企业价值管理评估术语1课件.ppt

1、 1 1、经济形势与价值管理、经济形势与价值管理 2 2、价值评估与、价值评估与EVAEVA 3 3、现金流量与财务分析、现金流量与财务分析 4 4、现金流与利润差异分析、现金流与利润差异分析 5 5、现金预算与信用管理、现金预算与信用管理 6 6、资金集中管理、资金集中管理 7 7、价值创造战略、价值创造战略 8 8、价值流程与价值链、价值流程与价值链 9 9、价值创造秘密、价值创造秘密 1010、价值提升整合模式、价值提升整合模式财务与管理变革的时代|施振荣 再造宏棋 ACER 鲜活思维|1、商业模型|2、财务预警|3、财务规划|4、政策调整|5、创造价值|6、战略导向：21 in 213

2、价值管理与财务中心研究开发生产营销最高管理层最高管理层资本投资者资本投资者 股东 债权人资本资本回报回报利息支付利息支付股息支付股息支付股票价格股票价格物质方面物质方面的投的投资资回报回报收入收入现金流量现金流量企业企业销销售售4资金资金增值资金增值资金产品产品材料材料采购生产销售决策人财务中心价值创造图5清晰清晰的的 远远景目景目标及标及战略战略合理的组合理的组织结构及织结构及决策体系决策体系有效的管理程有效的管理程序序优秀的核心经优秀的核心经营程序营程序 严格的内控严格的内控程序程序创造价值的重要环节财税难题与价值管理案例财税难题与价值管理案例案例之一：年终财务激励与税收筹划案例之二：信用

3、政策调整与价值增长案例之三：多付税金融资策略案例之四：三角债、债务重组及 相互代付问题案例之五：客户无增值税发票问题案例之六：产品价格包含运费问题v问题：问题：你认为你认为WTOWTO后企事业单位后企事业单位 面临的最大风险是什么？面临的最大风险是什么？政策调整与弹性时间：政策调整与弹性时间：2002-20102002-2010年年v会计规则：v税制改革：v运营规则：改变规则 适应变革CFO 财务组织架构董事会审计委员会战略委员会总经理CKOCFOCSOCROCOO财务长会计长内部审计长内部控制财务报告预算管理信用管理成本会计总会计税收筹划投资关系出纳管理财务分析资金管理帐簿工资发票21世纪理

4、财规则世纪理财规则之一：红灯区不要闯，拓荒区要创新之二：财务集成创造效益：效益财务之三：协调经营与财务的矛盾之四：财务整合资源，集中管理之五：财务激励与控制之六：财务需要运作复杂化之七：固定成本尽量变动化处理之八：价值管理：VBMVBM 增进现金流，提升企业价值10价值管理 VBM Valuation based Management 价值管理价值管理 指紧紧围绕指紧紧围绕 目标，适时地根据目标，适时地根据环境变化，合理配置资源，开展财务运作，采取环境变化，合理配置资源，开展财务运作，采取组织调整、财务规划、薪酬设计、政策选择、流组织调整、财务规划、薪酬设计、政策选择、流程再造、资产重组等资源

5、整合方式，程再造、资产重组等资源整合方式，增进增进 为导向的综为导向的综合性理财活动。合性理财活动。11价值管理的本质 1、价值管理是现代企业理财的核心与本质所在。2、价值管理立足于企业的价值创造和价值增长。3、价值管理强调财务战略、财 务制度安排、财务组织协调、财务活动整合，是一种系统 思维模式下的大财务管理。12价值管理的特征 价值管理的宗旨是增进企业现金流价值管理的宗旨是增进企业现金流 量，提升企业整体价值，保持并提量，提升企业整体价值，保持并提 升长期竞争优势。升长期竞争优势。价值管理对于变革、规范和导向企业理财行为，价值管理对于变革、规范和导向企业理财行为，更大限度地整合资源、创造价

6、值，具有指导性和更大限度地整合资源、创造价值，具有指导性和 革命性的意义。革命性的意义。价值管理不是偶然的，而是有意识的、持续监控的价值管理不是偶然的，而是有意识的、持续监控的 过程。在这一过程中，价值创造者重新塑造并重过程。在这一过程中，价值创造者重新塑造并重 新定义业务运作方式和资源管理模式，尝试并巩新定义业务运作方式和资源管理模式，尝试并巩 固有效的商业模型和盈利模式。固有效的商业模型和盈利模式。13价值管理的实践价值 创造现金流与提升企业价值在这里得到了透彻的诠释和深入创造现金流与提升企业价值在这里得到了透彻的诠释和深入的结合，价值管理是一种深刻而系统的理财变革。的结合，价值管理是一种

