初级宏观经济学第4章-储蓄投资和金融体系课件.ppt

1、第第4章章储蓄、投资与金融体系储蓄、投资与金融体系24.1 金融机构金融机构4.2 投资与储蓄投资与储蓄4.3 可贷资金市场可贷资金市场34.1 金融机构金融机构44.1.1 金融市场金融市场金融市场是办理各种票据、有价证券、金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。进行货币借贷的场所。5按期限划分为短期金融市场和长期金融市场，即按期限划分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场。货币市场和资本市场。按交割方式分为现货市场、期货市场和期权市场。按交割方式分为现货市场、期货市场和期权市场。按证券交易的方式和

2、次数，分为初级市场和次级按证券交易的方式和次数，分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或者一级市场和市场，即发行市场和流通市场，或者一级市场和二级市场。二级市场。6按成交与定价方式分为公开市场、议价市场、店按成交与定价方式分为公开市场、议价市场、店头市场等。头市场等。按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。生品市场。按交易双方在地理上的距离而划分为地方性的、按交易双方在地理上的距离而划分为地方性的、全国性的、区域性的金融市场和国际金融市场。全国性的、区域性的金融市场和国际金融市场。7金融市场的功能金融市场的功能（1）转化储蓄为投资。

3、）转化储蓄为投资。（2）改善社会经济福利。）改善社会经济福利。（3）提供多种金融工具并加速流动，使中短期资金凝结）提供多种金融工具并加速流动，使中短期资金凝结为长期资金的功能。为长期资金的功能。（4）提高金融体系竞争性和效率。）提高金融体系竞争性和效率。（5）引导资金流向。）引导资金流向。84.1.2 金融中介金融中介金融中介，是专门从事货币信用活动的中介组织。金融中介，是专门从事货币信用活动的中介组织。经过二十几年的改革和发展，我国现已形成以中经过二十几年的改革和发展，我国现已形成以中国人民银行为中央银行，国有商业银行为主体，国人民银行为中央银行，国有商业银行为主体，包括政策性金融机构、股份

4、制商业银行、其他非包括政策性金融机构、股份制商业银行、其他非银行金融机构并存，分工协作的金融体系。银行金融机构并存，分工协作的金融体系。9我国的金融中介，按其地位和功能划分，大致有以下四类：我国的金融中介，按其地位和功能划分，大致有以下四类：（1）货币当局，又称中央银行，即中国人民银行。）货币当局，又称中央银行，即中国人民银行。（2）银行，包括政策性银行、商业银行。）银行，包括政策性银行、商业银行。商业银行又分为：国有独资商业银行、股份制商业银行、商业银行又分为：国有独资商业银行、股份制商业银行、城市合作银行、住房储蓄银行。城市合作银行、住房储蓄银行。10银行体系银行体系政 府 预 算 支 出

5、政 府 的 银 行非 现 金 结 算存 款 准 备 金 再 贴 现 公 开 市 场 操 作 信 用 限 额 规 定 最 后 的 贷 款 者银 行 的 银 行外 汇 黄 金 管 理货 币 的 发 行发 行 的 银 行中 央 银 行政府政府企业企业商业银行和其他金融机构商业银行和其他金融机构家庭家庭11 (3)非银行金融机构。主要包括国有及股份制的非银行金融机构。主要包括国有及股份制的保险公司，城市合作社及农村信用合作社，信保险公司，城市合作社及农村信用合作社，信托投资公司，证券公司，证券交易中心，投资托投资公司，证券公司，证券交易中心，投资基金管理公司，证券登记公司，财务公司，及基金管理公司，证

6、券登记公司，财务公司，及其他非银行金融机构。其他非银行金融机构。12(4)境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。包括外资、侨资、中外合资的银行、财务公司、包括外资、侨资、中外合资的银行、财务公司、保险机构等在我国境内设立的业务分机构，以及保险机构等在我国境内设立的业务分机构，以及驻华代表处。驻华代表处。134.2 投资与储蓄投资与储蓄 14 4.2.1 两部门经济中的储蓄两部门经济中的储蓄-投资恒等式投资恒等式从支出角度：从支出角度：Y=C+I从收入角度：从收入角度：Y=C+S（S被定义为国民收入中没有用于消被定义为国民收入中没有用于消费的部分）费的部

