垃圾焚烧项目受可再生能源补贴政策的影响分析课件.pptx
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- 垃圾 焚烧 项目 可再生能源 补贴 政策 影响 分析 课件
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1、目录目录垃圾焚烧发电近年稳健增长,已占生物质装机过半1垃圾焚烧项目稳健增长,未来仍有较大发展空间1垃圾焚烧发电占生物质发电装机比重已过半3可再生能源补贴缺口较大,垃圾焚烧收费机制面临变革5新能源装机快速增长,补贴缺口持续扩大5垃圾焚烧补贴需求占比较低,但新项目仍有调整风险10电价补贴对垃圾焚烧项目盈利能力影响明显10同业对比:区域分化导致收入结构差异14图目录图目录图 1:2014-2019 年我国城市生活垃圾清运量(单位:万吨)1 图 2:我国城市生活垃圾无害化处理量(单位:万吨)1 图 3:我国城市生活垃圾无害化处理方式及占比(单位:万吨)2 图 4:城市生活垃圾填埋及焚烧占比(%)2 图
2、 5:垃圾焚烧分省产能数据对比(单位:万千瓦,万吨/日)2 图 6:我国生物质发电装机近年增长(单位:万千瓦,%)4 图 7:我国生物质发电发电量增长情况(单位:亿千瓦时,%)4 图 8:2018 年我国生物质发电上网电量结构(单位:亿千瓦时)4 图 9:2018 年我国生物质发电装机结构(单位:万千瓦)4 图 10:我国生物质发电累计装机结构(单位:万千瓦)5 图 11:我国垃圾发电装机分布(单位:万千瓦)5 图 12:2015-2019 年我国发电装机结构(单位:万千瓦)6 图 13:2019 年我国发电装机结构(单位:万千瓦)6 图 14:新能源度电补贴强度下降(单位:元/千瓦时)9 图
3、 15:新能源装机总体补贴需求仍在提升(单位:亿元)9 图 16:平价后存量项目的补贴差额仍较难收窄(单位:亿元)9 图 17:垃圾焚烧项目三因素对净利润敏感性(单位:%)12 图 18:垃圾焚烧项目三因素对 IRR 敏感性(单位:%)12 图 19:典型垃圾焚烧项目吨垃圾收入、成本及利润拆分(不含税,单位:元/吨)13 图 20:取消国补后维持 9.8%IRR 下各项指标优化需求 14 图 21:取消国补后维持 8%IRR 下各项指标优化需求 14 图 22:瀚蓝环境营收结构及毛利润结构(单位:%)14 图 23:上海环境营收结构及毛利润结构(单位:%)14 图 24:伟明环保营收结构及毛利
4、润结构(单位:%)15 图 25:旺能环境营收结构(单位:%)1512图 26:中国天楹营收结构(单位:%)15图 27:中国天楹毛利润结构(单位:%)15 图 28:同业公司垃圾焚烧营收拆分及占比(单位:百万元)16 图 29:同业公司吨垃圾发电及处置不含税收入(单位:元/吨)16 图 30:2018 年同业公司垃圾焚烧吨垃圾处理费(单位:元/吨)16 图 31:2018 年同业公司吨垃圾上网电量(单位:千瓦时/吨)16 图 32:同业公司吨垃圾国补收入(单位:元/吨)17 图 33:同业公司国补收入占垃圾焚烧总收入比重(单位:%)17 图 34:19H 同业公司应收账款及占净资产比例(单位
5、:%)17 图 35:18 年同业公司各类费用率对比(单位:%)17表目录表目录表 1:生物质发电及垃圾焚烧发电相关的政策汇总表 3 表 2:可再生能源附加征收政策变化(单位:分/千瓦时)6 表 3:可再生能源补贴额度测算 6 表 4:可再生能源补贴需求测算 7 表 5:历年补贴目录装机情况汇总(单位:万千瓦)8 表 6:纳入补贴目录新能源装机占比(单位:万千瓦)8 表 7:某沿海垃圾焚烧电厂盈利预测模型基本假设 10 表 8:某沿海垃圾焚烧电厂现金流及盈利预测模型 11垃圾焚烧发电垃圾焚烧发电近近年稳健增长,年稳健增长,已已占生物质装机占生物质装机过半过半垃圾垃圾焚焚烧项目稳健增长烧项目稳健
6、增长,未来仍有较大发未来仍有较大发展展空间空间近年来,随着我国城市化进程的稳健推进,叠加人民生活水平的不断提升、快递及外卖等行业迅猛发展,我国城市生活垃圾清运量总体呈现逐年增加的态势。2018 年全国城市生活垃圾清运量达 22802 万吨,同比增长6.0%。生活垃圾无害化处理的方式主要包括卫生填埋、垃圾堆肥和垃圾焚烧等,目前我国垃圾无害化处理率已 达 99%,处于较高水平。从无害化处理方式来看,近年来垃圾焚烧处理量增速明显快于城市生活垃圾清运量及无害化处理量增速。2018 年我国城市生活垃圾焚烧量为 10185 万吨,较 2014 年增长 92%,年化复合增速为 17.6%;垃圾焚烧量占无 害
