多屏协同时代PC市场需求情况与主要企业课件.pptx

1、内容目录内容目录1.1.疫情使全球疫情使全球 PC 迎来回暖，未来需求趋迎来回暖，未来需求趋于于稳定稳定41.全球 PC 市场逐渐低迷，受益疫情略有回暖42.手机、平板、电脑多屏共存，未来 PC 需求趋于稳定或小幅回升42.PC 供应链：受下游国产品牌拉动，本土供应链充分受益供应链：受下游国产品牌拉动，本土供应链充分受益51.上游核心组件：各厂商分工细化、结构件厂商向国内转移62.中游整机代工：国内手机 ODM 厂商向电脑领域切入83.下游品牌厂商：行业集中度高，国内品牌迅速扩张83.3.相关标的公司相关标的公司101.传艺科技（002866.SZ）：国内键盘组件核心供应商102.春秋电子（6

2、03890.SH）：专注打造精密结构件及模具一站式服务113.莱宝高科（002106.SZ）：国内中大尺寸电容式触摸屏龙头134.科森科技（603626.SH）：金属结构件应用领域广泛、向笔电产品逐渐延伸155.同兴达（002845.SZ）:国内液晶显示模组领先企业16图表目录图表目录图 1：2000-2019 年全球 PC 出货量4图 2：2014-2019 年中国 PC 出货量4图 3：2011-2019 年全球平板出货量5图 4：2010-2019 年全球智能手机出货量5图 5：2010-2019 年全球台式电脑出货量5图 6：2010-2019 年全球笔电出货量5图 7：PC 产业链示

3、意图6图 8：笔电结构件示意图7图 9：笔电结构示意图8图 10：2019 年 Q2 全球电脑代工厂市场竞争格局8图 11：2020Q2 全球 PC 市场竞争格局9图 12：2020Q1 中国笔电市场竞争格局9图 13：传艺科技 2019 年主营业务构成10图 14：2015-2019 年传艺科技营收及增速11图 15：2015-2019 年传艺科技归母净利润及增速11图 16：2015-2019 年传艺科技毛利率、净利率及费用率11图 17：2019 年春秋电子主营业务构成12图 18：2015-2019 年春秋电子营收及增速13图 19：2015-2019 年春秋电子归母净利润及增速13图

4、 20：2015-2019 年春秋电子利润率及费用率13图 21：2019 年莱宝高科主营业务收入构成14图 22：2015-2019 年莱宝高科营收及增速14图 23：2015-2019 年莱宝高科归母净利润及增速14图 24：2015-2019 年莱宝高科利润率及费用率15图 25：2019 年科森科技主营业务收入构成15图 26：2015-2019 年科森科技营收及增速16图 27：2015-2019 年科森科技归母净利润及增速16图 28：2015-2019 年科森科技利润率及费用率161图 29：2019 年同兴达主营业务收入构成17图 30：2015-2019 年同兴达营收及增速1

5、7图 31：2015-2019 年同兴达归母净利润及增速17图 32：2015-2019 年同兴达利润率及费用率18表 1：计算机 CPU 主要架构及参与者6表 2：华米笔电产品发售情况示意图9表 3：笔电结构件市场规模预测12表 4：A 股及港股结构件上市公司营收对比1221.1.疫情疫情使全使全球球 PC 迎迎来回暖来回暖，未来未来需需求趋求趋于于稳定稳定1.1.全全球球 PC 市场逐渐低迷市场逐渐低迷，受受益益疫疫情情略有回暖略有回暖2011 年为全球 PC 市场的拐点，此前电脑作为个人休闲娱乐的必需品，保持高速增长趋势由2000 年的 1.34 亿台，增长到了 2011 年 3.65

6、亿台，年复合增长率达 9.53%，但随着智能手 机的问世，PC 需求逐步被手机替代，尽管 PC 系统及软件更新迭代迅速，但整体需求仍呈下降趋势，根据 Gartner 统计，20112019 年全球 PC 出货由 3.65 亿台减少至 2.61 亿台，年复合增长率为-4.11%。2019 年为近十年来出货量首次实现正增长，同比增长 0.71%，主 要原因为 2018 年末微软宣布 win 7 系统自 2020 年 1 月 14 日起停止安全补丁和升级支持，消费者需切换至win10 操作系统从而使电脑迎来了新一轮的换机周期，预计此趋势将在 2020年持续延续。此外，中国 PC 市场情况也不容乐观，