7、分）由于支出与收入相等，故：由于支出与收入相等，故：C+I=C+S，即，即S=I这个恒等式的含义：对于经济而言，从这个恒等式的含义：对于经济而言，从事后事后核算的角度看，核算的角度看，投资必定等于储蓄。投资必定等于储蓄。15 4.2.1 两部门经济中的储蓄两部门经济中的储蓄-投资恒等式投资恒等式上述储蓄上述储蓄投资恒等式，是根据储蓄和投资的投资恒等式，是根据储蓄和投资的定义得出的。定义得出的。只要遵循这些定义，储蓄和投资的统计结果一只要遵循这些定义，储蓄和投资的统计结果一定相等，而不管经济是否充分就业，是否通货定相等，而不管经济是否充分就业，是否通货膨胀，是否均衡。膨胀，是否均衡。16但，从但

8、，从事前事前的角度看，就不意味着人们意愿的储蓄，总会的角度看，就不意味着人们意愿的储蓄，总会等于厂商想要的投资。等于厂商想要的投资。就是说，计划储蓄与计划投资，可能存在大于、小于或者就是说，计划储蓄与计划投资，可能存在大于、小于或者等于的关系。等于的关系。只有事前意义的只有事前意义的IS，经济才能均衡。我们以后分析宏观，经济才能均衡。我们以后分析宏观经济均衡时所说的经济均衡时所说的IS，都是事前意义的。，都是事前意义的。174.2.2 三部门的储蓄三部门的储蓄-投资恒等式投资恒等式将政府作用考虑进来，则三部门经济：将政府作用考虑进来，则三部门经济：从支出角度：从支出角度：Y=C+I+G（G是政

9、府购买）是政府购买）从收入角度：从收入角度：Y=C+S+T（T是税收）是税收）C+I+G=C+S+T，即，即I=S+（T-G）（T-G）是公共储蓄，也叫政府储蓄）是公共储蓄，也叫政府储蓄含义：储蓄（私人储蓄和公共储蓄）与投资相等。含义：储蓄（私人储蓄和公共储蓄）与投资相等。184.2.3 四部门的储蓄四部门的储蓄-投资恒等式投资恒等式将对外贸易考虑进来，则四部门经济：将对外贸易考虑进来，则四部门经济：从支出角度：从支出角度：Y=C+I+G+(X-M)从收入角度：从收入角度：Y=C+S+T由于国内生产总值和国民收入是相等的：由于国内生产总值和国民收入是相等的：C+I+G+(X-M)=C+S+T整

10、理得：整理得：I=S+(T-G)+(M-X)S代表本国居民私人储蓄；代表本国居民私人储蓄；(T-G)代表政府储蓄；代表政府储蓄；(M-X)代表外国对本国的储蓄代表外国对本国的储蓄含义：投资来自于储蓄，所以二者恒等。含义：投资来自于储蓄，所以二者恒等。194.3 可贷资金市场 204.3.1 可贷资金市场可贷资金市场我们假设经济只有一个金融市场，称为可贷我们假设经济只有一个金融市场，称为可贷资金市场。所有储蓄者都到这个市场存入他资金市场。所有储蓄者都到这个市场存入他们的储蓄，而所有借款者都到这个市场得到们的储蓄，而所有借款者都到这个市场得到他们的贷款。他们的贷款。在这个市场上，存在一种利率，这个

11、利率既在这个市场上，存在一种利率，这个利率既是储蓄的收益，又是借款的成本。是储蓄的收益，又是借款的成本。21可贷资金的供给与需求可贷资金的供给与需求可贷资金的供给，来自那些有额外收入并想储蓄和可贷资金的供给，来自那些有额外收入并想储蓄和贷出的人。贷出的人。这种贷出可以直接进行，例如，一个家庭购买一家这种贷出可以直接进行，例如，一个家庭购买一家厂商的债券。厂商的债券。也可以间接进行。例如，一个家庭在银行进行存款，也可以间接进行。例如，一个家庭在银行进行存款，银行又用这些资金来进行贷款。银行又用这些资金来进行贷款。在这两种情况下，储蓄是可贷资金的供给来源。在这两种情况下，储蓄是可贷资金的供给来源。

