中期武汉股指期货期现套利日报1122课件.ppt

1、中期武汉股指期货期现套利日报1122现货、期货分时走势现货、期货分时走势数据来源：Bloomberg主力合约今日下午跌幅超过现货，基差出现收敛。期货市场对大盘走势缺乏判断，导致主力合约今日下午跌幅超过现货，基差出现收敛。期货市场对大盘走势缺乏判断，导致今日上午上攻无力的主力合约在下午出现跳水，基差在收盘前保持今日上午上攻无力的主力合约在下午出现跳水，基差在收盘前保持-20-20点以内。点以内。CSI300CSI300与各合约价差分时图与各合约价差分时图CSI300CSI300与当月合约价差分时图与当月合约价差分时图-250-200-150-100-5009:319:399:479:5510:0

2、310:1110:1910:2710:3510:4310:5110:5911:0711:1511:2313:0013:0813:1613:2413:3213:4013:4813:5614:0414:1214:2014:2814:3614:4414:52当月次月当季次季-70-60-50-40-30-20-1003080310031203140316031803200322032409:309:409:5010:0010:1010:2010:3010:4010:5011:0011:1011:2011:3013:0913:1913:2913:3913:4913:5914:0914:1914:291

3、4:3914:49基差沪深300当月合约期现套利：各合约期现价差走势期现套利：各合约期现价差走势数据来源：中期研究院今平均价差处在波动区间下限。根据过去走势看，四合约价差将出现一定反弹。今平均价差处在波动区间下限。根据过去走势看，四合约价差将出现一定反弹。CSI300CSI300与合约价差均值与合约价差均值合约间价差均值走势图合约间价差均值走势图合约间价差率走势图合约间价差率走势图CSI300CSI300与合约价差均值率与合约价差均值率-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%10/1810/1910/201

4、0/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2911/111/211/311/411/511/811/911/1011/1111/1211/1511/1611/1711/1811/1911/22当月次月当季次季-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.0010/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2911/111/211/311/411/511/811/911/1011/1111/1211/1511/1611/1711/1811/19当月次月当季次季0.

5、0050.00100.00150.00200.00250.00300.001111111111111111111111111次月-当月当季-当月次季-当月当季-次月次季-次月次季-当季0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%1111111111111111111111111次月-当月当季-当月次季-当月当季-次月次季-次月次季-当季期现套利：各合约期现价差走势期现套利：各合约期现价差走势K K线图线图数据来源：中期研究院当月合约当月合约次月合约次月合约当季合约当季合约次季合约次季合约除当月合约交割影响外，其他合约价差均在近日保持规律箱体震荡除当

6、月合约交割影响外，其他合约价差均在近日保持规律箱体震荡期现套利：各合约期现价差曲线图期现套利：各合约期现价差曲线图数据来源：Bloomberg今日价差全线下跌。近月两合约价差幅度较大。说明短线看空期指。今日价差全线下跌。近月两合约价差幅度较大。说明短线看空期指。当日与上周均值比较当日与上周均值比较当日与前一交易日比较当日与前一交易日比较当日当日5 5个交易日之前比较个交易日之前比较-0.32%-2.20%-4.13%-5.72%-0.99%-2.42%-4.02%-5.63%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2010-11-152010-11-220.20%-

7、1.00%-3.28%-4.87%-0.99%-2.42%-4.02%-5.63%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2010-11-192010-11-22-0.12%-1.55%-3.70%-5.16%-0.99%-2.42%-4.02%-5.63%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%平均值(11.15-11.19)2010-11-22期现套利：成本测算（当月合约）期现套利：成本测算（当月合约）股票期货计算基准资金成本00持有到期交割开仓成本佣金0.10%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.10

8、%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：当月合约期现价差走势、机会分析期现套利：当月合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势当月合约在灰色无套利区间内运行时，当月合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。当月合约基差走势与平

9、均套利成本当月合约基差走势与平均套利成本今日今日10121012合约基差直线收敛，根据周报指导，合约基差直线收敛，根据周报指导，在在-50-50点开仓，近日目标点开仓，近日目标-10-10点，但是在收盘点，但是在收盘前为了防止隔夜风险，决定在前为了防止隔夜风险，决定在1414点点5353分，基分，基差为差为-16-16点平仓。成本点平仓。成本2121点。收益率点。收益率0.3%0.3%。30%30%保证金比例保证金比例3040306030803100312031403160318032003220324032609:309:409:5010:0010:1010:2010:3010:4010:5

10、011:0011:1011:2011:3013:0913:1913:2913:3913:4913:5914:0914:1914:2914:3914:49无套利区间沪深300当月合约-70-60-50-40-30-20-1009:309:419:5210:0310:1410:2510:3610:4710:5811:0911:2013:0013:1113:2213:3313:4413:5514:0614:1714:2814:3914:50基差平均套利成本年收益率5%期现套利：成本测算（次月合约）期现套利：成本测算（次月合约）次月合约股票期货计算基准资金成本00持有到期交割开仓成本佣金0.10%0.

