美国次贷危机详解(问题式详解)模板课件.ppt

1、1什么是金融危机？什么是金融危机？l金融危机是金融领域的危机。由于金融资产的流动性非常强，因此，金融的国际性非常强。金融危机的导火索可以是任何国家的金融产品、市场和机构等。l金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值，经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减，经济增长受到打击，往往伴随着企业大量倒闭的现象，失业率提高，社会普遍的经济萧条，有时候甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。一、美国次贷危机一、美国次贷危机 3資料來源:寶來金融集團次贷风暴次贷风暴全球肆虐全球肆虐英國最大抵押貸款業者北石因信用市場緊縮，面臨財務危機，迫使英國央行英格蘭銀行對其提供

2、緊急金援。這是英格蘭銀行十年來首次針對金融業者提供援助。4次贷危机蔓延大事记次贷危机蔓延大事记（I）2007 年02 月13 日汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警：去年四季度业绩可能出现亏损；次按贷款风险初露端倪。2007 年04 月02 日新世纪金融申请破产保护，并立即解雇了大半员工；次级按揭贷款风险彻底暴露。2007 年07 月19 日美国第五大投资银行贝尔斯登旗下两只对冲基金净值几乎为零，两只基金

3、的主要投资者包括了高盛、美林、摩根大通等华尔街知名投行；贝尔斯登旗下第三支基金停止赎回。2007 年8 月1 日澳大利亚麦格理银行发表声明表示，因美国次级抵押贷款市场危机的蔓延，旗下两只高收益基金的投资者可能会遭受25%的损失。2007 年8 月7 日中国银行、工商银行卷入“美国次级债风暴”；次级债危机引起了各界的广泛关注。2007 年8 月9 日法国最大银行巴黎银行宣布卷入了美国次级债麻烦，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金交易；该三只基金的市值已从7 月27 日的20.75 亿欧元缩水至8 月7 日的15.93 亿欧元。5次贷危机蔓延大事记次贷危机蔓延大事记（II）2007 年8 月15

4、日美国私募股权基金巨头KKR 下属的KKR 金融公司15 日宣布，已出售其持有的51 亿美元住房抵押贷款资产，并将因此承受4000 万美元损失。2007 年8 月17 日美联储将贴现率从6.25%降到5.75%。2007 年8 月23 日美国第四大投资银行雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司；美国四大银行从美联储贴现窗口借入资金。2007 年8 月28 日权威金融信息供应商及信用评级机构标准普尔公司发布报告说，当年第二季度美国房价指数出现20 年来的最大跌幅，比去年同期下降3.2%。2007 年8 月31 日美国总统布什在白宫玫瑰园举行了记者招待会，提出政府将向受到次贷危机冲击的借款人提供贷款担保，保证

5、他们能以相对优惠的贷款利率重新借款（refinance），从而避免丧失房屋产权；其次，布什希望与国会合作出台新的法案，暂时中止房屋借款人因按揭还款违约而形成的税收负担。6次贷危机以后各国央行注资次贷危机以后各国央行注资（I）日期国家/地区注资金额（亿美元）日期国家/地区注资金额（亿美元）8月1日美国3808月16日加拿大378月1日日本858月17日美国608月1日欧洲836.48月17日日本1068月1日澳大利亚41.98月18日俄罗斯0.28月2日美国358月21日美国37.58月2日日本878月21日日本708月9日美国2408月21日澳大利亚28.58月9日欧洲13008月22日美国2

6、08月13日美国208月23日美国708月13日日本508月23日欧洲5428月13日欧洲6508月24日30日 澳大利亚51.58月14日欧洲1038月27日29日美国147.58月15日美国708月28日29日欧洲3552.158月16日美国1708月30日美国1008月16日日本358月31日日本34.647次贷危机以后各国央行注资次贷危机以后各国央行注资（II）国国 家家注资金额注资金额（亿美元）（亿美元）美国 1350欧洲6983.55日本467.64加拿大37澳大利亚121.9俄罗斯0.2合计合计8960.29数据来源：数据来源：中国金融中国金融，2007年年18期，期，pp.46

