Ch01-公司理财概述-课件.ppt

1、第一讲公司理财概述第一讲公司理财概述1 财财 务务 活活 动动目目 标标 市市 场场公司理财基础公司理财基础筹资管理筹资管理 投资管理投资管理 资本结构与股利政策资本结构与股利政策 公司理财专题公司理财专题 风险风险与收与收益益公司公司价值价值2第一讲 公司理财概述第一节 公司理财的内容第二节 企业类型第三节 企业目标与公司理财目标第四节 公司理财的外部环境第五节 公司理财理论发展简述3前言金融是什么？金融是管理金钱的科学与艺术。金融是管理金钱的科学与艺术。Finance is the science and art of managing money.金融子领域：金融子领域：公司财务；财务管

2、理；公司金融4第一节 公司理财的内容一、什么是公司理财（财务管理）二、公司理财（财务管理）的内容三、财务经理及其职责5一、什么是公司理财1、什么是财务财务的定义财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。企业财务企业财务 是指企业生产经营过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系。6 涉及企业资金的活动 企业和各方面的经济关系财务活动财务活动财务关系财务关系一、什么是公司理财7一、什么是公司理财流动资产长期投资固定资产无形资产负债所有者权益财务活动财务活动分配资金8一、什么是公司理财企业内部单位及个人税务行政部门被投资单位债权、债务人所有者财务关系财务关系9一、什么是公司理财 2、公司理财的

3、定义公司理财是通过企业有计划的财务活动，如投资决策、融资决策、股利分配政策以及现金管理等为企业创造价值。公司理财活动集中于企业如何创造价值和保持价值。更一般地说，公司理财涉及企业资源如何被有效利用以促进企业目标的实现。特点：（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果；（3）它具有综合性。10二、公司理财的内容1.公司投资活动的决策与管理2.公司融资活动的决策与管理3.公司营运活动的决策与管理4.公司经营成果的分配与管理（股利政策）11二、公司理财的内容流动负债：应付账款 短期借款长期资产：固定资产 长期投资 无形资产长期负债：公司债券 长期借款

4、股东权益：股本 留存收益流动资产：现金 短期投资 应收账款 存货投资决策融资决策净营运资本决策股股利利政政策策12公司投资活动的决策与管理 即资本预算，决定公司的资本支出规模以及所持有的资产组合及内涵。例如：二、公司理财的内容13二、公司理财的内容公司融资活动的决策与管理 即公司如何筹措资本预算所需的资金，包括来自股票发行的股权融资和来自长期借款、企业债券的债权融资，融资决策影响公司的资本结构。公司融资活动的来源：金融市场14二、公司理财的内容公 司 投资者现金股票或债券直 接 融 资15二、公司理财的内容公司中介机构投资者借款存款现金现金银行储户间 接 融 资16二、公司理财的内容公司营运活

5、动的决策与管理 公司的营运活动包括原材料采购、组织产品生产、商品销售等，是公司实现投资目标的基础。公司营运活动的决策原则是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。净营运资本流动资产流动负债17二、公司理财的内容公司经营成果的分配与管理 公司如何将投资与营运所创造的净受益分配给股东？股利政策：净利润 股利留存收益18三、财务经理及其职责 1、谁是财务经理财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理 等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等生

6、产副经理财务副经理其他副经理总经理董事长19三、财务经理及其职责谁是财务经理首席财务官首席财务官（Chief Financial Officer,CFO）职责：财务政策职责：财务政策 公司计划公司计划司库司库(Treasurer)职责：现金管理职责：现金管理 资金筹措资金筹措 银行联络银行联络总会计师总会计师(Controller)职责：财务报表职责：财务报表 会计会计 税务税务大公司中财务经理职责分布图大公司中财务经理职责分布图(Brealey and Myers,4,2004)20（1）公司向投资者出售证券募集资金（融资决策）（2）现金被用于公司经营，购买实物资产（投资决策）（3）企业经营

7、产生现金（营运活动管理）（4a）现金被再投资（分配政策）（4b）现金被返还给投资者（分配政策）财务经理Financial managers公司经营金融市场(1)(2)(3)(4a)(4b)三、财务经理及其职责2、财务经理的职责21Careers in FinanceAnnual SalaryBankingPresident,medium size bank225,000$VP,Foreign exchange trading150,000 Controller160,000 Corporate FinanceAssistant Treasurer110,000 Corporate Contro

