Chap融资来源与工具课件.pptx

1、2022-9-27第五章 筹资来源与工具 筹资管理是公司财务管理工作的重要内容。遗憾的是教材没有就企业筹资管理进行系统讲述，这是教材的缺陷。教材中涉及到筹资的内容有：4.3、4.4：主要讲融资额的预测11.5：经营杠杆第14章：资金成本第15章：筹集资本第16章：财务杠杆与资本结构决策18.5：短期借款2022-9-27 我们把“筹资管理”的内容分两章讲述：一是“筹资来源与工具”，另一是“筹资决策”。u教材中涉及到“筹资来源与工具”的有第4.3、4.4、第15章、18.5等。u教材中涉及到“筹资决策”的主要是11.5、第14章和第16章。我们在本章中讲述“筹资来源与工具”，结合教材有关内容，并

2、予以补充，分为以下四节：u筹资概述u权益资本的筹集u债务资本的筹集u混合型筹资2022-9-27第一节 筹资概述 本节讲授的内容，教材中只有4.3、4.4中“资金需求预测”，其他内容均为补充的。讲述以下问题：企业筹资的动机企业筹资的基本原则企业筹资的类型企业筹资的来源与工具企业筹资组合策略资金需要量的预测2022-9-27一、企业筹资的动机 扩张动机处于成长期的企业扩大规模 调整动机。调整现有资本结构增加负债增加权益资本 混合动机扩张动机和调整动机的融合2022-9-27二、企业筹资的基本原则 合理性原则 合理确定资金需要量，努力提高筹资效果 合理安排资本结构，保证适当的偿债能力 效益性原则

3、周密研究资金投向，大力提高投资效果 认真选择筹资来源，寻求最有筹资组合，力求降低资金成本 及时性原则 实施取得资金，保证投放需要 合法性原则 遵守国家有关法规，维护各方合法权益2022-9-27三、企业筹资的类型 权益筹资与债务筹资 权益资本的筹集 权益资本的含义 权益资本的特性 权益资本的融资渠道与方式 债务资本的筹集 债务资本的含义 债务资本的特性 债务资本的融资渠道与方式2022-9-27 直接筹资与间接筹资 分类标志：企业（资金需求者）与资金供应者（银行等金融机构的信贷资金除外）是否直接联系，是否有银行等金融机构作挡板。如何理解“直接筹资不借助银行等金融机构”？是否筹资过程完全脱离银行

4、？直接筹资与间接筹资的差别企业（需求者）银行等金融机构 资金供应者 2022-9-27 内部筹资与外部筹资内部筹资 含义：内部筹资，即内源融资 内部筹资的特点外部融资 含义：即外源融资 外部融资的特点2022-9-27 长期筹资与短期筹资长期资本筹集 长期资本的含义 长期资本的主要用途 长期资本的融资渠道与方式短期资本筹集 短期资本的含义 短期资本的主要用途 短期资本的融资渠道与方式2022-9-27四、筹资来源与工具 筹资来源（Sources of Fund）u我国称为筹资渠道，指企业从何处筹集资金u政治经济环境的不同而不同。u我国目前企业的主要资金来源：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机

5、构的资金其他法人（企事业单位）资金民间资金企业内部资金（内部职工个人资金属于“内部资金吗？）外商（外国和我国港澳台）资金2022-9-27 筹资工具（Financing Tools）u我国称为筹资方式，即企业取得资金的具体形式。u政治经济环境的不同而不同。u目前我国企业主要筹资工具：吸收投入资本（非股份公司筹集资本金）发行股票发行债券发行商业本票银行借款商业信用租赁金融衍生工具等2022-9-27 筹资来源与工具的配合u受政治经济环境和政策的制约u同一渠道的资金可以采用不同的方式取得，如对社会个人，既可以发行股票，也可以发行债券u同一筹资方式可适用于不同的资金渠道，如同是发行债券，既可以向个人

6、发行，也可以向企业发行u我国目前筹资来源与工具的配合情况：列表（下页）2022-9-27吸收直接投资发行股票筹资留存收益融资发行债券筹资商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资融资租赁筹资衍生金融工具国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人资金民间资金企业内部资金国外和我国港澳台地区资金2022-9-27五、筹资组合策略 企业筹资组合是指资本结构，人们对资本结构得认识尚不够统一。u严格地讲，财务学中资本结构理论所涉及的资本结构是指长期资本结构，即长期负债与权益资金的比例。u有的学者从资产负债表（右边）角度来定义资本结构，即全部债务与权益资金的比值（西方学者称之为“财务结构”）。u也有学者

