第三章财务分析工商-精选课件.ppt

1、投资大师巴菲特眼中的财务分析投资大师巴菲特眼中的财务分析如何决定一家企业的价值呢？如何决定一家企业的价值呢？做许多阅读：我阅读所注意的做许多阅读：我阅读所注意的公司的年度报告，同时我也阅公司的年度报告，同时我也阅读它的竞争对手的年度报告读它的竞争对手的年度报告。我认为投资专业的学生只需要我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂：如何评两门教授得当的课堂：如何评估一家公司，以及如何考虑市估一家公司，以及如何考虑市场价格。场价格。财务分析的巨大威力财务分析的巨大威力财务分析的巨大威力财务分析的巨大威力第一节 财务分析基础分析对象：分析对象：企业筹资活动、投资活动和经营活动企业筹资活动、投资活动

2、和经营活动 分析依据：分析依据：以会计资料、报告资料和其他资料为依据以会计资料、报告资料和其他资料为依据 分析目的：分析目的：为投资者、债权人、经营者及其他利益相关者正确决策提供信息为投资者、债权人、经营者及其他利益相关者正确决策提供信息分析内容：分析内容：企业盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力企业盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力分析手段：分析手段：采用专门的分析技术和方法采用专门的分析技术和方法 一一、财务分析的内涵、财务分析的内涵二、二、财务分析的作用财务分析的作用1、全面评价企业在一定时期内的各种财务能力、全面评价企业在一定时期内的各种财务能力2、为企业外部利益相关者提供会计信

3、息、为企业外部利益相关者提供会计信息 3、为企业内部经营管理者提供相关信息、为企业内部经营管理者提供相关信息 三、财务分析的目的案例：案例：光明公司是一家大型零售企业，以往年度经营亏损，光明公司是一家大型零售企业，以往年度经营亏损，20192019年扭亏为年扭亏为盈，根据其披露盈，根据其披露20192019年的财务会计报告，大家对该公司业绩评价众说不年的财务会计报告，大家对该公司业绩评价众说不一：该公司经理认为，企业财务状况和经营成果很好，利润表表明，当一：该公司经理认为，企业财务状况和经营成果很好，利润表表明，当年净利润为年净利润为300300万元，且资产负债表表明货币资金有万元，且资产负债

4、表表明货币资金有9090万元；该公司的万元；该公司的债权人（贷款银行）认为，这个企业很危险，虽然有利润，但企业资产债权人（贷款银行）认为，这个企业很危险，虽然有利润，但企业资产负债率已达负债率已达85%85%，较以往年度有较大增长，现金流量表的经营活动产生，较以往年度有较大增长，现金流量表的经营活动产生的现金净流量为负数，表明商业信用不佳；企业投资者认为，该公司当的现金净流量为负数，表明商业信用不佳；企业投资者认为，该公司当年生产经营尚可，能够扭亏为盈实属不易，但年生产经营尚可，能够扭亏为盈实属不易，但300300万元的净利润与万元的净利润与2 2个亿个亿的资产总额相比，净资产收益率仅为的资产

5、总额相比，净资产收益率仅为1.5%1.5%，生产经营差强人意；税务机，生产经营差强人意；税务机关认为，该公司属于关认为，该公司属于“长亏不倒长亏不倒”类型企业，类型企业，20192019年一举扭亏为盈，需要年一举扭亏为盈，需要进一步对其财务报表和实际情况进行诊断和监控。进一步对其财务报表和实际情况进行诊断和监控。财务分析不同的主体财务分析不同的主体三、财务分析的目的使用者使用者经理人员经理人员 投资者投资者政府和中介机构政府和中介机构 供应商供应商 债权人债权人 雇员和工会雇员和工会三、财务分析的目的1.1.盈利能力盈利能力2.2.营运能力营运能力3.3.偿债能力偿债能力1.1.偿债能力偿债能

