债券市场与相关商品-PPT课件.ppt

1、債券市場與相關商品朱岳中2009.4.24大部分投資人都認為債券商品較穩定，但報酬率低。因此國內投資人多不感興趣！但真的如此嗎？2 2MSCI世界指數，JPM全球債券指數及美林全球債券指數比較MSCI WI JPM GBI ML Globalyear%MEANStdMEANStdMEANStd1Y5.3716.387.464.767.334.513Y6.269.767.092.57.192.517Y5.744.647.051.117.171.215Y6.011.656.910.637.050.733 3資料時間：1989/012009/03在過去20幾年的時間中，很顯的不論投資1年、3年、7年

2、，甚至長達15年，全球債券的報酬率都比較高，而風險比較低！4 45 5年報酬率走勢圖（19892019）何謂債券？債券係表彰債權之借款憑證。發行公司透過發行有價證券（債券），直接或間接地向投資大眾籌措資金，並相對地承擔債務。屬固定收益證券（Fixed Income Securities）的一種。6 6債券的六種特性（一）：係表彰債權之借款憑證，具有流通市場與移轉價格。發行人（發行主體）：可為政府機關（公債）、金融機構（金融債）、公司企業（公司債）7 7債券的六種特性（二）：屬確定收益（有息票收入或折價反應收益）之證券，不因發行人之期間營收與財務狀況而有增損。有固定之還款期限，到期發行人需還本（

3、息）。l否則稱為違約8 8債券的六種特性（三）：部份債券可自由轉移或轉讓、質押、及充為公務上之保證。l公司資本結構中，清償位階最高為債權，其次為特別股，最後為普通股部份債種可掛失止付。l指記名公債。9 9債券分類（一）依發行單位分類：l政府公債（國庫券）l金融債l公司債1010債券分類（二）以特性分類：l有擔保（金融機構、動產、不動產），無擔保l可轉換公司債（Convertible Bond，轉換成發行公司股票）、可交換公司債（Exchangeable Bond，轉換成發行公司之關係企業股票）l可贖回（Callable Bond）、可賣回（Puttable Bond）1111債券分類（三）依計

4、息方式分類：l固定利率l浮動利率（連結特定指標利率，例如：LIBOR）l反浮動利率（固定利率浮動利率指標）l零息債券（以折價方式出售，到期以面額贖回，差額即是利率）。l指數連動（股價指數）1212債券分類（四）其他特殊債券：l連結選擇權（結構式債券）l分期還本l分割還本l計息頻率變動1313影響債券價格的因素（一）市場利率：債券價格與利率呈反向關係，亦即利率越高，債券的價格就會越低發行機構信用評等：評等越高，利率越低，債券價格越高。1414標準普爾、穆迪、惠譽國際三大信評公司信用等級分類：標準普爾穆迪惠譽國際長期債短期債長期債短期債長期債短期債AAA AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBB

5、BB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCCA-1+A-1+A-1+A-1+A-1A-1A-2A-2A-2/A-3A-3BBBBBBCCCCCAaaAa1Aa2Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaCP-1P-1P-1P-1P-1P-1P-2P-2P-2/P-3P-3AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCCF1+F1+F1+F1+F1+F1F1F2F2F2/F3F3BBBCCCCCCC1515各信用等級的含義：等級含 義AAA信譽極好，幾乎無風險AA

6、信譽優良，基本無風險A信譽較好，具備支付能力，風險較小BBB信譽一般，基本具備支付能力，稍有風險BB信譽欠佳，支付能力不穩定，有一定的風險B信譽較差，近期內支付能力不穩定，有很大風險CCC信譽很差，償債能力不可靠，可能違約CC信譽太差，償還能力差C信譽極差，完全喪失支付能力D違約1616高收益債券（HIGH YIELD BOND）所謂高收益債券，美其名為高收益債券，其實是指信用評等較低的非投資等級（或稱投機級）債券，所以又被稱為垃圾債券（Junk Bond）。更明確的定義是指標準普爾公司或惠譽的信用評等低於BBB級、穆迪評為Baa級以下的債券。1717高收益債券（HIGH YIELD BOND

