企业投资决策教材(PPT-90页)课件.ppt
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1、复习第一讲什么是财务管理n四种财务活动n财务关系n财务管理目标四种观点n产值最大化n利润最大化n股东财富最大化n利益相关者财富最大化第二讲 企业投资决策n货币时间价值:第2章第1 3节n证券投资决策:第2章第2节n项目投资决策:第4和第5章1财务管理的价值观念货币时间价值n本讲要回答的问题n什么是时间价值?如何产生的?n时间价值如何计算?n复利终值和复利现值如何计算?n年金终值和年金现值如何计算?1、时间价值的概念n问题:问题:有1000元人民币,你愿意今天得到,还是明年的今天得到?为什么?n为什么货币有时间价值?n时间价值的绝对形式 1000*2%=20n时间价值的相对形式 2%时间价值的概
2、念(续)n西方经济学家的观点n牺牲当期消费的代价或报酬n缺陷:不能回答n价值的真正来源是什么?n价值如何产生?n价值如何计算?n马克思的观点n工人创造的剩余价值社会平均投资报酬率n总之:时间价值就是未考虑风险和通货膨胀和紧缩因素的投资报酬率:如市场利率,故乡率n(1)复利终值和现值计算n复利:利滚利!现值:现在的价值 终值:未来的价值(本金和利息)nFVn复利终值nPV复利现值ni年利率(无风险收益率或最低报酬率)nn计息期数(年)或投资期2、时间价值计算以复利为基础计算货币某时点价值复利终值和现值计算PV*(1+i)nFVn=PV(1+i)n=PVFVIFi,n复利终值系数,查附表一:复利终
3、值系数表P309-310,当n50,可用公式计算或用EXCEL中的财务FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)函数运算。0iPV+PV*i=PV*(1+i)iiPV*(1+i)*(1+i)=PV*(1+i)2PV12nin-1PV=FVn/(1+i)n=FVn*PVIFi,n复利现值系数查附表二:复利现值系数表P311-313当n50,可用公式计算或用EXCEL中的财务函数PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)运算,举例n某人在5年后需要10万元,他委托投资公司为其代理投资,投资公司保证每年最低收益率为10%,为保险起见,此人应交给投资公司多少资金?解 PV=FVn/(1
4、+i)n=FVn*PVIFi,nFV=10万 i=10%n=5 根据10%,5,i查附表二,PVIF10%,5=0.621故 PV=6.21万元(注:借助EXCEL中财务函数的PV可以简单算出结果)复利终值和现值计算(续)n计息期短于一年的复利终值计算nFVn=PV(1+i/m)nmnm每年计息次数n半年计息:m=2;按季计息:m=4;n按月计息:m=12;按周计息:m=365/7n计息期长于一年的复利终值计算nFVn=PV(1+ik)n/knK是计息的的基础,按2年计息:k=2;3年计息:k=3n计息期间利率改变:假设在时间点n1nFVn=PV(1+i)n1(1+j)n-n1n请写出上述三种
5、情况下复利现值计算公式举例 n你考虑将得到的2000美元存入银行,6年后使用。你看到1个月的定期存款年利率是3.4375%,3个月的定期存款年利率是3.625%,半年的是3.75%,1年的是3.8125%,3年的是5.298%,你的存款本息到期都将自动转存,如果你不认为年内有调整利率的可能性,那么你愿意以哪种期限存款?答案1、按月计提利息:FV=2000(1+3.4375%/12)612=2、按季(三个月)计息:FV=2000(1+3.625%/4)64=3、按半年计息:FV=2000(1+3.75%/2)62=4、按年计息:FV=2000(1+3.8125%)6=5、按3年计息FV=2000
6、(1+5.298%3)2=P64 田纳西镇的巨额帐单1、巨额帐单1267亿元的由来:复利终值计算公式1267亿=600000000(1+1%)7365/7(1+8.54%)212、12亿=6亿(1+1%)n n约为70周即490天(注:附表一中n最大值为50,因此借助EXCEL中插入财务函数中NPER(PV输入-6亿,FV输入正12亿3、复利计息和计息期短使未来价值增加 债券价格计算P63练习题2解 PV=FVn/(1+i/m)nm=FVnPVIFi/m,nmFV=1000 i=12%n=1 m=4根据3%,4查附表二,PVIF=0.888故 PV=888元P59 例2-18和例2-19)(2
