功能性薄膜材料国产替代趋势及斯迪克竞争优势分析(2021年)课件.pptx
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1、目 录1研发投入赋能核心竞争优势 51.公司产品品类丰富,以平台类企业为目标 52.公司研发投入力度大,核心竞争优势明显 62电子级胶粘材料盈利能力突出,OCA 持续突破 101.OCA 光学胶成长空间大,公司拓展路径清晰 102.电子级胶粘材料持续拓展重点客户及产品 163功能性薄膜材料持续受益于国产替代趋势 201.消费电子景气度带动广阔市场空间,国产替代趋势确定 202.公司功能性薄膜材料业务有望保持快速成长 22盈利预测与投资建议 23盈利预测 23 投资建议 2412图表目录图 1:公司主要产品类型、应用领域及终端客户 5图 2:公司历史沿革 6 图 3:公司各产品营收情况(单位:百
2、万元)6 图 4:公司各产品毛利水平(单位:百万元)6 图 5:公司研发费用呈上升趋势(单位:百万元)7 图 6:公司核心技术人员均为相关领域专业人士 7 图 7:公司针对终端大客户开展新产品“嵌入式研发”8 图 8:公司 2019 年上半年主要模切厂客户 8 图 9:公司产品通过了多个知名品牌终端认证 9 图 10:智能手机生产需要多种类功能性涂层复合材料 10 图 11:原材料自制有望显著降低成本(成本构成百分比)10 图 12:OCA 国内外企业 11 图 13:全球智能手机出货量持续提升 11 图 14:抗眩光 OCA 光学胶性能提升要求 12 图 15:全球 OLED 显示面板快速渗
3、透 12 图 16:OCA 光学胶在柔性 OLED 中的应用 12 图 17:车载大尺寸中控屏渗透率逐步提升 13 图 18:车载触控模组出货量持续提升 13 图 19:车载显示屏未来发展趋势 13 图 20:2020 年 Q1 智慧黑板全贴合和框贴占比 14 图 21:全贴合技术显示效果更好 14 图 22:OCA 光学胶市场空间测算 14 图 23:境内厂商在电视面板市场具有较大份额(2019 年)15 图 24:中国厂商在智能手机市场占有较大市场份额(3Q20)15 图 25:OCA 光学胶膜结构 16 图 26:公司光学级胶产品售价及毛利水平 16 图 27:公司从 3M 公司引进人才
4、 16 图 28:公司铜箔导电胶高端产品 17 图 29:公司铜箔导电胶高端产品销售情况 17 图 30:导电材料市场空间测算 18 图 31:公司高性能压敏胶产品布局 18 图 32:公司导电材料和高性能压敏胶营收及毛利水平 19 图 33:公司电子级胶粘材料产品技术储备 193图 34:功能性薄膜材料细分产品主要用途 20图 35:功能性薄膜材料工艺流程与产品构成 20 图 36:保护材料在智能手机制造过程中的应用 21 图 37:2021 年功能性薄膜材料市场空间预测 21 图 38:华为、荣耀及 OVM 合计出货量(单位:百万台)22 图 39:全球 OEM/ODM 龙头国内制造基地分
5、布情况 22 图 40:功能性薄膜材料销售收入及毛利率(单位:百万元)22 图 41:几款高单位售价、高毛利率的新产品销售金额逐渐增加 23 图 42:可比公司估值 241 研发投入赋能研发投入赋能核核心竞争优心竞争优势势1.1 公司产品品类丰富,以平台类企业为目标斯斯迪克是迪克是国国内领内领先先的功的功能能性涂性涂层层复合材复合材料料供应供应商商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘 材料、热管理复合材料和薄膜包装材料四大类。产品主要应用于消费电子制造领域,以实现智能手 机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等产品各功能模块或部件之间粘接、保护、防 干扰、导热、散热、防尘、绝缘
6、、导电、标识等功能。此外,公司还有部分产品应用于商业包装领 域。多多年技术年技术积积累累,助助力力公司公司供供货货国国内外知内外知名名客户客户。公司从事功能性涂层复合材料 10 余年,积累了丰 富的行业经验,在分散聚合、涂层配方、精密涂布、涂层固化干燥等生产工序中形成了多项自有技 术及专利技术。截至 2019 年末,公司拥有专利 669 项,其中发明专利 190 项,并形成了多项核心 技术。这些技术构成主营产品的核心竞争力。目前,公司产品已经通过苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌终端的认证,并与富士康、领益智造等行业知名组装 厂建立了长期稳固的合作关系。图 1
