第五章建设项目经济评价方法-课件.ppt

1、了解现金流量的概念，项目现金流量的过程，项目评价的概念、特点和分类，项目财务分析报表的种类和用途理解静态、动态分析方法的特点，项目敏感性分析和风险分析掌握静态和动态分析的基本方法，并能联系实际应用第五章第五章 建设项目经济评价方法建设项目经济评价方法学习目的和要求学习目的和要求5.1 概述5.1.1 项目经济评价的概念建设项目事前经济评价是项目建设书和可行性研究报告的重要组成部分。通过多个技术方案、建设方案的比较，选出技术先进、可靠，经济合理的方案，并对其进行全面的技术、经济、社会等方面的评价，提出对建设项目全面的评价意见。建设项目经济评价方法与参数(第三版)中国计划出版社 作者:国家发展改革

2、委建设部 2006-8-1 5.1.2 项目经济评价的特点和分类 定量分析+定性分析（定量为主）特点 动态分析+静态分析（动态为主）财务评价和国民经济评价相结合 时间时间事前事中事后内容内容1.定量分析定量分析法（静态法（静态+动动态）态）2.定性分析定性分析法法方法方法项目经济评价分类项目经济评价分类1.事前事前2.事中事中3.事后事后时间时间内容内容1.技术评价技术评价2.经济评价经济评价（财务评价（财务评价+国民经济评价）国民经济评价）3.社会评价社会评价4.综合评价综合评价5.1.3 项目现金流量分析 概念现金流量的计算，是建设项目进行分析的起点。所谓现金流量时现金流出（-）和现金流入

3、（+）的总称。项目建设的总投资和投产后的总生产成本。经营成本、支付利息和税金、固定资产投资、流动资金。销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金等 项目现金流量过程累计现金流量曲线（P113）工程试车：工程试车是指工程在竣工时期对设备、电路、管线、等系统的试运行，看是否运转正常，是否满足设计及规范要求。5.1.4 项目财务评价的基本报表和用途现金流量表现金流量表 反映计算期内各年的现金收支，用于计算各项动态和静态评价指标，反映计算期内各年的现金收支，用于计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利分析。进行项目财务盈利分析。损益表损益表反映计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，反映

4、计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。资金来源与运用表资金来源与运用表反映计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，反映计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款和偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。制定适宜的借款和偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。资产负债表资产负债表财务外汇平衡表财务外汇平衡表5.2 静态分析法特点：不考虑项目的整个寿命期，而是选择 一个典型的年度或各年的平均值，并且不考虑资金的时间价值 ，又称简单分析法。应用

5、范围：对若干方案做粗略的评价或对于短期投资项目的经济评价。货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值常用方法：1.投资利润率（考查项目单位投资盈利能力的静态指标）%100IFRR投资利润率F年利润总额或年平均利润总额I项目总投资年利润总额=年产品销售收入年产品销售税金及附加 年总成本费用年销售税金及附加=年产品税+年增殖税+年营业税+年城市维护建设税+年教育费附加项目总投资=固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金2.投资利税率%100项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率年销售税金及附加年利润总额或年总成本费用年销售收入年利税总额3.资本金利润率%1

6、00资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率例题：某新建项目总投资5000万元，三年建成，投产后运行10年，利润总额为20 000万元，销售税金及附加4500万元，国家投资1250万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。4.投资回收期（Pt）以项目的净收益抵偿全部投资（固定资产投资、投资方向调节税和流动资金）所需要的时间。考察项目在财务上的投资回收能力。投资回收能力。年的净现金流量第现金流出量现金流入量t)(tCOCICOCI0COCItP1tt)(当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的始出现正值年份数累计净现金流量开）投资回收期（1P-t规定时间内收回。时，

7、表明项目投资能在当CPP t如果项目投产后每年的净收益相等，则年利润总和项目总投资tP举例:某项目共需投资5000万元，预计投产后每年净收益800万元，求投资回收期。例题（P119）5.差额投资回收期及差额投资收益率差额投资：不同的建设方案所需投资之间的差额差额投资期：用其经营成本的节约额来回收差额投资的期限。使用条件：两个方案产量相同或基本相同较优收益率，投资大的方案社会折现率或财务基准差额投资回收期差额投资收益率小的方案较优基准投资回收期，投资大的方案较优基准投资回收期，投资成本，两个比较方案的年经营、资，两个比较方案的全部投、差额投资回收期年aaaaa)()(RP11RPPCCCCIII