7、近五年中国 PC 市场也呈逐渐萎缩趋势，从 2014 年的出货量 6152 万台，逐渐下降至 2019 年的 5060 万台，年复合增长率-3.8%，整体出货量逐渐下降。图图 1：2000-2019 年全年全球球 PC 出出货量货量图图 2：2014-2019 年中年中国国 PC 出货量出货量资料来源：Gartner，安信证券研究中心资料来源：IDC，安信证券研究中心然而受疫情影响，今年上半年电脑市场有所回暖，根据 IDC 预测，2020Q2 全球 PC 出货量 同比增长 11.2%，达到 7230 万台，为近年来最大涨幅,2020 年 Q1 中国笔记本电脑线上市 场销售量约 350 万台，同

8、比增长了 54%，线上销量的顶峰来自今年的 2 月份，销量达到 140 万台，主要原因为疫情蔓延，停工停课潮催生大量在线办公、教学需求，此外社交、娱乐也 向线上化趋势转移，受“宅经济”推动，PC 需求显著提升。我我们认为此次疫们认为此次疫情情使得企业及使得企业及 个人对电脑在线上办公、教学等方面的重要性将更加重视，未来对电脑的依赖性将加个人对电脑在线上办公、教学等方面的重要性将更加重视，未来对电脑的依赖性将加强强，预，预 计在短计在短期内对未来电脑出货量、更换频率方面都有积期内对未来电脑出货量、更换频率方面都有积极极的影响。的影响。1.2.手机、手机、平板、电脑多平板、电脑多屏屏共存，未来共存

9、，未来 PC 需求趋于稳需求趋于稳定定或小幅回升或小幅回升智能手机与平板电脑的迅速渗透很大程度上对 PC 的发展造成了冲击，但从目前出货量来看，其冲击正在减小，根据 Gartner 统计，平板市场自 2010 年第一代 ipad 问世后出货量增长迅 速，从 2011 年的 7200 万台迅速增长到 2014 年的 2.3 亿台，随后进入了负增长阶段，2019 年全球平板出货量仅为 1.44 亿台，2014-2019 年复合增长率为-8.94%，手机市场则同样在 经历了快速增长后进入了存量博弈阶段，增长率大幅下降甚至呈现负增长，2019 年全球智 能手机出货量为 13.71 亿台，同比减少 1.

10、71%。智能手机及平板的出货量下降意味着其对电 脑的替代效应逐渐减弱，上述智能设备多屏共存的效应越来越显著，甚至一个消费者拥有多 屏的情况越来越普遍。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%400350300250200150100500全球PC出货量（百万台,左轴）YOY（%，右轴）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%706050403020100201420152016201720182019中国PC出货量（百万台，左轴）YOY（%，右轴）3同时，每个智能终端的定位越来越清晰，应用场景差异化越来越明显。如平板电脑与智能手 机主要定位于轻度娱乐及日常学习，如掌上

11、休闲游戏、观看短视频、轻量办公等，随着手机更新迭代速度加快、功能及应用层出不穷，一般使用周期在 2-3 年左右，平板则略久一些，更接近于 PC，使用寿命在 4 年左右；PC 方面则主要定位于竞技游戏和日常办公，笔电受益 于其小型化、便携性等特点，使用功能逐渐向办公倾斜，加之自身更新换代速度减缓、生命 周期延长等变化，全球笔电行业出货逐渐趋于稳定，根据 IDC 数据，2015 年-2019 年全球 笔电出货量基本保持在 1.5 亿-1.65 亿之间，预计 2022 年全球笔电出货量为 1.67 亿台，2018-2022 年复合增长率为 0.4%，总体出货量较为稳定；而台式电脑由于其性能优势以及

12、不易移动的特点，逐渐向场景定制方向发展，如游戏定制电脑、教育定制电脑、办公定制电 脑等，由于应用场景越来越单一，全球台式电脑出货量将逐渐减少，根据 IDC 数据显示，18 年台式机销量为 9370 万台，仅占传统 PC 36.12%，预计到 2022 年，全球台式机出货量为8230 万台，占传统 PC 33.07%，2018-2022 年复合增长率为-3.2%。同时，未来随着处理能 力逐渐向云端转移，台式机寿命也将逐渐增加，或将达到 10 年以上。随着手机随着手机、平板对平板对 PC需需求冲求冲击击减弱减弱以以及及各各智能智能终终端定端定位位逐渐逐渐清清晰，晰，加加上疫上疫情情对电对电脑脑带带

