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1、 西南大学经济学院 xxx 辅导课程十五 第十五章第十五章 企业投资企业投资 第一节 企业投资概述 第二节 企业投资流程 第三节 企业投资成本及测算 第四节 企业投资风险及估算 第一节 企业投资概述一企业与企业投资的一般概念（一）企业 在现代企业理论中，关于企业的界定众说纷纭，其中有代表性的是科斯定义和詹森麦克林定义。科斯认为“企业的显著标志是对价格机制的替代。”他把企业和市场视为“两种可相互替代的协调生产的手段。詹森麦克林定义认为企业是一种法律虚构，其职能是为个人之间的一组契约关系充当连结点。我国张春霖博士认为科斯定义和詹森麦克林定义是相互补充的。即“企业既是个人之间一组契约关系的连接点，又

2、是一个层级组织，这二者是不矛盾的。”（二）企业投资 企业投资是企业(包括自然人企业和法人企业)作为投资主体而进行的“实际资本的形成”活动。一般而论，企业投资目的可能是多种多样的，但人们习惯于把企业投资目的理想化，人们总是假设所有企业投资决策者或企业经营管理者都是以追求成本最小化，利润最大化为目标的 二企业投资的种类和结构（一）企业投资的种类 1按企业投资实现后在企业再生产中的作用不同分为企业简单再生产投资和扩大再生产投资（内涵扩大再生产投资和外延扩大再生产投资）（1）简单再生产投资旨在维护企业现行生产的正常进行。筒单再生产投资的形式主要表现为技术改造投资或恢复性投资（2）扩大再生产投资旨在现行

3、生产规模扩大的基础上进行新的(新的生产方向或原生产方向的新的规模)生产。扩大再生产投资形式通常表现为新建、扩建投资 2企业投资按投入资金在企业再生产过程中价值周转方式不同可分为企业固定资产投资和流动资产投资（1）企业固定资产投资是企业用于固定资产再生产的投资，旨在形成企业劳动资料（2）企业流动资产投资是企业用于流动资产购置的投资，旨在形成企业劳动手段并获得生产所需的人的要素 3企业投资按投资的最终用途不同，分为生产经营性投资和非生产经营性投资（1）生产经营性投资旨在形成企业新增生产能力如新厂房、新车间、新设备及新存货（2）非生产经营性投资旨在形成企业新增使用功能如新的职工俱乐部、新职工食堂等4

4、企业投资的其他种类（1）有形资产投资和无形资产投资。前者形成固定资产等有形资产，后者形成商品专利或其他特许权、商誉等无形资产。（2）企业投资还可按投资收益与风险关系强弱程度不同分为一般投资和风险投资（二）企业投资结构1定义 所谓企业投资结构是指企业各类投资在整个企业投资中所占的比重2安排企业投资结构的总原则 总的原则是要保持各种投资间比例的协调，充分发挥投资的结构效应，提高企业投资效益3.研究企业投资结构的意义（1）可以了解企业投资的分布状况及企业固定资产投资的技术构成，抓住企业投资管理的重点（2）可以评价企业投资内部配置状况及其对企 业未来生产经营活动的影响，便于企业投资决策者发现企业投资内

5、部配置存在的问题，并及时根据投资目标调整投资内部配置结构，在根本上为企业未来生产经营活动的良性循环奠定坚实基础（3）便于评价企业投资效益，促进企业投资管理水平的提高三企业投资的作用（一）企业投资效应 企业投资作为企业实际资金(实际资本)形成的经济活动过程，同时也是资金或投资品的耗资过程。也就是说，企业投资具有双重效应：1.企业投资构成对资金的需求和对投资品的需求,是企业投资的需求效应2.对企业生产形成供给实际资金或叫生产能力(使用功能)的供给。是企业投资的供给效应(或叫生产能力效应)（二）企业投资的作用 企业投资的作用决定于企业投资的二重效应，是企业投资二重效应的实现和具体转化的延伸 1企业投

6、资是企业生产、存在和发展壮大的直接动力 2企业投资是企业调整产品生产方向和产品生产结构的物质保证力量 3企业投资是提高企业素质，增强企业竞争能力的重要手段 4企业投资不仅对企业自身的生存和发展具有积极作用，就是对宏观经济的发展也有巨大影响(1)企业投资规模的大小在一定条件下会造成社会总需求和社会总供给的不平衡(2)企业投资方向的选择在一定条件下会造成三种后果:宏观经济产业部门结构失衡长线偏长，出现“瓶颈”产业宏观经济产业地区结构不合理发达地区越发达，不发达地区难以发达资源利用结构性浪费某些资源严重不足，价格上涨；某些资源严重积压或不被利用，浪费严重 这三种结构性后果亦会积极影响宏观经济总量的平

