巴菲特企业投资价值计算方法课件.ppt

1、 第三章第三章 企业投资价值计算方法（股票估值）企业投资价值计算方法（股票估值）一、企业投资价值界定一、企业投资价值界定（一）企业投资价值的定义和内涵（二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式 二、企业投资价值评价原则二、企业投资价值评价原则（一）企业原则（二）管理原则（三）财务原则（四）价格原则 三、企业投资价值计算方法三、企业投资价值计算方法（一）确定标准分值及各项原则所占权重（二）选择评价指标并赋值（三）计算评价企业的实际得分（四）运用计算结果进行投资操作一、企业投资价值界定一、企业投资价值界定（一）企业投资价值的定义和内涵 1企业投资价值的定义：企业投资价值是指在企业获利能力基础上，投

2、资者投资企业股票获得利润和利得的收益水平。利得是指投资人从股票价格上涨中获得的股票价差收益。2企业投资价值的内涵：企业投资价值包括两方面的含义，一是企业价值，企业价值是指由企业竞争力或资源垄断而形成的获利能力，可以用企业净资产盈利水平等衡量；二是股票投资价值，股票投资价值是指投资人投资有企业价值的股票可能获得的利润和利得收益水平。简单讲，好企业的股票又处于低价位才有投资价值，这样，才可能使投资人同时获得利润和利得。3企业投资价值质的规定性：企业投资价值质的规定性包括两方面的内容，一是企业要有盈利，二是企业的盈利要持续增长。企业盈利是投资人获得利润收益的基础条件，盈利增长是投资人获得利得收益的前

3、提。4企业价值与企业股票价格变化长期相关。从短期看，企业股票价格的波动可能与多种因素相关，各种因素对价格的影响都会通过投融资人对价格的预期及其选择而发挥作用，形成人们对价格预期与价格变化结果互相影响的价格动态变化过程，使得企业股票价格变化无法预测。然而，从企业股票价格变化的长期趋势中可以观察到，企业股票价格变化与企业价值变化存在相关关系。（二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式（二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式1.上市公司价值的具体形式。上市公司价值的具体形式定义为能够产生利润的净资产。包括两层含义，一是指价值是净资产，二是能够带来利润的净资产。投资人评价所投资股票是否有投资价值就是

4、评估购买股票的价格与所购买股票的净资产或利润相比是否合适。这种评估也称之为股票估值。股票估值主要有两个指标，即市盈率和市净率。2.上市公司价值的增值方式 上市公司价值增值方式由显在价值和潜在价值两种增值方式，由此决定投资人投资上市公司不仅安全，而且能够获得高于全社会企业平均收益水平的较高投资收益。显在价值：指投资人投资上市公司可预期获得的收益，显在价值由内生价值和外生价值构成。潜在价值：上市公司并购、重组以及其他偶然因素所导致的收益或净资产增值，或者投资人通过投资管理所获得的超额投资收益。二、企业投资价值评价原则二、企业投资价值评价原则 企业竞争力或资源垄断能力由企业成长历史、经营管理水平所决

5、定，并能够在企业的财务状况中反映出来，所以企业的投资价值可以通过与此相关的内容进行评价和计算，企业投资价值原则为“企业、管理、财务、价格四项原则”。企业原则、管理原则、财务原则是企业价值的评价标准，价格原则是股票价格方面的评价基准，四项原则构成评价企业投资价值的完整内容。（一）企业原则（一）企业原则 企业的基本状况是投资人可以判断的。企业经营历史持久，具备核心竞争能力。企业能够持续坚持以往的经营，有效维护核心竞争力。按照企业原则，企业的经营历史以及由此形成的品牌价值、主营收入、市场或细分市场的占有率等指标是重要的。（二）管理原则（二）管理原则 管理层要理性。管理层对其投资人要坦诚，能够既报喜也

6、报忧。管理层能拒绝群体跟风的行为。按照管理原则，经营层的职业经历、企业的分红派现等指标是重要的。（三）财务原则（三）财务原则 企业财务本身风险要低，负债率低，对外担保少，偿债能力强。有较高的盈利水平和盈利的持续增长。考虑各种风险并做了风险损失计提后的利润更具真实性。公司的留存利润也要有持续盈利的可能。按照财务原则，衡量企业价值需要使用较多的财务指标，包括负债率、偿债能力、净资产收益率、盈利增长情况，对外担保额占净资产的比率等也能用来作为评价企业价值的指标。（四）价格原则（四）价格原则 股票价格下跌到凸现投资价值时购买。在企业价值一定的条件下，股价越跌越具投资价值 购买企业股票时，要等到企业价值

