ch资产类别和金融工具课件.pptx
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- ch 资产 类别 金融工具 课件
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1、货币市场货币市场资本市场资本市场(证券市场)(证券市场)短期债券市场短期债券市场同业拆借市场同业拆借市场票据市场等票据市场等按交易对象按交易对象外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场金融市场的分类:金融市场的分类:银行中长期存贷市场银行中长期存贷市场股票市场股票市场债券市场(长期)债券市场(长期)衍生工具市场等衍生工具市场等第第2 2章章 资产类别与金融工具资产类别与金融工具2.1 2.1 货币市场货币市场 2.2 2.2 债券市场债券市场2.3 2.3 股权证券股权证券2.4 2.4 股票和债券市场指数股票和债券市场指数2.5 2.5 衍生品市场衍生品市场2.1 2.1 货币市场货币市场 货币市场
2、是固定收益市场的一部分,由期限很短的债券构货币市场是固定收益市场的一部分,由期限很短的债券构成的这一市场通常具有很高的可交易性。这些证券交易中成的这一市场通常具有很高的可交易性。这些证券交易中许多是大宗交易。因此,小投资者只能以参与货币市场基许多是大宗交易。因此,小投资者只能以参与货币市场基金的方式参与。金的方式参与。图图2-12-1为为20092009年年1010月月1515日美国部分短期国库券收益率。日美国部分短期国库券收益率。表表2-12-1列出了列出了20092009年年9 9月美国币市场的主要组成。月美国币市场的主要组成。图图2-1 2-1 美国短期国库券收益率美国短期国库券收益率表
3、表2-1 2-1 货币市场主要构成货币市场主要构成 单位:单位:1010亿美元亿美元*小额定期存单小额定期存单 are less than$100,0002.1 2.1 货币市场货币市场 2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券 2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单 2.1.3 2.1.3 商业票据商业票据 2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票 2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元 2.1.6 2.1.6 回购与反回购回购与反回购 2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金 2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪人拆借 2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆借市场伦敦银行
4、同业拆借市场 2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益率货币市场工具的收益率2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券 美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强美国国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。国库券是最简单的借钱形式:政府通过向公的一种。国库券是最简单的借钱形式:政府通过向公众出售债券而筹集到资金,投资者则按众出售债券而筹集到资金,投资者则按低于面值低于面值的折的折价价购买,在债券到期日债券持有人从政府获得等额于购买,在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付。债券面值的支付。购买价与面值之差购买价与面值之差就是投资者的所就是投资者的所得收益。得收
5、益。美国财政部发行期限为美国财政部发行期限为2828天、天、9191天或天或182182天的国库券,天的国库券,且在各州都免税。且在各州都免税。图图2-22-2是是华尔街日报华尔街日报刊登的国库券行情表刊登的国库券行情表2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单 大额存单大额存单或称或称CDCD,是银行的定期存款。定期存款的存款者,是银行的定期存款。定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款,银行只在定期存款不能因需用资金而随时任意提取存款,银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。面额超过到期时才付给储户利息与本金。面额超过100000100000美元的大美元的大额存单通常可以转让;额
