公司治理与公司财务课件.ppt

1、2022-8-1公司治理与公司财务公司治理与公司财务公司治理与公司财务公司治理与公司财务引引 言言n讨论公司治理结构，先从取自小说水界：省长县长镇长与村长的故事中的一个故事开始。n故事说，有一个马泉村，“文化大革命”期间农业学大寨，修了一个大坝。大坝将村子一分为二，移到大坝上游的村民组成上泉村，移到大坝下游的村民组成下泉村。大坝建成后，连续几年干旱无雨，两个村的收成都非常差。两个村村长非常着急。有一天，他们坐在一起商量，与其这样等着，还不如干脆在坝底种上庄稼。公司治理与公司财务n这是一个风险决策：如果天不下雨，靠坝底的湿气坝上的庄稼可以有很好的收成；但如果收获前下雨，坝底的庄稼将被淹没，连种子

2、也收不回。n上泉村村长是一个非常民主的人，做这样的决策要与村民们商量，村民们决定不冒这个风险。n下泉村的村长霸道一些，他把所有村民召集起来，要求大家一定要种。公司治理与公司财务n但下泉村的村民们当然也有同样的担心，不愿意种。他们提出一个问题：如果种了以后种子收不回来怎么办？种子的成本谁负责？村长说它可以为村民保本，条件是收获的粮食分给他一部分。n最后，村长和每个村民签订了一份合同，合同规定：如果粮食没有收成，村长负责赔偿全村几百户人家的种子损失；但如果粮食有收成的话，村长要分享每家收成的40%。n后来的结果是，这年没有下雨，坝底上的粮食大丰收。但这时候下泉的村民们就不愿意交40%的收成交给村长

3、？公司治理与公司财务n面临这种情况，村长可以考虑的第一种办法是，告到乡，或者上级政府，再或者法院；但问题是如果告的话，政府或者法院会不会支持这个村长？可能不会支持，因为为了一个村长而得罪全体村民是不大合适的。n村长也知道会有这样的结果，所以，他没有找政府，而是把几个弟兄叫到一块，把秤准备好，谁家不交就与谁家过不去，结果吓得全村人都交了。收齐了粮食，他雇了几辆大卡车拉到粮食收购站，卖了很多钱，由此成为全村的第一个万元户公司治理与公司财务启示：n谁来决策？n收益和风险在当事人之间如何分配？n如何保证合同的履行？公司治理与公司财务n公司治理结构是所有企业参与人及其利益相关者之间的关系；n公司治理结构

4、是一个涉及权力和权益分配的合约，尽管合约可能并不具有法律上的可执行性；n公司治理结构是一个激励机制，也就是每个参与人如何对资金的行为负责任、如何做出最优决策的问题，以实现企业价值的最大化。公司治理与公司财务第一节第一节 现代公司现代公司n一、什么是企业n二、公司的定义n三、现代公司的产生n四、现代公司的基本特征n五、现代公司追求的目标公司治理与公司财务一、什么是企业一、什么是企业大致说来，对企业的看法主要有两种：n观点一：观点一：传统微观经济学理论中，企业是指能够作出统一的生产决策的单个经济单位。n认为企业可以由生产技术来刻画，它只是生产函数的实现者和载体。这种观点实质上是从企业的主要生产功能

5、出发来刻画企业。这种观点曾经在经济学界一度占据统治地位，被称为是新古典经济学的企业理论。公司治理与公司财务n观点二：观点二：认为企业是契约关系的联结点(nexus of contracts)，它代表的是一系列成文与不成文的合同。n这种观点比前一种更加符合现实，而且它使我们的目光得以转向企业的内部，更加具体和深人地分析企业中人的积极性问题，所以更具有解释力。它第一次清楚地告诉我们企业究竟是如何形成的，它的生产功能究竟是如何实现的。10公司治理与公司财务1 1、作为生产函数的企业、作为生产函数的企业n这种观点认为企业就是代表为了实现利润最大化所采用的投人与产出之间的技术关系。n企业确实反映了投人和

6、产出之间的变化关系。n这种观点强调生产效率：以尽可能少的投入获得尽可能多的产出。n为了得到生产上的效率，必须要实现技术上的效率和制度上的效率。技术上的效率就是要求采用先进的技术，尽量地减少生产成本。制度上的效率则是要采用先进的管理形式，实现高效的管理n无论是技术上的效率还是制度上的效率，它们都是为了利润最大化的目标服务的。公司治理与公司财务n企业经营者的第一个任务：努力发现更有效的生产技术和管理形式，使企业的生产函数曲线向上移动，或者说生产可行性曲线向外移动。也就是说，在投入保持不变的情况下，产出得到增加，从而使企业的利润得到增加。n企业经营者的第二个问题：员工的激励问题，也就是如何使员工有积

