财务管理基础知识大纲1课件.ppt

1、1 财财务务 涉及企业资金的活动 企业和各方面的经济关系财务活动财务活动财务关系财务关系1 财财务务流动资产长期投资固定资产无形资产负债所有者权益财务活动财务活动分配资金1 财财务务内部单位及个人所有者税务行政部门债权、债务人被投资单位企业1 财财务务（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业 全部经营活动的成果；（3）它具有综合性1 财财务务 （1）资金筹集和运用的管理）资金筹集和运用的管理 （2）资金耗费的管理）资金耗费的管理 （3）资金收回的管理）资金收回的管理 （4）资金分配的管理）资金分配的管理 2 财财务务和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标

2、有以下几种观点：1.利润最大化利润最大化2.每股收益（或权益资本收益率）最大化每股收益（或权益资本收益率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化公司价值（或股东财富）最大化2 财财务务化的原因符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2 财财务务缺缺陷陷2 财财务务 (1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；2 财财务务 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。2 财财务务 本课程以

3、公司价值最大化作为本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标公司财务管理的目标 注意3 财财务务的基本职能就是以提高企业价值为目目标标进进行行投投资资决决策、策、筹筹资资决决策策和和收收益益分分配配决决策。策。3.3.2 2 财财务务管管理理机机构构市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：3 财财务务构构图图董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理 等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理

4、等等4 财财务务风风险险价价值值4.4.1 1 时时价价值值的的计计算算4.4.1.1.1 1货货时间价值是指货币在周周转转使使用用中中随着时时间间的推移而发生的价价值值增增值值。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？4.4.1.1.1 1货货时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用4.4.1.1.1 1货货绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机机会会成成本本或假假计计成成本；本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴

5、现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。4.4.1.1.2 2 货货币币时时！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)4.4.1.1.2 2 货货币币时时金，金，是是指指一一个个或或多多个个发发生生在在未未来来的的现现金金流流量量相相当当于于现现在在时时刻刻的的价价值。值。终终值值(F)F)：又又称称为为本本利利和，和，是是指指一一个个或或多多个个现现在在或或即即将将发发生生的的现现金金流流量量相相当当于于未未来来某某一一时时刻刻的的价价值。值。利利率率(i)i)：又又称称贴贴现现率率或或折折现现率，率，是是指指

6、计计算算现现值值或或终终值值时时所所采采用用的的利利息息率率或或复复利利率。率。期期数数(n)n)：是是指指计计算算现现值值或或终终值值时时的的期期间间数。数。复复利：利：复复利利不不同同于于单单利，利，它它是是指指在在一一定定期期间间按按一一定定利利率率将将本本金金所所生生利利息息加加入入本本金金再再计计利利息。息。即即“利利滚滚利利”。所所谓谓单单利利计计息息方方式式，是是指指每每期期都都按按初初始始本本金金计计算算利利息，息，当当期期利利息息即即使使不不取取出出也也不不计计入入下下期期本本金。金。即，即，本本生生利，利，利利不不再再生生利。利。4.4.1.1.2 2 货货币币时时值值的的

7、计计算）算）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的 本利和。本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公 式为：式为：F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)该系数可通过查表方式直接获得。该系数可通过查表方式直接获得。4.4.1.1.2 2 货货币币时时 复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到规定时间收到 或付出的一笔款项，按贴现率或付出的一笔款项，按贴现率i i所计算的货币的现在价值。所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期

8、数，则复利现值的计算公式为：如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：),iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn4.4.1.1.2 2 货货币币时时内每隔相相同同的的时时间间发生相相同同数数额额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金4.4.1.1.2 2 货货币币时时普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。4.4.1.1.2 2 货货币币时时4.4.1.1.2 2 货货币币时时),/(1)1(niAFAiiAFn4.4.1.1.2 2 货货币币时时通年

9、金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。4.4.1.1.2 2 货货币币时时4.4.1.1.2 2 货货币币时时),/()1(1niAPAiiAPn4.4.1.1.2 2 货货币币时时预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：)1)(,/(1)1,/(11)1(1iniAFAniAFAiiAFn或)1)(,/(1)1,/(1)1(1)1(iniAPAniAPAiiAPn或4.4.1.1.2 2 货货币币时时 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：iiAPn)1(1由于：iAP1

