第4章2期货品种投资分析基本金属和能源化工课件.ppt

1、 基本金属和能源化工目录 基本金属分析 能源化工分析 基本金属分析目前上市的基本金属品种 铜 铝 锌 钢材基金金属走势数据来源:Wind资讯，中粮期货1986198819901992199419961998200020022004200620081986期货收盘价:LME3个月铜期货收盘价:LME3个月铝期货收盘价:LME3个月锌期货收盘价:LME3个月铅期货收盘价:LME3个月锡期货收盘价:LME3个月镍0070007000140001400021000210002800028000350003500042000420004900049000基本金属行业分析的共同特征 1、与经济环境高度相关

2、，周期性较为明显 2、产业链环节大致相同，定价能力存在差异 （采选、冶炼、加工、消费）3、需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步 4、矿山资源垄断，原料供应集中基本金属产业链分析铜产业链铝产业链锌的产业链矿山采选 矿资源分布情况 潜在矿山的勘探和开发情况 已开发矿山的开发程度 因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害等突发因素的影响金属冶炼 1、原料供应及加工费 矿石和回收的废旧金属（国内产量和国外进出口量）加工费是铜和锌冶炼企业的主要收入 2、冶炼企业的产能、产量 产量以产能为限 3、生产成本 直接支出和制造费用 4、进出口成本铜矿资源相对集中 铜矿储量主要集中在拉美、北美和中非 智利是全球铜储

3、量最多的国家，占全球基础储量的32%中国铜矿资源集中在江西、云南、安徽、湖北四省 对应有江西铜业、云南铜业、安徽铜陵、大冶有色等有色企业铜矿资源相对集中金属冶炼 铜，TC和RC TC/RC：TC是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用（美元/吨）RC是粗铜转化为精铜的精炼费用（美分/磅）TC/RC与铜精矿的供应正相关 锌，协定加工费和价格分享收益 协定加工费：TC 价格分享收益：如果精锌年均价大于协议基准价，上浮浮动收益；如果精锌年均价小于协议基准价，下浮浮动收益；进口铜精矿长单加工费 TC/RC金属冶炼 铝，氧化铝和电力 平均每吨电解铝消耗氧化铝1.95吨，占大约35%平均每吨电解铝的耗电量为1.45万

4、千瓦时，占35%-40%钢材，铁矿石和焦炭 消耗1.06吨生铁（1.7吨含铁量为65%的铁矿石）消耗0.5吨焦炭 钢材成本/吨=铁矿石成本/吨+焦炭成本/吨+400元/吨（生铁制成费）+450元/吨（粗钢制成费）+200元/吨（轧钢费）电解铝的成本构成电解铝生产成本估算金属冶炼 有色金属进口成本=（LME3个月期货价格+现货升贴水+到岸升水）*（1+进口关税率）*（1+增值税率）*汇率+杂费 有色金属出口成本=（国内现货价*（1+出口关税率）*（1-出口退税率）+运费+杂费/汇率金属加工 每个月国家统计局发布的铜材、铝材产量数据，钢铁工业协会发布的镀层板产量数据，用以评估铜、铝、锌中间消费状况

5、。螺纹钢直接用于终端建筑行业，无终端加工环节；线材除用于建筑钢筋外，还可以加工成钢丝、铆钉、螺钉等终端消费 1、终端消费行业分析 分析基本金属消费的地域及行业分布（铜：电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑）（铝：建筑、电力电器与电子、交通运输、包装、机械制造）（锌：建筑、汽车、家电）分析重点行业对基本金属消费需求的影响 根据重点消费行业的分析结果，对某个金属的整体消费情况作出评估 2、消费替代性 比如铜代铝铜终端消费领域相关因素分析 1、宏观经济和国家政策 国家产业政策和国家贸易政策 2、金融属性 融资工具、投机工具、资产类别 3、汇率因素 美元计价、人民币汇率 4、库存因素 显性库存、隐性库

6、存 5、周边市场能源化工分析目前上市的能源化工品种 燃料油 PVC（聚氯乙烯）PTA（精对苯二甲酸）LLDPE（线型低密度聚乙烯）天然橡胶能源化工行业分析的共同特征 1、受到原油走势影响 2、价格波动具有季节性和频繁波动性 3、产业链影响因素复杂多变 4、价格具有垄断性能源化工产业链分析PTA产业链LLDPE产业链PVC产业链燃料油产业链原油开采及炼制阶段 1、开采及炼制过程目前世界上交易量最大，影响最广泛的原油期货合约：NYMEX的WTI（西德克萨斯中质原油）、IPE的BRENT（北海布伦特原油）、SIMEX的DUBAI（迪拜原油）开采过程：地质勘探-钻井-采油-运输-储存-加工 炼油原油提

7、炼过程：分离天然气、分馏、裂解和产品精制 2、石油产品气体：丙烷和丁烷轻镏分油：汽油和石脑油镏出物：煤油、瓦斯油、取暖油和柴油残余物：燃料油、取暖用油、重柴油、重工业燃料和船用油原油开采及炼制阶段原油开采及炼制阶段 3、石油产品价格形成机制我国仅有石脑油和燃料油采用市场定价机制其他价格由发改委统一定价油品成本由“原材料成本+边际利润”构成，通常称为裂解差价 裂解差价指某一油品的市场价格与原油的市场价格之差，衡量企业盈利状况，也反映供需关系。进口成本，燃油受新加坡市场影响，石脑油受日本市场影响进口到岸价=（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税率）+消费税+其他费用化工产品阶

8、段 1、化工品生产成本国内PTA生产成本=0.655*PX价格+1200元国外PTA生产成本=0.655*PX价格+130美元电石法PVC生产成本=1.45*电石价格+0.76*氯气价格乙烯法PVC生产成本=0.48*乙烯价格+0.65*氯气价格进口单体法PVC生产成本=1.025*VCM价格=1.6*1.025EDCLLDPE生产成本=原油-石脑油（30-50）+石脑油-乙烯（90-115）+乙烯-聚乙烯（150-175）化工产品阶段 2、化工品价格传导的类型 消费拉动型 下游消费增长将推动价格上涨 成本推动型 上游价格的向下传到必须得到下游产品消费市场的消化，一旦价格超过消费者愿意接受的程

9、度，该产品将面临积压，价格无法继续传导。下游制品阶段 影响下游需求的因素：现有库存情况对采购时机的影响下游工厂的生产条件对开工率的影响直接关系到用料的实际需求下游制品的销售状况及价格涨跌对采购需求的影响LLDPE：农膜（春节前后以及7-9月）以及包装膜PVC：型材、异型材、管材、板材、薄膜、包装材料和软制品，其中型材和异型材占25%，管道占20%房地产和建筑 PTA：聚酯增长决定直接需求，纺织增长决定终端需求 天胶：汽车工业和相关轮胎行业 汽车工业占65%相关因素分析影响原油价格 原油需求 原油供给：OPEC（40%）和非OPEC 库存：EIA原油库存 OPEC政策 地缘政治和突发事件：伊朗、尼日利亚、委内瑞拉 自然因素影响：飓风 资金的推动相关因素分析影响化工品价格 供需情况：供给面主要考虑国内生产商的供给和国外进口情况，需求面主要考虑经济发展中的实际需求以及投机需求 下游开工情况 相关商品价格 原油价格 国家宏观政策和法规对价格的影响感谢您的关注！感谢您的关注！