债务筹资管理概述课件.ppt

1、1财务管理Financial Management(managing for Value Creation)大连理工大学管理学院孙秀峰 Schoole of Management,DLUT,ChinaDr.Sun Xiufeng2第二部分 筹资管理第四、五章 债务筹资管理Made by Sun3 目的或思考目的或思考融资处于项目投资和融资处于项目投资和经营前端经营前端，为避免不利投资，必须先，为避免不利投资，必须先把握好融资环节。把握好融资环节。估算公司为自身成长所需要筹集的资金数量估算公司为自身成长所需要筹集的资金数量资本结构是有关财务政策的重要方面，具体考察各金融工资本结构是有关财务政策的

2、重要方面，具体考察各金融工具的具的特点和作用特点和作用。股利政策股利政策与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，有的股利超过当前的净收益。股利是个谜有的股利超过当前的净收益。股利是个谜“两面派律两面派律师师”的现象。的现象。了解企业了解企业财务困境原因财务困境原因资不抵债、增长过慢或过快。资不抵债、增长过慢或过快。融资融资结构结构融资融资规模规模融资风险融资风险融资融资方式方式资（金）本成本资（金）本成本期限结构期限结构 现金性风险现金性风险资本结构资本结构 收支性风险收支性风险 了解每种融资方式了解每种融资方式资产规模、结构资产规模、结构 投资计划

3、投资计划融资战略融资战略环境分析环境分析杠杆利益杠杆利益风险风险报酬报酬融资原则融资原则Made by Sun5 第一节第一节 融资管理概述融资管理概述融融 资资生产经营生产经营对外投资对外投资调整资本结构调整资本结构资金市场资金市场现金流量现金流量的度量角的度量角度度动机动机扩大生产经营规模扩大生产经营规模对外投资对外投资偿还债务、发红利偿还债务、发红利资本结构资本结构现金支付现金支付能力能力要要求求合理确定资金需要量合理确定资金需要量防止融资的过多或缺乏防止融资的过多或缺乏仔细进行投资决策仔细进行投资决策对投资项目进行客观评价对投资项目进行客观评价合理安排资本结构和融资渠道合理安排资本结构

4、和融资渠道降低资金成本降低资金成本原则原则：及时取得资金，做到融资成本低：及时取得资金，做到融资成本低偿债相对平稳：与销售同步最好偿债相对平稳：与销售同步最好Made by Sun6国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金风险投资资金风险投资资金其他企业资金其他企业资金非银行金融机构非银行金融机构民间资金民间资金外商资金外商资金(包括港、澳、台包括港、澳、台）融融资资渠渠道道融融资资方方式式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票银行借款银行借款发行债券发行债券租赁融资租赁融资Made by Sun7融融资资类类型型自自有有（权益）（权益）资资金金债债务务资资金金权益投资者投入权益投资

5、者投入盈利留存盈利留存实收资本实收资本资本公积金资本公积金盈余公积金盈余公积金未分配利润等未分配利润等长期资金长期资金短期资金短期资金一年？一年？Made by Sun8企业内部融资：内部融资：留存收益留存收益折旧折旧摊销摊销外部融资外部融资外部融资成本高于内部融资成本外部融资成本高于内部融资成本直接融资直接融资资金供应者资金供应者债券债券股票股票间接融资间接融资银行等金融机构银行等金融机构二、融资决策理论 最优融资顺序理论：如果公司存在有利可图的投资项目，其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资金)进行，然后再通过低风险的债券，最后才采用股票。投资者之所以对企业资本结构感兴趣，是因为当企业公

6、布其所选定的资本结构时，股票的价格会发生变化，这种变化可以解释为信息效应。一般来看，当企业减少债务增加权益时，意味着企业借债能力提高，企业价值增加，市场接受到这一好信息，股票价格会上升，反之亦然。补充：美国大公司的融资现象n1984年1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；n1990年1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于 偿还债务；n1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；从账面价值账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值市场价值看，负债比率大大降低。分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公