6、力2.2.盈利能力盈利能力1.1.盈利能力盈利能力2.2.偿债能力偿债能力3.3.营运能力营运能力投资者投资者债权人债权人企业经营者企业经营者1.1.信用状况信用状况2.2.执行政策情执行政策情况况其他其他四、财务分析的内容内容内容6.财务综合分析财务综合分析1.偿债能力分析偿债能力分析5.财务趋势分析财务趋势分析 3.盈利能力分析盈利能力分析 2.营运能力分析营运能力分析 4.发展能力分析发展能力分析五、财务分析的主要方法121.1.财务分析信息收财务分析信息收集整理阶段集整理阶段3.3.财务分析实施财务分析实施阶段阶段2.2.战略分析和会计战略分析和会计分析阶段分析阶段4.4.财务分析综合

7、财务分析综合评价阶段评价阶段六、财务分析的程序七、财务分析的基础（一）依据财务会计报告财务会计报告以外的其他资料（二）分类财务分析的依据与分类（一）财务会计报告会计报表会计报表附注财务情况说明书1、会计报表（1）资产负债表揭示的信息：特定时点上公司的财务状况编制原理（理论依据）：资产=负债+所有者权益项目构成：资产类项目 负债类项目 所有者权益类项目 理解报表需注意的问题：资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 同样是流动资产，流动性要相差很多资产负债表基本格式（账户式）1、会计报表（2）利润表揭示信息：企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放。编制原理：收入成本=利润项目构成：营业收

8、入、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入；营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、营业税金及附加、营业外支出等。理解报表需注意的问题：利润不等于现金流量（按权责发生制确认利润）会计政策选择不同会引起利润不同利润表多步式1、会计报表（3）现金流量表揭示信息：企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。编制原理：按收付实现制表现企业现金流动情况。现金流入 现金流出=现金持有量变化项目构成：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流关键概念：现金、现金等价物和现金流量2、会计报表附注案例：大都会计师事务所承接了一项集团公司改制业务，在对新亚公司和辰光公司资产评估时出现了问题：二

9、者同为规模相似的建筑企业，在三年前两个公司均购置了同种类型的设备一台，原值100万元。假设不考虑残值因素，现在新亚公司该设备的帐面价值为40万元，而辰光公司该设备的账面价值为70万元，二者出现较大差异。据此，是否可以得出辰光公司该设备价值较好的结论？案例分析事务所经过仔细审阅两家公司的固定资产管理文件，发现：新亚公司采用5年快速折旧政策，年折旧额20万元；而辰光公司采用10年折旧政策，年折旧额10万元。由于二者固定资产折旧会计政策的不同，从而影响到了固定资产的帐面价值。第二节 偿债能力分析 一、一、短期偿债能力分析短期偿债能力分析二、二、长期偿债能力分析长期偿债能力分析一、短期偿债能力分析（二

10、）（二）短期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率现金流量比率现金流量比率（一）（一）短期偿债能力的定义短期偿债能力的定义现金比率现金比率其他比率其他比率短期偿债能力的定义短期偿债能力是指企业短期偿债能力是指企业在短期内在短期内偿还债务的能力，偿还债务的能力，它以流动资产与流动负债的关系为它以流动资产与流动负债的关系为基础基础，以现金流，以现金流量为量为核心核心，表明企业偿付日常到期债务的，表明企业偿付日常到期债务的实力实力。我们在分析企业短期偿债能力时特别强调的是在一定我们在分析企业短期偿债能力时特别强调的是在一定时期内时期内流动资产的变现能力的分析流动资产的变现能力的

11、分析，一般不太注重企，一般不太注重企业获利能力的分析。业获利能力的分析。思考题在权责发生制下，在权责发生制下，A A企业在企业在20192019年年末盈利年年末盈利800800万元，万元，B B企业在企业在20192019年年末盈利年年末盈利500500万元，我们万元，我们并不能说并不能说A A企业就一定比企业就一定比B B企业企业更具有短期偿债能力？更具有短期偿债能力？短期偿债能力的分析1、流动比率、流动比率（1）定义和计算）定义和计算是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是衡是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是衡量企业短期偿债能力最常用的比率之一，他代表量企业短期偿债能力最常用的比率之