7、化处理量的比重也从 2014 年的 33%提升至 2018 年的 45%。考虑到目前重点城市土地资源较为紧张,部分垃 圾填埋场逐步封场,我们认为后续新增的生活垃圾将主要以焚烧发电的形式进行无害化处理,未来垃圾焚烧发电仍有望保持 15%左右的高增长。图图 1:2014-2019 年年我我国城国城市市生生活活垃圾清垃圾清运运量(量(单单位:位:万万吨)吨)图图 2:我我国城市国城市生生活垃活垃圾圾无害无害化化处理量处理量(单位单位:万吨)万吨)城市生活垃圾清运量同比(%)25000228028%20362 215217%2000017860 191426%150005%4%100003%2%500
8、01%00%2014201520162017201825000100%2000098%96%1500094%1000092%500090%088%20142015201620172018资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部资料来源:国家统计局,中信建投证券研究发展部无害化处理量无害化处理率3图图 3:我我国城市国城市生生活垃活垃圾圾无害无害化化处理方处理方式式及占及占比比(单(单位位:万万吨吨)图图 4:城城市生活市生活垃垃圾填圾填埋埋及焚及焚烧烧占比(占比(%)资料来源:国家统计局,中信建投证券研究发展部资料来源:国家统计局,中信建投证券研究发展部从垃圾焚烧发电的分省产能数据来看,截止
9、至 2018 年底,装机容量位居前十的省份分别为浙江、广东、山 东、江苏、安徽、福建、四川、湖南、北京、河北,总装机量为 696 万千瓦,约占全国总装机容量的 76%。如 果从垃圾处理量的口径来看,排名前十的省份分别为浙江、江苏、山东、广东、安徽、福建、四川、北京、上 海和湖北,年度垃圾处理量前十省份总垃圾处理量为 10544 万吨,约占全国处理量的 79%。整体而言,分省的 垃圾焚烧处理量基本上与装机容量的产能相匹配,但江苏、福建、上海、湖北、云南等地垃圾焚烧项目的利用 率相对较高,相关区域仍有新增垃圾焚烧项目的需求。图图 5:垃垃圾焚烧圾焚烧分分省产省产能能数据数据对对比(单比(单位位:万
10、:万千千瓦,瓦,万万吨吨/日)日)资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部5330617673788463101851074411483118661203811700050001000015000250002000020142015201620172018焚烧填埋其他焚烧占比填埋占比0123456160140120100806040200浙江广东山东江苏安徽福建四川湖南北京河北上海重庆湖北吉林河南云南广西黑龙江山西江西天津辽宁海南贵州甘肃内蒙古宁夏西藏陕西新疆装机容量(万千瓦,左)垃圾处理量(万吨/日)4垃圾垃圾焚焚烧发电占生物质烧发电占生物质发发电装机比重已过半电装机比重已过半在
11、我国垃圾焚烧发电属于生物质发电的一种,均被视为可再生能源发电。生物质发电主要是利用生物质能 燃烧来发电,包括农林生物质直接燃烧发电、农林生物质气化发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋气发电、沼气发 电等类型。近年来随着国家相关政策对可再生能源的大力扶持,生物质发电在减少二氧化碳排放、实现垃圾及 秸秆减量化利用、助力循环经济等方面的优势也不断显现,整体发展呈现稳健增长。表表 1:生物:生物质质发发电及电及垃垃圾焚烧圾焚烧发发电电相关相关的的政策政策汇汇总表总表5时间时间颁布机构颁布机构文件名称文件名称重点内容重点内容2006.01国家发改委可再生能源发电价格和 费用分摊管理试行办法1.生物质发电项目上网
12、电价实由政府定价的,由国务院价格主管部门分地区制定标杆电价,电价标准由各省(自治区、直辖市)2005 年脱硫燃 煤机组标杆上网电价加补贴电价组成。补贴电价标准为每千瓦时 0.25元。2.发电项目自投产之日起 15 年内享受补贴电价,运行满 15 年后,取消补贴电价。2007.12国务院中华人民共和国企业所 得税法实施条例符合条件的公共垃圾处理所得,自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起,第一年至第三年免征企业所得税,第四年至第六年减半征收 企业所得税。2012.03国家发改委国家发展改革委关于完 善垃圾焚烧发电价格政策 的通知1.以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目,均先按其入厂垃圾处理量折
