国际经济学外汇市场.ppt

1、国际经济学外汇市场一、外汇与汇率一、外汇与汇率1、外汇的概念、外汇的概念外汇（外汇（Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种这一概念有动态的和静态的两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。外汇的动态含义，是指一个国家的货币，借助于各种国际外汇的动态含义，是指一个国家的货币，借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一个国家的货结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实，币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实，最初的外汇概念就是指它的动态含义，只不过现

2、在人们提最初的外汇概念就是指它的动态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。到外汇时，更多的是指它的静态含义。广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指一切用外币表示的资产。如我国是指一切用外币表示的资产。如我国1997年年1月修正颁布月修正颁布的中华人民共和国外汇管理条例规定，外汇是指以外的中华人民共和国外汇管理条例规定，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括：币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币等；（）外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，）

3、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特）特别提款权；（别提款权；（5）其他外汇资产。）其他外汇资产。狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概念，只有存放在银行的外币结算的支付手段。按照这一概念，只有存放在银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。具体来看，外汇主要包

4、括以外币表示的银行才构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常所说的外汇就是指这汇票、支票、银行存款等。人们通常所说的外汇就是指这一狭义的概念。一狭义的概念。汇率依据不同的标准划分为不同的类别：汇率依据不同的标准划分为不同的类别：从银行买卖外汇的角度进行划分，可分为买入汇率从银行买卖外汇的角度进行划分，可分为买入汇率（Purchasing rate or Bid rate）、卖出汇率（）、卖出汇率（Selling rate or Offer rate）和中间汇率（）和中间汇率（Mid Point）。）。USD1=CNY6.63346.6340买入价买入价卖

5、出价卖出价从制定汇率方法的角度可分为基本汇率从制定汇率方法的角度可分为基本汇率(Basic Rate)和套算汇率和套算汇率(Cross Rate)。基本汇率是指本国货币与本国的关键货币之间的汇率。套算汇基本汇率是指本国货币与本国的关键货币之间的汇率。套算汇率是通过两种货币与第三种货币之间的汇率计算出两国货币之率是通过两种货币与第三种货币之间的汇率计算出两国货币之间的汇率。间的汇率。USD1=JPY81.3725 USD1=SFR0.9683 SFR1=JPY84.0365USD1=CNY6.63346.6340 USD1=SFR0.96650.9693SFR1=CNY6.6334/0.9693

6、6.6340/0.9665CNY6.84356.8639从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率（Spot Exchange Rate）和远期汇率（）和远期汇率（Forward Exchange Rate）。即期汇率是指买卖外汇的双方在）。即期汇率是指买卖外汇的双方在成交的当天或第二个交易日进行交割所使用的汇率。成交的当天或第二个交易日进行交割所使用的汇率。远期汇率是指买卖外汇成交后签定外汇交易合同，远期汇率是指买卖外汇成交后签定外汇交易合同，按约定的时间进行交割所使用的汇率。按约定的时间进行交割所使用的汇率。二、外汇市场概述二、外汇市场概述2、

7、外汇市场的参与者、外汇市场的参与者（1）外汇银行（）外汇银行（Foreign Exchange Bank）。）。外汇银行又叫外汇指外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构，如信托投资公司等。买卖业务的本国的金融机构，如信托投资公司等。外汇银行在外汇市

8、场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对客户外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对客户提供尽可能全面的服务并从中获得利益；也可以用自身的外汇资金提供尽可能全面的服务并从中获得利益；也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的主要在于调整本身的或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持在合理的水平上，外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持在合理的水平上，或赚取投机的利润收入。或赚取投机的利润收入。（2）外汇经纪人（）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）。）。外汇经纪人是指外汇经纪

9、人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其主要任务是利为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。（3）中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量）中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击，往往通过中央银行对外的流动对外汇市场的猛烈冲击，往往通过中央银行对外汇市场进行干预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇汇市场进行干预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外

10、汇过多时大量买入，从而使本币汇率不致发生过于剧烈的过多时大量买入，从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且还波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且还是实际操纵者。是实际操纵者。（4）进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出）进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商则要为进口支付而购买外汇，这些都要在外汇市场上进则要为进口支付而购买外汇，这些都要在外汇市场上

