《财务管理》第6章项目投资决策课件.ppt
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- 财务管理 项目 投资决策 课件
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1、第六章第六章 项目投资决策项目投资决策第一节第一节 项目投资概述项目投资概述第二节第二节 现金流量的估计现金流量的估计第三节第三节 项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法第四节第四节 项目投资决策评价方法的应用项目投资决策评价方法的应用第五节第五节 项目投资的风险分析项目投资的风险分析1项目投资概述项目投资概述投资投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益,在一定时期向特定的标的物投放一时期内获得收益,在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。生产性资产投资生产性资产投资
2、企业将资金投放于为取得供本企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为金融性资产投资金融性资产投资企业为获取收益或套期保值,企业为获取收益或套期保值,将资金投放于金融性资产的一种投资行为。将资金投放于金融性资产的一种投资行为。生产性投资与证券投资有何区别生产性投资与证券投资有何区别?资产所有权与资产控制权是否分离资产所有权与资产控制权是否分离2项目投资概述项目投资概述 项目投资的特点项目投资的特点投资金额大投资金额大影响时间长影响时间长变现能力差变现能力差投资风险大投资风险大3项目投资概述项目投资概述 项目投资的分类项目投资的分
3、类 确定型投资和风险型投资确定型投资和风险型投资确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资况可以较为准确地予以预测的投资 风险型项目投资是指未来情况不确定,难以准确风险型项目投资是指未来情况不确定,难以准确预测的投资预测的投资 4项目投资概述项目投资概述 独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资个投资项目间进行选择的投资 互斥投资,又称互不相容投资,是指各项目间相互斥投资,又称互不相容投资,是指各项目间相互排斥、不能同
4、时并存的投资互排斥、不能同时并存的投资 5项目投资概述项目投资概述 项目投资的管理程序项目投资的管理程序 提出投资方案提出投资方案 估计方案的现金流量估计方案的现金流量 计算投资方案的价值指标计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较价值指标与可接受标准比较 对已接受方案的再评价对已接受方案的再评价6现金流量的估计现金流量的估计 项目计算期构成项目计算期构成 项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期K K公司拟新建一条生产线,预计主要设备的使用寿公司拟新建一条生产线,预计主要设备的使用寿命为命为5 5年。在建设起点投资并投产,或建设期为年。在建设起点投资并投产,或建设期为
5、1 1年年情况下,分别确定该项目的计算期。情况下,分别确定该项目的计算期。项目计算期项目计算期=0+5=5=0+5=5(年)(年)项目计算期项目计算期=1+5=6=1+5=6(年)(年)7现金流量的估计现金流量的估计 现金流入量现金流入量现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。增加额。营业收入营业收入回收额:长期资产的残值收入、垫付的流动资金回收额:长期资产的残值收入、垫付的流动资金包括非货币资源的变现价值包括非货币资源的变现价值现金流量含义现金流量含义一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。量
6、。是增量的现金流是增量的现金流量量8现金流量的估计现金流量的估计 现金流出量现金流出量由投资项目引起的企业现金支出的增加额由投资项目引起的企业现金支出的增加额 原始投资原始投资建设投资(固定资产投资、无形资产投资、其他建设投资(固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资)和流动资金投资资产投资)和流动资金投资 付现成本付现成本 各项税款各项税款 9现金流量的估计现金流量的估计 现金净流量现金净流量现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。一般来说,建设期内的净现金流量
7、的数值为负值一般来说,建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零;经营期内的净现金流量则多为正值。或等于零;经营期内的净现金流量则多为正值。按时段特征,通常把投资项目的现金流量分为初按时段特征,通常把投资项目的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。10投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计 现金流量的估算现金流量的估算 初始现金流量初始现金流量固定资产投资固定资产投资开办费投资开办费投资无形资产投资无形资产投资流动资金投资流动资金投资第一年流动资产占用第一年流动资产占用5050万元,万元,流动负债流动负债1515万元万元第二年流动资产
8、占用第二年流动资产占用8080万元,万元,流动负债流动负债3030万元,万元,流动资金投资流动资金投资3535万元万元流动资金投资流动资金投资1515万元万元11投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计旧设备出售现金流量旧设备出售现金流量 =出售收入出售收入+(账面价值(账面价值-出售收入)出售收入)*税率税率3+3+(16-12.7-3)16-12.7-3)40%=3.12(40%=3.12(万元万元)例题例题 某设备原值某设备原值1616万元,累计折旧万元,累计折旧12.712.7万元,变现价值万元,变现价值3 3万元,所得税税率万元,所得税税率40%40%,继续使用旧设备丧失的现金,