8、ller165,000 Chief Financial Officer250,000 Innvestment BankingInstitutional brokers200,000 VP,Institutional sales190,000 +bonusManaging Director400,000 +Department head750,000 +Money ManagementPortfolio manager136,000 Department head200,000 InsuranceChief investment officer191,000 +bonusChief financ

9、ial officer168,000 +bonus2001,USA22Q&A你认为财务主管的工作职责是什么？请调查一家公司的财务主管，了解实务中财务主管的工作内容。23第二节 企业类型一、业主制（独资企业）Sole Proprietorships二、合伙企业 Partnerships三、公司 Corporations四、企业类型总结 24一、业主制（独资企业）是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得

10、税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。25二、合伙制 是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。26三、公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。27三、公司制公司公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。有限

11、责任公司 全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。根据我国法律规定，我国公司制企业主要有两种形式，如下图所示：28四、企业类型总结29四、企业类型总结许多专业性行业，如会计师、法律事务所，多采用合伙制，大多数大型投资银行起步时为合伙制，但随着其融资规模的扩大，这种组织形式逐渐难以支持，企业于是步入公司化。主要投资银行之一的高盛银行（Goldman Sachs），作为最后一家合伙制投资银行，1998年发行股票，成为一家公众公司（Public company）。几乎所有大中型企业都采用公司制的组织形式，例如通用企业、微软、雀巢、索尼、联想等，公司的所有者则是手持企业股份的公司股东。30

12、Q&A31第三节 企业目标与公司理财目标一、企业目标二、公司理财目标三、代理关系与公司理财目标32一、企业目标1.生存2.发展3.获利33二、公司理财目标1.利润最大化2.每股收益（净资产收益率）最大化3.公司价值最大化34二、公司理财目标1、利润最大化利润收入成本费用优点：简单、直观、容易理解缺点：忽视现金流发生的时间忽视可供选择投资方案的风险程度差异绝对量指标，不反映投资收益水平，不利于不同企业间的比较导致经理的短期行为35二、公司理财目标2、每股收益（净资产收益率）最大化每股收益净利润/普通股股数（上市公司）净资产收益率净利润/权益资本（非上市公司）优点：简单、直观、容易理解相对量指标，

13、反映投资收益水平，有利于不同企业间的比较缺点：忽视现金流发生的时间忽视可供选择投资方案的风险程度差异导致经理的短期行为36二、公司理财目标3、公司价值最大化公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值，公司价值债券（或负债）市场价值股票市场价值。37二、公司理财目标优点：考虑了货币的时间价值和投资的风险价值反映了对公司资产保值、增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行为有利于社会资源的合理配置缺点：概念抽象，不易理解股价受多种因素的影响，只有长期趋势才能揭示公司的获利能力对于非上市公司，需要进行资产评估才能确定其价值，而这不易做到客观和准确。3、公司价值最大化、公司价

14、值最大化38二、公司理财目标由于公司价值最大化的目标有利于体现企业管理的目标，能够揭示市场所认可的价值，并且考虑了货币的时间价值和风险价值，因此，尽管存在一些缺点，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。3、公司价值最大化39三、代理关系与公司理财目标1 1、代理关系、代理关系（1）代理关系的实质美国学者Jenson和Meckling认为：现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系一种契约或合同关系。在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。40三、代理关系与公司理财目标（2）代理关系的表现形式公司制下，代理关系主要表现为

15、以下两种形式：资金（资本）的提供者与资金（资本）的使用者之间的代理关系。这种代理关系以资金（资本）的筹集和运用为核心；公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。41三、代理关系与公司理财目标代理关系用图表示如下代理关系用图表示如下 资金的使用者内部高层经理 （代理人）（委托人）中层经理（代理人）（委托人）基层经理（代理人）（委托人）雇员（代理人）股东（委托人）债权人（委托人）资金的提供者42三、代理关系与公司理财目标2 2、代理问题、代理问题（1）代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择

16、违背契约的行为。代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。43三、代理关系与公司理财目标（2）代理问题产生的原因契约各方存在着利益的不均衡性（利益目标不契约各方存在着利益的不均衡性（利益目标不一致）。一致）。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。委托人与代理人之间存在着信息不对称。委托人与代理人之间存在着信息不对称。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私人信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。4