13、来来的积的积极极影响影响，预预计计未来未来PC 需求量需求量将逐渐趋于稳将逐渐趋于稳定定或短期内呈小幅增长趋或短期内呈小幅增长趋势势。图图 5：2010-2019 年全年全球球台式电台式电脑脑出货出货量量图图 6：2010-2019 年全年全球球笔电出货量笔电出货量资料来源：Gartner，安信证券研究中心资料来源：Gartner，安信证券研究中心2.PC 供供应链应链：受下受下游游国国产产品品牌牌拉拉动动，本土本土供供应链充应链充分分受益受益PC 产业链中，上游主要是组件厂商，负责生产包括元件、功能件、结构件等，中游主要是 代工厂，负责整机加工、生产和组装，下游是电脑品牌商，负责研发销售、品

14、牌宣传与设计，分工细化，此外部分品牌商出于加强供应链控制、保护供应链安全、提高产品开发效率等因-40%0，-20%0图图 3：2011-2019 年全球平板出货量年全球平板出货量图图 4：2010-2019 年全球智能手机出货量年全球智能手机出货量平板出货量（百万台 左 轴）智能手机出货量（百万台，左轴）YOY（%，右轴）250YOY（%）120%160080%20080%120060%15040%40%80010020%500%4000%资料来源：Gartner，安信证券研究中心资料来源：Gartner，安信证券研究中心10%5%0%-5%-10%-15%-20%04080120160200

15、台式电脑出货量（百万台）YOY（%）-15%-10%-5%0%5%10%050100150200250笔电出货量（百万台，左轴）YOY（%）4素的考虑，会选择自主生产或通过与代工厂成立合资厂的方式（如联想的“合肥联宝”和三 星的“苏州三星电子”等）生产部分产品并将重要零部件交由专业零配件厂商生产。图图 7：PC 产业链示意图产业链示意图资料来源：春秋电子招股说明书，安信证券研究中心2.1.上游核上游核心组件：各厂商分工细化、结构心组件：各厂商分工细化、结构件件厂商向厂商向国国内转移内转移核心组件及元件：在电子设备中完成数据传输、运算、存储、声光电等相对独立功能的单元，例如电脑中芯片、被动元件、

16、键盘模组、摄像头、屏幕、连接器、散热模组、电池等，主要 由专业硬件厂商或称组件商生产。其中芯片和被动元件为电脑组件中较为重要的组成部分，芯片包括 CPU、GPU、WIFI 芯片、存储芯片等，目前主要由 Intel、AMD、Nvida、美光、海力士等国际知名厂商提供，市场较为集中，国内技术目前较薄弱，如 CPU 参与厂商国内 仅有海光、龙芯、华为海思等；被动元件包括电容、电阻、电感等，其市场规模较大且应用 领域广泛。表表 1：计算计算机机 CPU 主要架构主要架构及参及参与与者者架构架构参与者参与者说明说明国外Intel、AMDIntel：长期占据全球计算机芯片市场 80%左右的份额，拥有酷睿系

17、列AMD：市占率排名第二，拥有锐龙系列X86申威：负责研发的单位是江南计算机隶属军方研究机构（总参 56 所），是神威太湖之光背后的架构国内海光、兆芯、申威兆芯：国资控股公司，通过台湾 VIA 公司获得 X86 架构授权，完全自主研发 KX-6000 系列，上升趋势良好海光：中科曙光控股，与 AMD 公司联合研制 ZEN 架构 CPU，CPU 暂时仅限大陆的超级计算机使用高通：全球 3G、4G 与 5G 领先企业，基于 ARM 架构定制的微处理器内核国外高 通、Cavium、AmazonCavium：多核 MIPS 和 ARM 处理器提供商，处理器广泛应用于网络/通讯等领域的安全产品ArmAm

18、azon：收购以色列 Annapurna Labs,基于 arm 架构，推出自研 Graviton 2 处理器国内华为海思、飞腾华为海思：基于 ARM 架构，已推出 7nm 产品飞腾（中国长城）：源自国防科大，专注 ARM 架构，服务于“天河”系列计算机，达到世界主流水准MIPS龙芯（龙芯中科）龙芯：源于中科院计算所，立足党政军市场，助力“北斗”卫星资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心5结构件用于构成消费电子产品的外形、提供容纳内部零部件的空间，主要通过注塑、冲压和 压铸等工艺对塑料和金属等材料加工而成，结构件主要包含外壳、连接轴、支架等。目前全 球结构件厂商主要分布在中国，并由台湾