10、当当n时，时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：的极限为零，故上式可写成：4.4.1.1.2 2 货货币币时时年金A)偿偿债债基基金金是是指指为为了了在在约约定定的的未未来来某某一一时时点点清清偿偿某某笔笔债债务务或或积积聚聚一一定定数数额额的的资资金金而而必必须须分分次次等等额额提提取取的的存存款款准准备备金。金。偿偿债债基基金金的的计计算算实实际际上上是是年年金金终终值值的的逆逆运运算。算。其其计计算算公公式式为为:),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(niAFAiiAFn由4.4.1.1.2 2 货货币币时时已知年金现值P，求年金A）资本回收额是指在给定的年限内等额

11、回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由2.2.2 2 风风险险的的衡衡量量n4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值和和市市场场无无差差别别曲曲线线n4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合风风险险与与收收益益的的衡衡量量n4.4.2.2.5 5 财财务务风风险险和和收收益益的的衡衡量量4.4.2.2.1 1风风险险及及其其定定性性，或某某一一不不利利事事件件发发生生的的可可能能性性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确

12、定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。4.4.2.2.1 1 风风险险及及其其为经营风险、投资风险和财务风险。经营风险经营风险 企业外部条件的变动企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动4.4.2.2.1 1风风险险及及其其通常指企业投资的预期收益率的不确定性。财财务务风风险险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因

13、素和借入资金对自有资金比例的大小。4.4.2.2.2 2 风风险程度的大小必然与以下几个概念相连系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。4.4.2.2.2 2 风风niiiPXE1_iiiiPEXPEX2222)()(%100Eq4.4.2.2.2 2 风风4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值收益权衡的内涵 。4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值和和A比B更厌恶风险 ！risk5%9%7%IBIA 0 1 2 4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值和和utilityriskExpected return4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值了投资者的风险厌恶程度，只

14、要他的风风险险厌厌恶恶程程度度不不变变，他的每条无差别曲线都必然相互平行，永永不不相相交交。无差别曲线的斜斜率率越大,投资者对风险的厌恶程度也就越大。4.4.2.2.3 3 风风险险价价值值可以得出以下结论：预期利润率预期利润率=无风险利润率无风险利润率+风险增加率风险增加率风险增加率风险增加率=风险价值系数风险价值系数标准离差率标准离差率它取决于投资者的主观要求曲线斜率4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收

15、益的权衡。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合风风合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：niiiRW1望投资收益率该项证券的期组合中的比重某证券在投资投资组合收益率4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合的衡量指标投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合映两个随机变量之间的线性相关程度的指标。协方差可以大大于于零零，也可以小小于于零零，还可以等等于于零零。其计算公式如下：jiijij即的标准差种资产第的标准差种资产第的相关系数两个随机变量协方差ji零正

16、相关；零负相关；零不相关4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合来反映两个随机变量之间相互关系的相相对对数数。其变动范围（-1，+1）ij1正相关；正相关；ij 1负相关；负相关；ij 0不相关不相关注意：注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合2）的确定211211222121212)1(2)1(WWWWp E n项资产或证券组合下的方差（2）的确定 ninjijjiniiipWWW1112224.4.2.2.4 4 投投资资组组合合下结论当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应；当单项证

17、券期望收益率之间完全负相关时，其组合可使其总体风险趋仅于零；当单项证券期望收益率之间零相关时，其组合产生的分散风险效应比负相关时小，比正相关时大；无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合iipiipWW222上述公式表明，证券组合的风险只与其中风险证券的风险大小及其在组合中的比重有关。实际中只要缩小风险证券的投资比重，就可以降低风险。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合风风4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合风险，它是指某些因素给市场上所所有有证证券券带来经济损失的可能

18、性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。由于所有的公司都会受到这些因素的影响，因而系统风险不不能能通过投资组合分散掉。换句话说，即使一个投资者持有很好的分散化组合也要承担这一部分风险。但这部分风险对不同的证券会有不同的影响。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合彼此没有正相关关系的几种证券时，这种组合投资会降低风险，但不能消除所有的风险。的指数，用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。B B系数的确定:通常系数不需投资者自己计算，而是由有关证券公司提供上市公司的系数，以供投资者参考和使用。如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种

19、证券的风险定义i，则：i=m，说明某种证券风险与市场风险保持一致；i m，说明某种证券风险大于市场风险i m，说明某种证券风险小于市场风险 （市场组合是指模拟市场）（市场组合是指模拟市场）4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合合的系数是组合中各证券系数的加权平均数。用公式表示如下：nnniiiWWWWW33221114.4.2.2.4 4 投投资资组组合合4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合某证券的期望收益率公式说明：公式说明：式中的无风险收益率可以用政府债券利率政府债券利率表示；式中的Rm-Rf 为市场风险溢酬；式中的（Rm-Rf）为该种证券的不可分散风险 溢酬。投投资资组组合合风风险