7、进一步从资产负债表右边各类资金的构成角度来定义资本结构。u有的学者将上述第一种定义称之为“狭义资本结构”，后两种称之为“广义资本结构”。2022-9-27 策略(Tactics)可以理解为处理问题所采取的方针、方式和方法(现代汉语词典)。企业筹资组合策略主要是对资本结构的设计及其运用。不同的融资组合策略，对财务风险的反映是不同的。财务风险，从财务学角度看，就是指由于企业负债融资而带来的风险（下一章要讲述）。2022-9-27 根据负债比例（负债与总资本的比值）的高低，企业的融资组合策略可以分为三类：高风险组合策略。负债比例高。中风险组合策略。低风险组合策略。权益资金比例高。u负债比例的界限要视

8、具体的政治经济环境的状况而确定，难以有一个世界通用的统一的标准。2022-9-27 根据长期资金与短期资金的构成，企业融资组合策略也分为三种：正常的筹资组合：短期资产与短期资金匹配；长期资产与长期资本匹配。l短期资产指短期流动资产；长期资产指长期流动资产和其他长期资产（固定资产、长期投资等）之和。冒险的筹资组合：短期资金短期资产；长期资金长期资产保守的筹资组合：短期资金 短期资产；长期资金长期资产 企业如何确定融资组合策略呢？（见下页）2022-9-27 企业确定筹资组合策略需要考虑：资本结构理论。关于资本结构理论，我们将在下一章（“筹资决策”）中讲述。外部环境，主要是金融市场和其他经济环境。

9、企业发展战略及其财务战略。企业的经营状况。经营者对待风险的态度。企业综合考虑以上因素，来确定本企业的融资组合策略。2022-9-27六、筹资数量预测(Forcasting Financial Needs)筹资数量预测的依据：法律依据企业经营规模其他因素 筹资数量预测的方法因素分析法销售百分比法（Percentage of Sales Method)回归分析法(Linear Regression Analysis Method)2022-9-27（一）因素分析法 概念：又称“分析调整法”。基本模型：资金需要量（上年资金实际平均额不合理占用平均额）（1预测年度销售增长率）（1预测年度资本周转速度变

10、动率）特点 简单易行 预测结果不够准确 例：某企业上年度资金实际平均额为2000万元，其中不合理平均额为200万元，预计计划年度销售增长5，资本周转速度加快2。则，计划年度资金需要量的预测值为：（2000200）（15）（12）1852.2（万元）2022-9-27（二）销售百分比法（Percentage of Sales Method)教材第4章中（财务报表预测：销售收入百分比法）讲述了该方法。我们根据教材的内容以及实际需要予以讲述，分为以下几个问题：概述内部融资额预测根据销售总额预测外部融资需求根据销售增加额预测外部融资需求外部融资额占销售额增长的百分比外部融资需求的敏感性分析2022-9

11、-271、销售百分比法概述 销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方法。销售百分比法的优点是简便实用；缺点是若有关固定比例假定失实，其预测结果便会出错。因此，在有关因素发生变动时，需要调整相应的百分比。运用销售百分比法预测融资额，一般要借助预计损益表和预计资产负债表。通过预计损益表来预测内部融资增加额；通过预计资产负债表来预测资金需求总额及外部融资增加额。2022-9-272、内部融资额(Internal Sources Funds)预测 内部融资额预测即预计留存收益增加额。预测时，假定利润等于经营现金净流量。具体预测有两种思路：u一是通过预计损益表

12、来进行（教材P136137）;u二是通过预计销售净利率和股利支付率进行2022-9-27（1）通过预计损益表预计留存收益增加额 第一步：收集基期实际损益表，并计算其各项目与销售额的百分比（教材P137，表43）。例：某企业2006年的利润表及有关项目与销售的百分比如下表（下页）：2022-9-27项目金额（万元）占销售收入的销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 40060100760.4销售利润减：管理费用 财务费用3 5403 0603023.620.40.2税前利润减：所得税4501803.0税后利润2702022-9-27 第二步：确定预测期销售收入的预计数，用此数分别乘以上一

