第2章国际投资理论课件2.ppt
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1、第第2章章 国际投资理论国际投资理论o国际证券投资理论国际证券投资理论 古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论 资产选择理论资产选择理论o国际直接投资理论国际直接投资理论 垄断优势论垄断优势论 产品生命周期理论产品生命周期理论 内部化理论内部化理论 国际生产折衷理论国际生产折衷理论 比较优势论比较优势论 发展中国家的国际直接投资理论及其进展发展中国家的国际直接投资理论及其进展一、古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论o背景:跨国投资大发展之前背景:跨国投资大发展之前o核心:各国存在的利率差别是国际资本流核心:各国存在的利率差别是国际资本流动的主要原因。动的主要原因。o内容:内容:假定存在假
2、定存在A、B两国,资本在两国间自由流动。如两国,资本在两国间自由流动。如果两国间存在利率差别,那么两国的能够带来相同收益果两国间存在利率差别,那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差别,利率高的国家资的资产或有价证券的价格会发生差别,利率高的国家资产或有价证券的价格低,利率低的国家资产或有价证券产或有价证券的价格低,利率低的国家资产或有价证券的价格高,这样就会发生利率低的国家向利率高的国家的价格高,这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。其中,资产或有价证券的收益、价格和市场利率投资。其中,资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为:的关系为:C=I/r C:资产或有价证
3、券的价格:资产或有价证券的价格 I:该项资产或有价证券的常年收益:该项资产或有价证券的常年收益 r:资本的市场利率:资本的市场利率o案例案例 一张面值为一张面值为1000美元、附有美元、附有4%息票的债券,息票的债券,B国的市国的市场利率为场利率为5%,A国的市场利率为国的市场利率为10%,则该债券在两国的售,则该债券在两国的售价分别为:价分别为:CB=40/5%=800$CA=40/10%=400$因此,因此,B国居民到国居民到A国投资。国投资。o评价评价 实际运用起来存在很多困难,如外汇管制等。实际运用起来存在很多困难,如外汇管制等。1、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流、仅说明资本从
4、低利率国家向高利率国家的流动,而未能说明动,而未能说明资本为何存在大量的双向流动资本为何存在大量的双向流动。2、它以国际资本自由流动为前提,这与现实不、它以国际资本自由流动为前提,这与现实不符,在现实中各国对资本流动的符,在现实中各国对资本流动的管制管制处处可见。处处可见。3、即使国家间存在利率差异,也并不一定会导、即使国家间存在利率差异,也并不一定会导致国际证券投资。致国际证券投资。4、该理论仅以、该理论仅以利率利率作为分析问题的基点,有失作为分析问题的基点,有失准确性。准确性。二、资产选择理论二、资产选择理论o背景:背景:美国经济学家美国经济学家哈里哈里马科维兹马科维兹 Markowtz(
5、1952)提出,并获得诺贝尔经济学奖。)提出,并获得诺贝尔经济学奖。资产组合选择资产组合选择 1959 资产组合选择:有效的分散化资产组合选择:有效的分散化o内容:内容:任何证券都是一种所有权的书面凭证,投资者可以借此获任何证券都是一种所有权的书面凭证,投资者可以借此获取收益。取收益。但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益,这但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益,这就需要投资者承担风险。就需要投资者承担风险。在一般情况下,证券的收益与风险成正比,即证券的收在一般情况下,证券的收益与风险成正比,即证券的收益越高风险也越大。益越高风险也越大。当今资本市场上,投资风险与日俱增。当今资本
6、市场上,投资风险与日俱增。投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则,投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则,而应对投而应对投资收益与投资风险进行综合分析。资收益与投资风险进行综合分析。他指出,投资者应同时操纵若干种有价证券,并形成若他指出,投资者应同时操纵若干种有价证券,并形成若干种有效的投资组合,投资者可选择适合自己需要的一组。干种有效的投资组合,投资者可选择适合自己需要的一组。选择的选择的标准标准是:在投资组合的平均收益率一定时,取风是:在投资组合的平均收益率一定时,取风险性最小的一组;在投资组合的风险性一定时,取其平均收益险性最小的一组;在投资组合的风险性一定时,取其平均收益率最高的。率最