19、逐渐向大陆转移，随着竞争逐渐激烈，一部分台资结构件供应商已选择退出市场，而内资企业正逐步成为全球最重要的结构件供应商，主要参 与企业有台资的巨腾国际以及内资的胜利精密、春秋电子、科森科技等。功能件用于替代传统金属螺丝、散热片等零部件实现消费电子产品内部零部件间的绝缘、粘 接、缓冲、屏蔽、导电等功能的高分子薄膜、胶带、泡棉、铜箔等内部功能性器件。消费电 子功能件已经产生包括领益智造、安洁科技、迈锐和宝德等在内的国际龙头，同时不断产生 新秀，比如恒铭达等。图图 8：笔电结构笔电结构件件示示意图意图资料来源：春秋电子招股说明书，安信证券研究中心结构件目前发展趋势由单一材料向多种材料转变，普通电脑外壳

20、采用塑胶外壳为主，而部分 中高端机型采用金属外壳，如苹果的所有电脑机型均采用金属外壳，碳纤合金外壳虽然成本 较高，但目前正逐渐导入高端商务笔记本电脑市场。高端的笔记本电脑产品 A 面较薄，且具有触控功能，故对材料强度要求较高，一般采用碳纤 维编织布增强或镁合金压铸；B 面通常和 A 面一体，采用高强度塑料；C 面需要容纳键盘，形状复杂，一般采用铝合金一体成型技术；D 面主要功能为散热，一般采用碳纤维编织布增 强或镁合金冲压。中高端产品 A 面采用铝合金冲压；B 面多为塑料；C 面采用镁合金冲压或 压铸；D 面为玻纤增强塑料或者铝合金冲压。中端笔记本也可能使用全玻纤增强塑料外壳，而低端产品仍采用

21、全塑料外壳。6图图 9：笔笔电电结构结构示示意意图图资料来源：春秋电子招股说明书，安信证券研究中心2.2.中游整中游整机代工：国内手机机代工：国内手机 ODM 厂厂商向电脑领商向电脑领域域切入切入中游整机代工厂通过向各专业的零组件制造厂采购零组件来组装制造各类电脑，目前全球五 大电脑代工厂分别为广达、仁宝、纬创、联宝、英业达，根据 IDC 数据，2019 年 Q2 前五 大代工厂中，仁宝出货量占比 30.5%位居第一，其次是广达电脑，出货量占比 21%，随后为 联宝、纬创、英业达，市占率分别为 10%、9.4%、9%，前五大厂商合计占比 80%，集中度 较高，此外国内手机 ODM 厂商华勤，闻

22、泰等近年来纷纷布局笔电领域，根据公司公告及官 网信息，闻泰科技与微软合作推出了基于全新一代 ARM 架构的 Windows 笔记本电脑产品，并获得了微软 2019 年度“Innovative Modern PC”和“Microsoft ODM Partner”两项大奖；根 据电子发烧友新闻显示，华勤则在 2016 年便与英特尔达成了战略合作协议，并在 A 轮融 资中获得英特尔入股，此外华勤与闻泰均进入了国产电脑产业链，并呈快速增长趋势。2.3.下游品下游品牌牌厂商：行业集中度高，国内品牌迅厂商：行业集中度高，国内品牌迅速速扩张扩张下游品牌商则市场集中度较高，市场份额主要由惠普、联想、戴尔、华硕

23、、宏碁、苹果等占 据，根据 2020 年 Q2 数据来看，惠普以 1808.2 万台出货量（同比增长 17.7%）占据第一位，联想、戴尔则以 1741.1 万台出货量（同比增长 7.4%）、1201 万台出货量（同比增长 3.5%）分列第二、三位，苹果以 559.4 万台出货量位列第四，同比增长 36%，增长迅速。图图 10：2019 年年 Q2 全球电脑代工厂市场全球电脑代工厂市场竞竞争争格局格局其他20%仁宝31%英业达9%纬创9%联宝广达10%21%资料来源：IDC，安信证券研究中心7国内市场中，由于手机市场逐渐饱和，竞争格局趋于稳定，在手机产品中寻求销售收入的提 升较为困难，因此手机厂

24、商向其他领域进行突破延伸，由于电脑与手机产业链重合度较高、单品价值量较高，国内市场需求量大等因素，笔电领域成为手机厂商产品延伸的首选，国内 品牌商华为、小米等自 2016 年起纷纷推出其笔电产品，由于品牌影响力大、外观设计贴合消费者需求，其产品扩张迅速，以华为为例，其在 2019 年笔电出货量达到 200-300 万台，同比增长 200%，据智研咨询统计，2020 年 Q1 华为在国内笔电市场占有率已达到 16%，位居第二，仅次于市占率第一的联想，其市占率为 31%，其次是戴尔、华硕、惠普、小米等，其市占率分别为 10%、9%、8.7%，而神舟及苹果因产品线较单一，市占率分别为 4%、2%。表