7、极性干活，达到有效率的生产要解决。n企业的第三个问题：技术革新问题，这是提高生产效率的最直接的做法。企业进行技术创新和R&D投资，归根到底是为了改变企业的生产函数，使企业的生产可能性边界外移。公司治理与公司财务2 2、企业的契约观点、企业的契约观点n如果我们只是把企业视为生产函数的载体，那么就不能深入地考察企业内部，只是把企业看做是一个“黑箱”。n如果我们把企业看做是契约的联结点，事实上就是试图打开这个“黑箱”，把注意力从企业与外部市场的关系转向企业内部人与人之间的关系上，也就是在市场基础上形成的契约关系。这就是关于企业的第二种观点：契约观点契约观点。公司治理与公司财务n从一定意义上来说，生产

8、函数观强调的是企业的“管理”，而契约观强调的是企业的“治理”。n企业是许多当事人通过订立一定的契约而形成的，是各个当事人讨价还价的结果。n每个参与者都为了达到一定的个人目标而加入企业，如果企业不能实现这些目标，那么这个企业就是失败的。公司治理与公司财务15n但是，企业的目标绝对不是个人目标的简单加总，而且这些个人目标本来就不能简单地加总。目标之间往往存在冲突，而且有些目标不易量化，也无法加总。n如何把这些不同的目标变成一个可以操作的决策目标，是公司治理结构要解决的一个重要问题。n治理结构不同，企业追求的目标就不同。一个有效的公司治理结构就是在满足所有参与人参与约束条件下使得企业的总价值最大。公

9、司治理与公司财务3 3、企业与市场、企业与市场l企业和市场无疑都是配置资源的方式，但是两者存在着很大的不同。简单地说，市场是通过看不见的手供求规律来调节资源的走向，而企业则是通过看得见的手各种行政命令来实现资源的组合；市场上各个参与者在地位上是平等的，企业中则存在着下级对上级权威的服从；市场中存在着大量而松散的买者和卖者，企业中则存在着森严的科层组织。公司治理与公司财务为什么存在企业？为什么存在企业？n交易成本理论企业之所以出现是因为它可以节约交易成本。科斯，企业的性质，1937交易成本交易过程中出现的寻找交易伙伴、谈判交易条件的成本，签订合同及执行合同的成本，以及违约后进行处罚的成本。张五常

10、、威廉姆森等企业与市场的不同在于它可以用权威代替价格进行资源配置，从而大大节约交易成本。n合同数量的减少；n长期合同替代短期合同；n定价次数减少；n应付不确定事件能力上升；公司治理与公司财务公司治理与公司财务n长期合同替代短期合同产生交易成本的一个重要原因是偷懒的威胁，长期合同的存在可能有助于减少这种情况的发生。公司治理与公司财务n长期合同与专用性投资长期合同和短期合同相比还可以促进投资。威廉姆森(1975，1979，1980)认为，投资中相当大的部分都是关系专用性投资(relationship-specific investment)，即都是为某种特定的交易对象进行的投资，一旦脱离了这个对象

11、，那么投资的价值将大幅度下降，甚至荡然无存。在还没有进行投资时，市场上存在着许多潜在的交易者，他们之间互相竞争，但是一旦投资，双方就被锁定，就变成了垄断者。专用性投资面临的一个问题是对方的敲竹杠行为(hold-up problems)。专用性的物质资产投资特质性的人力资本投资公司治理与公司财务n企业的边界企业是有其发展边界的，否则，既然企业与市场相比有这么多的优势，为什么企业并没有无限的膨胀并把整个市场吞没？一种投入品，究竟是应该在市场上购买，还是应该在内部生产？make-it-or-buy-it（制造还是购买）？公司治理与公司财务22从市场上购买存在交易成本，市场交易成本越大，就越应该在内部

12、生产，多元化的优势也越大。但是，企业的内部也不是无摩擦的，它存在着代理成本，上级很难知道下级是否会按它的指示努力工作。给定其他条件，企业的生产规模和范围越大，内部的代理成本也越大。企业必须在市场交易成本与内部代理成本之间权衡。当市场交易成本大于内部代理成本时，就应该由内部生产;反之，应该在市场上购买。公司治理与公司财务23为了充分利用市场和企业的优势，减少两者的成本，人们设计出混合型组织，在企业之间建立起关系型的合约。比如半一体化组织、企业集团、企业之间的联盟等等。这些形式是市场交易和内部生产的折衷，既有利于节约市场交易成本，也有利于解决内部激励问题。但是这种组织形式使用不当可能既没有一体化的