12、一，他代表企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度。企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度。其计算公式为：其计算公式为：流动负债流动资产流动比率 课堂习题下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）。A、用现金购买短期债券 B、用现金购买固定资产C、用存货进行对外长期投资 D、从银行取得短期借款短期偿债能力的分析一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债债务的能力越强，债权人权益越有保障。但是，流动比率过高也可能是由于存货积压、应收帐款增多且收款期延长等原因所致，而真正能用于偿债的现金反而严重短缺。因此，在测算流动比率的同时，还要结合流动资产、流动负债的结构以及现金流量进行分析。CASE2例如A、B

13、两企业某年末的部分资产负债表内容如下：分析流动比率应注意的问题（1）流动资产和流动负债在期间必须保持一致（2）忽视了流动资产和流动负债的结构分析（3）流动比率高并不能说明偿债能力就强（4）易于人工加工，粉饰流动比率指标 CASE3例如：假定某企业年末流动资产为400万，流动负债为250万，则流动比率为1.6。为了提高流动比率，企业在年末暂时用100万货币资金偿还应付帐款，则流动比率立即“漂亮地”变为了2。因此，使用流动比率时，应注意分析其会计期末前后一段时间流动资产与流动负债数额方面的变化情况。课堂习题在流动比率小于1的情况下，用银行存款偿还应付帐款，则流动比率（）。A、提高 B、下降C、保持

14、不变 D、提高或下降不一定2、速动比率（1）定义与计算速动比率又称酸性测试比率，是指企业的速动资产除以流动负债的比率。速动比率的计算公式为：流动负债速动资产速动比率（2）速动资产包含的内容速动资产是指现金和易于变现、几乎可以随时用来偿还债务的那些流动资产，一般包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等，但不包括存货、预付账款等。速动资产=流动资产存货预付账款2、速动比率比如，ABC公司2019、2009年12月31日的资产负债表如下，计算其速动比率。CASE3：解答：386.1700000970000流动负债速动资产速动比率由资产负债表可知：速动资产现金+应收账款 =50000+920000

15、=970000流动负债应付账款+应交税费+应付票据 =490000+150000+60000=700000则分析速动比率分析应注意的地方（1）速动比率标准（2）速动比率和流动比率样易于被人工粉饰例如，某企业年末速动资产为220万元，流动负债为200万元，则速动比率为1.1，为粉饰财务指标，在年末暂时用100万元的货币资金偿还应付账款，则速动比率立即变为1.2。练习影响速动比率可信性的最主要因素是（）。A、存货的变现能力 B、短期证券的变现能力C、产品的变现能力 D、应收账款的变现能力3、现金比率（1）定义与计算现金比率是指企业的现金以及现金等价物除以流动负债的比率。其计算公式为：流动负债现金等

16、价物现金现金比率4、现金流量比率（1）定义与计算现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。其计算公式为：经营活动产生的现金流量净额现金流量比率流动负债（2）注意事项：二者所处的会计期期间不同二、长期偿债能力分析（二）（二）长期偿债能力分析长期偿债能力分析（一）（一）长期偿债能力的概念长期偿债能力的概念（一）长期偿债能力的含义 1、长期偿债能力的概念长期偿债能力的概念长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，它表明了企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要指标。（二）长期偿债能力分析1、主要衡量指标、主要衡量指标资产负债率资

