股票证券与资产管理知识分析概念课件.ppt
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《股票证券与资产管理知识分析概念课件.ppt》由用户(三亚风情)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 股票证券 资产 管理知识 分析 概念 课件
- 资源描述:
-
1、12022-7-25本部分主要内容1、资产证券化的起源、资产证券化的起源2、资产证券化的基本概念及其分类、资产证券化的基本概念及其分类3、资产证券化的核心原理和基本原理、资产证券化的核心原理和基本原理4、资产证券化的当事人及其职能、资产证券化的当事人及其职能5、资产证券化的操作过程、资产证券化的操作过程6、中国资产证券化的现状、中国资产证券化的现状7、中国资产证券化存在的问题、中国资产证券化存在的问题8、对中国资产证券化发展的建议、对中国资产证券化发展的建议9、资产证券化案例分析、资产证券化案例分析10、从资产证券化看次贷危机产生的机理、从资产证券化看次贷危机产生的机理22022-7-25一、
2、资产证券化起源v资产证券化起源于资产证券化起源于60年代末美国年代末美国的住宅抵押贷款市场。的住宅抵押贷款市场。v当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构,主要是储贷协当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构,主要是储贷协会和储蓄银行,在投资银行和共同基金的冲击下,其储蓄资金被大量提会和储蓄银行,在投资银行和共同基金的冲击下,其储蓄资金被大量提取,利差收入日益减少,而使其竞争实力下降,经营状况恶化。取,利差收入日益减少,而使其竞争实力下降,经营状况恶化。v为了摆脱这一困难局面,政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场,为了摆脱这一困难局面,政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场,
3、以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。1968年,政府国民抵押协年,政府国民抵押协会首次公开发行会首次公开发行住宅抵押贷款转付证券(住宅抵押贷款转付证券(mortgage pass through,MPT),正式揭开了抵押贷款债权证券化的序幕。,正式揭开了抵押贷款债权证券化的序幕。32022-7-25资产证券化产生和发展的背景 金融创新浪潮的影响金融创新浪潮的影响 科技的飞速发展科技的飞速发展刺激了资产证券化的发展刺激了资产证券化的发展经济、金融全球化趋势的影响经济、金融全球化趋势的影响2020世纪世纪6060年代开始年代开始国际贸易活动迅猛国际贸易活
4、动迅猛发展发展跨国公司迅速成长跨国公司迅速成长银行业务急速膨胀银行业务急速膨胀 企业和银行的经营活企业和银行的经营活动日益复杂,不确定动日益复杂,不确定性因素相应增多,风性因素相应增多,风险也随之加大险也随之加大 2020世纪世纪7070年代以来,年代以来,国际金融体系解体。国际金融体系解体。西方各国兴起金融创西方各国兴起金融创新的热潮,以金融工新的热潮,以金融工具作为创新主体。具作为创新主体。各经济主体对金融资产各经济主体对金融资产流动性和盈利性的需求流动性和盈利性的需求日益增加,对低成本、日益增加,对低成本、多元化融资方式的需求多元化融资方式的需求也更为迫切。也更为迫切。在微观上为经济主体
5、在微观上为经济主体缩短了交易时间,降缩短了交易时间,降低了交易成本,带来低了交易成本,带来了规模经济。了规模经济。在宏观上导致了新的在宏观上导致了新的清算系统和支付制度清算系统和支付制度的产生,提高了金融的产生,提高了金融交易效率,扩大了金交易效率,扩大了金融交易范围,使大量融交易范围,使大量的金融衍生产品的运的金融衍生产品的运用也成为可能。用也成为可能。42022-7-25政府主导推动政府主导推动发展经济、增强综发展经济、增强综合国力,提高本国合国力,提高本国居民的生活水平是居民的生活水平是每个有进取的政府每个有进取的政府都考虑的问题。都考虑的问题。政府一般对金融政府一般对金融创新工具都会予
6、创新工具都会予以积极支持。以积极支持。机构投资者增加机构投资者增加 机构投资者队伍不断机构投资者队伍不断壮大,资产规模急速壮大,资产规模急速膨胀,对经济的重要膨胀,对经济的重要性日益增加。性日益增加。机构投资者为了进行机构投资者为了进行投资组合管理,需要投资组合管理,需要多样化投资来降低风多样化投资来降低风险,增加收益。险,增加收益。税制不对称税制不对称 企业为了增强收益,减企业为了增强收益,减少税收支出,会积极寻少税收支出,会积极寻求不同的避税策略及不求不同的避税策略及不同的融资途径。同的融资途径。资产证券化这一全新的资产证券化这一全新的融资方式受到各国政府融资方式受到各国政府的支持,在税收
