第十章国际金融市场课件.ppt

1、第第1010章章 国际金融市场国际金融市场 第第1010章国际金融市场章国际金融市场n10.1 10.1 国际金融市场概述国际金融市场概述n10.2 10.2 国际金融市场业务国际金融市场业务n10.3 10.3 欧洲货币市场欧洲货币市场n10.4 10.4 国际金融市场创新国际金融市场创新 10.1 10.1 国际金融市场概述国际金融市场概述n（一）国际金融市场的概念（一）国际金融市场的概念n如果金融市场上资金借贷关系超越国境涉及其他国家，则如果金融市场上资金借贷关系超越国境涉及其他国家，则为国际金融市场。国际金融市场就是居民与非居民之间，为国际金融市场。国际金融市场就是居民与非居民之间，或

2、者非居民与非居民之间进行国际性金融业务活动的场所。或者非居民与非居民之间进行国际性金融业务活动的场所。n广义的国际金融市场广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场是指进行各种国际金融业务活动的场所。这些业务包括长、短期资金信贷，外汇与黄金的买卖，所。这些业务包括长、短期资金信贷，外汇与黄金的买卖，并分别形成了并分别形成了货币市场货币市场、资本市场资本市场、外汇市场外汇市场和和黄金市场。黄金市场。n狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场是指在国际间经营借贷资本的市场，是指在国际间经营借贷资本的市场，主要指主要指货币市场货币市场和和资本市场资本市场。n上面三个是目前最大的国际金融中心。具有

3、国内市场、上面三个是目前最大的国际金融中心。具有国内市场、国际市场和离岸市场三种功能。国际市场和离岸市场三种功能。n某些国际金融中心只具有两种功能：巴黎、苏黎世、某些国际金融中心只具有两种功能：巴黎、苏黎世、新加坡、阿姆斯特丹等等。新加坡、阿姆斯特丹等等。n离岸市场为主的有：开曼群岛、巴哈马群岛、巴林等离岸市场为主的有：开曼群岛、巴哈马群岛、巴林等等。等。n离岸市场：离岸市场：第二次世界大战之后，各国金融机构从事第二次世界大战之后，各国金融机构从事本币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国本币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，这家的金融机

4、构因此成为世界各国外币存贷款中心，这种专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金种专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金融，而由此建立起来的银行体系即为离岸市场。融，而由此建立起来的银行体系即为离岸市场。2.2.新型的国际金融市场新型的国际金融市场又称离岸金融市场又称离岸金融市场 (Offshore Financial Market)(Offshore Financial Market)、境外、境外市场市场 (External Market)(External Market)突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场

5、不再局限于少数发达国家的金融市场。国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。交易主体交易主体非居民之间非居民之间 交易客体交易客体境外货币境外货币 交易活动交易活动不受市场所在国及其他国家法律、法规和税不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。收的管辖。n二）按经营业务和市场功能划分二）按经营业务和市场功能划分n a.a.国际信贷市场国际信贷市场n b.b.国际外汇市场国际外汇市场n c.c.国际证券市场国际证券市场n d.d.国际黄金市场国际黄金市场n三）三）按资金融通期限划分按资金融通期限划分n a.a.国际货币市场国际货币市场n b.b.国际资本市场国际资本市场 二、国际债券市

6、场二、国际债券市场（一）类型（一）类型外国债券、欧洲债券与全球债券外国债券、欧洲债券与全球债券公募债券与私募债券公募债券与私募债券固定利率、浮动利率与零息债券固定利率、浮动利率与零息债券直接债券、可转换债券与附认股证债券直接债券、可转换债券与附认股证债券 （二）国际债券的发行与流通（二）国际债券的发行与流通 1 1、发行市场的主要参与者：、发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。商、法律顾问等。2 2、国际债券资信评级：、国际债券资信评级：目前美国主要的评级公司是标准普尔目前美国主要的评级公司是标准普尔公司公司(S&P)(S&P)、穆迪投资

