TWS无线耳机投资机会分析课件.pptx

1、内容内容目录目录一、TWS 无线耳机 2020 年继续维持高增长3二、TWS 终端售价下探，促销拉动需求增长4三、AirPods 仍占据主导地位，Pro 销量超预期8四、各大芯片厂商积极布局11五、未来物联网的智能语音入口14六、涉及的产业链有哪些？16风险提示17图表图表目录目录图表 1：TWS 无线耳机出货量（万台）3图表 2：TWS 耳机 19Q4 分品牌出货量3图表 3：TWS 耳机 19Q4 分品牌价值量3图表 4：AirPods Pro 拼多多售价趋势4图表 5：AirPods Pro 京东售价趋势5图表 6：4Q19 TWS 耳机按售价销售情况5图表 7：2020 年上半年发布的

2、TWS 耳机5图表 8：AirPods 发布前后市场份额对比8图表 9：AirPods 出货量预测8图表 10：AirPods Pro 拆解9图表 11：AirPods Pro 充电盒拆解9图表 12：AirPods Pro 主要芯片BOM 成本（单位：美元）10图表 13：芯片厂商推出一系列支持TWS 的产品11图表 14：主要芯片厂商介绍一览13图表 15：主要智能音箱供应和型号14图表 16：2019 年智能音箱出货量占比15图表 17：2016-2020 年中国智能音箱市场规模预测16图表 18：无线耳机主要供应链厂商16图表 19：无线耳机充电盒主要供应链厂商171一、一、TWS 无

3、线耳机无线耳机 2020 年继续年继续维维持高增长持高增长TWS 无线耳机在 2019 年迎来爆发年，出货量持续超预期，2020 年消费电子领域 TWS 耳机进一步提升景气度。由于 TWS 耳机、智能手表等可穿戴产品由于仍处于爆发初期阶 段，根据 CounterpointResearch 统计 TWS 无线耳机的市场渗透率仅为 15%，渗透率较 低，因此受疫情影响极为有限，2020 年我们认为 TWS 耳机市场仍然能够维持高增长。CounterpointResearch 预测，2020 年 TWS 无线耳机的出货量将达到 2.3 亿副，相对于2019 年仍然继续维持翻倍的增长。随着蓝牙技术的升

4、级、3.5mm 耳机孔的取消以及 TWS耳机体验感的提升，未来 TWS 耳机市场前景广阔。分品牌来看，苹果凭借 AirPods 大获成功，占据接近 50%的市场份额，华为 FreeBuds 和 荣耀 FlyPods 也迎来快速发展，小米在 2019 年第一季度推出一系列耳机新品，以超高的 性价比大幅拉动了其在可穿戴设备市场的增长，传统的耳机厂商例如 Bose、1More、漫步者也纷纷推出了自家的 TWS 耳机，三星 galaxybuds、索尼以及其他白牌无线耳机均 迎来了爆发式的增长，TWS 耳机行业百花齐放，对 OEM/ODM 厂商、主控、模拟、存储 等主要芯片带来了可观的业绩拉动。图表 1

5、：TWS 无线耳机出货量（万台）出货量（万）25000200001500010000500002016201720182019E2020E资料来源：CounterpointResearch，国盛证券研究所图表 2：TWS 耳机 19Q4 分品牌出货量图表 3：TWS 耳机 19Q4 分品牌价值量共5100万部41%苹果 小米 三星 QCY JLAB Jabra JBL BEATS Skullcandy 华为 其他总计66亿美元62%资料来源：CounterpointResearch，电子发烧友，国盛证券研究所资料来源：CounterpointResearch，电子发烧友，国盛证券研究所2苹果

6、BEATS Jabra 三星 华为 索尼 JBL 小米 JLAB Skullcandy 其他二、二、TWS 终端售价下终端售价下探探，促销，促销拉动拉动需求增长需求增长各大电商平台对 TWS 耳机进行了大力促销以拉动整体需求。2 月 27 日，拼多多宣布上 线为期三天的“百亿补贴节”，例如 Airpods Pro 等火爆产品拼多多只要 1699 元，促销 活动上线自后，立刻遭到了全网消费者的抢购，一度紧急补货五次。截至 27 日中午 12 点，已累计售出 25000 件 AirPods Pro。根据拼多多的历史售价显示，今年 AirPods Pro 的销售最低价仅为 1399 元。同时 5 月