13、优势，又丧失了市场的激励。公司治理与公司财务n企业家能力与企业的存在企业的存在也与人口中企业家能力的分布有关（张维迎，1995）。人类的经济活动主要可以划分为两种：一类是经营活动，也就是决定干什么以及如何干；另一类是生产活动，即执行决策，并将投入变为产出。这两种活动缺一不可。公司治理与公司财务25n决策之所以重要，是因为未来是不确定的，决策首先是预测未来，对经营企业的企业家来说，他的作用就是对不确定的未来进行预测，寻找对自己有利的机会，避开可能的风险。n未来越是不确定，就越需要企业家。在市场经济中，决策变得更为关键，企业家的一个决定可能会让企业走出困境，也可能会使企业走向破产。公司治理与公司财

14、务n决策质量的高低反映出企业家能力的强弱。如果我们再深入一步，可以看出决策能力的强弱实际上反映的是企业家对未来的把握程度。n企业家的职能就是预测未来，他必须要对未来有一个基本的看法；他要识别机会，发现经济中的不均衡，找到可以赢利的机会，制定战略；他要发现价格，调动资源达到优化配置。n企业家素质的分布在个人之间是有显著差异的。把企业家的功能留给更具有企业家素质的人来承担，其他这方面能力弱的人从事另外的工作，实现专业化的分工与合作，这是一个帕雷托改进。公司治理与公司财务27n企业就是这样一个组合：企业是一个分工，在这个分工中，能力强的人、善于决策的人企业家负责做出决策，做什么，如何做；而相对不具有

15、这种素质的人，去执行这个决策。n但是，这种合作不能通过市场交易来实现。公司治理与公司财务n想通过市场交易给企业家能力直接定价几乎是不可能的。如何给企业家所拥有的知识和技能定价？如果企业家自己不经营企业的话，这种定价很难实现和操作。n因此，我们需要企业这种组织来实现和完成具有不同企业家能力的人之间的合作。能力强的人制定决策，成为经营人员；经营能力弱的人执行决策，成为企业的生产人员。公司治理与公司财务企业的法律形态企业的法律形态类类 型型特特 点点优优 点点缺缺 点点适用性适用性（无限责任）（无限责任）自然人企业自然人企业个人独个人独资企业资企业单个人出资单个人出资个人经营和控制个人经营和控制业主

16、承担全部盈亏业主承担全部盈亏生产积极性高生产积极性高决策自由、经营决策自由、经营灵活灵活设立方便、简单设立方便、简单规模小规模小资信差资信差寿命短寿命短个体农业、个体农业、建筑手工业、建筑手工业、零售业、服零售业、服务业务业合伙制合伙制企业企业两个或两个以上的两个或两个以上的个人共同出资、共个人共同出资、共同经营和控制同经营和控制便于资金与能力便于资金与能力结合，灵活，创结合，灵活，创立容易立容易规模较小规模较小寿命更短寿命更短易分歧易分歧律师事务所、律师事务所、会计或资产会计或资产评估事务所评估事务所（有限责任）（有限责任）法人企业法人企业有限责有限责任公司任公司股东人数较少股东人数较少资本

17、无需划分等额资本无需划分等额的股份的股份董事和高层经理往董事和高层经理往往具有股东身份往具有股东身份创立、歇业、解创立、歇业、解散的程序较简单，散的程序较简单，信息无需向公众信息无需向公众公开披露公开披露出让股权受到一出让股权受到一定限制定限制中小规模的中小规模的企业企业股份有股份有限公司限公司资本划分为等额股资本划分为等额股份份股东人数较多股东人数较多发行股票发行股票筹资大规模资本筹资大规模资本分散投资风险分散投资风险企业经营置于社企业经营置于社会监督之下会监督之下公开披露财务状公开披露财务状况况开业和歇业程序开业和歇业程序复杂、代理成本复杂、代理成本高高规模较大的规模较大的企业企业公司治理

18、与公司财务二、公司的定义二、公司的定义n功能说：公司是一种工具，用于聚集资本、进行产品和服务的生产与分配及进行投资等活动。梅尔文阿伦艾森伯格n虚拟人说：公司是一种虚拟存在，看不见，摸不着，只存在于法律领域中。它只具有契约赋予它的那些属性。约翰马歇尔公司治理与公司财务n独立性说：公司是由一些人组成并被赋予法律许可，作为一个独立实体而存在的，它拥有自身的权益、权利和义务，与公司成员的权益、权力和义务截然不同。美国遗产继承法n制度设计说：一个设计精巧的仪器，用以获取个人收益而无需承担个人责任。魔鬼词典公司治理与公司财务n功能：生产或提供产品或服务n本质：要素所有者之间的契约组合n目标：整体收益最大化

19、n模式：自主经营、自负盈亏n特点：独立实体，有永续生命n责任：股东承担有限责任公司治理与公司财务三、现代公司的产生三、现代公司的产生n现代公司的雏形可以追溯到15世纪的欧洲航海贸易公司n现代公司发端于美国的铁路公司n现代公司产生的原因：股东增多、规模扩大、业务复杂化、管理专业化n现代公司是由一组支薪的高、中层经理人员所管理的多单位企业。公司治理与公司财务四、现代公司的基本特征四、现代公司的基本特征1、产权主体多元 （1）股权结构分散化n伴随着企业规模的扩大，也伴随着资本市场的发展，公司的股权结构逐步分散化；n分散的股权结构是现代公司赖以生存和资本市场得以维持和发展的润滑剂；n股东无法再集体行动