7、深刻而系统的理财变革。21世纪的管理是价值管理的时代，而网络经济和信息技术又世纪的管理是价值管理的时代，而网络经济和信息技术又把价值管理推向一个崭新的阶段，在组织架构和管理模式上把价值管理推向一个崭新的阶段，在组织架构和管理模式上给予技术支持和理念衍生。给予技术支持和理念衍生。稳定而有力的价值创造是股价上升的决定因素，这就解决了稳定而有力的价值创造是股价上升的决定因素，这就解决了CEO的问题，即把经营重点倾向于价值创造还是利润追逐。的问题，即把经营重点倾向于价值创造还是利润追逐。企业股价变动背后最关键的支撑是企业现金流动及价值提升，企业股价变动背后最关键的支撑是企业现金流动及价值提升，而不是预

8、期的盈利增长。价值管理需要而不是预期的盈利增长。价值管理需要CEO在整个组织内发在整个组织内发展一种管理价值、创造价值的理念并使之制度化。展一种管理价值、创造价值的理念并使之制度化。价值管理活动的基础条件价值管理活动的基础条件风险调节风险调节 创造天机创造天机信息快捷信息快捷 系统支持系统支持 技术变革技术变革战略规划战略规划 理念衍生理念衍生创新思维创新思维 价值增长价值增长 战略导向战略导向策略策略流程流程人员人员科技科技流程改造流程改造 营运分析营运分析资源重组资源重组 流程控制流程控制 畅通高效畅通高效 架架 构重组构重组 绩效推进绩效推进沟通技巧沟通技巧 组织弹性组织弹性 团队精神团

9、队精神扩扩展展技技能能共共享享知知识识革革变变动动启启国际现金流管理前瞻国际现金流管理前瞻 一、影响现金流的因素分析一、影响现金流的因素分析 二、现金流量指标在企业财务分析评价中的应用二、现金流量指标在企业财务分析评价中的应用 三、现金流与企业投融资行为之间的关系三、现金流与企业投融资行为之间的关系 四、现金流信息对外部市场有效性的影响四、现金流信息对外部市场有效性的影响 国际价值增长管理前瞻国际价值增长管理前瞻 一、企业价值与资本结构、投融资决策之间的关系 二、价值流程再造 三、价值创造与价值增长战略 四、价值创造驱动因素 17现金流与企业价值评估 1 1、美国经济学家汤姆、美国经济学家汤姆

10、 科普兰认为，科普兰认为，企业的价值源于它产生的现金流和基企业的价值源于它产生的现金流和基于现金流的投资回报能力。于现金流的投资回报能力。2 2、企业的价值等于该企业以适当折、企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期现金流量的现值现率所折现的预期现金流量的现值 v v=AAi i(1+r)(1+r)i i18开源节流与价值创造 增进或创造现金流的两种方法：增进或创造现金流的两种方法：1、通过加快增长和盈利而变得更强大、通过加快增长和盈利而变得更强大2、通过削减成本和提高效率变得更精干、通过削减成本和提高效率变得更精干 价值管理崇尚和追求的是挖掘隐藏在企业价值管理崇尚和追求的是挖掘隐藏在企业

11、内部的价值增长潜力，而不是从骨头里轧内部的价值增长潜力，而不是从骨头里轧出油来出油来海尔策略：海尔策略：开开 源源 节节 流流19 企业价值及其评估 账面价值：账面价值：企业在一定时点资产负债表上显示的资产总额，或是包企业在一定时点资产负债表上显示的资产总额，或是包括债权人和股东在内的企业所有投资者对企业资产要求权的价值总和。括债权人和股东在内的企业所有投资者对企业资产要求权的价值总和。市场价值：市场价值：企业流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值，企业流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值，就构成了企业的市场价值。就构成了企业的市场价值。公允价值：公允价值：交易双方在完全了解有关

12、信息的基础上，在没有任何压交易双方在完全了解有关信息的基础上，在没有任何压力情况下，自愿进行交易的价格。力情况下，自愿进行交易的价格。内在价值：内在价值：一家企业在其剩余寿命期内可以产生的现金流的折现值。一家企业在其剩余寿命期内可以产生的现金流的折现值。清算价值：清算价值：企业停止经营，变卖所有资产减去负债后的现金余额。企业停止经营，变卖所有资产减去负债后的现金余额。20企业价值评估方法 重置成本法：重置成本法：替代原则替代原则 市盈率法：市盈率法：测算企业的市场价值测算企业的市场价值 现金流量折现法：现金流量折现法：V=AV=Ai i/(1+r)/(1+r)i i+B/(1+r)+B/(1+