7、 25 日，在苏宁易购 618 的云发布会上，苏宁宣布启动J-10%省钱计划、千 百万爆款计划在内的优惠促销力度，以 AirPods 二代为例，京东到手价 999 元，苏宁每 天 10 点、15 点、20 点限量抢 179 元券，到手价仅需 799 元。我们认为随着后续 618 等 促销的临近，TWS 耳机的销量将再掀浪潮。图表 4：AirPods Pro 拼多多售价趋势最低价 1399资料来源：拼多多，慢慢买，国盛证券研究所3根据counterpoint 的统计，售价 100 美元以上的TWS 耳机中，苹果的销量份额超过 70%，接下来包括三星、Jabra、Beats、华为和索尼；售价 10

8、0 美元以下的 TWS 耳机中，小米 份额最高，其次为 QCY、JLAB、Skullcandy、漫步者等图表 6：4Q19 TWS 耳机按售价销售情况资料来源：counterpoint、国盛证券研究所通过统计今年年初至今发布的 TWS 耳机，我们发现 TWS 耳机的售价逐渐下探。苹果 的AirPods 主打高端市场，售价均为千元以上，华为、小米、漫步者等厂商的 TWS 耳机价 格覆盖了不同价格段位。例如漫步者 TWS NB2 蓝牙降噪耳机，预售时间为 5 月 31 日20：306 月 8 日 23:30，预售到手价仅为 499 元。小米的 TWS 主打性价比，RedmiAirDots S 仅需

9、 99.9 元。图表 7：2020 年上半年发布的TWS 耳机品牌品牌型号型号价格（元）价格（元）参数亮点参数亮点QCYT1X99 采用新一代高通 5.0 芯片APT-X 音频解码（无损压缩算法）单次 5.5 小时续航图表 5：AirPods Pro 京东售价趋势最低价 1799资料来源：京东商城，慢慢买，国盛证券研究所4549.5 小时续航（800MAH 充电仓）单双耳切换及按键操作T499.94.5g 超轻机身 采用原睿蓝牙 5.0 芯片，连接更稳定AAC/SBC 高清音频编码，搭载 6mm 动圈单元380MAH 充电仓满足 4 次额外充电，可实现 20 小时续航DSP 降噪实现高清通话

10、拥有寻找耳机功能漫步者EJOY699 采用高通蓝牙 V5.0 芯片 支持无线充电APT-X 音频解码 单次 8 小时+额外 24 小时续航HIFI 音质IP55 级防尘防水TWS1218 采用高通蓝牙 V5.0 芯片APT-X 音频解码 单次 8 小时+额外 24 小时续航IPX5 级防水 第八代 CVC 降噪Lolli Pods268 采用高通蓝牙 V5.0 芯片 内置 13mm 液晶高分子复合振膜（LCP）CVC8.0 降噪算法 单次续航 6 小时+额外 18 小时续航华为free bud3999采用麒麟 A1 芯片，双通道同步传输，稳定抗干扰 拥有半开放式主动降噪功能 骨声纹识别，通话降

11、噪搭配充电盒可达 20 小时续航，有线充电 30 分钟可达 14 小时音乐 播放，无线充电 30 分钟可达 5 小时音乐播放，手机反向充电 搭载 14mm 动圈单元，低音表现卓越小米Redmi AirDots S99 内置瑞昱新一代蓝牙 5.0 芯片 搭载 7.2mm 发声单元和 DSP 智能环境降噪 轻便小巧，单耳机重量 4.1g单次 4 小时+额外 8 小时续航Air 2S399 内置瑞昱新一代蓝牙 5.0 芯片 拥有 ENC 环境降噪技术 搭载 14.2mm 复合振膜动圈，音质表现出色 单次 5 小时，搭配充电盒最高可达 24 小时续航 支持无线充电OPPOEnco W31299采用蓝牙