7、衡(3)企业投资效益这里主要包括生产能力效应和以盈利为目标的投资的投资效益会直接影响或决定宏观经济的增长和发展速度(4)企业投资规模在一定条件下会影响社会现行生产和社会消费 综上所述，企业投资既是一个微观经济问题，又是一个对宏观经济有积极作用的微观经济问题 第二节 企业投资流程 企业投资按其工作程序，大致可分为三个阶段：投资决策阶段、投资实施阶段、投资回收阶段 一投资决策阶段 投资决策阶段工作的主要目的是解决“三定”，即定项、定点、定方案。定项是指确定建一个什么样的项目;定点是指确定项目建在哪里;定方案是指确定怎样将这个项目建起来;为了增强投资决策的科学性、正确性，我国规定了相应的工作程序。按

8、程序我国投资决策阶段的工作顺序如下:（一）提出项目建议书 项目建议书是企业生产经营管理者根据国民经济和社会生产力发展态势、行业、地区(城市)发展趋势、科技动态、政府政策变化、资源变化、市场行情等情况的判断向企业最高决策者提出的有关投资项目的建设性文件，是企业最高决策者选择投资项目的依据，其实质是一种投资构思 项目建议书是投资前对项目建议的轮廓性的设想。主要内容有：（1）建设项目的必要性和依据（2）产品方案，拟建规模和建设地点初步设想；（3）资源情况，建设条件，协作关系和引进设备的国别、厂商的初步分析（4）投资估算和资金筹措设想，偿还能力测算；（5）项目建设进度安排（6）经济效益和社会效益的初步

9、估算 项目建议书需经国家有关机关审批，审查批准后，即可纳入建设前期工作计划，进行可行性研究（二）进行可行性研究按规定，可行性研究应由拟建单位或投资咨询公司或设计单位进行。可行性研究是对拟建项目技术上的先进性、可行性，经济上的合理性以及建设条件的可能性等方面进行全面论证，进行多方案比较分析，选择最佳方案的过程。在可行性研究的基础上应编制可行性研究报告，报有关机关进行审查。可行性研究报告的主要内容有：（1）总论。阐明项目提出的背景，投资的必要性和经济意义，以及论证的依据和范围 （2）需求预测和拟建规模。包括：国内外需求情况的预测、国内现有企业生产能力的估计，销售预测、价格分析、产品竞争能力和进入国

10、际市场的前景分析，拟建项目的规模、产品方案和发展方向的技术经济比较分析（3）资源、原材料、燃料及公用设施情况（4）建厂条件和厂址方案（5）设计方案。阐明项目的构成范围（即包括的主要单项工程）、技术来源和生产方法，主要技术工艺和设备选型方案比较；如需引进设备，则需说明其来源的国别，设备的国内外分交或与外商合作制造的设想；改扩建项目要说明原有设备的利用情况。还应阐明全厂布局方 案的初步选择，土建工作量的估算，全厂公用辅助设施、厂内外交通运输方式的比较和初步选择（6）环境保护（7）企业组织、劳动动员和人员培训规划（8）项目实施进度的建议（9）投资估算和资金筹措。估计总投资和分年投资，主体工程和协作配

11、套工程所需的生产流动资金。提出资金来源渠道和筹措方法（10）社会效益及经济效益的评价（三）项目评估 项目评估是对可行性研究的完整性、准确性的全面审核和再评价，一般可分为预审核和正式 评估两个阶段。预审阶段，由拟建单位邀请有关技术、经济专家和承办投资贷款的银行，对项目可行性研究报告进行预审；正式评估阶段，由政府计划决策部门授权的工程咨询公司进行评估,项目评估内容主要包括以下几个方面:（1）项目与企业概况评估（2）项目建设的必要性评估(3）项目建设规模评估（4）资源、原材料、燃料及公用设施条件评估；（5）建厂条件和厂址方案评估（6）工艺技术和设备评估（7）环境保护评估 （8）建筑工程标准评估；（9

12、）实施进度评估；（10）项目组织、劳动定员和人员培训计划评估；（11）投资估算和资金筹措评估；（12）项目的财务效益评估；（13）国民经济效益评估；（14）社会效益评估；（15）项目风险评估（8）建筑工程标准评估（9）实施进度评估（10）项目组织、劳动定员和人员培训计划评估；（11）投资估算和资金筹措评估（12）项目的财务效益评估 （13）国民经济效益评估（14）社会效益评估（15）项目风险评估（四）项目审批评估工作完成后，拟建单位应将可行性研究报告与评估报告提交计划决策部门进行审批，如获通过，就算立项，投资项目决策阶段即告结束。按2004年7月国务院关于投资体制改革的决定规定，我国将对拟建项

