第7章投资项目的财务分析课件.ppt

1、第七章第七章投资项目的财务评价投资项目的财务评价第一节第一节财务评价概述财务评价概述l从项目财务角度的微观评价。根据国家现行财税制度和现行价格，分析和测算该投资项目直接发生的效益和费用，编制财务报表，计算相应的评级指标，考察该项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，从企业财务上分析评价项目可行性。l根据不同的决策需要，财务分析可以分为融资前分析和融资后分析1）融资前分析财务分析一般宜先进行融资前分析，指在不考虑融资条件下进行的财务分析。融资前分析只进行盈利能力分析。其分析以动态分析为主，静态分析为辅。融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。2）融资

2、后分析融资后分析是在融资前分析结论满足要求的情况下，以初步设定的融资方案为基础进行的财务分析。融资后分析通过考察项目在拟定条件下的融资能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。基本报表基本报表1项目投资现金流量表项目投资现金流量表融资前盈利能力分析融资前盈利能力分析2项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表融资后盈利能力分析融资后盈利能力分析3投资各方现金流量表投资各方现金流量表投资方盈利能力分析投资方盈利能力分析4.利润与利润分配表利润与利润分配表项目利润和利润状况分析项目利润和利润状况分析5.财务计划现金流量表财务计划现金流量表项目生存能力分析项目生存能力分

3、析6.资产负债表资产负债表项目偿债能力（三率）分析项目偿债能力（三率）分析7借款还本付息计划表借款还本付息计划表偿债能力（偿债能力（2个备付率）分析个备付率）分析 1.总投资估算表总投资估算表2.建设投资估算表建设投资估算表3.流动资金估算表流动资金估算表4.项目总投资使用计划与资项目总投资使用计划与资金筹措表金筹措表5.营业收入、营业税金及附营业收入、营业税金及附加和增值税估算表加和增值税估算表6.总成本估算表总成本估算表1.外购原材料费外购原材料费2.外购燃料和动力费估算表外购燃料和动力费估算表3.固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表4.无形资产和其他资产摊销无形资产和其他资产摊销估算

4、表估算表5.工资及福利费估算表工资及福利费估算表第二节第二节项目现金流的构成项目现金流的构成l现金流量 项目现金流量项目现金流量是指在项目计算期内发生的与项目直接有关的各项现金流入和流出的总称。流出项目系统的现金量被称为现金流出现金流出，如项目期初的投资和项目运行期的成本等；流入项目系统的现金量被称为现金流入现金流入，如项目运行期的收益和项目期末的余值回收等。同一时间点上的项目现金流入和流出的代数和被称为项目的净现金流量净现金流量。一般规定：流入项目系统的现金流量为正，流出项目系统的现金流量为负。时间通常以年为单位。本年年末时点，也是下一年年初时点。如无特别说明，一般假设投资发生在年初，销售收

5、入、经营成本等经常性收益与费用发生在年末。l现金流量的构成以及相互之间的关系1、现金流出2、现金流入l直接的投资支出l流动资金l经营成本l销售税金及附加l所得税l营业收入l固定资产残值回收和流动资金回收l补贴建设项目总投资建设项目总投资建设投资建设投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资递延资产投资递延资产投资预备费预备费建设期借款利息建设期借款利息流动资金流动资金项目投资构成项目投资构成 税金及附加税金及附加总成本总成本利润总额利润总额项目销售收入项目销售收入项目销售收入的构成项目销售收入的构成生产成本生产成本销售费用销售费用财务费用财务费用管理费用管理费用利息支出利息支出原材料

6、、燃料原材料、燃料及动力费及动力费工资及福利费工资及福利费大修费大修费其它费用其它费用摊销费摊销费总成本总成本折旧费折旧费项目总成本构成项目总成本构成l现金流分类1）按企业业务活动领域分类l经营活动产生的现金流量l投资活动产生的现金流量l筹资活动产生的现金流量2）按主体分类l普通股股东的现金流量l债权人的现金流量l企业自有现金流量l无财务杠杆的公司股权自由现金流 销售收入经营费用 利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）折旧和摊销 利息税前收益（EBIT）所得税 净收益 折旧和摊销 经营现金流 资本性支出 营运资本增加额l有财务杠杆的公司股权自由现金流 销售收入经营费用 利息、税收、折旧、