7、司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982.111990.6处于繁荣时期；1990.61991.3则处于萧条时期 （而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。A A股上市公司股上市公司1997-991997-99年度长期融资情况年度长期融资情况 年度变年度变化平均化平均值值长期负长期负债增长债增长（万元）（万元）长期负长期负债增长债增长率率股本增长股本增长（万元）（万元）股本增长股本增长率率股权融资股权融资/长期负债长期负债融资融资96-9789.63

8、0.70%4,202.6618.27%4689%97-981,174.549.16%2,920.5410.74%249%98-99603.984.32%1,850.686.14%306%在19961997、19971998、19981999三个年度区间，我国上市公司股权融资的绝对增长和相对增长都大大超过了债权融资。从三个区间的绝对值来看，样本公司股权融资额分别是债权融资的4689%，249%，306%。这种快速增长，虽然有上市公司数量增加的原因，但更说明一个事实，即我国上市公司在选择融资方式时，股权融资往往是其首选。发达国家企业融资来源比重 百分比百分比美国美国日本日本德国德国英国英国法国法国

9、加拿大加拿大银 行 贷银 行 贷款款626058637029债券债券30518215股票股票256141825其他其他63035151021在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。另据统计资料显示，1970年1985年，股票市场筹资在美国公司的外部融资中只占2.1%，而债权融资平均为股票融资的10倍。从1984年起，美国公司已经普遍停止了通过发行股票来融资，甚至大量回购自己的股份。1994年以后，股票市场已经成为美国金融部门和非金融公司负的融资来源。我国上市公司对股权融资的偏好强于债权融资。这与发达国家的情况正好相反，也与最优融资顺序理论所确定的债权融资优先于股权融资的观点相

10、矛盾。三、对融资环境的思考 金融市场投资银行、股票交易所、商业银行 投资者关系委托代理问题 宏观经济环境经济危机、金融危机、投资过度、经济过热、通货膨胀或紧缩 政府态度17四、筹资估算如何估算所需筹集资金数量？如何估算所需筹集资金数量？u未来一段时间内的投资预计增长数量u公司未来时间段内的内生资金数固定资产现金资金需求WCR应计费用应付账款预付账款应收账款存货WCR折旧费留存收益内生资金内生资金资金需求外部资金需求第二节第二节 短期债务筹资短期债务筹资债务筹资是指利用负债进行的筹资活动。按照期限长债务筹资是指利用负债进行的筹资活动。按照期限长短，可以分为短，可以分为短期借入资金短期借入资金和和

11、长期借入资金长期借入资金。负债融资较权益融资的几点优势：负债融资较权益融资的几点优势：负债是减少所有权与管理权分离所产生的代理成本的有效工具负债是减少所有权与管理权分离所产生的代理成本的有效工具管理者为公司买了一台飞机p负债是是企业当前所有者保留对企业控制权的工具。负债是是企业当前所有者保留对企业控制权的工具。当前股东不必为新发股票产生的所有权稀释而烦恼p负债是解决管理者和外部投资者之间信息不对成问题的工具负债是解决管理者和外部投资者之间信息不对成问题的工具有一个很好的待投资，但现有股票价值被低估，且投资计划信息具有排他性。充分大量利用财务融资是否就一定对企业有好处呢？充分大量利用财务融资是否

12、就一定对企业有好处呢？短期债务资金是指企业借入的期限在短期债务资金是指企业借入的期限在1年以内的各种资金。年以内的各种资金。包括包括商业信用、短期借款和短期融资券商业信用、短期借款和短期融资券等。等。短期资金筹集的特点筹资风险高筹资富有弹性筹资成本较低筹资数度快，容易取得筹资金额有限补充：银行借款的作用如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体投资者，它为如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体投资者，它为什么还要从银行借钱呢？什么还要从银行借钱呢？这涉及银行一个很重要的微妙功能监控。l银行对企业而言是一种长期关系银行对企业而言是一种长期关系也类似于企业的内部人士。l企业需要银行提供一种投资者的