12、 5.0 芯片，全新蓝牙低延时双传，抗干扰能力显著 双 TPU 符合石墨烯振膜带来美妙音质采用双麦克风波束成形技术，加持 ENC 降噪算法以及防风噪腔体 设计，实现嘈杂环境的清晰通话IP54 防尘防水单次 3.5 小时，配合充电盒最长达 15 小时续航，充电 10 分钟，听 歌 1 小时。6VivoTWS Neo预计 599 起 支持 APTX Adaptive，最高提供传统 tws 耳机 1.5 倍信息量 内置 14.2mm 单元 支持滑动触动 搭配充电盒最高达 27 小时续航万魔EHD9001TA（降噪豆）1299 搭载高通芯片+蓝牙 5.0 技术+定制化 LDS 激光天线实现高速稳定传输

13、DSP 主动降噪+混合双麦主动降噪，降噪深度可达 40dB 动圈+动铁 双单元调教15 分钟快充，可使用 2 小时 关闭降噪模式搭配充电盒最长续航 22 小时 开启降噪模式搭配充电盒最长续航 18 小时三星Galaxy Buds999 自适应三麦克系统有效减少分散注意力的噪音干扰AKG 调教，音质表现突出 单机 11 小时+额外 11 小时续航 支持无线充电资料来源：各公司官网、电子发烧友、国盛证券研究所三、三、AirPods 仍占据主仍占据主导导地位地位，Pro 销量超预期销量超预期AirPods 在发行短短一个月时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机，根据市场调研机构 Slice Intell

14、igence 的数据，发行短短一个月已占据 26%的市场份额，超过 Beats 和 Bose 耳机的份额。2018 年/2019 年 Airpods 出货量约为 3500/5500 万台，我们预计 2020E AirPods 的出货 量为 9000 万台，2021 年有望达到 1.5 亿台，出货量同比分别增长 63.6%/66.7%。根据 iFixit 对 AirPods Pro 无线耳机的拆解，相比于上一代，AirPods Pro 采用了入耳式设 计，用纽扣电池取代了之前耳机柄中的圆柱形锂电池，Pro 版本 PCB 板尺寸相比第二代AirPods 内部的 PCB 板尺寸更小，为电池提供更多的

15、内部空间。图表 9：AirPods 出货量预测Air Pods出货量（亿个）YoY1.6120.0%1.4100.0%1.2180.0%0.860.0%0.640.0%0.40.220.0%00.0%20162017201820192020E2021E资料来源：KGI，Counterpoint，国盛证券研究所预测图表 8：AirPods 发布前后市场份额对比postAirPods launchpre AirPods launch0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%资料来源：Slice Intelligence，国盛证券研究所7图表 10：AirPods Pro 拆

16、解资料来源：ifixit，ewisetech，国盛证券研究所图表 11：AirPods Pro 充电盒拆解资料来源：我爱音频网，ewisetech，国盛证券研究所每一台 Airpods 的设计和芯片数都是一样的。在两个耳塞内部以及充电盒的主要 IC 组件 及其 BOM 成本如下图所示：8图表 12：AirPods Pro 主要芯片BOM 成本（单位：美元）资料来源：我爱音频网，ewisetech，国盛证券研究所1614121086420Flash电 路 保 护 芯 片电 源 芯 片/环 境 光距 离 传 感 器加输天微音音杂速入线控频频项度控开制传芯芯传制关器感片片感芯芯器器片片单位成本910

17、四、各大四、各大芯芯片厂商片厂商积积极布局极布局各大芯片厂商也纷纷顺应 TWS 无线耳机的趋势，推出了一系列支持 TWS 无线蓝牙耳机 的产品。TWS 耳机方案从 2018 年年初的 CBA 组合，到现在百花齐放，已经有 8 大芯片 品牌推出 18 款解决方案。其中有络达、卓荣、炬芯、恒玄、赛普拉斯、瑞昱、高通等。除此之外，还有不少芯片原厂正在赶来的路上，众多方案角逐，丰富了品牌商与消费者 的选择。随着蓝牙 5.0 技术普及，无线蓝牙耳机的成长势头良好，未来几年有望迎来爆 发式的增长。图表 13：芯片厂商推出一系列支持 TWS 的产品型号型号简介简介BES恒玄BES2300全集成自适应主动降噪

18、方案，支持蓝牙 5.0、LBRT 低频转发技术和双模蓝牙 4.2，它还支持第三代 FWS全无线立体声技术、双麦克风等，采用 28nm，BGA 封装。支持外接心率传感器、加速度传感器等等外接传感器设备和 eMMC 闪存。REALTEK 瑞昱RTL8763BRTL8763B 是 REALTEK 瑞昱首款完整的 TWS 真无线蓝牙耳机一体化方案，支持蓝牙 5.0，具有双耳通话功能。RTL8763B 具有 32 位 ARM 处理器，24 位 DSP，运行频率最高 160MHz，内置 8Mbits Flash 内存。它还内置了锂电池充电管理，内置过压、过流、欠压保护等电池防护装置。Airoha 络 达

