六氟磷酸锂产业链市场供需结构及成本价格分析(2021年)课件.pptx
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- 磷酸 产业链 市场 供需 结构 成本 价格 分析 2021 课件
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1、六六氟磷酸锂产业链:供需偏紧氟磷酸锂产业链:供需偏紧+成本成本支撑,支撑,价价格格 触触底底反弹反弹供给端供给端:根据我们统计,20172019 年全球六氟磷酸锂产能分别为 3.4、6.1、6.6 万吨,分别同比增长 71%、83%、7%,预计 2020、2021 年六氟磷酸锂行 业全球产能为 7.2、8 万吨(主要新增来源于天赐材料,公司 2 万吨新增产能预 计 2021 年下半年投产,假设 2021 年实际有效产能 0.5 万吨),分别同比增长10%、11%,同期国内分别为 5.2、6 万吨。近 2 年行业新增产能非常有限,主 要集中在头部企业。预计2021 年全球六氟磷酸锂得益于动力电池
2、需求快速增长,全球需求将达 5.1 万吨,名义产能利用率将达 64%以上。主要原材主要原材料料:形形成成重重要要支支撑撑,碳碳酸酸锂锂底底部部企企稳稳反反弹弹。20172018 年碳酸锂扩产 增速远高于需求增速,导致行业性的供过于求,进而产品价格下行。碳酸锂从2014 年底约 4 万元/吨的价格上涨至 2016 年初 18 万元/吨,然后高位横盘震荡 至 2017 年底,之后一路下跌至 2020H1。碳酸锂价格已经在 2020Q3 触底反弹,为六氟磷酸锂价格提供强支撑。大部分六氟磷酸锂相关企业处于或濒临亏损状态,产品涨价驱动力较强。其中2020H1 九九久、新泰材料、宏源药业等企业六氟磷酸锂毛
3、利率分别为6%、-1%、-19%,随着低端产能的逐渐退出,供需格局发生变化,行业底部特征明显,产 品涨价驱动力较强。1、需求需求端:端:20202025 年年 CAGR 为为 35%电解液扩产周期短,投资门槛较低,行业长期处于供过于求的状态,讨论“产能”并无太大意义,因此,相较于产能供给研究,对行业需求以及企业的市场占有率 的研究意义更大。换而言之,产能本身不是问题,客户与需求才是竞争力。而讨 论六氟磷酸锂时,需要重点研究供需格局。六氟磷酸锂下游是电解液,电解液下 游是锂电池,锂电池应用于 3C、动力、储能等领域,自下而上的推理是需求测 算的核心思路。图图 5:电电解解液液产产业业链链1电解液
4、下游应用领域是锂电池,而锂电池需求主要分为 3C 类产品以及动力电池 电解液。根据 GGII 数据显示,20152019 年国产电解液的出货量分别为 6.33、8.53、11、17.3、18.3 万吨,对应地同比增速为 49%、35%、29%、58%及 31%,期间年均复合增速约为 35%,呈现高速增速状态。就国内电解液细分市场增速而言,动力电解液占比从 2014 年的 39%上升至 2019 年的 59%,出货量从 1.65 万吨增至 10.7 万吨;同期的数码电解液占比从 52%降 至 30%,出货量从 2.2 万吨增至 5.52 万吨。动力电解液增速最高,20142019 年 的 CAG
5、R 为 45%;目前储能领域处于萌芽期,体量相对较小,但增长快速,对 应 CAGR 为 38%;同期的数码电解液的年均复合增速为 20%,因数码电解液市 场逐渐实现出口替代,从全球市场而言,数码电解液整体保持 510%的增速水 平。综上,电解液行业从出货量及增速来说,目前主要来自于动力电池领域,对其未 来增长水平进行研判至关重要。因此,我们基于历史销量数据以及现行产业状况 对全球与国内电动车及动力电池进行预测,进而推断动力电解液及对应锂盐的市 场需求。图图 6:20142019 年国年国产电产电解液解液各各细细分分市场市场出出货货量量/吨吨图图 7:20142019 年国年国产电产电解液解液各
6、各细细分分市场市场占占比比情情况况电动电动乘用乘用车车销销量量预预测测及及假假设设前前提提:销量是对行业发展进行预判最重要指标之一,根据 Marklines、乘联会与 GGII 的销量/装机量数据,同时结合对产业理解,我们对全球电动乘用车销量及相应动力电池需求进行预判,并在预测中包含以下几 点假设:电动电动车车方面方面:1)全球电动车的增量主要来源于电动乘用车,因此,国外销量以 电动乘用车销量做简化代替;商用车与物流车影响较小,因此文中忽略不予考虑。2)国内销量除了本土车企外,还包括特斯拉与大众 MEB 平台在上海工厂的销 量。3)伴随国内特斯拉产能扩张+新势力上量+MEB 投产+比亚迪为代表