8、IPCCIIPa122121211221a例题（P120）6.项目清偿能力分析a.固定资产投资国内借款偿还期 在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。dP1ttdRIId固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和Pd固定资产投资国内借款偿还期（从借款开始年计算。当从投产年算起时应 注明）Rt第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资金额当年可用于还款的资金当年偿还借款额款年份开始借出现盈余年份借款偿还后开始借款偿还期-%100资产合计负债合计资产负债率当国内借款偿还期

9、满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。b.资产负债率反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。若资产负债率100%，说明项目资不抵债，视为已破产的临界值。c.流动比率反映项目各年偿付流动负债能力的指标，衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。%100流动负债总额流动资产总额流动比率流动比率 债权保障一般要求流动比率在200%以上，也有的认为可以是120%200%。d.速动比率 反映项目各年偿付流动负债能力的指标，是对流动比率的补充。一般要求速动比率在100%以上，也有的可以是100%120%。%-100流动负债总额存货流动资产总额流动负债总额速动

10、资产速动比率2010年10月真题某建设项目固定资产投资为2000万元，投产时需流动资金500万元，项目投产后，评价年经营收入1000万元，年经营成本400万元，年上交税金及附加130万元，投资中自有资本金为1000万元。设基准收益率为15%，试计算该项目投资利润率、投资利税率、资本金利润率和静态投资回收期，并对方案进行评价。静态分析法虽简单易行，但没有考虑资金的时间价值，只能用于建设期较短的项目，且一般要求投资后所获得的年净收益在整个使用年限被大致均匀。动态投资回收期（Pt）效益/费用 折现比值法财务净现值（FNPV）和净现值率（NPVR）财务内部收益率（FIRR）最小费用法5.3 动态分析法

11、主要特点：考虑建设项目的经济寿命期和建设资金的时间价值。年值法差额投资内部收益率法5.3.1动态投资回收期（Pt）定义定义:动态投资回收期是指在考虑了资金的时间价值动态投资回收期是指在考虑了资金的时间价值的基础上，以投资项目所的基础上，以投资项目所得到的净现金流量现值得到的净现金流量现值抵偿项目抵偿项目初始投资的现值初始投资的现值所需要的时间。所需要的时间。是按现值法计算投资回收期。式中：CI项目现金流入量 CO项目现金流出量（CI-CO）t第t年的净现金流量 i项目折现率或银行利率0i1COCIttP1it)()(当年财务净现值绝对值上年累计财务净现值的出现正值年份数累计财务净现值）投资回收

12、期（1P-t自投资起点（自投资起点（t=0）算起，累计净现值）算起，累计净现值等于零等于零或或出现正值出现正值的年份即为投资回收终止年份。的年份即为投资回收终止年份。判别标准判别标准若若p pt tP Pc c，该项目可以接受；，该项目可以接受；若若p pt tP Pc c，应当拒绝该项目。，应当拒绝该项目。pt指标的特点指标的特点 考虑了资金的时间价值，但受到选用的贴现率大小的影响。局限性：局限性：只强调投入资本的回收快慢，而忽略了投入资本的赢利能力。当年财务净现值绝对值上年累计财务净现值的出现正值年份数累计财务净现值）投资回收期（1P-t 3、判别标准、判别标准若若p pt tt(t(计算

13、年计算年)，该项目可以接受；，该项目可以接受；若若p pt tt(t(计算年计算年)，应当拒绝该项目。，应当拒绝该项目。4、pt指标的特点指标的特点 考虑了资金的时间价值，但受到选用的贴现率大小的影响。局限性：局限性：只强调投入资本的回收快慢，而忽略了投入资本的赢利能力。例题（P122）ni)(11=折现系数5.3.2 效益/费用 折现比值法折现（贴现），把将来的现金流量折算成现在的时值效益/费用 折现比值法 是对一个方案的收益和开支进行对比分析，用折现法将本方案每年的开支（资金流出量）和每年的收益（资金流入）折现成现值，求出累计收益折现值总和与累计开支折现值总和的比值，来进行评价。逐年开支折