13、r)n n A Ai i：现金流量现金流量 r r：折现率：折现率 B B：企业终值：企业终值21价值评估与业绩评价 经济增加值经济增加值(EVA)(EVA)EVA=EBIT (1 EVA=EBIT (1 T)T)KCKC EBITEBIT营业利润营业利润 K K加权平均资本成本加权平均资本成本 T T所得税率所得税率 C C资本占用总额资本占用总额(即债务即债务+投入资本投入资本=资产资产)22企业价值及其评估：EVA的计算 经济增加值：息前税后利润-资金总成本 （利润总额-应交所得税利息支出）总资产综合资金成本率 （综合资金成本率资本成本率资本构成率+负债成本率负债构成率）1、企业利用资本

14、创造价值，实现资本增值的能力；不要浪费资本。2、更好、更客观的业绩评价方法；建立有效激励报酬体系的基础。3、向企业灌输了一种增值理念，有助于实现企业价值最大化的理财目标。2320002000年中国上市公司年中国上市公司EVAEVA排名（万元）排名（万元）000539粤电力A 105960 600019宝钢股份 83564 600018上港集箱 77999 600642申能股份 76914 600956中原油气 66887 600858五粮液 64441 600098广州控股 51360 600001邯郸钢铁 49588 600104上海汽车 48074 600005武钢股份 40754 24目

15、 录经济形势与价值管理价值评估与EVA现金流量与财务分析现金流量与财务分析现金流与利润差异分析现金预算与信用管理资金集中管理价值创造战略价值流程与价值链价值创造秘密价值提升整合模式25现金至尊现金至尊 CASH is KINGCASH is KING！|现金牛（Cash Cow）低增长速度，高市场份额，能产生大量现金流的企业|现金流是信号 企业价值决定于现金流，管理水平和财务状况的一种信号。|现金是什么？表相：钞票、存款，支付费用、购买原料、商品的支付能力 财务：现金是一种资源，有着成本、价值和风险。26现金至尊现金至尊 CASH is KINGCASH is KING！|企业价值在财务上直接

16、表现为资源所能产生的未来现金流量的折现值，企业价值在财务上直接表现为资源所能产生的未来现金流量的折现值，故对企业资源利用效率的评价转换为对企业创造现金流量能力的评价。故对企业资源利用效率的评价转换为对企业创造现金流量能力的评价。|现金流量在一定程度上体现了企业的流动性和活力。只有企业不断周现金流量在一定程度上体现了企业的流动性和活力。只有企业不断周转，完成一个又一个经营周期，企业才能在市场中寻求生存、发展。转，完成一个又一个经营周期，企业才能在市场中寻求生存、发展。|股东对于企业现金流动的关注充分体现在股价变化上股东对于企业现金流动的关注充分体现在股价变化上,现金流量与股价现金流量与股价呈正相

17、关变动关系诠释了股东对企业创造现金流的渴望呈正相关变动关系诠释了股东对企业创造现金流的渴望,也反映了现金也反映了现金流量对于股东心理所形成的未来预期。流量对于股东心理所形成的未来预期。|债权人对现金流的关注更是超乎寻常。颇为理性的金融机构和其他债债权人对现金流的关注更是超乎寻常。颇为理性的金融机构和其他债权人关键是看企业的现金流。能偿付利息才能偿付本金。权人关键是看企业的现金流。能偿付利息才能偿付本金。27现金流动与价值管理|现金流量优于利润 a a、会计利润易于调节，具有可操纵性。、会计利润易于调节，具有可操纵性。b b、中国金融管制使得现金流量不易调节，是较为真实可靠的项目。、中国金融管制

18、使得现金流量不易调节，是较为真实可靠的项目。|现金流量问题背后的问题 a a、现金流量是整个企业财务运作转的润滑剂。、现金流量是整个企业财务运作转的润滑剂。b b、现金流量问题是一种信号，是企业财务状况危险或恶化的征兆。、现金流量问题是一种信号，是企业财务状况危险或恶化的征兆。c c、现金流量问题可能代表管理当局玩忽职守，营运资金管理不当。、现金流量问题可能代表管理当局玩忽职守，营运资金管理不当。d d、现金流量如果和公司成长无法配合，往往会丧失发展良机。、现金流量如果和公司成长无法配合，往往会丧失发展良机。28现金流动与价值管理|现金流量的最佳量势现金流量的最佳量势|问问 题：现金流量在一定

19、时期是越多越好还是越少越好题：现金流量在一定时期是越多越好还是越少越好？|动态角度：现金流量越多越好动态角度：现金流量越多越好|静态角度：降低现金净流量或现金余额。静态角度：降低现金净流量或现金余额。|财务实践：实现现金流动性和收益性的统一。财务实践：实现现金流动性和收益性的统一。集团控制现金存量，集中资金资源，成立财务中心，实现资金集中结算与调控、收支两条线管理。30现金流动与价值管理|现金流量：在财务决策中一项方案所引起的企业现金支出和现金收入现金流量：在财务决策中一项方案所引起的企业现金支出和现金收入的数量，它包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。的数量，它包括现金流入量、现金流出量和