19、AB1526PAiroha 络达 AB1526P 支持蓝牙 V5.0，里面内置了用于高保真音频应用的基带和发射器，支持双路麦克风定义的宽带语音，以获得更好的降噪和回声消除性能。Airoha 络 达 AB1532Airoha 络达 AB1532 支持蓝牙 5.0+EDR，内置高性能 DSP，支持 High-Res 高分辨率音乐，高中低频自动补偿，支持多 MIC，增加了低功耗语音唤醒，TWS 之间连接方式采用新型通讯方式，避开苹果双通专 利，兼容所有手机。Qualcomm 高 通 CSR8675Qualcomm 高通 CSR8675 支持蓝牙 V5.0 版本，并且首次在 CSR 芯片上引进了主动降

20、噪技术，使其成为全球首款集成 ANC 功能的旗舰级音频解决方案的蓝牙音频系统级芯片。这款 SoC 全新的全集成特性，使得它无需另外配置独立的 ANC 芯片，降低了耳机中采用主动降噪技术的 复杂成本，使得厂商可以在更小的产品设计中获得良好的音质和降噪效果。Qualcomm 高 通 QCC3026Qualcomm 高通 QCC3026 支持蓝牙 V5.0 版本，搭载了增强的 Qualcomm TrueWireless 立体声技术，能够以更低的功耗和更高的性价比提供更强的性能。在双耳连接方面，增强的 Qualcomm TrueWireless 立体声协议以及改进的射频提供了稳定的整体无线连 接，带来

21、更加低延迟的双耳机同步播放体验。Actions 炬芯ATS300 系列是高品质蓝牙 5.0 芯片，具备小体积，高音质、低功耗、蓝牙性能稳定等特性。内置 150MHzMIPS32 处理器，支持数字麦克风和模拟麦克风输入，内置 18mW 的立体声耳机放大器，支持蓝牙 V5.0，并且兼容蓝牙 V2.1V4.2，内置 ROM 和大容量 RAM。AppoTech 卓 荣CW6626B 和 CW6693D 是蓝牙多媒体系统单芯片，支持蓝牙 5.0，集成了 BR/EDR/BLE 模式，内置射频接收器和发射器，支持 TWS 模式。其中 CW6693D 音频硬件支持 MP3/SBC/mSBC 解码，mSBC 编

22、码，硬件 AEC 和 EQ 加速，90dB 信噪比的 16 位立体声数模转换器，83dB 信噪比的 16 位立体声模数转换器，差分音频输出和固定指令的语音识别功能。Cypress 赛普拉斯CYW20721 芯片搭载无线音频立体声同步（WASS）应用和低功耗蓝牙（BLE）音频 MCU，其链路预算高出 6dB，等于将有效传输距离延长了一倍，高集成度与低功耗并行。REALTEK 瑞昱RTL8763B 是一款完整的 TWS 真无线蓝牙耳机一体化方案，支持蓝牙 5.0，支持 HFP 1.7、HSP 1.2、A2DP 1.3、AVRDP 1.6、SPP 1.2、PDAP 1.0，支持双耳通话功能，采用 3

23、2 位 ARM 处理器，24 位 DSP，运行频率最高 160MHz，内置 8Mbits Flash 内存。资料来源：我爱音频网，国盛证券研究所11（1）络达科技股份有限公司）络达科技股份有限公司公司概况公司概况：络达科技成立于 2001 年，总部位于台湾新竹科学园区，是业界领先的是业界领先的 IC 设设 计领导厂商计领导厂商。公司开发无线通信的高度集成电路，为客户提供高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片，提供具备各类型无线通信技术的低 功耗微型处理器系统芯片，连接未来物联网世界中亿万个智能装置。主营产品主营产品：产品主要包括手机功率放大器(PA)、射频开关(T/

