企业价值管理评估术语1课件.ppt
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- 企业 价值 管理 评估 术语 课件
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1、 1 1、经济形势与价值管理、经济形势与价值管理 2 2、价值评估与、价值评估与EVAEVA 3 3、现金流量与财务分析、现金流量与财务分析 4 4、现金流与利润差异分析、现金流与利润差异分析 5 5、现金预算与信用管理、现金预算与信用管理 6 6、资金集中管理、资金集中管理 7 7、价值创造战略、价值创造战略 8 8、价值流程与价值链、价值流程与价值链 9 9、价值创造秘密、价值创造秘密 1010、价值提升整合模式、价值提升整合模式财务与管理变革的时代|施振荣 再造宏棋 ACER 鲜活思维|1、商业模型|2、财务预警|3、财务规划|4、政策调整|5、创造价值|6、战略导向:21 in 213
2、价值管理与财务中心研究开发生产营销最高管理层最高管理层资本投资者资本投资者 股东 债权人资本资本回报回报利息支付利息支付股息支付股息支付股票价格股票价格物质方面物质方面的投的投资资回报回报收入收入现金流量现金流量企业企业销销售售4资金资金增值资金增值资金产品产品材料材料采购生产销售决策人财务中心价值创造图5清晰清晰的的 远远景目景目标及标及战略战略合理的组合理的组织结构及织结构及决策体系决策体系有效的管理程有效的管理程序序优秀的核心经优秀的核心经营程序营程序 严格的内控严格的内控程序程序创造价值的重要环节财税难题与价值管理案例财税难题与价值管理案例案例之一:年终财务激励与税收筹划案例之二:信用
3、政策调整与价值增长案例之三:多付税金融资策略案例之四:三角债、债务重组及 相互代付问题案例之五:客户无增值税发票问题案例之六:产品价格包含运费问题v问题:问题:你认为你认为WTOWTO后企事业单位后企事业单位 面临的最大风险是什么?面临的最大风险是什么?政策调整与弹性时间:政策调整与弹性时间:2002-20102002-2010年年v会计规则:v税制改革:v运营规则:改变规则 适应变革CFO 财务组织架构董事会审计委员会战略委员会总经理CKOCFOCSOCROCOO财务长会计长内部审计长内部控制财务报告预算管理信用管理成本会计总会计税收筹划投资关系出纳管理财务分析资金管理帐簿工资发票21世纪理
4、财规则世纪理财规则之一:红灯区不要闯,拓荒区要创新之二:财务集成创造效益:效益财务之三:协调经营与财务的矛盾之四:财务整合资源,集中管理之五:财务激励与控制之六:财务需要运作复杂化之七:固定成本尽量变动化处理之八:价值管理:VBMVBM 增进现金流,提升企业价值10价值管理 VBM Valuation based Management 价值管理价值管理 指紧紧围绕指紧紧围绕 目标,适时地根据目标,适时地根据环境变化,合理配置资源,开展财务运作,采取环境变化,合理配置资源,开展财务运作,采取组织调整、财务规划、薪酬设计、政策选择、流组织调整、财务规划、薪酬设计、政策选择、流程再造、资产重组等资源
5、整合方式,程再造、资产重组等资源整合方式,增进增进 为导向的综为导向的综合性理财活动。合性理财活动。11价值管理的本质 1、价值管理是现代企业理财的核心与本质所在。2、价值管理立足于企业的价值创造和价值增长。3、价值管理强调财务战略、财 务制度安排、财务组织协调、财务活动整合,是一种系统 思维模式下的大财务管理。12价值管理的特征 价值管理的宗旨是增进企业现金流价值管理的宗旨是增进企业现金流 量,提升企业整体价值,保持并提量,提升企业整体价值,保持并提 升长期竞争优势。升长期竞争优势。价值管理对于变革、规范和导向企业理财行为,价值管理对于变革、规范和导向企业理财行为,更大限度地整合资源、创造价
6、值,具有指导性和更大限度地整合资源、创造价值,具有指导性和 革命性的意义。革命性的意义。价值管理不是偶然的,而是有意识的、持续监控的价值管理不是偶然的,而是有意识的、持续监控的 过程。在这一过程中,价值创造者重新塑造并重过程。在这一过程中,价值创造者重新塑造并重 新定义业务运作方式和资源管理模式,尝试并巩新定义业务运作方式和资源管理模式,尝试并巩 固有效的商业模型和盈利模式。固有效的商业模型和盈利模式。13价值管理的实践价值 创造现金流与提升企业价值在这里得到了透彻的诠释和深入创造现金流与提升企业价值在这里得到了透彻的诠释和深入的结合,价值管理是一种深刻而系统的理财变革。的结合,价值管理是一种