20、现金净流量。|现金流出量现金流出量 =固定投资支出固定投资支出 +垫支的流动资金垫支的流动资金|现金流入量现金流入量 =营业现金流入营业现金流入 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =销售收入付现成本销售收入付现成本 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =销售收入（营业成本折旧）销售收入（营业成本折旧）+净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =利润利润 +折旧折旧 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收|现金净流量现金净流量 =现金流入量现金流出量。现金流入量现金流出量。注注：由于投资项目跨度较长，资金的时间价值不可忽视，于是必须：由于投

21、资项目跨度较长，资金的时间价值不可忽视，于是必须考虑货币时间价值的现金净流量，在财务上称为净现值。考虑货币时间价值的现金净流量，在财务上称为净现值。31自由现金流量|概念：企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资概念：企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资 之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。|公式一：自由现金流量公式一：自由现金流量 =纳税付息前利润纳税付息前利润（1 1所得税税率）所得税税率）+折旧折旧|资本支出营运资本变动资本支出营运资本变动|公式二：间接法追溯期间内自由现金流量：公式二：间接法追溯

22、期间内自由现金流量：经营活动净现金流量经营活动净现金流量 +债务发行提供的净现金流量债务发行提供的净现金流量 +权益发行提供的权益发行提供的净现金流量净现金流量 =现金股利现金股利 +投资支出耗费的现金流量投资支出耗费的现金流量 +期末对期初现期末对期初现金余额的变动金余额的变动 自由现金流量自由现金流量 =经营活动净现金流量经营活动净现金流量 投资支出耗费的现金流量投资支出耗费的现金流量 =期末对期初现金余额的变动期末对期初现金余额的变动 +现金股利现金股利 债务发债务发 行提供的净现金流量行提供的净现金流量 权益发行提供的净现金流量权益发行提供的净现金流量32现金流管理思路|分类管理，突出

23、重点 分类：经营、投资、筹资活动 转化技巧|高效使用，追求收益率 资金收益率：广告策略 高价战略|周转快，收支均衡 资产清理思路|全面现金管理（TCM）33现金流量分析结构分析 1 1、现金流入结构分析、现金流入结构分析 经营活动现金流入结构经营活动现金流入结构=经营活动现金流入经营活动现金流入/现金流入总额现金流入总额 2 2、现金流出结构、现金流出结构 经营活动现金流出结构经营活动现金流出结构=经营活动现金流出经营活动现金流出/现金流出总额现金流出总额 主业成本现金支付率主业成本现金支付率=经营活动现金流出经营活动现金流出/主营业务成本主营业务成本 3 3、流入流出比例分析、流入流出比例分

24、析 流入流出比例流入流出比例=经营活动现金流入经营活动现金流入/经营活动现金流出经营活动现金流出34现金流量分析比率分析 1 1、偿债能力指标、偿债能力指标流动现金偿付债务能力比率流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量经营现金净流量/流动负债平均余额流动负债平均余额流动现金偿付债务能力比率流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量经营现金净流量/总负债平均余额总负债平均余额现金偿付利息保障倍数现金偿付利息保障倍数=（经营现金净流量（经营现金净流量+付现利息支出付现利息支出+付现所得税）付现所得税）/付现利息支出付现利息支出 2 2、支付能力指标、支付能力指标每股营业现金净流量每股营业现金净流量

25、=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/普通股股数普通股股数现金股利保障倍数现金股利保障倍数=经营现金净流量经营现金净流量/现金股利现金股利现金流量充足率现金流量充足率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/（长期负债偿付额（长期负债偿付额+固定资产购置额固定资产购置额+股利支付额）股利支付额）35现金流量分析比率分析 3 3、现金盈利指标、现金盈利指标 销售现金收益率销售现金收益率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/主营业务收入主营业务收入 总资产现金收益率总资产现金收益率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/总资产平均余额总资产平均余额 净资产现金收益率净资产现金收益率=经营活动现金

26、净流量经营活动现金净流量/净资产平均余额净资产平均余额 净利润现金含量净利润现金含量=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/净利润净利润 现金获利率现金获利率=净利润净利润/现金及其等价物平均占用额现金及其等价物平均占用额36现金流量分析比率分析 现金结构及周转性指标 现金结构比率现金结构比率=现金及其等价物现金及其等价物/流动资产流动资产 现金及其等价物周转率现金及其等价物周转率=主营业务收入主营业务收入/现金及其等价物现金及其等价物 资本现金净流量资本现金净流量=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/实收资本实收资本 现金流量系统评价 股东权益现金收益率（净资产现金收益率）股东权益现金收益

