蜂窝陶瓷载体对汽车尾气后处理系统的重要性分析课件.pptx

1、目目录录1.1.蜂窝陶瓷载体是蜂窝陶瓷载体是汽汽车尾气后处理系统中的核心部件车尾气后处理系统中的核心部件 31.蜂窝陶瓷应用广泛 32.蜂窝陶瓷载体是尾气处理的核心部件 43.国六标准要求汽车尾气处理系统升级，所需蜂窝陶瓷载体种类增加、技术要求提升 54.蜂窝陶瓷载体产业链分工 82.2.蜂窝陶瓷载体市蜂窝陶瓷载体市场场规模提升空间大规模提升空间大 91.全球市场空间有望提升 50%至250 亿元 92.中国市场空间有望提升 3.5 倍至 200 亿元 93.3.市场竞争格局：市场竞争格局：国国外长期垄断，国内本土企业在细分领域竞外长期垄断，国内本土企业在细分领域竞争争力增强力增强114.4.

2、投资建议投资建议 135.5.风险提示风险提示13插图目录插图目录图图 1：蜂窝陶瓷的截面具有多种蜂窝陶瓷的截面具有多种形形式式 3 图图 2：蜂窝陶瓷的应用蜂窝陶瓷的应用 3 图图 3：直通式载体与壁流式载体直通式载体与壁流式载体对对比比 4 图图 4：国三至国六阶段排放标准国三至国六阶段排放标准变变化化 5 图图 5：各阶段排放法规下汽车尾各阶段排放法规下汽车尾气气处理技术路线处理技术路线 6 图图 6：国六标准下尾气处理所需国六标准下尾气处理所需蜂蜂窝陶瓷载体窝陶瓷载体 6 图图 7：国六柴油车（上图国六柴油车（上图）、汽油、汽油车车（下图）尾气后处理系统中蜂窝陶瓷载体（下图）尾气后处理

3、系统中蜂窝陶瓷载体的的相对位置相对位置 6 图图 8：国六标准较国五标准对蜂国六标准较国五标准对蜂窝窝陶瓷载陶瓷载体体的技术指标要求提升的技术指标要求提升 7 图图 9：内燃机尾气后处理产业链内燃机尾气后处理产业链及及代表性公司（以柴油车为例）代表性公司（以柴油车为例）8 图图 10：全球汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场全球汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场空空间测算间测算 9 图图 11：轻型汽车和重型柴油车国轻型汽车和重型柴油车国六六标准执行时间标准执行时间 10 图图 12：中国汽车中国汽车尾尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场气处理用蜂窝陶瓷载体市场空空间测算间测算 10 图图 13：蜂窝陶瓷载体市场

4、竞争格局蜂窝陶瓷载体市场竞争格局 12 图图 14：国内外主要蜂窝陶瓷载体生产企业比较国内外主要蜂窝陶瓷载体生产企业比较 1211.蜂窝蜂窝陶陶瓷瓷载载体体是汽车是汽车尾尾气后处气后处理理系统中系统中的的核心部件核心部件20 世纪 70 年代，美国联邦政府对汽车尾气排放控制标准趋严。在此背景下，美国康宁公司发明了堇青石蜂 窝陶瓷作为尾气后处理催化剂涂覆的载体，为尾气后处理化学反应提供了高效的反应中心。汽车尾气后处理汽车尾气后处理 系统以系统以蜂窝陶瓷载蜂窝陶瓷载体体为核心逐渐发展起来。为核心逐渐发展起来。1.1 蜂窝陶蜂窝陶瓷瓷应用广泛应用广泛蜂窝陶瓷是一种新型结构陶瓷产品，因其内部构造类似蜂

5、窝性状而得名。其均匀分布的蜂孔断面形状可分为 六角形、正方形、三角形、圆形等几何图形。图图1：蜂窝陶蜂窝陶瓷的截面具有瓷的截面具有多多种形式种形式资料来源：CNKI，东兴证券研究所蜂窝陶瓷制品由于具有很多平行流通孔道，因此气体流通的压力损失小，在整个构件内流量分布良好，再加 上蜂窝陶瓷的薄壁网状结构，因而质量轻、比强度高、比表面积大，广泛应用于热交换器、散热器、催化剂 载体、隔音材料等。图图2：蜂窝陶蜂窝陶瓷的应用瓷的应用2资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所蜂窝陶瓷可由多种材质制成，主要材质有堇青石、钛酸铝、碳化硅、氧化锆、氮化硅等。其中堇青石材质的堇青石材质的 蜂窝陶蜂窝陶瓷瓷具备