17、4三、代理关系与公司理财目标3 3、股东与管理者（经理）之间的代理问题股东与管理者（经理）之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现股东的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目它表现为货币性收益与非货币性收益目标。标。45三、代理关系与公司理财目标（2）防止管理者背离股东目标的具体措施 通常可以采用以下两种方法：方法一：建立监督机制 方法二：建立激励机制 通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利

18、益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。将管理者的收入与其管理绩效联系在一起，促使管理者与股东的利益目标保持一致，例如股票期权、绩效股等。46三、代理关系与公司理财目标4、股东与债权人之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。它强调资金的收益性它强调资金的收益性47三、代理关系与公司理财目标第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。（2）股东伤害债权人利益的具体表现4

19、8三、代理关系与公司理财目标第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。（3）债权人应采取的对策 债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法立法保护外，还可以采取以下措施：49Q&A关于公司理财的目标，你赞成哪种观点？为什么？50第四节 公司理财的外部环境一、金融环境二、宏观经济环境三、税务环境51第四节 公司理财的外部环境一、金融环境 影响公司理财的一切金融因素的总和，包括金融市场、金融机构、利率等。52一、金融环境1、金融市场金融市场是指资金供应方和资金需求方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金（

20、资资金（资本）本），交易通过一定的金融工具金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。市场。53一、金融环境A按金融工具的种类进行划分：可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。（1）金融市场）金融市场的分类的分类54一、金融环境西方发达市场经济国家常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：有价证券市场：包括股票市场、债券市场和货币市场，该市场无论从市场功能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心核心。外汇市场：该市场具有买卖外国通货和保值投机双 重功能。

21、但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性辅助性的市场。保值市场：包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保 护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强辅助性更强。55一、金融环境B按金融工具的期限划分 长期金融市场（或称资本市场）如股票市场和债券市场等 短期金融市场（或称货币市场）如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等56一、金融环境C按金融市场活动的目的划分 有价证券市场 如股票市场和债券市场等 保值市场 如期货市场和期权市场等57一、金融环境D按金融市场交割的时间划分 即期市场

22、 （即现货市场）远期市场 （即期货市场）58一、金融环境E按金融交易的过程划分 初级市场（又称发行市场）（或称一级市场）指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场 二级市场（又称流通市场）（或称次级市场）指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场59一、金融环境 地方 金融市场 区域性 金融市场 全国性 金融市场 国际 金融市场60一、金融环境G按金融市场的组织形式划分 拍卖市场（或称交易所市场）柜台市场（或称证券公司市场）（或称店头市场）61一、金融环境（2）金融市场的构成要素金融市场由以下三项要素构成：金融市场的参加者金融交易的主体 金融市场工具金融交易的对象 金融市场的组织方式金

23、融交易的形式62一、金融环境金融市场的参加者 参加者 个人经济实体 政府及其有关行政机构金融机构中央银行63一、金融环境金融市场工具的具体表现为金融资产，一般分金融资产，一般分为两类：为两类：金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。金融市场工具的基本属性：收益性、风险性、流动性金融市场工具的基本属性：收益性、风险性、流动性64一、金融环境金融市场的组织形式拍卖方式拍卖方式 即以拍卖方式组织的金融市场。这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台

24、方式柜台方式又称又称“店头交易店头交易”即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。65一、金融环境2、金融机构金融机构在金融市场中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用。金融机构主要有：经营存贷业务的金融机构（商业银行）经营证券业务的金融机构（投资银行、券商）其它各种类型的金融机构（保险公司、信托机构）66一、金融环境 金融体系 金融市场 1.资本市场 2.货币市场 金 融 机 构 金 融 机 构 资金供給者 资金需求者 家庭 企业 政府 家庭 企业 政府 资金 资金 证

25、券 证券 金融机构在金融市场中的角色金融机构在金融市场中的角色67一、金融环境3、利率也称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金在一定期间的增值额与该投入资金价值的比率。（1）利率的实质金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。68一、金融环境（2）利率的影响因素资金供求是影响利率高低资金供求是影响利率高低 最重要的因素最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。69一、金融环境（3）利率的确定 利率利率 =纯利率纯利率 +