7、摊销前收益（EBITDA）折旧和摊销 利息税前收益（EBIT）利息费用利息费用 税前收益 所得税 净收益 折旧和摊销 经营现金流 优先股股利优先股股利营运资本增加额资本性支出偿还偿还本金新发行债务收入本金新发行债务收入l公司自由现金流权利要求者权利要求者的现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权人利息费用（1税率）偿还本金新发行债务税后债务成本优先股股东优先股股利优先股资本成本公司权利要求者股权资本投资者债权人优先股股东股权资本自由现金流+利息费用（1税率）偿还本金新发行债务优先股股利资本加权平均成本全部资本现金流EBIT（1税率）折旧资本性支出营运资本追加额第三节第三节投

8、资现金流的估算投资现金流的估算l一、项目总投资 项目的总投资是投资项目从前期准备工作开始，到项目全部建成投产为止发生的全部投资费用。项目的起始费用应从编制项目建议书开始计算。项目投资的截止期应以项目全部竣工，验收合格、正式投产的日期为限。建设项目总投资建设投资固定资产投资建筑工程费设备购置费安装工程费土地征用及补偿费勘查设计费工程质量监理费建设单位管理费固定资产无形资产投资土地使用权技术转让费其他费用无形资产递延资产投资生产职工培训费开办费递延资产预备费基本预备费涨价预备费固定资产投资方向调节税建设期借款利息流动资金流动资产l（一）建设投资构成与估算l1、固定资产投资（1）固定资产构成：如前图

9、所示（2）固定资产计价l购入的：按照买价加上支付的运输费、保险费、包装费、安装成本和缴纳税金计价l自行建造的：按照建造过程中实际发生的全部支出l投资者投入的：按照评估确认或者合同、协议约定的价值计价l融资投入的：按照租赁协议或者合同确定的价款加运输费、保险费、安装调试费等计价l接受捐赠：按照发票账单所列金额加上有企业承担的运输费、保险费、安装调试费等计价；无发票账单的，按照同类设备市价计价l在原有固定资产基础上进行改扩建的l盘盈的：按照同类固定资产的重置完全价值计价l企业构建固定资产缴纳的固定资产投资方向调节税、耕地占用税，计入固定资产价值（3）固定资产估算l扩大指标估算法：通过对已建同类企业

10、的实际投资指标进行大量收集、整理和系统分析，并在此基础上，套用其典型指标来对拟建项目固定资产投资进行估算的方法。l单位生产能力投资估算法1221FIIPCPb指数估算法（0.6指数法）2211nFPIICPc系数估算法 以主体工程投资或设备交货价格为基数，然后以系数来计算其余部分投资的估算方法。l例1 已知建设日产10t 氢氰酸装置的投资额为18000万元，是估算日产30t氢氰酸装置的投资额。解：生产能力指数选用n0.52，综合调整系数由于物价上涨选用 则：若将设计中化工生产系统的生产能力提高1倍，投资额将增加：（对于未予明确的化工生产过程，一般取n0.6）1.2FC 0.5222113018

11、000()1.238243.4310nFPIICP0.6221120()1.510nFIPCIP分项详细估算法：首先根据固定资产投资构成和项目的具体情况，把各个组成部分分别立项；然后对各个分项目，以国家和地方编制的工程建设预算定额为基础，综合考虑拟建项目的实施影响因素，来估算出其投资所需的投资费用；最后再将各个分项的投资费用汇总，即为整个项目的固定资产投资估算值.a建筑工程费b安装工程费用c设备购置费d工程建设其他费用估算l设备购置费l国内制造设备购置费用估算：设备购置费设备出厂价运杂费l进口设备购置费用估算 设备购置费到岸价格进口关税进口消费税进口增值税外贸与银行手续费国内运杂费l到岸价格估

