固定资产与无形资产投资决策(ppt-68页)课件.ppt

1、第九章第九章 固定资产与无形资产投资决策固定资产与无形资产投资决策 9.1 固定资产投资决策()9.2 固定资产日常控制 9.3 无形资产投资管理决策 9.1 固定资产投资决策 9.1.1 现金流量 9.1.2 投资决策方法9.1.1 现金流量(NCF：net cash flow)现金流量按其动态的变化状况可分为：现金流出量表现为货币资金减少。现金流入量表现为货币资金增加。现金净流量现金流入量和现金流出量之差，在本章中主要是指：在本章中主要是指：“一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差

2、额额，即现金流入量与流出量的差额”按照投资经营全过程，现金流量可分为：（一）购建期购建期现金流量通常表现为现金流出量；（二）经营期经营期现金流量既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（三）终结期终结期现金流量通常表现为现金流入量。（一）购建期购建期现金流量 购建期购建期现金流量也可称为初始现金流量初始现金流量，一般情况下表现为现金流出，在固定资产更新决策中会有部分现金流入（1）固定资产上的投资（2）流动资产上的投资（垫支出的现金垫支出的现金，在整个项目周期结束后，可以收回）（3）其他投资费用（4）更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金收入（二）经营期经营期现金流量 经营期经

3、营期现金流量也称为营业现金流量营业现金流量（1）含义）含义是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。具体包括三种概念 营业现金流入（一般表现为销售收入销售收入）营业现金流出（一般表现为付现成本付现成本和所得税所得税）营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出（2）付现成本付现成本又称付现的营运成本，一般是指在生产经营过程中实际付出现金的成本。（3）计算公式（二）经营期经营期现金流量（3）计算公式所得税付现成本每年营业收入）（每年净现金流量NCF所得税折旧付现成本）折旧每年营业收入(NCF折旧净利润NCF折旧）（折旧）（付现成本销

4、售收入TNCF1TTNCF折旧）（付现成本销售收入1)(（1）（2）（3）常用公式()（三）终结期终结期现金流量 终结期终结期现金流量（终结现金流量）（1）固定资产的残值收入或变价收入（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的原来垫支在各种流动资产上的资金的收回收回（3）停止使用的土地的变价收入投资项目现金流量示意图投资项目现金流量示意图固定固定资产资产原始原始投资投资流动流动资产资产投资投资其他其他投资投资费用费用收入收入付现付现成本成本所得税所得税固定资产固定资产变价收入变价收入流动资产流动资产回收回收固定资产固定资产清理费用清理费用营业现营业现金流量金流量原有固定原有固定资产变价资产变价收入

5、收入9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算()例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税为40%要求：计算两个方案的现金流量 方法：列表计算和列式计算9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 项目项目第一年

6、第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年 销售收入销售收入减：付现成本减：付现成本减：折旧减：折旧834834834834834 税前净利税前净利减：所得税减：所得税1 0.41 0.41 0.41 0.41 0.4 税后净利税后净利加：折旧加：折旧0.640.640.640.640.64营业现金流量营业现金流量4.64.64.64.64.6甲方案生产经营年度生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-20-204.64.64.64.64.

7、64.64.64.64.64.6现金流量合计-20-204.64.64.64.64.64.64.64.64.64.6甲方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 项目项目第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年 销售收入销售收入减：付现成本减：付现成本减：折旧减：折旧1044104.24104.44104.64104.84 税前净利税前净利减：所得税减：所得税2 0.81.8 0.721.6 0.641.4 0.561.2 0.48 税后净利税后净利加：折旧加：

8、折旧1.241.0840.9640.8440.724营业现金流量营业现金流量5.25.084.964.844.72乙方案生产经营年度生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-24-24-3-35.25.25.085.084.964.964.844.844.724.724 43 3现金流量合计-27-275.25.25.085.084.964.964.844.84 11.7211.72乙方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)（四）现金流量的计算 甲方案

9、：甲方案：第一步：确定项目计算期（建设期第一步：确定项目计算期（建设期+经营期）经营期）第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和折旧折旧 甲折旧=200000/5=40000（元）第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度的营业现金流量的营业现金流量 营业现金净流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6万元 第四步：计算第四步：计算各时点各时点的现金流量（特别注意两头）的现金流量（特别注意两头）NCF0=-20万元 NCF1-5=4.6万元（四）现金流量的计算 乙方案：乙方案：第一步第一步 计算固