13、步算出的有关项目的百分比，确定预测期损益表各个项目的预测值，并编制预测期的损益表。上例：若该企业2007年预计销售收入为18 000万元，则2007年预计利润表为（下页）：2022-9-27项目2006年实际数2006年各项目占销售收入的2007年预计值销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 40060100760.418 00013 68072销售利润减：管理费用 财务费用3 5403 0603023.620.40.24 2483 67236税前利润减：所得税4501803.0540216税后利润2703242022-9-27 第三步：利用预测期税后利润预计数和预定的留用比例，测算留

14、用利润数。上例：若该企业税后利润留用比率为50，则2007年预测留用利润为：32450162（万元）2022-9-27（2）通过预计销售净利率和股利支付率预计留存收益增加额 留存收益增加额 =净利股利 =预计销售额销售净利率（1股利支付率）上例：u留存收益增加额18 000270/15 000（150）162（万元）上述两种方法比较：如果预测期利润表各项目的销售百分比同基期相同，两种方法没有区别。如果预测期利润表各项目的销售百分比有变化，最好用第一种方法；如果用第二种方法，必须调整销售净利率。2022-9-273、根据销售总额预测外部融资需求 外部融资需求(External Sources o

15、f Funds)的预测需要通过预计资产负债表来进行，具体方法有两种：一是根据销售总额先预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求。（从总量角度）二是根据销售的增加额先预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。（从增量角度）2022-9-27 根据销售总额预计外部融资需求的步骤为：（1）确定基期销售额与资产负债表各项目的百分比。（注意区分敏感项目和非敏感项目）敏感项目是指同销售额成正比例变化的项目。包括敏感资产项目和敏感负债项目。在确定时应视具体情况而定。非敏感项目是指不随销售变化的项目。除了敏感项目外的其他项目。l上例：假如该企业2006年资产负债表及其敏感项目如下表（敏感资

16、产项目包括现金、应收账款、存货等；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等。对外投资、短期借款、长期负债和实收资本通常不属于短期内的敏感项目，留用利润也不宜列为敏感项目）：2022-9-27项目金额（万元）占销售收入的资产：现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额752 4002 610102855 3800.51617.433.9负债及所有者权益 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 投入资本 留用利润 所有者权益合计负债及所有者权益总额5002 640105553 3001 2508302 0805 38017.60.718.32022-9-27 （2）计算预计销售额

17、条件下的各项资产与负债数额。敏感项目：某项资产（或负债）=预计销售额该项目销售百分比 非敏感项目：用基期数据 上例。敏感项目：18000第2列的百分比第3列相应项目 非敏感项目：06年数据 见下表：2022-9-27项目2006年实际占销售收入的2007年预计资产：现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额752 4002 610102855 3800.51617.433.9902 8803 132102856 397负债及所有者权益 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 投入资本 留用利润 所有者权益合计 追加外部筹资额负债及所有者权益总额5002 640105553

18、 3001 2508302 0805 38017.60.718.35003 168126553 8491 2509922 2423066 3972022-9-27 （3）预计留存收益增加额。即内部融资额，前面已讲过（预计损益表）。（4）计算外部融资需求。外部融资需求=预计总资产预计总负债预计所有者权益 上例：需要追加外部筹资额639738492242306（万元）2022-9-27 再举一个例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下：该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从

19、外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 3302022-9-27u解：l变动资产的销售百分比=330/500=66%l变动负债的销售百分比=（40+60）/500=20%l预计资产=600*66%=396l预计负债=600*20%+70=190l预计所有者权益=160+600*10%*（1-60%）=184l外部融资需求=396-190-1

20、84=22万元 上述方法中，我们假定敏感项目随销售同比例变动，非敏感项目不变动。想一想，如果敏感项目的变动与销售变动不同比例，或者非敏感项目也有变化（虽然不随销售同比例变化），怎么计算外部融资需求？2022-9-274、根据销售增加额预测外部融资需求 公式推导：u由“外部融资需求=预计总资产预计总负债预计所有者权益”（1）和基期的“资产负债所有者权益”，即 “资产负债所有者权益0”（2）u（1）式左边减去（2）式，整理可得：外部融资需求=资产增加负债自然增加留存收益增加 =新增销售额敏感资产销售百分比新增销售额敏感负债销售百分比预计销售额销售净利率（1股利支付率）=新增销售额（敏感资产销售百分

