第三章投资银行的交易业务2-课件.ppt

1、证券证券购买者购买者购买者购买者代理经纪商代理经纪商出售者出售者代理经纪商代理经纪商证券证券出售者出售者现金现金证券证券证券证券现金现金现金现金证券证券证券交易所市场证券交易所市场执行交易执行交易咨询式咨询式客客 户户自助式自助式完全完全自助式自助式投资者投资者服务式服务式传统传统咨询式咨询式完全完全委托式委托式年费年费制式制式 甲公司现行股价甲公司现行股价8080元，乙公司现行股价元，乙公司现行股价2525元，元，现在甲公司宣布对乙公司发动收购，支付条件是以现在甲公司宣布对乙公司发动收购，支付条件是以1 1股甲公司股票换取股甲公司股票换取2 2股乙公司股票。风险套利商经股乙公司股票。风险套利

2、商经过调研，认为本次收购成功的概率较高，因此出价过调研，认为本次收购成功的概率较高，因此出价每股每股3535元购买乙公司股票。这样，乙公司股东面临元购买乙公司股票。这样，乙公司股东面临两种选择，一是当场以每股两种选择，一是当场以每股3535元的价格卖给风险套元的价格卖给风险套利商，兑现每股利商，兑现每股1010元的确定收益；二是等待收购成元的确定收益；二是等待收购成功，以功，以2 2股乙公司股票换取股乙公司股票换取1 1股甲公司股票，这样每股甲公司股票，这样每股可赚取股可赚取1515元收益，但如果收购失败则无收益可言元收益，但如果收购失败则无收益可言（假定两种股价保持不变）。因此对乙公司股东而

3、（假定两种股价保持不变）。因此对乙公司股东而言，第二处方案的选择需要承担一定风险。言，第二处方案的选择需要承担一定风险。例子：例子：假设乙公司股东为避险选择第一种方案，风险假设乙公司股东为避险选择第一种方案，风险套利商买得乙公司股票，同进以每股套利商买得乙公司股票，同进以每股8080元价格抛出元价格抛出或卖空甲公司股票，从而将收益锁定在每股或卖空甲公司股票，从而将收益锁定在每股5 5元，元，即即80/2-35=580/2-35=5元。若收购成功，风险套利商则以元。若收购成功，风险套利商则以2 2股股乙公司股票换取乙公司股票换取1 1股甲公司股票，从而实现每股股甲公司股票，从而实现每股5 5元元的收益，可见在这一交易中，乙公司股东将并购失的收益，可见在这一交易中，乙公司股东将并购失败的风险转移给了风险套利商，作为风险的承担者，败的风险转移给了风险套利商，作为风险的承担者，风险套利商可以获取一定的或有收益，一旦收购失风险套利商可以获取一定的或有收益，一旦收购失败，乙公司股价回归至败，乙公司股价回归至2525元，风险套利商将付出损元，风险套利商将付出损失每股失每股1010元的代价。元的代价。例子：例子：投资者投资者自有资金自有资金投资者投资者做市商做市商购买者购买者持仓数量持仓数量现金现金证券证券现金现金证券证券出售者出售者减少证券存货减少证券存货增加证券存货增加证券存货