10、定资产的原值和折旧计算固定资产的原值和折旧乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元）第二步第二步 计算各生产年度的营业现金流量计算各生产年度的营业现金流量 第一年营业现金净流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.2万元 第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08万元 第三年营业现金净流量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96万元 第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84万元 第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72万元 第三步第三步 计算计算各时点各时点的现金流量的现金流量

11、 NCF0=-（20+3）=-23万元（起点的需特别注意）NCF1=5.2万元；NCF2=5.08万元；NCF3=4.96万元；NCF4=4.84万元；NCF5=4.72+4+3=11.72万元（终点的许特别注意）9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。表表9-1 A、B方案投入产出状况方案投入产出状况 单位：元 假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标指标方案方案投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业

12、收入收入每年付现成每年付现成本本 A180000 4（年）（年）0 110000 40000 B108000 4（年）（年）36000 70000 20000（第一年）（第一年）首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表和表9-2B。表表9-2A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入110000110000110000110000付现成本付现成本40000400004000040000折旧折旧45000450004500045000税前利润税前利润=-25000 25000 2

13、5000 25000所得税所得税=33%8250 8250 8250 8250 净利润净利润=-16750167501675016750现金流净量现金流净量=-=+61750 61750 61750 61750 表表9-2B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入70000700007000070000付现成本付现成本20000210002200023000折旧折旧18000180001800018000税前利润税前利润=-32000 31000 30000 29000所得税所得税=33%1056010230 9900 9570 净利润净利

14、润=-21440207702010019430现金流净量现金流净量=-=+39440 38770 38100 37430 再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和和表表9-3B。表表9-3A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-180000 营业现金净流量营业现金净流量 61750 61750 61750 61750 现金净流量合计现金净流量合计-180000 61750 61750 61750 61750 表表9-3B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算

15、表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-108000 营业现金净流量营业现金净流量-25000 39440 38770 38100 37430 固定资产残值固定资产残值 36000 垫付资金回收垫付资金回收 25000 现金净流量合计现金净流量合计-13300039440 38770 38100 98430（四）现金流量的计算 例例2 2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：、某公司准备搞一项新投资，有关资料：1 1、在第一年初和第二年初为固定资产投资、在第一年初和第二年初为固定资产投资500500万元，万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产预计第二年末建成，投产前再垫

16、支流动资产100100万元。万元。2 2、固定资产估计寿命为、固定资产估计寿命为6 6年，残值年，残值1515万元，按直线万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600600万万元，元，经营成本经营成本160160万元，后三年收入为万元，后三年收入为300300万元，万元，经经营成本营成本为为8080万元。万元。3 3、设所得税率为、设所得税率为30%30%，固定资产投资额为借款筹得，固定资产投资额为借款筹得，长期借款利息率长期借款利息率10%10%。计算该项目的计算该项目的原始投资原始投资和各时点现金流量。和各时点现金流量。补充建设投资建设

17、期建设期资本化利息资本化利息即：投入的现实资金流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资（生产准备和开办费投资）原始投资：原始投资：从项目投资的角度看，原始投资（又称从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资初始投资）等于企业为使该项目完全达到设）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资建设投资+流动资金投资。流动资金投资。注注：原始投资原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资项目总投资受企业投资资金来源的影响 固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计

18、提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息原始投资项目总投资补充：经营成本经营成本又称付现的营运成本（或简称为付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。注：经营活动是指在经营活动中经营活动中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中有关的，不包括在内。经营成本不是全部的营运成本，仅仅指付现成本（四）现金流量的计算 该项目的原始投资该项目的原始投资=500+500+100=1100=500+500+100=1100元元 1 1、固定资产价值、固定资产价值=500=500（1+

19、10%1+10%）（F/AF/A、10%10%、2 2）=500=500（1+10%1+10%）2.12.1=1155=1155万元万元 2 2、固定资产折旧、固定资产折旧=（1155-151155-15）/6/6=190=190万万元元营业现金流量计算表营业现金流量计算表 项目项目第一第一年年第二第二年年第三第三年年第四第四年年第五第五年年第六第六年年 销售收入销售收入减：付现成本减：付现成本减：折旧减：折旧600160190600160190600160190300 80190300 80190300 80190 税前净利税前净利减：所得税减：所得税250 75250 75250 75 3

20、0 9 30 9 30 9 税后净利税后净利加：折旧加：折旧175190175190175190 21190 21190 21190营业现金流量营业现金流量 365365365211211211现金流量计算表 项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-500-500-500-500-100-100365365 365365 365365 211211211211 211211 15 15100100现金流量合计-500-500-500-500-100-100365365 365365 365365 21121121

