第3章、财务战略课件.ppt
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1、第二章第二章 战略财务管理战略财务管理中石油对外扩张战略中石油对外扩张战略2.1 财务战略的确立及影响因素财务战略的确立及影响因素一、财务战略的概念一、财务战略的概念是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略,为增强企业财务竞争优势,在分析整体战略,为增强企业财务竞争优势,在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上,企业内外环境因素对资金流动影响的基础上,对企业资金进行全局性、长期性与创造性的谋对企业资金进行全局性、长期性与创造性的谋划,并确保其执行的过程。划,并确保其执行的过程。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问财务战略主要考虑资金的
2、使用和管理的战略问题题。特征特征:1.全局性全局性 重视重视无形资产无形资产的管理、人力资产的管理,的管理、人力资产的管理,同时注重现有的活动和将来可能的活动,同时注重现有的活动和将来可能的活动,并且可以提供诸如质量、并且可以提供诸如质量、市场需求量市场需求量、市场占有率市场占有率等极为重要的等极为重要的非财务信息非财务信息 2.外向性外向性 把企业与外部环境融为一体,观察分析外把企业与外部环境融为一体,观察分析外部环境变化及对企业财务管理活动可能部环境变化及对企业财务管理活动可能带来的机会与威胁,增强了企业对外部带来的机会与威胁,增强了企业对外部环境的应变性。环境的应变性。3.长期性长期性
3、可持续发展可持续发展,取得长期竞争优势,取得长期竞争优势。从战略角度来考虑企业的理财活动,制定从战略角度来考虑企业的理财活动,制定财务管理发展的长远目标,充分发挥财财务管理发展的长远目标,充分发挥财务管理的务管理的资源配置资源配置和预警功能,以增强和预警功能,以增强企业在复杂环境中的应变能力企业在复杂环境中的应变能力。二、财务战略的目标二、财务战略的目标相关利益主体的利益最大化相关利益主体的利益最大化 即不仅追求即不仅追求财务资本财务资本所有者的所有者的资本增资本增值值最大化、最大化、债务人债务人的的偿债能力偿债能力最大化、最大化、政府的社会经济贡献最大化、社会公众政府的社会经济贡献最大化、社
4、会公众的社会经济责任和绩效最大化的财务管的社会经济责任和绩效最大化的财务管理目标,更要追求人力资本所有者收入理目标,更要追求人力资本所有者收入的最大化。的最大化。目前,美国已有目前,美国已有29个州先后修订了公司个州先后修订了公司法,要求公司的经营不能只为公司的法,要求公司的经营不能只为公司的股东服务,而必须为公司的相关利益主股东服务,而必须为公司的相关利益主体服务。美国的体服务。美国的IBM公司公司把其目标提炼把其目标提炼为为“为员工利益、为顾客利益、为股东为员工利益、为顾客利益、为股东利益利益”三原则。三原则。社会责任社会责任 要求企业更加重视其社会责任,如维护社要求企业更加重视其社会责任
5、,如维护社会公众利益、维护生态平衡、防止公害会公众利益、维护生态平衡、防止公害污染、支持发展社区的文教和福利事业污染、支持发展社区的文教和福利事业以及赞助社会的慈善事业等。以及赞助社会的慈善事业等。三、确立财务战略的阻力三、确立财务战略的阻力1.企业的内部约束企业的内部约束包括董事会对于财务结构的看法、与投资包括董事会对于财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。企业目标匹配的财务战略的必要性。2政府的影响政府的影响政府鼓励企业拓展业务,但也会通过法规政府鼓励企业拓展业务,但也会通过法规和税收来限制企业。和税收来限制企
6、业。主要措施有:通过消除法规和立法限制来主要措施有:通过消除法规和立法限制来提高市场的自由化程度,减少政府在工提高市场的自由化程度,减少政府在工商方面的作用,简化税收体制以鼓励企商方面的作用,简化税收体制以鼓励企业的商业决策,国有资产私有化,开放业的商业决策,国有资产私有化,开放国家控股资产,鼓励竞争,消除或降低国家控股资产,鼓励竞争,消除或降低进口限制等。进口限制等。3法律法规的约束法律法规的约束企业企业 需要了解涉及他们经营的相关法规,需要了解涉及他们经营的相关法规,包括有关企业经营、税收、员工健康、包括有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者等方面的法规。安全及消费者等方面的法规。4经
7、济约束经济约束经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率影响。影响。(1)通货膨胀。通货膨胀。影响影响:由于非流动资产和存货的价值由于非流动资产和存货的价值将会上升,因此获取相同数量的资产需将会上升,因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资。要更大金额的融资。通货膨胀意味着更高的成本和更高的售通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价,从而产生一种螺旋式的成本和售价价,从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升,并因此削弱境外对本国产品的的上升,并因此削弱境外对本国产品的需求。需求。通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新
8、分配。使借款人从中获益的财富重新分配。通货膨胀导致的收入重新分配,使拥有固通货膨胀导致的收入重新分配,使拥有固定收入的人群蒙受损失,因为这些人缺定收入的人群蒙受损失,因为这些人缺少议价能力。少议价能力。(2)利率利率 利率衡量的是借款成本。如果企业想要筹集资利率衡量的是借款成本。如果企业想要筹集资金,就必须为借款支付利息。当利率上升后,金,就必须为借款支付利息。当利率上升后,企业将为其借款支付更多的利息。企业将为其借款支付更多的利息。一个国家的利率会影响到该国货币的价值。一个国家的利率会影响到该国货币的价值。利率是企业股东对回报率预期的导向,因为市利率是企业股东对回报率预期的导向,因为市场利率
9、的变动将会影响其股票价格。场利率的变动将会影响其股票价格。利率在企业制定财务决定时相当重要。利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率较低时,企业可能倾向于以下做当利率较低时,企业可能倾向于以下做法法 a.获得更多的借款,最好为固定利率贷款,获得更多的借款,最好为固定利率贷款,以此来提高公司的资金杠杆的作用以此来提高公司的资金杠杆的作用 b.举借长期贷款而非短期贷款举借长期贷款而非短期贷款 c.在企业的能力范围内,还清利率较高的在企业的能力范围内,还清利率较高的贷款,并以较低利率获得新的贷款。贷款,并以较低利率获得新的贷款。而当利率较高时,企业可能会倾向的做法是而当利率较高时,企业可能会倾向的做
