教学课件：《国际金融》1.ppt

1、1Preface WHY STUDY INTERNATIONAL FINANCE?2I.对货币金融的回顾 货币 金融体系 利率 金融机构 中央银行与货币政策31.1 货币Economists Meaning of Money1.Anything that is generally accepted in payment for goods and services2.The difference between money and:a.currency(通货)b.wealth(财富)c.income(收入)4Function of Money1.Medium of exchange(交易媒介)

2、2.Unit of account(计量标准)3.Store of value(价值贮藏)5Evolution of Payments System1.Precious metals like gold and silver 金属货币（称量货币，铸币）2.Paper currency 纸币（政府发行，银行发行的银行券）3.Cheques 支票4.Electronic means of payment:LVTS,Fedwire,CHIPS,SWIFT,ACH 电子支付手段5.Electronic money:Debit cards,Stored-value cards,Electronic ca

3、sh and cheques 电子货币6Measuring Money 从理论上讨论货币的定义。从理论上讨论货币的定义。从实证方面进行分析从实证方面进行分析货币供给量指标系列货币供给量指标系列:M0 流通中现金 M1等于M0加上活期存款 M2 等于M1加上定期存款和储蓄存款。71.2 金融体系81.Financial Markets金融关系中的部门：金融关系中的部门：家庭家庭净贷出者净贷出者 企业企业净借入者净借入者 政府政府取决于财政状况取决于财政状况 对外部门对外部门 9Financial Market InstrumentsFeatures of Financial Instrument

4、s:Liquidity(流动性)Risk(风险)。Default Risk(违约风险)and Market Risk(市场风险)。Rate of Return(收益率)Popular Instruments:Treasury Bills(国库券)Negotiable CDs(可转让存单)Commercial Paper(商业票据)Repurchase Agreements（回购协议）Federal Funds（联邦基金，或称为同业拆借市场）Stocks(公司股票)Mortgages（抵押贷款)The mortgage-back security(资产证券化)Corporate Bonds(公司

5、债券)102.Financial IntermediariesDepository Institutions commercial banks savings and loan associations mutual savings banksContractual Savings Institutions life insurance companies fire and casualty insurance companies Pension funds and government retirement fundsInvestment Intermediaries Finance com

6、panies Mutual funds Money market mutual funds111.3 利率1.Concept of Present Value(现值)Simple loan of$1 at 10%interestYear123n$1.10$1.21$1.33$1(1+i)n$1PV of future$1=(1+i)nFuture Value(未来值)=(1+i)n PV=1/(1+i)n122.Yield to Maturity(到期收益率)and Rate of Return (回报率)Yield to maturity=interest rate that equates

7、 todays value with present value of all future payments(到期收益率是最重要的利率指标，它指的是使得从金融工具上获得的收入的现值与其今天的价值相等时的利率水平)13Rate of Return (回报率)C+Pt+1 PtRET=ic+gPtCwhere:ic=current yield 当期收益PtPt+1 Ptg=capital gain 资本利得Pt143.Nominal and Real Interest RatesReal Interest Rate 真实利率Interest rate that is adjusted for e

8、xpected changes in the price level:ir=i e Fisher Equation(费雪方程式)1.Real interest rate more accurately reflects true cost of borrowing2.When real rate is low,greater incentives to borrow and less to lend.rroiiiCiC1111)1(1-xxiiiiiirrrr 较小，可以忽略，所以由于11154.Factors influencing the interest rates Wealth(财富)

9、、Expected Returns(预期收益)、Risk(风险)、Liquidity(流动性)Default Risk(违约风险)、Term Structure（期限结构）161.4 金融机构 投资银行 商业银行171.5 中央银行与货币政策 中央银行 货币政策 -货币政策目标 -货币政策工具 18II.从货币金融到国际金融2.1 几个方面的扩展 货币 金融体系 利率 金融机构 中央银行与货币政策2.2 The Framework of this Book-国际金融基础与理论 国际收支 国际收支理论 汇率 汇率理论 蒙代尔-弗莱明模型-国际金融制度与政策 国际货币体系 区域货币合作 宏观经济政