6、与各种催化剂活性组分匹配性较好、孔壁薄、比表面积大、热膨胀系数小等特点，应用最为广 泛。工业上一般选择高品质的高岭土、滑石、氧化铝等合成堇青石蜂窝陶瓷。蜂窝陶瓷蜂窝陶瓷的的制备制备工工艺主要以挤压成型为主艺主要以挤压成型为主。其中，制备的核心技术主要体现在控制热膨胀系数、壁厚、孔密 度等，对原料的纯度和配比、成型模具、挤出工艺、烧结工艺均有较高的要求。1.2 蜂窝陶蜂窝陶瓷载瓷载体体是是尾尾气处理的核心部件气处理的核心部件蜂窝陶瓷载体是蜂窝陶瓷载体是汽汽车尾气后处理系统中的核心部车尾气后处理系统中的核心部件件。用于内燃机尾气后处理系统中承载涂覆催化剂或捕捉颗 粒物的蜂窝陶瓷称为蜂窝陶瓷载体。载

7、体的主要功能是为催化剂提供足够的承载涂覆表面积，将尾气中的 NOX、HC、CO 等有害物质通过氧化或还原反应转化为无害物质，也可通过载体本身壁内微孔结构过滤尾气 中碳烟颗粒（PM）。蜂窝陶瓷载体在涂覆催化剂之后，封装并集成于内燃机尾气后处理系统中，随内燃机装 配于整车之上。根据尾气流过方根据尾气流过方式式不同不同，蜂窝陶瓷载体主要分为直通式载体和壁流式蜂窝陶瓷载体主要分为直通式载体和壁流式载载体体。其中，直通式载体主要包括 SCR载体、DOC 载体、ASC 载体、TWC 载体；壁流式载体主要包括 DPF 和 GPF。上述载体中，TWC 载体和GPF 用于汽油车，SCR 载体、DOC 载体、AS

8、C 载体和 DPF 用于柴油车。直通式载体直通式载体：涂覆催化剂的直通式载体对尾气催化转化效率主要与催化剂有关，蜂窝陶瓷载体比表面积 大，为催化剂提供足够的涂覆空间，并且其特殊结构的热力学性质也会影响催化剂对尾气的转化效率，即载体的蜂窝薄壁结构和较轻的重量，致使已涂覆的载体达到催化剂高效反应触发温度所需要的热量较 少，因而可快速响应发动机启动过程中对尾气处理的要求。壁流式载体壁流式载体：碳烟颗粒物的过滤效率主要与壁流式载体的物理结构有关，如孔隙率、中值孔径与孔分布 等，但涂覆催化剂的壁流式载体有助于碳烟颗粒物燃烧并延长载体再生周期。图图3：直通式直通式载体与壁流式载体与壁流式载载体对比体对比3

9、资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所1.3 国六标国六标准要求汽准要求汽车车尾气处理系统升级，所尾气处理系统升级，所需需蜂窝蜂窝陶陶瓷载体种类增加、技术要求提升瓷载体种类增加、技术要求提升国六标准是全球国六标准是全球范范围内最严苛的标准之围内最严苛的标准之一一。我国用 19 年时间完成了欧美地区过去约 27 年的汽车尾气排放标 准升级历程。从国一至国五，我国的排放限值基本参照欧洲排放标准，但执行时间均较同级别欧洲标准有所 延迟。进入国六阶段，我国的排放指标与欧洲、美国、日本等地区的同级别排放标准相当，部分指标甚至更 为严苛。与国五相比与国五相比，国国六标准中轻型车排放指标明显加六标准中