9、继续使用旧设备丧失的现金流量是多少?流量是多少?收益纳税收益纳税,损失抵税损失抵税12投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计 营业营业(经营)(经营)现金流量现金流量税后营业现金流量税后营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税费用所得税费用=营业收入营业收入-(营业成本(营业成本-非付现成本)非付现成本)-所得税费用所得税费用=净利润净利润+非付现成本(折旧非付现成本(折旧+摊销)摊销)=(收入(收入-付现成本付现成本-非付现成本)非付现成本)(1-1-税率)税率)+非付现成本非付现成本=收入收入(1-1-税率)税率)-付现成本付现成本(1-1-税率)税率)+非付现非付现
10、成本成本税率税率13投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计o 例题例题:Y:Y公司有一固定资产投资项目,其分析与评价公司有一固定资产投资项目,其分析与评价资料如下:该投资项目投产后每年的营业收入资料如下:该投资项目投产后每年的营业收入为为10001000万元,付现成本为万元,付现成本为500500万元,固定资产的折旧万元,固定资产的折旧为为200200万万元,该公司的所得税税率元,该公司的所得税税率为为30%30%。要求:计算该项目的营业现金流量。要求:计算该项目的营业现金流量。营业现金流量营业现金流量=净利润净利润+非付现费用非付现费用=(1000-500-2001000-500-20
11、0)(1-30%1-30%)+200=410+200=410(万元)(万元)=税后营业收入税后营业收入-税后付现成本税后付现成本+非付现成本抵税非付现成本抵税 =1000=1000(1-30%1-30%)-500-500(1-30%1-30%)+200+20030%30%=410 =410(万元)(万元)14投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计 终结现金流量终结现金流量回收额回收额收回的流动资金收回的流动资金固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入 =预计净残值预计净残值+(账面价值(账面价值-预计净残值)预计净残值)税率税率例题例题:设
12、备原值设备原值60000元,税法规定的净残值率元,税法规定的净残值率10%,最终报废时净残值最终报废时净残值5000元,所得税税率为元,所得税税率为2525%。设备。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少?报废时由于残值带来的现金流量是多少?残值现金流量残值现金流量=5000+(6000-5000)25%=5250(元)(元)15投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计o 例题例题:H H公司准备购入一设备以扩充生产能力,需投公司准备购入一设备以扩充生产能力,需投资资3000030000元,使用寿命元,使用寿命为为5 5年,采用直线法计提折旧年,采用直线法计提折旧,5 5年后设备无残值年后
13、设备无残值。5 5年中每年营业收入年中每年营业收入为为1500015000元,每元,每年的付现成年的付现成本为本为50005000元。假设所得税税率元。假设所得税税率30%30%,要求:估算方案的现金流量。要求:估算方案的现金流量。每年折旧额每年折旧额=30000/5=6000=30000/5=6000(元)(元)初始现金流量初始现金流量=-30000=-30000(元)(元)营业现金流量营业现金流量 =(15000-5000-600015000-5000-6000)(1-30%1-30%)+6000=8800+6000=8800(元)(元)终结现金流量终结现金流量=0=016投资项目现金流量
14、的估计投资项目现金流量的估计v例题例题:H H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资3600036000元,建设期为一年,采用年数总和法计提折旧,使用元,建设期为一年,采用年数总和法计提折旧,使用寿命也寿命也为为5 5年,年,5 5年后有残值收入年后有残值收入60006000元。元。5 5年中每年的营业年中每年的营业收入为收入为1700017000元,付现成本第一年为元,付现成本第一年为60006000元,以后随着设备元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费陈旧,逐年将增加修理费300300元,另需垫支营运资金元,另需垫支营运资金30003000元,元,
15、假设所得税税率假设所得税税率30%30%。要求:估算方案的现金流量要求:估算方案的现金流量。第第1 1年折旧额年折旧额=(36000-600036000-6000)(5/155/15)=10000=10000(元)(元)第第2 2年折旧额年折旧额=(36000-600036000-6000)(4/154/15)=8000=8000(元)(元)第第3 3年折旧额年折旧额=(36000-600036000-6000)(3/153/15)=6000=6000(元)(元)第第4 4年折旧额年折旧额=(36000-600036000-6000)(2/152/15)=4000=4000(元)(元)第第5
16、5年折旧额年折旧额=(36000-600036000-6000)(1/151/15)=2000=2000(元(元)生产经营年度生产经营年度1 12 23 34 45 5营业收入营业收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付现成本付现成本6000600063006300660066006900690072007200折旧折旧100001000080008000600060004000400020002000税前利润税前利润1000100027002700440044006100610078007800所得税所得税3003008108
17、10132013201830183023402340净利润净利润70070018901890308030804270427054605460营业现金流量营业现金流量10700107009890989090809080827082707460746017投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计年度年度0 01 12 23 34 45 56 6固定资产投资固定资产投资-36000-36000营运资金投资营运资金投资-3000-3000营业现金流量营业现金流量1070010700 98909890908090808270827074607460固定资产残值固定资产残值60006000营运资金回收