10、策选择 国际金融危机 国际储备政策 19-国际金融实务与应用 国际金融市场 外汇市场与交易 外汇市场衍生产品 国际金融服务 外汇风险管理20III.国际金融学说简述3.1 早期的国际金融学说 重商主义 大卫休谟的国际金融理论 英国的“金块论战”213.2 早期向现代国际金融学说的过渡 马歇尔的国际收支理论 卡塞尔的汇率理论 凯恩斯的国际金融理论 马克思的国际金融观点223.3 现代国际金融学说 国际收支理论 汇率理论 其他相关理论问题 几个重要学者23Some VIPs in IFMarshall（马歇尔）（马歇尔）,Alfred(1842-1924):English economist;co

11、ined term“elasticity”in economic sense;teacher of John Maynard Keynes（凯恩斯）;author of Principles of Economics.24Chapter 1 Balance of PaymentSpring,2013I.Open Economy and BOP1.1 国际收支平衡表的存在 以中国的国际收支平衡表为例（2012年上半年，亿美元）项 目差额贷 方借 方一、经常项目77211,636 10,863 A.货物和服务726 10,480 9,754 a.货物1,1289,5778,449 b.服务-403

12、9031,305 B.收益16902885 C.经常转移31255224二、资本和金融项目1496,5276,378 A.资本项目24251 B.金融项目1256,5016,377 1.直接投资9001,414514 2.证券投资204310106 3.其它投资-9794,7785,757三、储备资产-629121750四、净 误 差 与 遗 漏-29202921.2 国际收支记录的特点1.The Time Conception流量数据:时间基础是一段连续的时期（如一年）存量数据:时间基础是一个时点，如国际投资头寸（International Investment Position或叫国际借贷

13、Balance of International Indebtedness）。2.The different scopes of BOP 狭义:是一个国家在一定时期内对外政治、经 济和文化往来所引起的货币收支；它表 现了一定时期的外汇收支，未引起外汇 收付的对外交往不计入该报告期的国际 收支。广义:指一国居民在一定时期内的全部经济交 易总额。它是目前世界各国普遍采用的 国际收支概念，并且是国际收支平衡表 的主体。有时也叫“international accounting”。II.The Definition Frame of BOP2.1 Definition The Balance of P

14、ayments(BOP)is a statistical statement that summarizes,for a specific period(typically a year or quarter),the economic transactions of an economy with the rest of the world.一国的国际收支是一国居民在一定时期内与外国居民之间的经济交易的系统记录。2.2 The contents of transaction-all the goods,services,factor income and current transfers

15、an economy receives from or provides to the rest of the world-capital transfers and changes in an economys external financial claims and liabilities；or assets.1.交换（exchange)BOP中最大和最重要的部分。是一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。这个经济价值包括实际资源（货物、服务和收入）和金融项目。2.转移(transfer)当交易方向另一交易方提供了经济价值但并未收到对应的、具有相等价值的补偿物时，

16、这类交易在记账时用转移来表示。包括经常转移(current transfers)和资本转移(capital transfers)3.变动（changes)可能的原因：移居，当一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体就形成移居。债权和债务的再分类，例如证券投资变为直接投资，私人储备变为国家储备，等等。其他，如直接投资收益的再投资。2.3 The Main Parties-Resident UnitAn institutional unit is a resident unit when it has a center of economic interest in the economic ter

17、ritory of a country.Institutional unit Economic territory Center of economic interest 1.Institutional unit 机构单位（1）家庭和组成家庭的个人（2）法定的实体和社会实体，如公司和准公司，非盈利机构和该经济体中的政府。（3）国际组织等。2.Economic territory-经济领土 一个政府所管辖的地理领土，在这个领土内，人员、物资和资本可以自由流动。一个国家的经济领土包括：一国的天空、水域和国际水域下的大陆架;在世界其他地方、经明确划分形成的飞地;海关控制下的自由区和离岸企业经营的保税