10、轻型车排放指标明显加严严，重型车排放加严平均在重型车排放加严平均在 50%以以上上。轻型车的污染物排放 指标中，CO、THC 的国六 b 限值较国五收紧 50%，NMHC 收紧 49%，NOX 收紧 42%，PM 收紧 33%。重 柴车的污染物排放指标中，NOX 的国六 b 限值较国五收紧 80%，THC 收紧 72%，PM 收紧 50%。图图4：国三至国三至国六阶段排放国六阶段排放标标准变化准变化资料来源：生态环境部，东兴证券研究所国六标国六标准准下下，汽车尾气处理系统升汽车尾气处理系统升级级，相应的陶瓷载体需求增相应的陶瓷载体需求增加加。由于汽油车和柴油车的尾气成分和发动机 原理不同，汽油

11、车和柴油车的尾气处理技术具有较大差异。为满足国六标准的排放要求，汽油车和柴油车均载体结构载体结构载体种类载体种类结构差异结构差异结构图示结构图示材料差异材料差异直通式载体SCR载体、DOC 载体、ASC载体 和TWC载体等气流可从载体每一个孔道 不受阻拦地直接通过，壁 较薄，孔密度较高孔隙率较低壁流式载体柴油机颗粒过滤 器（DPF）和汽 油机颗粒过滤器（GPF）在直通式结构的基础上，交替封堵孔道，孔道侧壁 上均匀分布众多微孔（1014m），形成一种捕捉、拦截、过滤碳烟颗 粒物作用的结构，壁较 厚，孔密度较低结构多孔，孔 隙率较高污染物污染物实施时间实施时间CO汽汽油油重柴重柴(mg/km)(m

12、g/kWh)THC汽汽油油重柴重柴(mg/km)(mg/kWh)NMHC汽油汽油(mg/km)NOX汽汽油油重柴重柴(mg/km)(mg/kWh)N2O汽油汽油(mg/km)PM汽汽油油重柴重柴(mg/km)(mg/kWh)PN汽汽油油重柴重柴(个个/km)（个（个/kWh)NH3重柴重柴（ppm)国三201123002100200660150500050100国四2014100015001004608035002520国五201710001500100460686020004.5206.0*1011国六a201970015001001306860400204.5106.0*10118.0*1

13、01110国六b20215001500501303535400203.0106.0*10118.0*101110国国六六b较国五较国五-50%不变不变-50%-72%-49%-42%-80%n.a-33%-50%不变不变n.an.a4需进行尾气处理系统的升级。汽油车汽油车：新增：新增 GPF 系统系统在国五标准下：轻型车主要使用 TWC（三元催化器）处理装置；在国六标准下，对于汽油发动机的颗 粒物排放有严格的限制要求，因此在优化 TWC 的基础上，必须加装 GPF（汽油机颗粒捕集器）来强化 颗粒物处理。柴油车柴油车：升级：升级 SCR 系统、新增系统、新增 ASC 系系统，重柴车还统，重柴车还

14、需需新增新增 DOC、DPF在国五标准下，轻型柴油车主要使用 EGR（废气再循环装置）+DOC+DPF，重型柴油车主要使用钒基SCR 处理装置；在国六标准下，轻型柴油车和重型柴油车须在国五柴油机的基础上加装、升级一系列机 内净化、后处理装置，主流技术路径有 EGR 路线（EGR+DOC+DPF+SCR+ASC）与无 EGR 路线（DOC+DPF+SCR(HI)+ASC）两种。图图5：各阶段各阶段排放法规下汽排放法规下汽车车尾气处理技术路线尾气处理技术路线资料来源：CNKI，东兴证券研究所图图6：国六标国六标准下尾气处理准下尾气处理所所需蜂窝陶瓷载体需蜂窝陶瓷载体资料来源：新材料在线，东兴证券研

15、究所图图7：国六柴国六柴油车（上图油车（上图）、汽油车（下图）尾气后处理系统中蜂窝陶汽油车（下图）尾气后处理系统中蜂窝陶瓷瓷载体的相对位置载体的相对位置尾气处理路线尾气处理路线车型车型国四国四国五国五国六国六柴油车柴油车轻柴EGR+DOCEGR+DOC+DPF有EGR：EGR+DOC+DPF+沸石分子筛SCR+ASC无EGR：DOC+DPF+沸石分子筛SCR(HI)+ASC重柴钒基SGR钒基SGR汽油车汽油车所有车辆TWCTWCTWC+GPF5车型车型尾气处理技术装置尾气处理技术装置处理对象处理对象所需催化剂材料所需催化剂材料汽油车汽油车三元催化器(TWC)HC、CO、NOX蜂窝陶瓷载体、氧化