7、高的。Rp表示证券投资组合的平均收益率表示证券投资组合的平均收益率Sp表示证券组合的风险表示证券组合的风险CBA应选择哪种组合,为什么?o评价评价 理论的核心是理论的核心是“分散投资以分散风险分散投资以分散风险”或或“不不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”,已成为一条,已成为一条公认的理财原则,为投资者提供了福音。公认的理财原则,为投资者提供了福音。o理论的运用理论的运用o英国皇室、美国大公司的规定英国皇室、美国大公司的规定o 从同时购买雨伞从同时购买雨伞&冰激凌两家公司股票中引申出两个问题:冰激凌两家公司股票中引申出两个问题:一是,是否购买了证券市场上所有的股票,
8、就可以规避一切一是,是否购买了证券市场上所有的股票,就可以规避一切风险,为什么?二是,如果上述回答是否定的,那么投资者风险,为什么?二是,如果上述回答是否定的,那么投资者大约需要购买多少只股票较为适宜?大约需要购买多少只股票较为适宜?35%100%60%45%11102040%30风险股票种类三、垄断优势论三、垄断优势论o背景:背景:美国学者、麻省理工学院的美国学者、麻省理工学院的斯蒂芬斯蒂芬海默海默 S.Hymer(1960)国内企业的国际经营:对外直接投资研究的开始国内企业的国际经营:对外直接投资研究的开始 导师:金德尔伯格(导师:金德尔伯格(Hymer-Kindleberger Thoe
9、ry)“零公里界碑零公里界碑”1 1、运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析、运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析美国美国1914195619141956年对外投,资结论如下:年对外投,资结论如下:(1)1914年前,美国有大规模的直接投资,而对外证券投资年前,美国有大规模的直接投资,而对外证券投资则没有;则没有;(2)20年代,二者都迅速增长;年代,二者都迅速增长;(3)30年代,对外直接投资下降小,对外证券投资则较大;年代,对外直接投资下降小,对外证券投资则较大;(4)二战后,直接投资增长快,证券投资发展慢;二战后,直接投资增长快,证券投资发展慢;(5)地区分布,地区分布,1929年在加拿大的直
10、接投资与证券投资相差年在加拿大的直接投资与证券投资相差不大,同期,美国对欧洲的比例却为不大,同期,美国对欧洲的比例却为2.5:1。2、理论主要内容(1)美国对外投资在于美国对外投资在于垄断优势垄断优势和和市场不完全市场不完全;(2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因;(3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的,则对外投资就不如果产品和生产要素的运行是完全有效的,则对外投资就不可能发生;可能发生;(4)由于存在不完全竞争,跨国公司具有垄断优势由于存在不完全竞争,跨国公司具有垄断优势(技术优势,技术优势,先进管理,资金,信息,国际声
11、望,销售,规模经济等先进管理,资金,信息,国际声望,销售,规模经济等);(5)东道国企业与跨国公司相比具有人文,地域,制度等优势,东道国企业与跨国公司相比具有人文,地域,制度等优势,但跨国公司仍具有净优势。但跨国公司仍具有净优势。A.什么叫市场完全?什么叫市场完全?市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争 B.市场不完全的表现:市场不完全的表现:政府政策的不完全性政府政策的不完全性 关税、进口限额、关税、进口限额、NTB等等 政府其他管制,如价格管制、利润管制、政府其他管制,如价格管制、利润管制、Antitrust等等 自然的不完
12、全性:产品与要素市场、规模经济自然的不完全性:产品与要素市场、规模经济 3、评价、评价o积极方面积极方面(1)垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动;垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动;(2)把证券投资与直接投资区别开来;把证券投资与直接投资区别开来;(3)可以很好的解释跨国公司的横向与纵向投资。可以很好的解释跨国公司的横向与纵向投资。o消极方面:消极方面:(1)特定历史阶段的产物,具有一定的局限性,他无法解释没有垄断特定历史阶段的产物,具有一定的局限性,他无法解释没有垄断优势的中小企业对外投资行为;优势的中小企业对外投资行为;(2)没有涉及区位选择的问题。没有涉及