20、险系4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合作为横轴，以某种证券的期望收益率或投资者要求的报酬率Ri作为纵轴，CAPM可以表示为一条直线，将该直线称为证券市场线。如图所示：CAPM线即证券市场线RfRii0该图说明：CAPM线的斜率是市场风险溢酬（即Rm-Rf)；投资者的风险回避程度越高，该线的斜率就越陡。4.4.2.2.4 4 投投资资组组合合通货膨胀的存在c 流动性影响d 资本市场规模e 市盈率及市价与帐面价值比率影响f 季节与行业影响g 多元模型D CPA含了一种假设，即市场均衡是在无通货膨胀的条件下出现的。然而我们知道，投资者关心通货膨胀，并且当他们做投资决策时要考虑这个因素。从事证券

21、投资所获得的实际报酬率可表示为：如果通货膨胀率在很大程度上是可预测的，投资者只需将通货膨胀补偿附加于他们要求的实际报酬率之上，而市场再以前述的方式达到均衡。当通货膨胀率具有不确定性时，情况就不同了。这里所说的不确定性是指市场未能预计未来通货膨胀率的变化情况。不确定的通货膨胀率对于一种股票资究竟有利还是不利取决于这种不确定性与该股票的报酬率间的协方差。D CPA券报酬率与该证券交易发生在几月份或星期几有关。不同的月份（或一星期中的不同日）的投资报酬率可能不同。例如“1月效应”，它是指在该月多次出现超额报酬率。更异常的是，这些超额报酬率集中在该月的前5个交易日小盘股的交易中。为了能表明一种证券是否

22、属于某一特定行业（如能源业），有些人通过引人虚拟变量（dummy variables)试图将行业影响分离出来。因为他们在这些模型中除使用p系数之外还增加了其他变量，用于估计证券的预期报酬率。4.4.2.2.5 5 财财务务风风借款就会产生财务风险。如果企业资金全部自有，此时只有经营风险；如果企业资金中含有借款，在这种情况下，不仅存在经营风险，而且还存在财务风险。借款！4.4.2.2.5 5 财财务务风风风险直接作用于企业的自有资金利润率，其风险作用程度的大小可以通过计算自有资金利润率的标准差予以反映。4.4.2.2.5 5 财财务务风风知息税前资金利润率，在这种情下，自有资金利润率的计算方法有

23、两种，相应的计算公式列示如下：）税率所得）（利息率借入资金金利润率息税前资（自有资金借入资金金利润率息税前资利润率自有资金方法一：1自有资金所得税率）利息）（息税前资金利润率利润率自有资金方法二：1 注意：注意：无论是期望自有资金利润率，还是任意状况下的自有资金利润率，都可以按上述公式之一进行计算。（方法一可以直接计算直接计算期望自有资金利润率计算，而方法二间接计算间接计算）4.4.2.2.5 5 财财务务风风据已知的息税前资金利润率和相应的概率计算期望自有资金利润率；B 计算自有资金利润率的标准差和标准离差率；C 根据标准差和标准离差率进行风险的分析评价。5 财财务务管管2 2 金金融融市市

24、场场5.5.3 3 代代理理问问题题4.4.1 1 企企业业5.5.1 1企企自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以 企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳 个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。5.5.1 1企企业业5.5.1 1企企业业的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）

25、公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。5.5.1 1企企业业有限责任公司公司公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。5.5.2 2 金金金金融融市市场场的的构构成成要要素素5.5.2.2.3 3 金金融融资资产产的的价价值值决决定定5.5.2.2.1 1 金金融融市市 市场有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资资金金，交易通过一定的金金融融工工具具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市市场场。5.5.2.2.1 1

26、金金融融市市不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种：请接着看5.5.2.2.1 1金金融融市市股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。5.5.2.2.1 1金金融融市市类如下：有价证券市场：包括股票市场、债券市场和货币市.该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心核心。外汇市场：该市场具有买卖外国通货和保值投机双 重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性辅助性的市场。保值市场：包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市

27、场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保 护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强辅助性更强。5.5.2.2.1 1金金融融市市 拍卖市场（或称交易所市场）柜台市场（或称证券公司市场）（或称店头市场）5.5.2.2.1 1金金融融市市 长期金融市场（或称资本市场）如股票市场和债券市场等 短期金融市场（或称货币市场）如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等5.5.2.2.1 1金金融融市市 有价证券市场 如股票市场和债券市场等 保值市场 如期货市场和期权市场等5.5.2.2.1 1金金融融市市 即期市场 （即现货市场）远期市场 （即期货市场）5.