26、风险溢价风险溢价 通货膨胀溢价违约风险溢价变现力溢价 到期风险溢价70一、金融环境纯利率（又称真实利率）：纯利率（又称真实利率）：是指通货膨胀为零通货膨胀为零时，无无风险风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国国库券利率库券利率视为纯利率通货膨胀溢价：通货膨胀溢价：为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢价。违约风险溢价：违约风险溢价：违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢价。71一、金融环境变现力溢

27、价：变现力溢价：变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与政府债券、大公司的股票与债券债券具有较高的变现力或流动性。一般而言一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢价。到期风险溢价：到期风险溢价：到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢价是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况，因为短期投资存在再投资风险！再投资风险：再投资风险是指由于利率下降，使

28、购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。72二、宏观经济环境经济周期经济发展水平经济政策73三、税务环境所得税类流转税类资源税类财产税类行为税类74Q&A金融市场如何影响公司理财活动？75第五节 公司理财理论发展简述一、公司理财发展阶段二、公司理财的基本理论76一、公司理财发展阶段公司理财作为一门独立的学科，最初出公司理财作为一门独立的学科，最初出现于现于1919世纪末，发展于世纪末，发展于2020世纪。公司理世纪。公司理财发展至今，大体上经历了以下三个阶财发展至今，大体上经历了以下三个阶段：段：1.1.公司理财产生的初级阶段公司理财产生的初级阶段 2.2.公司

29、理财公司理财发展的中期阶段发展的中期阶段 3.3.公司理财公司理财发展的近期阶段发展的近期阶段77一、公司理财发展阶段1、公司理财产生的初级阶段公司理财产生的初级阶段（1919世纪末至世纪末至2020世纪世纪2020年代）年代）这个时期公司理财的重点是对不同金融市场以及在这些市场上进行交易的证券作描述性的讨论，理财学集中于筹资问题，关注企业如何筹集资本。78一、公司理财发展阶段2、公司理财发展的中期阶段、公司理财发展的中期阶段（2020世纪世纪3030年代至年代至2020世纪世纪5050年代）年代）资本主义世界经济萧条时期，理财学科经历了若干重大变化，更多关注于破产、改组以及政府法规。其研究的

30、重心不再是企业的扩展，而是企业的生存。另外，鉴于当时经济条件的恶化，西方各国政府要求企业充分披露有关的财务信息，以满足企业外部人员进行财务分析的需要，从而使证券管理这一财务管理的主要职能得到进一步的发展。20世纪40年代至50年代，公司理财教学仍然以定性的和描述性分析为主，但是，在50年代，一系列意义重大的理论开始出现，理财学开始关注于资产负债表的左侧，即资本预算、资本成本，净现值法得到完善。79一、公司理财发展阶段3、公司理财发展的近期阶段、公司理财发展的近期阶段（2020世纪世纪5050年代以后）年代以后）是现代公司理财的形成与发展阶段。50年代企业财务面临的主要问题是如何进行资本支出预算

31、以及如何合理配置企业资源的问题，从而将研究的重点由资金筹措转向资金运用。60年代财务管理重点研究最佳资本结构的组合、投资组合理论及其对企业财务决策的影响。70年代财务管理重点研究如何运用各种模式评估投资和筹资的风险。80年代以后财务管理重点研究财务的新领域，如通货膨胀、国际财务、购并、公司治理、电算化财务等。80二、公司理财的基本理论现代公司理财的理论基础来自于金融经济学（Financial economics），发展至今，形成了如下几个基本的理论模块：1.完美市场理论与Fisher分离原理2.资产组合理论3.资本结构理论和股利政策理论4.资本资产定价模型5.期权定价理论6.有效市场理论7.代

32、理理论8.信号传递理论81二、公司理财的基本理论1、完美市场理论与Fisher分离原理 Perfect Capital Market&Fisher Separation Theorem无交易成本无税收有众多买家和卖家，其中没有一个人能够影响证券的市场交易价格个人和公司拥有同样的入市便利获取信息无须成本，每个人拥有相同的信息每个人拥有共同的期望不存在与财务危机有关的成本 资本市场产生一个单一的利率，投资决策和融资决策能够有效分离。完美市完美市场理场理论论资本市场产生一个单一的利率，投资决策和融资决策是分离的，即两种资本市场产生一个单一的利率，投资决策和融资决策是分离的，即两种决策的制定是独立进行