7、深刻而系统的理财变革。21世纪的管理是价值管理的时代,而网络经济和信息技术又世纪的管理是价值管理的时代,而网络经济和信息技术又把价值管理推向一个崭新的阶段,在组织架构和管理模式上把价值管理推向一个崭新的阶段,在组织架构和管理模式上给予技术支持和理念衍生。给予技术支持和理念衍生。稳定而有力的价值创造是股价上升的决定因素,这就解决了稳定而有力的价值创造是股价上升的决定因素,这就解决了CEO的问题,即把经营重点倾向于价值创造还是利润追逐。的问题,即把经营重点倾向于价值创造还是利润追逐。企业股价变动背后最关键的支撑是企业现金流动及价值提升,企业股价变动背后最关键的支撑是企业现金流动及价值提升,而不是预
8、期的盈利增长。价值管理需要而不是预期的盈利增长。价值管理需要CEO在整个组织内发在整个组织内发展一种管理价值、创造价值的理念并使之制度化。展一种管理价值、创造价值的理念并使之制度化。价值管理活动的基础条件价值管理活动的基础条件风险调节风险调节 创造天机创造天机信息快捷信息快捷 系统支持系统支持 技术变革技术变革战略规划战略规划 理念衍生理念衍生创新思维创新思维 价值增长价值增长 战略导向战略导向策略策略流程流程人员人员科技科技流程改造流程改造 营运分析营运分析资源重组资源重组 流程控制流程控制 畅通高效畅通高效 架架 构重组构重组 绩效推进绩效推进沟通技巧沟通技巧 组织弹性组织弹性 团队精神团
9、队精神扩扩展展技技能能共共享享知知识识革革变变动动启启国际现金流管理前瞻国际现金流管理前瞻 一、影响现金流的因素分析一、影响现金流的因素分析 二、现金流量指标在企业财务分析评价中的应用二、现金流量指标在企业财务分析评价中的应用 三、现金流与企业投融资行为之间的关系三、现金流与企业投融资行为之间的关系 四、现金流信息对外部市场有效性的影响四、现金流信息对外部市场有效性的影响 国际价值增长管理前瞻国际价值增长管理前瞻 一、企业价值与资本结构、投融资决策之间的关系 二、价值流程再造 三、价值创造与价值增长战略 四、价值创造驱动因素 17现金流与企业价值评估 1 1、美国经济学家汤姆、美国经济学家汤姆
10、 科普兰认为,科普兰认为,企业的价值源于它产生的现金流和基企业的价值源于它产生的现金流和基于现金流的投资回报能力。于现金流的投资回报能力。2 2、企业的价值等于该企业以适当折、企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期现金流量的现值现率所折现的预期现金流量的现值 v v=AAi i(1+r)(1+r)i i18开源节流与价值创造 增进或创造现金流的两种方法:增进或创造现金流的两种方法:1、通过加快增长和盈利而变得更强大、通过加快增长和盈利而变得更强大2、通过削减成本和提高效率变得更精干、通过削减成本和提高效率变得更精干 价值管理崇尚和追求的是挖掘隐藏在企业价值管理崇尚和追求的是挖掘隐藏在企业
11、内部的价值增长潜力,而不是从骨头里轧内部的价值增长潜力,而不是从骨头里轧出油来出油来海尔策略:海尔策略:开开 源源 节节 流流19 企业价值及其评估 账面价值:账面价值:企业在一定时点资产负债表上显示的资产总额,或是包企业在一定时点资产负债表上显示的资产总额,或是包括债权人和股东在内的企业所有投资者对企业资产要求权的价值总和。括债权人和股东在内的企业所有投资者对企业资产要求权的价值总和。市场价值:市场价值:企业流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值,企业流通在外的普通股的市场价格加上企业的债务价值,就构成了企业的市场价值。就构成了企业的市场价值。公允价值:公允价值:交易双方在完全了解有关
12、信息的基础上,在没有任何压交易双方在完全了解有关信息的基础上,在没有任何压力情况下,自愿进行交易的价格。力情况下,自愿进行交易的价格。内在价值:内在价值:一家企业在其剩余寿命期内可以产生的现金流的折现值。一家企业在其剩余寿命期内可以产生的现金流的折现值。清算价值:清算价值:企业停止经营,变卖所有资产减去负债后的现金余额。企业停止经营,变卖所有资产减去负债后的现金余额。20企业价值评估方法 重置成本法:重置成本法:替代原则替代原则 市盈率法:市盈率法:测算企业的市场价值测算企业的市场价值 现金流量折现法:现金流量折现法:V=AV=Ai i/(1+r)/(1+r)i i+B/(1+r)+B/(1+
13、r)n n A Ai i:现金流量现金流量 r r:折现率:折现率 B B:企业终值:企业终值21价值评估与业绩评价 经济增加值经济增加值(EVA)(EVA)EVA=EBIT (1 EVA=EBIT (1 T)T)KCKC EBITEBIT营业利润营业利润 K K加权平均资本成本加权平均资本成本 T T所得税率所得税率 C C资本占用总额资本占用总额(即债务即债务+投入资本投入资本=资产资产)22企业价值及其评估:EVA的计算 经济增加值:息前税后利润-资金总成本 (利润总额-应交所得税利息支出)总资产综合资金成本率 (综合资金成本率资本成本率资本构成率+负债成本率负债构成率)1、企业利用资本