20、上达成一致，弱化对公司经营者的监督 （2）股权结构多元化n物质资本n人力资本公司治理与公司财务2、有限责任 合伙制无限责任，合伙人数目少，有动力 现代公司有限责任，有限权力 企业破产风险部分转移给债权人 优势风险承担者，更有效率 （1）更有能力评估风险 （2）“搭便车”动机更弱 （3）个人股东更厌恶风险公司治理与公司财务3、股份可转让性 可转让性使股东面临的风险可以接受 股东没有权力控制整个企业，只有在必要时，卖掉手中股票4、法人性质 意味着公司具有“永续的生命”（1）公司的法人财产与股东财产有明确的边界 （2）公司以法人财产承担民事责任；（3）股东个人不能直接支配公司法人财产公司治理与公司财

21、务5、所有权与经营权相分离（、所有权与经营权相分离（1）原始财产权股 权资产价值形态的占有表现表现法人财产权完全的资产支配权资产实物形态的占有表现表现（占有、使用、处置、收益）（占有、使用、处置、收益）第一次分离（最终归谁所有）同一客体、同一客体、不同的经济不同的经济法律关系法律关系公司治理与公司财务5、所有权与经营权相分离（2）法人财产权法 人第二次分离分离原因：分离原因：股东分散、规模大、管理复杂资产经营权专职经理公司治理与公司财务五、现代公司追求的目标五、现代公司追求的目标1、企业利润最大化面临的问题：测定困难运用绝对量衡量利润长期和短期问题缺乏对资金时间价值的考虑缺乏对风险的考虑缺乏对

22、投入产出关系的考虑公司治理与公司财务n2、企业价值最大化:至今接受最广泛的企业财务管理目标企业价值-股票价格,反映了n企业的全部信息n潜在的预期的获利能力n资金的时间价值n风险因素公司治理与公司财务企业价值（价格）是市场判断的结果但对非上市公司来说,这一目标仍存在问题在存在委托-代理问题的情况下，如何保证企业的经营者努力实现股东的利益-企业价值的最大化?-一直是一个问题公司治理与公司财务第二节第二节 公司治理概述公司治理概述 n良好的公司治理是企业增强竞争力和提高经营绩效的必要条件，是保护所有者及其他利益相关者、保证现代市场体系有序、高效运行的微观基础。公司治理与公司财务一、现代公司的起源与公

23、司治理的出现一、现代公司的起源与公司治理的出现n古典资本主义企业通过企业家、所有者和资本家古典资本主义企业通过企业家、所有者和资本家的三位一体来解决企业家的选择和激励问题，企的三位一体来解决企业家的选择和激励问题，企业家往往是富有的资本家。业家往往是富有的资本家。n但是，企业家能力在人群中的分布和社会财产的但是，企业家能力在人群中的分布和社会财产的分布往往并不一致。分布往往并不一致。n形成这种状况的原因很多，遗产的继承就是一个形成这种状况的原因很多，遗产的继承就是一个重要的原因。重要的原因。n有些人的才能被白白的浪费，有些人的资本也得有些人的才能被白白的浪费，有些人的资本也得不到有效的利用。不

24、到有效的利用。n这两类人之间的合作机会这两类人之间的合作机会非三位一体的古典非三位一体的古典企业企业公司治理与公司财务n技术进步带来的影响：技术进步带来的影响：需要外部资金需要外部资金。n许多小企业在竞争中逐步发展壮大，领导许多小企业在竞争中逐步发展壮大，领导者的企业家能力也逐渐被社会所认知：者的企业家能力也逐渐被社会所认知：可可以吸引更多的外部资本以吸引更多的外部资本。n在公司规模变大以后，公司的内部管理需在公司规模变大以后，公司的内部管理需要大量的专业化人才。要大量的专业化人才。n上述所有的因素都导致了古典资本主义企上述所有的因素都导致了古典资本主义企业制度优越性的削弱，带来了另外一种企业

25、制度优越性的削弱，带来了另外一种企业形态：现代公司制度。业形态：现代公司制度。公司治理与公司财务n在这种制度下，企业家出资比例不断下降，外部在这种制度下，企业家出资比例不断下降，外部资本比例的不断上升、企业家最后演变为资本比例的不断上升、企业家最后演变为“职业职业经理人经理人”，专门负责企业的决策和运营，而大量，专门负责企业的决策和运营，而大量的投资者、股东则远离企业日常的生产经营活动，的投资者、股东则远离企业日常的生产经营活动，这就是这就是“所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离”。n这种现象称之为这种现象称之为“企业家能力和财富的合作企业家能力和财富的合作”。在这种制度下，有企业家能力但