11、进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客户，行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客户，主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政府及民间私人贷款以及价证券买卖、外债本息收付、政府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者。由其他原因引起的外汇供给者和需求者。3、世界主要外汇市场、世界主要外汇市场目前世界上大约有目前世界上大约有30多个国际性的外汇市场，其中比较重要的有多个国际性的外汇市场，其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世，美洲的纽约，亚洲的东京、新欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世

12、，美洲的纽约，亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色，联系紧密，在营业时间加坡、香港。这几个外汇市场各具特色，联系紧密，在营业时间上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。（1 1）伦敦外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接。伦敦上午营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接。伦

13、敦上午8 8时是时是东京和香港的下午东京和香港的下午4 4时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午3 3时，纽约正是上午时，纽约正是上午1010时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的重要地位。重要地位。伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及美国、日本等国银行的分伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及美国、日本等国银行的分

14、行、外汇经纪商和一般金融商号构成，伦敦外汇市场有行、外汇经纪商和一般金融商号构成，伦敦外汇市场有300300多家外多家外汇银行，他们都领有英格兰银行的执照。在伦敦外汇市场上，大汇银行，他们都领有英格兰银行的执照。在伦敦外汇市场上，大多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经纪商，二战前多达纪商，二战前多达4040家，家，19511951年外汇市场重开时，由于英格兰银年外汇市场重开时，由于英格兰银行的坚持减少到行的坚持减少到9 9家，它们成了今日伦敦外汇市场的主要角色，由家，它们成了今日伦敦外汇市场的主要角色，由它们组成的外汇

15、经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市场它们组成的外汇经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市场上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易，上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易，19821982年开始经营外汇年开始经营外汇期货交易。期货交易。据伦敦国际金融服务公司统计，目前伦敦外汇市场的据伦敦国际金融服务公司统计，目前伦敦外汇市场的交易占据了全球外汇交易成交量的交易占据了全球外汇交易成交量的36%，远远高于排名第二的纽，远远高于排名第二的纽约外汇市场（所占比重为约外汇市场（所占比重为14%）。）。（2 2）纽约外汇市场纽约外汇市场纽约外汇市场的历史要比伦敦外汇市场短，它的形成和发展是与两纽约外汇市

16、场的历史要比伦敦外汇市场短，它的形成和发展是与两次世界大战中美国的政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起次世界大战中美国的政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起的。特别是随着布雷顿森林体系的建立，美国登上了世界金融霸主的。特别是随着布雷顿森林体系的建立，美国登上了世界金融霸主的宝座，美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行的外的宝座，美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行的外汇开放政策，使得纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇开放政策，使得纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇市场。汇市场。由于美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，所以几由于美国没有外

17、汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，所以几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇市场主要包括市场主要包括29家美国联邦储备体系的成员银行，家美国联邦储备体系的成员银行，23家非成员银行，家非成员银行，60余家外国银行在纽约的分支机构，余家外国银行在纽约的分支机构，50多个外国银行建立的代理行多个外国银行建立的代理行和和90多个代办处，以及一些人寿保险公司和外汇经纪商。纽约外汇多个代办处，以及一些人寿保险公司和外汇经纪商。纽约外汇市场有市场有8家经纪商，其业务不受任何监督，对其安排的交易不承担家经纪商，其业务不受任何

18、监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。纽约外汇市场交易量虽很大，但和进出口贸易相关的外汇交易量却纽约外汇市场交易量虽很大，但和进出口贸易相关的外汇交易量却很小，远远不及伦敦外汇市场和远东外汇市场。因为在美国的进出很小，远远不及伦敦外汇市场和远东外汇市场。因为在美国的进出口中大多数以美元计价结算，出口商得到美元，进口商支付的也是口中大多数以美元计价结算，出口商得到美元，进口商支付的也是美元。不仅美国如此，世界商品贸易的美元。不仅美国如此，世界商品贸易的70%都是以美元计价支付的。都是以美元计价支付的。世界各国

19、的美元买卖，包括欧洲美元和亚洲美元交易在内，最终都世界各国的美元买卖，包括欧洲美元和亚洲美元交易在内，最终都必须在美国，主要是在纽约的商业银行的帐户上办理收付、划拨和必须在美国，主要是在纽约的商业银行的帐户上办理收付、划拨和清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。（3 3）东京外汇市场东京外汇市场东京外汇市场是在东京外汇市场是在2020世纪世纪50年代末发展起来的。年代末发展起来的。东京外汇市场的参与者包括东京外汇市场的参与者包括5种：东京银行（日本的外汇专业银种：东京银行（日本的外汇专业银行），可经营外汇业务的日本本