18、营运资金回收30003000现金净流量现金净流量-36000-36000-3000-3000 1070010700 989098909080908082708270164601646018新新项目投资需占用营运资金项目投资需占用营运资金8080万,可在现金周转金中解决万,可在现金周转金中解决投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计 现金流量估计中应注意的问题现金流量估计中应注意的问题 区分相关成本与无关成本区分相关成本与无关成本 不要忽视机会成本不要忽视机会成本 要考虑投资方案对其他部门的影响要考虑投资方案对其他部门的影响 对净营运资金的影响对净营运资金的影响 研制设备,已投入研制设备,已
19、投入5050万元,失败。继续投万元,失败。继续投4040万有成功万有成功把握,至少取得现金流入为把握,至少取得现金流入为4040万万沉没成本沉没成本建设一车间,利用闲置厂房,建设一车间,利用闲置厂房,出租每年租金出租每年租金200200万元万元开发新产品项目,会使开发新产品项目,会使本企业原产品销售下降本企业原产品销售下降150150万元万元19投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计为什么使用现金流量而不是会计利润为什么使用现金流量而不是会计利润 有利于科学地考虑资金的时间价值有利于科学地考虑资金的时间价值利润和现金流量的差异主要表现在:利润和现金流量的差异主要表现在:购置固定资产等长期
20、资产付出现金时,却不计入成本购置固定资产等长期资产付出现金时,却不计入成本 固定资产等资产价值以折旧或摊销的形式逐期计入成本时,固定资产等资产价值以折旧或摊销的形式逐期计入成本时,却又不需要付出现金却又不需要付出现金 计算利润是不考虑垫支流动资金的数量和回收的时间计算利润是不考虑垫支流动资金的数量和回收的时间 使投资决策更符合客观实际情况使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计”的现金流量,而不是实的现金流量,而不是实际的现金流量。际的现金流量。20投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的
21、估计v案例分析案例分析 海达公司拟投资一个新项目,通过调查研究提出以下方案,请你海达公司拟投资一个新项目,通过调查研究提出以下方案,请你估算该方案的现金流量。估算该方案的现金流量。资询费:为了解该项目的市场潜力,公司支付了前期的咨询资询费:为了解该项目的市场潜力,公司支付了前期的咨询费费6 6万元;万元;厂房:利用现有闲置厂房,原价厂房:利用现有闲置厂房,原价30003000万元,已提折旧万元,已提折旧15001500万元,万元,目前变现价目前变现价值为值为10001000万元,但公司规定为了不影响公司其他正常生万元,但公司规定为了不影响公司其他正常生产,不允许出售;产,不允许出售;设备投资:
22、设备购价总共设备投资:设备购价总共20002000万元,预计可使用万元,预计可使用6 6年,报废时年,报废时无残值收入。按税法规定,该类设备折旧年限无残值收入。按税法规定,该类设备折旧年限为为4 4年,使用直线法年,使用直线法折旧,残折旧,残值率为值率为10%10%;计划在;计划在2001020010年年9 9月购进,安装建设月购进,安装建设期期1 1年;年;21投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计 收入和成本预计:预计收入和成本预计:预计20112011年年9 9月月1 1日开业,日开业,预计每年收入预计每年收入36003600万元,每年付现成万元,每年付现成本本20002000万万
23、元(不含设备折旧和装修费用);元(不含设备折旧和装修费用);营运资金:该项目,预计第一年初(和营运资金:该项目,预计第一年初(和设备投资同时)和第二年初相关的流动资产需设备投资同时)和第二年初相关的流动资产需用额分别用额分别为为200200万元万元和和300300万元,两年相关的流万元,两年相关的流动负债需用额分别动负债需用额分别为为5050万元和万元和100100万元;万元;所得税税率所得税税率为为30%30%。22解答:解答:n(1)新项目前期的咨询费以及不允许出售的旧厂房新项目前期的咨询费以及不允许出售的旧厂房均属于沉没成本。均属于沉没成本。n2 2)第)第1 1年营运资金年营运资金=2
24、00-50=150=200-50=150(万元)(万元)n第第2 2年新增流动资金投资额年新增流动资金投资额=300-100-150=50=300-100-150=50(万元)(万元)n垫支流动资金合计垫支流动资金合计150+50=200150+50=200(万元)(万元)n投资现金流量预计如下投资现金流量预计如下:年限年限现金流量项目现金流量项目金额金额0设备投资设备投资+垫支流动资金垫支流动资金-(2000+150)1垫支流动资金垫支流动资金-5023营业现金流量的预计营业现金流量的预计第第2 2年至第年至第5 5年的营业现金净流量年的营业现金净流量=3600(1-30%)-2000(1-
25、30%)+45030%=1255(万元)第第6 6年至第年至第7 7年的营业现金净流量年的营业现金净流量=3600(1-30%)-2000(1-30%)=1120(万元)项目终结点回收额项目终结点回收额=200+200010%30%=260(万元)24项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法 资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本原理 投资项目收益率超过资本成本时,企业价值将增投资项目收益率超过资本成本时,企业价值将增加;投资项目收益率低于资本成本时,企业价值将加;投资项目收益率低于资本成本时,企业价值将减少。减少。投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为投资人要求收益率即资本成本是评价项
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