7、）之所以稱為高收益，是因為這類債券違約風險偏高，因此必須以較高的利息來吸引投資人。若沒有違約發生的話，確實可以獲得較高的報酬；但萬一有違約發生時，勢必將血本無歸！1818影響債券價格的因素（二）市場風險：所謂市場風險，是指會影響整體市場變動的各種因素。例如通貨膨脹、經濟成長率等總體市場的各種經濟變數，以及其他政治、社會問題等非經濟因素。l市場風險提高有利於高信用評等債券，反之不利於低信用評等債券。1919判斷市場風險的指標（一）市場利率：當市場利率連續下調時，意味市場風險提高。反之當利率由降轉升時，意味市場風險降低。但市場利率連續調升時，市場風險又將提高。2020判斷市場風險的指標（二）利差（

8、The spread）：承擔高於最低風險公債（一般以到期日相當的美國公債為指標），而可多獲得的報酬，也可說是風險貼水。l利差越大，風險越高。l可以各種債券指數（例如：美林高收益債指數、新興市場指數）與公債指數做比較2121判斷市場風險的指標（三）CDS（信用違約交換合約）價格：CDS價格高低反應市場違約風險。lCDS價格越高，表市場風險越大。l市場有CDS指數可供參考全體市場狀況，一些大型債券標的也各有相關CDS商品。2222CDS（信用違約交換合約）CDS是現今國際金融市場上交易最廣泛的信用衍生性金融商品（credit derivative）。發展至今不到10年，已經成為金融機構規避債務人信

9、用風險最主要的工具，業界估計至08年底全球的CDS契約名目金額高達62兆美元。2323CDS（信用違約交換合約）所謂CDS，簡單的說就是類似債券的保險。l舉例來說甲買了A公司的公司債，但怕A公司會違約，於是向乙（通常是金融機構）買了個A公司的CDS。l甲在公司債到期必須固定向乙支付一筆費用（相當於保費），在這期間若A公司真的出現違約的情形，則乙必須賠償甲的損失。l A公司的違約風險增加，CDS的價格（也就是甲支付給乙的保費）也會隨之提高。因為CDS的價格會隨時波動，因此國際上多會以CDS的價格來衡量債券發行公司的信用狀況。2424債券的投資-國內篇（一）政府公債、國庫券：目前政府發行的政府公債

10、從1年期到10年期都有。發行方式分為甲類與乙類兩種。l甲類是由政府事先公告發行條件，有意願的投資人可提出申購。l乙類採標售方式，多由法人參與投標。l亦可在次級市場（股票市場）買到其他投資人轉讓的標的，惟交易量甚少。2525債券的投資-國內篇（二）金融債、公司債：多以標售方式發行，一般投資人難以參與。但一般投資可在股票市場買到可轉換公司債。2626債券的投資-國內篇（二）債券基金：是較佳的參與債券投資方式。l優點：流動性大，可小額購買l缺點：交易成本較高，且金管會對債券基金限制多，有持有債券與持有票券比例的限制（持債比率介於30%50%），且持有債券的到期期限也有規定。因此國內目前僅有保德信瑞騰

11、與寶來富利兩檔，其他則多為類貨幣基金。2727債券的投資-國內篇（三）債券期貨：目前國內有10年期公債期貨與30天期利率期貨兩種。2828債券的投資-海外篇（一）債券基金：一般國內投資人要投資外國債券不易，債券基金是較好方式。l但海外債券基金種類多，且差異性大，投資前務必先瞭解實際內容，不能單從名稱來判斷性質！2929債券的投資-海外篇（二）債券ETF：類似股票型ETF，可直接連動某種債券指數，降低經理人選股風險。l例如：iShares美國IBOXX績優公司債ETF、SSgA非美國地區公債、ProShares 二倍放空美國Barclays 20年以上公債.3030債券（固定收益證券）基金分類債

12、券（固定收益證券）基金大致可分為債券型、貨幣型及類貨幣型三大類。l債券型：以投資中、長天期債券為主。l貨幣型：以投資短期票券、可轉讓定存單、債券附交易條件（附買回、附賣回）、各國通貨、資權抵押憑證、不動產抵押債券、銀行擔保債券、交換契約等。l類貨幣型：介於上述兩者之間。3131債券型基金分類（一）依投資標的分類，可分為：l公債基金：又可分成熟市場與新興市場l公司債基金：又可分高等級公司債、高收益債，及可轉債基金l金融債券基金：多包和在短期債券基金內3232債券型基金分類（二）依投資區域分類，可分為：l全球型l區域型l單一國家型3333貨幣型基金分類（一）3434貨幣型基金分類（二）3535貨幣型基金分類（三）3636貨幣型基金分類（四）3737貨幣型基金分類（五）3838Q A3939