21、比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）上述公式即为教材P144的公式。例（下页）2022-9-27 再用举过的例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下：该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60

22、资产合计 330负债及所有者权益 3302022-9-27 解：u敏感资产的销售百分比=330/500=66%u敏感负债的销售百分比=（40+60）/500=20%u外部融资需求（600-500）（66%-20%）600 10%（1-60%）22（万元）2022-9-27 特别提示：销售百分比变动情况u以上讲述的总量计算和增量计算存在两个假设：（1）敏感项目及其同销售的百分比与基期保持不变；（2）非敏感项目及其数额与基期相同。u现实生活中，上述假设可能有变，会出现以下情况：（1）个别敏感项目发生变化，譬如基期固定资产为非敏感项目，计划期可能变成敏感项目；（2）个别非敏感项目发生变化；（3）敏感

23、项目销售百分比发生变化；（4）非敏感项目数额发生变化。u遇到上述情况怎么办？需要根据具体情况予以调整。2022-9-275、外部融资额占销售增长额的百分比 将“新增销售额=销售增长率基期销售额”（1）式 和“预计销售额=基期销售额（1+销售增长率）”（2）式 代入“外部融资需求=新增销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）”（3）式u得：外部融资额=销售增长率基期销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1股利支付率）（4）式u（4）式两边同除以“基期销售额销售增长率”得：外部融资销售增长比=敏感资产销售百分

24、比敏感负债销售百分比销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率）（5）式2022-9-27“外部融资销售增长比”可用于：（1）求“外部融资额”：外部融资额=销售增长额外部融资销售增长比（2）在预计通货膨胀率和销售增长率的条件下，预计按销售名义增长额的外部融资额。（3）即使销售增长率为零，只要存在通货膨胀，也需要补充资金。2022-9-27 前例：某公司2007年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净

25、利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 3302022-9-27 解：u外部融资销售增长比敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率）66%20%10%（1+20%）/20%（160%）22%u外部融资额=销售增长额外部融资销售增长比（600-500）22%22（万元）2022-9-27u假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售

26、量增长仍为20，则销售额的名义增长为：l外部融资销售增长比 66%20%10%（1+32%）/32（160%）29.5%（表明：企业要按名义销售额29.5补充资金，才能满足需要）u假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售量增长为0，也需要补充资金。l外部融资销售增长比 66%20%10%（1+10%）/10（160%）2%l需要补充资金：5001021（万元）%32%)101(%)201(000SSS2022-9-276、内含增长率 外部融资等于零（外部融资销售增长比为零）的销售增长率 0=资产销售百分比负债销售百分比销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率）2022-9-2

27、7 前例：某公司2007年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）。0=66%-20%-10%(1+r)/r(1-60%)解得：r=9.52%资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 3302022-

28、9-277、外部融资需求的敏感性分析 外部融资需求的数量，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越高，外部融资需求越少；当股利支付率为100%时，根据公式可知，外部融资额与销售净利率无关。2022-9-27（二）线性回归分析法(Linear Regression Analysis Method)教材P148149 预测模型：y=a+bx 其基本思想是将资金按习性（资金变动与产销量的关系）分为不变资金和变动资金，利用回归方程预测所需资金。2022-9-27 某企业产销量和资金变化如表，2008年预计销量为150万件，试计算2008年的资金

29、需要量。年度产销量（x）万件资金占用（y）万元20021201002003110952004100902005120100200613010520071401102022-9-275.040)()(22222 XXXXXYYXnYXXYnbna产销量（x）万件资金占用（y）万元 xy x2200212010012000144002003110951045012100200410090900010000200512010012000144002006130105136501690020071401101540019600n=6x=720y=600 xy=72500 x2=874002022-9-

30、27u将a、b值代入Yabx得回归方程：y=40+0.5xu把150万件代入上式，得：y2008=115万元 5.040)()(22222XXXXXYYXnYXXYnbna2022-9-27第二节 权益资本的筹集 权益资本筹资概述 普通股筹资 吸收直接投资2022-9-27一、权益资本筹资概述 权益资本包括资本金（股本或投入资本）、资本公积金、盈余公积金和未分配利润 企业权益资本融资的方式有两种：u筹集资本金（股本或投入资本）：外源融资u从企业收益中提留：内源融资 本节主要讲授资本金的筹资，“内源融资”将在“收益分配”中讲解。股份公司通过发行股票筹集资本金（溢价为资本公积）；非股份公司通过吸收