13、潜在信心担保。企业需要银行提供一种投资者的潜在信心担保。企业应该保持一定的银行借款，有助于公司进入债务市场。Made by Sun211、商业信用商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。动而形成的借贷关系。商业信用产生于银行信用之前。商业信用产生于银行信用之前。包括：包括：应付账款、应付票据、应应付账款、应付票据、应收账款和商业承兑汇票收账款和商业承兑汇票等。等。（1 1）应付账款应付账款 应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应付账款一般可以享受现金折扣优

14、惠，信用条件按其是否负应付账款一般可以享受现金折扣优惠，信用条件按其是否负担代价，分为免费信用、有代价信用和担代价，分为免费信用、有代价信用和展期信用展期信用。免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；放弃折扣成本。用；放弃折扣成本。展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款推迟付款而强而强制取得的信用，这是违反常规的作法。制取得的信用，这是违反常规的作法。应付账款成本信用政策（2/10,N/30）含义：购买一批商品，在10天之内还款，可享受2%的优惠，超过10天，少于30天，则无任

15、何优惠。由之产生了免费信用、有代价信用和展期信用折扣期信用期现金折扣率现金折扣率放弃折扣的成本-360-1Made by Sun23（2 2）应付票据应付票据 应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是以票据取代无任何凭证的信用方式以票据取代无任何凭证的信用方式。应付票据的支付期最长不超。应付票据的支付期最长不超过过9个月。个月。应付票据应付票据可以带息，也可以不带息，即使带息，其票面利息也低可以带息，也可以不带息

16、，即使带息，其票面利息也低于银行借款利息于银行借款利息，因此其筹资成本较低。但是到期时必须偿还应，因此其筹资成本较低。但是到期时必须偿还应付票据的到期值。付票据的到期值。（3）预收账款）预收账款 预收账款是指销货企业按照合同或协议的约定，在货物交付预收账款是指销货企业按照合同或协议的约定，在货物交付之前，向购货企业预先收取部分或全部货款的一种商业信用形之前，向购货企业预先收取部分或全部货款的一种商业信用形式。式。（4）其他商业信用）其他商业信用 应付工资、应交税金、其他应付款等。应付工资、应交税金、其他应付款等。商业信用的利弊分析（1）优点 属于自发性融资，使用方便。融资弹性较好融资限制较少融

17、资成本总体较低，甚至免费。（2）缺点期限较短有时会出现较高的融资成本2 商业票据商业票据（1）概念商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。商业票据的期限在一般不能向银行贴现。商业票据的期限在9个月以下，由于其风险较大个月以下，由于其风险较大，利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以，利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以由经销商代

18、为发售。但对出票企业信誉审查十分严格由经销商代为发售。但对出票企业信誉审查十分严格.如由经销商发售如由经销商发售，则它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折，则它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折扣的方式发售。扣的方式发售。（2）利率特征）利率特征高于银行存款利率，低于银行贷款利率。高于银行存款利率，低于银行贷款利率。例如，已知商业银行存款利率为例如，已知商业银行存款利率为4%，贷款利率为，贷款利率为8%。则一张商业。则一张商业票据利率为票据利率为6%，于是票据投资者和发行者分别获益，于是票据投资者和发行者分别获益2%。（3）成本特性）成本特性不存在保护

19、性存款余额。不存在保护性存款余额。商业票据发行存在较多的发行费用项。商业票据发行存在较多的发行费用项。（4）利弊分析 优点：成本低没有补偿性存款的要求融资规模相对较大提高公司声望 缺点需要较高的公司资信级别融资金额受公司偿债能力限制偿还时缺乏灵活性，风险巨大Made by Sun272、短期借款、短期借款 短期借款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在短期借款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在1年以内的借年以内的借款。款。（1 1）短期借款的种类短期借款的种类短期借款可以分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；短期借款可以分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；按照国际惯例，可以分为一

20、次性偿还借款，分期偿还借款；按照国际惯例，可以分为一次性偿还借款，分期偿还借款；抵押借款和信用借款等。抵押借款和信用借款等。（2 2）短期借款的取得短期借款的取得企业举借短期借款，必须提出申请，经过审查同意后，借贷双方签订借款合同，注企业举借短期借款，必须提出申请，经过审查同意后，借贷双方签订借款合同，注明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。（3 3）短期借款的信用条件短期借款的信用条件A.信用额度信用额度信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）