25、表 2：华米笔电华米笔电产产品品发售发售情情况示况示意意图图品牌品牌型号型号发售发售日期日期价格价格MateBook2016/5/264988MateBook D2017/5/236299MateBook E2017/5/244988MateBook X2017/5/257499华为华为MateBook X Pro2018/2/257988MateBook 132018/11/64999MateBook 142019/4/115699MateBook D14/152019/11/253999MateBook X Pro 20202020/4/17988MagicBook2018/4/19499

26、9荣耀荣耀MagicBook Pro2019/7/236199MagicBook 14/152019/11/263899小米笔记本 Air2016/7/13499小米游戏本2017/9/115999小米小米小米游戏本 15.62018/8/233999小米笔记本青春版2018/9/194599小米笔记本 2019 款2019/8/47499小米笔记本 Pro 15 增强版2019/10/216999RedmiBook 142019/5/283999RedmiRedmiBook 132019/12/104199RedmiBook 162020/7/14999资料来源：ZOL，安信证券研究中心我们

27、认我们认为为随着华为、小米等本土品牌市场份额增长迅速，产品更新迭代速度较高随着华为、小米等本土品牌市场份额增长迅速，产品更新迭代速度较高，产品线多产品线多 元化元化，未来成长空未来成长空间间较大，国产较大，国产品品牌份额扩张牌份额扩张有有望带动本土望带动本土供供应链同应链同步步增增长长，由于结构件、，由于结构件、图图 11：2020Q2 全全球球 PC 市场竞争格局市场竞争格局图图 12：2020Q1 中国笔电市场竞争中国笔电市场竞争格格局局其他惠普20.70%24.83%宏碁6.85%苹果7.21%戴尔联想16.49%23.91%其他14%苹果联想神舟 2%31%4%小米5%华硕9%惠普戴尔

28、华为9%10%16%资料来源：IDC，安信证券研究中心资料来源：IDC，安信证券研究中心8触控屏、显示模触控屏、显示模组组等细分领等细分领域域国产自主率较高，因此我们认为其将充分受国产自主率较高，因此我们认为其将充分受益益，逐渐扩大其市，逐渐扩大其市 场份额场份额。3.3.相关相关标的标的公公司司1.1.传艺科传艺科技（技（002866.SZ）：国：国内内键盘组件核心供应商键盘组件核心供应商传艺科技为国内笔记本电脑组件主要供应商之一，其主营业务为笔记本电脑键盘薄膜开关线 路板（MTS）、笔记本电脑触控板（TouchPad）、按键（Button）及笔记本电脑所用柔性印 刷线路板（FPC），201

29、7 年公司收购日冲电子（OKI）进入笔记本键盘整体产品领域，2019 年其笔电相关产品占比 89%，公司下游为键盘制造业和代工厂，零组件产品主要客户为达方 电子、群光电子、精元电脑等键盘制造商以及纬创、仁宝、英业达和联想等电脑整机厂商，其中达方电子为公司主要客户，2016 年向达方电子销售收入占比达 78.18%，公司电脑键盘 主要客户包括 Thinkpad、Lenovo 及 Dell 等品牌厂商并于 2019 年成功进入小米供应链，前 五大客户销售占比 46.22%。MTS：公司自成立以来便涉足 MTS 业务，产品深耕市场十余年，技术先进成熟，位于国内 厂商前列，由于每台笔电均配备一块 MT

30、S，其市场与笔电市场同步，较为稳定。MTS 市场 主要参与竞争厂商为台湾上市企业科嘉股份、淳安电子，其中传艺科技市占率达 11.36%（根 据 2019 年数据测算），ASP 约为 6 元/片。触控板与按键：目前参与竞争厂商较多，处于充分竞争状态，公司具有专业管理及研发团队，目前市占率约为 5.43%，ASP 约为 50 元/片。FPC：公司产品为全球四大键盘制造商（达方电子、群光电子、精元电脑、光宝电子）FPC主要供应商，市场主要参与者为弘信电子，其主要客户为联想，公司 ASP 约为 7 元/片。键盘：公司于 2017 年收购日冲电子、2018 年收购美泰电子，正式进入键盘市场，公司目前 已

31、拥有 15 条代表当今国际先进水平的全自动生产线，目前键盘市场参与者主要为台湾上市 企业达方电子、群光电子、精元电脑及光宝科技。2015 年2019 年公司收入从 4.02 亿元增长至 15.31 亿元，复合增速为 39.72%，2018 年完 成收购后键盘产品成为收入增长主要驱动因素，2019 年净利润下滑主要原因为计提东莞崇 康 2500 万的商誉减值。2020 年一季度公司收入 3.17 亿元，同比下滑 15.33%；净利润为图图 13：传艺科传艺科技技 2019 年主营业年主营业务务构构成成手机纹理其他装饰膜片6%5%MTS7%笔电键盘43%FPC10%按钮29%资料来源：Wind，安