10、法是 a.决定减少其债务融资的金额,并替换为权益决定减少其债务融资的金额,并替换为权益融资,比如留存收益融资,比如留存收益 b.拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出,变司可能将其一部分短期投资从权益中转出,变成附息证券成附息证券 c.如果预计利率近期可能有所下降,则企业可能如果预计利率近期可能有所下降,则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务,而会选择通过筹集短期资金和变动利率债务,而不是固定利率的长期贷款来融资。不是固定利率的长期贷款来融资。(3)汇率。汇率。汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时汇率是指一种
11、货币在兑换成另一种货币时的比率。的比率。汇率可以影响进口成本、出口货物价值及汇率可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。国际借款和贷款的成本和效益。四、财务战略的确立四、财务战略的确立(一一)筹资来源筹资来源1.融资方式融资方式企业有四种不同的融资方式企业有四种不同的融资方式:内部融资、债权融资、股权融资和资产销内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。售融资。(二二)资本成本与最优资本结构资本成本与最优资本结构1.融资成本融资成本(1)用资本资产定价模型估计权益资本成本。用资本资产定价模型估计权益资本成本。(2)长期债务资本成本长期债务资本成本 2.最优资本结构最优资本
12、结构财务杠杆:财务杠杆:=EBIT/(EBIT-I)指在某一息税前收益的作用下,债务变动对每股指在某一息税前收益的作用下,债务变动对每股收益的影响。收益的影响。税后利润:税后利润:EAT=(EBIT-I)()(1-T)在企业其它因素不变时,财务杠杆大的企业,在企业其它因素不变时,财务杠杆大的企业,EBIT的小幅度下降会导致每股收益的大幅度的小幅度下降会导致每股收益的大幅度下降下降。资本结构:指企业各种长期资金筹集来源资本结构:指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。的构成和比例关系。最佳资本结构应当使公司的总价值最高,最佳资本结构应当使公司的总价值最高,加权平均资本成本最小加权平均资本成本
13、最小.(三三)股利分配策略股利分配策略1.决定股利分配的因素决定股利分配的因素(1)留存供未来使用的利润的需要。留存供未来使用的利润的需要。它直接关系到企业的资产或未来业务的扩张程度。它直接关系到企业的资产或未来业务的扩张程度。(2)分配利润的法定要求。分配利润的法定要求。这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本的分配,股利的发放也将限制留存的盈余。的分配,股利的发放也将限制留存的盈余。(3)债务契约中的股利约束。债务契约中的股利约束。(4)企业的财务杠杆。企业的财务杠杆。如果企业需要额外的融资,应当在权益融资和债如果企业需要额外的融资,应当在权益融
14、资和债务融资之间进行平衡务融资之间进行平衡(5)企业的流动性水平。企业的流动性水平。因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地,因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地,未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来进行计划。进行计划。(6)即将偿还债务的需要。即将偿还债务的需要。未来需要偿还的债务越多,企业需要保留的现金未来需要偿还的债务越多,企业需要保留的现金就越多。就越多。(7)股利对股东和整体金融市场的信号作用。股利对股东和整体金融市场的信号作用。2.实务中的股利政策实务中的股利政策固定股利政策、固定股利支付率政策、零固定股利政策、固定股利支付率政策
15、、零股利政策和剩余股利政策股利政策和剩余股利政策 五、财务战略的类型五、财务战略的类型1、扩张型财务战略、扩张型财务战略 它是以实现企业资产规模的快速扩张为目它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略,为了实施这种财务的的一种财务战略,为了实施这种财务战略,企业往往需要在将大部分乃至全战略,企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时,大量地进行外部筹部利润留存的同时,大量地进行外部筹资,更多地利用负债。资,更多地利用负债。扩张性财务战略一般会表现出扩张性财务战略一般会表现出高负债、高负债、高收益、少分配高收益、少分配的特征。的特征。2、稳健型财务战略稳健型财务战略它是以实现企业财务
16、绩效的稳定增长和资产规模它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业,一般将尽可能优化实施稳健型财务战略的企业,一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源,对利用负债实资产规模扩张的基本资金来源,对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。谨慎的态度。所以,实施稳健型财务战略的企业的一般财务特
17、所以,实施稳健型财务战略的企业的一般财务特征是征是适度负债、中收益、适度分配适度负债、中收益、适度分配.3、防御收缩型财务战略、防御收缩型财务战略它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。为目的的一种财务战略。实施防御性财务战略,一般将尽可能减少现金流实施防御性财务战略,一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过财务削减分部和精简机构等措施,盘活存量资财务削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力
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