12、算 到岸价格离岸价格海运费海运保险费 到岸价格离岸加运费价格海运保险费 海运费离岸价格海运费费率海运保险费（离岸价格海运费）保险费率/(1保险费率)进口设备关税估算 应纳关税额到岸价格关税税率进口设备消费税估算 应纳消费税额=（关税完税价+关税）消费税税率/（1-消费税税率）进口增值税估算 应纳增值税额=（到岸价格+关税税额+消费税税额）增值税税率银行手续费估算外贸手续费估算国内运杂费估算l2、无形资产投资（1）无形资产是指企业为生产商品或者提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实务形态的非货币性长期资产。特点：不存在实物形态；可以在较长时间内为其拥有者提供经济效益；与特定企业或企业

13、的有形资产具有不可分离性；有偿取得；所提供的未来经济效益具有不确定性。（2）无形资产的分类l专利权l非专利权l商标权l著作权l土地使用权l商誉（3）无形资产估算l投资者作为资本金或合作条件投入的，按照评估确认或者合同、协议约定的金额计价l从企业外部购入的，按照实际支付的金额计价l自行开发的，按照实际支出计价l接受捐赠的，按照所附单据或者参照通了无形资产市价计价l商誉只有在企业合并、接受投资和从外购入释放可作价入账，否则不能作为无形资产入账。l3、递延资产 递延资产是指不能计入工程成本，应当在生产经营期内以此摊销的各项递延费用。在投资项目的评估中，一般指生产职工培训费和开办费l4、预备费预备费是

14、指在投资估算时用以处理实际与计划不相符而追加的费用，包括基本预备费和涨价预备费预备费的估算l基本预备费的估算 基本预备费（建筑工程费用设备购置费安装工程费工程建设其他费用）基本预备费率l涨价预备费估算（人工、设备、材料、施工机械的价差费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率汇率调整等增加的费用）0(1)1ntttPFIfl例2 某项目在建设期的3年里，分别投入30万元、40万元、50万元（国内工程费）。试求出该项目的涨价预备费（设价格上涨指数为6%）12330(1.061)40(1.061)50(1.061)16.29()C 万元（二）建设期借款利息的计算（1）国内借款（随支随贷）建设期

15、内每年应计利息（年初借款本息累计本年借款额/2）年利率（2）国外借款 除支付借款利息外，还要另加管理费和承诺费等贷款费用。为简化计算，可采用适当提高利率的方法来处理l例4、已知项目在建设期1、2两年各借款100万元及50万元，利率为10%，如果（1）建设期不必交付利息；（2）建设期必须交付利息，试计算项目的建设期利息。解：（1）第1年建设期利息=100/2105（万元）第2年初本息累计105（万元）第2年建设期利息（10550/2）1013（万元）建设期利息18（万元）（2）第1年建设期利息=100/2105（万元）第2年初本息累计100（万元）第2年建设期利息（10050/2）1012.5（

16、万元）建设期利息17.5（万元）三、流动资金投资l1、流动资金的概念和作用 在项目投资经济分析中，流动资金是指在项目投产前预先垫付的，在投产后的生产经营过程中用于购买原材料、燃料动力、备品备件、支付工资和其他费用，以及被在产品、半成品、产成品等存货占用的周转资金。在生产经营活动中，流动资金以现金及各种存款、存货、应收及预付款项等流动资产的形式储蓄，在整个寿命周期内，始终被占用并且周而复始地流动。l2、流动资金的构成流动资金生产领域流动资金流通领域流动资金储备资金原料及主要材料辅助材料燃料与动力外购半成品包装材料修理用备品低值易耗品生产资金在产品自制半成品待摊费用成品资金产成品外购商品结算资金应

