左月华《财务成本管理》5cpa财务成本管理-第五章:债券和股票估价课件.ppt
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1、第五章债券和股票估价第五章债券和股票估价第一节债券估价第一节债券估价(1)债券的有关概念)债券的有关概念 1级级(2)债券的价值)债券的价值 3级级(3)债券的收益率)债券的收益率 2级级第二节第二节 股票估价股票估价(1)股票股票的有关概念的有关概念 1级级(2)股票股票的价值的价值 3级级(3)股票股票的期望收益率的期望收益率 2级级第一节债券估价第一节债券估价一、债券的有关概念一、债券的有关概念(1)债券)债券(2)债券面值)债券面值(3)债券票面利率)债券票面利率(4)债券计息和付息方式)债券计息和付息方式(5)债券的到期日、到期期限)债券的到期日、到期期限(1)债券)债券 债券:债券
2、发行人为筹集资金依照法定程序发行的、在约债券:债券发行人为筹集资金依照法定程序发行的、在约定时间支付利息,到期偿还本金的一种有价证券。定时间支付利息,到期偿还本金的一种有价证券。(2)债券面值)债券面值 债券面值,是指债券发行时所设定的票面金额,它代表着债券面值,是指债券发行时所设定的票面金额,它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期(如债券到期日),发行人借入并承诺于未来某一特定日期(如债券到期日),偿付给债券持有人的金额。偿付给债券持有人的金额。(3)债券票面利率)债券票面利率 是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
3、是指在额的比率。是指在债券债券上标识的上标识的利率利率,在数额上等于债券,在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值面值相除的百相除的百分比。分比。(4)债券计息和付息方式)债券计息和付息方式(5)债券的到期日、到期期限)债券的到期日、到期期限 债券的种类债券的种类1 1、按是否有财产担保分、按是否有财产担保分 抵押抵押(mortgage)(mortgage)债券:以企业债券:以企业不动产不动产作为抵押担保而发行作为抵押担保而发行的债券。的债券。信用债券(信用债券(debenture bonds):无财产担保的债券。:无财产担保的债券。信用
4、债券的持有人仅仅对那些没有进行抵押的财产拥有信用债券的持有人仅仅对那些没有进行抵押的财产拥有索取权索取权.2 2、按是否记名分、按是否记名分 记名债券记名债券 不记名债券不记名债券3、按利率是否固定分、按利率是否固定分 固定利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券4、优先债券与次级债券、优先债券与次级债券优先债券:地位优先于其他债权人优先债券:地位优先于其他债权人次级债券:只有在其他债权人的债务得到清偿后才能获得清偿。次级债券:只有在其他债权人的债务得到清偿后才能获得清偿。5、零息债券、零息债券不支付任何利息的债券不支付任何利息的债券零息债券零息债券零息债券的发行价格远低于面值零息债券的
5、发行价格远低于面值6、具有特殊条款的债券、具有特殊条款的债券收益债券收益债券:是否支付票面利息,要视公司的收益而定,只有是否支付票面利息,要视公司的收益而定,只有在公司收益足够高时,债券持有人才会收到票面利息。在公司收益足够高时,债券持有人才会收到票面利息。可转换债券可转换债券:债券持有人可以将债券转换为发行公司的普通债券持有人可以将债券转换为发行公司的普通股票。股票。偿债基金偿债基金:为了偿付债券而由债券信托人管理的帐户。:为了偿付债券而由债券信托人管理的帐户。赎回条款赎回条款:允许公司在某一规定期间内以事先确定的价格购:允许公司在某一规定期间内以事先确定的价格购回或赎回部分或全部债券。回或
6、赎回部分或全部债券。保护性条款保护性条款:二、债券的价值二、债券的价值 债券价值(投资价值、内在价值):债券持有者未来现金流债券价值(投资价值、内在价值):债券持有者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值。入量按投资者要求报酬率折成的现值。(一)债券的估价模型(一)债券的估价模型 1.债券估价的基本模型债券估价的基本模型nntttiMiIPV)1()1(12.其他模型其他模型(1)平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付)平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。mnmnttmmi
7、MmimIPV)/1()/1(/1例:面值例:面值1000元,票面利率元,票面利率8%的五年期债券,每年付息的五年期债券,每年付息一次,到期还本。债券发行时的市场利率为一次,到期还本。债券发行时的市场利率为10%,计算,计算债券的发行价格(债券的价值)债券的发行价格(债券的价值)。每年利息每年利息=1000 8%=80元元到期本金到期本金=1000元元发行价格(债券的价值)发行价格(债券的价值)=80(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=80 3.791+1000 0.621=924元元 【教材例教材例5-2】有一债券面值为有一债券面值为1000元,票面利率为元,票面利率为8
8、%,每半年支付一次利息每半年支付一次利息,5年到期。假设年折现率为年到期。假设年折现率为10%,则债券的价值为:,则债券的价值为:PV=(80/2)(P/A,10%2,52)+1000(P/F,10%2,52)=407.7217+10000.6139 =308.868+613.9 =922.768(元)(元)(2)纯贴现债券)纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为金支付,因此也称为“零息债券零息债券”。【教材例教
9、材例5-3】有一纯贴现债券,面值有一纯贴现债券,面值1000元,元,20年期。年期。假设折现率为假设折现率为10%,其价值为:,其价值为:【教材例教材例5-4】有一有一5年期国库券,面值年期国库券,面值1000元,票面利元,票面利率率12%,单利计息,到期时一次还本付息。假设折现率,单利计息,到期时一次还本付息。假设折现率为为10%(复利、按年计息),其价值为:(复利、按年计息),其价值为:(3)永久债券:是指没有到期日,永不停止定期支付利息)永久债券:是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。的债券。永久债券的价值计算公式如下:永久债券的价值计算公式如下:PV=利息额利息额/折现率折现率【
10、教材例教材例5-5】有一优先股,承诺每年支付优先股息有一优先股,承诺每年支付优先股息40元。元。假设折现率为假设折现率为10%,则其价值为:,则其价值为:PV=40/10%=400(元)(元)(4)流通债券的价值)流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是:流通债券的特点是:到期时间小于债券发行在外的时间。到期时间小于债券发行在外的时间。估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非非整数计息期整数计息期”问题。问题。【教材例教材例5-6】有一面值为有一面值为1000元的债
11、券,票面利率为元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,每年支付一次利息,201年年5月月1日发行,日发行,206年年4月月30日到期。现在是日到期。现在是204年年4月月1日,假设日,假设投资的折现率为投资的折现率为10%,问该债券的价值是多少?,问该债券的价值是多少?改改【教材例教材例5-6】:如将:如将“每年付息一次每年付息一次”改为改为“每半年付每半年付息一次息一次”,其他条件不变,则:,其他条件不变,则:204年年5月月1日价值日价值=40+40(P/A,5%,4)+1000(P/F,5%,4)204年年4月月1日价值日价值=996.4(元)(元)61%514%,5,/10004%
12、,5,/4040FPAP(二)债券价值的影响因素(二)债券价值的影响因素 1.面值:面值越大,债券价值越大(同向)。面值:面值越大,债券价值越大(同向)。2.票面利率:票面利率越大,债券价值越大(同向)。票面利率:票面利率越大,债券价值越大(同向)。3.折现率越大,债券价值越小(反向)。折现率越大,债券价值越小(反向)。4.到期时间到期时间:当折现率一直保持至到期日不变时,随着到:当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。期无限小则债券价值表现为一条直线。(1)平息
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