14、创造价值,实现资本增值的能力;不要浪费资本。2、更好、更客观的业绩评价方法;建立有效激励报酬体系的基础。3、向企业灌输了一种增值理念,有助于实现企业价值最大化的理财目标。2320002000年中国上市公司年中国上市公司EVAEVA排名(万元)排名(万元)000539粤电力A 105960 600019宝钢股份 83564 600018上港集箱 77999 600642申能股份 76914 600956中原油气 66887 600858五粮液 64441 600098广州控股 51360 600001邯郸钢铁 49588 600104上海汽车 48074 600005武钢股份 40754 24目
15、 录经济形势与价值管理价值评估与EVA现金流量与财务分析现金流量与财务分析现金流与利润差异分析现金预算与信用管理资金集中管理价值创造战略价值流程与价值链价值创造秘密价值提升整合模式25现金至尊现金至尊 CASH is KINGCASH is KING!|现金牛(Cash Cow)低增长速度,高市场份额,能产生大量现金流的企业|现金流是信号 企业价值决定于现金流,管理水平和财务状况的一种信号。|现金是什么?表相:钞票、存款,支付费用、购买原料、商品的支付能力 财务:现金是一种资源,有着成本、价值和风险。26现金至尊现金至尊 CASH is KINGCASH is KING!|企业价值在财务上直接
16、表现为资源所能产生的未来现金流量的折现值,企业价值在财务上直接表现为资源所能产生的未来现金流量的折现值,故对企业资源利用效率的评价转换为对企业创造现金流量能力的评价。故对企业资源利用效率的评价转换为对企业创造现金流量能力的评价。|现金流量在一定程度上体现了企业的流动性和活力。只有企业不断周现金流量在一定程度上体现了企业的流动性和活力。只有企业不断周转,完成一个又一个经营周期,企业才能在市场中寻求生存、发展。转,完成一个又一个经营周期,企业才能在市场中寻求生存、发展。|股东对于企业现金流动的关注充分体现在股价变化上股东对于企业现金流动的关注充分体现在股价变化上,现金流量与股价现金流量与股价呈正相
17、关变动关系诠释了股东对企业创造现金流的渴望呈正相关变动关系诠释了股东对企业创造现金流的渴望,也反映了现金也反映了现金流量对于股东心理所形成的未来预期。流量对于股东心理所形成的未来预期。|债权人对现金流的关注更是超乎寻常。颇为理性的金融机构和其他债债权人对现金流的关注更是超乎寻常。颇为理性的金融机构和其他债权人关键是看企业的现金流。能偿付利息才能偿付本金。权人关键是看企业的现金流。能偿付利息才能偿付本金。27现金流动与价值管理|现金流量优于利润 a a、会计利润易于调节,具有可操纵性。、会计利润易于调节,具有可操纵性。b b、中国金融管制使得现金流量不易调节,是较为真实可靠的项目。、中国金融管制
18、使得现金流量不易调节,是较为真实可靠的项目。|现金流量问题背后的问题 a a、现金流量是整个企业财务运作转的润滑剂。、现金流量是整个企业财务运作转的润滑剂。b b、现金流量问题是一种信号,是企业财务状况危险或恶化的征兆。、现金流量问题是一种信号,是企业财务状况危险或恶化的征兆。c c、现金流量问题可能代表管理当局玩忽职守,营运资金管理不当。、现金流量问题可能代表管理当局玩忽职守,营运资金管理不当。d d、现金流量如果和公司成长无法配合,往往会丧失发展良机。、现金流量如果和公司成长无法配合,往往会丧失发展良机。28现金流动与价值管理|现金流量的最佳量势现金流量的最佳量势|问问 题:现金流量在一定
19、时期是越多越好还是越少越好题:现金流量在一定时期是越多越好还是越少越好?|动态角度:现金流量越多越好动态角度:现金流量越多越好|静态角度:降低现金净流量或现金余额。静态角度:降低现金净流量或现金余额。|财务实践:实现现金流动性和收益性的统一。财务实践:实现现金流动性和收益性的统一。集团控制现金存量,集中资金资源,成立财务中心,实现资金集中结算与调控、收支两条线管理。30现金流动与价值管理|现金流量:在财务决策中一项方案所引起的企业现金支出和现金收入现金流量:在财务决策中一项方案所引起的企业现金支出和现金收入的数量,它包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。的数量,它包括现金流入量、现金流出量和
