第3章外汇市场与外汇交易课件.ppt

1、第第3章章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 3.1 外汇市场概述外汇市场概述 3.1.1 外汇市场的概念外汇市场的概念 n外汇市场（Foreign Exchange Market）是指从事外汇买卖或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所或领域，是金融市场的重要组成部分。3.1.2 外汇市场的种类外汇市场的种类 n1.外汇市场按其经营场所特点，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场n有形的外汇市场是指设有固定的交易场所，参加外汇交易的有关各方按照规定的营业时间和业务程序在交易场所进行交易。n无形的外汇市场是指无固定的交易场所，参加外汇交易的有关各方利用电报、电话、电传和计算机终端进行交易，它

2、是一种抽象的市场。n2.外汇市场按其空间范围，可划分为国内外汇市场和国际外汇市场n国内外汇市场由一国的外汇指定银行、外汇经纪人和客户等组成，仅限于本国居民参加交易，交易的货币也仅限于本币和少数几种自由外汇。n国际外汇市场则除了本国居民外，境外居民也可凭借现代化的通信工具参与外汇买卖，交易的货币可以是各种自由外汇。n3.外汇市场按其交易范围，可划分为零售外汇市场和批发外汇市场n零售市场也称银行柜台上的外汇交易，它是指银行与客户之间的外汇交易，通常无最小成交额的限制。n批发外汇市场是指银行同业间的外汇市场，通常有最小成交金额的限制。n 3.1.3 外汇市场的参与者与结构外汇市场的参与者与结构 n在

3、外汇市场上，外汇交易的参与者主要有以下四类：n外汇银行（Foreign Exchange Bank）。n 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）。即中介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间，为买卖双方接洽外汇交易而收取佣金的汇兑商。n客户。外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。n中央银行。中央银行是一国行使金融管理和监督职能的专门机构。n外汇市场的交易可以分为三个层次：n1）外汇银行与客户之间的交易 n2）外汇银行同业间的交易n3）外汇银行与中央银行之间的交易 3.1.4

4、 现代国际外汇市场的特点现代国际外汇市场的特点 n 1.外汇市场是无形市场 n 2.外汇市场是24小时交易的全球最大的单一市场 n3.外汇市场是以造市商为核心的市场 n4.外汇市场存在双重交易结构 3.2 外汇交易外汇交易 3.2.1 外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式 n路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即1美元等于其他货币若干。英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用“单位镑”法，即每1英镑、1澳大利亚元、1新西兰元、1爱尔兰镑、1欧元兑多少美元的标价方法。下面是常见的一些报价形式：nUSD/JPY（1美元兑日元）126.10/20nUSD/CHF（1美元兑瑞士法郎

5、）1.504 0/50nGBP/USD（1英镑兑美元）1.760 0/10nAUD/USD（1澳元兑美元）0.820 0/10n汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（basic point）。对于大多数货币，1点通常是0.0001货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，1点就是0.01货币单位。n银行的外汇汇率报价通常采用双向报价制，即同时报出买入汇率和卖出汇率。在所报的两个汇率中，斜线左边是买入价，汇率值较小；右边是卖出价，汇率值较大。例如，纽约某银行所挂出的英镑和加元的牌价如下：nUSD1=CAD1.5832/1.5840nGBP1=USD1.4518/1.45243

6、.2.2 即期外汇交易即期外汇交易 n 1.即期外汇交易的概念n即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日办理实际货币交割的外汇交易。n在交割日（delivery date），或称起息日（value date），交易双方相互支付货币。由于技术的限制和市场惯例，即期外汇交易的成交和交割往往不一致。即期外汇交易的交割有三种：标准交割，即在成交后的第二个营业日进行交割；隔日交割，即在成交后的第一个营业日进行交割；当日交割，即在成交的当日进行交割。2.即期外汇交易的目的 n1)满足临时性的支付需要。n2)调整持有的外币币种结构。n3

7、)进行外汇投机。n4)银行从事即期外汇交易，很多情况下是被动的，主要是获取买卖差价。3.2.3 远期外汇交易远期外汇交易n1.远期外汇交易的概念n远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。n远期外汇交易与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同。凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。2.远期外汇交易的种类n1)根据交割日的不同，远期外汇交易分为整期交易和零期交易。n整期交易是指远期期限是整数周、整数月的交易，如1周、

8、1个月（30天）、3个月(90天)、6个月（180天）等。n出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如1个月零5天等。这种期限的远期外汇交易被称为零期交易。n2)根据交割期限的长短，远期外汇交易一般分为远期外汇交易和超远期外汇交易。n一般远期外汇交易是指交割日在1年以内的交易。超远期外汇交易是指交割日在1年以后的交易。n3)根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割日的远期外汇交易和择期远期外汇交易。n固定交割日的远期外汇交易是指交割日在某一固定日期的交易。n择期远期外汇交易（Optional Forward）是指买卖双方在成交时只事先确定交易数量和汇率，