26、财富不足的人找在这种制度下，有企业家能力但财富不足的人找到了资本；资本充足但能力不够的人找到了企业到了资本；资本充足但能力不够的人找到了企业家，他们之间合作显然是一个帕累托改进。家，他们之间合作显然是一个帕累托改进。公司治理与公司财务n现代公司中，经营者并不承担主要的投资风险，这就产生了大量的代理问题代理问题：如何使经营者能够像古典资本主义企业的企业家如何使经营者能够像古典资本主义企业的企业家那样有积极性努力工作？那样有积极性努力工作？经营者决策的外部性并没有被很好的内部化，如经营者决策的外部性并没有被很好的内部化，如何设计一套责任制度使经营者对自己的行为负责？何设计一套责任制度使经营者对自己

27、的行为负责？由于企业家并不能通过财富来体现自己的能力，由于企业家并不能通过财富来体现自己的能力，那么如何保证经营者是真正具有企业家素质的人？那么如何保证经营者是真正具有企业家素质的人？如果现任的经营者不能胜任，如何保证其能够被如果现任的经营者不能胜任，如何保证其能够被及时地更换呢？及时地更换呢？公司治理与公司财务公司的投资者一般是相当数量的参与者，他们中间会公司的投资者一般是相当数量的参与者，他们中间会产生搭便车的行为。企业就会成为经营者追求自身效产生搭便车的行为。企业就会成为经营者追求自身效用最大化的工具，而不是价值最大化的组织用最大化的工具，而不是价值最大化的组织另一极端：如果股东过于监督

28、经营者，导致经营者另一极端：如果股东过于监督经营者，导致经营者不不能能充分行使权力，企业的价值也会受到损害。充分行使权力，企业的价值也会受到损害。从信息的角度来说，股东所能得到的信息比实际从事从信息的角度来说，股东所能得到的信息比实际从事经营的经理上要少很多，因此，股东有可能形成错误经营的经理上要少很多，因此，股东有可能形成错误的判断。他的错误判断会严重影响经营者的行为，甚的判断。他的错误判断会严重影响经营者的行为，甚至可能导致经营者被错误的免职。至可能导致经营者被错误的免职。那么我们如何保护经营者的利益不受投资者对人的错那么我们如何保护经营者的利益不受投资者对人的错误判断的损害？误判断的损害

29、？如何保证经营者有足够的权威行使经营权呢？如何保证经营者有足够的权威行使经营权呢？公司治理与公司财务二、公司治理结构安排二、公司治理结构安排n如何设计一个合理的公司治理结构？如何设计一个合理的公司治理结构？n公司治理结构是一组公司的合约安排，它必须满公司治理结构是一组公司的合约安排，它必须满足两个约束：足两个约束：参与约束（个人理性约束）参与约束（个人理性约束）：为了使投资者愿：为了使投资者愿意投资，经营者愿意成为投资者的代理人。意投资，经营者愿意成为投资者的代理人。激励相容约束激励相容约束：投资者有积极性选择和监督经：投资者有积极性选择和监督经营者，经营者有积极性为投资者创造价值。营者，经营

30、者有积极性为投资者创造价值。满足了这两个约束，这些合约才是合理的和可满足了这两个约束，这些合约才是合理的和可行行的。的。公司治理与公司财务n在竞争的市场上，一个有效的公司治理结构一定是一在竞争的市场上，一个有效的公司治理结构一定是一个多赢的制度安排，不能损人利己。个多赢的制度安排，不能损人利己。n为了使公司治理机制能够得到有效的运行，一些制度为了使公司治理机制能够得到有效的运行，一些制度设计是需要的。设计是需要的。企业所有权安排，即剩余控制权和剩余索取权的企业所有权安排，即剩余控制权和剩余索取权的配置，公司的股权结构等是其中的重要内容；配置，公司的股权结构等是其中的重要内容；法律制度，主要是法

31、律上的诚信责任；法律制度，主要是法律上的诚信责任；市场竞争和信誉制度；市场竞争和信誉制度；经理人的薪酬制度，通过设计不同的薪酬合同可经理人的薪酬制度，通过设计不同的薪酬合同可以使代理成本得到有效的控制。以使代理成本得到有效的控制。公司治理与公司财务三、公司制度的两个法律特征三、公司制度的两个法律特征n从法律的角度讲，公司和古典企业中的独资企业、从法律的角度讲，公司和古典企业中的独资企业、合伙企业相比，有两个最为主要的特征：合伙企业相比，有两个最为主要的特征：法人资法人资格和有限责任。格和有限责任。法人使一个组织像自然人一样，可以成为一个法人使一个组织像自然人一样，可以成为一个享有法定权利和承担