20、现金净流量。|现金流出量现金流出量 =固定投资支出固定投资支出 +垫支的流动资金垫支的流动资金|现金流入量现金流入量 =营业现金流入营业现金流入 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =销售收入付现成本销售收入付现成本 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =销售收入(营业成本折旧)销售收入(营业成本折旧)+净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收 =利润利润 +折旧折旧 +净残值收入净残值收入 +流动资金回收流动资金回收|现金净流量现金净流量 =现金流入量现金流出量。现金流入量现金流出量。注注:由于投资项目跨度较长,资金的时间价值不可忽视,于是必须:由于投
21、资项目跨度较长,资金的时间价值不可忽视,于是必须考虑货币时间价值的现金净流量,在财务上称为净现值。考虑货币时间价值的现金净流量,在财务上称为净现值。31自由现金流量|概念:企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资概念:企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资 之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。|公式一:自由现金流量公式一:自由现金流量 =纳税付息前利润纳税付息前利润(1 1所得税税率)所得税税率)+折旧折旧|资本支出营运资本变动资本支出营运资本变动|公式二:间接法追溯期间内自由现金流量:公式二:间接法追溯
22、期间内自由现金流量:经营活动净现金流量经营活动净现金流量 +债务发行提供的净现金流量债务发行提供的净现金流量 +权益发行提供的权益发行提供的净现金流量净现金流量 =现金股利现金股利 +投资支出耗费的现金流量投资支出耗费的现金流量 +期末对期初现期末对期初现金余额的变动金余额的变动 自由现金流量自由现金流量 =经营活动净现金流量经营活动净现金流量 投资支出耗费的现金流量投资支出耗费的现金流量 =期末对期初现金余额的变动期末对期初现金余额的变动 +现金股利现金股利 债务发债务发 行提供的净现金流量行提供的净现金流量 权益发行提供的净现金流量权益发行提供的净现金流量32现金流管理思路|分类管理,突出
23、重点 分类:经营、投资、筹资活动 转化技巧|高效使用,追求收益率 资金收益率:广告策略 高价战略|周转快,收支均衡 资产清理思路|全面现金管理(TCM)33现金流量分析结构分析 1 1、现金流入结构分析、现金流入结构分析 经营活动现金流入结构经营活动现金流入结构=经营活动现金流入经营活动现金流入/现金流入总额现金流入总额 2 2、现金流出结构、现金流出结构 经营活动现金流出结构经营活动现金流出结构=经营活动现金流出经营活动现金流出/现金流出总额现金流出总额 主业成本现金支付率主业成本现金支付率=经营活动现金流出经营活动现金流出/主营业务成本主营业务成本 3 3、流入流出比例分析、流入流出比例分
24、析 流入流出比例流入流出比例=经营活动现金流入经营活动现金流入/经营活动现金流出经营活动现金流出34现金流量分析比率分析 1 1、偿债能力指标、偿债能力指标流动现金偿付债务能力比率流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量经营现金净流量/流动负债平均余额流动负债平均余额流动现金偿付债务能力比率流动现金偿付债务能力比率=经营现金净流量经营现金净流量/总负债平均余额总负债平均余额现金偿付利息保障倍数现金偿付利息保障倍数=(经营现金净流量(经营现金净流量+付现利息支出付现利息支出+付现所得税)付现所得税)/付现利息支出付现利息支出 2 2、支付能力指标、支付能力指标每股营业现金净流量每股营业现金净流量
25、=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/普通股股数普通股股数现金股利保障倍数现金股利保障倍数=经营现金净流量经营现金净流量/现金股利现金股利现金流量充足率现金流量充足率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/(长期负债偿付额(长期负债偿付额+固定资产购置额固定资产购置额+股利支付额)股利支付额)35现金流量分析比率分析 3 3、现金盈利指标、现金盈利指标 销售现金收益率销售现金收益率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/主营业务收入主营业务收入 总资产现金收益率总资产现金收益率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/总资产平均余额总资产平均余额 净资产现金收益率净资产现金收益率=经营活动现金
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