券商自营与信用业务风险管理比较V2课件.pptx

1、券商自营与信用业务风险管理比较2019年11月两种业务风险管理理念差异分析两种业务风险管理措施2、3、目录目录CONTENTS2两种业务概述1、01两种业务概述31-1 业务概述4自营业务：证券公司使用自有资金或者合法筹集的资金以自己的名义买卖证券获取利润的证券业务。从国际上看，证券公司的自营业务按交易场所分为场外(如柜台)自营买卖和场内(交易所)自营买卖。我国的证券自营业务，一般是指场内自营买卖业务。信用业务：信用业务又称“保证金交易业务”（Margin Trading）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提

2、供融资或者融券进行交易。目前国内信用业务主要包括融资融券、股票质押、约定购回三类业务。1-2 两种业务区别5n 自身判断驱动n 无风险对冲 n 受大市影响大n 杠杆较低n 整体资本回报率低n 风险管理较初级信用业务信用业务自营业务自营业务n 客户驱动n 有风险对冲n 收益受大市影响小n 杠杆较高n 整体资本回报率高n 对风险管理要求高1-3 风险无处不在6p Financial Reporting Risk 财务报表的风险 每月提供盈利报表，这在很大程度上反映了我们对持有资产价值波动的容忍度p Liquidity Risk 流动性风险 债券业务必须使用适度的杠杆。这必然带来对流动性风险管理的要

3、求 p Market Risk 市场风险 持有的金融资产因资本市场波动而产生的损失p Credit Risk 信用风险 因债务人/交易对手违约而产生的损失p Operational Risk 操作性风险 操作失误而产生的损失p Reputation Risk 信誉风险 因公司声誉，负面媒体报道而产生的损失p Strategy Risk 战略风险 错误的时间做了正确的事情，或正确的时间做了错误的事情1-4 风险管理发展历程7领先金融机构的业务战略与风险偏好、风险管理水平密切相关大型金融机构已建立“全面风险管理”体系，基于风险管理资本，追求风险与收益的平衡和优化风险计量能力不断提升，普遍采用“内部

4、模型法”等高级计量方法，并注重风险信息的披露1.合规性/内部控制2.损失最小化3.风险计量4.风险管理5.风险与收风险与收益最优化益最优化6.战略整合：战略整合：风险调整的风险调整的资本分配、资本分配、基于风险的基于风险的定价等定价等风险控制保护资产负债表风险/收益最优化价值创造风险管理成熟度风险管理成熟度将风险管理与公司战将风险管理与公司战略发展、为股东创造略发展、为股东创造价值等紧密联系价值等紧密联系主要目标是管理下行风险 主要管理措施包括内部控制信息、报告程序、预警系统、止损设置等与战略的与战略的相关度相关度高中低领先投行的侧重点领先投行的侧重点02两种业务风险管理理念差异分析82-1

5、投资组合理论下的自营与信用业务有效边界9风险资产的可行集和资产组合有效边界存在无风险借贷机会时投资组合有效边界2-1 两种业务认知及风控要点10n 信用业务表面是以股票等证券为担保品，但融资人/融资主体的信用才是控制风险的首要关注；流动性是核心，但非唯一要素；对股票质押或融资融券平仓风险起决定性作用的是质押率（折算率）而非规模。l 收益封顶-本金安全l 法律风险-依法开展l 操作风险-合规操作l 市场风险-安全边际n 自营业务l 收益波动-风险收益比l 市场风险-止盈止损l 操作风险-严谨合规l 杠杆风险-择时择势03两种业务风险管理措施113-1 信用业务风险管理-两种管理模式12“强”管理

6、“弱”管理 风险准入：风险管理部根据业务类型/子公司划定准入线；评级调整：由母公司风管部门出具复核意见，特殊情况(评级调整3级以上、违约认定)进入评级小组审议流程；评级认定：对于业务部门/子公司存在争议的评级，需提交风管部，由风管部或风管部协调评级小组出具人工认定结果；风险准入：准入线标准由子公司自行拟定；评级调整：由业务部门/子公司完成，特殊情况提交至母公司风管部门或评级小组审核；评级认定：在制度中明确认定规则，常见的有规则有以评级等级孰低为准、以最新的评级为准等，实现争议评级的自动认定；优点：实现全公司统一风险管理；对业务部门/子公司业务开展的风险评估更加专业，能贴合公司整体的风险偏好；缺

7、点：风险管理工作量较大；对风险管理团队的专业性提出了更高的要求；优点：业务开展需要的人工审批流程较少、工作形式更加灵活、效率较高；业务部门/子公司的业务开展空间较大；缺点：难以从集团层面准确、及时识别和管控业务部门/子公司信用风险；信用风险管理职能由母公司风险管理部承担下放至业务部门中台或者子公司差异示例特点3-1 信用业务风险管理-信用评级框架13公司机构主体评级持股平台私募普通个人卡主体评级主标尺债项评级股票市值股票成交量股票估值股票波动率股票基本面信息LGD债项评级主标尺监控预警PDPD*LGD维持担保比例履约保障比例资产组合波动性行为打分卡高净值客户融资融券业务：个人/机构股票质押、约