32、法定义务的主体。享有法定权利和承担法定义务的主体。有限责任则是股东对公司的责任而言。有限责任则是股东对公司的责任而言。这两个特征都可以看做是公司作为合同（交易）这两个特征都可以看做是公司作为合同（交易）的制度安排。的制度安排。公司治理与公司财务1、公司的法人资格、公司的法人资格n法人资格，对公司而言，首先是使得公司获得了法人资格，对公司而言，首先是使得公司获得了一个人格化的主体资格：一个人格化的主体资格：n公司和组成公司或者管理公司的成员不同，在于公司和组成公司或者管理公司的成员不同，在于它可以独立地以法人的名义来签订契约，享有权它可以独立地以法人的名义来签订契约，享有权利和承担义务。这种独立

33、性还表现在：利和承担义务。这种独立性还表现在：公司不随所有者（社员）的死亡而消亡，社员公司不随所有者（社员）的死亡而消亡，社员对公司的权利和义务是可以转让、继承和抵押对公司的权利和义务是可以转让、继承和抵押对公司而言，其存续、意志等独立于公司的成对公司而言，其存续、意志等独立于公司的成员，这是法人制度的核心所在。员，这是法人制度的核心所在。公司治理与公司财务52n公司作为法人是法律的产物，它不是自然产生的，公司作为法人是法律的产物，它不是自然产生的，而是通过法律程序产生的，当然它也不能自然消而是通过法律程序产生的，当然它也不能自然消亡，而只能通过法律程序消亡。亡，而只能通过法律程序消亡。公司并

34、不是任何一个人可以控制的，这是它作为法人公司并不是任何一个人可以控制的，这是它作为法人的社团性特点所在。的社团性特点所在。任何高级管理人员都不能单独地将公司消灭，即便是任何高级管理人员都不能单独地将公司消灭，即便是工商局吊销营业执照，公司也需要进入清产核资的法工商局吊销营业执照，公司也需要进入清产核资的法律程序，经过法定的程序才能消亡，而不是自然性的律程序，经过法定的程序才能消亡，而不是自然性的死亡。死亡。公司治理与公司财务n法人财产权法人财产权法人资格给了公司一个独立的地位，从而使得法人资格给了公司一个独立的地位，从而使得公司和其成员区分开来，但这种区分之后，产公司和其成员区分开来，但这种区

35、分之后，产生了诸多法律上的难题。生了诸多法律上的难题。当公司的法人资格将公司与股东分离开后，在当公司的法人资格将公司与股东分离开后，在股东的出资物上，就会出现股东对财产的权利股东的出资物上，就会出现股东对财产的权利和公司对财产的权利冲突。三种观点：和公司对财产的权利冲突。三种观点：n两个所有权，即出资人和公司法人同时享有所有权两个所有权，即出资人和公司法人同时享有所有权n法人所有权，即公司享有所有权；法人所有权，即公司享有所有权；n经营权，即股东的权利是根本性的，公司享有的是经营权，即股东的权利是根本性的，公司享有的是派生性的权利。派生性的权利。公司治理与公司财务n法人是一份合同法人是一份合同

36、公司作为法人，不过是当事人之间的一份合同而已。公司作为法人，不过是当事人之间的一份合同而已。法人资格的最为重要的含义，就在于它使公司作为法人资格的最为重要的含义，就在于它使公司作为“合合同同”又获得了一个统一的名义来对外签约、参与诉讼、又获得了一个统一的名义来对外签约、参与诉讼、享有权利、承担义务。享有权利、承担义务。但法人权利的行使方式是由自然人决定的，自然人股东但法人权利的行使方式是由自然人决定的，自然人股东的意志是根本的，而法人对财产的支配权利是派生的。的意志是根本的，而法人对财产的支配权利是派生的。这就意味着，那些没有明确授权出去的权利，以及这就意味着，那些没有明确授权出去的权利，以及

37、“合合约约”中最根本性的权利，仍然是在股东手中。中最根本性的权利，仍然是在股东手中。法人资格导致了所有权分离，将所有权分化为两个层次；法人资格导致了所有权分离，将所有权分化为两个层次；股东集体拥有对公司的剩余索取权和最终控制权；股东集体拥有对公司的剩余索取权和最终控制权；“公公司司”对其名下的财产拥有对其名下的财产拥有“所有权所有权”。前者是原生性的，后者是派生性的，公司的法人财产权前者是原生性的，后者是派生性的，公司的法人财产权来自于当事人的授权，或者说是一个合约安排的来自于当事人的授权，或者说是一个合约安排的“面面纱纱”。这类似于现在的衍生证券。这类似于现在的衍生证券。公司治理与公司财务不