7、8美国次贷危机美国次贷危机9 在这次危机中，我们看到在这次危机中，我们看到的是：美国打喷嚏，欧洲就感的是：美国打喷嚏，欧洲就感冒，亚洲就得肺炎，而非洲就冒，亚洲就得肺炎，而非洲就可能得肺结核。可能得肺结核。一位非洲国家领导人一位非洲国家领导人10l1.次贷危机为何会爆发？11l什么是次级贷款市场？在美国，根据面向的对象不同，贷款市场可分为三类：优质贷款市场（Prime Market）面向信用等级高（信用分数在660分以上），收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户。次优级贷款市场（“Alternative-A”Market）主要包括信用分数在620到660之间的主流阶层借款人，或者信用记录良好,但

8、缺少存款、资产和稳定收入的合法证明文件。ALT-A贷款利率一般比优质贷款产品高出12个百分点。次级贷款市场（Subprime Market）是面向那些信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人的贷款市场；次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出23个百分点。12美国的信用评分（美国的信用评分（FICO评分）评分）因素因素主要指标主要指标权重占比权重占比以往支付历史各种账户（信用卡、零售商账户、分期付款、财务公司账户及抵押贷款）的支付信息；负面公共记录以及诸如破产、抵押、诉讼、留置等报告事项等35%信贷欠款数额各种不同类型账户的欠款数额；特定类型账户的信贷余额、有信贷余额的账户的数目；信用额度

9、使用比例、分期付款余额与原始贷款数额比例30%立信时间长短信用账户开立的最早时间、平均时间；特定信用账户开立的时间；该客户使用某个账户的时间15%新开信用账户该客户拥有的新开立账户的数目、开立时间；最近贷款人向信用报告机构查询该客户信用状况的次数、间隔时间；该客户以往出现支付问题后的情况，最近的信用记录是否良好。10%信用组合类型该客户拥有的信用账户类型、数目，各种类型的账户中新开立账户的数目及比例；不同信用机构的信用查询次数、间隔时间；各种类型账户开立的时间；以往出现支付问题后的信用重建状况。10%FICO评分的理论分值在评分的理论分值在300-900分之间，实际操作中分之间，实际操作中分值

10、主要集中在分值主要集中在500至至800分，过高或过低的情况都是分，过高或过低的情况都是极少发生的。评分越低，表明信用风险越大。极少发生的。评分越低，表明信用风险越大。13l次级贷款的主要目标客户群体次级贷款的主要目标客户群体受教育程度低下者少数族裔（非裔、拉美裔）新移民职业不稳定者房地产投机者14l次级市场的贷款产品次级市场的贷款产品无本金贷款（Interest only loan）这种产品往往在30年内分摊月供金额，在头几年借款人每月只需偿还贷款利息，而在剩余年份分期偿还贷款的本金和利息。可调整利率贷款（ARM，adjustable rate mortgage）选择性可调整利率贷款（Opt

11、ion ARM）允许贷款人在前些年份每月支付低于正常利息的月供，差额部分自动计入贷款本金部分，这种做法称之为负摊销“Negative Amortization”。“零首付”贷款借款人可以在没有资金投入的情况下贷款。“零文件”贷款借款人仅需声明其收入情况,无需提供任何有关偿还能力的证明即可贷款。15l美国次级贷款市场总规模美国次级贷款市场总规模截至2006年底，在全美总余额约为10万亿美元的住房抵押贷款中，次级抵押贷款约为1.5万亿美元，占比15左右。全美2006年发放的抵押贷款中，次级抵押贷款所占比例已经从2002年的6提高到了20以上。19942006年，美国居民住房的自有率从64上升到69

12、，期间有900余万家庭购买了住房，这很大部分归功于次级抵押贷款和次优抵押贷款。瑞士信贷对2006年美国房贷分级结构的估算如下：优贷约占抵押贷款发放的57%，近优贷（Alt-A）和次贷各占20%左右。16 1994-2006年美国次贷发放额年美国次贷发放额资料来源：资料来源：Credit Suisse172.为什么次级贷款发放额增长这么快？18911事件美国经济陷入衰退192001年网络股泡沫破裂20联邦基金利率自1990年代以来进入低利率时代21美国流动性泛滥1：M3增长率远远超过GDP的实际增长率22美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了5.6倍23美国流动性泛滥3：原油价