18、仓库或工厂等。3.Center of economic interest -经济利益中心 一个机构单位可以在一个国家内具有一经济利益中心，条件是在该国的经济领土内的某处住处、生产场所或其他地点该单位无限期地或在长期固定的时间内（一般一年或一年以上即可）从事或计划从事大规模的经济活动和交易。4.居民和非居民（1）家庭和组成家庭的个人长期居住、维持一个住处的居民。（2）法定的实体和社会实体，如公司和准公司，非盈利机构和该经济体中的政府。企业大规模从事物资或服务的生产、拥有土地或建筑、生产场所及计划无限期或长时间内经营它。非营利机构和政府建立、被正式承认记录在案的所在地；一年或一年以上的分支或办事处

19、。注：不符合企业标准的国际组织是外国政府的一部分。Principle of transactors(交易者原则交易者原则)在国际收支中，本国和外国的界限，主要是依 据交易者原则来确定的。即国内是指本国的居 民单位，国外是指非居民单位。凡是居民单位 与非居民单位之间的经济交易都属于国际收支。2.4 The Principles in Accounting System 当把BOP即在一定时期内所发生的国际经济交易，按照某种适合经济分析的需要编制，系统地记载下来并形成统计报表，我们就得到了国际收支平衡表（Balance of Payment Presentation）。在形成国际收支平衡表时要遵循

20、一些记账原则。1.Price 价格的确定 交易的计价基础是市场价格。市场价格：在自愿基础上买方从卖方手中获取某种物品而支付的货币金额；不等同于市场报价、国际市场价格等总体价格；不等同于自由市场价格：即不一定是在纯粹的竞争市场环境下进行的交易；在不存在市场价格的时候，如易货贸易、税收支付，企业的分支机构与母公司的交易，附属企业的交易，转移等时，习惯的做法是利用同等条件下形成的已知市场价格推算需要的市场价格。交易双方独立。2.Currency Unit&Translation 必须把以不同货币发生的交易折算成单一的记账单位以便汇总；需要一个标准或通用的记账单位以便汇总地区或全球的数据，并有助于开展

21、国际间比较。选择记账单位的标准：相对稳定；为大多数使用国际收支统计资料的人所熟悉。折算办法：汇率选择应该是交易日的市场汇率，等等。3.Time 时间的确定 所有权变更原则：根据惯例和国际规定，发生一笔交易时，应以其所有权变更的时间作为记录时间。所有权变更时间与交易的当事人的记账时间是一致的。进出口货物按海关结关放行的时间记录；服务按发生的时间；债权债务的变化和储备资产的变化按银行结算的时间或商品信贷发生的时间记录。III.The Contents&Analysis of BOP3.1 The Standard Components of BOP(IMF)1.The steps of compi

22、ling BOP-设置项目（Items）；-对各个项目进行分类，使其分属于不同的两个或多个账户（Accounts）；-项目与账户的排列。2.The Standard BOP 国际收支平衡表：标准组成部分国际收支平衡表：标准组成部分 1.经常账户Current Account A.商品和服务 a.商品 b.服务 B.初次收入 a.雇员报酬 b.投资收入 C.二次收入 a.经常转移 b.其他 Goods and Services Goods ServicesPrimary Income Compensation of employees Investment incomeSecondary Inc

23、ome Current Transfer Others国际收支平衡表：标准组成部分（续）国际收支平衡表：标准组成部分（续）2.资本账户Capital Account a.非生产、非金融 资产的收买/放弃 b.资本转移3.金融账户 a.直接投资 b.证券投资 c.其他投资 d.储备资产误差与遗漏净额 Acquisitions/disposals of non-produced nonfinancial assets Capital TransferFinancial Account Direct Investment Portfolio Investment Other Investment R

24、eserve AssetsNet Errors and Omissions3.2 The Analysis of Items and Accounts 1.Current Account Goods(Quantity,Demand Elasticity,Structure,etc.)Services Income and Current Transfer 2.Capital Account 3.Financial Account Direct Investment;Portfolio Investment Other Investment;International Reserves (Lon

25、g-term Capital and Short-term Capital)4.Net Error and Omissions3.3 Accounting Principle 记账原则1.Double-entry accounting system（复式记账）复式记账）.This means that every recorded item should have a debit(借借)and a credit(贷贷),and there should be a net balance of zero.凡是引起本国从国外获得货币收入的交易入贷方，凡是引起本国从国外获得货币收入的交易入贷方，即外