31、直接投资（教材上称之为“投入资本筹资”）。2022-9-27 资本金的含义与特征：v 企业资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业权益资本的最基本部分。v资本金具有以下特征：性质上，是投资者投入的资本，区别于债务资金，具有不可返还性；目的上，具有盈利性，要能保值增值；功能上，进行生产经营，承担民事责任，有限公司以出资额为限承担有限责任；法律地位上，要在工商部门办理注册登记。2022-9-27 资本金因企业组织形式不同而有不同的表现形式：v在股份制企业中称为“股本”；v在非股份制企业中称为“投入资本”（实收资本）。1992年我国企业财务通则中，按照投资主体的不同，将资本金分为以下种

32、类：v国家资本金：投资主体为政府部门或机构。v法人资本金：投资主体为企业事业单位等法人。v个人资本金：投资主体为社会个人或企业内部职工。v外商资本金：投资主体为外国投资者以及我国港、澳、台投资者。2007年1月1日起实施的新的企业财务通则中，上述资本金的分类没有再列出。2022-9-27 企业组织形式不同，资本金筹集的条件和程序的要求存在差异，我国公司法、合伙企业法以及企业财务通则等法规，具有明确规定，譬如：u公司法第2631条规定了有限责任公司的资本金筹集的条件和要求，内容：有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十

33、，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定资本金筹集的程序。2022-9-27 股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。股东应当

34、按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机构验资并出具证明。2022-9-27 股东的首次出资经依法设立的验资机构验资后，由全体股东指定的代表或者共同委托的代理人向公司登记机关报送公司登记申请书、公司章程、验资证明等文件，申请设立登记。有限责任公司成立后，发现作为设立公司出资的非货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的，应当由交付该出资的股东补足其差额；公司设立时的其他股东承担连带责任。u注意：1993年的公司法中关于不同类别企业注册资本最低限额（生产经营为主的公司50万元；商品批发为主的公司50万元；商业零售为主的公司30万元；科技开发、咨询、

35、服务性公司10万元）和无形资产出资的最高比例（不得高于资本金的20%）等项规定已经取消。2022-9-27二、发行普通股筹资 普通股的概念与种类 普通股的发行 股票上市 普通股筹资的优缺点2022-9-27（一）普通股的概念与种类股票的概念u 股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。股票的种类u 按照股东的权利与义务不同，分为：v普通股（教材第9章）v定义：股份公司发行的代表股东享有平等权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。v特点：1.股东享有公司经营管理权；2.股利分配在优先股之后，且不固定；3.在公司清算时，对剩余财产的求偿权位于优先股之后；4.对公司

36、增发新股具有优先认购权。2022-9-27v优先股（教材第9章）v定义：股份公司发行的优先于普通股股东获取股利和公司剩余财产的股票。v特点：混合性质的证券；无表决权；与普通股相比，优先股利分配，且股利固定（有些优先股的股利也不固定）；在公司清算时，对剩余财产的求偿权优先于普通股股东。u普通股的种类：v有无记名记名股票和无记名股票2022-9-27v是否标明金额面值股票和无面值股票v发行时间始发股（设立时发行）和新股（增资时发行）v投资主体国家股、法人股、个人股等v是否流通流通股和非流通股v发行对象和地区A股：供我国个人或法人买卖、以人民币标明面值并以人民币认购和交易B股、H股和N股：专供外国和

37、我国港澳台地区的投资者购买、以人民币表明面值但以外币交易（2001年起也允许境内居民以合法取得的外币买卖）。B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在纽约上市。2022-9-27（二）股票的发行 公司法（05年10月修改后）第四章第一节对设立股份有限公司的条件和要求作出了明确规定（请课后阅读公司法的有关规定）。股票发行的基本要求u见教材P171所归纳的6条u特别提示：股票发行原则：证券法（05年10月修改后）第三条规定，证券发行与交易遵循“公平、公开、公正”的原则。2022-9-27股票发行条件。证券法（05年10月修改后）第13条。公司公开发行新股，应当符合下列条件：1.具备健全且运行良好