24、R Switch)、低噪声功率放大 器(LNA)、数字电视与机顶盒卫星(DVB-S/S2)调谐器、WiFi 射频收发器、蓝牙低功耗单芯 片、蓝牙无线音频系统解决方案、WiFi 物联网单芯片、卫星定位芯片、及智能装置与可 穿戴系统解决方案。产品应用产品应用：目前络达的产品已广泛使用在各式手机、数字电视与机顶盒、车载追踪系统、蓝牙音频设备、可穿戴式产品及各类智能家居设备中。技术：技术：开发无线通信的高度集成电路高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片蓝牙低功耗单芯片与蓝牙无线音频系统解决方案各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片（2）卓荣集团）卓荣集团公司概况：公司

25、概况：卓荣集团成立于 2003 年，总部设立于香港，是一家设计与销售自主知识产一家设计与销售自主知识产 权芯片的集成电路设计企业权芯片的集成电路设计企业。公司现已拥有世界前沿的集成电路设计技术以及适合自身 发展的高科技管理模式。公司重视科技发展和技术创新，从成立至今已成功申请多项国 际专利，发表的技术论文多次被国内外著名杂志刊登。技术情况：技术情况：各种规模的集成电路设计、前沿算法的研究与实现以及相关产品的应用。公司在音频类、视频类、存储类以及工控类等产品的一站式设计及解决方案方面有 着深入的研究和积累，成功研发出了一系列与国际技术同步的成熟方案。公司已与国内外多所著名大学合作，为其提供开发类

26、、学习类芯片，每年培养有潜 力的应届毕业生成为公司新的核心技术成员。（3）炬芯科技有限公司）炬芯科技有限公司公司概况：公司概况：炬芯（珠海）科技有限公司成立于 2014 年 6 月，总部设立于珠海，是中国是中国 领先的低功耗消费类系统级芯片设计领先的低功耗消费类系统级芯片设计厂厂商商。在超低功耗设计、先进半导体工艺及高集成度方面具有业界领先的水平。为无线音频及智能耳穿戴、智能多媒体、智慧计算及物联 网等产品领域提供专业芯片及完整解决方案。技术情况技术情况：公司具备自主研发的超高清多媒体音视频编解码技术、高效电源管理技术、包括射频技术在内的无线通信技术、音频前处理和后处理技术，以及高性能低功耗多

27、核CPU 和 GPU 整合等核心技术群，为客户提供专业芯片及完整解决方案以及方便其二次开 发的开源平台。炬芯科技的多媒体芯片产品占据全球市场领导地位。（4）恒玄科技有限公司）恒玄科技有限公司公司概况：公司概况：恒玄科技有限公司成立于 2015 年初，总部位于上海，是国内具创新能力的是国内具创新能力的 芯片设计公司。芯片设计公司。公司专注于无线音频平台 RF SOC 芯片的研发和销售，为客户提供具备WIFI/BT 无线连接的音频系统级芯片，软硬件开发套件以及完备的参考设计方案，以帮 助客户快速推出业界领先的无线智能产品。技术情况技术情况：公司崇尚简单的工程师研发文化，技术创新氛围浓厚，同时，以雄

28、厚的资金 实力作为支撑，公司致力于技术上的突破创新，立志研发世界一流产品。低功耗芯片技术稳定的无线连接高品质音频处理平台化软件开发（5）瑞昱半导体）瑞昱半导体公司概况公司概况：瑞昱半导体成立于 1987 年，总部位于台湾硅谷的新竹科学园区，以集成 电路产品之研发与设计为企业定位，集产品研发、设计、测试及销售为一体，开发出了 广受全球市场肯定与欢迎的高性能、高品质与高经济效益的 IC 解决方案，是国际知名是国际知名IC 专专业设计公司与领先的智能业设计公司与领先的智能无无线音频芯片供应线音频芯片供应商商。瑞昱已成功开发出多种领域的应 用集成电路，产品线横跨通讯网路、电脑周边、多媒体等技术，与世界

29、先进产业主流并 驾齐驱。图表 14：主要芯片厂商介绍一览公司名称公司名称成立时间、总部成立时间、总部地位地位主营产品主营产品技术技术络达科络达科技技股股份份 有限公司有限公司成立于 2001 年，总部位于台湾新 竹科学园区业 界业 界 领领先先 的的 IC设计领导厂商设计领导厂商手机功率放大器(PA)射频开关低噪声功率放大器数字电视与机顶盒卫星 调谐器WiFi 射频收发器 蓝牙低功耗单芯片开发无线通信的开发无线通信的高高度集成电路度集成电路高性能、低成本的各式射频与混高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无合信号集成电路组件、及蓝牙无 线通信芯片线通信芯片蓝牙低功耗单芯片与蓝牙