27、率（净资产现金收益率）=（经营活动现金净流量（经营活动现金净流量/主主 营业务收入）营业务收入）（主营业务收入（主营业务收入/净投入成本）净投入成本）（净投入成本（净投入成本/股东权益）股东权益）=销售现金收益率销售现金收益率投资收益率投资收益率权益投资率权益投资率37现金流量组合分析 38净利润与现金净流量缺口的分析 1、如果企业的现金净流量长期低于净利润，意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的贬值资产或虚拟资产；2、如果企业的现金净流量与净利润差额规模极大或持续时间过长，必然存在挂帐利润或虚拟利润；3、如果每股收益很高，而每股经营现金流量很小或者为负值，则该类股份公

28、司往往操纵利润。39利润与现金流量差异分析 企业危机的源头：往往始于商业信用及其他周转原因导致的企业利润与现金流量的差异。往往始于商业信用及其他周转原因导致的企业利润与现金流量的差异。利润与现金流量发生短期差异的技术细节利润与现金流量发生短期差异的技术细节|权责发生制及应计项目：摊销、预提、递延、分配方法权责发生制及应计项目：摊销、预提、递延、分配方法|历史成本与现行交易：利润与现金流量历史成本与现行交易：利润与现金流量|折旧与非付现项目：相当于现金流入折旧与非付现项目：相当于现金流入|税收的缴纳：税收现金流出与所得税费的差异税收的缴纳：税收现金流出与所得税费的差异|预收收入与预付费用预收收入

29、与预付费用|投资收益的确认方法：权益法与成本法投资收益的确认方法：权益法与成本法40利润与现金流量差异分析 短期差异的主要原因账款回收|账款的回收率与收现率账款的回收率与收现率|账款周转率账款周转率|企业最低现金流量与商业信用企业最低现金流量与商业信用|存货结构与存货周转速度存货结构与存货周转速度|存货中产成品结构比重变化存货中产成品结构比重变化|存货跌价准备与存货贬值存货跌价准备与存货贬值41利润与现金流量差异分析 长期差异的原因分析长期差异的原因分析|逾期未收回账款的坏帐及坏帐准备的计提逾期未收回账款的坏帐及坏帐准备的计提|折旧政策与预期估计变更折旧政策与预期估计变更|资产价值贬值以及账面

30、价值与市场价值的严重偏离资产价值贬值以及账面价值与市场价值的严重偏离|融资力度与投资支出融资力度与投资支出 差异可能导致的经济后果差异可能导致的经济后果|企业利润虚增，税金、利润分配超常企业利润虚增，税金、利润分配超常|降低自有资金盈利能力降低自有资金盈利能力|债务比例升高，财务风险加大或破产债务比例升高，财务风险加大或破产42秦池资金管理案例 19971997年，山东秦池酒厂以年，山东秦池酒厂以3.23.2亿元的巨额广告费支出夺得亿元的巨额广告费支出夺得中央电视台广告中央电视台广告“标王标王”的称号，这一消息公布后，在制酒行的称号，这一消息公布后，在制酒行业、广告业和市场营销业引起强烈反响。

31、多数人认为，花费如业、广告业和市场营销业引起强烈反响。多数人认为，花费如此巨资进行广告宣传是一种冒险行为，秦池酒厂可能会因此出此巨资进行广告宣传是一种冒险行为，秦池酒厂可能会因此出现亏损。但秦池酒厂认为：现亏损。但秦池酒厂认为：“好酒也怕巷子深好酒也怕巷子深”，这笔广告费，这笔广告费无论是对无论是对19971997年秦池酒厂的产品销售，还是对今后若干年的产年秦池酒厂的产品销售，还是对今后若干年的产品销售都会产生巨大影响，更为重要的是，对成功树立企业品品销售都会产生巨大影响，更为重要的是，对成功树立企业品牌、增强企业后劲等方面将产生重大影响。因此，尽管议论纷牌、增强企业后劲等方面将产生重大影响。

32、因此，尽管议论纷纷，秦池酒厂还是毅然耗费巨资享受纷，秦池酒厂还是毅然耗费巨资享受“标王标王”称号。称号。分析分析：随着市场竞争的不断加剧，秦池随着市场竞争的不断加剧，秦池3.23.2亿元的广告费亿元的广告费支出该如何核算，对企业的资金管理有何影响，最终会给企业支出该如何核算，对企业的资金管理有何影响，最终会给企业带来什么风险带来什么风险？43秦池资金管理案例 结论之一：巨额广告支出，增加经营风险结论之一：巨额广告支出，增加经营风险 广告费支出的增加，会使盈亏均衡点随之上升，企业经营风险加大。广告费支出的增加，会使盈亏均衡点随之上升，企业经营风险加大。现代理财秘诀：现代理财秘诀：结论之二：资产结