16、铝涂层、铈锆固溶体（助催化剂）、贵金属汽油机颗粒捕集器(GPF)PM、PN蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂层柴油车柴油车柴油氧化催化器(DOC)CO、HC蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂层、贵金属柴油机颗粒捕集器（DPF PM、PN蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂层选择性催化还原器(SCR)NOX蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂层、钒基催化剂（国六标准需用铜和沸石）氨泄露催化器(ASC)NH3蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂层、铜和沸石废气再循环装置(EGR)废气-资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所国六标国六标准下，汽车准下，汽车尾尾气处气处理理所所需需各各类类陶瓷载陶瓷载体体的技术要的技术要求求相相应应提升。提升。图图8：国六标国

17、六标准较国五标准准较国五标准对对蜂窝陶瓷载体的技术指标要求提升蜂窝陶瓷载体的技术指标要求提升蜂窝陶蜂窝陶瓷载瓷载体体位置位置6资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所1.4 蜂窝陶蜂窝陶瓷载体产瓷载体产业业链链分工分工内燃内燃机机尾气后处理尾气后处理系系统统产业链包括产业链包括催催化剂产业链（化剂产业链（载载体厂商、催体厂商、催化化剂涂覆厂商、剂涂覆厂商、封封装厂商装厂商）、主、主机机厂商、整厂商、整 车厂商车厂商。催化剂产业链的具体分工如下：载体厂载体厂商：商：主要生产用于内燃机尾气后处理系统中承载涂覆催化剂或捕捉颗粒物的各类载体；催化剂催化剂涂覆厂商涂覆厂商：主要对载体进行活性组分及催

18、化剂的涂覆处理，进而完成催化器产品的整体化；封装厂商封装厂商：利用金属外壳和无机纤维衬垫对涂覆后的载体进行包裹，并添加其他组件形成内燃机尾气后 处理系统后，销售给主机厂、整车厂商使用。图图9：内燃机内燃机尾气后处理产尾气后处理产业业链及代表性公链及代表性公司司（以柴油车为例）（以柴油车为例）类别类别国六阶段国六阶段国五阶段国五阶段直通式载体壁流式载体直通式载体TWC载体载体：TWC载体载体：汽油车用载体汽油车用载体孔密度更高（600750孔/平方英寸），壁厚：23mil，产品规格尺寸较小（直径一 般小于143.8mm），GPF：对称孔结构（孔密度：300孔/平方英寸，壁厚8mil）孔密度较高（

19、400孔/平方英寸），壁厚：35mil，产品规格尺寸较小（直径一 般小于143.8mm），耐热冲击性较高（700）耐热冲击性较高（700）柴油车用载体柴油车用载体DOC载体、载体、SCR载体、载体、ASC载载体体：孔密度提高（400600孔/平 方英寸），壁厚：34mil，产品规格尺寸较大（直径范 围：190mm330mm），耐热冲击性较高（700）DPF：对称孔或非对称孔结 构（孔密度：300孔/平方英寸，壁厚912mil）SCR载体载体：孔密度较低（300400孔/平 方英寸），壁厚：57mil，产品规格尺寸较大（直径范 围：190mm330mm），耐热冲击性较低（600）7资料来源：奥福

20、环保招股说明书，东兴证券研究所2.蜂窝蜂窝陶瓷载陶瓷载体体市市场场规规模模提升空提升空间间大大2.1 全球市全球市场空场空间间有有望望提升提升 50%至至 250 亿元亿元全球汽车尾气处全球汽车尾气处理理用蜂窝陶瓷载体的市场规模约用蜂窝陶瓷载体的市场规模约 170 亿元亿元，预计预计 2025 年提升年提升 50%至至 250 亿元亿元。以全球四大 主要汽车市场欧洲、美国、日本和中国的汽车产量为基础测算，2017 年全球新车市场及汽车后市场的蜂 窝陶瓷载体市场需求量约为 49620 万升，市场需求金额约 170 亿元；2025 年全球新车市场及汽车后市场的 蜂窝陶瓷载体市场需求量预计提升 50