7、:公司主要产品类型、应用领域及终端客户公司深公司深耕耕功能功能性性涂层涂层复复合材合材料料,逐步,逐步实实现产现产品品升级升级、终端终端大大客户切客户切入入。公司 2006 年成立初期至2010 年,主要生产普通保护材料和传统胶粘产品,为消费电子等产品提供基本的保护和固定功能。2011 年至 2014 年,公司逐渐进入快速发展期,公司产品逐渐升级,主要生产功能性薄膜材料、电子级胶粘材料和薄膜包装材料,应用于消费电子产品内部器件特定功能的实现。2014 年至今,4公司逐步向光学级薄膜材料、石墨散热材料等新方向发展,针对核心发力点 OCA 光学胶展开大力 布局并实现技术突破。公司目前能够生产 10
8、00 多种产品和 5000 多种型号,伴随产品丰富度提 升、结构完善,公司可以为下游客户提供多方位且高质量的全套解决方案,成功切入苹果、华为、三星、特斯拉等知名客户产业链,公司 OCA 光学胶主要瞄准下游主材市场,未来随着产品不断在 下游客户突破有望进一步打开更为广阔的市场空间。图 2:公司历史沿革功功能性薄能性薄膜膜材料材料平平稳增长稳增长,电电子子级胶粘级胶粘材材料发料发展展迅速迅速。功能性薄膜材料营业收入持续增长,占总营 收比例始终超过 1/3。电子级胶粘材料发展迅速,占公司总营收比例由 2015 年的 22%增长至 2019 年的 29%,超过薄膜包装材料成为公司营收第二大的产品;同时
9、,电子级胶粘材料的毛利率呈现 明显上升趋势,自 2015 年的 40%上升至近年的 50%左右,自 2018 年起持续贡献公司半数以上毛 利,是公司利润增长的重要支撑。图 3:公司各产品营收情况(单位:百万元)图 4:公司各产品毛利水平(单位:百万元)1.2 公司研发投入力度大,核心竞争优势明显0%10%20%30%40%05001,0001,5002,00020152016201720182019 2020H1电子级胶粘材料 热管理复合材料功能性薄膜材料 薄膜包装材料 其他业务电子级胶粘材料营收占比0%20%40%60%010020030040020152016201720182019 20
10、20H1功能性薄膜材料 薄膜包装材料 其他业务电子级胶粘材料 热管理复合材料电子级胶粘材料毛利率5新材料是厚积薄发的行业,常年的积累到后期往往可能会给公司带来非线性的显著增长,斯迪克目 标成为领先的平台型企业,便需要强大的技术积累和深厚的产品储备,而研发投入和产品料耗的储 备则是获取核心竞争优势的重中之重。公公司研发司研发投投入高入高,重视重视材材料投料投入入力度力度。公司 2016 年以来研发投入整体呈上升趋势,2019 年研发 费用达 8281 万元,CAGR 为 18.5%。同时,公司研发材料费用整体较高,体现了公司研发活动落 实到广泛的产品品类生产过程中,形成深厚的产品储备。图 5:公
11、司研发费用呈上升趋势(单位:百万元)在核心技术团队方面,公司核心竞争力的形成离不开核心人才的支持。核心技术人员均为功能性薄 膜材料、胶黏带领域的专业人士,其中 2020 年 11 月新聘任的研发副总经理华佳明先生曾于 3M中国有限公司任职 17 年,可为公司技术的进一步发展带来先进经验。图 6:公司核心技术人员均为相关领域专业人士姓名姓名职位职位经历或研发成果经历或研发成果金闯总经理、董事 长参与起草 2 项国家标准“胶 粘带静电性能的试验方法“(GB/T333752016)、“软性电路板覆盖膜用非硅离型材料”(GB/T333772016);作为领军人员参与公司承担的省级科技成果转化项目“平
12、板显示用高 效多功能膜材料的研制与产业化”。华佳明副总经理2000 年 3 月至 2017 年 3 月,任 3M 中国有限公司高级技术经理;2017 年 3 月至 2019 年 5 月,任上海新北股权投资基金合伙企业 行业研员;2019 年 5 月至今,任公司技术研发部副总经理。吴越美国技术研发 总监美国“化学协会贡献奖”;Solarmer Energy 公司突出贡献奖、“Peoples Choice”奖;领导开发的光电转化效率创造了 5 次世界 纪录,聚合物有机光伏电池效率达到了 9.31%。张庆杰、梁 豪、包静炎、陈静技术研发部门 副经理主要研究方向均聚焦功能性涂层复合材料相关技术开发工作
13、,均曾主 导负责、领导开发多项试验项目。0%1%2%3%4%5%6%7%90807060504030201002016201720182019材料费其他研发费用研发占营收比例6公公司具备司具备快快速的速的市市场响场响应应能力能力,针针对对终端终端大大客户开客户开展展新产新产品品“嵌嵌入入式研式研发发”,增增加加客户粘客户粘性性。公司 销售同时采用直销与经销两种模式,有针对性的加强对于大、小客户的管理能力。直销模式下,结 合消费电子行业产品生命周期短、技术更新快的特点,公司通过与终端客户的直接交流,围绕其新 产品对材料的性能要求进行产品开发,实现与终端大客户的联合“嵌入式研发”,进而使终端客户