17、收及预付账款发出商品备用金库存现金证券银行存款货币资金非定额流动资金定额流动资金l3、项目流动资金需要量的估算（1）扩大指标估算法l销售收入资金率法流动资金年销售收入（产值）流动资金比率流动资金比率同类企业流动资金平均占用额/同类企业年销售收入（或产值）l总成本（或经营成本）资金率法流动资金年经营成本（总成本）流动资金比率流动资金比率同类企业流动资金平均占用额/同类企业年经营成本（或总成本）l固定资产价值资金率法流动资金固定资产价值总额流动资金比率流动资金比率同类企业流动资金平均占用额/同类企业固定资产价值总额l单位产量资金率法流动资金年生产能力流动资金比率流动资金比率同类企业流动资金平均占用

18、额/同类企业年的年生产能力l资金周转率资金率法流动资金拟建项目的年产量单位产品的经营成本/同类企业的资金周转速度l（2）分项详细估算法l按流动资金的类别进行估算流动资金流动资产流动负债流动资产=现金+应收账款+存货流动负债应付账款现金的估算：现金的估算：年现金=（年工资福利费+年其他费用）/周转次数其中的：年其他费用=制造费用管理费用销售费用-（前三项费用中所包含的工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出）现金周转次数360/最低需要周转天数应收账款的估算：应收账款的估算：年应收账款年应收账款是指企业全年赊销收入净额占用的流动资产 年应收账款=年经营成本/周转次数应收账款转次数360/最

19、低周转天数存货的估算存货的估算年存货=原材料+燃料+在产品+产成品 应付账款的估算应付账款的估算应付账款年外购原材料、燃料和动力费/应付账款周转天数应付账款周转次数360/结算天数二、成本费用的构成及其估算l1、总成本费用的估算（1）工业建设项目的总成本费用是指在项目生产经营期内发生的为组织生产和销售应当发生的全部成本和费用。主要包括生产成本和期间费用。总成本费用生产成本直接材料直接工资其他直接支出制造费用期间费用营业费用管理费用财务费用（2）总成本费用的估算方法l项目成本估算法：分别估算每一个具体的成本项目l要素成本估算法：分别估算每一类费用总成本生产成本期间费用 生产成本营业费用管理费用财

20、务费用 外购原材料外购燃料及动力工资及福利费折旧费修理费摊销费利息支出其他费用l2、固定成本和变动成本的估算 变动成本外购原材料外购燃料及动力 固定成本总成本费用变动成本某年总成本费用=固定成本+单位变动成本该年预计产量l3、经营成本的估算 某年的经营成本总成本费用折旧费维简费摊销费利息支出 某年的经营成本（固定成本费用单位变动成本该年预测产量）折旧费维简费摊销费利息支出l折旧费的计算l1、以时间为基础的折旧方法（1）直线法 年折旧额（固定资产原值残值）/使用年限（2）年数总和法 折旧率剩余折旧年限/年数总额 年折旧额（固定资产原值残值）折旧率（3）双倍余额递减法 年折旧率相当于直线率的两倍，

21、按账面折余价值计算折旧（2）、（3）属于加速折旧法例5：某设备原值10000元，预计残值1000元，估计使用寿命四年，用直线法、年数总和法和双倍余额递减法计算折旧额l例6、某机械厂新建项目中，一批通用机械设备的资产原值（包括购置、安装、调试、建设期利息）为2500万元，折旧年限为10年，预计净残值率为5，请分别按照平均年限法、双倍余额递减法和年数总和发计算期折旧费（1）2500（15）/10237.5（2）12345678910资产净值25002000160012801024819655524419272125年折旧额5004003202562051641311051471472375l2、以

22、工作量为基础的折旧方法也称变动折旧法，根据固定资产提供的工作量（工作时间、产量等），来计算折旧的方法。年折旧额单位工作量的折旧额年工作量（1）工作时间法 例：某机器原值20000元，预计残值2000元，估计可以工作10000小时，第一年使用2000小时，计算第一年的折旧额（2）产量法例：某机器原值50000元，预计残值2000元，估计总产量100000件，第一年生产了20000件，计算第一年的折旧额l三、销售收入的估算l1、销售收入的估算l（1）产品销售价格l（2）产品年销售量销售收入产品销售单价产品现销售量l2、销售价格的选择l（1）口岸价格l（2）计划价格l（3）市场价格l（4）自定价格