21、%至 74100 万升，市场需求金额提升 50%至 250 亿元。图图10：全球汽全球汽车尾气处理用车尾气处理用蜂蜂窝陶瓷载体市场空间测算窝陶瓷载体市场空间测算资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所2.2 中国市中国市场空场空间间有有望望提升提升 3.5 倍至倍至 200 亿元亿元我国国我国国六排放标准六排放标准已已开始逐步实施开始逐步实施。根据生态环境部要求，我国从 2019 年 7 月 1 日起对重柴车燃气汽车、全球汽车尾气处理用陶瓷蜂窝载体市场规模测算（亿元全球汽车尾气处理用陶瓷蜂窝载体市场规模测算（亿元）2017年年2025年年新车用蜂窝陶瓷载体市场规模（万升）38,12055,

22、400汽车后市场用蜂窝陶瓷载体市场规模（万升）11,50018,700合计需求量（万升合计需求量（万升）49,62074,100平均单价（元/升）33.71合计需求金额（亿元合计需求金额（亿元）167.27249.798从 2020 年 7 月 1 日起对重柴车城市车辆、从 2021 年 1 月 1 日起对轻型汽车、从 2021 年 7 月 1 日起对所 有重柴车实施国六 a 标准，从 2021 年 1 月 1 日起对燃气汽车、从 2023 年 7 月 1 日起对所有车辆实施国六b 标准。图图11：轻型汽轻型汽车和重型柴油车和重型柴油车车国六标准执行时间国六标准执行时间资料来源：生态环境部，东

23、兴证券研究所资料来源：Wind，奥福环保招股说明书，东兴证券研究所车辆类车辆类型型实施范实施范围围国六国六a阶段实施时阶段实施时间间国六国六b阶段实施时间阶段实施时间重型柴油车重型柴油车燃气汽车全国2019年7月1日2021年1月1日城市车辆2020年7月1日2023年7月1日所有车辆2021年7月1日轻型汽车轻型汽车所有车辆广州等2019年3月1日2023年7月1日多数东部地区2019年7月1日全国2021年1月1日在国五升级国六在国五升级国六的的过程过程中中（20182023 年年），），我我国汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体的市国汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体的市场场规规模模有望从有望从 2018

24、 年年 的的 44 亿元提升至亿元提升至 2023 年的年的 200 亿元，其中柴油车亿元，其中柴油车用用蜂窝陶瓷载体的市场规模有望从蜂窝陶瓷载体的市场规模有望从 22 亿元提升至近亿元提升至近 80 亿元。亿元。假设 2023 年国六标准全部实施完成，预计 20182023 年国内汽油车、柴油车用蜂窝陶瓷载体市场规 模 CAGR 分别约 41%和 29%。图图12：中国汽中国汽车尾气处理用车尾气处理用蜂蜂窝陶瓷载体市场空间测算窝陶瓷载体市场空间测算基础假设1：假设20192023年中国汽车产量与2018年持平9基础假设2：汽车类型汽车类型中中国国2018年年产量（万产量（万 辆辆）单车使用陶

25、瓷载体的体积（升单车使用陶瓷载体的体积（升）SCRDOCDPFTWCGPF柴油车重型商用车173.6220715轻型商用车25.0962.14.5乘用车5.52-1.262.7汽油车乘用车2218.352.162.16价格假设（价格假设（元元/升升）SCRDOCDPFTWCGPF国五555014045-国六（较国五提价20%）666016854200国内汽车尾气处理用陶瓷蜂窝载体市场规模测算（亿元国内汽车尾气处理用陶瓷蜂窝载体市场规模测算（亿元）按按2018年汽车产量测算年汽车产量测算国五国五国六国六增幅增幅CAGR(20182023年年)汽油车汽油车21.56121.71464%41%TWC

26、载体21.5625.87GPF载体95.83柴油车柴油车22.0177.46252%29%SCR载体19.9323.91DOC载体0.307.65DPF载体1.7945.90合计合计43.58199.17357%36%103.市场市场竞争格竞争格局局：国外：国外长长期垄断期垄断，国内本国内本土土企业在企业在细细分领域分领域竞竞争力增强争力增强蜂窝陶瓷载体的蜂窝陶瓷载体的供供应长期处于国外垄断状态应长期处于国外垄断状态，近年近年来来，国内企业在国内柴油商用货车用国内企业在国内柴油商用货车用载载体领体领域域取得技术突取得技术突 破破。长期以来，蜂窝陶瓷载体的全球市场供应由美国康宁公司和日本 NGK