13、目实行三种处理方式：1.凡政府投资项目和使用政府投资建设的项目仍实行审批制2.不使用政府投资建设，但属于政府核准的投资项目目录的，实行核准制 3.其余的项目实行项目登记备案制 二投资实施阶段 投资实施是指通过筹措资金购置土地，进行工程设计、施工、竣工验收等项工作，最终形成具有某种使用价值的固定资产的过程。其主要内容:（一）工程设计 1总体设计的内容和要求(1)总体设计也称总体规划设计，是指对矿区、油田、林区、垦区或联合企业中的每个单项工程根据生产运行的内在联系，进行统一规划、部署和安排，使整个工程在布置上紧凑，流程上顺畅，技术上可靠，生产上方便，经济上合理（2）内容：建设规模、产品方案、原料来

14、源、工艺流程概况、主要设备配置、主要建筑物构筑物、公用辅助工程、“三废”治理和环保方案、占地面积估计、生活区规划设计、施工基地的部署、材料来源、建设总进度和进度配合要求、投资估算等方面的文字说明和图纸（3）要求：初步设计的开展，主要大型设备、材料预安排，土地购置等方面的要求 2初步设计的内容和要求（1）初步设计，是对设计的建设项目作出基本技术决定，并通过编制总概算，确定总的建设费用和主要技术经济指标（2）内容：设计指导思想、建设规模、产品方案、工艺流程、设备选型、主要设备清单和材料用量、劳动定员、主要技术经济指标、主要建筑物构筑物、公用辅助设施、综合利用、“三废”治理、生活区建设、抗震和人防设

15、施、占地面积和场地占用情况、建设工期、总概算等文字说明和图纸（3）要求：设计方案的确定、主要设备材料的订货及生产安排、土地购置、投资控制、施工图设计和施工组织设计的编制、施工和生产准备等方面的要求 3技术设计的内容和要求（1）技术设计，是根据初步设计和更详细的调查资料编制的对重大项目和特殊项目的某些具体技术问题或某些技术方案进行的深化设计（2）内容：须根据工程项目的具体情况、特点和需要而定（3）要求：特殊工艺流程方面的试验，新型设备的试验、研究及确定，大型建筑物、构筑物某些关键部位的试验、研究和确定 4施工图设计的内容和要求（1）施工图设计是在初步设计或技术设计的基础上，将工程项目建设形象化、

16、图纸化（2）内容：施工总平面图、房屋建筑总平面图和剖面图、安装施工图、各种专门工程的施工图、非标准设备加工详图，以及设备和各类材料明细表等（3）要求：设备、材料的安排，各种非标准设备的制作，施工图预算的编制，土建、安装工程的要求（二）融资（详见十五章企业融资）（三）购置土地 企业购置土地的具体方式大致有以下几种：1行政划拨行政划拨具体形式有两种：一是政府无偿将土地让渡给企业，企业无需花费任何代价，即可获得土地使用权；二是由企业将征地费支付给政府（土地管理部门），再由政府支付给被征地者或直接由企业支付给被征地者（又称拆迁拨用）而取得土地。2有偿出让 有偿出让又可称为土地批租，具体形式主要有协议出

17、让、招标出让和拍卖出让三种：（1）协议出让：它是指企业用地申请经批准后，与政府的土地管理部门议定土地出让价的土地出让形式。协议出让的方式，主要运用在竞争不很充分的土地地块（如工业用地）和竞争不激烈的地块（如开发前景不明朗，风险较大的地块）（2）招标出让采用招标出让的方式对出让方有两大好处：一是可以获得较满意的价格。二是出让者可以比较各竞争者的条件，择优出让。按有关规定，招标出让土地使用权，应编制如下招投标文件：a土地招标公告，主要指明地块位置、面积、用途，以及投标者的资格范围，领取招标文件的时间、地点和联系人b招标须知，主要说明投标者的资格范围，投标者的投标书内容，投标的要求，开标方式，以及投

18、标截止时间、投标地点等c土地投标书，主要内容是投标者愿出用地价款、中标后动工时间、招标者资质证明以及规划设计方案等附件d土地使用合同书，主要确定签订合同的法人、土地使用年限、地块面积、土地用途、用地价款及付款方式等e土地使用规则，主要在地价款缴付时间、方式、土地登记发证、土地利用要求、土地转让、土地使用年限届满的处理等方面作相应规定，并附地块位置图和附属建筑及公益工程配套项目表（3）拍卖出让 它是指在指定的时间和地点，由竞拍者举牌应价，竞争土地使用权，价高者得的出让方式。拍卖出让的方式特别适合竞争性强的地块的出让。拍卖出让的文件一般有：土地竞投公告、土地使用合同书、土地使用规划，有关内容与相应