12、22可贷资金的需求，来自希望借款进行投资的家庭与可贷资金的需求，来自希望借款进行投资的家庭与厂商。厂商。这种需求包括家庭用抵押贷款买房子。这种需求包括家庭用抵押贷款买房子。它也包括厂商借款购买新设备或建立新工厂。它也包括厂商借款购买新设备或建立新工厂。在这两种情况下，投资是可贷资金需求的来源。在这两种情况下，投资是可贷资金需求的来源。23 利率是贷款的价格。它代表借款者要为贷款支利率是贷款的价格。它代表借款者要为贷款支付的量，以及贷款者从其储蓄得到的量。付的量，以及贷款者从其储蓄得到的量。由于高利率使借款更为昂贵，所以，随着利率由于高利率使借款更为昂贵，所以，随着利率上升，可贷资金需求量减少。

13、上升，可贷资金需求量减少。同样，由于高利率使储蓄更有吸引力，所以，同样，由于高利率使储蓄更有吸引力，所以，随着利率上升，可贷资金供给量增加。随着利率上升，可贷资金供给量增加。换句话说，可贷资金的需求曲线向右下方倾斜，换句话说，可贷资金的需求曲线向右下方倾斜，而可贷资金的供给曲线向右上方倾斜。而可贷资金的供给曲线向右上方倾斜。Loanable Funds(in billions of dollars)可贷资金可贷资金0Interest Rate利率利率Demand需求需求Supply供给供给5%$1,200Figure 1 Market for Loanable Funds图图1.可贷资金市场可

14、贷资金市场 25如果利率低于均衡水平，可贷资金的供给量小于其如果利率低于均衡水平，可贷资金的供给量小于其需求量。可贷资金的短缺，将鼓励贷款者提高他们需求量。可贷资金的短缺，将鼓励贷款者提高他们所收取的利率。相反，如果利率高于均衡水平，可所收取的利率。相反，如果利率高于均衡水平，可贷资金供给量就大于可贷资金需求量。由于贷款者贷资金供给量就大于可贷资金需求量。由于贷款者争夺稀缺的借款者，利率被迫下降。争夺稀缺的借款者，利率被迫下降。以这种方法，利率趋向于使可贷资金供给与需求正以这种方法，利率趋向于使可贷资金供给与需求正好均衡的水平。好均衡的水平。26 我们还记得，实际利率是根据退货膨胀校正的名义我

15、们还记得，实际利率是根据退货膨胀校正的名义利率，它等于名义利率减通货膨胀率。利率，它等于名义利率减通货膨胀率。由于通货膨胀一直在侵蚀货币的价值。所以，实际由于通货膨胀一直在侵蚀货币的价值。所以，实际利率更准确地反映了储蓄的实际收益和借款的实际利率更准确地反映了储蓄的实际收益和借款的实际成本。成本。因此，可贷资金的供求取决于实际因此，可贷资金的供求取决于实际(而不是名义而不是名义)利利率，我们本章所谈的利率都为率，我们本章所谈的利率都为实际利率实际利率。27 这个可贷资金供求模型，说明了金融市场也和经济这个可贷资金供求模型，说明了金融市场也和经济中其他市场一样运行。中其他市场一样运行。一旦我们认

16、识到储蓄代表可贷资金的供给，而投资一旦我们认识到储蓄代表可贷资金的供给，而投资代表需求，我们就可以说明看不见的手如何协调储代表需求，我们就可以说明看不见的手如何协调储蓄与投资。蓄与投资。当利率调整使可贷资金市场供求平衡时，它就协调当利率调整使可贷资金市场供求平衡时，它就协调了想储蓄的人了想储蓄的人(可贷资金供给者可贷资金供给者)的行为和想投资的的行为和想投资的人人(可贷资金需求者可贷资金需求者)的行为。的行为。28现在我们可以用这种可贷资金市场的分析来考察影现在我们可以用这种可贷资金市场的分析来考察影响经济中储蓄与投资的各种政府政策。由于这个模响经济中储蓄与投资的各种政府政策。由于这个模型只是