9、交割日期不规定具体的时间，而是规定一个时间段（通常是一个半月内），客户可以要求银行在此时间段内任何一天进行交割。n选择交割日的方法有两种：事先把交割期限固定在两个具体日期之间；事先把交割期限固定在不同月份之间。3.远期汇率的报价 n1)直接报价（Outright Rate）：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。n2)掉期率（Swap Rate）或远期差价（Forward Margin）：即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示。n期汇汇率与现汇汇率之间存在着差价，这些差价称为掉期率或远期差价。n远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（at premium）表

10、示期汇比现汇贵，贴水（at discount）表示期汇比现汇贱，“平价”（at par），表示两者的汇率相同。4.远期汇率的确定n利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到的两种货币利率和远期期限。n升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率)360/(1)360/()(期限单位货币利率期限单位货币利率计价货币利率n掉期率（升贴水额）远期汇率即期汇率)360/(1)360/()(期限单位货币利率期限单位货币利率计价货币利率即期汇率)360/(1)360/(1期限单位货币利率期限计价货币利率即期汇率远期汇率5.远期外汇交易的目 的n1）进出口商可以通过远期

11、外汇交易来锁定进口付汇的成本和出口收汇的本币收入。n2）国际借贷者可以也利用远期外汇交易防范国际借贷中的汇率风险。n3）外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期外汇交易。n4）投机者为谋求汇率变动差价而利用远期外汇交易进行投机。外汇套期保值与外汇投机的区别在于：n套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。n套期保值都有实际的商业或金融业务与之相对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而投机没有实际的商业或金融业务为基础，外汇买卖时，没有真实数额的资金，其目的不是为了这些商业或金融业务，而纯粹是为了赚钱。n套期保值的成本固定以避免更大

12、损失，而投机具有不明确性，当对某种外汇汇率走势预测准确时，就可以赚取汇率变动的差价收益，但如预测失误，则要蒙受损失。另外，投机交易在远期外汇市场上还起着一种微妙的平衡作用。3.2.4 掉期交易掉期交易n1.掉期交易的概念n掉期交易（Swap Operation）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。n掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。2.掉期交易的种类n根据交割日的不同，掉期交易分为三种类型。n1）即期对远期的掉期交易（Spot against Forward）。即期对远期的掉期交易分为：即期对一周，即自即

13、期交割日算起，为期一周的掉期交易；即期对整数月，即自即期交割日算起，为期1个月、2个月、3个月或6个月等整数月的掉期交易。n2）即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）。这是指由当日交割或隔日交割和标准即期外汇交易组成的掉期交易。即期对即期的掉期交易分为：隔夜交易，即前一个交割日是交易日当天，后一个交割日是交易日后的第一个营业日的掉期交易；隔日交易，即前一个交割日是交易日后的第一个营业日，后一个交割日是交易日后的第二个营业日的掉期交易。n3）远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）。这是指同时买进并卖出两笔同种货币不同交割期限的远期外汇。一种方法

14、是买进较短交割期限的期汇（如1个月），卖出较长交割期限的期汇（如3个月）。另一种方法正好相反，买进期限较长的期汇，而卖出期汇较短的期汇。3.掉期交易的目的n1）银行可以运用掉期交易来防范与客户进行的单独远期外汇交易的风险。n 银行轧平单独远期头寸操作银行轧平单独远期头寸操作公司 银行在 远 期 外汇市场买进100万英镑 承做单独远期外汇交易，卖出100万英镑的期汇承做掉期交易，买进100万英镑的期汇，卖出100万英镑的现汇承做即期外汇交易，买进100万英镑的现汇 n2）银行可以运用掉期交易来调整某一时期的外汇头寸。n3）银行可以运用掉期交易进行盈利操作。影响掉期率的主要因素是两种货币的利差。3

15、.2.5 套汇套汇 n1.套汇的概念n套汇是外汇市场上的套购行为。套购（Arbitrage）是指利用同一资产在不同市场上的价格差，同时进入两个或两个以上市场进行贱买贵卖，以获取无风险收益的行为。n套汇（Arbitrage）是指利用同一时刻不同市场上的货币汇率差异，通过贱买贵卖出而获取无风险收益的行为。套汇分为：n1）直接套汇n直接套汇（Direct Arbitrage）又称双边套汇、两角套汇，是指利用两地同种货币的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。n2）间接套汇n间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇、三角套汇，是指利用三种或三种以上货币之间的汇率差异，贱买贵卖来获取汇

16、差的行为。3.2.6 套利套利 n套利（Interest Arbitrage）又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。3.2.7 汇率预测方法汇率预测方法 n汇率预测分为长期预测、中期预测和短期预测。就预测而言，一般将6个月到1年的预测划为长期预测，1个月以上到6个月以下的预测划为中期预测，短于1个月的预测划为短期预测。n汇率预测方法大致分为基本因素分析法和图表分析法。n1.基本因素分析法n基本因素分析法重点分析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的方向和强度来估计汇率的走势。n国际上，通常把影响汇率的因素分为12类，未