19、招标文件大同小异 3其他形式其他形式主要有转让、出租、以土地为资本合营等多种形式（1）转让：其是指土地使用者将土地使用权再转移给其他单位的行为，包括出售、交换或赠与。但未按土地使用权出让合同规定的期限和条件投资开发利用土地的，土地使用权不得转让（2）出租：其是指土地使用者将土地使用权租给承租人的行为。同样，未按土地使用权出让合同规定的期限和条件投资开发利用土地的，土地使用权不得出租（3）以土地为资本合营。即一方以土地为资本与他方进行合资或合作经营（四）施工和竣工验收 施工和竣工验收是投资建设的一个重要阶段，它是把计划文件和设计图纸付诸实践，变为现实的过程，包括施工准备、组织施工、生产准备、竣工

20、验收等内容 1施工准备：是工程施工的首要环节，其工作内容主要包括：征地拆迁，进行建设场地的三通一平，采用招投标方法，确定和储备好材料、物件，组织设备的订货，施工机具的集中和维修，施工力量的集结和培训，以及其他现场准备工作 2组织施工 施工是按照施工组织设计中的施工进度计划进行的，要做到合理、均衡施工，必须经过周密考虑，作出切实可行的施工组织设计 3生产准备 生产准备工作是保证项目建成后能及时投产，尽快达到设计能力，充分发挥投资效益的重要一环。其内容主要有：招收和培训生产所必需的工人和管理人员；组织生产人员参加设备的安装、调试和工程验收；落实生产用原材料、燃料、水、电、气等的来源和协作产品以及其

21、他协作配套条件；组织工具、器具、备品、备件等的制造和购置；组建生产组织机构；制定管理制度；收集生产技术经济资料、产品样品等 4竣工验收、交付使用 竣工验收、交付使用是项目建设的最后一个环节，也是工程项目由建设阶段转入生产阶段的标志。竣工验收通常可分为初步验收和竣工验收两个阶段。初步验收是由建设单位组织施工、设计单位，共同检查、评定工程质量以及尚需进行的工作和期限等，并系统整理技术资料，绘制竣工图，分类立卷。初验是为工程项目竣工验收作准备。竣工验收的组织是根据建设项目的重要性、规模大小和隶属关系而定，或由国家计划部门委托项目主管部门、地方政府部门组织验收；或由项目主管部门和地方政府部门组织验收

22、按验收的对象，竣工验收可分为单项工程验收和全部验收 三投资回收阶段 投资回收是企业投资流程的最后一环，也是衡量投资效益的最终标志。对企业而言，能按期顺利收回投资，称为投资成功；反之，称为投资失败 第三节 企业投资成本及测算一投资成本的含义与分类（一）投资成本的含义 投资成本是指实施投资方案直接和间接付出的全部经济代价，即实施投资方案占用和消耗的全部资源的货币表现。（二）投资成本的分类 1按成本的构成分类 按成本的构成，可分为建筑安装工程成本、设备及工器具购置成本、其他投资成本和垫底流动资金成本 2按成本与投资效益的关系分类 主要成本和丛属成本(1)主要成本是指为实施某一投资方案必须支付的货币价

23、值,形成投资效益的前提(2)从属成本是指为了使投资效益真正发挥作用，用于配套方面支出,是投资效益得以实现的必要条件 3按成本的表现形态分类 可分为有形成本和无形成本(1)有形成本是指能用一定价格表现的成本，如工程造价等(2)无形成本是指难以用市场价格直接表现的成本，如对企业声誉的负面影响，对企业职工凝聚力的负面影响等 4.按成本与业务量的依存关系分类分为变动成本、固定成本和混合成本(1)变动成本是指随业务量变动而呈正比例变动的成本，如材料费用等(2)固定成本是指不受业务量增减变动影响的成本，如这就费用等(3)混合成本是指那些虽受业务量变动影响，但其变动幅度并不与业务量变动保持严格的线性比例的成

24、本，如管理费用等。混合成本一般可通过一定方法分解为变动成本和固定成本 5按成本与产量的关系分类 可分为总成本、平均成本和边际成本(1)总成本是指生产一定产量和购买一定资产付出的全部成本(2)平均成本是指平均生产每一单位产品和购买每一单位资产的成本(3)边际成本是指增加一单位产量的生产或资产的购买而增加的成本 6按成本发生的时点分类 可分为重置成本和历史成本(1)重置成本是指现在从市场上购买某项资产实际应支付的费用(2)历史成本是指以前某个时点从市场上购进某项资产发生的费用 7按成本与决策的相关性分类可分为避免成本、递延成本与沉没成本(1)避免成本又可分为可避免成本和不可避免成本。可避免成本指通

25、过决策者的决策行为可改变其数值的成本，如职工培训费、广告费等；不可避免成本指不能通过决策行为加以改变的成本，如已形成生产能力的折旧费等(2)递延成本也可分为可递延成本和不可递延成本。可递延成本指某项投资方案如果推迟执行无关大局，此方案实施发生的成本即为可递延成本；难写事关全局、不可推迟进行的投资方案将要发生的成本即为不可递延成本(3)沉没成本指由过去的决策导致而非现在的决策所能改变或不首现在的决策影响的成本，如企业过去为取得某项固定资产所支付的价款 二投资成本的预测方法（一）时间序列分析法 是将各期成本数据按时间顺序排列，根据时间序列所反映出来的发展过程、方向和趋势，进行类推和延伸，借以预测下