14、现值总和逐年收益折现值总和（折现比值）费用效益当比值1，盈利，经济上可行当比值0,该投资方案可行。该投资方案可行。（2）FNPV=0,该投资方案可行。该投资方案可行。（3）FNPV0，盈利水平折现率NPV=0，盈利水平=折现率NPV0，盈利水平折现率NPV 越好缺点：仅表明一个项目的经济效益情况，不知道达到这样的经济效益需要多少投资。)(IPNPVNPVR)(IPNPVNPVR NPVR净现值率NPV净现值P(I)总投资的现值NPV 方案优 有一投资项目，投资者投资有一投资项目，投资者投资100100万元购买万元购买一商业网点房用于出租，共出租一商业网点房用于出租，共出租1010年。租年。租约

15、规定每年年初收租，第一年租金为约规定每年年初收租，第一年租金为1010万万元，每两年租金增加元，每两年租金增加10%10%，在租约期满后，在租约期满后将物业售出，得到收益将物业售出，得到收益9090万元，贴现率为万元，贴现率为12%12%，试运用财务净现值法来判断该方案，试运用财务净现值法来判断该方案是否赢利。是否赢利。净现值法案例净现值法案例 解：根据题意，计算出各年的租金收入，并将其按解：根据题意，计算出各年的租金收入，并将其按12%的贴现率贴现（见表的贴现率贴现（见表1）。）。年份年份 投资额投资额 租金收入租金收入 贴现系数贴现系数 贴现后租金收入贴现后租金收入（n）（元）（元）（元）

16、（元）（元）（元）0 -1 000 000 100 000 1 100 000 1 100 000 0.8929 89 286 2 110 000 0.7972 87 961 3 110 000 0.7118 78 296 4 121 000 0.6355 76 898 5 121 000 0.5674 68 659 6 133 100 0.5066 67 433 7 133 100 0.4523 60 208 8 146 410 0.4039 59 133 9 146 410 0.3606 52 797 740 40110年末售出年末售出 900 000 0.3220 289 776 n%)

17、121(表表1 各年租金收入表各年租金收入表 根据表根据表2 2，则有：，则有：财务净现值财务净现值FNPV=FNPV=售楼收益售楼收益+租金总收益租金总收益-投资额投资额 =289776+740401-1000000 =289776+740401-1000000 =30177 =30177（元）（元）由于由于FNPVFNPV0 0，因此该投资方案可以赢利，因此该投资方案可以赢利。5.3.4 财务内部收益率财务内部收益率FIRR FIRR的由来：的由来：项目净现值的大小与贴现率的高低有直接关系，项目净现值的大小与贴现率的高低有直接关系，随着贴现率的增大，净现值将由大变小、由正变随着贴现率的增大

18、，净现值将由大变小、由正变负。负。FNPV=0时的贴现率时的贴现率是一个临界值，称其为是一个临界值，称其为财务内部收益率。财务内部收益率。FIRR的定义的定义 财务内部收益率财务内部收益率(FIRR)，指在整个计算期（，指在整个计算期（t）内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：其数学表达式为：tntCOCI1)(0)1(tFIRR FIRR的经济含义的经济含义 内部收益率（内部收益率（FIRR）反映的是项目全部投资）反映的是项目全部投资所能获得的所能获得的实际最大的收益率实际最大的收益率，是项目可以接受是项目可以接受的的最高贷款

19、利率最高贷款利率。判别标准判别标准 将所求出的内部收益率和行业基准收益率或将所求出的内部收益率和行业基准收益率或目标收益率目标收益率Ic比较，则有比较，则有 当当FIRRIc时，则投资项目在财务上是可行的；时，则投资项目在财务上是可行的；当当FIRR0FNPV=301770。再假设贴现率为。再假设贴现率为1313时，通过计算时，通过计算FNPVFNPV，求该投资项目的，求该投资项目的内部收益率内部收益率FIRRFIRR。解：根据题意，计算出各年的租金收入，解：根据题意，计算出各年的租金收入，并将其按并将其按13%的贴现率贴现（见表的贴现率贴现（见表2）。）。年份年份 投资额投资额 租金收入租金

