XX石油化工行业研究方法课件.ppt
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1、紧扣油价,关注政策,把握管理层动机石油化工行业研究方法2 2主要内容1.石油化工产业链简介 2.我国石油化工行业的特征3.石油化工行业的研究方法4.投资策略3 3 31.1 石油化工业务流程n 石油化工业务分类:上游(油气勘探和开发)、中游(炼油、化工和管道)、下游(销售)。油气勘探油田开发液化成LNG天然气制油管道气零售油气生产油砂开采沥青分离炼制成品油和润滑油生产石油化工产品石油化工产品B2B销售成品油的零售天然气B2B销售LNG再气化生产生物燃料风力发电资料来源:Shell、XX研究4 4 4n 炼油流程(即从石油获得成品油):资料来源:中国石油和化学工业联合会、XX研究1.1 石油化工
2、业务流程5 5 5石油石脑油环氧丙烷乙烯丙烯裂解汽油丁二烯环氧乙烷甲苯苯二甲苯聚醚多元醇DNTPTATDIPX苯胺MDI醋酸乙烯PVA乙二醇生产涤纶减水剂晶硅切割液纺织服装光伏产业基础建设生产维纶纺织服装冰箱冷柜硬质泡沫环氧氯丙烷环氧树脂电子行业顺丁橡胶生产轮胎汽车行业氨纶纺织服装冰箱冷柜硬质泡沫软体泡沫家具家私生产涤纶纺织服装NVPPVPGBLBDOTHFPTMEG氨纶纺织服装日用化工间苯二胺间苯二酚染料纺织服装其他苯系精细化工中间体医药农药正丁烯MEK涂料油墨溶剂PVC1.1 石油化工业务流程n 化工流程(即从石油获得石化产品):6 6 61.2 石油化工公司的分类n 按照产业链不同可细分
3、为:l 一体化油气公司:拥有勘探、炼油、化工、销售的一体化产业链,多为超大型综合性公司。代表公司:BP、Shell等国际巨头,中国石油、中国石化。l 上游石油公司:只从事上游油气勘探生产。代表公司:中海油(目前也在积极拓展下游业务)。l 纯化工类公司:无上游资产,只从事炼油、化工业务。代表公司:上海石化,辽通化工、沈阳化工、齐翔腾达。l 中游运输:从事区域性的天然气管道运输。代表公司:陕天然气。l 油气贸易:从事加油站及油气贸易。代表公司:广聚能源、泰山石油、东华能源。l 油田服务及工程类公司:为油气公司服务,从事勘探、钻井、油田技术服务等作业,是油气行业的“建筑施工队”。代表公司:中海油服,
4、海油工程、杰瑞股份、准油股份。7 7 7主要内容1.石油化工产业链简介 2.我国石油化工行业的特征3.石油化工行业的研究方法4.投资策略8 8 82.我国石油化工行业的特征1.利润主要来自于上游板块,而上游板块量的变化较小,价的变化较大;2.高度垄断,国家意志和国家政策决定了企业盈利;3.集团绝对控股,直接影响上市公司的发展战略和市场的预期。n 我国石油化工行业的特征如下:9 9 92.1 油价是核心变量2002-2011年期间我国原油产量和消费量的CAGR分别为2.1%和7.8%。2002-2011年期间Brent油价和WTI油价的CAGR分别为18%和15%。n 油价的波动远超过量的变化1
5、010102.1 油价是核心变量n 国际石油巨头的收入和净利润与油价高度相关三大石油公司的收入与油价高度相关(亿美元)三大石油公司的净利润与油价高度相关(亿美元)1111112.1 油价是核心变量n 石化双雄的收入和净利润与国际油价之间的关系石化双雄的收入与油价高度相关(亿元)石化双雄的净利润与油价存在一定的背离(亿元)1212122.1 油价是核心变量n 石化双雄的经营利润来源2010年中石油四大板块的经营利润占比2010年中石化四大板块的经营利润占比1313132.1 油价是核心变量n 石油公司的股票市场整体表现与油价密切相关141414n 国际油价的定价体系经历了四个阶段的演变:1.发达
