以维持这必须调整货币的供给以维持这个利率。个利率。结论：结论：二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度l（一）存在的问题（一）存在的问题l（二）浮动汇率的优点（二）浮动汇率的优点第四节第四节 汇率危机汇率危机l一、汇率历史及强势货币的演变一、汇率历史及强势货币的演变（一）一战前英磅及以英磅为核心的国际货币体系（一

15、）一战前英磅及以英磅为核心的国际货币体系（二）一战后以英磅和美元为双雄的国际货币体系（二）一战后以英磅和美元为双雄的国际货币体系 格局格局（三）三）1929年经济大危机与强势货币集团对抗年经济大危机与强势货币集团对抗（三）二战后布雷顿森林体系及美元国际货币地位（三）二战后布雷顿森林体系及美元国际货币地位 的确立的确立（四）（四）牙买加协议及以美元为主要储备货币的国牙买加协议及以美元为主要储备货币的国 际货币体系际货币体系二、汇率危机的实质二、汇率危机的实质预期将会发生贬值会引发汇率危机。面对这预期将会发生贬值会引发汇率危机。面对这样的预期，政府有两种选择：样的预期，政府有两种选择：(1)让步，

16、实施让步，实施贬值。贬值。(2)斗争，维持汇率平价，但是要以非斗争，维持汇率平价，但是要以非常高的利率和潜在的衰退为代价。不过斗争常高的利率和潜在的衰退为代价。不过斗争可能会没有用，衰退会迫使政府随后改变政可能会没有用，衰退会迫使政府随后改变政策，或者迫使政府下台。策，或者迫使政府下台。三、汇率危机的主要原因三、汇率危机的主要原因l主要原因有主要原因有：（一）（一）汇率政策汇率政策不当不当（二）（二）外汇储备外汇储备不足不足（三）（三）银行系统银行系统脆弱脆弱（四）（四）金融市场金融市场开放过快开放过快 （五）外债负担沉重（五）外债负担沉重 （六）（六）财政赤字财政赤字严重严重（七）政府信任危

17、机（七）政府信任危机（八）经济基础薄弱（八）经济基础薄弱（九）危机跨国传播（九）危机跨国传播（十）基金组织政策不当（十）基金组织政策不当 四、汇率危机风险的防范四、汇率危机风险的防范（一）（一）适时调整汇率适时调整汇率（二）（二）适度储备规模适度储备规模（三）（三）健全金融体制健全金融体制（四）（四）谨慎开放市场谨慎开放市场 （五）（五）有效控制有效控制利用外资利用外资 （六）（六）控制举借外债控制举借外债（七）（七）稳健财政体制稳健财政体制（八）（八）保持区域金融稳定保持区域金融稳定（九）（九）建立建立风险转移风险转移机制机制（十）（十）夯实经济政治基础夯实经济政治基础 五五、汇率危机爆发后

18、的应对汇率危机爆发后的应对（一）（一）控制资本外流控制资本外流（二）（二）实行本币管制实行本币管制（三）（三）金融调整与监管金融调整与监管（四）一步到位的（四）一步到位的币值调整币值调整 （五）（五）防止商业银行连锁倒闭防止商业银行连锁倒闭 （六）（六）一揽子一揽子稳健财政政策稳健财政政策（七）（七）民众的理解与支持民众的理解与支持（八）（八）必要的行政管制必要的行政管制（九）区域合作机制的快速启动（九）区域合作机制的快速启动六、汇率危机理论解释六、汇率危机理论解释l（一）理性冲击模型 该理论假定政府为解决赤字问题会不顾外汇储该理论假定政府为解决赤字问题会不顾外汇储备无限制地发行纸币，央行为维

19、持固定汇率制备无限制地发行纸币，央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。该理论的基会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。该理论的基础在于当经济的内部均衡与外部均衡发生冲突础在于当经济的内部均衡与外部均衡发生冲突时，政府为维持内部均衡而采取的时，政府为维持内部均衡而采取的特定政策特定政策必必然会导致外部均衡丧失，这一丧失的累积将持然会导致外部均衡丧失，这一丧失的累积将持续消耗政府外汇，在临界点时，续消耗政府外汇，在临界点时，投机者投机者的冲击的冲击将导致货币危机，即汇率危机。将导致货币危机，即汇率危机。六、汇率危机理论解释六、汇率危机理论解释l（二）“自我实现式自我实现式”危机模型危机模型 一