7、)年金终值和现值计算n年金的种类年金的种类:n后付年金(普通年金)n先付年金(即付年金)n延期年金n永续年金n公式符号说明:公式符号说明:nA年金ni利息率nn计息期数nFVAn年金终值nPVAn年金现值nFVIFAi,n年金终值系数ACFnPVIFAi,n年金现值系数ADF年金一定时期内每期相等金额的收款或付款。后付年金终值计算FV(Rate,Nper,Mpt,Type=1)nn-1n-2012AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1FVAnn,innttnFVIFAAi1i1A)i(AFVA111FVIFA 查附表三年金终值系数表P314-3
8、16后付年金现值计算 PV(Rate,Nper,Mpt,Type=1)nn-1012AAAAnniAiAiAiA)1(1)1(1)1(1)1(1121PVAnn,innttnPVIFAAii1/11A)i(APVA111附表四年金现值系数表P317-319:先付年金现值计算 PV(Rate,Nper,Mpt,Type=0)nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期先付年金期先付年金=n-1期后付年金期后付年金+现值现值A)i(PVIFAAXPVA)1PVIFA(AAPVIFAAXPVAn,in,in,i111或后付先付先付年金现值系数先付年金终值计算 FV(Rate,Nper,Mpt,T
9、ype=0)nn-1012AAAAnn-1012AAAA)1FVIFA(AAFVIFAAXFVA)i(FVIFAAXFVAn,in,inn,in111n期先付年金期先付年金=n+1期后付年金期后付年金-A或后付先付先付年金终值系数总结n计息期 n利率i 的先付年金终值系数等于计息期 n+1利率i 的后付年金终值系数减1n计息期 n利率i 的先付年金现值系数等于计息期 n-1利率i 的后付年金现值系数加1举例n小虹从2000年开始每年末(或年初)存入银行3000元,12年后,她能得到多少钱?按复利计息假设12年间利率为2.25%答案:年末存款n计算普通年金终值系数FVIFAn利率为2.25%,期
10、数=12 查附表三可得ni=2%FVIFA=13.412ni=2.25%FVIFA=?ni=3%FVIFA=14.192n插值法:(?-13.412)/(14.192-13.412)n=(225%-2%)/(3%-2%)则n?FVIFA=n计算普通年金终值nFVA=2000FVIFA=27816.54元答案:年初存款n计算先付年金终值系数XFVIFAn利率为2.25%,期数=13 查附表三普通年金终值系数表可得ni=2%FVIFA=14.680ni=2.25%FVIFA=?ni=3%FVIFA=15.618n插值法:(?-14.680)/(15.618-14.680)n=(225%-2%)/(
11、3%-2%)则FVIFA=n?XFVIFA=FVIFA-1n计算普通年金终值nXFVA=2000XFVIFA=27204.44元P63 练习题1的答案外购成本:9万元自制成本:后付年金现值计算PVA=A PVIFA 12%,8=83456。35元 融资租赁:先付年金现值计算(已知年金15000元,折现率12%计息期为8XPVA=A(1+12%)PVIFA12%,8 =15000(PVIFA 12%,7+1)=74514.6元因才 租赁优于自制优于外购 P63 练习题3的答案第1问:已知普通年金现值求年金 Pmt(Rate,Nper,PV,FV,Type)根据公式 PVA=A PVIFA 16%
12、,8=A 4.344=5000万万计算得计算得A=1151.01(万元)所以,每年应该还(万元)所以,每年应该还1151.01万元。万元。第2问:已知普通年金A=1500 其现值为5000则通过公式PVA=APVIFA 求得PVIFA=3.333,又已知i=16%,通过附表四系数表并用内插法得年数年数 年金现值系数年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由以上计算,解得:由以上计算,解得:n=5.14(年)(年)运用NPer函数可以求得 举例n某大学毕业生参加工作几年后,小有积蓄,现拟分期付款购买一套住房,当前总价款40万元,该生在购房当时(6月1日)支付10万元,剩余3
13、0万房款从银行贷款,于未来12年内按月分期归还,当时银行贷款利息为年息6%,每等额支付本息。该生每月应该支付多少还款?(每月的还款中,有多少是归还银行的房款本金,多少是归还银行的房款利息?)答案n先付年金现值问题n已知先付年金现值XPVA=30万,求先付n年金,年利率6%,n=12年,一年内计息12次,即月利率0.5%,按月计息12年计息144月nXPVA=A(PVIFA 0.5%,143+1)n=A(1-1/(1+0.5%)143)/0.5%+1n采用Pmt函数求得 A=2927.55元n本金=30万/144=2084元,利息=2927.55-2084元折(贴)现率的计算Rate(Nper,