17、一个特殊市场上的供给与需求，所以，我们型只是一个特殊市场上的供给与需求，所以，我们可以用三个步骤来分析任何一种政策。可以用三个步骤来分析任何一种政策。第一，我们确定政策使供给曲线移动，还是需求曲第一，我们确定政策使供给曲线移动，还是需求曲线移动。线移动。第二，我们确定移动的方向。第二，我们确定移动的方向。第三，我们用供求图说明均衡如何变动。第三，我们用供求图说明均衡如何变动。29政策一：税收与储蓄政策一：税收与储蓄首先，税收变动将改变任何一种既定利率对于家庭储首先，税收变动将改变任何一种既定利率对于家庭储蓄的激励。所以，政策将影响每一种利率时的可贷资蓄的激励。所以，政策将影响每一种利率时的可贷

18、资金供给量。这样，可贷资金供给移动。金供给量。这样，可贷资金供给移动。由于税收变动并不直接影响借款人的任何一种既定利由于税收变动并不直接影响借款人的任何一种既定利率时想借款的数量，所以可贷资金的需求不会改变。率时想借款的数量，所以可贷资金的需求不会改变。S21.储蓄的税收激励储蓄的税收激励增加了可贷资金的增加了可贷资金的供给供给.图图2.可贷资金供给增加可贷资金供给增加可贷资金可贷资金(10亿美元亿美元)0利率利率5%供给供给,S1$1,200需求需求$1,6003.并增加了可贷资金均衡数量。并增加了可贷资金均衡数量。4%2.这导致均这导致均衡利率下降衡利率下降.31其次，供给曲线向哪个方向移

19、动其次，供给曲线向哪个方向移动?因为对储蓄征收的税比现行税法大大减少了，所以，因为对储蓄征收的税比现行税法大大减少了，所以，家庭将通过消费较少部分收入来增加他们的储蓄。家家庭将通过消费较少部分收入来增加他们的储蓄。家庭用这种增加的储蓄增加他们在银行的存款或购买更庭用这种增加的储蓄增加他们在银行的存款或购买更多债券。可贷资金的供给增加了，而且，供给曲线从多债券。可贷资金的供给增加了，而且，供给曲线从S1向右移动到向右移动到S2，如图，如图2所示。所示。32最后，我们比较新旧均衡。在图中，可贷资金供给最后，我们比较新旧均衡。在图中，可贷资金供给的增加使利率从的增加使利率从5下降为下降为4，较低的利

20、率使可贷，较低的利率使可贷资金需求量从资金需求量从1.2万亿美元增加到万亿美元增加到1.6万亿美元。这万亿美元。这就是说，供给曲线移动使市场均衡沿着需求曲线变就是说，供给曲线移动使市场均衡沿着需求曲线变动。在借款的成本低时，家庭和厂商受到刺激而更动。在借款的成本低时，家庭和厂商受到刺激而更多地借款为更多的投资筹资。因此，如果税法变动多地借款为更多的投资筹资。因此，如果税法变动鼓励了更多储蓄，结果将是利率下降和投资增加。鼓励了更多储蓄，结果将是利率下降和投资增加。33政策二：税收与投资政策二：税收与投资投资赋税优惠政策投资赋税优惠政策第一，该法律影响供给还是需求？由于税收优惠改第一，该法律影响供

21、给还是需求？由于税收优惠改变厂商借款并投资于新资本的激励。所以，它将改变厂商借款并投资于新资本的激励。所以，它将改变可贷资金的需求。与此相比，由于税收优惠并不变可贷资金的需求。与此相比，由于税收优惠并不影响在任何一种既定利率水平时家庭的储蓄量，所影响在任何一种既定利率水平时家庭的储蓄量，所以，它不影响可贷资金的供给。以，它不影响可贷资金的供给。34 第二，需求曲线应该向哪个方向移动？由于厂商有第二，需求曲线应该向哪个方向移动？由于厂商有在任何一种利率时增加投资的激励，所以可贷资金在任何一种利率时增加投资的激励，所以可贷资金需求量在任何一种既定利率时都高了。这样，可贷需求量在任何一种既定利率时都

22、高了。这样，可贷资金需求曲线向右从资金需求曲线向右从D1移动到移动到D2，正如图中所示。，正如图中所示。图图3.可贷资金需求增加可贷资金需求增加可贷资金可贷资金(10亿美元亿美元)0 利率利率5%$1,200供给供给需求需求,D1 1.投资赋税优惠增加投资赋税优惠增加了可贷资金的需求了可贷资金的需求.D26%2.这导致均这导致均衡利率上升衡利率上升.$1,4003.并增加了可贷资金均衡量。并增加了可贷资金均衡量。36第三，考虑均衡如何变动。在图第三，考虑均衡如何变动。在图3中，可贷资金需中，可贷资金需求增长使利率从求增长使利率从5上升到上升到6，而更高的利率又使，而更高的利率又使可贷资金供给量