38、的组织机构；2.具有持续盈利能力，财务状况良好；3.最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；4.经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。2022-9-27 股票发行程序：u设立发行股票的程序1.发起人认足股份，交付出资。2.提出募集股份申请。3.公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。4.招认股份，缴纳股款。5.召开创立大会，选举董事会、监事会。6.办理公司设立登记，交割股票。2022-9-27u 增资发行新股的程序1.作出发行新股决议。2.提出发行新股的申

39、请。3.公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。4.招认股份，缴纳股款，交割股票。5.改选董事、监事，办理变更登记。2022-9-27 股票发行方式：u证券学中一般讲“公开间接发行”（公募）和“不公开直接发行”（私募）两种。u教材P174分为三种：有偿增资，包括：公募发行（又分为直接公募、间接公募两种）股东优先认购 第三者分摊 股东无偿配股。分为：无偿交付、股票派息、股票分割等三种形式 有偿无偿并行增资2022-9-27 股票推销方式u自销方式u承销方式，包括：包销 代销 股票发行定价u定价的原则u定价方式 累计订单方式 固定价格方式2022-9-27uIPO定价模型 贴现现金流量模型 市盈

40、率模型 市盈率每股市价/每股盈余 每股股票价格每股盈余市盈率u我国IPO定价属于固定价格方式，很长时间是运用市盈率法来确定新股价格（市盈率一般确定在1520），目前正在试行询价制。tttnniVpp)1(i)(1i)(11nn1nndd或者2022-9-27（三）股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易 股票上市对公司的影响（双刃剑）：u能够给企业带来好处u同时给企业带来不利2022-9-27 股票上市的条件（上市标准）：u我国证券法股份有限公司上市的条件。证券法第50条规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：(一)股票经国务院证券监督管理机构核

41、准已公开发行；(二)公司股本总额不少于人民币三千万元；(三)公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；(四)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。2022-9-27 股票上市的审批制度u注册制u审批制u核准制 股票上市决策u公司状况分析u股利决策u上市方式选择 公开发售 反向收购u股票上市的暂停、恢复与终止。2022-9-27（四）股票筹资的优缺点 优点：v没有固定的股利负担。v普通股资本具有永久性，无到期日，不需归还。v风险小。v能

42、增强公司信誉。可作为其他方式筹资的基础v普通股的预期收益较高，容易吸收资金。缺点：v资金成本高。v增发新股有可能导致原有股东控制权的稀释。2022-9-27三、吸收直接投资（投入资本筹集）吸收直接投资的概念与种类 吸收直接投资的条件和要求 吸收直接投资的程序 非现金投资的估价 吸收直接投资的优缺点2022-9-27（一）吸收直接投资的概念与种类 教材上称之为“投入资本筹资”。2007年1月1日开始执行的新的企业财务通则中仍然称为“吸收直接投资”。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸引国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式。在我国，吸收直接投资的主体为

43、：国有独资企业、个人独资企业、个人合伙企业。2022-9-27 吸收投资的种类u按所形成股权资本的构成，分为：v吸收国家投资国家资本金v吸收法人单位投资法人资本金v吸收社会个人及企业职工投资个人资本金v吸收外商投资外商资本金u按投资者的出资形式，分为：v吸收现金投资v吸收非现金投资 吸收实物资产投资 吸收无形资产投资2022-9-27（二）吸收直接投资的条件和要求 主体条件。非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司（提问：有限责任公司是吗？）资本形式：企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式的出资。其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债券、符合有关

44、规定转作股权的债权等。吸收的资金必须符合企业生产经营的需要。如果是实物和无形资产，则必须在技术上能够消化，并在工艺、人员操作等方面能够适应。2022-9-27（三）吸收直接投资的程序 确定吸收投资所需的资金数量。选择吸收投资的具体形式。联系投资单位，商定投资数额和出资方式，从使用灵活性来考虑，企业应可能吸收现金投资 签署决定、合同或协议等文件。企业应与投资者在协议中确定投资者享有的经营管理权和利润分配方案 取得资金来源。2022-9-27（四）吸收非现金投资的估价 非现金投资：流动资产、固定资产、无形资产等投资 估价依据：评估确定或，合同、协议约定金额 流动资产估价 固定资产估价 无形资产估价