30、无线音蓝牙低功耗单芯片与蓝牙无线音 频系统解决方案频系统解决方案各类型无线通信技术的低功耗微各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片型处理器系统芯片卓荣集团卓荣集团成立于 2003 年，公司总部设立在 香港设计与设计与销销售自售自主主 知识产知识产权权芯片芯片的的 集成电集成电路路设计设计企企Bluetooth MP3Video Wifi各种规模的集成电路设各种规模的集成电路设计、计、前沿前沿 算法的研究与实现以及相关产品算法的研究与实现以及相关产品 的应用的应用音频类音频类、视视频频类类、存存储类以及工控储类以及工控 类等产品的一站式设计及解决方类等产品的一站式设计及解决方业业MCU案案

31、Mobile Strorage一系列与国际技术同步的成熟方一系列与国际技术同步的成熟方 案案炬芯科炬芯科技技有有限限成立于 2014 年 6四核处理器超高清多媒体音超高清多媒体音视视频编解码技术频编解码技术单芯片蓝牙音频解决方高效电源管理技术高效电源管理技术中国领中国领先先的低的低功功公司公司月，公司总部设于案包括射频技术的包括射频技术的无无线通信技术线通信技术耗消费耗消费类类系统系统级级珠海单芯片立体声音频解决音频前处理和后音频前处理和后处处理技术理技术芯片设计厂商芯片设计厂商方案高性能低功耗多核高性能低功耗多核 CPU 和和 GPU集成电路解决方案芯片整合等核心技术整合等核心技术群群，恒玄

32、科恒玄科技技有有限限 公司公司成立于 2015 年 初，总部位于上海国内具国内具创创新能新能力力 的芯片设计公司的芯片设计公司无线音箱无线耳机无线音频收发器 无线对箱无线对耳低功耗芯片技术低功耗芯片技术稳定的无线连接稳定的无线连接高品质音频处理高品质音频处理平台化软件开发平台化软件开发瑞昱半导体瑞昱半导体成立于 1987 年，总部位于台湾 硅国际知名国际知名 IC 专业专业 谷 的新竹科学园设计公司设计公司区通讯网络 ICs 计算机外设 ICs 多媒体 ICs研究开发生研究开发生产产、制制造造、销售各种积销售各种积 体电路体电路资料来源：百度百科、国盛证券研究所12五、未来五、未来物物联网的联

33、网的智智能语音能语音入入口口lOT 布局前景大好，智能音箱顺布局前景大好，智能音箱顺势势而上而上。物联网（lOT）是 Internet of Things 简写，是 在互联网的基础上，将用户端延伸和扩展到物体与物体之间，进行信息交换，从而形成 万物互联的一种信息网。伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联 网巨头都争先在消费 lOT 进行布局，相继推出智能音箱。根据 Strategy Analysis 统计，2018 年四季度全球智能音箱分布格局中，出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与 阿里巴巴，共占 73%市场份额。图表 15：主要智能音箱供应和型号品牌品牌型号型号样式样式

34、特点特点亚马逊Echo将智能语音交互技术植入到传 统音箱中，从而赋予了音箱人工 智能的属性谷歌Home 智能音箱支持天气查询、日程管理、控制 智能家庭设备等功能阿里巴巴天猫精灵 M1 智能音箱触控调节，语音控制、声纹识别天猫精灵 TG_X1具备语音提示、语音互动功能、智能红外遥控功能天猫精灵 CC高清 IPS 触摸屏，涵盖视频、音 乐、音频、儿童、购物、通话等 日常功能百度小度智能音箱搭载百度 Duer OS 人工智能系 统，引入百度百科超过 1500 万 个词条，可实现家居控制小米小爱智能音箱海量音乐、查询信息、语音备忘、日程管理、智能家居13AI 音箱设置闹钟、记时提醒、备忘记录、智能家居