26、一时期或以后若干时期可能达到的水平。该法根据具体计算方法的不同，可分为移动平均法、加权平均法和指数平滑法 1移动平均法 该法是用靠近预测期的各期实际成本的平均数来预测未来时期的成本数.随着时间的推移,计算平均值所用的各个时期也是向后移动的 加权移动平均法近期数据与远期数据对预测数的影响大小是不同的，为反映这种不同影响，可采用加权平均法。其做法是对不同时期的数据给予不同的权数，近期数据的权数大，远期数据的权数小，然后加权平均算出预测数 指数平滑法 在本期预测数上加上一部分用平滑系数调整过的本期实际数与预测数的差，以求出下期预测数（二）回归分析法 该法是将因变量与自变量之间的相互关系，用 回归方程

27、表示，根据自变量的数值变化，去预测因变量数值变化的分析方法。回归方程有线性与非线性之分，又有一元与多元之分（三）高低点法 是将混合成本分解为变动成本和固定成本的一种方法。高低点法计算简单、利于运用，但它以高、低两点决定成本性态，有时难免与客观现实不符，除非这两点恰好能代表所有各项成本和产量的水平（四）工程研究法 是根据工程设计说明书和工程设计图纸资料预测产品成本和投资项目成本的一种方法，比较适用于对直接材料成本和直接人工成本的预测 第四节 企业投资风险及估算 一投资风险识别（一）投资风险的概念所谓投资风险，是指投资行为在未来所面临投资收益或损失的不确定性，具体表现为未来投资收益或损失在数值上的

28、变动性。或者说，表现为投资收益的未来可能值与期望值之间的偏离性。引起投资风险的因素主要有：（1）宏观经济因素（2）市场因素（3）自然因素（4）技术因素（5）其他因素。投资还受到政治、社会、道德等因素的影响（二）投资风险的种类 1系统性风险 系统性风险是指由于共同因素引起的使投资未来结果不确定性的风险。这些共同因素包括政治、社会、经济等方面。系统性风险的特点是，它会对所有投资项目造成不同程度的影响，投资者很难通过多元化投资来规避风险，因而又被称为不可分散风险。系统性风险主要有经济周期风险、利率风险、通货膨胀风险和政治风险等（1）经济周期风险 经济周期是指经济发展过程中高涨与低落交替出现的经济现象

29、。经济高涨时，投资机会增加，风险减少；反之，投资机会减少，风险增加（2）利率风险 利率风险是指由于利率水平的变化而引起投资损失的风险。利率风险主要是通过影响投资者的投资成本，进而影响投资收益的（3）外汇风险 外汇风险是指由于汇率变动对投资者的投资利润、净现金流量和市场价值变动的影响。其主要包括交易风险、折算风险与经济风险三种形式。交易风险是指由于汇率变动对企业债务、债权价值变动的影响，最典型的表现是对以外 币表示的应收款和应付款的影响。折算风险又称为会计风险，是指汇率变动对企业合并财务报表上项目价值变动的净影响，等于风险资产减风险负债。经济风险是指未能预期的汇率变动对投资项目预期现金流量净现值

30、的影响（4）通货膨胀风险 通货膨胀风险又称购买力风险，是指因物价上涨、货币贬值给投资者带来的风险。其主要表现在：提供错误的投资机会信息，在通货膨胀严重的情况下，会造成一种投资机会很多的假象，诱使投资者作出错误的投资决策。通货膨胀还会使投资成本增加、投资实际收益下降等 (5）国家风险 国家风险是指与投资项目所在国国家主权行为相关而无法为公司行为所左右的风险，一般表现为歧视性风险（6）政治风险 政治风险是指由于政治因素引起的风险。主要包括投资项目所在国实施国有化政策的风险，爆发革命和战争的风险以及其他法规政策变动风险等。政治风险与国家风险的主要区别是：政治风险是所有在该国投资的外国公司普遍面临的风

31、险，而国家风险有明确的针对性，即针对某一特定国家投资者 2非系统性风险 该风险是指由于非共同因素引起的投资未来结果不确定性的风险。非系统性风险一般可通过多元化的投资来消除或规避，因此又被称为可分散性风险。非系统性风险主要包括行业风险、经营风险、财务风险、违约风险等（1）行业风险 行业风险是指影响整个行业产品价格和投资收益变动的不确定性因素引起的风险。其主要是由行业寿命周期、技术革新、政府的政策变化等因素引起的（2）经营风险 经营风险是指企业在生产经营过程中，有经营因素引起的风险。其可能是由于企业经营决策失误或管理混乱等内部因素引起，也可能是由竞争对手实力变化或自然灾害等外部因素引起。其大小可用