14、向模切厂下订单时直接指定斯迪克产品,获得产品先发优势。根据 2019 年招股说明书披露,公司2019 年上半年主要模切厂客户包括领益科技、富士康集团、臻金集团等大规模厂商,覆盖苹果、华为、小米等多品牌智能终端产品。经销模式下,公司授权经销商或贸易商进行产品销售,扩大产 品市占率与知名度的同时,可将销售资源主要集中于终端核心客户。同时,公司于 2020 年 11 月 聘任在 3M 工作 20 余年的基险峰先生为公司副总经理,其曾历任 3M 中国有限公司多部门业务总 经理,丰富的下游客户管理经验也将助力公司“嵌入式研发”。图 7:公司针对终端大客户开展新产品“嵌入式研发”图 8:公司 2019 年
15、上半年主要模切厂客户模切厂客户模切厂客户2019H1销售额占比销售额占比主要终端客户主要终端客户领益科技11.70%手机:苹果、华为、小米、OPPO 电脑:苹果充电器:苹果富士康集团8.17%手机:苹果、华为、小米臻金集团5.94%手机:苹果平板电脑:苹果正美集团4.02%手机:苹果、华为、小米、VIVO、OPPO电脑:戴尔恒铭达1.91%手机:苹果东旭巨腾、合立成1.78%电脑:惠普、戴尔、联想、微软已已突破大突破大客客户采户采购购认证认证壁壁垒垒,形形成稳固成稳固销销售网售网络络。功能性涂层复合材料的性能和品质会直接影响终 端产品的质量,因此为消费电子提供功能性部件的企业需经过严格的资格认
16、证测试,才能成为大型 消费电子制造商的合格供应商。而供应商认证的周期较长,一般为 6-12 个月,部分核心功能材料认证周期会超过 1 年,因此产品供应存在较高的认证壁垒和较强的客户粘性。公司相关产品已通 过苹果、华为、三星、松下等国内外知名品牌终端的认证,并建立了长期稳固的合作关系。78图 9:公司产品通过了多个知名品牌终端认证终端客户终端客户认证时间认证时间认证产品认证产品产品分类产品分类苹果2019 年 1-6 月1 个:SDK*A*B电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2018 年9 个:SDK*80,SDK*75,SDKP*9-1 等电子级胶粘材料-导电材料,功能性薄膜材料-精密保护材料等
17、2017 年4 个:SDK*K*J,SDK2K*B-J2 等功能性薄膜材料-功能保护材料,功能性薄膜材料-精密保护材料2016 年3 个:SDK*X2 等电子级胶粘材料-光学级压敏胶制品等2015 年2 个:SDK*5*C-*,SDK*7*C-*功能性薄膜材料-精密保护材料三星2016 年1 个:SDK*W-L功能性薄膜材料-功能保护材料2015 年3 个:SDK*W 等功能性薄膜材料-功能保护材料,功能性薄 膜材料-精密保护材料华为2019 年 1-6 月2 个:SDK-*,SDK-*T电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2018 年1 个:SDK*Y-Y功能性薄膜材料-精密保护材料2017 年
18、3 个:SDK*TP-HC 等功能性薄膜材料-功能保护材料,功能性薄 膜材料-精密保护材料OPPO2018 年5 个:GS*C*-T*等热管理复合材料-人工石墨散热材料2016 年1 个:SDK GS*C3-T热管理复合材料-人工石墨散热材料2015 年1 个:SDK GS*A3-T热管理复合材料-人工石墨散热材料LG2017 年1 个:SDK HGS*热管理复合材料-人工石墨散热材料松下2018 年2 个:GS*2-Y,SDK*17热管理复合材料-人工石墨散热材料2016 年1 个:SDK*P(SDK*T-T*)电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2015 年10 个:GS*A3-*等热管理复合
19、材料-人工石墨散热材料,功能 性薄膜材料-精密保护材料等中兴2016 年2 个:SDK*GSF6-M,SDK*B-1电子级胶粘材料-屏蔽材料,电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2015 年1 个:SDK*F2功能性薄膜材料-精密保护材料产产业链横业链横向向延延伸伸:产产品品种类丰种类丰富富,为为客户客户提提供供“一站一站式式”综综合合解决方解决方案案。以智能手机为例,其生产 中所涉及的功能性涂层复合材料包括生产过程中使用防尘、防油污、防静电保护膜,内部功能性器 件导电/屏蔽/散热材料,内部元器件间胶粘材料,制成后防刮、防油污保护膜等多种类材料。公司 目前已能够生产 1000 余种产品、5000