13、格飚升，在2000-2007年期间翻了3倍有余。0204060801001201986年7月1987年7月1988年7月1989年7月1990年7月1991年7月1992年7月1993年7月1994年7月1995年7月1996年7月1997年7月1998年7月1999年7月2000年7月2001年7月2002年7月2003年7月2004年7月2005年7月2006年7月2007年7月原油价格经CPI调整的原油价格24美国流动性泛滥4：黄金价格飚升，在2000-2007年期间翻了将近3倍。0200400600800100012001975年1月1977年1月1979年1月1981年1月1983年

14、1月1985年1月1987年1月1989年1月1991年1月1993年1月1995年1月1997年1月1999年1月2001年1月2003年1月2005年1月2007年1月黄金价格经CPI调整的黄金价格25美国流动性泛滥5：大米价格飚升，在2000-2007年期间翻了4倍有余。0510152025301986-8-311987-6-301988-4-301989-2-281989-12-1990-10-1991-8-311992-6-301993-4-301994-2-281994-12-1995-10-1996-8-311997-6-301998-4-301999-2-281999-12-2

15、000-10-2001-8-312002-6-302003-4-302004-2-292004-12-2005-10-2006-8-312007-6-302008-4-30大米价格经CPI调整的大米价格26利率下降与房市景气27次级抵押贷款发放量28调息与房价下跌29利率上调，房价下降利率上调，房价下降违约率上升违约率上升次贷证券价格缩水次贷证券价格缩水3031雷曼兄弟倒闭32危机爆发33l3.次贷危机为何会产生如此大的影响？34l（1）资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来,通过一定的结构安排对

16、资产中风险与收益要素进行分离与重组,再配以相应的信用担保和升级,将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。35l住房抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities，MBS）是指房地产金融机构将大量的抵押贷款债权组成一个资产池，以该资产池所产生的现金流为基础发行定期还本付息的债券，购房者定期缴纳的月供成为偿付MBS本息的基础。36美国三大政府房地产抵押贷款机构美国三大政府房地产抵押贷款机构lGovernment National Mortgage Association （Ginnie Mae，俗称吉利美）lFederal National Mortgage Ass

17、ociation （Fannie Mae，俗称房利美）lFederal Home Loan Mortgage Corporation （Freddie Mac，俗称房地美）37 美国次贷占证券化抵押发放的比重美国次贷占证券化抵押发放的比重资料来源：资料来源：Credit Suisse3839（2）住房抵押贷款证券化运作机制）住房抵押贷款证券化运作机制个人购房个人购房者（需要者（需要申请贷款申请贷款但但 信信 用用低）低）每月归还贷款每月归还贷款提供住房贷款提供住房贷款次次级级抵抵押押贷贷款款公公司司投投资资银银行行出售出售MBSMBS 提供资金提供资金 房地产担保债务房地产担保债务 证券（证券

18、（CDOCDO）商业银行商业银行保险公司保险公司养老基金养老基金对冲基金对冲基金 提供资金提供资金40 41 42 43 44 4546 4748 49 50。51（5）次贷危机蔓延机制）次贷危机蔓延机制个人购房个人购房者（需要者（需要申请贷款申请贷款但但 信信 用用低）低）每月归还贷款每月归还贷款提供住房贷款提供住房贷款次次级级抵抵押押贷贷款款公公司司投投资资银银行行出售出售MBSMBS 提供资金提供资金 房地产担保债务房地产担保债务 证券（证券（CDOCDO）商业银行商业银行保险公司保险公司养老基金养老基金对冲基金对冲基金 提供资金提供资金利率上升，房市不景气，购房者拖欠贷款大量坏帐，极少

19、量流动资金，次级房贷公司破产抵押债券评级下降，抵押资产大幅缩水，利润下调，危机蔓延52（6 6）风险形成的三级放大与风险爆发的三级加速机制）风险形成的三级放大与风险爆发的三级加速机制53（7 7）次贷危机形成路线图：次贷危机形成路线图：54 炼金术的魔法失灵，炼金术的魔法失灵，粪土终归变回粪土！粪土终归变回粪土！“Financial Engineering”become the most two dangerous words in Wall Street Now.CDO层层华丽包装层层华丽包装，风险雾里看花风险雾里看花55 当潮水退去的时候，你就会发现是当潮水退去的时候，你就会发现是谁在裸泳