7、者服务公司、穆迪投资者服务公司(Moody)(Moody)、菲奇公司、菲奇公司(Fitch)(Fitch)、达夫公司达夫公司(D&P)(D&P)和麦卡锡公司和麦卡锡公司(M&M)(M&M)。3 3、国际债券的流通方式：、国际债券的流通方式：场外交易为主要方式。场外交易为主要方式。两大清算系统：欧洲清算系统两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System(Euro Clearing System，ECS)ECS)和塞得尔和塞得尔(Cedel)(Cedel)（三）、国际金融市场的形成与发展（三）、国际金融市场的形成与发展 一）形成与发展过程一）形成与发展过程 1.1.传统国际金

8、融市场的形成传统国际金融市场的形成 第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。金融市场。19141914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立三足鼎立”，成为世界三大国际金，成为世界三大国际金融市场。融市场。2.2.欧洲货币市场的形成与发展欧洲货币市场的形成与发展 2020世纪世纪6060年代以后，大量美元流到美国境外，成为年代以后，大量

9、美元流到美国境外，成为“欧洲欧洲美元美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。2020世纪世纪7070年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。开曼群岛、中东巴林等国家和地区。新兴国际金融市场的兴起：新兴国际金融市

10、场的兴起：2020世纪世纪8080年代后，新兴工业国年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙四小龙”、泰国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。亚洲亚洲的的香港香港、新加坡和韩国、台湾、新加坡和韩国、台湾 二）国际金融市场形成的条件二）国际金融市场形成的条件 1 1、稳定的政局、稳定的政局 2 2、自由的外汇制度、自由的外汇制度 3 3、完备的金融机构和健全的金融、完备的金融机构和健全的金融制

11、度制度4 4、有较强的国际经济贸易活力、有较强的国际经济贸易活力5 5、现代化的通信设备和优良的地、现代化的通信设备和优良的地理环境理环境6 6、国际金融专业人才充足管理、国际金融专业人才充足管理 经经验比较丰富验比较丰富 三）国际金融市场的发展趋势三）国际金融市场的发展趋势 1.1.国际金融市场全球化、一体化趋势国际金融市场全球化、一体化趋势 2.2.金融自由化趋势金融自由化趋势 3.3.国际融资方式证券化趋势国际融资方式证券化趋势 （四）国际金融市场的作用（四）国际金融市场的作用 一）积极作用一）积极作用 1.1.有利于调节各国国际收支的不平衡。有利于调节各国国际收支的不平衡。2.2.有利

12、于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展。的各国经济的发展。3.3.有利于推动生产和资本国际化的发展。有利于推动生产和资本国际化的发展。4.4.促进了金融业务国际化的发展。促进了金融业务国际化的发展。二）消极作用二）消极作用 1.1.为国际间的投机活动提供了场所。为国际间的投机活动提供了场所。2.2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。3.3.国际金融市场在发展中国家提供资金的同时也埋下了国际金融市场在发展中国家提供资金的同时也埋下了债务危机的隐患。债务危机的隐患。4.4.加剧世界范围内的贫

13、富差别。加剧世界范围内的贫富差别。10.2 10.2 国际金融市场业务国际金融市场业务 （一）国际货币市场（一）国际货币市场（International Money Market）n 1.1.定义定义 国际货币市场是经营一年以下短期资金借贷的国际货币市场是经营一年以下短期资金借贷的市场市场,又称为短期资金市场又称为短期资金市场.n 2.2.内容内容 (1)(1)短期信贷市场短期信贷市场:对外国工商企业的信贷和银行同业对外国工商企业的信贷和银行同业间拆放市场间拆放市场.(2)(2)短期证券市场短期证券市场 :经营一年以内的短期证券交易的市经营一年以内的短期证券交易的市场场.包括包括 国库券、可转

14、让定期存单、银行承兑汇票、商国库券、可转让定期存单、银行承兑汇票、商业承兑汇票。业承兑汇票。（3 3）贴现市场）贴现市场 主要参与者主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。洲银行、证券交易商、跨国公司等。构成构成：银行间同业拆借市场、国际短期借贷：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场国际回购市场（二）国际资本市场（二）国际资本市场指在国际范围内进行各种期限在指在国际范