7、方面给的支持,在税收方面给予了比较优惠的待遇。予了比较优惠的待遇。52022-7-25二、资产证券化的基本概念及其分类v广义的资产证券化广义的资产证券化v狭义的资产证券化狭义的资产证券化62022-7-251、广义的资产证券化v实体资产的证券化实体资产的证券化v信贷资产的证券化信贷资产的证券化v证券资产的证券化证券资产的证券化v现金资产的证券化现金资产的证券化 72022-7-252、狭义的资产证券化 即指信贷资产的证券化即指信贷资产的证券化 ,也是我们下文所也是我们下文所讲的资产证券化讲的资产证券化。其含义是指原始权益人将。其含义是指原始权益人将缺乏流动性但是有预期未来稳定现金收入的缺乏流动
8、性但是有预期未来稳定现金收入的资产集中起来,形成一个资产池,交由特设资产集中起来,形成一个资产池,交由特设目的机构(目的机构(SPVSPV)将其转换为可以在金融市场)将其转换为可以在金融市场出售和流通的证券,据此融通资金的过程。出售和流通的证券,据此融通资金的过程。82022-7-252、狭义的资产证券化v两大特征:两大特征:1 1、发行的证券是由特定资产支撑的;、发行的证券是由特定资产支撑的;2 2、必须涉及资产转移的设计。、必须涉及资产转移的设计。92022-7-252、狭义的资产证券化v实质:实质:将原资产中的风险与收益通过结构性分离与将原资产中的风险与收益通过结构性分离与重组,其未来现
9、金收益权由融资者转让给投重组,其未来现金收益权由融资者转让给投资者,并使其定价和重新配置更为有效,使资者,并使其定价和重新配置更为有效,使参与融资各方均有收益参与融资各方均有收益。102022-7-25资产证券化的分类 资产证券化(Asset Securitization)住房抵押贷款证券化(mortgagebacked securitization,简称MBS)资产支撑证券化(assetbacked securitization,简称ABS)112022-7-25 3 3、资产证券化的种类、资产证券化的种类122022-7-252007年美国ABS资产类型分类132022-7-252007年
10、欧洲ABS资产类型分类14ABS 品种1 汽车消费贷款、学生贷款证券化;2 商用、农用、医用房产抵押贷款证券化;3 信用卡应收款证券化;4 贸易应收款证券化;5 设备租赁费证券化;6 基础设施收费证券化;7 门票收入证券化;8 俱乐部会费收入证券化;9 保费收入证券化;10 中小企业贷款支撑证券化;11 知识产权证券化(专利资产证券化,音乐资产证券化等)随着资产证券化技术的不断发展,证券化资产的范围在不断扩展。152022-7-25v抵押担保债务证券(Collateralized Mortgage Obligation,CMO)通过现金流量的重新安排来创造较佳评级的证券等级 把还款分为不同层次
11、支付给不同需求的投资者v债务抵押凭证(Collateralized Debt Obligation,CDO)CDO的抵押资产包含不同类型的债务类似CDO的结构与CMO 162022-7-25CDO简介vCDO(Collateralised Debt Obligation),是资产证券化家族的重要组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。v包括两种:CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised BondObligation),前者表示信贷资产证券化,资产池以银行贷款为主。后者以市场流通债券的再证券化。172022-7-25v它的历
12、史可以追溯到20世纪八十年代后期v1987年垃圾债券大王迈克尔.米尔肯(Michael Milken)创立了第一个CDO。v20世纪90年代中期以前,CDO在全球债务市场还鲜为人知,年发行额不足250亿美元v2006年发行的总额达到了2750亿美元,次级抵押贷款证券占了1000亿美元。182022-7-25vCDO 资产管理经理从发行者手中购买了债务用作抵押;v然后根据投资者的不同偏好,设计出具有不同付款期和信用评级的债券,卖给新的投资者。192022-7-25CDO 与ABS的比较总体看,CDO 也是ABS的一种。二者的差别主要如下:1、债务人数目不同:CDO债务人数目小于100;ABS在1