21、1211 326326补充:现金流量投资决策的注意点 1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响9.1.2 投资决策方法 投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的 投资决策指标投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准 长期投资决策的指标按是否贴现分非贴现现金流量指标贴现现金流量指标非贴现投资回收期（静态）投资回报率净现值现值指数法内含报酬率贴现的投资回收期（动态）9.1.2 投资决策方法 现金流量的分类按照投资投资经营经营全过程 购建期（建设期）经营流量 经营期现金流量 终结期现金流量原始投资或初始投资形成未来报酬（一）非贴现投资回收

22、期（payback period,PP)法 1、非贴现投资回收期是指在不考虑时间价值的前提下，回收初始投资（即原始投资）初始投资（即原始投资）所需要的时间，一般以年为单位 2、计算方法（1）每年的现金净流量（）每年的现金净流量（NCF）相等）相等（2）每年的现金净流量（）每年的现金净流量（NCF）不相等）不相等）（每年相等的现金净流量原始投资额投资回收期NCF)()1()1(NCFnnn年的营业金流量第资额年末尚未回收的初始投第投资回收期首次出现正值的年份累计现金流量其中：)(0ntttNCFn（一）非贴现投资回收期（payback period,PP)法 3、判断方案是否可行的标准（1）单个

23、方案）单个方案采纳与否投资决策采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案互斥选择投资方案 4、优缺点优点优点容易理解，计算简单容易理解，计算简单缺点缺点没有考虑时间价值；没有考虑时间价值；没有考虑初始投资回收以后的现没有考虑初始投资回收以后的现金流量状况金流量状况投资回收期给定的行业标准根据具体情况分析 设某机器原价为80000元，期末无残值，每年的税后利润和折旧如表所示，设企业要求的投资回收期为3.5年，判断该投资是否可行()年年数数净利净利折旧折旧现金净现金净流量流量投资项目累计现金投资项目累计现金净流量净流量尚未尚未收回收回1 9000160002500

24、0210000160002600031100016000270004 900016000250005 80001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000（一）非贴现投资回收期（payback period,PP)法 解：)()1()1(NCFnnn年的净现金流量第资额年末尚未回收的初始投第投资回收期250002000)14(投资回收期年08.3年3.5结论：该企业应当投资该项目（二）贴现的投资回收期（三）

25、投资回报率投资回报率（average rate of return,ARR）法 1、投资回报率投资回报率是项目投资寿命周期内由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率，也称平均报酬率平均报酬率（母子率一种）（母子率一种）2、计算公式 承上例：%100初始投资额年平均现金净流量投资回报率%75.31%100800005/)2400025000270002600025000(平均报酬率 3、判断方案是否可行的标准（1）单个方案）单个方案采纳与否投资决策采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案互斥选择投资方案 4、优缺点优点优点容易理解，计算简单容易理解，计算

26、简单缺点缺点没有考虑时间价值没有考虑时间价值投资回报率期望的必要报酬率选用平均报酬率最高的方案（三）投资回报率投资回报率（average rate of return,ARR）法（四）净现值（net present value,NPV)法 1、含义投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。用公式表示为：2、计算公式（建设期为0时）：CKNCFKNCFKNCFNPVnn )1()1()1(2211预计项目使用年限贴现率年的净现金流量第净现值nKtNCFNPVtCKNCFNPVntttt1)1(式中：初始投资额C公式（2）初始投资的现值未来

27、报酬的总现值净现值公式（1）（四）净现值（net present value,NPV)法 2、计算公式（净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。3、计算过程第一步：计算营业净现金流量第一步：计算营业净现金流量第二步：计算未来报酬的总现值第二步：计算未来报酬的总现值第三步：计算第三步：计算NPVnttttKCFATNPV0)1(公式（3）年的现金流量第tCFATt每年NCF相等时每年NCF不等时期期间间A方案方案B方案方案C方案方案净利润净利润现金流量现金流量净利润净利润现金流量现金流量净利润净利润 现金流量现金流量0（20000）（9000）（1

28、2000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计合计504050404200420018001800例：假设折现率为例：假设折现率为10%10%，有三项投资机会，有关数据如下表：，有三项投资机会，有关数据如下表：（四）净现值（net present value,NPV)法已知：（已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（；（P/F,10%,2）=0.8264;（P/F,10%,3）=0.7513；（；（P/A,10%,3）=2.487 NPVNPV（A A）=（11800118000.90