15、围内进行各种期限在1 1年以上的长期资金交易活动年以上的长期资金交易活动的场所与网络，的场所与网络，又称中长期资本市场。又称中长期资本市场。主要参与者：主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。国公司及各国政府等。构成：（构成：（1 1）国际银行中长期信贷市场、国际银行中长期信贷市场、15 15 年为中期，年为中期，5 5年以上为长期年以上为长期 （2 2）国际债券市场国际债券市场 1515年为中期债券，年为中期债券，5 5年以上为长年以上为长期债券期债券 （3 3）国际股票市场国际股票市场 n 当代国际债券市场分类：当代国

16、际债券市场分类：n （1 1）外国债券：杨基债券（）外国债券：杨基债券（Yankee BondsYankee Bonds）美国；猛狗）美国；猛狗债券（债券（Bulldog BondsBulldog Bonds）英国；武士债券英国；武士债券 日本。日本。n （2 2）欧洲债券：是指以欧洲货币表示，在数个国家同时）欧洲债券：是指以欧洲货币表示，在数个国家同时发行，由国际辛迪加组织承销，而且绝大部分，甚至全部在发行，由国际辛迪加组织承销，而且绝大部分，甚至全部在该货币发行国以外市场销售的债券。该货币发行国以外市场销售的债券。n （3 3）可转换债券）可转换债券n （4 4）浮动利率票据）浮动利率票据

17、n （5 5）选择债券）选择债券n （6 6）零息债券）零息债券n （7 7）附有金融资产认购权的债券）附有金融资产认购权的债券一、国际银行中长期信贷市场一、国际银行中长期信贷市场（一）国际银行中长期贷款的类型（一）国际银行中长期贷款的类型 传统国际金融市场的银行中长期贷款。传统国际金融市场的银行中长期贷款。欧洲货币市场的银行中长期贷款欧洲货币市场的银行中长期贷款（二）国际银行中长期贷款的主要形式（二）国际银行中长期贷款的主要形式双边贷款：双边贷款：又称独家银行贷款又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)(Sole Bank Loan)。是一国的。是一国的一家银行向另一国的政府、银行、

18、公司企业发放的贷款。一家银行向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。银团贷款银团贷款（Consortium LoanConsortium Loan）：又称辛迪加贷款）：又称辛迪加贷款（Syndicated LoanSyndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。银团贷款的主要特点：银团贷款的主要特点：贷款规模较大贷款规模较大 贷款期限长贷款期限长 币种选择灵活币种选择灵活 贷款成本相对较高贷款成本相对较高 银团贷款的主要优点：银团贷款的

19、主要优点：对于贷款银行：对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。等。对于借款人：对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。金。（三）国际银行中长期贷款的组织要素（三）国际银行中长期贷款的组织要素借款人：借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。各国政府、国际性金融机构、大型企业。贷款人贷款人：辛迪加银团由牵头行（：辛迪加银团由牵头行（Leading BankLeading Bank）

20、、代理行）、代理行（Agent BankAgent Bank）和参加行（）和参加行（Participant BankParticipant Bank）组成。）组成。担保人担保人：一般是借款人所在国的政府机构：一般是借款人所在国的政府机构（四）国际银行中长期贷款的信贷条件（四）国际银行中长期贷款的信贷条件 1 1、利息及费用负担（即直接成本）、利息及费用负担（即直接成本）2 2、利息期、利息期起息日与利率适用的期限起息日与利率适用的期限 3 3、贷款期限、贷款期限贷款期、宽限期和偿付期贷款期、宽限期和偿付期4 4、贷款的偿还、贷款的偿还5 5、贷款货币的选择、贷款货币的选择 利率：指基准利率（利

21、率：指基准利率（LIBOR LIBOR）与附加利率；）与附加利率；管理费：牵头银行，费率管理费：牵头银行，费率0.25%0.5%0.25%0.5%；代理费：代理行，费率代理费：代理行，费率0.5%0.6%0.5%0.6%；杂费：费率杂费：费率 0.4%1%0.4%1%；承担费：费率承担费：费率0.25%0.5%0.25%0.5%；期限期限资信资信风险风险金额金额浮浮息息贷贷款款LIBOR附加利率附加利率 确定利率的日期。即起息日确定利率的日期。即起息日 确定利率适用的期限。即在浮动利率贷款中，确定利率确定利率适用的期限。即在浮动利率贷款中，确定利率浮动的间隔期，如浮动的间隔期，如3 3个月调整