32、企业盈利和盈利增长率的稳定性来衡量 （3）财务风险 财务风险是指由企业资本结构引起的风险。财务风险来自于企业借款比例。借款比例过大，财务风险就大；反之，就小（4）违约风险 当某企业不能按期支付其债务的本金和利息时，则称该企业存在违约风险。企业盈利状况不佳时，违约风险就往往可能发生（三）投资风险识别 投资风险的识别是企业投资风险管理的重要内容，其主要解决两个问题：一是企业投资面临哪些风险，这些风险是由哪些因素引起的；二是这些风险对投资项目的影响程度有多大。风险识别常见的方法有以下三种：1风险调查法 该法是通过调查投资项目面临的风险种类以及每种风险对投资项目的影响程度，以充分了解投资风险的一种方法

33、。其包括头脑风暴法和德尔菲法两种主要形式(1)头脑风暴法是一种刺激创造性、产生新思想的方法，其采用召开小组会的形式，讨论如下问题：某项投资活动存在哪些风险，引起风险的因素是什么，各种因素发生的概率有多大，对投资项目现金流量现值的影响有多大等等。德尔菲法是由组织者将一些问题印成调查表，分别寄给经挑选的被调查者，请他们独立回答，然后由组织者对反馈的信息进行统计处理并进行总体评价 问题：某项投资活动存在哪些风险，引起风险的因素是什么，各种因素发生的概率有多大，对投资项目现金流量现值的影响有多大等等(2)德尔菲法是由组织者将一些问题印成调查表，分别寄给经挑选的被调查者，请他们独立回答，然后由组织者对反

34、馈的信息进行统计处理并进行总体评价 2风险模拟法 该法是通过建立一定形式的模型来说明风险的影响因素以及同风险变化的关系，并在此基础上说明各种风险对投资项目的影响程度。其一般通过数学公式、图表、曲线等手段对投资项目的未来状况予以描述，借以说明当某些因素变化时投资项目将面临哪些风险，会出现哪些变化 3风险情报法 这是利用一些著名机构、企业、杂志等公开发表的报告来进行投资风险识别的方法。该法主要用于对国家风险的识别 二投资风险的估计（一）投资风险估计的主要内容 投资风险估计是企业投资风险管理的第二阶段，其主要内容是对投资风险发生的概率进行估计，并在基础上进行风险损失估计 1.风险概率估计具有不同的形

35、式，有客观估计和主观估计(1)客观概率是指客观存在的不以投资决策者的意志为转移的风险概率值(2)主观概率是指决策者对风险发生的概率作出的主观估计，其概率值因决策者不同而不同（二）投资风险的计量方法 投资风险的计量方法主要有盈亏平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法、蒙特卡罗法 1盈亏平衡分析法 该法又称为量本利分析法、保本点分析法，它是根据投资项目在正常年份的产品产量（销售量）、成本费用、产品销售单价及销售税金等数据，计算并分析产量、成本和盈利之间的关系，从中发现三者之间联系的规律，并确定项目成本和收益相等时的盈亏平衡点的一种分析方法 2敏感性分析 敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要

36、因素发生变化时对该项目投资价值指标的影响程度 3概率分析(1)敏感性分析虽然指出了各种不确定因素对投资项目的投资价值的影响程度，但却不能指出这些因素出现的可能性有多大以及给投资项目造成的风险程度等结论。因此为克服敏感性分析存在的局限性，还必须借助于概率分析(2)概率分析，就是利用一定的概率方法，把投资项目中不确定的变量变为具体数字，使各种不确定因素“数学化”、“确定化”，从而对投资项目的投资价值进行分析的一种方法 4模拟法 模拟法又称蒙特卡罗技术，其理论基础就是用样本参数（样本平均数或样本方差）来估计总体的参数，即用反复进行随机抽样的方法来模拟随机变量可能出现的各种结果，然后计算出与其相对应的

37、项目投资价值指标，进而来分析和推断项目投资价值指标的概率分布的一种分析方法 三投资风险的处置 风险处置的目的是规避、减少投资风险。其通常通过控制法和财务法两条途径进行。所谓控制法是指运用各种控制措施，在风险发生前，力求消除风险因素，降低风险发生频率；在风险发生时，将风险损失降低到最低程度。所谓财务法是指运用各种财务措施，将风险损失进行转移或补偿。控制法与财务法两者侧重面不同，两者互相补充，有机配合，构成整个投资风险的处置系统(一）控制法 1风险回避 风险回避是指在预见到某项投资活动存在很大风险时，主动放弃或拒绝该项投资活动，以避免相应的风险以及损失 2风险分散 风险分散是指通过投资投向的多样化