21、规定企业借款的最高限额。I.在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。II.在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。Made by Sun28 B.周转信贷协定周转信贷协定 周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的承诺费用（按未使用余额的一定比例收并因此向企业收取一定的承

22、诺费用（按未使用余额的一定比例收取）。取）。例如：某银行向四川某上市公司提供例如：某银行向四川某上市公司提供30亿元的周转信贷额，亿元的周转信贷额，期限期限1年，当年该公司使用了年，当年该公司使用了25亿元，其余的亿元，其余的5亿元按照规定应该亿元按照规定应该支付支付2的承诺费。该公司向该银行支付承诺费的承诺费。该公司向该银行支付承诺费100万。万。Made by Sun29C.补偿性余额补偿性余额补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的1020最低存款最低存款余额留存银行。余额留存银行。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。银行的主要目的是降低

23、贷款风险，补偿遭受的损失。例如：某企业需例如：某企业需8万元资金以清偿到期债务，而需要维持万元资金以清偿到期债务，而需要维持20的补的补偿性余额，则为获偿性余额，则为获8万元需借款万元需借款10万元：万元：108/（120）在这种情况下，如名义利率为在这种情况下，如名义利率为8，而实际利率为，而实际利率为10。Made by Sun30%10%)201(*1010*8用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固银行银行企业企业Made by Sun31D D、短期担保借款 企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的

24、短期借款。一般可作为短期贷款的担保品有：一般可作为短期贷款的担保品有：应收账款、应收票据和存应收账款、应收票据和存货货等。等。（1）应收账款担保借款）应收账款担保借款 借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。运用应收账款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应收账款运用应收账款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应收账款的违约责任，即连带责任。的违约责任，即连带责任。（2）应收票据借款）应收票据借款 票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑付现票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑付现金。它产生于商业信

25、用，但在贴现时又转化为银行信用。企业仍要承担应收金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。企业仍要承担应收票据的违约风险。票据的违约风险。（3）存货担保借款）存货担保借款 贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为借款贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为借款的担保品。的担保品。Made by Sun32E、银行贴现 银行贴现是企业将未到期的商业票据提交银行，在扣除贴现后取得银行贴现是企业将未到期的商业票据提交银行，在扣除贴现后取得货币的一种银行信用业务。货币的一种银行信用业务。银行贴现是根据现行规定，按银行贴现是根据现行规定，按单利方法单利方法计算

26、的，具体可分为以下两计算的，具体可分为以下两种情况：种情况：（1）无息票据的银行贴现）无息票据的银行贴现 （2）有息票据的银行贴现）有息票据的银行贴现F、短期借款成本 银行向企业提供贴现贷款，即银行向企业发放的贷款，首先银行向企业提供贴现贷款，即银行向企业发放的贷款，首先扣除利扣除利息，将余额提供给企业息，将余额提供给企业。企业实际得到的资金少于贷款额。借款成本如。企业实际得到的资金少于贷款额。借款成本如下：下：用贷款总额预扣利息费利息费用RMade by Sun333、发行短期融资券、发行短期融资券短期融资券短期融资券是指具有法人资格的非金短期融资券短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依

27、照规定的条件和程序在银行间债券市场发融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照在中国，短期融资券是指企业依照短期融资券短期融资券管理办法管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。年以内）资金的直接融资方式。Made by Su

28、n34第三节第三节 长期债务资金筹集长期债务资金筹集长期资金筹集是指企业筹集的期限在长期资金筹集是指企业筹集的期限在1年以上的资金年以上的资金。长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。其特点是：其特点是：I.筹资数额较大；筹资数额较大；II.偿还期限较长；偿还期限较长；III.筹资成本较高；筹资成本较高；Made by Sun351、长期借款、长期借款 长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。长期借款的种类如下表所示期限在一年以上的各种借款。长期借款