20、余种型号,基本实现消费电子产品所需功能性涂层复合材 料全覆盖,可为终端客户“一站式”解决全制程需求,拥有多样化产品矩阵能更好抓住行业发展机 遇。产产业链纵业链纵向向延伸延伸:布局上布局上游游原原材材料制造料制造,有效有效降降低产品低产品单单位位成成本本。根据招股说明书,公司主要产品 电子级胶粘材料、功能性薄膜材料的成本构成中,涂层材料占比分别为 46.2%、25.9%,PET 膜占 比分别为 6.3%、17.8%。目前公司已能够自制胶水及离型膜等原材料,其中胶水已实现 90%以上 自制,未来随着公司产能建设可进一步实现一定比例的 PET 膜自供,以满足自身对部分原材料的 需求,有效降低产品单位
21、生产成本。从柔性膜材料行业特征来看,产业链纵向延伸对相关企业长期 护城河的建立不仅限于成本端的优势,更重要的是可以提升企业对复杂涂覆产品的理解能力和理 解深度,有利于提升研发、工艺、制成过程中的可复制性和研发投入产出效率,进一步提升研发投 入质量。同时,公司下一步拟拓展上游光学级 PET 膜材料,进一步实现高端原材料自主可控。图 10:智能手机生产需要多种类功能性涂层复合材料2 电子级胶粘材电子级胶粘材料料盈利能力突出盈利能力突出,OCA 持持续突破续突破2.1 OCA 光学胶成长空间大,公司拓展路径清晰2.1.1 OCA 光学胶应用领域广泛,国际巨头占据主导OCA 光学胶是触摸屏的重要原材料
22、之一。OCA 光学胶是用压敏胶做成的无基材双面胶带,在上下 层上各贴合一层离型薄膜的无基材特种粘胶剂。具有无色透明、光透过率 90%以上、胶结强度良 好、可在室温或中温下固化、且固化收缩等优点。因此目前被广泛应用于智能手机、平板等消费电 子产品的触控屏幕中,用以实现触控屏幕中保护玻璃、触摸屏和显示屏这三部分的贴合。OCA 光光学学胶胶关乎关乎触触控屏使控屏使用用寿命寿命,产品质产品质量量要求要求极极高高。对下游客户而言,OCA 光学胶直接影响面 板质量,如果光学胶质量出现瑕疵,在贴合后会导致整块面板报废,因此要求 OCA 光学胶的数十 种参数在全使用周期中每种参数的波动幅度不能超过 3%,对产
23、品的质量和一致性要求极高,因此 下游客户更偏向使用已供货知名客户的企业产品。斯迪克公司的OCA 产品已经成功供货Facebook 的 VR 产品,有助于公司切入更多知名客户。OCA 光学胶光学胶市场主市场主要要被美被美日日韩韩三三国厂商国厂商占占据,据,国国内厂内厂商商正逐正逐步步切入切入。目前 OCA 光学胶市场主要 被海外巨头垄断,美国 3M、德莎、日本三菱、日东电工、韩国 LG、SKC、SDI(独供三星)、台 湾长兴科技等海外品牌占据主流市场。近年来国内厂商不断发力,随着自主研发技术不断突破,OCA 光学胶国产化趋势越来越明显,在 OCA 光学胶领域,全国的返修市场已逐渐接受国产替代 进
24、口,据新材料在线统计,2020 年中国 OCA 光学胶涂布线数量已经超过 25 条。目前斯迪克公司 的 OCA 光学胶年产能将近 800 万平米,预计公司 2021 年三四季度将新增 6 条产线,达到公司原 有产能的 3-5 倍,而且这部分新增产能除 OCA 光学胶外,具有多功能线属性,这类产线对其他相 关涂覆产品具有产能方面的柔性适应能力。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%电子级胶粘材料功能性薄膜材料图 11:原材料自制有望显著降低成本(成本构成百分比)涂层材料PET膜其他类基材其他9图 12:OCA 国内外企业智智能手机能手机销销量持量持续续增增长长,拉升拉升 OC
25、A 光光学学胶胶需需求求。据 IDC 统计预测,受疫情影响 2020 年全球智能 手机出货量将下降至 12 亿台,2021 年将恢复增长态势,全球出货量预计在 2024 年达 14.7 亿台。OCA 光学胶作为智能手机触控屏的重要原材料,出货量也将随之上涨。图 13:全球智能手机出货量持续提升-15%-10%-5%5%10%15%1,1501,2001,2501,3500%1,3001,4001,4501,50020192020E2021E2022E2023E2024E全球智能手机出货量(百万台)YoY(%)100%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0002016
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