6、国家殖民垄断;2.OPEC崛起,但好景不长;3.多元化市场竞争;4.通过金融市场,发达国家重夺定价权资料来源:BP、石油的逻辑、XX研究阶段阶段1 1阶段阶段2 2阶段阶段3 3阶段阶段4 42.1.1 国际油价的定价体系151515n 当前全球三大油价:n WTI 油价(West Texas Intermediate):西得克萨斯中质原油,所有在美国生产或销往美国的原油,在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。n Brent油价:Brent原油出产于北大西洋北海布伦特地区,欧洲、非洲和中东运往西方的原油按照北海布伦特原油标价。n Dubai油价:迪拜油价,用作输往亚洲-太平洋地区的中东原油的
7、价格标准。n 最具影响力的全球石油两大基准价格:NYMEX的WTI期货价格和ICE的Brent期货价格。全球主要石油期货合约的交易量已远超原油实际产量资料来源:中国石油和化学工业联合会、XX研究2.1.1 国际油价的定价体系1616162.1.2 国际油价的研究框架:关键把握供需n 原油属性的复杂决定了油价的影响因素必然是庞杂的体系n 把握核心因素:供需(贯穿始终)资料来源:XX研究资源属性商品属性金融属性可替代性稀缺性市场流通货币计价投机性基本属性派生性质战略性国际政治经济博弈供给需求运输美元汇率市场头寸主要影响因素库存仓储成本结构相关大宗商品价格经济增长经济结构可替代资源价格人口因素技术气
8、候预期1717172.1.2 国际油价的研究框架:关键把握供需n 不同的阶段,同一因素对油价的作用可能发生显著改变n 以美元指数为例,1988年-1999年,美元指数与WTI油价之间的相关系数为0.52,而2000-2011年,两者的相关系数却为-0.83。1818182.2 我国石油化工行业的主要特征:高度垄断仅有四家公司享有国内油气勘探开发权,分别为:中石油、中石化、中海油和延长石油;拥有原油贸易进口经营权的企业仅有:中国国际石油化工联合有限责任公司(简称联合石化,中国石化集团控股)、中国石化联合国际贸易公司、中国联合石油有限责任公司(中国石油集团控股)、中海油、中国中化集团公司、珠海振戎
9、公司;只有中国国际石油化工联合有限责任公司和中国联合石油有限责任公司才能自主决定原油的进口数量,其他企业(国营+非国营)进口原油前必须与石化双雄所属炼厂签订加工协议。n 我国石油化工行业的垄断属性在上游环节体现最明显1919192.2.1 我国石油化工行业的垄断格局n 我国石油化工行业的垄断属性在上游环节体现最明显2010年我国天然气产量的分布2010年我国国内原油产量的分布2010年我国原油产量为2.03亿吨,天然气产量为968亿立方米。202020n 上游环节的垄断很大程度上决定了中下游环节的垄断2010年我国乙烯产量的分布2010年我国原油加工量的分布2.2.1 我国石油化工行业的垄断格
10、局2010年我国原油加工量为4.32亿吨,乙烯产量为1419万吨。截止至2010年年底,我国共有天然气管道4.5万公里,中石油占73%;原油管道2.2万公里,中石油占67%;成品油管道9257公里,中石油占51%。2121212.2.2 中石油和中石化的主要差别n 勘探板块2222222.2.2 中石油和中石化的主要差别n 炼油板块232323n 炼油板块2.2.2 中石油和中石化的主要差别2424242.2.2 中石油和中石化的主要差别n 炼油板块2525252.2.2 中石油和中石化的主要差别n 销售和化工板块2626262.3 集团的影响巨大中石油:86.29%中石化:75.84%中海油
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