23、从可贷资金供给量从1.2万亿美元增加到万亿美元增加到1.4万亿美元，万亿美元，这由于家庭的反应是增加他们的储蓄量。家庭行为这由于家庭的反应是增加他们的储蓄量。家庭行为的这种变动在这里用沿着供给曲线的移动来代表。的这种变动在这里用沿着供给曲线的移动来代表。因此，如果税法变动鼓励更多投资，结果利率上升因此，如果税法变动鼓励更多投资，结果利率上升而储蓄更多。而储蓄更多。37政策三：政府预算赤字当政府支出大于其税收收入时，短缺的部分被称为预当政府支出大于其税收收入时，短缺的部分被称为预算赤字。算赤字。预算赤字的积累被称为政府债务。预算赤字的积累被称为政府债务。许多公共争论的中心是这些赤字对经济稀缺资源

24、的配许多公共争论的中心是这些赤字对经济稀缺资源的配置和长期经济增长的影响。置和长期经济增长的影响。38国家财政决算收入和支出情况（单位：亿元）国家财政决算收入和支出情况（单位：亿元）年度年度收入收入支出支出赤字或盈余赤字或盈余201920197407.997937.55-529.56201920198651.149233.56-582.42201920199875.9510798.18-922.232019201911444.0813187.67-1743.592000200013395.2315886.5-2491.272019201916386.0418902.58-2516.542019

25、201918903.6422053.15-3149.512019201921715.2524649.95-2934.72019201926396.4728486.89-2090.422019201931627.9833708.12-2080.14S2 1.预算赤字减少了预算赤字减少了可贷资金的供给可贷资金的供给.图图4.政府预算赤字的后果政府预算赤字的后果可贷资金可贷资金(10亿美元亿美元)0利率利率$1,200供给供给,S1需求需求5%$8003.可贷资金的均衡数量下降。可贷资金的均衡数量下降。2.导致均衡导致均衡利率上升利率上升.6%404.3.2 IS曲线的导出 在其他条件不变的情况下，

26、利率水平越低，人们借款的成本就在其他条件不变的情况下，利率水平越低，人们借款的成本就减少，人们对投资的需求就越大。所以减少，人们对投资的需求就越大。所以I=I(R)r r0 r1 II0 I141在其他条件不变的情况下，收入水平越高，人们对储在其他条件不变的情况下，收入水平越高，人们对储蓄的需求就越大。所以蓄的需求就越大。所以S=S(Y)SS1S0Y0Y142在两部门中市场均衡时：在两部门中市场均衡时：I(R)=S(Y)在通常情况下，随着利率上升，投资将减少，从而导致国民收入减在通常情况下，随着利率上升，投资将减少，从而导致国民收入减少，因此，利率和国民收入之间存在着反向变化的关系。少，因此，

27、利率和国民收入之间存在着反向变化的关系。IS rY r0 r1Y0Y143IS曲线的导出曲线的导出rYSI450ISIr1Sr2I2I1S1S2Y1Y244在曲线上任意一利率与收入的对应点，都符合市场的均衡条件在曲线上任意一利率与收入的对应点，都符合市场的均衡条件I=S。同理，在三部门中：同理，在三部门中：消费消费C=a+b(Y-T);投资投资I=e-dr,税收税收T=T0+tY,政府购买政府购买G=G0加总各项：加总各项：YCIG，整理后得到：，整理后得到：45IS曲线为)()1(1100drbTGeatbY46如果其他条件不变，政府实行扩张性的财政政策，如果其他条件不变，政府实行扩张性的财

28、政政策，增加政府购买或减少税收，其作用类似于增加投资增加政府购买或减少税收，其作用类似于增加投资或刺激消费，因此或刺激消费，因此IS曲线向右移。在利率不变的情曲线向右移。在利率不变的情况下，国民收入增加。况下，国民收入增加。如果政府实行紧缩性的财政政策，减少政府购买或如果政府实行紧缩性的财政政策，减少政府购买或增加税收，其作用类似于减少投资或使消费水平下增加税收，其作用类似于减少投资或使消费水平下降，因此，降，因此，IS曲线向左移。在利率不变的情况下，曲线向左移。在利率不变的情况下，国民收入减少。国民收入减少。当政府可以用预算赤字来刺激国民收入的增加。当政府可以用预算赤字来刺激国民收入的增加。