6、存单通常可以转让;短期大额存单市场流动性很强,但到期日在六个月或以上短期大额存单市场流动性很强,但到期日在六个月或以上的大额存单,其流动性会大大下降。大额存单被联邦存款的大额存单,其流动性会大大下降。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款,所以,当银行倒闭时,持有保险公司视为一种银行存款,所以,当银行倒闭时,持有人享有最高为人享有最高为100000100000美元的保额。美元的保额。20082008年年1010月,联邦存款月,联邦存款保险公司将大额存单的保额从保险公司将大额存单的保额从1010万暂时提高到万暂时提高到2525万,至万,至20132013年年1212月月3131日。日。2.1
7、.3 2.1.3 商业票据(票据分类)商业票据(票据分类)著名的大公司发行的短期的负债票据,一般期限小于著名的大公司发行的短期的负债票据,一般期限小于270270天,多数是天,多数是1 1个月到个月到2 2个月以内,面额通常为个月以内,面额通常为1010万万美美元或其整数倍。元或其整数倍。小额投资者只能通过投资于货币市场中的共同基金来小额投资者只能通过投资于货币市场中的共同基金来间接参与商业票据的投资间接参与商业票据的投资 ;由于公司的经营状况在由于公司的经营状况在1 1个月内是可以准确预测的,因个月内是可以准确预测的,因此其安全系数相当高;此其安全系数相当高;许多公司采用商业票据的滚动发行,
8、为旧商业票据还许多公司采用商业票据的滚动发行,为旧商业票据还本付息。本付息。票据的分类票据的分类商业汇票商业汇票银行汇票银行汇票支票支票本票本票汇票汇票银行本票银行本票商业本票商业本票现金支现金支票票转帐支票转帐支票 票据票据商业承兑汇票商业承兑汇票银行承兑汇票银行承兑汇票1 1、汇票、汇票 由债权人发给债务人,由债权人发给债务人,命令命令其支付一定款项给第三者或持其支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的,因此,必须票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的,因此,必须经债务人承兑后才能进入流通。经债务人承兑后才能进入流通。汇票的基本当事人有三个:出票人、付款人和收款人
9、。汇票的基本当事人有三个:出票人、付款人和收款人。汇票包括商业汇票和银行汇票。汇票包括商业汇票和银行汇票。2.2.本票本票 本票又称期票,指债务人向债权人开出的,以出票人本本票又称期票,指债务人向债权人开出的,以出票人本人为付款人,人为付款人,承诺承诺在一定期限内偿付欠款的支付保证书。在一定期限内偿付欠款的支付保证书。本票的当事人有两个:出票人和收款人。本票的当事人有两个:出票人和收款人。2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票 银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票,一般期限银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票,一般期限是是6 6个月。在承兑期内,它与远期支票相似。因此,当银个
10、月。在承兑期内,它与远期支票相似。因此,当银行对汇票背书表示同意承兑时,银行就成为汇票持有者最行对汇票背书表示同意承兑时,银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。终支付的责任人。由于银行的承兑,汇票可在二级市场上交易流通,以银行由于银行的承兑,汇票可在二级市场上交易流通,以银行的信用代替交易者的信用(信用增级),因而是十分安全的信用代替交易者的信用(信用增级),因而是十分安全的金融资产。的金融资产。在国际贸易中,交易者互不知晓对方的信用,因而银行承在国际贸易中,交易者互不知晓对方的信用,因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国
11、债一样以面值的折扣价出售。债一样以面值的折扣价出售。2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元 指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款;元存款;尽管冠以尽管冠以“欧洲欧洲”,但这些账户并不一定要设,但这些账户并不一定要设在欧洲地区的银行内;在欧洲地区的银行内;绝大多数欧州美元为数额巨大、期限少于绝大多数欧州美元为数额巨大、期限少于6 6个个月的定期存款;月的定期存款;欧洲美元定期存款的衍生物之一是欧洲美元大欧洲美元定期存款的衍生物之一是欧洲美元大额存单额存单 。2.1.6 2.1.6 回购与反(逆)回购回购与反(逆)回购回购的概念:证券的卖方承诺在