33、构失衡，流动资金与固定资产搭配失调结论之二：资产结构失衡，流动资金与固定资产搭配失调。流动资金短缺，原材料采购、存货与生产能力不相匹配，生产潜力和成本流动资金短缺，原材料采购、存货与生产能力不相匹配，生产潜力和成本 潜力不能最大限度发挥。潜力不能最大限度发挥。现代理财秘诀：现代理财秘诀：结论之三：财务资源不能支持企业可持续发展结论之三：财务资源不能支持企业可持续发展 企业在成长过程中，一定要保持成长膨胀与财力支持的配合。秦池夺得企业在成长过程中，一定要保持成长膨胀与财力支持的配合。秦池夺得“标王标王”之后，销售订单飘如飞雪，而销售膨胀并未有厚实的财力和技术之后，销售订单飘如飞雪，而销售膨胀并未

34、有厚实的财力和技术支持其生产发展，最后秦池误入购兑假酒的歧途。支持其生产发展，最后秦池误入购兑假酒的歧途。44现金流动平衡的理财策略（一）现金短缺的理财策略增加权益资本 可能发行股票往往因较为苛刻的条件难以顺利实施；即使能够通过增加可能发行股票往往因较为苛刻的条件难以顺利实施；即使能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题，但权益资本的成本也相当高。权益资本来解决现金短缺问题，但权益资本的成本也相当高。提高财务杠杆 财务杠杆的提高是有一个上限的，每个企业都存在一个借贷上限，超财务杠杆的提高是有一个上限的，每个企业都存在一个借贷上限，超过以后借款可能难以获得，也可能因为风险加大，成本太高而变得不经过

35、以后借款可能难以获得，也可能因为风险加大，成本太高而变得不经济了。济了。45现金流动平衡的理财策略（一）现金短缺的理财策略降低股利支付率 股利支付率与股东对股利的态度及股东对企业投资机会前景的看法股利支付率与股东对股利的态度及股东对企业投资机会前景的看法有很大关系。当股东认为收益留在企业能产生较高的回报时，降低股利支有很大关系。当股东认为收益留在企业能产生较高的回报时，降低股利支付率则会被股东接受；否则股利支付率的降低则会引起他们的不满，最直付率则会被股东接受；否则股利支付率的降低则会引起他们的不满，最直接的表现是股价的下跌，严重的还有可能改组董事会。接的表现是股价的下跌，严重的还有可能改组董

36、事会。非核心业务剥离 非核心业务剥离可以从从卖掉的非核心业务中直接获取现金以支持非核心业务剥离可以从从卖掉的非核心业务中直接获取现金以支持保留业务的增长；还可以提高资产周转率支持企业增长。保留业务的增长；还可以提高资产周转率支持企业增长。46现金流动平衡的理财策略（一）现金短缺的理财策略寻求外购 企业可以通过将一些业务作业由自制改为外购，将销售工作交由外部企业可以通过将一些业务作业由自制改为外购，将销售工作交由外部的专业销售公司来进行。当企业采用外购业务时，原来从事这些活动所的专业销售公司来进行。当企业采用外购业务时，原来从事这些活动所占用的资金被释放了出来。占用的资金被释放了出来。兼 并 寻

37、求一些有多余现金流量的企业或可提高某些活动效率和业务量寻求一些有多余现金流量的企业或可提高某些活动效率和业务量的企业实施兼并，也是一种解决资金短缺问题的有效办法。的企业实施兼并，也是一种解决资金短缺问题的有效办法。47现金流动平衡的理财策略（二）现金多余的理财策略投资于回报率很低的核心业务或潜力业务 这种低效率地使用现金资源可能会引起各方关注：首先是低回报及低这种低效率地使用现金资源可能会引起各方关注：首先是低回报及低增长率会使企业的股票价格下跌；便宜的股价和充裕的现金使企业很容易增长率会使企业的股票价格下跌；便宜的股价和充裕的现金使企业很容易受到收购袭击。但是投资潜力业务是实现企业未来价值增

38、长的基础。受到收购袭击。但是投资潜力业务是实现企业未来价值增长的基础。还给股东：股利支付 考虑税收因素使股东并不愿意接受股利回报；对于管理层，还给股考虑税收因素使股东并不愿意接受股利回报；对于管理层，还给股东意味着他们没有能力管理较多的资金，是一种失败的表现。东意味着他们没有能力管理较多的资金，是一种失败的表现。购买增长：潜力性战略投资48目 录经济形势与价值管理价值评估与EVA现金流量与财务分析现金流与利润差异分析现金预算与信用管理现金预算与信用管理资金集中管理价值创造战略价值流程与价值链价值创造秘密价值提升整合模式49现金预算 概 念：现金预算是对预算期内预计的现金收入和现金支出的归现金预