45、 详细估价方法请参见资产评估教材。2022-9-27（五）吸收直接投资的优缺点 优点：增强企业信誉和借款能力能尽快形成生产能力有利于降低财务风险 不足：资金成本较高容易分散企业控制权2022-9-27第三节 债务资本的筹集 商业信用筹资 短期借款筹资 短期融资券筹资 长期借款筹资 债券筹资 租赁筹资2022-9-27一、商业信用筹资（Trade Credit）参教材第17章“应付账款”部分 商业信用的含义与种类 商业信用条件 商业信用成本 商业信用控制 商业信用筹资的优缺点2022-9-27（一）商业信用的含义与种类 商业信用的含义：u商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的

46、一种直接信用关系。商业信用筹资的特征：自发性筹资u商品交易引起,是企业间的直接信用行为。u商业信用实际上分为卖方提供的信用和买方提供的信用两类。2022-9-27 商业信用的形式：u从企业筹资角度看，企业作为“买方”享受“卖方”提供信用的形式是“赊购商品”；企业作为“卖方”，享受“买方”提供信用的形式是“预收货款”。u就筹资而言，企业的商业信用的具体形式主要有三类，即：应付帐款、应付票据、预收货款。它们各自特点如下：2022-9-27v应付账款（Accounts Payable）。特点：免费信用:无须支付任何代价而取得的信用 有代价信用:企业需要支付一定代价而取得的信用 展期信用:在信用期满后

47、以拖延付款方式强制取得的信用v应付票据（Notes Payable）。特点：应付票据的筹资成本低于银行借款成本 应付票据的筹资风险大于银行借款v预收货款（Advance from Customers）。商品销售过程中的信用2022-9-27（二）商业信用的条件 信用条件是指销货方（卖方）对客户（买方）的付款时间和现金折扣所作的具体规定。从筹资角度看，企业“商业信用条件”的条件，主要有以下三种：u预收货款。要求买方先付款，然后才发货。一般适用于两种情况：买方信用欠佳。交易的产品周期长、售价高（如造船、房产等）。u延期付款，没有现金折扣条件。u延期付款，有现金折扣条件。2022-9-27（三）商业

48、信用成本 主要表现为应付账款的成本u无现金折扣条件下，无成本或将已将成本计入商品价格中。u有现金折扣条件下，当卖方给出现金折扣，买方未在折扣期内付款时存在商业信用成本。计算式：u这个公式实际上是“（折扣额销售净额）失去现金折扣天数 360”，想一想，其两个式子的关系及其含义是什么？nddK36012022-9-27 如果不讲信用，延长付款期，对资金成本有什么影响？想一想。利用现金折扣的决策：企业什么情况下应该享受现金折扣？有高于“投资报酬率放弃现金折扣成本”的项目，且融资困难。不享受折扣能从银行等机构取得低于放弃现金折扣成本的资金。享受折扣银行借款的成本高于放弃现金折扣的成本。不享受折扣202

49、2-9-27（四）商业信用控制 信息系统控制 应付帐款余额控制u考察“应付帐款周转率采购成本/同期应付账款平均余额”u分析“应付帐款余额百分比（人大教材P461）”道德控制。2022-9-27（五）商业信用筹资的优缺点 优点：v取得十分方便v与银行借款等相比，限制条件很少v商业信用在没有现金折扣的情况下，不发生筹资成 本 缺点：v信用期限短v如有现金折扣，会有筹资成本2022-9-27二、短期借款筹资（Short-Term Loans）教材第17章“短期贷款”短期借款的概念与种类 短期借款的信用条件 短期借款的利息及其支付方法 企业对银行的选择 短期银行借款的程序 短期借款筹资的优缺点2022

50、-9-27（一）短期借款的概念与种类 概念：企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。一般是用于短期资金需求的流动资金借款，短期借款的种类u根据用途分 主要有生产周转借款、临时借款、结算借款u根据性质分 信用借款 担保借款 票据贴现2022-9-27（二）短期借款的信用条件 信贷限额信贷限额（Credit Lines）。也叫“信用额度”或“授信额度”，是银行对借款人（企业）规定的无担保贷款的最高额度。u有效期限通常为1年，也可以延长。u企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。u但银行并不承担必须提供全部贷款限额的义务。u即使银行不提供限额内的贷款，银行也不会承担法律责任。2