32、信证券研究中心90.263 亿元，同比增长 2.56%，主要原因为疫情影响导致，2020 上半年预计实现盈利80008500 万元，同比增长 87.59%99.32%主要原因为规模效应的提升导致成本相对下降。公司 2019 年毛利率为 21.43%，较 2018 年相比下降 1.65pct，主要原因为触控板及按钮毛 利下降所致，此外，键盘产品受规模效应毛利增长显著，达到 22.17%，较 18 年上升 2.97pct，其他产品毛利率较稳定，2020 年 Q1 毛利达 22.10%，较 2019 年略有上升；净利率方面，公司净利率有所下滑，主要原因为毛利下降，2019 年受商誉减值影响较低，20

33、20 年 Q1 有 所回升，达 8.3%；财务费用率及销售费用率较为稳定，管理费用率受研发支出增加而同步 增长，ROE 方面，公司受近年非公开发行募资及收购影响，ROE 有所下降。3.2.春秋电春秋电子子（603890.SH）：）：专注打造精密结构件及专注打造精密结构件及模模具一站式服务具一站式服务春秋电子主要产品包括笔记本电脑为主的电子消费品结构件模组以及相关精密模组，笔记本 外壳可分为塑胶外壳、金属外壳、碳纤合金外壳等。目前以塑胶外壳为主；金属外壳主要用 于中高端机型；碳纤合金外壳正逐步导入高端商务市场。公司 2019 年主营业务中结构件模 组收入占比 89.56%，为主要收入来源，模具收

34、入占比 9.58%。公司主要客户为联想、三星 电子、LG 等整机厂商以及纬创、广达等代工厂，2019 年 7 月，公司通过了惠普的供应商准 入测试，未来有望进入惠普供应链。0%40%-20%20%2080图图 14：2015-2019 年传艺科技营收及增速年传艺科技营收及增速图图 15：2015-2019 年传艺科技归母净利润及年传艺科技归母净利润及增速增速营业总收入（百万元，左轴）归母净利润（百万元，左轴）YOY（%，右轴）20001600YOY（%，右轴）80%12060%60%10040%12008006020%0%404000-20%0-40%20152016201720182019

35、2020 Q120152016201720182019 2020Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心图图 16：2015-2019 年传艺科技毛利率、净利年传艺科技毛利率、净利率率及及费用率费用率净利率毛利率管理费用率销售费用率财务费用率ROE30%25%20%15%10%5%0%201520162017201820192020Q1-5%资料来源：Wind，安信证券研究中心10笔电结构件市场可根据产品单价和出货量进行估算，2019 年，非苹果笔记本的壳体产值约246 亿元，苹果笔记本壳体的产值约 110 亿元，行业总产值约 336 亿元左右。表表 3：笔

36、电结构笔电结构件件市市场规场规模模预测预测2019 年出货年出货量量（百百万万台台）产品产品类型类型套数套数（百（百万万套）套）每套单每套单价价（元（元，估估算算）产值产值规模规模（亿元）亿元）非苹果笔记本非苹果笔记本塑胶模组117.05110128.75146.31金属模组29.26400117.05苹果笔记本苹果笔记本18.35金属模组18.35600110.1合计合计164.66164.66355.90资料来源：招股说明书，安信证券研究中心结构件市场主要参与者为台湾企业巨腾精密以及胜利精密，胜利精密为全球最大笔电结构件 厂商，主要客户为苹果、微软等国际一线电脑厂商，胜利精密主要客户为戴尔

37、、联想及三星，2019 年巨腾精密、胜利精密以及春秋电子模组端收入分别为 79.78、12.76、18.08 亿元，春秋电子市占率约为 8%左右。表表 4：A 股及港股结构股及港股结构件上件上市市公司公司营营收对比收对比股票代码股票代码公司公司名称名称主营主营业务业务2019 年收入（亿年收入（亿元元）3336.HK巨腾国际笔电外壳等79.49002426.SZ胜利精密精密结构模组和盖板玻璃等12.76603890.SH春秋电子结构件模组20.19603626.SH科森科技精密金属结构件17.68（包含手机）资料来源：Wind，安信证券研究中心从 2015 年到 2019 年，公司的营业收入逐