17、产负债率产权比率产权比率有形净值债务率有形净值债务率权益乘数权益乘数偿债保障比率偿债保障比率利息保障倍数利息保障倍数现金利息保障倍数现金利息保障倍数利用资产负债表分析1、资产负债率资产负债率也称负债比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比率，表示在企业全部资金来源中，从债权人方面取得数额的比重。计算公式为：%100资产总额负债总额资产负债率课堂习题下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A、收回应收账款 B、用现金购买债券C、接受所有者投资转入的固定资产 D、以固定资产对外投资1、不同的利益主体因不同的利益驱动而从不同的角度来评价资产负债率。（1）对债权人而言，期望资产负债率

18、越低越好（2）对企业所有者而言，当预期资产报酬率大于借款利率时，期望资产负债率越高越好；当预期资产报酬率小于借款利率时，期望资产负债率越低越好 运用资产负债率分析应注意的问题（3）从企业经营者的角度来看，应将资产负债率控制在适度水平上。思考思考2 2：哪些行业的企业资产负债率会高些？：哪些行业的企业资产负债率会高些？思考思考1 1：假如你作为企业的管理者，你更偏好于使用股权：假如你作为企业的管理者，你更偏好于使用股权资金还是偏好债权资金？资金还是偏好债权资金？2、股东权益比率与权益乘数股东权益比率所有者权益比率是企业所有者权益总额与资产总额之比，表明主权资本在全资产中所占的份额。其计算公式为：

19、%100全部资产总额所有者权益总额所有者权益比率资产总额权益乘数股东权益总额权益乘数：股东权益比率的倒数。CASE4某公司年初负债总额为800万元，年末负债总额为1060万元，年初资产总额为1680万元，年末资产总额为2000万元。则平均权益乘数为（）A2.022 B2.128 C1.909 D2.1003、偿债保障比率偿债保障比率 也称债务偿还期，是负债总额与经营活动产生现金流量净额的比值。其计算公式为：负债总额偿债保障比率经营活动产生的现金流量净额4、利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数也称为已获利息倍数，是企业息税前利润与所支付的利息费用的倍数关系。用来测定企业以获得的利润承担借款利息的

20、能力，是评价债权人投资风险程度的重要指标之一。其计算公式为：+税前利润 利息费用利息保障倍数利息费用5、固定支出保障倍数固定支出保障倍数固定支出保障倍数是企业的盈利相当于其固定支出的倍数。其计算公式为：所得税税率优先股股利租金利息费用税后利润所得税费用租金利息费用所得税税率优先股股利租金利息费用利润税前及支付固定支出前固定支出保障倍数-1-1第三节 营运能力分析1、应收帐款周转率应收帐款周转率是指企业商品或产品赊销净额与应收帐款平均余额的比率，即企业的应收帐款在一定时期内（通常为一年）周转的次数，反映企业的应收帐款变现速度和管理效率的指标。其计算公式为：应收帐款平均余额赊销收入净额）应收帐款周

21、转率（次数 其中：赊销收入净额=销售收入-现金销售收入-销售折扣-销货退回等应收帐款平均余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/2。1、应收帐款周转率CASE例题：某企业本年赊销收入净额为20000元，应收账款周转率为4次，年初应收账款余额为3500元，则年末应收账款余额为（）元。A5000 B6000 C6500 D4000应收帐款周转率也可以用周转天数来表示。应收帐款周转天数也称为应收帐款平均收帐期（也叫应收帐款帐龄），是指企业自商品销售出去开始至应收帐款收回为止经历的天数。其计算公式为：1、应收帐款周转率）应收帐款周转率（次数计算期天数应收帐款周转天数 CASE例题：不影响应收帐款周转率指

22、标利用价值的因素是（）。A、销售折让与折扣的波动 B、季节性经营引起的销售额波动C、大量使用分期付款收款结算方式 D、大量使用现金结算的销售2、存货周转率存货周转率也称为存货利用率，是指企业一定时期产品或商品销货成本与存货平均余额的比率，即企业的存货在一定时期内周转的次数，是反映企业的存货周转速度的指标。其计算公式为：存货平均余额销售成本存货周转率（次数）2、存货周转率存货周转率也可以用存货周转天数表示，其计算公式为：存货周转率（次数）计算期天数存货周转天数 CASE例：某公司年末会计报表的部分数据为：流动负债60万元，流动比率2，速动比率1.2，销售成本为100万元，年初存货52万元，本年度