11、01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.10%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：次月合约期现价差走势、机会分析期现套利：次月合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势次月合约在灰色无套利区间内运行时，次月合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外

12、运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。次月合约基差走势与平均套利成本次月合约基差走势与平均套利成本if1101if1101作为新上市合约，全天走势基本作为新上市合约，全天走势基本追随主力合约，值得注意的是，次月合追随主力合约，值得注意的是，次月合约价差一度达到约价差一度达到-110-110点，在上午点，在上午1010点点0808分价差为分价差为-104-104点时开仓，等待明日平仓。点时开仓，等待明日平仓。30003050310031503200325033009:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2

13、313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51无套利区间沪深300次月合约-120-100-80-60-40-2009:319:439:5510:0710:1910:3110:4310:5511:0711:1913:0013:1213:2413:3613:4814:0014:1214:2414:3614:48次月合约与现货价差平均套利成本期现套利：成本测算（当季合约）期现套利：成本测算（当季合约）当季合约股票期货计算基准资金成本0.56%0.19%持有到期交割开仓成本佣金0.15%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.15%0.01%未

14、来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：当季合约期现价差走势、机会分析期现套利：当季合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势当季合约在灰色无套利区间内运行时，当季合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。当季合约基差走势与平均套利成本当季

15、合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，但是反响扩撒的可能性更大，会很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。建议执行套利交易。2950300030503100315032003250330033509:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51无套利区间沪深300当季合约-180-160-1

16、40-120-100-80-60-40-2009:319:439:5510:0710:1910:3110:4310:5511:0711:1913:0013:1213:2413:3613:4814:0014:1214:2414:3614:48当季合约与现货价差平均套利成本期现套利：成本测算（次季合约）期现套利：成本测算（次季合约）次季合约股票期货计算基准资金成本1.13%0.38%持有到期交割开仓成本佣金0.15%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.15%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.

17、03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：次季合约期现价差走势、机会分析期现套利：次季合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势次季合约在灰色无套利区间内运行时，次季合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。次季合约基差走势与平均套利成本次季合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，但是反

18、响扩撒的可能性更大，会很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。建议执行套利交易。250026002700280029003000310032003300340035009:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51无套利区间沪深300次季合约-250-200-150-100-5009:319:439:5510:0710:1910:3110:4310:

19、5511:0711:1913:0013:1213:2413:3613:4814:0014:1214:2414:3614:48次季合约与现货价差平均套利成本附录：套利原理附录：套利原理跨期套利跨期套利期现套利期现套利股指期货的最后交割价格，采用现货沪深300指数的最后2小时的算术平均价，因此期货和现货的走势，在交割时一定会产生收敛，价差等于0或者接近0。理论上讲，在期货交割前，只要期货现货存在价差，进行套利操作就一定会有收益。在实际操作的时候，投资者进行套利需要支付一定比例的套利成本。只有当套利的收益大于成本的时候 套利才会有实际盈利 否则就会亏损 益大于成本的时候，套利才会有实际盈利，否则就会

20、亏损。期现套利，就是实时测算套利成本，利用期货现货价差偏离过大的时机，在期货和现货上分别建立头寸，并持有到期货交割，从而赚取无风险收益的一种操作方法。股指期货在市场上同时有4只合约进行交易，不同合约的交割月份不同，所以走势不完全一致。但由于合约的标的物是相同的，受到相同的宏观经济以及供需关系等因素的影响，所以不同月份合约的走势上存在一定的关联性，不同月份的合约之间存在一个相对合理的价差或者价差区间。所谓跨期套利 是利用不同合约的价差偏离合理的区间的机会 分别在两个合约之间 建立方向相反的头寸，等待价差回复之后再进行平仓的交易行为。和期现之间进行的无风险套利不同，跨期套利是有风险的。中期研究院中

21、期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座10层 邮箱：中国国际期货有限公司中国国际期货有限公司地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层中国国际期货（香港）有限公司中国国际期货（香港）有限公司地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦23楼B室分析师承诺分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。