26、汇的供给，凡是引起本国对国外货币支出的即外汇的供给，凡是引起本国对国外货币支出的交易化入借方，即外汇的需求。也即凡是引起外交易化入借方，即外汇的需求。也即凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方，凡是引起外汇需汇供给的经济交易都记入贷方，凡是引起外汇需求的经济交易则记入借方。求的经济交易则记入借方。借方记录用负号表示，贷方记录用正号表示。借方记录用负号表示，贷方记录用正号表示。2.Summary for Credit&Debit账户和项目账户和项目贷方贷方借方借方经常账户经常账户 货物和服务货物和服务出口货物和服务，实际资源减少进口货物和服务，实际资源增加 初次收入初次收入向外提供生产要素，从国外

27、得到要素收入和财产收入从外部获得生产要素，付给国外要素收入或财产收入 二次收入二次收入平衡经常转移带来的借方项目；平衡经常转移带来的贷方项目资本账户资本账户 非生产非金融资产的取得非生产非金融资产的取得/处置处置非生产非金融资产的处置非生产非金融资产的取得 资本转移资本转移平衡资本转移带来的借方项目平衡资本转移带来的贷方项目以上两账户以上两账户按交易的全值记录金融账户金融账户 直接投资直接投资获得外商直接投资向外进行直接投资 证券投资证券投资获得外部的证券投资向外部进行证券投资 金融衍生产品（储备除外）金融衍生产品（储备除外）和雇员认股权和雇员认股权对外资产减少或负债增加，比如从国外借款对外资

28、产增加或负债减少，比如贷款给国外 其他投资其他投资 储备资产储备资产储备资产减少储备资产增加金融账户金融账户按交易的净值记录，所以贷方记录金融资产净获得，借方记录金融负债的净产生。以上账户的一般规则以上账户的一般规则引起货币收入、外汇的供给引起货币支出、外汇的需求误差与遗漏净额误差与遗漏净额如果上面最后多出一个借方额如果上面最后多出一个贷方额 3.Net errors&omissions:误差与遗漏净额 Double-entry means that every recorded item should have a debit and a credit,and there should be

29、 a net balance of zero.However,in practice,the figures rarely balance to the point where they cancel each other out.This is the result of errors or omissions in the compilation of statements.The Possible Sources for It：估计标准不统一；资料收集不完整；资料来源不同；一些人的因素，如有些数据保密，不能公开；统计技术的不完善。思考：请统计中国国际收支平衡表中的净误差与遗漏项，观察并分

30、析。General Analysis of BOP一般性分析对国际收支平衡表进行纵向分析：历史分析，对所涉及项目在报告期之前几年的有关状况进行分析。特别地，对一国国内经济、金融政策或者有关国家的经济、金融政策以及重大国际事件对该国国际收支的影响进行分析。对国际收支平衡表进行国别分析：随着国际间政治、经济和军事关系的变化，一国与有关国家的国际收支也会发生变化，所以进行横向的比较分析。3.4 The Analysis of Balance差额分析 差额的产生:按照复式记账原则，一笔国际经济交易将会产生金额相同的一笔借方记录和一笔贷方记录，故借方总额与贷方总额最终必然相等。但是，如果给某两个项目之间

31、划上一条线，那么在不同的线上就可能产生差额。平衡表中不同科目的分类可以带来不同的划线方法，从而产生不同的差额；这些差额有一定的区别，所反映的外汇供求范围有所不同。交易的区分:自主性交易（autonomous transactions）：指基于商业（利润）动机或其他的考虑而独立发生的交易。这些交易所产生的货币收支并不必然相抵，由此可能导致对外汇的超额需求或超额供给。补偿性交易（compensatory transactions）：自主性交易可能带来汇率的波动，要保持固定汇率的当局就要进行补偿或调节，所以补偿性交易并不为其本身理由而是因其他交易（即自主性交易）而发生，本质上说是一种弥补自主性交易收