35、腾讯叮当有屏智能音箱高清显示屏，加入腾讯 AI Lab声学前端算法听听智能音箱天气、备忘、提醒、闹钟、日历 查询等功能资料来源：我爱音频网，中关村在线网、国盛证券研究所整理根据Strategy Analytics 的数据，2019 全球智能音箱出货量近 1.5 亿台，同比增长 70%，创历史新高。19Q4 智能音箱的厂商排名亚马逊仍然稳居第一，市场份额为 26.2。谷 歌则以 20.3 的市场份额保持第二名，百度、阿里巴巴、小米都增加了市场份额，分 别为 10.6%，9.8%，8.4%。苹果以 4.7 的市场份额位居第六。TWS 蓝牙耳蓝牙耳机机+智能音箱智能音箱，有望打开智能交互入口有望打开

36、智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口，在家庭场景下，TWS 耳机可以作为声音交互的辅助入口，形成智能音箱+TWS 耳机入口 闭环。根据中国产业研究院统计分析，中国智能音箱市场规模呈现上升趋势，预计在 2020 年将达到 11.6 亿元，2016 年至 2020 年间同比增长率为 46.8%105.6%。在未来的物 联网世界，TWS 耳机有望凭借其多场景应用，加入智能家居生态链，应用范围进一步拓 展。图表 16：2019 年智能音箱出货量占比亚马逊谷歌百度阿里巴巴小米苹果其他20%26%5%8%10%20%11%资料来源：Strategy Analytics，国盛证券研究所14六、涉及六

37、、涉及的的产业链产业链有有哪些？哪些？TWS 的产业链主要包括 ODM 厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储 芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护 IC、电池等，涉及的 ODM 以及声学器 件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（Nor Flash）、Adesto；模拟 IC 厂商包括韦尔股份、圣 邦股份、杰华特；充电盒电源管理芯片包括 TI、钰泰，此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一 些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于 TWS 耳机市场的兴起。建议重点关注：建议重点关注：【TWS 代工以及零组件】立讯

38、精密，歌尔股代工以及零组件】立讯精密，歌尔股份份。【TWS 耳机非耳机非 A】：漫步者、共达电声、佳禾智能：漫步者、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯、惠威科技。瀛通通讯、惠威科技。【芯片】恒玄科技、芯原股份、兆易【芯片】恒玄科技、芯原股份、兆易创创新新、韦尔股、韦尔股份份、圣邦股份。、圣邦股份。图表 18：无线耳机主要供应链厂商元器件元器件供应链厂商供应链厂商模组代工立讯精密、歌尔立讯精密、歌尔股股份份、英业达、共达电声、瀛共达电声、瀛通通通讯通讯主控芯片苹果、高通、恒玄、恒玄、瑞昱、络达存储兆易创新，兆易创新，华邦，Adesto模拟 IC韦尔股份、圣邦韦尔股份、圣邦股股份份可编程 SOC赛普拉斯

39、FPC鹏鼎控股、华通鹏鼎控股、华通电电脑、耀华电脑、耀华电子子、苏州福、苏州福莱莱盈盈语音加速感应器意法半导体音频解码器美信MEMS 麦克风、扬声器等AAC、歌尔股份、歌尔股份过流保护 IC韦尔股份韦尔股份VCSEL华立捷电池 RF PCBUnitech、Compeq电池欣旺达、欣旺达、德国 VARTA、紫建电子、紫建电子、曙曙鹏科技鹏科技资料来源：我爱音频网，国盛证券研究所整理1图表 17：2016-2020 年中国智能音箱市场规模预测市场规模（亿元）增长率（%）1420.0%12100.0%1080.0%860.0%6440.0%220.0%00.0%201620172018E2019E2020E资料来源：中国产业研究院，国盛证券研究所15图表 19：无线耳机充电盒主要供应链厂商元器件元器件供应链厂商供应链厂商微控制器意法半导体LDO 稳压器意法半导体、Torex锂离子电池新普科技充电控制与保护电路韦尔股份、韦尔股份、仙童电源管理芯片TI、英集芯科技、钰泰DC-DC 转换器TI资料来源：我爱音频网，国盛证券研究所整理16风险提示风险提示下游需求不及预期：由于受到外部环境的影响，若下游市场的增速不及预期，供应链公 司的经营业绩将受到不利影响。行业竞争加剧：随着各零部件市场的不断扩大，行业竞争将会更加激烈。国际形势的影响：国际形势的影响导致市场的负面情绪。