7、的自主 品牌转型升级,我们预计 2021 年国内增速较高。动力动力电电池层面池层面:1)单车带电 量提升:主要是电池成本下降、车型升级、EV 占比提升以及技术提升等综合影 响所致;2)因商用车、物流车的销量增速对整体影响很小,其对应的电池也可2看成稳定数值且数值较小(稳定在 1520GWh),文中不做计算与讨论。2020 年国内电动乘用车销量承压,海年国内电动乘用车销量承压,海外外增长约增长约 70%。结合现有数据与产业基本面,我们判断 2020 年海外与国内电动乘用车销量增速分别约为 67%与 4%,两者同 比增速较 2019 年的 17%与 1%有所改善,但海外增长显著高于国内增长,主要
8、原因在于欧洲销量高速增长,得益于欧洲高额补贴及严格的碳排放标准倒逼。2021 年海外与国内共振年海外与国内共振,销量向销量向上上。展望 2021 年,国内电动乘用车增速较 2020 年有较大幅度提升,预期海外与国内增长分别为 38%与 61%(包括特斯拉中国 与大众 MEB 平台),其主要原因是特斯拉中国产能持续提升+大众 MEB 平台投产+新势力销量攀升+以比亚迪为代表的自主品牌带来增量。全全球球电动乘用车电动乘用车销销量量预测,预测,6 年年 6 倍增长空倍增长空间间。至 2025 年,我们预期全球电动 乘用车的销量为 1401 万辆,同比 2019 年 200 万辆有 6 倍增长空间,期
9、间 CAGR 为 39%。其中,至 2025 年国内(含国产特斯拉及大众 MEB 平台)销量与海外分 别为 631 与770 万辆,2021 至 2025 年 5 年期间的 CAGR 分别约为 42%、37%。与此同时,我们预测 2020 年国内外电动乘用车销量预计分别约为 109/160 万辆,yoy+4%/+45%;展望 2021 年,预期国内外销量分别 175(含特斯拉出口约 10 万 辆)/232 万辆,yoy+61%/+45%。表表 1:全全球电动乘用车销量(万辆)球电动乘用车销量(万辆)及及增速预测增速预测电动乘用车电动乘用车201820192020E2021E2022E2023E
10、2024E2025ECAGR国内国内销量/万辆1031059412517023031042035%车企车企同比增速/%82%1%-11%34%36%35%35%35%/国产国产-Tesla销量/万辆001535536885102/同比增速/%0%0%0%133%50%30%25%20%/国产国产-大众大众销量/万辆000.515386084109/(含含 MEB)同比增速/%0%0%0%2900%150%60%40%30%/国内国内合计/万辆10310510917526035847963142%同比增速/%82%1%4%61%49%38%34%32%/海外海外销量/万辆829616023232
11、543859277037%同比增速/%51%17%67%45%40%35%35%30%/全球全球销量/万辆1852002694075857971071140139%同比增速/%67%8%34%51%44%36%34%31%/(备注:CAGR:20212025 年)全球电动乘用车全球电动乘用车对对动力电池需求量的预测动力电池需求量的预测,6 年近年近 9 倍增长空间倍增长空间:至 2025 年,我们预期全球电动乘用车对动力电池的需求量为886GWh,同比2019 年92GWh 有近 9 倍增长空间,期间 CAGR 为 46%。其中,至 2025 年海外与国内动力电 池需求量分别为 516 与 3
12、71GWh,2021 至 2025 年 5 年期间的 CAGR 为 45%与 49%。与此同时,2020 年国内外电动乘用车对应动力电池需求分别为50/82GWh,yoy+18%/+67%。展望 2021 年,国内外电动乘用车对应动力电池 需求分别为 92/125GWh,yoy+82%/+54%。3表表 2:全全球电动乘用车的动力电池球电动乘用车的动力电池用用量量电动乘用车电动乘用车201820192020E2021E2022E2023E2024E2025ECAGR国国 产产国产国产 车车企企销量/万辆1031059412517023031042035%单车用量/kWh31.541434547
13、495153/同比增速/%30%30%5%5%4%4%4%4%/电池用量/GWh334340568011315822341%同比增速/%136%32%-6%40%42%41%40%41%/国产国产/tesla销量/万辆001535536885102/单车用量/kWh00656565707070/电池用量/GWh0010233448607249%同比增速/%00/133%50%40%25%20%/国产国产/大众大众销量/万辆000.515386084109/单车用量/kWh00858570707070/电池用量/GWh000.41326425976183%同比增速/%00/2907%106%60