38、能离开自然人所有权来谈法人所有权；离开不能离开自然人所有权来谈法人所有权；离开自然人来谈法人所有权是没有意义的；离开了自然人来谈法人所有权是没有意义的；离开了所有权，来谈论公司的治理结构和安排，也是所有权，来谈论公司的治理结构和安排，也是没有意义的。没有意义的。在公司中，股东是集体拥有对公司的剩余索取在公司中，股东是集体拥有对公司的剩余索取权和最终控制权的，而不时独自拥有的。这就权和最终控制权的，而不时独自拥有的。这就是公司的社团性。股东是企业的所有者，但不是公司的社团性。股东是企业的所有者，但不是某具体财产的所有者。是某具体财产的所有者。但是，股东可以集体行使所有权，并且，集体但是，股东可以

39、集体行使所有权，并且，集体行使权利的规则也是由当事人之间的协议（如行使权利的规则也是由当事人之间的协议（如公司章程）规定的。公司章程）规定的。公司治理与公司财务n法人制度的优点法人制度的优点1）法人资格保证了经营者在授权范围内的经营自主权）法人资格保证了经营者在授权范围内的经营自主权n由于公司具有独立的地位，就像由于公司具有独立的地位，就像“面纱面纱”一样隔离一样隔离了股东，股东不能像支配自己的私人财产那样不受了股东，股东不能像支配自己的私人财产那样不受限制，而只能通过法定的程序，或者投票（共益限制，而只能通过法定的程序，或者投票（共益权），或者监督，或者抱怨（权），或者监督，或者抱怨（voi

40、ce）的方式，行使）的方式，行使对企业的所有权，这种对企业的所有权，这种“准公共程序准公共程序”就是法人资就是法人资格和社团性之所在。格和社团性之所在。2）法人资格保证了股东的权利不会被个别股东的不当行）法人资格保证了股东的权利不会被个别股东的不当行为所损害。为所损害。否则谁都可以像在自家一样，可以任意地处置企业否则谁都可以像在自家一样，可以任意地处置企业的财产，任意地干预企业的经营活动，其他股东的的财产，任意地干预企业的经营活动，其他股东的利益就会受到侵害。利益就会受到侵害。公司治理与公司财务3）法人资格也保护了债权人）法人资格也保护了债权人n股东将自己的财产交给一个组织，而这个组织又割股东

41、将自己的财产交给一个组织，而这个组织又割断了股东任意支配财产的能力（在一定程度上），断了股东任意支配财产的能力（在一定程度上），因此，这使得股东的出资类似于博弈中的一个因此，这使得股东的出资类似于博弈中的一个“可可置信的承诺置信的承诺”，给债权人提供了一个稳定的预期。，给债权人提供了一个稳定的预期。同时，债权人在公司清算时还具有同时，债权人在公司清算时还具有“优先求偿权优先求偿权”4）法人资格也提高了信誉能力，降低了机会主义行为。）法人资格也提高了信誉能力，降低了机会主义行为。如果公司的一名员工损害了顾客的利益，消费者不如果公司的一名员工损害了顾客的利益，消费者不需要找到这个员工本人，因为公司

42、会对外整体负责需要找到这个员工本人，因为公司会对外整体负责公司的规模越大，越有激励加强内部管理，这就是公司的规模越大，越有激励加强内部管理，这就是信誉机制在起作用。信誉机制在起作用。公司治理与公司财务5）法人资格最为重要的经济学意义在于其节约了）法人资格最为重要的经济学意义在于其节约了交易成本交易成本在股东通过合同授权给公司机关经营权力之后，公司在股东通过合同授权给公司机关经营权力之后，公司机关就变成了一个机关就变成了一个“中心签约人中心签约人”。任何交易主体不。任何交易主体不需要与所有的股东进行多边谈判，而只是和需要与所有的股东进行多边谈判，而只是和“公司公司”单独签约就可以了。单独签约就可

43、以了。法人资格节约交易成本，还在于它是一个基于连带责法人资格节约交易成本，还在于它是一个基于连带责任组成的团队，节约了信息获得的成本。任组成的团队，节约了信息获得的成本。公司的连带责任大大节约了交易的信息成本，使得个公司的连带责任大大节约了交易的信息成本，使得个体行为得到更有效的社会监督。体行为得到更有效的社会监督。n“公司公司”是当事人为了合作而通过合同创造的一是当事人为了合作而通过合同创造的一个个“虚拟存在虚拟存在”，一幅，一幅“面纱面纱”。公司治理与公司财务n法人资格只是保证了公司的独立性，将股东和公司的意志法人资格只是保证了公司的独立性，将股东和公司的意志分离开。在责任的分配上，有限责

44、任是分离开。在责任的分配上，有限责任是“公司法的基础性公司法的基础性原则原则”n法人资格保证了公司日常经营的方便和效率，而有限责任法人资格保证了公司日常经营的方便和效率，而有限责任则使得各方对公司的责任能力有了明确的预期，从而潜在则使得各方对公司的责任能力有了明确的预期，从而潜在的帕累托改进更容易实现。的帕累托改进更容易实现。n所谓有限责任，公司法上的定义是，所谓有限责任，公司法上的定义是，“股东以其出资额为股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任责任”。承担有限责任的股东，其责任限定在其所承诺的出资额，无论公承担