20、，而现在，华尔街简直就是谁在裸泳，而现在，华尔街简直就是裸泳者海滩。裸泳者海滩。巴菲特。巴菲特。56l4.次贷危机对全球经济的影响。57全球性通胀l2007年12月20日欧洲央行采取了最有力的一次行动，其向市场输入的3486亿欧元两周期贷款创下了单次“输血”的最高纪录。美联储则在次级信贷危机之后连续性降息，仅今年头两个月内就连续降低200个基点。l美联储等西方主要经济体5家中央银行 08年3月11日宣布，决定采取联合措施向金融系统注入资金。这是西方央行在08年开始的3个月里第二次联手应对信贷紧缩问题。这种应对措施虽然在短时间内缓解了次贷危机带来的流动性急剧紧缩的问题，却助长了全球通胀的势头。5

21、8外汇市场波动剧烈l欧元兑美国汇率一路上扬，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，创下历史新高。l美元的贬值使得日元等低值货币迅速升值，使得大规模平仓行为发生，货币市场出现剧烈震动。59各国加强贸易保护l贸易保护主义（Trade Protectionism）在对外贸易中实行限制进口以保护本国商品在国内市场免受外国商品竞争，并向本国商品提供各种优惠以增强其国际竞争力的主张和政策。l金融危机背景下的贸易保护主义 2007年由美国次贷问题引发的负面影响的不断扩大、深化,全球范围内的投资和贸易都出现了明显的下滑。不少国家和地区为加强对本国产业和市场的保护,采取了各种贸易保护措施限制进口

22、。60各国加强贸易保护 l奥巴马经济刺激方案中的“购买美国货”条款l英国首相布朗：“把英国的工作留给英国劳工”l美国对中国无缝钢管发起反倾销反补贴税调查 l俄斯开始对来自欧盟、瑞士和土库曼斯坦的卡车开征持别养路费l印度尼西亚已宣布对至少五百项产品实施进口管制,要求进口产品必须申请特别许可,并须加税61Whom to Blame?62原因：原因：1 1、世界经济发展失衡造成的，特别是不公平不合理的国、世界经济发展失衡造成的，特别是不公平不合理的国际经济金融秩序造成的。核心是际经济金融秩序造成的。核心是“美元霸权美元霸权”支撑美支撑美国双赤字的随意扩张。国双赤字的随意扩张。2 2、美国、美国宏观经

23、济政策失误宏观经济政策失误造成的。美联储过度宽松的货造成的。美联储过度宽松的货币政策造成流动性过剩，并推动了房地产等资产的泡币政策造成流动性过剩，并推动了房地产等资产的泡沫。沫。3 3、金融衍生工具、金融衍生工具高杠杆化高杠杆化过程中过程中忽视监管忽视监管造成的（巴菲造成的（巴菲特）。特别是监管机构对于高杠杆率和负债与资产错特）。特别是监管机构对于高杠杆率和负债与资产错配的金融机构监管明显不足。配的金融机构监管明显不足。634 4、政府犯错误政府犯错误。政府政府对次贷的发行起到了有力的对次贷的发行起到了有力的政策导政策导向向作用。美国政府为了消除种族歧视，缩小贫富差距，作用。美国政府为了消除种

24、族歧视，缩小贫富差距，推出了推出了“居者有其屋居者有其屋”的政策，对拒绝向低收入群体的政策，对拒绝向低收入群体提供住房贷款的机构冠以歧视的罪名进行罚款，这给提供住房贷款的机构冠以歧视的罪名进行罚款，这给贷款机构造成了很大压力。而在整个市场存在贷款机构造成了很大压力。而在整个市场存在信息不信息不透明透明问题时，问题时，政府监管缺失政府监管缺失（梅拉梅德）。（梅拉梅德）。5 5、监管机构现行的、监管机构现行的风险管理机制以及巴塞尔新协议风险管理机制以及巴塞尔新协议的框的框架下，造成架下，造成市场行为趋同市场行为趋同，从而形成，从而形成市场流动性枯竭市场流动性枯竭、市场定价系统失灵。市场定价系统失灵