20、国银行和外国银行在东京分支机构，行），可经营外汇业务的日本本国银行和外国银行在东京分支机构，日本银行（日本的中央银行），日本银行（日本的中央银行），8家外汇经纪商，一般客户。家外汇经纪商，一般客户。东京外汇市场存在一些不足之处：首先，东京外汇市场受地理位置东京外汇市场存在一些不足之处：首先，东京外汇市场受地理位置的限制，与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约市场根本不的限制，与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约市场根本不交叉，同欧洲也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉，不能与交叉，同欧洲也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉，不能与纽约和伦敦的外汇市场同时交易，使其大受影响。其次，虽然

21、日本纽约和伦敦的外汇市场同时交易，使其大受影响。其次，虽然日本正在大力推进日元的国际化，但至今日元仍未成为真正意义上的可正在大力推进日元的国际化，但至今日元仍未成为真正意义上的可自由兑换货币，日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除。自由兑换货币，日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除。再次，由于日本是一个典型的出口加工国，东京外汇市场受进出口再次，由于日本是一个典型的出口加工国，东京外汇市场受进出口贸易收支的影响较大，使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季贸易收支的影响较大，使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季节性特点。节性特点。（4）香港外汇市场）香港外汇市场香港外汇市场也是无

22、形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。比较主要的从事外汇交易的银行有比较主要的从事外汇交易的银行有100多家，分别属于汇丰银行集多家，分别属于汇丰银行集团、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存团、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设款公司，在香港暂停

23、申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有立银行的间接方式。香港外汇市场上有10家外汇经纪商，他们都是家外汇经纪商，他们都是香港外汇经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，香港外汇经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元兑换其他外币的交易。兑换其他外币的交易。三、外汇市场交易三、外汇市场交易1、即期交易（、即期交易（Spot Transaction）：）：在签订买卖契约当在签订买卖契约当天或次日进行交割的外汇交易。所使用的汇率为

24、即期汇天或次日进行交割的外汇交易。所使用的汇率为即期汇率（率（Spot Rate）。）。2、远期交易（、远期交易（Forward Transaction）：）：买卖双方现在达成交易，买卖双方现在达成交易，但双方约定在未来某一日期办理交割。远期外汇交易的期限一般但双方约定在未来某一日期办理交割。远期外汇交易的期限一般分为分为30天、天、60天、天、90天、天、180天和天和1年。远期交易中使用的汇率为年。远期交易中使用的汇率为远期汇率（远期汇率（Forward Rate）。）。在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升水（水（Fo

25、rward Premium）；）；若远期汇率低于即期汇率，则称远若远期汇率低于即期汇率，则称远期外汇贴水（期外汇贴水（Forward Discount）；）；若远期汇率等于即期汇率，若远期汇率等于即期汇率，则称远期外汇平价（则称远期外汇平价（At Par）。）。例如：例如：假定即期汇率为假定即期汇率为USD1=CNY6.6336，若远期汇率为若远期汇率为USD1=CNY6.6350，则远期外汇升水；若远期汇率为则远期外汇升水；若远期汇率为USD1=CNY6.6312，则远期外汇贴水；若远期汇率为则远期外汇贴水；若远期汇率为USD1=CNY6.6336，则远期外汇平价。则远期外汇平价。在实际远期

26、外汇交易中，升水、贴水一般用点来表示。例如，在实际远期外汇交易中，升水、贴水一般用点来表示。例如，在法兰克福外汇市场，美元的即期汇率为在法兰克福外汇市场，美元的即期汇率为USD1=EURO0.8965，3个月远期美元升水个月远期美元升水100点，则点，则3个月美元的远期汇率为个月美元的远期汇率为USD1=EURO（0.89650.01）=EURO0.9065。在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样，在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样，要报出买入价和卖出价，而且银行在报价时，并不说明远期差要报出买入价和卖出价，而且银行在报价时，并不说明远期差额表示的是升水还是贴水