38、，来降低投资风险。企业可以通过两种方式来分散投资风险。其一，投资分散化；其二，进行联合投资，共担风险 3风险消缩 风险消缩是指在损失发生前设法消除风险因素或减少损失发生的频率；在损失发生后，设法减少损失的幅度。风险消缩主要用于项目投资建设和以后的生产经营过程中（二）财务法 所谓财务法，是指通过风险事故发生前所作的财务安排，来减少风险事故发生后所造成的损失或缓解风险损失对企业造成的危害。风险财务法可分为风险转移和风险自留两种 1风险转移风险转移一般可分为保险转移和非保险转移(1)保险转移是指企业支付保险费，向保险公司投保，将投资的部分风险转移给保险公司(2)非保险转移是指企业利用其他途径把投资的

39、部分风险转移出去，比如，企业进入期货市场套期保值 2风险自留 风险自留是指企业自行设立基金，自行承担风险损失发生后的财务后果。其分为主动自留和被动自留两种(1)主动自留，又称为计划性承担风险，是指通过风险识别和衡量，在明确风险的性质及其后果的基础上，企业主动作相应的财务准备，以作为处置将来全部或部分风险损失的基金(2)被动自留，又称为非计划性承担风险，是指在未能识别和衡量风险及其后果的情况下，当风险损失发生后被迫采取由自身承担风险损失后果的风险处置方法 一般而论，企业在进行风险处置时，对投资风险特别大的项目往往采取风险规避的做法；对一般的投资风险往往采用风险转移、分散投资、风险自留的做法，以减

40、少损失或减轻对企业整体的危害。对投资项目建设和生产过程中的风险处置，其重点往往放在风险消缩上 第十六章第十六章 企业融资企业融资 第一节 企业融资概述 第二节 企业融资方式 第三节 企业融资成本 第四节 企业资本结构的优化 第一节 企业融资概述一企业融资的含义 融资是指在现代经济制度下，各经济部门和单位之间的资金借贷和筹资活动。按现行规定，我国企业之间不能直接进行资金的融通。因此，企业拆出资金往往采用购买国债、委托投资、信托投资等方式，而这些方式都属于投资范畴。可见，融资与投资是一对相互联系又相互交叉的概念。基于两者的密切关系，人们干脆将其合而为一，称之为投融资。为了将两者加以区别，这里将企业

41、融资限定在拆入资金方面，即企业融资就是企业筹资 二融资的特点（一）金融市场是融资的前提。金融市场是金融商品(包括借贷资本和证券)进行交易的场所，通过金融市场的交易，沟通资金供需双方，实现资金融通（二）融通的资金是暂时闲置的资金（三）融资的方式具有选择性（四）融资过程中有充分的交易对象，即“金融商品”(包括借贷资本和证券)（五）融资双方自愿会合，自主交易（六）资金在供求者之间的让渡或转移是有偿的，并按一定价格进行，其价格的高低随资金供求关系的变化而变化 三融资的原则（一）坚持政策法规性原则（二）坚持效益性原则（三）坚持平等互利的原则（四）坚持开拓性原则（五）收益与风险相结合的原则 四融资的意义（

42、一）动员、积累和分配社会资金（二）促进社会资金的合理流功，提高资金的使用效率（三）促进对外经济技术交流（四）促进企业设备更新 五融资的任务（一）运用国际通行的信用方式，如发行债券和股票等（二）利用外资，引进技术和设备，通过投资、合资、租赁方式，支持国内经济建设，提高企业市场竞争能力和产品质量（三）运用多种方式开辟资金来源，灵活融通调剂资金，以支持生产发展、流通扩大和重点建设。调节货币流通，提高资金使用效益，促进国民经济的协调发展（四）大力开展租赁业务，支持企业技术进步，加速经济发展（五）不断开拓新的融资渠道，以适应企业商品生产和商品交换发展的需要，促进社会进步 第二节 企业融资方式一企业融资的

43、种类 1直接融资与间接融资(1)直接融资是指不通过金融机构，而由资金盈余方与资金短缺方直接进行的资金融通，如企业通过发行债券、股票而实现的资金融通,直接融资具有融资者自主性较强、直接简便、融资分散、信誉程度差异大等特点(2)间接融资是指以金融机构作为媒介，在资金盈余方与资金短缺方之间进行的资金融通，如银行长期贷款,间接融资具有金融机构自主性较强、融资集中、手续严密、信誉程度差异小的特点 2权益性融资与债务性融资 按融入资金的性质，可分为权益性融资和债务性融资(1)权益性融资指投资者投入的资本金，形成企业的股东权益，企业无需返还本金和支付固定利息，而按投资实际取得的盈利状况分配利润的融资活动，如