12、将来某一个指回购的概念:证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。以证券为抵押品的抵押贷款。回购协议的功能:为各种金融机构提供短期资回购协议的功能:为各种金融机构提供短期资金金反回购:回购在镜中的反射反回购:回购在镜中的反射2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金 联邦基金联邦基金 联邦储备银行准备金帐户上的资金联邦储备银行准备金帐户上的资金 在联邦基金市场上,有多余基金的银行将资金借在联邦基金市场上,有多余基金的银行将资金
13、借给基金不足的银行。而这些银行间的贷款,通常给基金不足的银行。而这些银行间的贷款,通常是隔夜交易,所使用的利率被称为联邦基金利率。是隔夜交易,所使用的利率被称为联邦基金利率。2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪人拆借 客户为向经纪人购买股票,事先作为保证金而客户为向经纪人购买股票,事先作为保证金而存入经纪公司帐户部分资金。经纪人可能从银存入经纪公司帐户部分资金。经纪人可能从银行借入资金,并同意在银行索要借款时即时归行借入资金,并同意在银行索要借款时即时归还(以拆借的形式)。这种借贷行为的利率通还(以拆借的形式)。这种借贷行为的利率通常比短期国库券利率高出一个百分点。常比短期国库券利率高出一个
14、百分点。2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆放利率市伦敦银行同业拆放利率市场场 伦 敦 银 行 同 业 拆 放 利 率(L o n d o n L o n d o n Interbank Offered Rate,LIBORInterbank Offered Rate,LIBOR)是伦)是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。这敦大银行之间愿意出借资金的利率。这种以欧洲美元贷款利率表示的利率已经种以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价,并成为许多金融交易的参考利率。价,并成为许多金融交易的参考利率。EURIBOREURIBOR SI
15、BORSIBOR 2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益货币市场工具的收益率率 尽管大多数货币市场证券的风险较低,但并非尽管大多数货币市场证券的风险较低,但并非完全无风险完全无风险 ;货币市场上的证券收益率高于无违约风险的国货币市场上的证券收益率高于无违约风险的国库券收益率库券收益率 。如图如图2-32-3所示,银行大额存单一直支付了高于所示,银行大额存单一直支付了高于短期国库券的风险溢价,而且风险溢价随经济短期国库券的风险溢价,而且风险溢价随经济危机的爆发而上升。危机的爆发而上升。石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第二次动荡石油输出国组织第二次动荡宾夕法尼
16、亚广场倒闭宾夕法尼亚广场倒闭股市崩盘股市崩盘长期资本管理公司倒闭长期资本管理公司倒闭图图2-3 32-3 3月期大额存单与国库券的利率之差月期大额存单与国库券的利率之差次贷次贷危机危机2.2 2.2 债券(固定收益证券)市场债券(固定收益证券)市场 债券市场与货币市场中的交易有所不同,它由债券市场与货币市场中的交易有所不同,它由更长期的借贷金融工具所组成。这一市场中包更长期的借贷金融工具所组成。这一市场中包括的金融工具有中长期国债、公司债券、市政括的金融工具有中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券与联邦机构债券。债券、抵押债券与联邦机构债券。对这些证券冠以对这些证券冠以“固定收益固定收益”,
17、是因为其中多,是因为其中多数证券按规定可提供一数证券按规定可提供一固定的收入流固定的收入流,或以一,或以一特定公式计算收入,但实际上这些公式产生的特定公式计算收入,但实际上这些公式产生的收入并非绝对固定,收入并非绝对固定,“固定收益固定收益”这一术语这一术语可能不太合适,还是称债务工具或债券。可能不太合适,还是称债务工具或债券。2.2 2.2 债券市场债券市场2.2.12.2.1中长期国债中长期国债2.2.22.2.2通胀保值债券通胀保值债券2.2.32.2.3联邦机构债券联邦机构债券2.2.42.2.4国际债券国际债券2.2.52.2.5市政债券市政债券2.2.62.2.6公司债券公司债券2
18、.2.62.2.6抵押与抵押支撑证券抵押与抵押支撑证券 2.2 2.2 债券市场债券市场2.2.12.2.1中长期国债中长期国债(华华3 3,5 5:3030,4040旋旋)汉密尔顿在汉密尔顿在2424岁岁,1781,1781年:年:“国债,如果不太国债,如果不太多的话,将是一种对国家的恩赐多的话,将是一种对国家的恩赐”。旋转门。旋转门。从债务到恩赐的故事,是被汉密尔顿这样完成从债务到恩赐的故事,是被汉密尔顿这样完成的,他把债务变成了一种新的金融产品投向了华尔的,他把债务变成了一种新的金融产品投向了华尔街,经纪人们使国债的价格不断攀升。街,经纪人们使国债的价格不断攀升。17941794年,美年