13、算成上网电量进行结算,每吨生活垃圾折算上网电量暂定为 280 千瓦时,并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65 元(含税,下同);其 余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。2.垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实 行两级分摊。其中,当地省级电网负担每千瓦时 0.1 元,电网企业由此 增加的购电成本通过销售电价予以疏导;其余部分纳入全国征收的可再 生能源电价附加解决。3.垃圾处理量折算的上网电量实际上网电量的 50%,视为常规发电项 目,这部分上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价,不得享受垃 圾发电价格补贴;50%实际上网电量折算上网电量实际 上网电量时
14、,以实际上网电量作为垃圾发电上网电量享受补贴。2014.05国 家 发 展 改 革委、国家能源局、环境保护部能源行业加强大气污染 防治工作方案提出要积极促进生物质发电调整转型,重点推动生物质热电联产,到2017 年实现生物质发电装机 1100 万千瓦。2015.06财政部关于印发资源综合利 用产品和劳务增值税优惠 目录的通知从事垃圾处理、污泥处理处置劳务,享受即征即退 70%的税收优惠。已享受本通知规定的增值税即征即退政策的纳税人,因违反税收、环境保 护的法律法规受到处罚(警告或单次 1 万元以下罚款除外)的,自处罚决定下达的次月起 36 个月内,不得享受本通知规定的增值税即征即退 政策。20
15、16.12发改委“十三五”全国城镇生活 垃圾无害化处理设施建设 规划1.到 2020 年底,直辖市、计划单列市和省会城市(建成区)生活垃圾无害化处理率达到100%;其他设市城市生活垃圾无害化处理率达到95%以上,县城(建成区)生活垃圾无害化处理率达到 80%以上,建制镇生 活垃圾无害化处理率达到 70%以上,特殊困难地区可适当放宽。2)到 2020 年底,具备条件的直辖市、计划单列市和省会城市(建成区)实现原生垃圾“零填埋”,建制镇实现生活垃圾无害化处理能力全覆盖。3)焚烧产能占比:到 2020 年底,设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无 害化处理总能力的 50%以上,其中东部地区达到 60%以上
16、。资料来源:国家发改委等政府机关,中信建投证券研究发展部从生物质发电的装机增长和发电量数据来看,近三年生物质发电装机均保持 20%以上的增速,呈现稳健增 长态势;生物质发电量也保持同步增长,2018 年其发电增速为 14%,增速略有放缓且低于装机容量增速。图图 6:我我国生物国生物质质发电发电装装机近机近年年增长(增长(单单位:位:万万千瓦,千瓦,%)图图 7:我我国国生物生物质质发电发电发发电量电量增增长情长情况况(单位单位:亿千亿千瓦瓦时时,%)资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部从 2018 年上网电量而言,垃圾焚烧年上
17、网电量已达 393.2 亿千瓦时,占比达 50.9%;农林生物质作为生物 质发电的另一主要分类,实现上网电量 357.4 亿千瓦时,占比 46.3%;沼气发电规模相对较小,实现上网电量21.4 亿千瓦时,占比 2.8%。装机容量方面,2018 年垃圾焚烧发电装机为 916 万千瓦,占生物质发电装机的 51.3%,农林生物质和沼气发电装机容量分别为 806 万千瓦、62 万千瓦,占比分别为 45.2%、3.5%。图图 8:2018 年年我我国生国生物物质发电质发电上上网电量网电量结结构构(单单位位:亿亿千瓦时千瓦时)图图 9:2018 年年我我国生国生物物质发电质发电装装机结构机结构(单位单位:
18、万千万千瓦瓦)资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部9401031121414761781225490911832743054730%5%10%15%25%050010001500200025002014 2015 2016 201720182019累计装机量新增装机量同比(%)4165276507959060%5%10%15%20%25%30%80020%700600500400300200100030%100090020142015201620172018发电量同比(%)393.2,50.9%357.4,46.3%垃圾焚烧发
19、电农林生物质发电沼气发电21.4,2.8%916,51.3%806,45.2%垃圾焚烧发电农林生物质发电沼气发电62,3.5%6从生物质发电装机结构看,近年来垃圾焚烧发电装机增速明显高于农林生物质发电,2018 年垃圾焚烧装机 已达 916 万千瓦,较农林生物质发电高出 110 万千瓦。从垃圾发电的地域分布来看,相关项目主要集中在经济 较为发达的华东、华南地区。可再生能源补可再生能源补贴贴缺口较大,垃缺口较大,垃圾圾焚烧收费机制焚烧收费机制面面临变临变革革新能新能源源装机快速增长,装机快速增长,补补贴缺口持续扩大贴缺口持续扩大一直以来,受限于我国“富煤贫油少气”的矿产资源格局,我国电力供应长期