22、一次或半年调整一次。个月调整一次或半年调整一次。3 3、贷款期限、贷款期限名义贷款期、宽限期、实际使用期名义贷款期、宽限期、实际使用期 实际使用期实际使用期=宽限期宽限期 +=3+=3+（10 10 3 3）=6.5=6.5年年 即：一笔名义贷款期为即：一笔名义贷款期为1010年，宽限期为年，宽限期为3 3年，年，款，若按足额使用计算，其实际使用期只有款，若按足额使用计算，其实际使用期只有6.56.5年。年。2名义贷款期名义贷款期-宽限期宽限期4 4、贷款的偿还、贷款的偿还到期一次偿还（有利）到期一次偿还（有利）分次等额偿还（宽限期）分次等额偿还（宽限期）逐年分次等额偿还（无宽限期）逐年分次等

23、额偿还（无宽限期）偿偿还还方方式式借款国借款国贷款国贷款国第三国第三国硬货币硬货币软货币软货币 贷贷款款货货币币的的选选择择l借取软币或硬币的选择原则借取软币或硬币的选择原则 l软币贬值率软币贬值率=1-=1-l预计的软币贬值率大于公式计算出的软币预计的软币贬值率大于公式计算出的软币贬值率应借软币，反之，则借硬币贬值率应借软币，反之，则借硬币1 +1 +硬币利率硬币利率1 +1 +软币利率软币利率（三）国际外汇市场（三）国际外汇市场(International Foreign Exchange Market)(International Foreign Exchange Market)n1 1

24、外汇市场的概念与特征外汇市场的概念与特征n（1 1）定义：外汇市场是指经营外汇买卖的交易场所。）定义：外汇市场是指经营外汇买卖的交易场所。n（2 2）特征：）特征：a.a.外汇市场一般并无固定场所，而是各国银行间外汇市场一般并无固定场所，而是各国银行间利用电话、电报、电传等方式来进行交易。利用电话、电报、电传等方式来进行交易。B.B.世界各大金融中世界各大金融中心的外汇市场都连为一体进行交易，具有同质性和价格均等化。心的外汇市场都连为一体进行交易，具有同质性和价格均等化。C.C.由于电子技术的发展，外汇市场的营业日已消除了时差限由于电子技术的发展，外汇市场的营业日已消除了时差限制，不同地区的大

25、规模外汇买卖可以在制，不同地区的大规模外汇买卖可以在2424小时内成交。小时内成交。n2 2外汇市场的结构外汇市场的结构n（1 1）外汇市场的主体结构：）外汇市场的主体结构：a.a.外汇指定银行外汇指定银行 b.b.外汇经纪人外汇经纪人 C.C.证券公司证券公司 d.d.非金融机构和个人非金融机构和个人 e.e.中央银行中央银行n（2 2）外汇市场的交易结构：是指交易过程采取的不同形式。）外汇市场的交易结构：是指交易过程采取的不同形式。直接交易和间接交易直接交易和间接交易n（3 3）外汇市场的运行结构：三部分构成：外汇银行和客户）外汇市场的运行结构：三部分构成：外汇银行和客户之间的交易；外汇银

26、行间的交易；外汇银行与中央银行间的之间的交易；外汇银行间的交易；外汇银行与中央银行间的交易交易n3 3外汇市场的作用外汇市场的作用n（1 1）结算）结算 n（2 2）平衡外汇供求，形成外汇价格体系）平衡外汇供求，形成外汇价格体系n（3 3）便于政府干预本国外汇市场。）便于政府干预本国外汇市场。n（4 4）规避风险和投机的场所。）规避风险和投机的场所。n（四）国际黄金市场（四）国际黄金市场(International Gold Market)(International Gold Market)n黄金市场是各国集中进行黄金买卖的交易场所，是国际金融黄金市场是各国集中进行黄金买卖的交易场所，是国际