39、算是对预算期内预计的现金收入和现金支出的归集和反映，是关于短期现金流量的财务计划。编制现金预算集和反映，是关于短期现金流量的财务计划。编制现金预算是加强企业现金管理，实现最大化的现金收益，保证企业安是加强企业现金管理，实现最大化的现金收益，保证企业安全发展的重要工具。全发展的重要工具。作 用：1、为了考察未来现金流动的状况，最大限度地发挥企业现金的正、为了考察未来现金流动的状况，最大限度地发挥企业现金的正向向 财务作用。财务作用。2、可以揭示未来出现现金过剩或短缺的时期，及早合理安排投、可以揭示未来出现现金过剩或短缺的时期，及早合理安排投 融资活动。融资活动。3、可以预测企业未来时期对到期债务

40、的直接偿付能力。、可以预测企业未来时期对到期债务的直接偿付能力。4、可以区分可延期支出和不能延期支出，合理调度未来现金流量。可以区分可延期支出和不能延期支出，合理调度未来现金流量。5、可以改进和协调其他财务计划（如销售计划、产品成本计划）。、可以改进和协调其他财务计划（如销售计划、产品成本计划）。50 现金流入的主要途径 产品销售收入产品销售收入 债务的增加债务的增加 发行股票发行股票 出售固定资产或无形资产出售固定资产或无形资产 租赁现金收入租赁现金收入 投资获取的现金收益投资获取的现金收益 非货币性流动资产的减少（如应收账款、票据，其他应收款的减少）非货币性流动资产的减少（如应收账款、票据

41、，其他应收款的减少）产品销售引起的现金流入量预测 步骤一：预测销售收入步骤一：预测销售收入 根据销售预算，预计销售收入根据销售预算，预计销售收入=预计销售量预计销售量预定单价预定单价 步骤二：确定应收账款比率步骤二：确定应收账款比率 应收账款比率应收账款比率=应收账款金额应收账款金额/销售收入销售收入 步骤三：确定预期现金流入量步骤三：确定预期现金流入量 现金流入量现金流入量=预计销售收入预计销售收入(1-坏帐率坏帐率)（1-应收账款比率）应收账款比率）现金流量预测51 现金流出的主要途径 储备物资的采购储备物资的采购 付现费用的发生（工资、奖金等）付现费用的发生（工资、奖金等）债务的减少债务

42、的减少 利润分配利润分配 缴纳税金缴纳税金 购置固定资产与无形资产购置固定资产与无形资产 储备物资采购及费用开支付现的预测 1、储备物资采购、储备物资采购 储备物资采购的付现支出储备物资采购的付现支出=购货总金额购货总金额付现比率付现比率 采购次数、采购费用支出也对现金流有一定影响采购次数、采购费用支出也对现金流有一定影响 2、费用开支付现、费用开支付现 折旧折旧+待摊费用待摊费用+预提费用预提费用+递延税款递延税款现金流量预测52 编制基础：现金收付制编制基础：现金收付制 编制期间：宜短不宜长编制期间：宜短不宜长 编制技巧：编制技巧：缩短编制期间缩短编制期间 稳健预测流量稳健预测流量 充分考

43、虑概率充分考虑概率 季节期经营按季分期季节期经营按季分期 现金预算的编制方法之一：现金收支法现金预算的编制方法之一：现金收支法 最为流行的预算编制方法，其步骤是：最为流行的预算编制方法，其步骤是：预测、确定企业最低现金储备量预测、确定企业最低现金储备量 估算预测期内的现金流入量估算预测期内的现金流入量 估算预测期内的现金流出量估算预测期内的现金流出量 计算预测期内现金净流量计算预测期内现金净流量 确定现金不足或现金多余的处理办法确定现金不足或现金多余的处理办法现金预算的编制现金预算的编制 M企业现金预算企业现金预算 预算期内现金收入预算期内现金收入 产品销售收入产品销售收入 其他现金收入其他现

44、金收入 预算期内现金流出预算期内现金流出 营运现金支出营运现金支出 其他现金支出其他现金支出 预算期内现金净收入预算期内现金净收入 加加:期初现金储备量期初现金储备量 预算期期末现金余额预算期期末现金余额 减：期末现金最低储备量减：期末现金最低储备量 预算期内可供利用的自由现金余额预算期内可供利用的自由现金余额 其中：其中：归还银行借款归还银行借款 短期证券投资短期证券投资 出售短期证券投资出售短期证券投资 银行借款银行借款54 现金预算编制方法之二：收益调整法 这种方法能体现企业净利润予现金流量之间的内在联系和这种方法能体现企业净利润予现金流量之间的内在联系和外在差异，有利于增进现金流控制。