23、存货周转次数为（）A、1.65 B、2.3 C、2 D、1.453、流动资产周转率流动资产周转率是指企业销售收入与流动资产平均余额的比率，反映了企业的流动资产周转速度和综合利用效率的指标。其计算公式为：流动资产平均余额销售收入）流动资产周转率（次数3、流动资产周转率流动资产周转率也可以用周转天数表示。其计算公式为：）流动资产周转率（次数计算期天数流动资产周转天数 固定资产周转率固定资产周转率是指企业年产品或商品销售收入净额与固定资产平均净值的比率，反映了企业固定资产周转状况和运用效率。其计算公式为：4、固定资产周转率销售收入固定资产周转率（次数）平均固定资产净值4、固定资产周转率同样，固定资产

24、周转率也可以用周转天数表示。其计算公式为：）固定资产周转率（次数计算期天数固定资产周转天数 其中，计算期天数取决于实际计算期的长短，通常为一年，即360天。总资产周转率总资产的周转率是指企业产品或商品销售收入净额与总资产总额的比率，即企业的总资产在一定时期内（通常为一年）周转的次数，反映了资产利用的效率。其计算公式为：5、总资产周转率销售收入总资产周转率（次数）平均资产总额5、总资产周转率总资产周转率也可以用周转天数来表示。其计算公式为：总资产周转率（次数）计算期天数总资产周转天数 其中，计算期天数取决于实际计算期的长短，通常为一年，即360天。第四节 企业盈利能力分析 与销售有关的盈利能力指

25、标企业盈利能力财务指标企业盈利能力财务指标 与资金有关的盈利能力指标 上市公司的盈利能力指标销售毛利是指企业销售收入扣除销售成本后的差额，可以在一定程度上反映企业生产环节的效率高低。销售毛利率是指销售毛利与销售收入的对比关系。其计算公式为：销售毛利率100%销售毛利销售毛利率营业收入净额1、与销售有关的盈利能力指标销售净利率是指企业实现的净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。其计算公式为：100%净利润销售净利率营业收入净额 销售净利率2、与资金有关的获利能力指标（1）含义：资产报酬率是企业在一定时期内的利润额与资产平均总额的比率。资产报酬率主要用来衡量企

26、业利用资产获取利润的能力。（2）计算公式：根据财务分析的目的不同，利润额可以分为息税前利润、利润总额和净利润。此时的资产报酬率可以分为：资产息税前利润率、资产利润率和资产净利率。1、资产报酬率/投资报酬率股东权益权益报酬率：也称为净值报酬率或净资产收益率，是企业利润净额与平均所有者权益之比。表明企业所有者权益所获报酬水平。其计算公式为：2、股东权益（净资产）报酬率100%净利润股权权益报酬率股东权益平均总额+100%期初股东权益总额 期末股东权权益总额股权权益平均余额2某公司今年与去年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。请问该公司权益净利率与上年相比

27、是上升了还是下降了？CASE5：设该公司上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c（bc），由权益净利率等于净利润与所有者权益的比值，以及所有者权益等于总资产减总负债有：解答：18%11 2%19%18%19%19%abcabcabc今 年 的 权 益 净 利 率去 年 的 权 益 净 利 率2、股东权益报酬率股东权益报酬率的分解：股东权益报酬率的分解：股东权益报酬率资产净利率平均权益乘数思考：由上述公式，如何提高股东权益报酬率？思考：由上述公式，如何提高股东权益报酬率？每股收益也称为每股利润或每股盈余，是指公司净利润与流通在外普通股的比值，反映了普通股的盈利水平。其计算公式为：上市公司