13、区位选择的问题。“世界经济将变得越来越像美国经济,即大公司遍布整个大陆,世界经济将变得越来越像美国经济,即大公司遍布整个大陆,渗透几乎每个角落渗透几乎每个角落”。CASE2 IBM在中国的历史 IBM IBM,即国际商业机器公司,即国际商业机器公司,19111911年创立于美国,是全球最大的信息年创立于美国,是全球最大的信息技术和业务解决方案公司,业务遍及技术和业务解决方案公司,业务遍及 160 160多个国家和地区。多个国家和地区。20062006年,年,IBM IBM 公司的全球营业收入达到公司的全球营业收入达到 914 914亿美元。亿美元。IBM IBM 为计算机产业长期的领导者,在大
14、型为计算机产业长期的领导者,在大型/小型机和便携机小型机和便携机(ThinkPad)(ThinkPad)方面的成就最为瞩目。其创立的个人计算机方面的成就最为瞩目。其创立的个人计算机(PC)(PC)标准,至今仍被不断的沿标准,至今仍被不断的沿用和发展。另外,用和发展。另外,IBMIBM还在大型机,超级计算机(主要代表有深蓝和蓝色还在大型机,超级计算机(主要代表有深蓝和蓝色基因),基因),UNIXUNIX,服务器方面领先业界。,服务器方面领先业界。软件方面,软件方面,IBMIBM软件部软件部(Software Group)(Software Group)整合有五大软件品牌,包括整合有五大软件品牌,
15、包括Lotus,WebSphere,DB2,Rational,TivoliLotus,WebSphere,DB2,Rational,Tivoli,在各自方面都是软件界的,在各自方面都是软件界的领先者或强有力的竞争者。领先者或强有力的竞争者。99 99年以后年以后,微软的总体规模才超过微软的总体规模才超过IBMIBM软件部。软件部。截止目前截止目前,IBM,IBM软件部也是世界第二大软件实体。软件部也是世界第二大软件实体。IBM IBM 还在材料、化学、物理等科学领域有很大造诣。硬盘技还在材料、化学、物理等科学领域有很大造诣。硬盘技术即为术即为IBMIBM所发明,扫描隧道显微镜所发明,扫描隧道显
16、微镜(STM)(STM),铜布线技术,原,铜布线技术,原子蚀刻技术也为子蚀刻技术也为IBMIBM研究院发明。研究院发明。IBM IBM目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位。自目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位。自 1993 1993年起,年起,IBMIBM连续十三年出现在全美专利注册排行榜的榜首位置。到连续十三年出现在全美专利注册排行榜的榜首位置。到20022002年,年,IBMIBM的研发人员共累积荣获专利的研发人员共累积荣获专利2235822358项,这一记录史无前例,远远超项,这一记录史无前例,远远超过过ITIT界排名前十一大美国企业所取得的专利总和,这界排名前十一大美国企业所取得
17、的专利总和,这1111家家ITIT强手包括:强手包括:惠普、英特尔、惠普、英特尔、SunSun、微软、戴尔等、微软、戴尔等.IBM.IBM在在20052005年提出了年提出了2,9412,941项专项专利申请,虽然少于利申请,虽然少于20042004年的年的3,2483,248项专利申请,但是仍旧将第二名甩项专利申请,但是仍旧将第二名甩开很大的距离。开很大的距离。IBM IBM 与中国的业务关系源远流长。早在与中国的业务关系源远流长。早在 1934 1934年,年,IBM IBM 公司就为公司就为北京协和医院安装了第一台商用处理机。北京协和医院安装了第一台商用处理机。19791979年,在中断
18、联系近年,在中断联系近 30 30年之后,年之后,IBM IBM 伴随着中国的改革开放再次来到中国。同年在沈阳鼓风伴随着中国的改革开放再次来到中国。同年在沈阳鼓风机厂安装了中华人民共和国成立后的第一台机厂安装了中华人民共和国成立后的第一台 IBM IBM 中型计算机。中型计算机。随着中国改革开放的不断深入,随着中国改革开放的不断深入,IBM IBM 在华业务日益扩大。在华业务日益扩大。8080年年代中后期,代中后期,IBM IBM 先后在北京、上海设立了办事处。先后在北京、上海设立了办事处。19921992年年 IBM IBM 在北在北京正式宣布成立国际商业机器中国有限公司,这是京正式宣布成立