29、的种类如下表所示分类标准分类标准分类结果分类结果提供贷款机构提供贷款机构政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款构贷款有无抵押品有无抵押品抵押贷款、信用贷款抵押贷款、信用贷款贷款用途贷款用途基本建设贷款、更新改造贷款、出口信贷基本建设贷款、更新改造贷款、出口信贷优点：优点：1.与债券、股票相比，融资速度快，成本低；2.弹性大；3.原有股东的控制权保持不变；4.能获得杠杆利益缺点缺点：1.与债券、股票相比，融资数额有限；2.限制条件多；3.增加了风险。银行长期借款的优缺点Made by Sun372、发行债券、发行债券 债券是债务人为筹集资金而发行的，约

30、定在一定期限内向债债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券，债券的种类如下表所示。权人还本付息的有价证券，债券的种类如下表所示。（1）债券的种类）债券的种类分类标准分类标准分类结果分类结果是否记名是否记名记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券是否抵押品是否抵押品抵押债券、信用债券抵押债券、信用债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券参与性参与性参与公司债券、非参与公司债券（盈余分配）参与公司债券、非参与公司债券（盈余分配）到期性到期性一次到期债券、分期到期债券一次到期债券、分期到期债券流通性流通性可流通债券、非流通债券

31、可流通债券、非流通债券其他其他可转换债券、公司收益债券、附认股权债券可转换债券、公司收益债券、附认股权债券Made by Sun38 可转换债券可转换债券特点特点 可以转换成股票，并具有债券性质。可以转换成股票，并具有债券性质。优点优点 企业：融资成本低，企业：融资成本低，0.8%-1.5%0.8%-1.5%之间；之间；培养潜在股东。培养潜在股东。投资者：有稳定利息收入；投资者：有稳定利息收入；能带来潜在股票升值能带来潜在股票升值。发行可转债公司的特点发行可转债公司的特点：1、其债券信用等级低于其他公司；、其债券信用等级低于其他公司；2、对于高成长和高杠杆的公司来说，他们更倾向于、对于高成长和

32、高杠杆的公司来说，他们更倾向于 发行可转换债券；发行可转换债券；3、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保。Made by Sun39债券新品种债券新品种负息债券负息债券发行公司：美国柏克夏海瑟威公司发行公司：美国柏克夏海瑟威公司公司创始人：沃伦公司创始人：沃伦.巴菲特巴菲特债券创意：美国高盛公司债券创意：美国高盛公司债券规则：债券有效期债券规则：债券有效期5年，年息年，年息3%，附认股权，在，附认股权，在5年内投资者年内投资者可以以每股可以以每股89 585美元的价格购买美元的价格购买1股公司股票，公司股票目前价格为股公司股票，公司股票目前价格

33、为77 900美元，溢价美元，溢价15%。如果持有人想认购的话，必须付给公司如果持有人想认购的话，必须付给公司3.75%的年息，即一年的利的年息，即一年的利息为息为-0.75%.发行结果：预定发行发行结果：预定发行2.5亿元，最后发行亿元，最后发行4亿元，由于认购热烈，还亿元，由于认购热烈，还可能增发可能增发1亿元。亿元。Made by Sun40（2）发行债券的资格与条件）发行债券的资格与条件l 发行债券的资格：发行债券的资格：我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和2个以上的国有个以上的国有企业或企业或2个以上的国有投资主体投资设立的有限责任

34、公司，有权发行债个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有权发行债券。券。l 发行债券的条件：发行债券的条件：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：股份公司净资产不低于股份公司净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于万元，有限责任公司不低于6000万万元；元；累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；筹集的资金投入符合国家产业政策；筹集的资金投入符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院规定的水平；债券的利率不超过国务院规定的水

35、平；国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。Made by Sun41（3）债券的发行程序）债券的发行程序 作出发行债券的作出发行债券的决议决议；提出发行债券的提出发行债券的申请申请；公告债券公告债券募集办法募集办法；委托证券机构发售委托证券机构发售；交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。（4）债券发行价格的确定）债券发行价格的确定 公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券时实际的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。支付的