28、盈利能力分析1、每股收益（EPS）100%净利润优先股股利每股收益发行在外普通股平均股数1、每股收益（EPS）（1 1）该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的指标）该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的指标（2 2）该指标的）该指标的“股股”是指普通股，不包括优先股是指普通股，不包括优先股某公司当年实现税后净利润150万元，支付优先股股利30万元，支付普通股股利24万元，发行在外的股票数70万股，其中10万股为优先股，则该公司的每股收益为（）元。A、5 B、0.2 C、2 D、3CASE：优先股的处理（3 3）年度普通股增减的问题）年度普通股增减的问题100%加权平均发行在外（发行在外普通股股数

29、发行在外月份数）的普通股股数12某上市公司2019年底流通在外的普通股股数为1000万股，2019年1月31日以2019年底总股本为基数，实施10送5股红利政策，红股于4月1日上市流通，2019年的净利润为400万元，则2019年的每股收益为多少？该公司2019年流通在外的普通股股数为2019年的1000万股加上2019年3月15日上市流通的红股，则以 时 间 为 权 重 的 加 权 总 流 通 在 外 的 股 数 为1000+500*9/12=1375万股则2019年的每股收益为净利润除以流通在外的普通股股数等于400/1375=0.29元解答:2、每股现金流量每股现金流量：是公司普通股每股

30、所取得的经营活动的现金流量。每股现金流量等于经营活动所产生的现金流量净额扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。计算公式为：100%经营活动现金净流量优先股股利每股现金流量发行在外普通股平均股数每股股利：是指普通股股利总额与流通在外普通股的比值。表明在某一时期内每股普通股能够分享多少股利收益。其计算公式为：3、每股股利100%现金股利总额优先股股利普通股每股股利发行在外普通股股数市盈率：是指普通股每股市价与每股收益的比值。表示投资人为获取公司1元收益所付出的价格。其计算公式为：4、市盈率100%每股市价市盈率每股收益第五节第五节 企业发展能力分析企业发展能力分析1、销售增长率 销

31、售增长率：销售增长率：是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。销售增长率是评价企业成长性和市场竞争力的重要指的比率。销售增长率是评价企业成长性和市场竞争力的重要指标。标。100%本年营业收入增长额销售增长率上年营业收入总额2、利润增长率 利润增长率：利润增长率：是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率。计算公式为：比率。计算公式为：100%本年利润总额增长额利润长率上年利润总额第五节第五节 企业发展能力分析企业发展能力分析第五节第五节 企业发展能力分析企业发展能力分析3、总资产增长率 总资产增长

32、率：总资产增长率：是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率。该比率反映了企业本年度资产规模的增长情况。率。该比率反映了企业本年度资产规模的增长情况。100%本年总资产增长额资产增长率年初资产总额第五节第五节 企业发展能力分析企业发展能力分析4、股权资本增长率 股权资本增长率：股权资本增长率：也称净资产增长率或资本积累率，是指企业也称净资产增长率或资本积累率，是指企业本年股东权益（净资产）增加额与上期净资产的比值本年股东权益（净资产）增加额与上期净资产的比值100%-上期净资产上期净资产当期净资产净资产增长率第六节第六节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系

33、 杜邦财务体系的几个关键公式杜邦财务体系的几个关键公式假设假设ABC公司第二年权益净利率下降了，公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：有关数据如下：权益净利率权益净利率=资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数第一年第一年 14.93%7.39%2.02 第二年第二年 12.12%6%2.021.解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率第一年第一年 7.39%4.53%1.6304 第二年第二年 6%3%2假设假设D公司是一个同类企业，公司是一个同类企业，ABC公司有关比较数据如下：公司有关比较数据如下：资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率第一年第一年 7.39%4.53%1.6304 第二年第二年 6%3%22.通过对比分析，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势。通过对比分析，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势。D公司公司 第一年第一年 7.39%4.53%1.6304 第二年第二年 6%5%1.2