27、金融市场的重要组成部分。市场的重要组成部分。n影响国际黄金市场价格的因素影响国际黄金市场价格的因素n（1 1）黄金的供求关系）黄金的供求关系n（2 2）世界性的通货膨胀）世界性的通货膨胀n（3 3）汇率和利率）汇率和利率n（4 4）国际政治局势）国际政治局势国际金融市场（资金借贷市场）国际金融市场（资金借贷市场）期期 限限在在 岸岸货币市场资本市场在岸市场（传统）离岸市场（欧洲货币市场）短期证券市场 银行中长期信贷市场证券市场（股票、债券）货币市场资本市场 资金市场 中长期信贷市场 欧洲债券市场外国企业贷款银行同行拆借 国库券CD短期证券市场信贷信贷市场市场亚洲区亚洲区中美洲中美洲和加勒和加勒

28、比海区比海区北美洲区北美洲区中东区中东区 国际金融中心国际金融中心西欧区西欧区 黄黄 金金 市市 场场伦敦伦敦 最早、交易量最大最早、交易量最大 以现货交易为主以现货交易为主苏黎世苏黎世 银行操纵银行操纵、金币交易、金币交易 实物交易实物交易纽约纽约 期货交易为主期货交易为主 数量惊人、水份大数量惊人、水份大香港香港 现货、期货交易现货、期货交易 批批 发发 零零 售售新加坡新加坡 昼夜交易昼夜交易 各国储备抛售各国储备抛售 私人私人 抛抛 售售10.3 10.3 欧洲货币市场欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的含义一、欧洲货币市场的含义 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体欧洲货币市场是世界

29、各地离岸金融市场的总体 欧洲货币欧洲货币(Euro-currency)(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币又称境外货币、离岸货币(Off-(Off-shore Currency)shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。各种货币的总称。欧洲银行：是指经营所在国货币以外的一种或另几种货币欧洲银行：是指经营所在国货币以外的一种或另几种货币存款业务的银行。存款业务的银行。二、欧洲货币市场形成和发展的原因二、欧洲货币市场形成和发展的原因 （一）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的（一）生产和资本的国际化，

30、是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。根本原因。（二）东西方的冷战（二）东西方的冷战（5050年代）。年代）。（三）英镑危机（三）英镑危机（5757年）。年）。（四）西欧国家外汇管制的放松。（四）西欧国家外汇管制的放松。（五）美国政府对国内银行活动的管制。（五）美国政府对国内银行活动的管制。（六）汇率的波动和金融市场的动荡。（六）汇率的波动和金融市场的动荡。我们都是非居民！(二二)、欧洲货币市场产生发展的原因、欧洲货币市场产生发展的原因前苏联前苏联19501950年年管制管制创新创新再管制再管制再创新再创新英国英国19571957年，财政发债年，财政发债资金供求资金供求管制：本管制：本国金融机构

31、不得向非居民提供英镑贷款国金融机构不得向非居民提供英镑贷款结果？。结果？。德国与瑞士：德国与瑞士：$贬值，贬值，DMDM与与SFSF升值升值$兑兑DMDM与与SFSF并并存入该国存入该国两国通涨压力两国通涨压力管制倒收利息管制倒收利息结结果？果？美国：美国：BOPBOP逆差逆差GDPGDP增速降低，提高投资率，防止资金外增速降低，提高投资率，防止资金外流而管制流而管制禁止本国金融机构对非居民提供禁止本国金融机构对非居民提供$贷款，本贷款，本国公司不得在美取得国公司不得在美取得$贷款后到别国投资等。利息平衡税，贷款后到别国投资等。利息平衡税，最高利率管制，国内单一银行制等。最高利率管制，国内单一

32、银行制等。各国放松资本流动管制；为吸引外资给予境外金融机构优各国放松资本流动管制；为吸引外资给予境外金融机构优惠政策；石油美圆的倒流等。惠政策；石油美圆的倒流等。三、欧洲货币市场的类型三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心（一）功能中心（Functional CenterFunctional Center）：）：集中了众多的银行集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。区域或城市。1.1.一体型（内外混合型）中心一体型（内外混合型）中心（Integrated CenterIntegrated Center）

33、：）：离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离不分离 典型代表：英国伦敦和中国香港典型代表：英国伦敦和中国香港 2.2.内外分离型中心（内外分离型中心（Segregated CenterSegregated Center）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离 分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施币金融政策的实施 典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚（二）名义中