19、国际商业机器中国有限公司,这是 IBM IBM 在中国的独在中国的独资企业。此举使资企业。此举使 IBM IBM 在实施其在华战略中迈出了实质性的一步,掀在实施其在华战略中迈出了实质性的一步,掀开了在华业务的新篇章。随后的开了在华业务的新篇章。随后的 1993 1993年,年,IBM IBM 中国有限公司又在广中国有限公司又在广州和上海建立了分公司。到目前为止,州和上海建立了分公司。到目前为止,IBM IBM 在中国的办事机构进一步在中国的办事机构进一步扩展至哈尔滨、沈阳、深圳、南京、杭州、成都、西安、武汉、福州、扩展至哈尔滨、沈阳、深圳、南京、杭州、成都、西安、武汉、福州、重庆、长沙、昆明、
20、乌鲁木齐、济南、天津、郑州、合肥、南昌、南重庆、长沙、昆明、乌鲁木齐、济南、天津、郑州、合肥、南昌、南宁、宁波、石家庄等宁、宁波、石家庄等2424个城市,从而进一步扩大了在华业务覆盖面。个城市,从而进一步扩大了在华业务覆盖面。伴随着伴随着 IBM IBM 在中国的发展,在中国的发展,IBM IBM 中国员工队伍不断壮大,目前已超中国员工队伍不断壮大,目前已超过过85008500人。除此之外,人。除此之外,IBM IBM 还成立了还成立了9 9家合资和独资公司,分别负责家合资和独资公司,分别负责制造、软件开发、服务和租赁的业务。制造、软件开发、服务和租赁的业务。IBM IBM 非常注重对技术研发
21、的投入。非常注重对技术研发的投入。19951995年,年,IBM IBM 在中国成立了在中国成立了中国研究中心,是中国研究中心,是 IBM IBM 全球八大研究中心之一,现有全球八大研究中心之一,现有 200 200 多位中多位中国的计算机专家。随后在国的计算机专家。随后在 1999 1999年又率先在中国成立了软件开发中心,年又率先在中国成立了软件开发中心,现有现有20002000多位中国软件工程师专攻整合中间件,数据库,多位中国软件工程师专攻整合中间件,数据库,Linux Linux 等等领域的产品开发。领域的产品开发。二十多年来,二十多年来,IBM IBM 的各类信息系统已成为中国金融、
22、电信、冶的各类信息系统已成为中国金融、电信、冶金、石化、交通、商品流通、政府和教育等许多重要业务领域中最金、石化、交通、商品流通、政府和教育等许多重要业务领域中最可靠的信息技术手段。可靠的信息技术手段。IBM IBM 的客户遍及中国经济的各条战线。的客户遍及中国经济的各条战线。与此同时,与此同时,IBM IBM 在多个重要领域占据着领先的市场份额,包括:在多个重要领域占据着领先的市场份额,包括:服务器、存储、服务、软件等。服务器、存储、服务、软件等。试分析试分析IBM在华投资成功的主要原因。在华投资成功的主要原因。四、产品生命周期理论四、产品生命周期理论o背景:背景:美国学者美国学者雷蒙德雷蒙
23、德弗农弗农(Raymond Vernon)(1966)提出。)提出。产品周期中的国际投资和国际贸易产品周期中的国际投资和国际贸易 用用产品周期产品周期的概念分析国际贸易和国际投资的概念分析国际贸易和国际投资o内容:内容:1.从从贸易贸易方面,随着产品从方面,随着产品从“创新创新”到到“标准化标准化”,创新国会,创新国会由出口国变为进口国,劳动力成本较低的国家则由进口国变由出口国变为进口国,劳动力成本较低的国家则由进口国变为出口国。而且新产品的周期演进逐步转移到发展中国家;为出口国。而且新产品的周期演进逐步转移到发展中国家;2.从从投资投资方面,方面,(1)产品的创新阶段(新产品阶段)产品的创新
24、阶段(新产品阶段)(2)成熟阶段()成熟阶段(Product Differentation)(开始对外投资)(开始对外投资)(3)标准化阶段()标准化阶段(Price Competition)(大规模对外投资)(大规模对外投资)具体内容:具体内容:投资国拥有生产,技术等优势,而东道国拥有资源投资国拥有生产,技术等优势,而东道国拥有资源和廉价劳动力等的区位优势,如果把二者结合起来,投资者和廉价劳动力等的区位优势,如果把二者结合起来,投资者就可以克服到国外生产所引起的附加成本和风险。就可以克服到国外生产所引起的附加成本和风险。美国美国发达国家发达国家(欧洲)(欧洲)发展中国家发展中国家生产线生产线
25、消费线消费线新产品新产品成熟产品成熟产品 标准化产品标准化产品o评价:评价:o优点:优点:从产品技术的角度回答了企业为什么从产品技术的角度回答了企业为什么要要到国外到国外去投资和为什么去投资和为什么能能到国外去直接投资,也回答了到到国外去直接投资,也回答了到什么地方投资的问题。什么地方投资的问题。o局限性:局限性:n只能用于解释一般正常产品只能用于解释一般正常产品n不能量化地描述事件之间的时间差,对实际决策帮助不能量化地描述事件之间的时间差,对实际决策帮助不大不大n不能很好地解释美国以外其他国家的不能很好地解释美国以外其他国家的FDIn该理论认为母国丧失垄断优势才对外投资,事实上,该理论认为母
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