13、000人以上2、对资产池的要求不同:CDO 要求资产池相异性,来源不能相同,彼此间的相关性越低越好;ABS的资产池要求一致性,以便适度掌握现金流3、CDO 一般是以高收益债券为主,信用级别也一般较高,这也是其吸引投资者的主要亮点。而ABS由各种不同信用级别的债券组成。202022-7-25CDO 的分层一般分为如下几层:高级层(Senior)夹层(Mezzanine)低级层(Junior/Subordinated)权益层(Equity Tranche)高级层属于A级债券,享受AAA评级,一般占整个结构的80%。权益层不需要评级,一般由发起人持有,或卖给对冲基金和投资银行的自营部门。212022
14、-7-25CDO的参与者v发起机构v服务机构v导管机构v信用增级机构v信用评级机构v承销机构222022-7-25CDO的支付短期投资者短期投资者长期投资者长期投资者超长期投资者超长期投资者期限越长,期限越长,风险越大,风险越大,收益越大收益越大 支付层级支付层级现金流现金流本金逐档本金逐档依次支付依次支付利息定期利息定期偿还偿还232022-7-25三、资产证券化的核心原理和基本原理v一个核心原理一个核心原理:基础资产的现金流分析,包括两方内容:基础资产的现金流分析,包括两方内容:1、资产的估价;、资产的估价;2、资产的风险收益分析,其在现金流资产的风险收益分析,其在现金流分析中的作用是用来
15、确定证券化资产未来分析中的作用是用来确定证券化资产未来现金流的贴现率。现金流的贴现率。242022-7-25v三大基本原理三大基本原理:1 1、资产重组原理、资产重组原理;2 2、风险隔离原理、风险隔离原理;3 3、信用增级原理、信用增级原理。三、资产证券化的核心原理和基本原理252022-7-251、资产重组原理v资产的发起人对自己所拥有的能够产生未来资产的发起人对自己所拥有的能够产生未来现金流的资产进行组合,形成资产池;现金流的资产进行组合,形成资产池;v重要内容是资产的选择;重要内容是资产的选择;v从资产收益的角度来进一步对现金流进行分从资产收益的角度来进一步对现金流进行分析,核心思想是
16、通过资产的重新组合实现资析,核心思想是通过资产的重新组合实现资产收益的重新分割和重组,从而使资产证券产收益的重新分割和重组,从而使资产证券化的过程达到最佳、最优、均衡和低成本的化的过程达到最佳、最优、均衡和低成本的目标。目标。262022-7-252、风险隔离原理v是关于资产风险重新分割和组合的原理;是关于资产风险重新分割和组合的原理;v核心内容是使证券化交易的风险与资产原始所有核心内容是使证券化交易的风险与资产原始所有者的风险无关,而只与证券化资产本身相关。在者的风险无关,而只与证券化资产本身相关。在卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道坚实的卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙
17、防火墙”;v风险隔离机制是资产证券化交易所特有的技术风险隔离机制是资产证券化交易所特有的技术。272022-7-253、信用增级原理v证券发行前的重要步骤;证券发行前的重要步骤;v对将要发行的证券进行整体的信用增级,获得对将要发行的证券进行整体的信用增级,获得信用和流动性的支持,以提高所发行证券的信信用和流动性的支持,以提高所发行证券的信用级别,从而增加该证券对投资者的吸引力,用级别,从而增加该证券对投资者的吸引力,降低证券发行成本;降低证券发行成本;v手段:外部信用增级和内部信用增级。手段:外部信用增级和内部信用增级。282022-7-25四、资产证券化的当事人及其职能 v发起人发起人:即资
18、产的原始权益人。发起人一般创造基础资产,并即资产的原始权益人。发起人一般创造基础资产,并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池,根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池,然后将其以真实销售的方式转移给特殊目的载体(然后将其以真实销售的方式转移给特殊目的载体(SPV),或者将该基础资产设定为信托财产,由受托人直),或者将该基础资产设定为信托财产,由受托人直接持有该基础资产。一般来讲,发起人通过基础资产的接持有该基础资产。一般来讲,发起人通过基础资产的“真实出售真实出售”或信托,将基础资产从发起人资产负债表或信托,将基础资产从发起人资产负债表中剥离。中剥离。292022-7-25四、