20、以煤电为主,煤炭在一次能源 消费比重中占比约 64%。为了改善能源消费结构,实现经济与社会的可持续发展,我国需要大力发展可再生能 源。而发展可再生能源需要大量的资金和技术投入,这就需要政府给予相应的扶持和补贴。在相关政策及可再生能源补贴基金的支持下,我国新能源装机(风电、光伏及生物质)保持快速增长。2019 年我国总装机容量已超过 20 亿千瓦,其中风电、光伏和生物质装机分别为 2.10 亿千瓦、2.05 亿千瓦和 2254 万 千瓦,新能源装机已成为我国电力结构中的重要组成部分。农林生物质发电垃圾焚烧发电沼气发电图图 10:我国我国生生物质物质发发电累计装电累计装机机结构(结构(单单位:位:
21、万万千瓦)千瓦)图图 11:我国垃我国垃圾圾发电发电装装机分布机分布(单位:单位:万万千瓦)千瓦)华东华南西南华北其他200018006216001400351200359161000203372554980042446860040064670180620050253002014201520162017201814.1%,129.58.8%,80.99.3%,53.2%,85.648814.5%,133.4资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部资料来源:中国产业发展促进会,中信建投证券研究发展部7我国可再生能源补贴主要来源于从用电量中征收的可再生能源附加,此外还有少量财政专项补助
22、。从 2006年 6 月到 2016 年 1 月,补贴征收标准已从 1 厘/千瓦时提高到 1.9 分/千瓦时,但是随着风电光伏等新能源装机 的快速发展,补贴缺口问题日益严重,已成为限制新能源发展的重要因素之一。根据国网能源研究院测算,截 至 2018 年底,可再生能源补贴累计缺口在 2000 亿元左右。表表 2:可再生:可再生能能源附源附加加征收政征收政策策变化(变化(单单位:位:分分/千千瓦时)瓦时)时间时间文件名文件名征收标准征收标准2006.6可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法0.12007.1可再生能源电价附加收入调配暂行办法0.22011.11可再生能源发展基金征收使用管理暂行
23、办法0.42012.3可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法0.82012.12可再生能源电价附加有关会计处理规定1.52016.1关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知1.9资料来源:国家发改委,中信建投证券研究发展部目前发改委明确可再生能源补贴的征收范围主要来自于除居民生活和农业生产以外的其他用电量,我们在 补贴额度的测算中主要考虑第二及第三产业用电量的贡献。根据财政部公布的2019 年中央财政预算,其预 期2019 年可再生能源电价附加收入预算数为835 亿元,较预估补贴有较大出入,我们判断主要系自备电厂欠缴、厂用电等无需缴纳可再生能源附加等因素影响。按相关数据折算,我们预测
24、 2020 年可再生能源实收补贴为 885 亿元亿元。表表 3:可可再生能再生能源源补贴补贴额额度测算度测算2016201720182019E2020E二产+三产用电量(亿千瓦时)5006953227580356122564899度电附加(元/千瓦时)0.0190.0190.0190.0190.019预估补贴(亿元)951.31011110311631233图图 12:2015-2019 年年我国我国发发电电装装机机结构结构(单位单位:万千万千瓦瓦)图图 13:2019 年年我国我国发发电装电装机机结结构构(单位(单位:万千万千瓦瓦)火电水电风电太阳能发电核电25201.72.0151.31.
25、82.11.31.51.63.63.23.33.43.510510.110.611.011.411.9020152016201720182019燃煤及燃气水电风电太阳能发电核电生物质4874 2254204682100511680135640资料来源:中电联,中信建投证券研究发展部资料来源:中电联,中信建投证券研究发展部89估算实收补贴(亿元)估算实收补贴(亿元)700744796835885估算自备电厂欠缴(亿元)110117143155165估算其他原因(亿元)141.3150164173183资料来源:国家能源局,中信建投证券研究发展部当前我国可再生能源发电补贴范围包括风力发电、生物质能
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