45、有限责任的股东，其责任限定在其所承诺的出资额，无论公司实际经营如何，负债多少，股东以其出资额为限来承担责任；司实际经营如何，负债多少，股东以其出资额为限来承担责任；公司不存在公司不存在“有限责任有限责任”，它是以全部资产对外承担责任的，这，它是以全部资产对外承担责任的，这种责任一直到破产为止。种责任一直到破产为止。2、股东的有限责任、股东的有限责任公司治理与公司财务n法定资本制与授权资本制法定资本制与授权资本制股东的有限责任，按照什么标准来承担责任，各国是股东的有限责任，按照什么标准来承担责任，各国是不同的。股东是按照不同的。股东是按照“承诺的承诺的”出资额，还是按照出资额，还是按照“实际的实

46、际的”出资额承担有限责任，产生了两种不同的出资额承担有限责任，产生了两种不同的法律制度。这也是公司的资本制度的不同种类，分别法律制度。这也是公司的资本制度的不同种类，分别称为称为“法定资本制法定资本制”和和“授权资本制授权资本制”。传统大陆法国家都采用法定资本制，股东必须一次性传统大陆法国家都采用法定资本制，股东必须一次性地出资到位，我国就是这种做法。地出资到位，我国就是这种做法。授权资本制主要是在英美国家，股东不需要一次性将授权资本制主要是在英美国家，股东不需要一次性将承诺购买的资本缴足，也就是说，股东认购的不是股承诺购买的资本缴足，也就是说，股东认购的不是股份，而是责任。份，而是责任。公司

47、治理与公司财务n从表面上看，授权资本制和法定资本制不过是一个是否一从表面上看，授权资本制和法定资本制不过是一个是否一次性出资的问题，但对整个公司资本制度影响都很大。前次性出资的问题，但对整个公司资本制度影响都很大。前者把对股东的出资请求权交给了董事会；而后者则是一种者把对股东的出资请求权交给了董事会；而后者则是一种国家审查的方式。这种差异会导致公司融资方式、融资能国家审查的方式。这种差异会导致公司融资方式、融资能力、公司成立门槛、资本分配方式、出资方式等有相当大力、公司成立门槛、资本分配方式、出资方式等有相当大的不同。的不同。n法定资本制反映了法定资本制反映了“法律帝国主义法律帝国主义”的倾向

48、，一切事务交的倾向，一切事务交给国家来核准。在法律思想上，采用法定资本制，在处理给国家来核准。在法律思想上，采用法定资本制，在处理模式上使股东的出资行为接近于物权模式，公示、登记、模式上使股东的出资行为接近于物权模式，公示、登记、核准方式是使出资有效的必然要件，而授权资本制则是将核准方式是使出资有效的必然要件，而授权资本制则是将出资行为视为合同行为，更注重股东、公司和潜在投资者出资行为视为合同行为，更注重股东、公司和潜在投资者的自由选择。的自由选择。公司治理与公司财务n一些大陆法学者认为，采用法定资本制可以更好地保护债一些大陆法学者认为，采用法定资本制可以更好地保护债权人，防止权人，防止“皮包

49、公司皮包公司”的出现，国家通过审查，已经确的出现，国家通过审查，已经确认了股东的出资，因此不会出现对债权人的责任问题。认了股东的出资，因此不会出现对债权人的责任问题。n这实际上是一个信任问题，在国家能够对个人加以追究的这实际上是一个信任问题，在国家能够对个人加以追究的情况下，一个承诺的责任同样可以执行。情况下，一个承诺的责任同样可以执行。n中国公司中大量存在的中国公司中大量存在的“虚假出资虚假出资”问题，说明法定资本问题，说明法定资本制并不是解决投资者责任的一种有效办法。制并不是解决投资者责任的一种有效办法。n由于种种原因，法定资本制已经逐步被世界各国，特别是由于种种原因，法定资本制已经逐步被

50、世界各国，特别是大陆法系国家所抛弃。大陆法系国家所抛弃。如果投资人的出资确实到位，可能会带来资本使用上如果投资人的出资确实到位，可能会带来资本使用上的浪费，企业可能不得不保持大于实际需要的闲置资的浪费，企业可能不得不保持大于实际需要的闲置资本。本。由于可投入资本的限制，法定资本制可能削弱而不是由于可投入资本的限制，法定资本制可能削弱而不是提高对债权人的保护。提高对债权人的保护。公司治理与公司财务n有限责任的优点有限责任的优点：有限责任推动了资本主义的发展。有限责任这一制度性的变革，使大规模的生产组织成为可能。对独资而言，依赖于一个人的资本总是有限的。对独资而言，依赖于一个人的资本总是有限的。对