36、价格。决定债券发行价格的因素：决定债券发行价格的因素：I.债券面额债券面额最基本因素；最基本因素；II.票面利率票面利率利率越高，发行价格越高；利率越高，发行价格越高；III.市场利率市场利率市场利率越高，发行价格越低；市场利率越高，发行价格越低；IV.债券期限债券期限越长，价格越高。越长，价格越高。Made by Sun42 债券发行价格的计算公式债券发行价格的计算公式：也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。例如：某公司发行面额为例如：某公司发行面额为1000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为10，期限期限10年，每年末付息一次。其发行价格如下

37、：年，每年末付息一次。其发行价格如下：市场利率市场利率10时，发行价格为时，发行价格为1000元；元；市场利率为市场利率为8时，发行价格时，发行价格1134元；元；市场利率为市场利率为12时，发行价格为时，发行价格为886元。元。nttn111市场利率）（债券年利息市场利率（债券到期值债券发行价格债券发行价格Made by Sun43（5 5）债券的特性）债券的特性 安全性安全性 担保有无、信用情况担保有无、信用情况债券的信用等级：债券的信用等级：它表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力它表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。的强弱和债券投资风险的高低。债券评级

38、的意义：债券评级的意义：债券的信用等级，对于发行公司和投资者都债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。债券的评级制度最早源于美国。债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约翰年，美国人约翰.穆迪首先采用穆迪首先采用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。Made by Sun44u国内债券评级：国内债券评级：根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由

39、中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行评信。行评信。u国外债券评级：国外债券评级：下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。国外流行的债券等级，一般分为国外流行的债券等级，一般分为3等等9级。这是由国际上著名美国级。这是由国际上著名美国穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。Made by Sun45标准普尔标准普尔穆迪公司穆迪公司AAA最高级最高级Aaa最高质量最高质量AA高级高级Aa高质量高质量A

40、上中级上中级A上中质量上中质量BBB中级中级Baa下中质量下中质量BB中下级中下级Ba具有投机因素具有投机因素B投机级投机级B通常不值得投通常不值得投资资CCC完全投机级完全投机级Caa可能违约可能违约CC最大投机级最大投机级Ca高级投资级，高级投资级，经常违约经常违约C规定盈利付息规定盈利付息但是未能付息但是未能付息C最低级最低级高等级较高级投机级低级Made by Sun46u债券的评级程序债券的评级程序 发行公司提出评级申请发行公司提出评级申请。提出申请时要提供如下材料：公司概况；财务状况与计划；长期提出申请时要提供如下材料：公司概况；财务状况与计划；长期债务与自有资本的结构；债券发行概

41、要等。债务与自有资本的结构；债券发行概要等。评级机构评定债券等级评级机构评定债券等级。评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家、经济评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家、经济专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如果发行公可不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，如果发行公可不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，申请重评更改只能一次。申请重评更改只能一次。第二次评定的结果不能更改第二次评定的结果不能更改。评定的债券级。评定的债券级别要向社会公布。别要向社会公布。Made by Sun47 我

42、国的评信机构在企业债券信用评级工作中，一般主要考查：我国的评信机构在企业债券信用评级工作中，一般主要考查：企业概况、企业素质、财务质量、投资项目状况、项目发展前景企业概况、企业素质、财务质量、投资项目状况、项目发展前景和偿债能力等。和偿债能力等。债券等级评价指标表债券等级评价指标表评价指标评价指标具体内容具体内容指标权重指标权重企业素质企业素质领导者素质、企业管理状况、竞争能力领导者素质、企业管理状况、竞争能力10财务质量财务质量资金实力、资金信用、周转能力、盈利能力、等资金实力、资金信用、周转能力、盈利能力、等35项目状况项目状况项目科可行性、项目重要性项目科可行性、项目重要性15项目前景项