27、。例如，某银行报出一年期美元对欧额表示的是升水还是贴水。例如，某银行报出一年期美元对欧元的汇率为：元的汇率为：即期汇率：即期汇率：USD1=EURO0.89650.8973一年期：一年期：100200一年期：一年期：250120此时，计算远期汇率的方法是，此时，计算远期汇率的方法是，如果远期差额的排列为由低到高，如果远期差额的排列为由低到高，说明标价中的基础货币升水，远说明标价中的基础货币升水，远期汇率即期汇率远期差额；期汇率即期汇率远期差额；如果远期差额的排列为由高到低，如果远期差额的排列为由高到低，说明标价中的基础货币贴水，远说明标价中的基础货币贴水，远期汇率即期汇率远期差额。期汇率即期汇

28、率远期差额。在本例中，第一种情况下美元升在本例中，第一种情况下美元升水，因此美元对欧元的远期汇率水，因此美元对欧元的远期汇率为为USD1=EURO0.90650.9173；第二种情况下美元贴水，美元对第二种情况下美元贴水，美元对欧元的远期汇率为欧元的远期汇率为USD1=EURO0.87150.8853。左低右高往上加；左高右低往下减。左低右高往上加；左高右低往下减。3、套期保值（、套期保值（Hedging）所谓外汇的套期保值是指通过外汇交易买进或卖出等值的远期所谓外汇的套期保值是指通过外汇交易买进或卖出等值的远期外汇，轧平外汇头寸来保值的一种外汇业务。这里所谓头寸是外汇，轧平外汇头寸来保值的一

29、种外汇业务。这里所谓头寸是指银行、企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。例如，指银行、企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。例如，假定一位英国进口商一年后要支付从美国进口的价值假定一位英国进口商一年后要支付从美国进口的价值1500015000美美元的商品货款。假定即期汇率为元的商品货款。假定即期汇率为1 1英镑兑换英镑兑换1.601.60美元，美元，1 1年期年期远期汇率为远期汇率为1 1英镑兑换英镑兑换1.501.50美元，通过在远期外汇市场购买美美元，通过在远期外汇市场购买美元，该贸易商可以保证他只需支付元，该贸易商可以保证他只需支付1000010000英镑；如果他现在不英镑；如果

30、他现在不购买远期外汇，他可能就面临着购买远期外汇，他可能就面临着1 1年后即期汇率可能变成比如年后即期汇率可能变成比如1 1英镑兑换英镑兑换1.301.30美元，这就意味着他需要支付美元，这就意味着他需要支付1192311923英镑。当然，英镑。当然，1 1年后的即期汇率也可能会变得比较有利，比如年后的即期汇率也可能会变得比较有利，比如1 1英镑兑换英镑兑换2.002.00美元，这种情况下他只需支付美元，这种情况下他只需支付77507750英镑，事后来看是比英镑，事后来看是比购买远期外汇合同更有利的，但事先是不可能知道这一情况的。购买远期外汇合同更有利的，但事先是不可能知道这一情况的。所以通过

31、购买远期外汇合同该出口商可以固定他需要向进口商所以通过购买远期外汇合同该出口商可以固定他需要向进口商支付的美元数量，从而避免了汇率波动的风险。支付的美元数量，从而避免了汇率波动的风险。4、投机（、投机（Speculation）投机是指根据对汇率变动的预期，取得某种货币资产的净投机是指根据对汇率变动的预期，取得某种货币资产的净头寸或负债的净头寸，利用汇率波动赚取汇价差额的行为。头寸或负债的净头寸，利用汇率波动赚取汇价差额的行为。当预期外汇汇率上升时买空（当预期外汇汇率上升时买空（Buying Long）又称多头；又称多头；预期外汇汇率下降时卖空（预期外汇汇率下降时卖空（Selling Short

32、），），又称空头。又称空头。当然，投机者能否赚取利润取决于他是否能正确预期汇率当然，投机者能否赚取利润取决于他是否能正确预期汇率的走势。的走势。例如，假定例如，假定1 1年期远期汇率为年期远期汇率为1 1英镑兑换英镑兑换1.551.55美元，美元，某投机者预期某投机者预期1 1年后英镑的汇率将为年后英镑的汇率将为1 1英镑兑换英镑兑换1.401.40美元。美元。在这种情况下，他可以在这种情况下，他可以1 1英镑兑换英镑兑换1.551.55美元卖出美元卖出10001000英镑英镑远期外汇，远期外汇，1 1年后会获得年后会获得15501550美元，然后以美元，然后以1 1英镑兑换英镑兑换1.401