8、定购回业务：个人/机构/持股平台3-1 信用业务风险管理-股票质押业务评级14主体评级模型质押率模型股票市值股票成交量股票估值股票波动率股票基本面信息个人客户评级模型股票质押业务的个人客户一般为公司董监高这类高净值客户，我们将充分吸收专家经验，使用AHP层次分析法开发个人客户评级模型:一般企业评级模型累计质押比例客户在公司托管的资产总计关联股东公司托管的资产总计融资人个人负债名下持有股票类别月均收入与公司初次合作时间交易经验持股平台评级模型该类企业一般以认购股份为目的而设立，且不具有实际经营业务。因此除公司本身外，还需要考察其实际控制人的信息：公司累计质押比例总资产实际控制人信息实控人个人负债

9、婚姻状况实控人名下资产情况资产风险杠杆率对于一般企业，在发债主体的评级模型基础上，引入适用于股票质押业务的特殊指标（如质押比例等），形成一般企业评级模型 根据各家券商股票质押业务中，一般企业客户的敞口实际分布情况，确定需要开发模型的敞口；通过AHP层次分析法确定机构信息、账户信息和财务信息的大类权重，以及机构信息和账户信息的子类权重；财务信息的子类权重参考发债主体评级模型；3-1 信用业务风险管理-融资融券业务评级15主体评级模型-个人打分卡示例账户评级模型-资产波动率维持担保比维持担保比违约客户违约客户1.4,1.6)261.6,1.7)201.7,1.8)241.8,+)20维持担保比维持

10、担保比低风险客户低风险客户高风险客户高风险客户总计总计1.4,1.6)26261.6,1.7)218201.7,1.8)618241.8,+)2020总计286290引入主体评级和账户资产波动未识别出的违约客户总计：64总计：283-2 自营业务风险管理-风险管理流程和责任16识别衡量政策报告控制l 组合监控l 评估新业务/复杂交易l 分析市场变化和 外部事件影响l 独立的使用 已经经过验证 和批准的方法 和模型进行 计量l 风险控制原则l 风险承受能力l 风险偏好l 管理l 利益相关者/各级管理层l 监控l 合规执行不同的投资交易策略应该使用不同的风险计量方法、风险管理措施和风险限额不同的投

11、资交易策略应该使用不同的风险计量方法、风险管理措施和风险限额 ex：数量投资；基本面投资；客户撮合；资产重组；一级市场二级市场套利；基差套利等业务部门的责任业务部门的责任财务财务/营运部门的责任营运部门的责任持续、主动的管理风险平衡收益与风险完整、准确记录所有交易和头寸支持、控制业务运营风险管理部门的责任风险管理部门的责任审计部门的责任审计部门的责任独立、客观地控制风险确保风险管理体现在计划与评估时检验有效性（风险管理的原则、政策）3-2 自营业务风险管理-市场风险管理17l 交易批准l 新业务程序l 对VaR及市场现价的损益情况的回测检验l 损益回顾l 价格评估回顾l 模型验证l 历史数据更

12、新l 逐日市场风险报告l 每周风险报告l 压力测试l 超限额批准l 执行行动识别计量控制报告市场风险的计量，现有组合的潜在损失的统计估计（一段特定期间内，如：10天持有其；一定的置信杜：如99%）在险价值VAR特定置信度/指定期间的最欢逾期的统计估计严重的经济事件是罕见的，但是是可能的，并且通常不能在历史数据系列中反映因此压力测试是VaR的重要补充压力测试压力计算股票敏感性（delta）、集中度、波动性、流动性、止损/止盈、基差固定收益敏感性（DV01）、集中度、波动性、流动性、基差、信用利差衍生产品delta/Vega/gammar/correlation头寸限额3-3 两种业务共同关注点-

13、财务质量评估118违约企业财报质量高风险比例较高 违约企业中财报粉饰高风险主体居多 多家违约主体财报提前二期就出现明显异常，财报粉饰风险较高公开财报掺杂水分严重动摇投资者信心 证监会2015-2018年信息披露涉嫌违法违规立案调查数量达173，平均调查时长200余天 沪深两所近年年报问询函下发数量连创新高财报水分导致信用风险管理手段失效 多家违约主体违约前1月主体评级在AA以上 财报水分“滤干”后各项评价指标显著下降财报质量问题被分析人员忽视 部分投资分析人员默认财报披露信息真实，没有考虑到财报粉饰风险 传统财务分析手段不涉及财报本身质量的评估财报质量评估应为业务决策提供重要支持财报质量评估的

14、三个层次值不值得这么做？会被发现吗？是对还是错？层次舞弊三角理论层次财报异常识别层次审计/尽职调查对企业内部业务数据及财务凭证进行分析测试会计分录测试业务凭证抽查重要性水平分析资产存货盘点准确效率3-3 两种业务共同关注点-财务质量评估219大类异常趋势小类高危特征财报风险指标异常趋势识别财务困境评估信批行为分析收入确认、成本费用、盈余管理、融投资活动、关联投资 采购现金流不匹配销售现金流不匹配低回报关联资金支持高存高贷闲置资金会计政策异常变更应收账款周转存货周转产成品占比累计营收实现比应计项目资产比资产质量指数货币资金受限比股东质押比高频资产处置会计师事务所变更资产负债表现金流量表利润表财报附注信息披露公告纵向历年波动分析勾稽关系检验横向行业趋势分析联动趋势检验企业画像财报高危特征识别清单深度财务质量评估分析财务报告质量评估分析框架20谢 谢！