45、改善现金流量状况。外在差异，有利于增进现金流控制。改善现金流量状况。其步骤是：其步骤是：1、将权责发生之基础上的税前净收益调整为现金收复基、将权责发生之基础上的税前净收益调整为现金收复基础上的税前净收益，再调整为税后净收益。础上的税前净收益，再调整为税后净收益。2、现金收付基础上的税后净收益加减予预算期收益无关、现金收付基础上的税后净收益加减予预算期收益无关的现金收、付金额，调整为预算期内现金余额的增加额。的现金收、付金额，调整为预算期内现金余额的增加额。3、确定可供自由支配的现金余额、确定可供自由支配的现金余额可供自由支配的现金余额可供自由支配的现金余额=期初现金余额期初现金余额+预算期内现

46、金预算期内现金余额增加额期末最低现金储备量现金股利支出额余额增加额期末最低现金储备量现金股利支出额 4、对可供自由支配的现金余额的财务安排、对可供自由支配的现金余额的财务安排 现金预算的编制现金预算的编制 偿还债务本金偿还债务本金 购进固定资产购进固定资产 购进有价证券购进有价证券 预算期内现金余额的增加额预算期内现金余额的增加额 加：预算期期初现金余额加：预算期期初现金余额 减：预算期期末最低现金储备量减：预算期期末最低现金储备量 减：发放股东现金股利额减：发放股东现金股利额 可供自由支配的现金余额可供自由支配的现金余额 其中：归还银行存款其中：归还银行存款 短期证券投资短期证券投资 出售短

47、期证券投资出售短期证券投资 银行借款银行借款 M企业现金预企业现金预算算 权责发生制基础下的税前净收益权责发生制基础下的税前净收益 加：预算期内折旧额加：预算期内折旧额 提取坏帐准备提取坏帐准备 预提费用预提费用 帐款回收额超过销售额数帐款回收额超过销售额数 减：销售额超过帐款回收额数减：销售额超过帐款回收额数 预算期内税款支付额预算期内税款支付额 现金收付基础计算的预算期净收益现金收付基础计算的预算期净收益 加：预算期内与收益无关的现金收入加：预算期内与收益无关的现金收入 存货减少额存货减少额 出售有价证券出售有价证券 出售固定资产出售固定资产 减：预算期内与收益无关的现金支出减：预算期内与

48、收益无关的现金支出 存货增加额存货增加额 应收帐款减少额应收帐款减少额n全面预算管理的过程，就是战略目标分解、实施、控制和实现的过程n全面预算管理的过程，就是组织内部部门与部门之间权利与利益的分配的过程预算的本质预算的本质 n预算与预测：预测是基于科学基础的主观判断，预算是基于预测提出的对策性方案预测：预测：有雨预算：预算：带伞预算目标下达的程序预算目标下达的程序长 期 的 3-5 年 按 季 度 1 年 按 月1 月 按 天 企 业 层 上 的 战 略 目 标 和 战 略 价 值 操操 作作 预预 算算 资资 金金 预预 算算 战战 略略 计计 划划 的的 制制 定定 年年 度度 预预 算算

49、 周周 期期(企 业,商 业 单 位,部 门 )财财 务务 预预 测测(部门 和 其 它 费 用 中 心)销销 售售 预预 测测 和和 采采 购购 计计 划划 的的 排排 定定(业 务 部 门)预算管理的循环预算管理的循环 预算目预算目标下达标下达 预算预算编制编制 汇总审汇总审批预算批预算 预算执预算执行与财行与财务核算务核算 预算分预算分析调整析调整预算考预算考核监控核监控预 算 调 控 把握过程中的把握过程中的“游戏规则游戏规则”监事会监控监事会监控财务总监监控财务总监监控职能部门监控职能部门监控预算监控主体预算监控主体预算监控重点预算监控重点业业务务监监控控资资金金监监控控业务流资金流

50、重重点点环环节节执行执行中的中的授权授权监控监控内部内部结算结算中心中心预算调整预算调整60 宝钢预算体系架构现金流量预算现金流量预算资本支出预算资本支出预算资产负债预算资产负债预算企业损益预算企业损益预算总预算预算总说明董事长董事长财务总监财务总监制造成本预算制造成本预算期间费用预算期间费用预算预算分册61v预算流程预算流程 自上而下自上而下 自下而上自下而上 1、2、3、4、5、v控制体系控制体系v 宝钢集团全面预算管理62v预算管理创新之处v现金流量管理与控制v创造价值预算控制宝钢集团预算管理应收帐款管理思维思路一：认识到持有应收帐款的两面性，追求流动性与效益性的均衡。a 应收帐款规模与