34、心（二）名义中心（Paper CenterPaper Center）不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。目的：目的：逃避管制和征税，又称为逃避管制和征税，又称为“记账结算中心记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场避税港型、走账型离岸金融市场”。典型代表：典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。群岛。四、欧洲货币市场的特征四、欧洲货币市场的特征 1.1.经营自由，很少受市场所在国金融政策

35、、法规以及经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。外汇管制的限制。2.2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。全自由兑换；交易规模大。3.3.具有独特的利率结构。具有独特的利率结构。使之对市场的刺激具有使之对市场的刺激具有高度的敏感性。高度的敏感性。4.4.以银行间交易为主。以银行间交易为主。五、欧洲货币市场的构成五、欧洲货币市场的构成 （一）欧洲货币短期资金融通市场（一）欧洲货币短期资金融通市场 1.1.欧洲银行同业拆借市场欧洲银行同业拆借市场 市场参与者：市场参与者：商业银行、中央银行、其他金融机构商业

36、银行、中央银行、其他金融机构 交易方式：交易方式：电话、传真、互联网等。电话、传真、互联网等。交易币种：交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。欧元等。交易规模：交易规模：通常在通常在500500万到万到10001000万美元之间，有时达到万美元之间，有时达到50005000万万美元。美元。交易期限：交易期限：一般为一般为1 1天、天、7 7天、天、3030天或天或9090天天 利率水平：利率水平：特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。率间的差别很小。代表性的同业

37、拆借利率：伦敦银行同业拆借利率代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBORLIBOR）、香港银行同业拆借利率（）、香港银行同业拆借利率（HIBORHIBOR）、新加坡银）、新加坡银行同业拆借利率（行同业拆借利率（SIBORSIBOR）。）。2.2.欧洲货币存款市场：欧洲货币存款市场：通知存款通知存款 欧洲定期存单（欧洲定期存单（Term DepositTerm Deposit）欧洲可转让定期存单（欧洲可转让定期存单（Euro CDs,ECDsEuro CDs,ECDs）3.3.欧洲票据市场欧洲票据市场 借款人发行的短期无担保本票借款人发行的短期无担保本票 参与者：参与者：票据的发行人

38、、安排人、承销人和投资人票据的发行人、安排人、承销人和投资人 种类种类：承销性票据发行便利承销性票据发行便利（Underwriting Note Issuance Underwriting Note Issuance Facilities Facilities）循环承销便利循环承销便利（Revolving Underwriting Facilities,Revolving Underwriting Facilities,RUFRUF）（二）欧洲中长期信贷市场（二）欧洲中长期信贷市场（三）欧洲债券市场（三）欧洲债券市场n固定利率债券固定利率债券n浮动利率债券浮动利率债券n可转换债券可转换债券n授

39、权证债券授权证债券 六、欧洲货币市场对世界经济的影响六、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）积极影响：（一）积极影响：为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展以及许多发展中国家经济的发展 欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。帮助调节了国际收支的不平衡。帮助调节了国际收支的不平衡。推动国际金融市场的一体化，促进国际资本的流动推动国际金融市场的一体化，促进国际资本的流动 推动了金融创新的发展。推动了金融创新的发展。（二）消极影响（二）消极影响 使国际金融体系变得更加脆弱。

40、使国际金融体系变得更加脆弱。在一定程度上削弱了各国货币政策的效力在一定程度上削弱了各国货币政策的效力 欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。10.4 10.4 国际金融市场创新国际金融市场创新一、金融远期合约一、金融远期合约（Financial Forward ContractFinancial Forward Contract）指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有主要有远

41、期外汇合约远期外汇合约（Forward Exchange ContractForward Exchange Contract）和）和远远期利率协议期利率协议（Forward Rate Agreements,FRAsForward Rate Agreements,FRAs）。）。二、金融期货合约二、金融期货合约（Financial Futures ContractFinancial Futures Contract）指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议，实质上是标定标准数量的某种特定金融资