32、支不平衡的融通性交易。国际收支是否均衡，实际上是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等。但由于上述区分实际中往往会面临难以逾越的技术性困难，许多国家也只是按此思路同时采用几种线上差额来相互补充地分析本国的国际收支状况，并且根据分析所关注的问题不同而有所侧重。3.4.1 Balance on Current Account 包括商品、服务、收入和所有经常转移交易的差额构成了经常账户差额;首先包括来自于商品出口和商品进口产生的差额即商品贸易差额，再加上由劳务等无形收入与劳务等无形支出产生的差额。商品和服务贸易带来的差额为贸易差额（Trade Balance)。商品贸易差额起着决定性的作用，因为它比劳

33、务收支和经常转移的数额要大得多,而且易于迅速收集。经常用商品贸易差额来近似地替代经常项目差额。反映了实际资源在一国与他国之间的转让净额。经常项目一般只要发生就不可撤消（金融债权或负债甚至在短期内都经常被撤消），因而用经常账户差额衡量或预测经济发展和政策变化的效果，比用任何包括资本账户在内的差额来衡量更为可行。模型分析开放经济和封闭经济的区别：开放经济可以通过增加资本存量（I）或增加对外净资产（CA）而形成国民储蓄（S）；而封闭经济的国民储蓄（S）只能通过增加资本存量（I）形成。一国的私人储蓄可用于：进行国内融资（I），购买国外资产（CA）以及为政府债务（G-T）提供融资。开放经济中投资（I）的

34、增加不必依靠提高国民储蓄率。在其他条件不变的条件下：私人储蓄的上升必然导致经常项目余额的增加；投资和政府预算赤字的增加则导致经常项目余额的下降；如果政府部门的赤字不能由私人部门的净储蓄加以抵消的话，就会出现经常账户赤字，政府的预算情况是影响经常账户差额的重要因素。3.4.2 Balance on Financial Account 是该账户下直接投资、证券投资和其他投资及储备资产交易的差额。它记录了世界其他地方对本国的投资净额或贷款/借款净额。为了分析的需要，我们还把它细分为金融账户净额(FA)和储备资产交易差额(RT)。金融账户净额（FA）指除去储备资产的所有金融交易的差额。-CA=FA+R

35、T=I-S,I=S+FA+RT 当国内储蓄的增长不足以支持国内投资的增长时，需要靠国外对本国的净贷款或减少本国储备资产来维持。注意决定金融流量的诸因素，如影响国外和国内资产的收益率和风险的各种因素，其中包括利息率，直接投资和其他投资的回报率，预计的汇率走势和税收方面的规定。3.4.3 两大账户的联系 CA+KFA=0 KFA=FA+RT，所以：CA=KFA=FA+RT 也就是说，利用金融资产的净流入或动用储备资产可以为经常账户赤字融资。I=S+FA+RT 所以，当国内储蓄（S）的增长不足以支持国内投资（I）的增长时，也就是IS时,必须有FA+RT0；而当国内投资没有充分用尽国内储蓄时（即IS）

36、，必须有FA+RT0。几种组合分析3.4.4 Other Balances1.综合差额（over-all Balance）经常项目差额和金融账户净额构成了综合差额；它所包括的线上项目最为全面，仅仅将官方储备作为线下项目。它衡量了一国通过动用或获取储备来弥补的收支不平衡，综合差额为正，储备资产就增加，综合差额为负，储备资产就减少。综合差额的概念运用非常广泛，通常人们讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额盈余或赤字。2基本差额（Basic Balance）首先包括经常账户中的交易，因为其项下的实际资源的流动是不可逆的；其次，还将资本和金融账户中的长期资本流动包括在内，即把变化无常的交易，包括私人和官

37、方的短期资本流动及储备剔除了出去。为一国当局提供了度量国际收支长期趋势的一个尺度。但是，由于对期限的长短划分、界定变得越来越困难，所以在实践中可能无法计算出准确的基本差额，这使这一数据现在不太被使用了。补充：国际投资头寸（IIP）国际借贷（Balance of International Indebtedness）（1）在这个时点上一个经济体居民对非居民的债权或作为储备资产持有的金块等金融资产的外部金融资产；（2）在这个时点一经济体居民对于非居民的负债。From World Trade and Payments:Table 15.1 Schematic Representation of th