43、目前景行业地位、市场竞争能力、发展潜力行业地位、市场竞争能力、发展潜力10偿债能力偿债能力偿债资金来源、债务偿还能力、短期、长期等偿债资金来源、债务偿还能力、短期、长期等30综合评定综合评定 100p优先性 优先债券、次级债券、从属信用债券、股东优先债券、次级债券、从属信用债券、股东p偿债基金条款要求债券发行人定期拨出一笔现金存入一个特殊的委托要求债券发行人定期拨出一笔现金存入一个特殊的委托帐户中。帐户中。p提前赎回条款可赎回债券对投资者和发行人具有双面意义。可赎回债券对投资者和发行人具有双面意义。Made by Sun3、租赁筹资租赁筹资 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限

44、内，租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。租赁实质上也具有借款性质，但它涉及的是物而不是租赁实质上也具有借款性质，但它涉及的是物而不是钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。（1）租赁的种类）租赁的种类 营运赁租营运赁租 含义：营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提含义：营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养等业务。供租赁设备，并提供

45、设备维修保养等业务。n 合同期短于资产有效使用期合同期短于资产有效使用期n 出租人承担资产的维修费和保险费出租人承担资产的维修费和保险费n 承租人有在租赁合同到期之前撤销的权利，但需要支付违约金承租人有在租赁合同到期之前撤销的权利，但需要支付违约金Made by Sun50融资祖赁融资祖赁 融资租赁又称财务租赁，是指租赁公司按照承租企业的要求融资租赁又称财务租赁，是指租赁公司按照承租企业的要求 出资出资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。性业务。特点：特点：承租企业提出申请，承租企业提出申请，租

46、赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。Made by Sun51（2）租金的确定租金的确定u 平均分摊法平均分摊法：不考虑资金的时间价值，将资金

47、在租赁期间内平均：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁期间内平均分摊。分摊。例如：某公司例如：某公司1998年年1月从租赁公司租入一套设备，价值月从租赁公司租入一套设备，价值1000万元，万元，租期租期10年，残值为年，残值为100万元。年利率为万元。年利率为10，手续费为，手续费为2，租金每年末，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金企业每年支付租金租赁期限费（租赁公司利润残值资金利息手续设备价格年租金)2201010%2100010%1010001001000Made by Sun52u等额年金法：考虑资金时间价

48、值，运用年金现值方法支付租金。等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。已知现值（设备购买价款），求取年金。已知现值（设备购买价款），求取年金。公式：公式：每年支付租金设备价款每年支付租金设备价款 X（A/P,i,n)例如：企业租入设备一台，价款例如：企业租入设备一台，价款50万元，租期万元，租期5年，残值年，残值0万元。万元。按照设备价款支付，利息年利率按照设备价款支付，利息年利率10，手续费，手续费2，每年末支付，每年末支付一次。一次。i=12,n=5年。年。每年支付租金每年支付租金500.3316.5（万元）（万元）营运租赁与融资租赁的比较 营运租赁营运租赁 租期短 合同灵

49、活，一般可解约 出租人提供维修、保养等专门性服务 期满后，收回再租 融资租赁融资租赁 租期长 合同稳定，中途不得解约 出租人一般不提供维修、保养等专门性服务 期满后，一般低价（或无偿）转让给承租人补充补充5 5：美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准：美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁契约租赁物租赁物所有权所有权是是 否否 转转 移移是否是否有购有购买选买选择权择权租赁期是租赁期是否大于等否大于等于租赁物于租赁物使用寿命使用寿命的的75%租赁最低租赁最低付款现值付款现值是否大于是否大于等于资产等于资产公允市价公允市价的的90%融资（资本）租赁融资（资本）租赁经营租赁经营

50、租赁是是是是是是是是否否否否否否否否（2）租金的确定u 平均分摊法平均分摊法：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁期间内平均分摊。期间内平均分摊。例如例如：某公司：某公司1998年年1月从租赁公司租入一套设备，价值月从租赁公司租入一套设备，价值1000万元，租期万元，租期10年，残值为年，残值为100万元。年利率为万元。年利率为10，手续费为，手续费为2，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金企业每年支付租金租赁期限费（租赁公司利润残值资金利息手续设备价格年租金)2201