29、91+132400.9091+132400.82640.8264）-20000-20000 =21669-20000=1669 =21669-20000=1669元元 NPVNPV（B B）=（120012000.9091+60000.9091+60000.8264+60000.8264+60000.75130.7513）-9000-9000 =10557-9000=1557 =10557-9000=1557元元 NPVNPV（C C）=4600=46002.487-12000=11440-120002.487-12000=11440-12000 =-560 =-560元元（四）净现值（net

30、 present value,NPV)法（四）净现值（net present value,NPV)法【资料】某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年年初开始投产，投产时需垫支500万元营业资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率30%，资本成本为10%，固定资产无残值。（例题选自人大版习题集）【要求】计算该项目净现值并判断该项目是否可行()（四）净现值（net present value,NPV)法 1、计算折旧（注注：资料中未注明是借款）折旧=（20003）/51200（万元）2、计算

31、营业期的NCF NCF（4-8）=（3600-1200）（1-30%）+1200 30%=2040（万元）3、计算NPVNPV=2040（P/A，10%，5）（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，8）-2000+2000 （P/A，10%，2）+500 （P/F，10%，3）=2040 3.791 0.751+5000.467-2000+20001.736+5000.751=193.96（万元）0该投资方案可行（四）净现值（net present value,NPV)法4、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案 5、优缺点 优点考虑了资金的时间

32、价值，能够从绝对数绝对数角度反映投资方案的经济效益经济效益即方案的净收益。缺点不能从相对数相对数的角度考虑投资方案的经济效率经济效率，即不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。NPV0选用NPV正值中最高的方案（四）净现值（net present value,NPV)法 6、注意事项（1）正确选择折现率，不宜偏大，也不宜过小（2）现实过程中可以选择以下几种作为折现率 以投资项目的资金成本作为折现率以投资项目的资金成本作为折现率 以投资的机会成本作为折现率以投资的机会成本作为折现率 根据不同情形采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流根据不同情形采用不同的折现率。在计算项目建设期净

33、现金流量时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金量时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金流量时，以全社会最近平均收益率作为折现率流量时，以全社会最近平均收益率作为折现率 以行业平均收益率作项目折现率以行业平均收益率作项目折现率（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 1、含义又称内含报酬率,是使投资项目的净现值等于零的贴现率 2、计算公式（建设期为0年）01112211CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1CrNCFnttt初始投资额项目使用年限内部报酬率年的现金净流量第CnrNCFtt 3、计算步骤（1）每年的NCF相等第一

34、步：计算年金现值系数第一步：计算年金现值系数第二步：查第二步：查年金现值系数表年金现值系数表，在相同的期限内，在相同的期限内，根据根据“插值法插值法”原理找出原理找出相邻近相邻近的较大和较小的的较大和较小的两个贴现率两个贴现率第三步：利用第三步：利用“插值法插值法”计算出该方案的内部报计算出该方案的内部报酬率酬率NCF每年相等的初始投资额年金现值系数（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 例：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？解：年金现值系数解：年金

35、现值系数 =120000/22000=5.454=120000/22000=5.454（P/AP/A，12%12%，1010）=5.650=5.650（P/AP/A，14%14%，1010）=5.216=5.216%5.13%9.12650.5216.5650.5454.5%12%14%12xx结论：该方案不可行（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 3、计算步骤（2）每年的NCF不等逐步测试法第一步：先估计一个折现率，并计算其对应的第一步：先估计一个折现率，并计算其对应的NPV1。如果。如果NPV10，则表明，则表明IRR应当大于该折现率，提高测算的折现

36、应当大于该折现率，提高测算的折现率继续计算率继续计算NPV；如果；如果NPV10，则表明，则表明IRR应当小于该折应当小于该折现率，降低测算的折现率继续计算现率，降低测算的折现率继续计算NPV；第二步：经过不断测算找出第二步：经过不断测算找出相邻近相邻近的较大和较小的两个贴现的较大和较小的两个贴现率，使得恰巧率，使得恰巧第三步：利用第三步：利用“插值法插值法”计算出该方案的内部报酬率计算出该方案的内部报酬率较大的折现率，计算出的NPV小于零较小的折现率，计算出的NPV大于零随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)

37、法NPV与折现率的简略示意图折现率NPVAB为了减少误差，A、B两点应尽可能相邻随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 3、计算步骤（2）每年的）每年的NCF不等不等逐步测试法逐步测试法公式总结公式总结之和两个折现率计算的偏低的折现率计算的两个折现率差额偏低的折现率NPVNPVIRR+NPV+NPV-NPV-NPVi i1 1i i2 2i iNPV=0（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 例：设某工厂一次性投资例：设某工厂一次性投资9898万元，使用年限万元，使用年限