38、e Balance of PaymentsChapter 2Theories on BoP 国际收支理论主要在于一国国际收支的决定因素和保持其平衡的适当政策。较早的国际收支理论可以说是从盛行于1617世纪的重商主义开始；后来有反对重商主义的大卫.休谟的理论；现代国际收支理论主要有弹性论，吸收论和货币论等。I.弹性论（Elasticities Approach)在20世纪30年代金本位制崩溃后，各国实行竞争性的货币贬值、汇率变动频繁的背景下产生的；发展：原理由马歇尔（Alfred Marshall）在1923年提出，英国经济学家琼罗宾逊(Joan Robinson)于1937年归纳形成；勒纳(A

39、bba P.Lenner)发展，于1944年提出马歇尔-勒纳条件。所用到的弹性：出口商品需求/供给弹性；进口商品需求/供给弹性；1.1 弹性论的假设与推导基本精神：用弹性分析的方法对汇率、相对价格与进出口的关系进行了精辟的论述，认为外汇汇率的变动通过引起国内外产品之间的相对价格变动来影响一国的进出口供给和需求，带来进出口商品总额的变化，改变贸易差额从而影响国际收支，而弹性大小则决定了影响的方向和程度。1.假设 1）不考虑资本流动，将商品（劳务）贸易收支等同于国际收支。2）局部均衡：只考虑进出口市场汇率变化的影响，其他条件不变，忽略货币贬值的收入、货币等效应。3）产品供给弹性无穷大。4）初始的贸

40、易是平衡的。收入不变，经济保持充分就业。2.基本推导 假设汇率为：1单位外国货币折合为多少单位本国货币，以 e表示。Pd：本国商品的价格；Pf:外国商品的价格。本国商品与外国商品之间的相对价格为：Pd（ePf）（Terms of Trade）。Px：出口品的价格，来代替本国产品的价格；Pm：进口品的价格，来代替外国产品的价格。本币贬值的影响：经济逻辑分析：e上升，即本币贬值，下降，贸易条件恶化 本国产品在外国市场上变得更便宜，外国产品在本国市场上变得昂贵 X 增加，M减少 国际收支改善，具体程度取决于进出口需求弹性的大小。图形分析：Effect of a Devaluation on Trad

41、e 数学分析。1.2 结论 在进出口供给弹性无限大的情况下，只要一国进出口需求弹性的绝对值之和大于一，本国货币贬值就会改善国际收支的状况。即马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition)：进出口需求弹性的绝对值之和大于一。1.3 实证检验 Examples:Italy after 1992;Mexico after 1994;Korea after 1997Elasticity Pessimism（弹性悲观论）This view suggests that actual elasticities are too low to satisfy the Marshall-Le

42、rner condition.Several factors have contributed to this view historically:The highly variable exchange rates in the 1930s seemed to imply low trade elasticities.Many countries on fixed exchange rates have found their trade balance worsening after a devaluation,rather than improving.(oil-importers)Th

43、e early econometric estimates of the demand elasticities were low.The J-curve effects(“J型曲线”效应)：象征贬值后国际收支差额的时间轨迹。产生原因：the tendency of the elasticities to rise over time.时滞（认识、决策、生产、取代）马吉（S.P.NAGEE）将贬值后的这段时间划分为三个阶段：I:Currency-Contract period(货币合同阶段);II:Pass-Through period(传导阶段);III:Quantity Adjustmen

44、t period(数量调整阶段)With delayed pass-thoughThe J Curve-with instantaneous pass-though1.4 弹性论的缺陷 进出口供给弹性无穷大没有它，进出口以供给方货币表示的价格就不会在贬值后保持不变。充分就业与收入不变的假定与出口供给弹性存在逻辑上的矛盾。不考虑资本流动，但实际上资本流动十分庞大，汇率贬值还会影响资本账户收入。局部均衡（partial equilibrium）分析。汇率变化还可能带来一系列的影响。比较静态分析。II.吸收论（Absorption Approach）也叫做支出分析法（Expenditure Appr