38、年增长，由 12.75 亿元增长至 20.19 亿元，年复 合增长 12.18%，净利润由 0.87 亿元增长至 1.56 亿元，年复合增长率 15.72%，公司收入增 长主要受益于结构件价值量提升以及市场份额进一步提升，2020 年上半年公司实现营收13.77 亿元，同比增长 73%，归母净利润 1.37 亿元，同比增长 427%，产能持续扩张、规模 效应导致成本下降、毛利率增加所致，随着公司 IPO 和可转债募投项目陆续投产，预计今 年 9 月投产完毕，计划年产能 320 万套，产能释放有望带来持续增长，公司 2020 年 6 月，公司与华勤合作设立子公司，持续扩大业务规模。图图 17：2

39、019 年春秋电子主营业年春秋电子主营业务构成务构成模具其他业务9.58%0.86%结构件模组89.56%资料来源：Wind，安信证券研究中心11资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心公司毛利率较为稳定，始终保持在 20%左右，2019 年毛利率为 19.61%，较 2018 年增长1.37pct，主要受益于模组价值量提升以及产能增加规模效应显著，净利率较去年提升 1.49pct，达 7.71%，盈利能力改善明显；费用率方面公司均较为稳定。3.3.莱宝高莱宝高科科（002106.SZ）：）：国国内内中大尺寸电容式触摸屏龙头中大尺寸电容式触摸屏龙头莱宝高科是国内

40、中大尺寸电容式触摸屏龙头，主要产品分为中小尺寸平板显示器件用材料以 及中大尺寸电容式触摸屏，其中笔记本电脑用触摸屏产品销售收入占整体销售收入的比例 90%以上，中大尺寸电容式触摸屏占比 50%60%，是全球触控笔记本电脑用触摸屏的核心供应 商，客户涵盖全球笔记本电脑出货量前四名的知名品牌厂商惠普、戴尔、联想、华硕以及华 为、小米等新兴笔记本电脑品牌厂商，2019 年前五大客户销售占比 86.73%，客户集中度较 高。0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1图图 18：2015-2019 年春秋电子营收及增速年春秋电子营收及增速营业总收入（亿元

41、，左轴）YOY（%，右轴）2580%0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1图图 19：2015-2019 年春秋电子归母净利润及年春秋电子归母净利润及增速增速营业总收入（亿元，左轴）YOY（%，右轴）2580%图图 20：2015-2019 年春秋电子利润率及费用率年春秋电子利润率及费用率60%40%20%0%201520162017201820192020Q1-20%资料来源：Wind，安信证券研究中心毛利率净利率管理费用率财务费用率销售费用率ROE12根据 Omdia 数据，全球笔记本电脑 2019 年度出货量 1.69 亿台，其中触摸

42、屏在笔记本电脑 的渗透率目前仅约为 17%，每年大约 2,800 万台的需求。公司的同行业竞争厂商主要为来自于台湾地区的宸鸿科技（TPK）、恒灏（HH）等，与同行业竞争厂商相比，公司的竞争优势 主要体现在（根据公司公告）：（1）拥有中国大陆目前唯一一条第五代电容式触摸屏生产线，对笔记本电脑用触摸屏的切割经济性更好，且由于大部分采用二手生产设备加部分全新设备，设备投资成本相对较低，综合具有一定的生产成本优势；（2）具有较强的新产品、新工艺、新技术开发能力，利用已有的生产线设备，先后自主开发 OGS、OGM、SFM 等多种结构的 电容式触摸屏产品并实现业内率先批量生产供应，同时还具有自制盖板玻璃、

43、自制光学功能 膜层（AR/AG/AF）、一体黑工艺技术、全贴合等技术及生产资源优势；（3）具有相对较好的 多品种、小批量产品精细化生产管理经验，产品良率相对较高。公司 20152019 年营业总收入从 24.24 亿元，增长至 48.02 亿元，年复合增长率 18.64%，净利润由-5.98 亿元扭亏为盈，增长至 2.82 亿元，业绩保持高速增长，主要原因为公把握触 摸屏在笔电市场渗透率提升的良好机遇，实现大尺寸触摸屏产品销售提升，2020Q1 营业收 入为 10.93 亿元，同比增长 21.3%，归母净利润 0.67 亿元同比增长 733.87%，主要原因为 受疫情影响，在线教育、办公等增加