38、5 5年，银行利率为年，银行利率为10%10%，每年现金净流量如下表：，每年现金净流量如下表：设资本成本为设资本成本为10%10%（）年份年份 1 2 3 4 5 NCF 万元万元 15 30 30 35 35年年份份 每年每年 NCF i=12%i=14%现值系数现值系数 现值现值现值系数现值系数 现值现值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未来报酬现值未来报酬现值原始投资额原始投

39、资额净现值净现值NPV 100.77 98 2.77 95.06 98 -2.94（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 结论：方案可行结论：方案可行 i=12%NPV=2.77 IRR=?NPV=0 i=14%NPV=-2.94%1097.1294.277.277.2%12%14%12 ）（内内含含报报酬酬率率（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法 4、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案 5、优缺点（1）优点考虑了资金的时间价值；从相对数角度相对数角度反映了投资项目的真实报

40、酬率；概念易于理解。（2）缺点在每年NCF不等时，计算比较复杂。无法从绝对数角度绝对数角度知晓投资项目能够给企业带来的整体经济效益。当IRR比较高时容易高估投资项目的真实报酬率IRR资本成本率或必要报酬率或基准报酬率 选用IRR超过资本成本率且最高的方案（六）获利指数（profitability index,PI）法 1、定义又称“利润指数”，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。2、计算公式（建设期为0）CKNCFKNCFKNCFPInn/)1()1()1(2211 CKNCFNPVntttt/)1(1初始投资的现值未来报酬的总现值获利指数/（六）获利指数（profitabili

41、ty index,PI）法 3、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案 4、优缺点（1）优点考虑了资金时间价值；能够真实反映企业盈亏程度；由于用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比较（2）缺点获利指数这一概念不便于理解；无法直接反映投资项目的实际收益率PI1 PI超过1最多的投资项目（六）获利指数（profitability index,PI）法 5、获利指数与净现值之间的关系 净现值0，获利指数1 净现值0，获利指数1 净现值=0，获利指数=1贴现指标的总结 净现值、内含报酬率、获利指数的总结这三个指标其实是在考虑时间价值的前提

42、下，从不同的角这三个指标其实是在考虑时间价值的前提下，从不同的角度，分析了度，分析了未来报酬的总现值未来报酬的总现值与与初始投资额现值初始投资额现值之间的关之间的关系，并从定量的角度定义了相应的概念进行决策（系，并从定量的角度定义了相应的概念进行决策（BZ）初始投资的现值未来报酬的总现值 0初始投资的现值未来报酬的总现值获利指数净现值初始投资的现值未来报酬的总现值/内含报酬率第二节 固定资产日常控制 一、实行固定资产的日常控制责任制一、实行固定资产的日常控制责任制 二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记

43、簿，编制固定资产目录等工作。第二节 固定资产日常控制第二节 固定资产日常控制(二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。2减少的固定资产管理。(三)加强固定资产的使用和维修的管理 固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用和日常的维修。第二节 固定资产日常控制 三、提高固定资产的利用效果三、提高固定资产的利用效果（一）提高固定资产利用效果的途径（一）提高固定资产利用效果的途径 1.1.改善固定资产结构，增加在用固定资改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。产数量。2 2增加生产设备的有效工作时间。增加生产设备的有效工作时间。3 3提高设备生产效率。提高设备生产效率。第二节

44、 固定资产日常控制（二）考核固定资产利用效果的指标 1.固定资产产出率(总产出率)=总产值/固定资产平均总值100%固定资产产出率(净产出率)=净产出/固定资产平均总值100%2.固定资产利润率 固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值100%第三节 无形资产投资管理决策 一、无形资产投资的涵义及特点一、无形资产投资的涵义及特点 （一）无形资产投资的涵义 无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。第三节 无形资产投资管理决策(二二)无形资产投资的特点无形资产投资的特点 无形资产投

45、资具有下列特点：投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。无形资产投资在计价评估上不明晰。无形资产投资所形成的收益具有不确定性。无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。第三节 无形资产投资管理决策 二、无形资产投资管理 无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。投资前应着重研究以下几方面的问题：（）正确选择投资项目（二）适当选定投资期限 复习思考题复习思考题 1.为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？2.在固定资产投资决策中，不同阶段的现金流量各有何特点？3.为什么通常选择贴现的现金流量指标进行投资决策？4.净现值法、现值指数法和内部回报率法有何联系和区别?5.如何加强固定资产日常管理？6.如何加强无形资产投资前的管理？