20、收入 贴现系数贴现系数 贴现后租金收入贴现后租金收入（n）（元）（元）（元）（元）（元）（元）0 -1 000 000 100 000 1 100 000 1 100 000 0.8850 88 496 2 110 000 0.7831 86 146 3 110 000 0.6931 76 236 4 121 000 0.6133 74 212 5 121 000 0.5428 65 674 6 133 100 0.4803 63 931 7 133 100 0.4251 56 576 8 146 410 0.3762 55 074 9 146 410 0.3329 48 738 715 08

21、310年末售出年末售出 900 000 0.2946 265 130 n%)131(表表2 贴现率为贴现率为13%时的净现值时的净现值 根据表根据表2，则有：，则有：财务净现值财务净现值FNPV=售楼收益售楼收益+租金总收益租金总收益-投资额投资额 =265130+715083-1000000 =-19787（元）（元）根据计算式根据计算式 则则 FIRR=12%+30177(13%-12%)(30177+19787)=12.6%211211NPVNPViiNPViFIRR该投资方案是否可行？结论结论:FNPV0,FNPV0,该投资方案可以赢利。该投资方案可以赢利。FIRR=12.6%,FIR

22、R=12.6%,且且FIRRFIRRIIC C（12%12%）(未考虑通未考虑通货膨胀货膨胀),),该投资方案该投资方案可行可行。5.3.5 差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和=0时的折现率。0FIRR1COCICOCIttn1t12)()()(FIRR2COCI)(1COCI)(差额投资财务内部收益率投资大的方案的年净现金流量投资小的方案的年净现金流量tt2n1t2n1ttt 1FIRR1COCIFIRR1COCI)()()()(即：两方案净现值相等时的折现率，以投资小的方案为优财务基准收益率，以投资大的方案为优财务基准收益率)

23、()(cciFIRRiFIRR5.3.6 最小费用法最小费用法 把各方案的费用折现为现值后，比较现值的大小，选择费用小的方案。a.费用现值比较法(简称现值比较法)b.年费用比较法5.3.7 年值法年值法5.4 敏感分析和概率分析一敏感性分析概念敏感性分析概念敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。并确定其影响程度。二敏感性分析的步骤二敏感性分析的步骤 1.确定敏感性分析指标确定敏感性分析指标 2.确定分析的不确定性因素确定分析的不确定性因素

24、3.确定不确定性因素的变化范围确定不确定性因素的变化范围 4计算评估指标，绘制分析图并进行分析计算评估指标，绘制分析图并进行分析单因素敏感性分析单因素敏感性分析(p130图图5-3)敏感因素排序敏感因素排序双因素敏感性分析双因素敏感性分析（P130例题例题 某项目固定资产投资某项目固定资产投资17万元，万元，扣除增值税及附加后的年销售收入为扣除增值税及附加后的年销售收入为5.5万万元，年经营成本元，年经营成本2万元，项目寿命期万元，项目寿命期15年，年，固定资产残值固定资产残值1.7万元。项目要求达到的基万元。项目要求达到的基准收益率为准收益率为15%，试就投资及年净销售收，试就投资及年净销售

25、收入对）入对）5.4.2 概率分析（风险分析）一概率分析概念概率分析概念 使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法。法。传统的传统的风险分析风险分析方法方法对有风险的项目调整输对有风险的项目调整输入变量入变量收益率的风险修正收益率的风险修正投资回收期的风险修正投资回收期的风险修正 二概率分析的步骤二概率分析的步骤 1.列出各种要考虑的不确定性因素列出各种要考虑的不确定性因素 2.设想各个不确定性因素可能发生的变化情况设想各个不确定性因素可能发生的变化情况 3.分别确定每种情况出现的可能性，即概率。分别确定每种情况出现的可能性，即概率。4.分别求出各个可能发生事件的净现值加权分别求出各个可能发生事件的净现值加权净现值，然后求出净现值的期望值净现值，然后求出净现值的期望值 5.求出净现值大于或等于零的累计利率，并加求出净现值大于或等于零的累计利率，并加以分析。以分析。三概率分析的优点三概率分析的优点 1.它使投资项目的不确定性明晰化它使投资项目的不确定性明晰化 2.它是一种更全面的分析它是一种更全面的分析 3.它可以估算出经济收益变化的范围及其风它可以估算出经济收益变化的范围及其风险的大小险的大小