44、企业发行股票融入资金(2)债务性融资指通过借入资金方式融入资金，形成企业负债的融资活动，如发行债券、各种贷款、融资性租赁等 3内部融资与外部融资 按融资资金的来源，可分为企业内部融资和外部融资(1)内部融资主要有：企业利润的留存、计提折旧、企业内部筹资等。内部融资的优点是：可以避免筹资费用;可以增强企业的偿债能力，提高企业的信誉和形象;对股东的长远利益有好处内部融资的缺点主要是：税后利润留存过多而不发放或少发放股利，可能会使外界有一种误解，认为企业经营状况不佳，盈利水平不高;税后利润留存过多，股利支付过低，短期内可能对企业股票产生不利影响(2)外部融资是指企业向社会融入资金。其种类和规模，既取

45、决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕程度，又取决于企业自身的条件，如信誉度、盈利能力和发展前景。外部融资主要有：银行借款、租赁、合资、发行股票、发行债券等 4政策性融资与商业性融资 按是否得到政府支助，可分为政策性融资和商业性融资(1)政策性融资通常由政策性银行或政府机构办理。目前我国主要由国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行承担。政策性贷款又可称为“软贷款”(2)商业性融资是指在正常的市场条件下，按商业规则进行的融资活动。如商业性贷款、商业信用、发行有价证券、信托、租赁等，其中商业性贷款又称为“硬贷款”5企业融资与项目融资 按融资承担的主体，可分为项目融资与企业融资(1)项目融资有以

46、下特点：项目融资是以项目未来的净现金流量和项目本身的资产价值为项目债务提供偿还保证的。而企业融资是以企业的资信程度、经营业绩、财务现状为企业债务提供偿还保证的项目融资是以满足某一具体项目的资金需要而进行的融资活动，而一般企业融资是以满足企业投资和整体资金需要而进行的融资活动(2)企业融资按融资的表现形态，可分为货币性融资与实物性融资；按资金来源的国别，可分为国内融资和国际融资；按资金的币别，可分为本币融资和外币融资；按融资的期限，可分为短期融资（1年以下），中期融资（1-5年），长期融资（5年以上）二企业融资方式（一）银行贷款1.银行贷款按有无抵押或担保，可分为信用贷款、抵押贷款、质押贷款和担

47、保贷款；按性质分，有基本建设贷款、技术改造贷款、房地产类贷款2.银行贷款的特点是：(1)融资速度快(2)借款企业或项目的效益要好。银行为规避风险，保证及时收回贷款（3)借用款比较灵活(4)不涉及企业资产所有权的转移（二）发行企业债券 1.我国企业（公司）债券的种类主要有：（(1)重点企业债券。其一般属于中期债券，以单利计算 (2)地方企业债券。主要由三种品种：一是利随本清的存单式债券，以面额发行，到期一次还本付息；二是产品配额企业债券，此是由发行企业以本企业产品等价清偿本息的债券，利率很低或没有利息；三是附息票企业债券，大多每年支付一次利息 (3)企业短期融资券。其是企业为解决临时性、季节性资

48、金需要而向社会发行的短期债券 (4)地方投资公司债券。其是由地方专业投资公司发行的，用于地方一些社会效益明显，但经济效益较低、投资期限较长、资金缺口较大的能源、交通、原材料的新建项目建设 (5)住宅建设债券。2.企业（公司）债券融资具有以下特点：(1)期限性。企业债券都明确规定还本付息的时间、期限 (2)审核较严。按现行规定，企业发行企业债券，要通过配额审核和发行审核(3)企业发行债券一般不会涉及企业资产所有权、经营权的转移，企业不会因发行债券而削弱拥有的所有权和经营权（三）发行股票我国现行的股票种类主要有：1国有股 国有股由国家股和国有法人股构成。国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份

49、公司投资形成或以法定程序取得的股份;国有法人股是指具有法人资格的国有企事业及其他单位以其依法占有的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或以法定程序取得的股份 2法人股 法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资形成的股份。法人股有国有法人股和非国有法人股两类 3公众股 公众股也称为个人股，是指社会个人或股份 公司内部职工以合法财产投入公司形成的股份。公众股有两种基本形式：公司职工股和社会公众股。公司职工股是股份公司职工认购的股份。社会公众股是指股份公司向社会公众募集的股份 4外资股 外资股是指境外人士持有的或以外币计价的股份

50、。其在我国有两种基本形式：一是境内上市的外资股，即B股；二是境外上市的外资股，如H股、N股 四.企业股票融资的特点是：1.可以分散风险 2.可以调动更多的人关注企业生产经营状况，有利于企业经营机制的转变 3.可以提高企业的自有资本比率，进一步增强企业信誉和融资能力 4.要求高，审核手续繁 5.可能丧失企业的控制权。股票是所有权证书，持有股票数量愈多，拥有企业所有权也就越多，则原有控股者极有可能会丧失企业控制权（四）信托融资信托是以信任为基础的委托行为，即为了一定的目的，由一方委托另一方管理和处理自己的财产或资金的行为。信托通常可分为两大类：贸易信托和金融信托。贸易信托是指经营商业性质的委托代理