23、当不能确定采用哪种价格时，可以考虑选择价格最低的一种l四、各种税金及其附加的估算1、销售税金及附加2、增值税营业税消费税城市维护建设税资源税土地增值税教育附加费例3、某项目产品年产量20万吨，每吨产品售价1000元（含增值税），外购原材料20万吨，每吨原材料购进价600元（含增值税），产品和原材料的增值税率都是13，问本项目应缴多少增值税？l五、利润总额、所得税和净利润的估算 利润总额主营业务收入主营业务税金及附加总成本费用 应纳所得税额应纳税所得额33 净利润利润总额所得税练习1、某项目建设期为2年，计划第一完成投资的40，第二年完成投资的60，第三年建成投产。项目试产期为一年，且当年达到设

24、计生产能力的80%，第四年达产。项目计算期为12年。该项工程固定资产投资估算中工程费与其他费用估算额为8000万，预备费为1000万。项目资金来源为自有资金和贷款，其中自有资金4000万，其他为国内贷款，年有效利率为10%。开办费30万，无形资产300万。问：（1）该项目固定资产投资估算为多少？两年建设期贷款利息分别为多少？（2）在项目达到可使用状态之日，该项目形成的固定资产原值为多少？（2）若项目达到设计能力以后，项目定员200人，工资每人每年1万元，福利费按工资总额的10提取，每年的其他费用为500万，年外购原材料、燃料即动力费为1800万，年经营成本为2000万，固定资产残值率为4，固定

25、资产折旧的年限为10年，年修理费为折旧费的50，其他制造费用为100万。各项流动资金的最低周转天数分别为：应收账款30天，现金、应付账款、存货40天（流动资金全部来自贷款，贷款年有效利率为6%）。假定该项目的固定资产净残值率为4%，固定资产折旧年限为10年，一年按360天计算，则：年折旧额和年修理费为多少？流动资产是多少？练习2、一个半导体生产的空气净化器期初投资为50000元，使用年限为8年，每年在扣除运营费用后的毛利为14000元，期末残值为零，所得税税率为33%。是确定以下折旧方法下每年的税后现金流量。（1）按平均年限法计算折旧额（2）按双倍余额递减法计算折旧额；（3）按年数总和法计算折

26、旧额。第四节第四节项目资金筹措和债务偿还项目资金筹措和债务偿还l还款方式l1、一次偿还法l2、等额计息法l3、等额本金法l4、等额摊还法l5、偿债基金法l例 假设某企业借款30000元，用于项目投资，偿还期为3年，年利率为15%。偿还方式偿还方式年末年末年初本利年初本利息累计息累计当年应计当年应计利息利息年末本息年末本息累计累计偿还利息偿还利息偿还本金偿还本金年末偿还年末偿还本息总额本息总额等额等额利息法利息法0123300003000030000045004500450034500345003450045004500450000300004500450034500等额等额本金法本金法0123

27、3000020000100000450030001500345002300011500450030001500100001000010000145001300011500等额等额摊还法摊还法01233000021359.411422.7045003203.91713.43450024563.313136.145003203.91713.48640.69936.711427.213140.613140.613140.6一次一次偿还法偿还法01233000034500396750450051575951.25345003967545626.20015626.200300000045626.2练习3

28、、某人于年初借入2000元，要求每月复利计息一次，即在2年内24次偿还，每次还99.8元。试求：月利率、年名义利率和年实际利率。第五节第五节财务效果计算与分析财务效果计算与分析l盈利能力指标1）融资前盈利指标计算现金流入=营业收入+补贴收入+回收固定资产余值+回收流动资金现金流出=建设投资+流动资金+经营成本+营业税金及附加+维持运营投资调整所得税=息税前利润（EBIT）所得税税率所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税依据项目投资现金流量表，可计算项目投资息税前财务内部收益率（FIRR）、项目投资息税前财务净现值（FNPV）和项目税后财务内部收益率、财务净现值和税后静态投资回收期等