42、产的标准化协议，实质上是标准化的远期合约。金融期货主要可分为外汇期货、利率期货准化的远期合约。金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。和股票指数期货。外汇期货、外汇期货、股票期货、利率期货、指数期货。股票期货、利率期货、指数期货。外汇期货案例：外汇期货案例：保证金：保证金：初始保证金初始保证金 1000$1000$维持保证金维持保证金 1000$1000$购买标准和约为购买标准和约为1010万万EUREUR 第一天：第一天：1$=1.1456EUR1$=1.1456EUR 第二天：第二天：1$=1.1457EUR1$=1.1457EUR，对冲交易后，对冲交易后，1 1点代表点代表1

43、010万万*0 0。0001=10$0001=10$，即保证金减少，即保证金减少10$.10$.第三天：第三天：1$=1.1452EUR1$=1.1452EUR，对冲交易后，下降对冲交易后，下降5 5个点，个点，即即10$10$*5=50$,5=50$,则保证金可增加则保证金可增加50$.50$.三、互换合约（三、互换合约（SwapSwap）指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。互换交易可以分为款项）的合约。互换

44、交易可以分为利率互换、货币互换、股权利率互换、货币互换、股权互换、股权互换、股权债权互换等债权互换等。利率互换（利率互换（Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。互换业务。货币互换（货币互换（Curr

45、ency SwapsCurrency Swaps）指交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的指交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。汇率风险的互换业务。案案 例例AAA AAA 固定利率固定利率 t+1%t+1%浮动利率浮动利率 L LBBB BBB 固定利率固定利率t+1.75%t+1.75%浮动利率浮动利率 L+0.25%L+0.25%AAAAAA在固定利率方面有相对优势，需要浮动利率在固定利率

46、方面有相对优势，需要浮动利率 BBBBBB公司在浮动利率方面有相对优势，需要固定利率公司在浮动利率方面有相对优势，需要固定利率则两公司均选择自己具有相对优势的借款类型借款后再相互交换，则两公司均选择自己具有相对优势的借款类型借款后再相互交换，以降低彼此的融资成本以降低彼此的融资成本 即：即：BBBBBB企业向企业向AAAAAA企业支企业支0 0。5%5%的利率作为互换条件，则：的利率作为互换条件，则：AAAAAA：L+0.25%-0.5%=L-0.25%L+0.25%-0.5%=L-0.25%BBB BBB：t+1%+0.5%=t+1.5%t+1%+0.5%=t+1.5%两个企业各节约两个企业

47、各节约0.25%0.25%的成本的成本四、期权合约（四、期权合约（OptionOption）看涨期权（看涨期权（Call OptionCall Option）与看跌期权（）与看跌期权（Put OptionPut Option）欧式期权（欧式期权（European OptionEuropean Option）与美式期权（）与美式期权（American American OptionOption）利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等股票指数期权以及金融期货期权等场内期权和场外期权。场内期权和场外期权。n当预测外汇要升值时

48、签定远期买入外汇的合同，到期若升当预测外汇要升值时签定远期买入外汇的合同，到期若升值，在做一即期卖出该外汇的交易，两笔交易对冲，得差值，在做一即期卖出该外汇的交易，两笔交易对冲，得差价收益价收益n3 3月月2828日日 签一买入美元签一买入美元100100万，期限万，期限3 3个月汇率为个月汇率为$1=8.34RMB1=8.34RMB 的合同的合同n若若6 6月月2828日日$1=9RMB1=9RMB 则得则得6666万万RMBRMBn若若6 6月月2828日日$1=7.5RMB1=7.5RMB 则亏则亏8484万万RMBRMBn但若支付期权费但若支付期权费1010万万RMBRMB，则：，则：

49、n1 1、执行合约，收益为：、执行合约，收益为：66 10=56RMB66 10=56RMBn2 2、放弃合约，亏损、放弃合约，亏损1010万万RMBRMBn 此为看涨期权（买权）此为看涨期权（买权）外汇期权案例外汇期权案例 利率期权案例：利率期权案例：当银行或企业需借款而预期利率上行，则购买利率上限，当银行或企业需借款而预期利率上行，则购买利率上限，约定为约定为r r，金额为万，支付期权费金额为万，支付期权费000000元。元。到期时：到期时：r r为为或或时，执行期权时，执行期权按约定利率按约定利率借万借万到期时：到期时：r r为为时，则可以放弃执行，在时，则可以放弃执行，在市场中借入万，成本锁定。市场中借入万，成本锁定。