33、.40美元将其兑换成英镑为美元将其兑换成英镑为1107.141107.14，从而获利，从而获利107.14107.14英镑。英镑。当然，该投机者的预期有可能是错误的，比如当然，该投机者的预期有可能是错误的，比如1 1年后即期年后即期汇率变为汇率变为1 1英镑兑换英镑兑换1.701.70美元，这时他的美元，这时他的15501550美元只能兑美元只能兑换换911.76911.76英镑，从而出现英镑，从而出现88.2488.24英镑的损失。英镑的损失。5、套汇（、套汇（Arbitrage）套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进和卖出，赚取外汇

34、利润的行为。它可以分为直接套汇和和卖出，赚取外汇利润的行为。它可以分为直接套汇和间接套汇两种。所谓直接套汇又称两角套汇，指利用两间接套汇两种。所谓直接套汇又称两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进，一边卖出。例如，假如在纽约外汇市场场上一边买进，一边卖出。例如，假如在纽约外汇市场上英镑的美元价格为上英镑的美元价格为2美元美元1英镑，而在伦敦外汇市场英镑，而在伦敦外汇市场上则是上则是2.03美元美元1英镑，这时套汇者就会发现在纽约英镑，这时套汇者就会发现在纽约市场上以市场上以2美元购买美元购买1英镑，然后在伦

35、敦市场上立即以英镑，然后在伦敦市场上立即以2.03美元将美元将1英镑卖出，这样就可以从中赚取英镑卖出，这样就可以从中赚取0.03美元。美元。间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市场上买进卖出，贱买贵卖，赚取汇差。有一个基本的判断就场上买进卖出，贱买贵卖，赚取汇差。有一个基本的判断就是在同一标价方法情况下，汇率的连乘积若等于是在同一标价方法情况下，汇率的连乘积若等于1，说明没，说明没有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不等于有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不等于1，说明存在套汇机会。例如：，说明存在套汇机会

36、。例如：在纽约外汇市场上在纽约外汇市场上1英镑英镑1.3353美元美元 在伦敦外汇市场上在伦敦外汇市场上1港元港元0.0937英镑英镑 在香港外汇市场上在香港外汇市场上1美元美元7.8318港元港元将三个市场上汇率值相乘：将三个市场上汇率值相乘：1.335380.09377.83180.981说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出1美元，美元，可得可得0.7489英镑，将英镑在伦敦市场卖出，可得英镑，将英镑在伦敦市场卖出，可得7.9891港元，港元，将港元在香港市场卖出，可得将港元在香港市场卖出，可得1.02美元，这样以美元，这样以1美元套

37、汇，美元套汇，最后可获得最后可获得0.02美元的收益。美元的收益。6、套利（、套利（Interest Arbitrage）：是指在两种货币资金短期利率出现）：是指在两种货币资金短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利差差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利差的外汇交易行为。的外汇交易行为。假设某投资者用假设某投资者用1元本币在本国投资生息，本国年利率元本币在本国投资生息，本国年利率id，一年后价一年后价值为值为1 id。若以。若以Rs（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，在外国投资生息，外国年利率在外国

38、投资生息，外国年利率if，同时在远期外汇市场以同时在远期外汇市场以Rf （直接直接标价法）的远期汇率卖出远期外汇，标价法）的远期汇率卖出远期外汇，一年后价值为（一年后价值为（1 if）Rf/Rs。如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相等，套利活动才停止，此时等，套利活动才停止，此时1 id （1 if）Rf/Rs。ffdssfiiiRRR1fdRRRiissf这就是抛补的利率平价（这就是抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）公式，表公式，表明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；

39、如果本国利率低明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低于外国利率，则远期外汇贴水。于外国利率，则远期外汇贴水。当然，如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期当然，如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期外汇，则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期汇率，而是未来的即期汇率。但未来的即期汇率事先并不知道，汇率，而是未来的即期汇率。但未来的即期汇率事先并不知道，所以投资者会根据预期的未来即期汇率所以投资者会根据预期的未来即期汇率Fs进行折算。在这种情况进行折算。在这种情况下，当套利行为停止时，在两

40、国进行投资的收益相等，即下，当套利行为停止时，在两国进行投资的收益相等，即1 id （1 if）Fs/Rs。ffdsssiiiRRF1fdRRFiisss上式即为无抛补的利率平价（上式即为无抛补的利率平价（Uncovered Interest Rate Uncovered Interest Rate ParityParity）表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低于）外国利率的差额。于）外国利率的差额。7、掉期（、掉期（Swap Transa