19、资产证券化的当事人及其职能v特殊目的载体特殊目的载体(Special Purpose Vehicle)SPV 是指购买发起人的基础资产,并依此为基是指购买发起人的基础资产,并依此为基础设计、发行资产支持证券的机构。础设计、发行资产支持证券的机构。SPV 的发的发行收入构成向发起人购买标的资产的资金来源。行收入构成向发起人购买标的资产的资金来源。302022-7-25四、资产证券化的当事人及其职能v服务商服务商(Servicer)服务商是从事管理标的资产、归集标的资产的服务商是从事管理标的资产、归集标的资产的现金流等相关活动的服务中介现金流等相关活动的服务中介。312022-7-25四、资产证券
20、化的当事人及其职能v信用增级机构信用增级机构(Credit Enhancer)一般是指资产证券化交易各方之外的外部第一般是指资产证券化交易各方之外的外部第三方信用提供者(三方信用提供者(Credit Provider)。一般)。一般是在内部信用增级无法达到所需的发行评级是在内部信用增级无法达到所需的发行评级时才需要外部信用增级机构提供信用支持。时才需要外部信用增级机构提供信用支持。322022-7-25v支付代理机构(支付代理机构(Paying Agent)一般由大型商业银行担任。有时受托人可以一般由大型商业银行担任。有时受托人可以直接担任支付代理机构。直接担任支付代理机构。332022-7-
21、25v投资者投资者 购买资产支持证券的市场交易者。购买资产支持证券的市场交易者。342022-7-25v投资银行投资银行 协助发行人包装资产支持证券,并以私募或协助发行人包装资产支持证券,并以私募或公募方式出售其包销或代销的资产支持证券公募方式出售其包销或代销的资产支持证券的金融机构。的金融机构。352022-7-25v中介机构中介机构 信用评级机构、律师事务所、会计师事务所、信用评级机构、律师事务所、会计师事务所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管理人评估师事务所、财务顾问、交易结构管理人等。等。362022-7-25五、资产证券化的操作过程 八个步骤:八个步骤:v准备阶段:准备阶段:2个组
22、建;个组建;v核心阶段:发行核心阶段:发行3步骤;步骤;v偿付阶段:偿付阶段:3步骤。步骤。372022-7-25v准备阶段:准备阶段:1 1、确定资产证券化目标,组成资产池、确定资产证券化目标,组成资产池 2 2、组建特设信托机构(、组建特设信托机构(SPVSPV),实现真实),实现真实 出售出售382022-7-251、确定资产证券化目标,组成资产池v发起人根据需求确定资产证券化目标。发起人根据需求确定资产证券化目标。v对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行清理、估算和考核,根据证券化目标确定要把多少清理、估算和考核,根据证券化目标确定要把
23、多少资产用于证券化。资产用于证券化。v把这些资产汇集组合,形成一个资产池。把这些资产汇集组合,形成一个资产池。v发起人对资产池中的每项资产都必须拥有完整的所发起人对资产池中的每项资产都必须拥有完整的所有权。有权。v一般情况下,还要使资产池的预期现金收入流大于一般情况下,还要使资产池的预期现金收入流大于对资产支撑证券的预期还本付息额。对资产支撑证券的预期还本付息额。392022-7-251、确定资产证券化目标,组成资产池 资产需要满足下列条件资产需要满足下列条件:v可理解的信用特征;可理解的信用特征;v明确界定的支付模式明确界定的支付模式/可预测的现金流量;可预测的现金流量;v平均偿还期至少为平
24、均偿还期至少为1 1年;年;v拖欠率和违约率低;拖欠率和违约率低;v 能够均匀地分摊于整个资产的存续期;能够均匀地分摊于整个资产的存续期;v多样化的借款者;多样化的借款者;v清算值高。清算值高。402022-7-251、确定资产证券化目标,组成资产池关键?关键?该资产具有可预测的该资产具有可预测的 相对稳定的现金流相对稳定的现金流!412022-7-252、组建特设信托机构,实现真实出售vSPV作为资产证券化过程中的核心机构,发挥着“破产隔离”的重要作用:(1)SPV与自身破产风险的隔离;与自身破产风险的隔离;(2)SPV与发起人破产风险的隔离;与发起人破产风险的隔离;(3)SPV与原始债务人
25、的破产风险相隔离。与原始债务人的破产风险相隔离。422022-7-252、组建特设信托机构,实现真实出售v设立设立SPV时需要考虑以下因素时需要考虑以下因素:(1)法律对)法律对SPV税收负担的规定税收负担的规定;(2)SPV设立的手续繁简、成本大小以及设立的手续繁简、成本大小以及是否便于资产支撑证券的发行是否便于资产支撑证券的发行;(3)考虑)考虑SPV的设立主体的设立主体。432022-7-25v核心环节:发行以资产为支撑的证券核心环节:发行以资产为支撑的证券 3 3、完善交易结构,进行内部评级、完善交易结构,进行内部评级 ;4 4、划分优先证券和次级证券,办理金融担、划分优先证券和次级证
展开阅读全文