27、 公司垄断，二者合计约占全球蜂 窝陶瓷载体 85%以上市场份额，蜂窝陶瓷载体的制造技术和产品标准的发展亦由这两家公司主导推动。我国部分科研单位从 20 世纪 80 年代开始试制堇青石蜂窝陶瓷载体。因技术研发和制造工艺难度较高，国内 在该领域的发展一直较为落后。经过 30 余年的科研和生产实践摸索，直到近些年，以奥福环保、王子制陶、宜兴化机等为代表的国内蜂窝陶瓷厂商才取得技术突破，国国内企业在汽油车内企业在汽油车、轻型柴油轻型柴油车车载体市场的竞争力载体市场的竞争力 不不断增断增强强，但全，但全球球汽车汽车尾尾气处气处理理载体载体市市场（场（尤尤其是重其是重型型柴油柴油车车用大用大尺尺寸蜂寸蜂窝

28、窝陶瓷载陶瓷载体体）由）由美美国康国康宁宁和日本和日本NGK 公司主公司主导的市场格局未发生根导的市场格局未发生根本本改变。改变。美国康宁公司美国康宁公司：成立于 1851 年，于 20 世纪 70 年代发明了经济高效的蜂窝陶瓷载体，其产品已成为全 球车辆催化剂载体的标准。康宁持续为汽油和柴油车辆开发出更高效、耐用的陶瓷载体和过滤器。康宁 在美国的纽约州、弗吉尼亚州以及中国、德国和南非均设有陶瓷载体和过滤器产品的生产基地。康宁于20 世纪 80 年代初期进入中国市场，并于 2001 年开始在中国上海投资生产汽油车用蜂窝陶瓷载体产品；2018 年，康宁在合肥投资设立新工厂用于生产国六标准下汽油车

29、的 GPF 产品。目前康宁在中国设厂主 要从事汽油车用小尺寸载体的生产，在柴油车用大尺寸载体领域尚未准备产能。日本日本 NGK 公司（公司（日日本碍子本碍子）：）：成立于 1919 年，是全球汽车、电子等行业陶瓷产品的主要供应商，主要 产品包括汽车配件（火花塞、预热塞）、精密陶瓷（蜂窝陶瓷载体、切削工具、陶瓷封装基板、多层印 刷线路板）等。在汽车尾气净化领域，NGK 公司提供蜂窝陶瓷载体、过滤器、高精度传感器等产品。NGK 公司于 2001 年在我国苏州设立子公司建设蜂窝陶瓷项目，2003 年投产并于 2005 年开始批量生产 蜂窝陶瓷产品。山东奥福环山东奥福环保保科科技技股份有限公股份有限公

30、司司：成立于 2009 年（公司前身创导科技成立于 2002 年），于 2012 年开 始布局车用蜂窝陶瓷载体领域，目前是国内领先企业之一。公司已为国六标准实施储备了全系列、多规 格蜂窝陶瓷载体产品，公司与国内外相关主要催化剂厂商、发动机、整车厂商的台架测试和道路测试工 作持续进行并已取得多项型式检验公告。公司研发并商业化量产的全系列适合国四、国五和国六标准的 蜂窝陶瓷载体，直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、威孚环保、贵研催化、中自环保等国 内外主要催化剂厂商，并成功进入国内外知名整车或主机厂商的供应商名录，包括中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等。公司自 201

31、8 年进入美国商用货车后市场，成为 AP、Skyline 等公司的一级供应商，2019 年陆续扩大了北美商用货车后市场核心客户并开发韩国等非北美地区客户，产品已应用于国六标准要求相近的美国现行排放标准，为国内将要全面实施的国六标准提供了国产化基 础。宜兴王子制陶有宜兴王子制陶有限限公司公司：成立于 2004 年，主要从事汽车尾气净化陶瓷材料的研发、生产和销售。2017 年 5 月，国瓷材料完成对王子制陶 100%股权的收购。目前，公司生产的国六用汽油机和柴油机蜂窝陶 瓷载体均已实现批量生产，在国内国六市场和国外后市场及船机市场开拓良好。其中，汽油机方面，GPF 和薄壁 TWC 均已进入主要客户