25、。646 6、金融衍生产品太复杂，、金融衍生产品太复杂，投资者既没有原生产品的真实投资者既没有原生产品的真实信息（评级机构没有尽职发挥出应有的作用），也不信息（评级机构没有尽职发挥出应有的作用），也不知如何为风险定价知如何为风险定价。7.7.包括投资银行等金融机构微观层面的原因。如部分金包括投资银行等金融机构微观层面的原因。如部分金融集团融集团高杠杆率、公司治理失效高杠杆率、公司治理失效。如雷曼兄弟的杠杆比率达到如雷曼兄弟的杠杆比率达到3131倍。当次贷业务发生偿倍。当次贷业务发生偿付问题时，以次贷为基础的债券价值暴跌；由于商业付问题时，以次贷为基础的债券价值暴跌；由于商业银行和投行大多数自己

26、也持有次级债券，只有赶快将银行和投行大多数自己也持有次级债券，只有赶快将资本金补充上去，而雷曼的资本金只有资产的资本金补充上去，而雷曼的资本金只有资产的1/311/31，只有到市场去融资，而此时发现在市场融资已无可能。只有到市场去融资，而此时发现在市场融资已无可能。65小结：小结：危机的形成、爆发与放大是危机的形成、爆发与放大是市场参与者共同推动市场参与者共同推动造成造成的，美国政府、美联储、监管机构、评级机构、次级贷的，美国政府、美联储、监管机构、评级机构、次级贷款人、商业银行、投资银行、对冲基金、保险公司、国款人、商业银行、投资银行、对冲基金、保险公司、国际金融市场上的机构投资者各犯了不同

27、程度的错误。际金融市场上的机构投资者各犯了不同程度的错误。在在金融创新化和全球化金融创新化和全球化的背景下，再加上的背景下，再加上金融衍生工金融衍生工具迅速发展、金融监管日益失灵、外部评级逐渐软化具迅速发展、金融监管日益失灵、外部评级逐渐软化，这些这些错误结合了风险形成的三级放大与三级加速机制错误结合了风险形成的三级放大与三级加速机制，使使风险迅速扩大并且以更快的速度破灭风险迅速扩大并且以更快的速度破灭。66 而金融危机通过而金融危机通过金融市场的联动效应、贸易效应（溢出金融市场的联动效应、贸易效应（溢出效应和反馈效应）、信心恐慌效应等跨领域、跨国界传效应和反馈效应）、信心恐慌效应等跨领域、跨

28、国界传导机制导机制，对实体经济又产生了深刻的负面影响，从而进，对实体经济又产生了深刻的负面影响，从而进一步扩大为金融经济危机。一步扩大为金融经济危机。危机总将过去，经历百年一遇的金融经济危机的历练危机总将过去，经历百年一遇的金融经济危机的历练后，全球经济将后，全球经济将从失衡向局部均衡从失衡向局部均衡回归，并再次回归，并再次以更高以更高的起点、更合理、更平衡的格局的起点、更合理、更平衡的格局向前发展。尽管未来需向前发展。尽管未来需要我们共同努力的还有很多，尽管未来我们可能还会遇要我们共同努力的还有很多，尽管未来我们可能还会遇到新的危机。到新的危机。67美国次贷危机对中国的借鉴与启示美国次贷危机

29、对中国的借鉴与启示l中国商业银行应充分重视住房抵押贷款背后隐藏的风险。l应该通过开展住房抵押贷款的证券化来促使机构投资者和商业银行共担信用风险。l中国商业银行在提供住房抵押贷款时应该实施严格的贷款条件和贷款审核制度。l政府应前瞻性地判断房地产市场的走势，提前采取措施来避免房价下跌的不利影响。68二、亚洲金融危机二、亚洲金融危机l1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：69l1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%,在泰铢波动的影响下，菲律

30、宾比索、西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008 1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60 1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。70原因：原因：l1.国际金融市场上游资的冲击。在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地

31、区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。l2.亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。l3.为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加。l4.这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了。71l乔治索罗斯（英语：George Soros），本名是捷尔吉施瓦茨（Gyoumlrgy Schwartz），匈牙利出生的美国籍犹太裔商人；著名的货币投机家，股票投资者，慈善家和政治行动主义分子。现在他是索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席，是外交事务委员会董事会前成员。他以在格鲁吉亚的玫瑰革命中扮演的角色而闻名世界，在美国以募集大量资金试图阻止乔治布什的再次当选总统而闻名。2011年7月27日早间乔治索罗斯正式宣布将结束其长达40年的对冲基金经理职业生涯。