44、了笔电的总体需求量，订单自 2020 年 2 月起逐月攀升，上半年公司预计盈利 2.22.4 亿元，同比增长 130.88%151.87%。公司毛利率及净利率自 2015 年来逐步改善，2019 年毛利率达 15.54%，较 2018 年上升2.87pct，2019 年净利率达 5.9%，较 2018 年上升 0.78pct，主要原因为公司在不大规模扩图图 21：2019 年莱宝高科主营业年莱宝高科主营业务收务收入入构成构成其他业务1%显示材料及触控器件99%资料来源：Wind，安信证券研究中心0%0-200%-6图图 22：2015-2019 年莱宝高科营收及增速年莱宝高科营收及增速图图 2

45、3：2015-2019 年莱宝高科归母净利润及年莱宝高科归母净利润及增速增速营业总收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）YOY（%，右轴）60YOY（%，右轴）50%4800%5040%2600%4030%0400%3020152016201720182019 2020Q12020%-2200%10%-40%1020152016201720182019 2020 Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心13产的情况下充分挖掘中大尺寸电容式触摸屏的产能潜力，措施包括前段 sensor 设备改造、后段添臵相应的设备、生产车间优化布局等，使生产效率和毛利率显著

46、提升。各项费用率较 为稳定，ROE 随营收规模逐渐增加而同步收益提升。图图 24：2015-2019 年莱宝高科利润率及费用率年莱宝高科利润率及费用率科森科技在笔电结构件市场主要竞争对手为胜利精密、巨腾国际、春秋电子等，由于公司笔 电业务介入时间较晚，目前市占率较低。公司 20152019 年营业总收入从 10.9 亿元增长至 21.27 亿元，年复合增长率 18.19%，2019 年净利润为-1.91 亿元。公司营收增长较快主要原因为业务范围和市场份额不断扩张，而净 利润下滑较大主要原因为公司近年大幅投入资本开支扩产产能导致折旧费用较高，以及股权 激励计划导致管理费用率大幅提升。2020 年

47、 Q1 实现收入 4.64 亿，同比增长 0.85%，归母-10%-20%-30%资料来源：Wind，安信证券研究中心3.4.科森科科森科技技（603626.SH）：）：金属结构件应用领域广金属结构件应用领域广泛泛、向笔、向笔电电产产品品逐渐延伸逐渐延伸科森科技主要产品为精密金属结构件，为 apple pencil 金属件、iPhone SE2 铝中框核心供 应商，并且金属件延申至 Macbook、iPad 产品中，公司结构件主要应用领域覆盖通信设备、计算机、医疗器械、汽车、电子烟等，终端客户包含苹果、亚马逊、谷歌等知名国际厂商，19 年笔电外壳产品顺利进入量产，主要客户为苹果、华为及其他国内

48、电脑厂商，2019 年前 五大客户占比 55.17%。20%10%0%201520162017201820192020Q1毛利率净利率管理费用率财务费用率销售费用率ROE图图 25：2019 年科森科技主营业年科森科技主营业务收务收入入构成构成其他一般精密金属结构件 3%7%医疗手术结构件7%手机及电脑结构件83%资料来源：Wind，安信证券研究中心14净利润 1396.5 万元，同比增长 6.82%，增长主要受益疫情对笔电、ipad 等需求量拉升所致。图图 26：2015-2019 年科森科技营收及增年科森科技营收及增速速图图 27：2015-2019 年科森科技归母净利润及年科森科技归母净

49、利润及增速增速3.5.同兴达同兴达（002845.SZ）:国内液晶显示模组领先企业国内液晶显示模组领先企业公司主要产品为中小尺寸液晶显示模组以及光学摄像头，应用于手机、平板、数码相机、汽 车等领域，目前公司 90%以上的产品应用于手机行业。公司分为 ODM 和 OEM 两种经营模 式，一方面与手机 ODM 厂商合作，向联想、三星、OPPO、LG、华为、亚马逊等以及其他 国家品牌手机供货。另一方面是直接与品牌手机厂商合作，目前公司已成功与华为、OPPO、vivo、联想、TCL、移动、传音等国内主要品牌手机终端厂商形成了稳定长期的合作关系。此外，还与面板厂商合作，由面板厂商委托本公司以 ODM 及

50、 OEM 的方式进行加工。-50%0%50%100%150%200%15105030252020152016201720182019 2020Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心毛利率及净利率方面，公司呈持续下滑趋势，公司主要产品中手机端受玻璃背板对金属背板 的替换影响，产品价值量有所下降，一般精密金属结构件行业竞争激烈，工艺较低，毛利率 也呈下降趋势，2019 年公司毛利率为 18.19%，较 2018 年下降 5.88pct，此外，由于笔电产 品开发成本较大，量产时间较晚，导致了 2019 年出现较大亏损，影响了总体净利率，2020 年 Q1 净利率