14、Pmt,PV,FV,Type)APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,利率 系数i IFx IF*j IFx-ij-iabbaijixP42页中例2-11和2-12用EXCEL中Rate 函数求解债券价格计算P58n分期付息到期按面值还本n相当于年金现值和复利现值的和n公式 P=FiPVIFA(r,n)+FFVIF(r,n)其中,r表示市场利率,i表示票面利率(当ri则折价发行相反溢价发行,r=i说明平价发行n例2-17延期年金终值和现值计算m+nm+n-1012AAAmm+101n-1nAVn=AFVIFA(i,n)V0=Vn=APVIF
15、A(i,n+m)-PVIFA(i,m)P38页例2-7思考n保险公司提供一种养老保险,目前它提供的利率是6%,比现在和你预期的未来银行存款率高。它规定只要你一次存入某个金额,从未来第11年开始的30年内每年年末你可以获得一固定金额的返还。你认为这是一个很好的养老金储存方式,你希望将来每年能得到10000元的养老金,你现在应该一次性缴入多少钱?永续年金的计算(无终值因为计息期无穷大,只有现值n某人投资海外公司的无限期优先股,票面股息率为5%,他希望能够每年至少获得10000元的股利用于养老,请问他至少应该购买多少金额的该优先股股票?n答P=10000/5%=200000元iAn)i/(*APVI
16、FA*APV111连续增长普通股价格计算P61n永续年金现值的拓展,红利每期不等nP=D0(1+g)/(r-g)r gn公式推导:gr)g(Drgrg)r()g(D)r()g(D.)r()g(D)r()g(Dpnnn1111111111111110002200P61 例2-20复习n判断题n货币时间价值率就是无风险报酬率n永续年金没有终值只有现值n优先股价格等于永续年金现值n普通股价格等于普通年金现值和复利现值之和n复利终值系数和现值系数互为倒数n一次到期还本付息债券或无息债券价格等于复利现值n一笔资金存入银行,按复利计息。在年利率和存期一定的情况下,计息期越短,到期本利和越少。选择题n下列关
17、于期限为n、利率为i的先付年金A的终值和现值的计算公式中正确的有:nA.Vn=A(FVIFA i,n+11)n B.Vn=AFVIFA i,n(1i)nC.V0=A(PVIFA i,n 11)nD.V0=APVIFA i,n(1i)nE V0=APVIFAi,n(1i)nF Vn=A(1+i)n-1-i/inG V0=A1-1/(1+i)n+i/i二、证券投资决策(第2章第2节P42-57)n决策:判断选择过程n分类:确定决策 不确定决策 风险决策n证券投资决策是风险决策:n衡量风险程度大小的指标:标准离差和标准离差率 n决策准则:n(一)单项证券投资决策n1、期望报酬率,标准离差(期望报酬率
18、相同)、标准离差率n期望期望报酬率相同,选风险小;期望报酬率不同,选风险小报酬大n2、风险报酬率或必要报酬率n期望报酬率不同,风险大报酬大n必要报酬率=无风险有通胀的报酬率+风险报酬率n(二)证券组合投资决策证券投资风险n非系统风险通过证券组合可分散风险,不能要求风险报酬n系统风险资本市场熊市不可分散风险,要求风险报酬证券组合中的证券数目证券组合收益的标准差非系统风险系统风险总风险下列各项中属于可分散风险的是 n A国家财政政策的变化 n B某公司经营失败 n C某公司工人罢工 nD世界能源状况的变化 n E宏观经济状况的改变(一)、单项证券投资决策n第一步 预测未来不确定性概率情况下可能的报
19、酬率n第二步 计算期望报酬率 K期望报酬率;nKi第i种可能结果的报酬率;nPi第i种可能结果的概率;nn可能结果的个数。niiiPKK1第三步 计算衡量风险程度大小的指标n1)标准离差n标准离差n2)标准离差率niiiPKK12)(%KV100要对比期望报酬率不同的各证券的风险程度大小时用2,否则用1,第四步 计算风险报酬率由此得到必要报酬率风险报酬率=RR=bVb 风险报酬系数:V标准离差率投资的必要报酬率可表示为:K=RF+RR=RF+bV资本资产定价模型CAPM:K投资的必要报酬率RF无风险报酬率)(FMjFjRRRR举例 P44 例2-13n思考:依赖期望报酬率、标准差、标准离差率能
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