20、国经济基本面可能比较好，但是其一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量并不是很理想，由于中某些经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差，公众信心不足通过市场心上的偏差，公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。所以，这类理论模型也被称为实现。所以，这类理论模型也被称为“自我实现式自我实现式”危机模型。危机模型。六、汇率危机理论解释六、汇率危机理论解释l（三）“金融过度危机”模型 某些经济对于公众某些经济对于公众的信心的敏感度很的信心的敏感度很高，这些经济的货高，这些经济的货币危机可

21、能由外部币危机可能由外部的与自己关联并不的与自己关联并不大的经济中发生的大的经济中发生的货币危机所带来的货币危机所带来的公众信心问题而诱公众信心问题而诱发。发。当金融机构可以自由当金融机构可以自由进出国际金融市场，进出国际金融市场，金融中介机构的道德金融中介机构的道德冒险会转化成为证券冒险会转化成为证券金融资产和房地产的金融资产和房地产的过度积累，这就是金过度积累，这就是金融过度。金融过度加融过度。金融过度加剧了一国金融体系的剧了一国金融体系的脆弱性，当外部条件脆弱性，当外部条件合适时，将导致泡沫合适时，将导致泡沫破裂，发生危机。破裂，发生危机。七、美元危机七、美元危机l（一）美元危机的重要特

22、征（一）美元危机的重要特征l（二）二战后美元的历次危机（二）二战后美元的历次危机l（三）美元危机的成因（三）美元危机的成因八、欧洲货币体系危机八、欧洲货币体系危机l1992年年9月初，认为许多国家很快就要实施贬值的信月初，认为许多国家很快就要实施贬值的信念导致了对一些货币投机性的攻击，即金融投资者顶念导致了对一些货币投机性的攻击，即金融投资者顶期该货币即将发生贬值，于是出售该货币。为了防止期该货币即将发生贬值，于是出售该货币。为了防止情况进一步恶化，首先发布了正式的通告，但是没有情况进一步恶化，首先发布了正式的通告，但是没有明显的效果。然后利率提高，瑞典的隔夜利率明显的效果。然后利率提高，瑞典

23、的隔夜利率(隔夜借隔夜借款和贷款的利率款和贷款的利率)高达高达500(用年利率表示用年利率表示)。但是这。但是这样的提高还不能足以阻止资本外逃和重压之下中央银样的提高还不能足以阻止资本外逃和重压之下中央银行巨额外汇储备损失。随后，各个国家采取了不同的行巨额外汇储备损失。随后，各个国家采取了不同的措施：德国实施了贬值，意大利和英国退出了措施：德国实施了贬值，意大利和英国退出了EMS，法国决定通过高利率捍卫汇率，直到这场风暴结束。法国决定通过高利率捍卫汇率，直到这场风暴结束。九、东南亚货币金融危机九、东南亚货币金融危机l20世纪世纪90年代下半叶，东南亚经济势头强劲，是世界年代下半叶，东南亚经济势

24、头强劲，是世界经济的主要发动机之一。经济的主要发动机之一。泰国经济高速发展，大量的企业、酒店、旅游设施项泰国经济高速发展，大量的企业、酒店、旅游设施项目上马需要大量的资金，与此相配的就诞生了大量的目上马需要大量的资金，与此相配的就诞生了大量的金融机构、融资平台。当时泰国政府许诺泰铢对美元金融机构、融资平台。当时泰国政府许诺泰铢对美元的汇率保持不变，所以各银行、证券等机构纷纷从国的汇率保持不变，所以各银行、证券等机构纷纷从国际资本市场上借入大量美元然后在贷给国内的各企业。际资本市场上借入大量美元然后在贷给国内的各企业。因此，大量的国际资本投入了泰国市场。然而，后来因此，大量的国际资本投入了泰国市场。然而，后来人们发现泰国的经济形势并不象人们想象的那样好，人们发现泰国的经济形势并不象人们想象的那样好，很多投资都达不到预期的收益。有些投资就开始撤离很多投资都达不到预期的收益。有些投资就开始撤离泰国市场，这一下引发了多米诺骨牌发应。泰国市场，这一下引发了多米诺骨牌发应。