19、,美国的债券在欧洲获得了最高的信用等级,从此欧洲国的债券在欧洲获得了最高的信用等级,从此欧洲的资本开始漂洋过海流入了这个年轻的国家。的资本开始漂洋过海流入了这个年轻的国家。汉密汉密尔顿发行的国债启动了美国,也启动了华尔街,是尔顿发行的国债启动了美国,也启动了华尔街,是福是祸?福是祸?2.2.1 2.2.1 中长期国债中长期国债 中期国债期限可长达中期国债期限可长达1010年,长期国债期限为年,长期国债期限为10-3010-30年;年;两者都以两者都以10001000美元或更高的面值发行,二者都采用半年支美元或更高的面值发行,二者都采用半年支付一次利息的方式付息,称为支付息票利息付一次利息的方式
20、付息,称为支付息票利息 ;到期收益率的计算是用先确定半年收益率再乘以到期收益率的计算是用先确定半年收益率再乘以2 2得到的,得到的,而不是两个半年期的复利计算;而不是两个半年期的复利计算;用单利换算成年利率意味着收益率用年百分率(用单利换算成年利率意味着收益率用年百分率(APRAPR)计算,)计算,而不是通过实际年收入计算而不是通过实际年收入计算 。图图2-32-3国债行情中,在买方报价和卖方报价栏中的数字代表国债行情中,在买方报价和卖方报价栏中的数字代表的是百分之一的的是百分之一的1/321/32。图图2-3 2-3 美国中期国债与长期国债美国中期国债与长期国债 20092009年年1010
21、月月1515日日2.2.2 2.2.2 通胀保值债券通胀保值债券 包括美国在内的世界各国都发行过与消费者物包括美国在内的世界各国都发行过与消费者物价指数价指数CPICPI相关联的国债,称通胀保值债券;相关联的国债,称通胀保值债券;我国上世纪我国上世纪9090年代中期曾发行类似债券。年代中期曾发行类似债券。2.2.3 2.2.3 联邦机构债券联邦机构债券 一些政府机构发行它们自己的债券以筹集活动一些政府机构发行它们自己的债券以筹集活动资金。资金。这些机构是为了提高经济中特定部门的信用而这些机构是为了提高经济中特定部门的信用而成立的。成立的。比如房地美和房利美。比如房地美和房利美。2.2.4 2.
22、2.4 国际债券国际债券 欧洲债券:用发行国货币以外的另一种货币标价欧洲债券:用发行国货币以外的另一种货币标价的债券;的债券;如:英国发行的以美元标价的债券称为欧洲美如:英国发行的以美元标价的债券称为欧洲美元债券;元债券;日元标价的债券在日本以外的地区(如中国)日元标价的债券在日本以外的地区(如中国)发行成为欧洲日元债券;发行成为欧洲日元债券;扬基债券:以美元标价但是由非美国发行者在美扬基债券:以美元标价但是由非美国发行者在美国发行的债券;国发行的债券;武士债券:以日元标价但是由非日本发行者发行武士债券:以日元标价但是由非日本发行者发行并在日本出售的债券。并在日本出售的债券。2022年10月1
23、日10时43分28外国筹资者外国筹资者 中国中国发行以人民币计价的债券发行以人民币计价的债券熊猫债券熊猫债券 Panda Bond2.2.5 2.2.5 市政债券市政债券 由洲或地方政府发行的债券由洲或地方政府发行的债券 免税:其利息收入可免除联邦所得税和地方税免税:其利息收入可免除联邦所得税和地方税 但资本利得税不免但资本利得税不免图图2-4 2-4 两种债券余额两种债券余额 2009.92.2.4 2.2.4 市政债券市政债券 r rm m=r(1-t):=r(1-t):式(式(2-12-1)or or r=r r=rm m/(1-t)/(1-t)式(式(2-22-2)r rm m:市政债
24、券收益率;市政债券收益率;r:r:应税债券税前收益率;应税债券税前收益率;t:t:投资者应税等级投资者应税等级 t=1-r t=1-rm m/r/r 表表2-2 2-2 提供了对于不同免税债券收益率的应提供了对于不同免税债券收益率的应税收益率。税收益率。图图2-7 2-7 是是19951995年以来(年以来(r rm m/r/r)的时序变化图。)的时序变化图。表表2-2 2-2 对应不同免税债券收益率的应税收益率对应不同免税债券收益率的应税收益率图图2-5 2-5 免税债券与应税债券收益率的比较免税债券与应税债券收益率的比较例例 题题 一投资者税收等级为一投资者税收等级为28%28%,如果公司
25、债券收益,如果公司债券收益率为率为9%9%,则要使市政债券更吸引投资者,其收,则要使市政债券更吸引投资者,其收益率应为多少益率应为多少?解:公司债券的税后收益率为:解:公司债券的税后收益率为:0.090.09(1-0.28)=0.0648(1-0.28)=0.0648 因此,市政债券至少必须支付因此,市政债券至少必须支付6.48%6.48%的利率。的利率。习题 短期市政债券当期收益率为短期市政债券当期收益率为4%4%,而同类,而同类应税债券的当期收益率为应税债券的当期收益率为5%5%。投资者的。投资者的税收等级分别为以下数值时,哪一种债税收等级分别为以下数值时,哪一种债券给予投资者更高的税后收
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