45、oach）；.米德（Jmeade）和西德尼亚历山大（SAlexander）以凯恩斯的宏观经济理论（国民收入方程式）为基础提出来的。1952年由亚历山大首次引入国际收支理论。2.1 基本内容 开放经济中：吸收A=C+I+G+IM 收入Y=C+I+G+EX 所以，B=CA=EXIMYA 即国际收支差等于国内收入和支出差，是总量不平衡的结果。吸收论是指国内的总收入被总支出所吸收。国际收支要保持平衡，国内总收入就一定要等于总支出。当总收入大于国内总支出时，国际收支产生顺差，当总收入小于总支出时，国际收支产生逆差。2.2 政策含义当一国国际收支出现逆差时，调节的方法是：（1）增加国民收入 当国内尚未实现

46、充分就业时，可以采取支出转换等经济政策，利用闲置资源增加国民收入调节国际收支；（2）紧缩国内需求当国内已实现充分就业时，由于无闲置资源可以利用，就要采用支出减少政策（吸收政策），实行紧缩性的货币政策和财政政策，使国内总收入等于总支出。以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出行为，从而达到调整国际收支的目的。2.3 贬值的效应分析A=cY+D,B=Y-cY-D,B=(1-c)Y-D2.4 缺陷 建立在国民收入核算会计恒等式的基础上，人为地赋予因果关系。贬值贸易品相对非贸易品P上升资源再分配但是可能减少的是对非贸易品的支出。单一国家模型。不涉及国际资本流动，不符合事实。III.货币论(Monet

47、ary Approach)货币论产生于60年代末和70年代初，是随着货币主义的兴起而出现的一种国际收支调节理论。主要代表人物是蒙代尔（R.Mundell）和约翰逊（Johnson）。3.1 假设（1）在充分就业均衡状态下，一国货币需求是收入、价格和利率等变量的稳定函数，在长期内货币需求是稳定的；（2）贸易商品的价格主要是外生的（至少对小国来说如此），在长期内，一国价格水平接近世界市场水平；（小国经济模型）（3）货币供给的变化不影响实物产量。（4）国际储备变化带来的货币供应变化不会被冲销掉（Not Sterilized）（5）基础货币等于货币供给量，忽略货币乘数。（6）初始的货币市场是均衡的，即

48、需求等于供给。3.2 基本推导1货币需求：Md=kPY 2货币供应：MB=DC+FER MB=DC+FER M=m MB=m (DC+FER)3货币市场与国际收支的关系：kEP*Y=m (DC+FER)4.不同汇率制度下的货币论分析-DCYPEREF*3.3 政策含义（1）国际收支不平衡本质上是一种货币现象，只要一国不严重依赖于通货膨胀性的货币供给增加为政府支出融资，它就不会经历长期（或称结构性的）国际收支赤字。（2）只有能影响一国货币供求的经济政策才能影响该国的国际收支。（3）固定汇率下，国际收支的失衡在长期可以通过国际储备的流动自行纠正，所有调节国际收支失衡的政策除了加速调节过程外，是完全

49、不必要的。（4）并不否认实际因素对国际收支的作用，只不过它需经由货币需求来产生影响。3.4 缺陷（1）将国际经济的因果关系颠倒了，把货币因素看成是决定性的，而把其他实际因素看成是次要的。（2）假定货币需求函数是相当稳定的，但在短期内它往往是不稳定的，也很难不受货币供给变动的影响。（3）假定货币供给变动不影响实物产量。但货币供给变动后，人们不仅改变对国外商品和证券的支出，而且也会改变对本国商品和证券的支出，由此影响到国内产量的变化。（4）强调一价定律的作用，但由于垄断因素和商品供求粘性的存在，它往往是不能成立的。补充：冲销（Sterilization）From MB=DC+FER We coul

50、d know,when DC=-FER,then MB=0.Sterilization:the changes in reserves are offset by DC,so MB unchanged.Non-sterilization:MB=FER SummaryIV.国际收支的调节（Adjustments on BOP）4.1 Analysis on the Disequilibria 形式上的平衡 真正的平衡 静态失衡 动态失衡4.1.1 Sources of disequilibria1.偶发性因素2.周期性因素 3.结构性因素 4.货币性因素5.收入性因素6.外汇投机和不稳定的国际资