33、的。决策的制定是独立进行的。Fisher分离原理分离原理82二、公司理财的基本理论2、投资组合理论 Portfolio Theory,1952,Harry Markowitz证券市场有风险，因为其可能结果之间有很大的差异，风险通常用标准差或方差度量。证券风险可分解为两部分：证券自身的独特风险和市场风险。任一证券的风险应该在投资组合的背景下判断，投资者通过持有有效分散的投资组合，就可以消除独特风险，但却不能消除市场风险。当增加投资组合中的资产数量时，投资组合的风险（方差或标准差）将不断降低，但投资组合的期望收益率是所有个别资产期望收益的加权平均值。83二、公司理财的基本理论3、资本结构理论和股利

34、政策理论Capital Structure Theory,1958,Franco Modigliani and Merton MillerPayout Policy Theory,1961,Franco Modigliani and Merton Miller在包括完美资本市场等在内的一系列严格假设的条件下，MM证明了资本结构和股利政策与公司价值无关。84二、公司理财的基本理论4、资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model,CAPM,1964,William Sharpe,John Lintner,and Jack Treynor风险资产期望收益率无风险资产收益率

35、*期望市场风险溢价Sharpe 和 Markowitz分享了1990年度的诺贝尔经济学奖。85二、公司理财的基本理论5、期权定价理论 Option Pricing Theory,1973,Black and Scholes期权是指一种特殊的合约，它赋予期权持有者在约定的时间内按事先规定的价格买卖某种资产的权利。任一企业的权益资本实际上是对于企业总资产的买方期权，其执行价格等于债务的现值，而其期限等于债务的期限，因此，企业权益资本的价值（对应于企业股票的价值）可以用期权定价模型来估计。86二、公司理财的基本理论6、有效市场理论 Efficient Market Hypothesis,1970,E

36、ugene Fama有效性是指资本市场将有关信息融入证券价格的速度和完全程度。弱式有效 Weak-form Efficient Market半强式有效 Semistrong-form Efficient Market强式有效 Strong-form Efficient Market87二、公司理财的基本理论7、代理理论 Agency Theory,1976,Jensen and Meckling委托人授权代理人以委托人的名义来进行某项活动，从而产生委托代理关系。代理收益代理成本机制设计：内部机制、外部机制88二、公司理财的基本理论8、信号传递理论 Signaling Theory企业通过向外界

37、传递某种不易被模仿的信号，以使自己区别于其他公司。例如：现金股利、举债等。89Q&A：国美控股权之争：国美控股权之争l8月月4日，黄光裕一封要求召开股东大会罢免陈晓等日，黄光裕一封要求召开股东大会罢免陈晓等职位的函件，正式拉开国美控制权之争的大幕。职位的函件，正式拉开国美控制权之争的大幕。l国美董事局次日随即在香港起诉黄光裕，并要求索国美董事局次日随即在香港起诉黄光裕，并要求索赔；赔；l之后国美电器定于之后国美电器定于9月月28日召开特别股东大会，由日召开特别股东大会，由股东投票表决黄光裕关于罢免陈晓职位等五项决议。股东投票表决黄光裕关于罢免陈晓职位等五项决议。l一起关注一起关注928国美大选

38、。国美大选。90黄光裕黄光裕91l大选规则：大选规则：黄光裕需要争取到三分之二的股东支持其提出的决议才能在股东大会上取得胜利；反之，陈晓方面只需要争取三分之一的股东反对黄光裕方面提出的投票决议，就能取得胜利。l持股现状：持股现状：黄光裕方面持股35.98%，陈晓方面持股共计16%（加上贝恩债转股），最大两家持股机构大摩和小摩分别持股7%。l关键问题：关键问题：目前机构投资者成了双方都在争取的目标，谁能够赢得机构投资者支持，谁赢的几率就会大幅提高。92思考问题：对于国美公司来说，黄光裕、陈晓、摩根斯坦利、摩根大通、贝恩等分别扮演什么角色？黄光裕的权利与责任有哪些？陈晓的权利与责任有哪些？国美公司属于谁？预测谁会赢？93