14、%40%30%/合计合计电池用量/GWh3243509214020227737149%同比增速/%136%34%18%82%53%44%37%34%海外海外销量/万辆829616023232543859277037%单车用量/kWh41.451515458616467/同比增速/%23%23%0%6%7%5%5%5%/电池用量/GWh33.8498212518826737951645%同比增速/%87%44%67%54%50%42%42%36%/全球全球电池总用量/GWh66.39213221732947065588646%同比增速/%108%38%44%64%51%43%39%35%/(备注
15、:CAGR:20212025 年)根据国内国内商用车与物流车每年大约需求 20GWh 稳定需求,叠加后期随着需 求大幅上升后电池更换需求,我们计算出全球电动车对应动力电池的需求量。全全球球电动用电动用车车对对动动力电池需求量的预力电池需求量的预测测,6 年年 7 倍增长空倍增长空间间:至 2025 年,我们 预期全球电动车对动力电池的需求量为 983GWh,同比 2019 年 118GWh 有 7 倍增长空间,期间 CAGR 为 42%。图图 8:20172025 年全球动力年全球动力电电池需求及增速池需求及增速4全全球球电解液的需电解液的需求求量量预测预测:由于 3C 锂电池需求相对稳定,假
16、设增速 5%左右;而储能电池基数较低,需求增长快,预计未来 5 年维持高速增长。结合以上假设,我们测算全球2025 年锂电池需求量为1202GWh,对应电解液需求为132 万吨。预计 2020 年全球锂电池需求量为 264GWh,对应电解液需求为 29 万吨,期间CAGR 为 35%。全球电解全球电解液液对六对六氟氟磷酸磷酸锂锂需求量预需求量预测测:根据我们测算,按照每吨电解液配比 0.12吨六氟磷酸锂,预计 2025 年全球六氟磷酸锂需求量为 16.5 万吨,2020 年全球六氟磷酸锂需求为 3.5 万吨,期间 CAGR 为 35%。表表 3:全全球球锂电池锂电池对对六氟磷酸六氟磷酸锂锂需需
17、求求预测预测2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E全球动力电池需求(GWh)5785118158252373526729983YOY38%49%39%34%59%48%41%39%35%全球 3C 锂电池需求(GWh)63718084889397102107YOY9%13%13%5%5%5%5%5%5%全球储能电池需求(GWh)811162231446183112YOY40%48%40%40%40%40%40%35%35%全球锂电池需求(GWh)1271672142643715096849141202YOY22%31%28%24%40%37%34%
18、33%32%全球电解液需求(万吨)15212229415675100132YOY13%35%9%30%40%37%34%33%32%全球六氟磷酸锂需求(万吨)1.92.62.83.65.17.09.412.516.5YOY12%35%9%30%40%37%34%33%32%52.2、供供给:给:六氟六氟磷磷酸酸锂锂在在 2021 年年或或持续性短缺持续性短缺于前文所提及,电解液因投资门槛低、周期短,“产能”的并无实质性意义,因 此,相较于产能供给研究,电解液对下游需求以及企业的市场占有率的研究意义 更大。换而言之,产能本身不是问题,客户与需求才是竞争力。电解电解液液行业集中行业集中度度高,龙头
19、效应明高,龙头效应明显显:电解液的行业集中度稳中有升,2020Q3 电解液企业 CR2、CR3、CR5 分别为 47%、60%、74%。从内部格局来看,新 宙邦、天赐材料、国泰华荣领先,2020Q3 新宙邦市占率为 17%,天赐材料为 31%,国泰华荣为 13%。图图 9:国国内内市市占占率率居前居前的的电解电解液液企业企业图图 10:国内国内电电解解液集液集中中度变度变化化趋势趋势电解电解液液双龙头双龙头:天赐材料天赐材料与与新宙新宙邦邦。电解液行业的竞争格局逐渐明朗,从行业格 局与企业自身优势综合判断,国内的天赐与新宙邦各具优点,前者具有碳酸锂-锂盐-电解液的纵向成本优势,后者具有电解液-
20、溶剂-添加剂-锂盐的横向协同优 势,看好两者的未来发展前景。我们看好电解液龙头的配置价值,其中新宙邦具 有长期投资价值,而天赐更多受锂盐(LiPF6)的周期性影响,兼具弹性与成 长性。表表 4:20182020Q3 国内电解液企国内电解液企业业产量产量单位:吨单位:吨201820192019M1-92020M1-9同比同比天赐材料天赐材料2775048200353004550029%新宙邦新宙邦221003500025100264005%国泰华荣国泰华荣144003400024600247000%东莞杉杉东莞杉杉134802045015150154802%天津金牛天津金牛66505790439
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