29、指标2）融资后盈利能力指标项目资本金现金流量表的净现金流量包括项目在缴税和还本付息后剩余的收益，也即项目的净利润，又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以计算资本金的财务内部收益率FIRR权，项目资本金净现值FNPV权。l投资项目盈利能力评价指标投资回收期投资利润率静态投资利税率资本金利润率评价指标投资回收期动态 净现值（将来值，年度等值）内部收益率投资利税率项目达到设计生产能力后的一个正常年份的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。100年利税总额或年平均利税总额投资利税率项目总投资其中，年利税总额年销售收入年总成本费用年营业外净支出 年利润总额年销售税金及

30、附加l资本金利润率指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与项目资本金的比率，它反映了项目的资本金的盈利能力。100年利润总额或年平均利润总额资本金利润率项目资本金其中，资本金为项目的注册资本。l项目清偿能力分析指标评价项目的清偿能力分析主要考察计算期内各年财务状况即偿债能力。反映项目清偿能力的评价指标有资产负债率、固定资产投资国内借款偿还期、流动比率和速动比率。1、资产负债率(liabilities-assets ratio)是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能力的指标，它可以衡量项目债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全

31、程度。100负债总额资产负债率全部资产总额2、借款偿还期 指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项目投产后可用作还款的利润、折旧及其他收益额偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自由资金支付的建设期利息和生产期应付利息）所需要的时间。1dPdttIRtddtIPR固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和从借款开始年计算的国定资产投资国内借款偿还期；第 年可用于还款的资金，包括：可用于还款的利润、折旧、摊销及其他还款资金。l借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接结算。期计算公式：借款偿还期借款偿还后开始出现盈余年份数 开始借款年份当年偿还借款额 当年可用于还款资

32、金额项目计算期备注456781、年初欠款4630373422827332、还款来源销售收入5600800080008000经营成本3500500050005000折旧费547547547547建设投资借款利息46337322873营运资金利息249249249249销售税金及附加320480480480利润总额521135114961651所得税172446494545税后利润34990510021106折旧费5475475475473、年末欠款3743228273303、流动比率（current ratio）反映项目各年偿还流动负债能力的评价指标。100流动资产总额流动比率流动负债总额用以衡

33、量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿付流动负债的能力，表明项目每百元流动负债有多少流动资产作为支付的保障。对债权人而言，比率越高，债权人的权益越有保障。西方经验表明，流动比率的合理数量界限应为200。4、速动比率（quick ratio）是反映项目快速偿还流动负债能力的指标。100流动资产总额-存货速动比率流动负债总额式中，（流动资产总额存货）称为速动资产。包括流动资产中的现金、短期投资（有价债券）、应收账款等项目，它们流动性较好，变现时间短。而存货是流动资产中流动性最差的资产，变现期限长。5、利息备付率（ICR）6、偿债备付率（DSCR）应还本付息金额可还本付息资金PDTEBIT

34、DADSCRAX应付利息息税前利润PIEBITICRl练习4、某项目达产期第三年的息税前利润为219.9万元，当年应付利息额20.3万元，折旧和摊销共172.4万元，所得税65.9万元。求该年的利息备付率。l练习5、某企业2019年息税前利润300万元，在成本中列支的利息共60万元，所得税税率33%，折旧、摊销30万元，还本80万元。求该企业当年的偿债备付率。l练习6、在某改扩建项目的资产负债表中，改扩建第一年年末的相关数据如下：流动资产总额500万元，在建工程1000万元，固定资产净值2000万元，无形及其他资产净值200万元，流动负债总额300万元，建设投资借款1000万元，流动资金借款300万元，所有者权益2100万元。求该年资产负债率。l项目生存能力分析 在项目运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件。财务分析中应根据财务计划现金流量表，综合考虑项目计算期内各年的投资活动、融资活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件。各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资。