41、ctions）掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。例如：英时卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。例如：英镑与美元的即期汇率是镑与美元的即期汇率是1英镑英镑2.10美元，若此时卖出美元，若此时卖出100万英镑可得万英镑可得210万美元，同时在远期市场上按万美元，同时在远期市场上按1英镑英镑2.07的汇价，买进三个月的远期的汇价，买进三个月的远期100万英镑。此时掉期率万英镑。此时掉期率（Swap RateSwap Rate）等于两笔交易所使用的汇率的差价。该例等于两笔交易所使用的汇率的差

42、价。该例中的掉期率为中的掉期率为0.03即即300点。在掉期交易中，交易员关心点。在掉期交易中，交易员关心的就是掉期率。的就是掉期率。掉期交易买进和卖出的是同一数量的同一掉期交易买进和卖出的是同一数量的同一种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是持有外种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是持有外汇的时间发生了变化。汇的时间发生了变化。8、外汇期货与期权交易（外汇期货与期权交易（Foreign Exchange Futures and Foreign Exchange Futures and OptionsOptions）外汇期货是一种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，外汇期货是一

43、种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，通过清算所下属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、通过清算所下属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、交割时间标准化的原则，按标准价格购买和出售远期外汇交割时间标准化的原则，按标准价格购买和出售远期外汇的交易。外汇期权则是指交易双方按协定价格就将来是否的交易。外汇期权则是指交易双方按协定价格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，规定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件规定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件下购买或出售某种货币的权利。期权的买方在合约的有效下购买

44、或出售某种货币的权利。期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可以按照合约规定的汇价期内，或在规定的合约到期日，可以按照合约规定的汇价行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方进行交行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期权合约过期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。权合约过期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口商支付商支付100万美元；按照即期汇

45、率万美元；按照即期汇率1美元美元6.63元人民币，进口成本元人民币，进口成本折算为折算为663万元人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，万元人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，该公司向中国银行支付该公司向中国银行支付1万美元的期权保费，费率为合同金额的万美元的期权保费，费率为合同金额的1%，购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照1美元美元6.63元元人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的100万美元。实际万美元。实际使用人民币为使用人民币为663万万6.63万万669.63万人

46、民币。三个月后可能出现万人民币。三个月后可能出现以下三种情况：以下三种情况：1.美元与人民币的汇率上升为美元与人民币的汇率上升为1美元美元6.75元人民币，若该公司没有元人民币，若该公司没有采取保值措施购买期权，需要采取保值措施购买期权，需要675万元人民币，才能换得万元人民币，才能换得100万美元。万美元。在此情况下该公司行使买权，用在此情况下该公司行使买权，用663万元人民币换得万元人民币换得100万美元，加万美元，加上期权保费，还节约了上期权保费，还节约了5万多元人民币。使进口成本降低。万多元人民币。使进口成本降低。2.三个月后，美元兑换人民币的汇率由现在的三个月后，美元兑换人民币的汇率

47、由现在的6.63变化为变化为1美元美元6.50元人民币，人民币升值，美元疲软。这时该公司则可以放弃行元人民币，人民币升值，美元疲软。这时该公司则可以放弃行使期权，在外汇市场上用使期权，在外汇市场上用650万元人民币换得万元人民币换得100万元美元完成支付。万元美元完成支付。3.三个月后，汇率没有发生变化，保持在三个月后，汇率没有发生变化，保持在1美元美元6.63元人民币的水元人民币的水平上，该公司只是支付了平上，该公司只是支付了1万美元的期权保费，却把所有的风险都万美元的期权保费，却把所有的风险都化解了，固定了进口成本，还是很值得的。化解了，固定了进口成本，还是很值得的。四、汇率制度四、汇率制

48、度所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。固定汇率制和浮动汇率制。1、固定汇率制（、固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime）在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本币

49、的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。在固定汇率制下，一国政府雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。在固定汇率制下，一国政府为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。2、浮动汇率制（、浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime）1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而也汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当

50、局不再规定金平价，因而也不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类：浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类：(1)以货币当局是否干预本币汇率为标准，可分为自由浮动以货币当局是否干预本币汇率为标准，可分为自由浮动(Free Floating)和管理浮动（和管理浮动（Managed Floating）。）。自由浮动又称为清洁自由浮动又称为清洁浮动浮动(Clean