29、474.3.3 预算赤字预算赤字的弥补方法：预算赤字的弥补方法：1.减少支出减少支出达不到克服经济萧条和提达不到克服经济萧条和提高就业水平的目标。高就业水平的目标。2.增加税收增加税收可支配收入和消费支出下可支配收入和消费支出下降，达不到提高就业水平。降，达不到提高就业水平。3.发行国债发行国债484.3.3 预算赤字国债是经济活动的障碍国债是经济活动的障碍1.国债虽然是政府的债务，但归根结底都是由纳税国债虽然是政府的债务，但归根结底都是由纳税者负担的。者负担的。2.由于提高税收方面的困难，政府不得不举新债还由于提高税收方面的困难，政府不得不举新债还旧债，最终迫使政府发行更多的货币，造成通货膨

30、旧债，最终迫使政府发行更多的货币，造成通货膨胀。胀。3.国债增加，意味着公众以不动产形式占有财富的国债增加，意味着公众以不动产形式占有财富的比重减少，不利于经济的长期增长。比重减少，不利于经济的长期增长。49国家财政决算收入中国内债务收入国家财政决算收入中国内债务收入（单位：亿元）（单位：亿元）年度年度国内债务国内债务年度年度国内债务国内债务198662.5120191847.77198763.0720192412.03198892.1720193228.77198956.0720193702.13199093.4620004153.591991199.320194483.531992395.

31、64201956601993314.7820196029.2419941028.5720196726.2820191510.8620196922.87504.3.3 预算赤字国债问题比想象中的要小国债问题比想象中的要小1.公众既是国债的购买者又是国债的偿还者，除向公众既是国债的购买者又是国债的偿还者，除向外国借的部分债务外，所有债权、债务都可以看作外国借的部分债务外，所有债权、债务都可以看作自己欠自己的债，一笔勾销。自己欠自己的债，一笔勾销。2.国家会长期存在，完全可以发新债还旧债。国家会长期存在，完全可以发新债还旧债。国债并不可怕，关键是国债的用途，只要政府用于国债并不可怕，关键是国债的用途

32、，只要政府用于发展经济，使经济增长大于国债增长速度，举债是发展经济，使经济增长大于国债增长速度，举债是值得的。值得的。514.3.4 平衡预算 预算平衡思想的三个发展阶段：预算平衡思想的三个发展阶段：1.强调年度平衡预算，即主张每年预算应力求平衡。强调年度平衡预算，即主张每年预算应力求平衡。2.周期平衡预算，认为政府应随着经济周期波动，在周期平衡预算，认为政府应随着经济周期波动，在衰退时产生预算赤字，在繁荣时产生预算盈余，以盈衰退时产生预算赤字，在繁荣时产生预算盈余，以盈余补赤字，从整个周期看，预算还是平衡的。余补赤字，从整个周期看，预算还是平衡的。3.充分就业平衡预算，认为政府应当使支出保持

33、在充充分就业平衡预算，认为政府应当使支出保持在充分就业条件下所能达到的净税收水平。分就业条件下所能达到的净税收水平。524.3.4 平衡预算功能财政主张，财政预算不在于追求政府收支平衡，功能财政主张，财政预算不在于追求政府收支平衡，而在于追求无通货膨胀的充分就业。为实现这一目标，而在于追求无通货膨胀的充分就业。为实现这一目标，预算可以是盈余，也可以是赤字。预算可以是盈余，也可以是赤字。当均衡收入低于充分就业水平时，政府有义务实行膨当均衡收入低于充分就业水平时，政府有义务实行膨胀性财政政策以实现充分就业。如果预算起初是盈余，胀性财政政策以实现充分就业。如果预算起初是盈余，政府可减少盈余甚至造成赤字，如起初预算是赤字，政府可减少盈余甚至造成赤字，如起初预算是赤字，政府可允许更大的赤字。反之亦然。政府可允许更大的赤字。反之亦然。