17、被归入这12类的因素可归入其他类。n 1）官方和非官方的经济预测。这是指各国政府、国际组织以及研究机构已发布的关于经济增长率、利率、国际收支、外汇汇率等方面的预测。n2）对定期发布的经济信息的预测。主要发达国家往往定期发布诸如贸易收支、失业率、经济增长率等经济信息。n3）对政府干预外汇市场行动的预测。n4）市场交易因素。n5）政治新闻、大选、战争、地区冲突等会直接或间接影响经济形势，进而影响汇率的变动。n6）资本市场的变动。n7）贸易收支状况。n8）利率水平及其差异。n9）通货膨胀率。n10）政府宏观经济政策的变动。n11）实际经济增长率。n12）市场技术因素。2.图表分析法n图表分析法又称技

18、术分析法，是以图表为主要的分析工具，通过研究过去的市场价格变动，达到对未来市场汇率发展趋势预测目的的方法。图表分析法的主要步骤：n1）搜集必要的原始数据。n2）对数据做简单加工处理并绘制所需图表。n3）根据绘制的图表以及添加的必要辅助线，如趋势线，可以直接阅读有价值的图形信号，如买进信号、卖出信号和观望信号等，实现预测的目的。3.3 外汇风险及管理外汇风险及管理 3.1.1 外汇风险的概念和类型外汇风险的概念和类型 n1外汇风险的概念n外汇风险（Exchange Risk），又称汇率风险（Exchange Rate Risk），是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一

19、种可能性。2外汇风险的类型n根据外汇风险的结果不同，可以将外汇风险概括为三类：n1）交易风险n交易风险(Transaction Risk)是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。n由于运用外汇的场合不同，交易风险就会在以下几种不同的情形下出现：n（1）在商品劳务的进口（出口）交易中，如果外汇汇率在支付（或收进）外币货款时较合同签订时上涨（或下跌）了，进口商(出口商)就会付出(或收进)更多（或更少）的本国货币或其他外币。n（2）在资本输出（输入）中，如果外汇汇率在外币债权债务清偿时较债权债务关系形成发生下跌（或上涨），债权人（或债务人）就只得

20、收回（或付出）相对更少（或更多）的本币或其他外币。n（3）外汇银行在中介性外汇买卖中持有外汇头寸的多头或空头，也会因汇率变动而可能蒙受损失。n2）折算风险n折算风险（Translation Risk），又称会计风险（Accounting Risk），是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。它是一种存量风险。n历史上西方各国曾先后出现过四种折算方法：n（1）流动/非流动折算法。n（2）货币/非货币折算法。n（3）时态法。n（4）现行汇率法。n3）经济风险n经济风险（Economic Risk），又称经营风险(Operating Ris

21、k)，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。3.3.2 外汇风险管理外汇风险管理 n外汇风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。n对于不同类型的外汇风险，应采取不同的管理方法。n1交易风险的管理n对于交易风险，有以下几类方法供选择：n1）签订合同时可采取的防范措施n（1）选择好合同货币。n首先，争取使用本国货币作为合同货币。n其次，出口、外币债权争取使用硬币，进口、外币债务争取使用软币。n 所谓硬币（Hard Money），是指在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币。所

22、谓软币（Soft Money），是指在外汇市场上汇率呈现贬值趋势的货币。n（2）调整价格（利率），或者软硬币搭配。n（3）在合同中加列货币保值条款。货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换为所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。2）金融市场操作。n（1）现汇交易。n（2）远期外汇交易。n（3）期货交易。n（4）期权交易。n（5）借款与投资。n（6）借款现汇交易投资n（7）外币票据贴现n“福费廷”(Forfaiting)是指一种中期、固定利率、无追索权的出口贸易融资票据的贴现业务。n（8）货币互换（Currency Swap）。

23、3）其他管理方法。n（1）提前或错后收付外汇（Leads&Lags）。是指涉外经济主体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或错后，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。预测计价货币汇率上浮 预测计价货币汇率下浮 出口商或债权人 错后收汇 提前收汇 进口商或债务人 提前付汇 错后付汇 n（2）配对(Matching)。是指涉外主体在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的汇率变动的影响相互抵消的一种作法。n（3）保险。指涉外主体向有关保险公司投保汇率险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险

24、公司给予合理的赔偿。2折算风险的管理 n涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。n实行资产负债表保值，一般要做到以下几点：n1）应清楚资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小。n2）根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。n3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。3经济风险的管理n1）经营多样化。是指在国际范围内实现其销售市场、生产基地以及原料来源地的多样化。n2）财务多样化。是指在不同的金融市场上追求多种货币资金的来源和应用，即实现筹资多样化和投资多样化。