7、被打折，即股票价格低于其价值时才可以买进。按照价格原则，股票市盈率和市净率两项指标是重要的。市盈率（每股）价格/（每股）盈利。市净率（每股）价格/（每股）净资产 三、企业投资价值计算方法三、企业投资价值计算方法企业投资价值计算有绝对价值评价法和相对价值评价法两种。绝对价值评价法是计算出企业每股价值绝对值的方法。例如某家企业股票每股多少元。相对价值评价法是计算企业股票值得投资的概率值为多少的方法。例如企业具有投资价值的可能性是百分之多少。相对评价法计算企业投资价值的方法相对评价法计算企业投资价值的方法 （一）确 定 标 准 分 值 及 各 项 原 则 所 占 权 重。将四项原则衡量企业投资价值概

8、率值的总分值设为100，由于财务评价功能较强，所占权重为40，其他各项原则权重分别为20。（二）选择评价指标并赋值。分别选择与四项原则相关的评价指标，并根据以往统计检验的结果，分别给出各项指标的评价标准值。（见表1：企业投资价值相对评价法相关指标得分参考标准）例如在企业原则中企业经营年限这一项投资价值概率值为60、75和90的经营年限分别为3年、6年和10年以上。又如在财务原则中净资产收益率这一项投资价值概率值为60、75和90的净资产收益率水平分别为8、12和16。企业投资价值概率值得分（）企业投资价值概率值得分（）50607590被评价企被评价企业实际得分业实际得分企业原则企业原则权重权重

9、20企业主营业务经营年限（年）企业主营业务经营年限（年）3468企业产品或服务市场占有率（企业产品或服务市场占有率（%）351015企业营业利润占利润总额的比率（）企业营业利润占利润总额的比率（）50607590企业品牌或资源特性（优越或垄断程度）企业品牌或资源特性（优越或垄断程度）一般一般较好较好好好优秀优秀管理原则管理原则权重权重20企业支配人以及管理团队任职时间企业支配人以及管理团队任职时间（年）（年）3468企业现金分红情况（按购买价格计算）企业现金分红情况（按购买价格计算）2345企业支配人以及管理团队从业记录和获得的专业评价企业支配人以及管理团队从业记录和获得的专业评价一般一般较好

10、较好好好优秀优秀财务原则财务原则权重权重40资本结构：负债率（）资本结构：负债率（）50454035偿债能力：流动比率和速动比率偿债能力：流动比率和速动比率一般一般较好较好好好优秀优秀净资产收益率（）净资产收益率（）681216利润增长率（）利润增长率（）0102030关联交易比率（）关联交易比率（）40302010经营能力（营运能力）由包括存货周转率、应收账款周经营能力（营运能力）由包括存货周转率、应收账款周转率、资本周转率等相关财务指标确定。转率、资本周转率等相关财务指标确定。一般一般较好较好好好优秀优秀企业担保情况企业担保情况一般一般较少较少少少很少很少企业无形资产占净资产比率企业无形资

11、产占净资产比率12963市场原则市场原则权重权重20市盈率市盈率40302010市净率市净率4321.5 说明说明1 1：企业财务指标还需专门分析，对企业价值进行肯定评价时，需要多项指标，但对企业价值做否定评价时，只需少数指标即可，负债率过高、对外担保资金占净资产比例过高、应收款比例过高、盈利波动较大、净资产收益过低都可作为否定企业价值及投资价值的根据。说明说明2 2：在实证检验中发现，上述指标中存在相关性不显著，或者存在同线性相关性的问题，使用者需谨慎参考。说明说明3 3：得分标准分值亦需要根据统计结果进行调整，比如国际钢铁行业股票市盈率长期保持在10倍左右的水平，所以钢铁行业股票市盈率为1

12、0倍时，标准分为及格水平，是60分。说明说明4 4：银行资产经营优越和安全性是以资本充足率为评价指标之一，按照新巴塞尔协定要求，银行资本充足率超过8%，核心资本超过4%即符合要求，银行的资产负债率超过90%为正常。同样，诸如贵州茅台和山西汾酒等净资产收益率长期超过20%的企业，市净率可以接受更高的估值标准。（三）计算评价企业的实际得分。根据各个企业的实际，对照表1给出的参考标准，首先分别计算出所评价企业各项指标的实际得分，然后用算术平均法计算出投资价值的概率值P值。（四）运用计算结果进行投资操作。投资于某家企业，以企业投资价值概率值P值为基准使用时，按照X2P1的公式操作，X是买进某家企业股票资金占该企业投资计划额的比重，P值在50以下，不投资。即使P值超过50并不断增加时，投资于企业股票所用资金比重也远远小于其投资价值的概率值，其目的是强化投资的可靠性。X X2P2P1 1该公式是基于金融资产投资中存在的“损失需加倍偿还”原理即亏一补二的原理而提出的，投资时，投资人首先应该考虑的是如何提高投资保险系数减少损失，而不是首先追求投资收益，投资收益是在控制风险条件下自然生成的结果。在实际计算企业投资价值时，为了避免不必要的工作量，一般先通过少数几项指标，如净资产收益率，负债率、市盈率把投资价值较低的企业筛选掉，然后对筛选出的少数企业投资价值进行详细评价和分析。