32、主机厂公告目录且从 2019 年下半年开始进行批量销售，尤其是 GPF 产资料来源：奥福环保招股说明书，东兴证券研究所图图14：国内外国内外主要蜂窝陶瓷主要蜂窝陶瓷载载体生体生产产企业比较企业比较品性能优异，质量稳定，进口替代效果显著；柴油机方面，公司主要以国内主流主机厂为开拓目标，SCR 及 DPF 已完全实现批量生产，也通过了国外主要催化剂公司验证，为国六实施做好了充分准备。宜兴非金属化工宜兴非金属化工机机械厂有限公司械厂有限公司：创建于 1957 年，2001 年由国企改制为股份制企业，是一家以微孔陶 瓷、结构陶瓷为核心的国家重点高新技术企业。目前产品主要有：蜂窝陶瓷、全自动陶瓷过滤机、

33、无机 陶瓷膜及液固分离装置、高温陶瓷膜及气固分离装置、耐腐蚀耐磨泵机、硫酸吸收塔承重条梁、大型耐 高温陶瓷气流粉碎机。凯龙蓝烽新材料凯龙蓝烽新材料科科技有限公司技有限公司：成立于 2011 年，是集蜂窝陶瓷载体和机动车尾气净化催化剂的国家高 新技术企业。公司主要生产蜂窝陶瓷载体、柴油车尾气净化催化剂（DOC、SCR、CDPF）、气体机车 用催化剂、汽油车尾气净化催化剂和固定源催化剂。2014 年 6 月，凯龙高科技股份有限公司收购其 100%股权。图图13：蜂窝陶蜂窝陶瓷载瓷载体体市场竞市场竞争争格局格局中国-王子制陶,其他公司,12%1%中国-奥福环保,1%美国康宁公司,34%日本NGK公司

34、,52%11资料来源：各公司公告，奥福环保招股说明书，东兴证券研究所4.投资投资建议建议12美国康宁美国康宁日本日本NGK奥福环保奥福环保凯龙蓝烽凯龙蓝烽宜兴化机宜兴化机王子制陶王子制陶2019年蜂窝陶瓷载体业务销 售收入（亿 元）103.58161.362.24/2.07国内市场占有 率合计85%以上合计不足15%产品价格区间（元/升）直通式载体：4455；壁流式载体：160180直通式载体：2050；壁流式载体：50100主要载体产品 柴 油 车、船 用 直 通 式 载体；汽油车用直通式载 体；汽油车、柴油车用微 粒过滤器汽油车用 直通式载 体；柴油车、船用直通式 载体；堇青石制DPF；碳

35、化硅制DPF；GPF 柴 油 车、船 用 直 通 式 载体；DPF；GPF柴油车用直 通式载体汽油车用 直通式载 体；柴油车用 直通式载 体；DPF汽油车用 直通式载 体；柴油车用直通式载 体；DPF载体生产基地 布局美国、德国、南非、中 国日 本、墨 西 哥、泰 国、印度尼西亚、南非、波兰、比利时、中国德州、重庆镇江宜兴宜兴、东营主要客户优美科、庄信万丰、巴斯夫 等国际知名催化剂厂商以及 国内主要催化剂厂商全覆 盖；产品服务于全球所有汽 车厂商优 美 科、庄 信 万 丰、巴 斯 夫、重 汽 橡 塑、中 自 环 保、潍 柴 净 化、威 孚 环 保、贵 研 催 化、艾 可 蓝等凯龙高科等优 美 科、巴 斯 夫、庄 信 万 丰、中 自 环 保、威 孚 环保等威 孚 环 保、无 锡 市 盛 和 科 技 有 限 公 司等获得国五“压燃式发动机”型式 核准证书数量701844235291313国内本土企业中，奥福环保、王子制陶（国瓷材料全资子公司）在汽油车、轻型柴油车蜂窝陶瓷载体市场的 竞争力不断增强。5.风险风险提示提示下游客户开拓不及预期；技术研发风险；市场竞争加剧。