28、5.2.2.1 1金金融融市市 初级市场（又称发行市场）（或称一级市场）指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场 二级市场（又称流通市场）（或称次级市场）指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场5.5.2.2.1 1金金融融市市分 地方 金融市场 区域性 金融市场 全国性 金融市场 国际 金融市场5.5.2.2.2 2 金金融融市市(1)金融市场的参加者金融交易的主体(2)金融市场工具金融交易的对象(3)金融市场的组织方式金融交易的形式5.5.2.2.2 2金金融融市市主体金融市场的参加者大致可以分为以下五类：参加者 个人经济实体 政府及其有关行政机构中央银行金融机构5.5.2.2

29、.2 2 金金融融市市 金融机构金融机构 （1）它是金融市场上的专业参加者其专业活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。（2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。中央银行中央银行 参加金融市场的目的不是为了进行资金的 筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。5.5.2.2.2 2金金融融市市融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体表现为金金融融资资产产或称做金金融融市市场场工工具具，简称金金融融工工具具。金融市场工具一般分为两类：金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券

30、、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。5.5.2.2.2 2金金融融市市收益性：即金融资产的投资收益率。（股票公司债券政府债券及各种存款）（股票公司债券政府债券及各种存款）风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。（股票公司债券政府债券各种存款）（股票公司债券政府债券各种存款）流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。（各种存款政府债券公司债券股票）（各种存款政府债券公司债券股票）5.5.2.2.2 2金金融融市市的形式金融市场的组

31、织方式有两种：拍卖方式拍卖方式 即以拍卖方式组织的金融市场。这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台方式柜台方式又称又称“店头交易店头交易”即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。5.5.2.2.3 3 金金融融资资值的实质金融资产价值实质是对未未来来现现金金流流入入量量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量。5.5.2.2.3 3金金融融资资值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两个特征。时间性特征时间性特征

32、市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。不确定性特征不确定性特征 市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。5.5.2.2.3 3 金金融融资资的时间性特征和不确定性特征，金融资产价值应按以下公式确定：金融资产价值金融资产价值=资金时间价值资金时间价值+风险价值风险价值5.5.2.2.3 3 金金融融资资的实质金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。B金融市场利率的影响因素

33、资资金金供供求求是是影影响响利利率率高高低低最最重重要要的的因因素素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。5.5.2.2.3 3 金金融融资资值所决定，市场利率的计算公式为：利率利率 =纯利率纯利率 +风险溢酬风险溢酬违约风险溢酬+变现力溢酬+到期风险溢酬 通货膨胀溢酬+5.5.2.2.3 3金金融融资资为为零零时，无无风风险险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国国库库券券利利率率视为纯利率。5.5.2.2.3 3 金金融融资资买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础

34、上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬。注意：注意：（1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；（2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。5.5.2.2.3 3金金融融资资按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬。注意：注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险：违约风险公司债券利率政府债券利率违约风险公司债券利率政府债券利率5.5.2.2.

35、3 3金金融融资资化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政政府府债债券、券、大大公公司司的的股股票票与与债债券券具有较高的变现力或流动性。一般而言一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。5.5.2.2.3 3金金融融资资长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。因为短期投资存在再投资风险！5.5.2.2.3 3金金融融资资降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到

36、获利较高的投资机会而发生的风险。注意注意 当预期市场利率持续下降或再投资风险较大，人们都在寻求长期投资机会时，可能会出现短期投资利率高于长期投资利率的现象。5.5.3 3 代代5.5.3 3代代下，代理关系主要表现为以下两种形式：资源的提供者与资源的使用者之间代理关系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。5.5.3 3代代资金的提供者 股东（委托人）债权人（委托人）资金的使用者内部高层经理 （代理人）（委托人）中层经理（代理人）（委托人）基层经理（代理人）（委托人）雇员（代理人

37、）5.5.3 3代代代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。5.5.3 3代代问题主要原因是：契约各方存在着利益的不均衡性。契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中

38、，代理人常常违背委托人的意愿。5.5.3 3 代代理理问问题题（1）二者利益目标不一致的具体表现股东的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目它表现为货币性收益与非货币性收益目标。标。5.5.3 3代代施通常可以采用以下两种方法：方法一：建立监督机制 方法二：建立激励机制 通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。5.5.3 3 代代研究表明，实际中如果将管

39、理者的奖金与其管理绩效联系在一起，这样有助于促使管理者与股东的利益目标保持一致。具体方式如下：5.5.3 3 代代5.5.3 3 代代（1）二者利益目标不一致的具体表现 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性它强调借入资金的收益性5.5.3 3代代 第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。5.5.3 3代代了降低贷款风险，除了寻求立立法法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。