微观经济管理学及风险描述财务知识分析课件1.ppt
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1、Chapter 5Slide 1本章概要v风险描述v风险偏好v降低风险v对风险资产的需求Chapter 5Slide 2引言v确定条件下的选择当然很简单。v但是当某些变量(如收入、价格)不确定时,我们该如何选择?(例如存在风险时的选择)Chapter 5Slide 3风险描述v为度量风险我们必须知道:1)所有可能性结果2)每一结果发生的可能性(发生的概率)Chapter 5Slide 4风险描述v概率表示产生某种结果的可能性。Chapter 5Slide 5风险描述v概率客观衡量v来源于以往同类事件发生的频率Chapter 5Slide 6风险描述v概率主观判断v基于一个人的判断力或经验,而不
2、是对以往发生事件的观察在概率根据人们的主观形成时,不同的人会产生不同的判断,从而进行不同的选择。Chapter 5Slide 7风险描述v期望值期望值是对不确定事件的所有可能性结果的一个加权平均。v权数是每种结果发生的概率v期望值衡量的是总体趋势,即平均结果Chapter 5Slide 8风险描述v一个例子对海上石油开采公司的投资:可能产生两种结果v成功 股票价格从30美元/股升至40美元/股v失败 股票价格从30美元/股降至20美元/股Chapter 5Slide 9风险描述v一个例子客观衡量v过去的100次开采中,25次成功,75次失败v成功的概率(Pr)=1/4 v失败的概率=3/4Ch
3、apter 5Slide 10风险描述v一个例子:e)($20/sharPr(failuree)($40/sharPr(success EV)($20/share43)($40/share41 EV$25/share EV 期望值期望值(EV)Chapter 5Slide 11风险描述v给定:有两种可能性结果,X1 和 X2每种可能性结果的概率,Pr1 和 Pr2Chapter 5Slide 12风险描述v期望值为:nn2211XPr.XPrXPr E(X)Chapter 5Slide 13风险描述v离散程度不确定情况下,所有可能性结果的差别程度。Chapter 5Slide 14风险描述v说
4、明假设你正面临着就业的选择,可选择的对象是两家销售公司,它们的期望收入相同(都为1500美元)第一家公司工作的收入来源于佣金第二家公司的工作是固定薪水制的离散程度离散程度Chapter 5Slide 15风险描述v说明第一家公司的工作收入有两种可能性:业绩好时为月收入2000美元,业绩平平时为1,000美元。第二家在一般情况下,月收入为1,510美元(99%的概率),但是整个公司处于困境时,月收入为510美元(1%的概率)。离散程度离散程度Chapter 5Slide 16推销员的收入工作工作 1:佣金制佣金制.52000.510001500工作工作 2:固定薪水制固定薪水制.991510.0
5、15101500可能性可能性收入收入(美元美元)可能性可能性收入收入(美元美元)期望收入期望收入结果结果1结果结果2风险描述风险描述Chapter 5Slide 171500$.5($1000).5($2000)E(X1v工作 1 期望收入$1500.01($510).99($1510)E(X2n工作 2 期望收入推销员的收入推销员的收入风险描述Chapter 5Slide 18v虽然期望收入相等,但是可能性结果不同。v可能性结果同期望值的差别越大,风险越大 v离差实际值与期望值之间的差。风险描述Chapter 5Slide 19与期望收入之间的离差(美元)工作工作 1$2,000$500$1
6、,000-$500工作工作 21,51010510-900 结果结果 1 离差离差 结果结果 2 离差离差风险描述风险描述Chapter 5Slide 20v对负值的调整v标准差衡量的是每个与其期望值偏离的平方的平均值。方差方差风险描述Chapter 5Slide 21风险描述v标准差的公式:222211)(Pr)(PrXEXXEX方差方差Chapter 5Slide 22方差的计算(美元)工作工作 1$2,000$250,000$1,000$250,000$250,000$500.00工作工作 21,510100510 980,100 9,900 99.50 结果结果 1 平方离差平方离差结
7、果结果 2 平方离差平方离差 平方离差平方离差 标准差标准差风险描述风险描述Chapter 5Slide 23风险描述v两份工作的标准差为:50.99900,9$00).01($980,1.99($100)500000,250$0.5($250,000).5($250,00222111*风险程度更高风险程度更高Chapter 5Slide 24风险描述v标准差的概念同样适用于存在多种可能性结果的场合。Chapter 5Slide 25风险描述v工作1的可能收入为1000美元,1100美元,1200美元,1900美元,2000美元,相应的概率同为1/11。例子例子Chapter 5Slide 2
8、6风险描述v工作2的收入分布为1300美元,1400美元,1500美元,1600美元,1700美元,发生的概率同为1/5。案例案例Chapter 5Slide 27两种工作收入的概率分布收入(美元)收入(美元)0.1$1000$1500$20000.2Job 1Job 2与工作与工作2相比,工作相比,工作1的的收入分布的离散程度收入分布的离散程度更高,收入的方差更大。更高,收入的方差更大。概率概率Chapter 5Slide 28风险描述v两种工作收入的概率(各收入水平的概率不同)工作1:离散程度更高,方差更大更集中的分布:极端的收入水平发生的可能性更小Chapter 5Slide 29风险描
9、述v决策风险规避者会选择工作2,它与工作1期望收入相同,风险更小假设工作1的每种结果下,收入都增加100美元,期望收入就变成1,600美元。Chapter 5Slide 30不同概率分布下的情形Job 1Job 2与工作与工作2相比,工作相比,工作1的的收入离散程度更高,方差更大。收入离散程度更高,方差更大。收入收入0.1$1000$1500$20000.2概率概率Chapter 5Slide 31推销员的收入调整后(美元)回想回想:标准差是平方离差的平方根。标准差是平方离差的平方根。Job 1$2,100$250,000$1,100$250,000$1,600$500Job 21510100
10、510980,1001,500 99.50 结果结果 1 平方离差平方离差结果结果 2 平方离差平方离差期望收入期望收入标准差标准差Chapter 5Slide 32风险描述v工作 1:期望收入为 1,600美元,标准差为 500美元。v工作 2:期望收入为 1,500美元,标准差为 99.50美元。v选择哪个工作?高收入还是高风险?决策决策Chapter 5Slide 33v假设某城市想要制止人们保留双停车位。选择余地.风险描述风险描述案例案例Chapter 5Slide 34v假定:1)双停车位能够节省5美元的寻找车位成本。2)司机是风险中性的。3)被罚款的可能性是零。案例案例风险描述风险
11、描述Chapter 5Slide 35v5.01美元的罚款就会阻止司机保留双车位。v保留双车位的收益(5美元)少于成本(5.01美元),相当于净收益小于零。案例案例风险描述Chapter 5Slide 36v提高罚款可以减少实施成本:以1%的概率被捉到,同时处以50美元的罚款,期望惩罚是5美元。以1%的概率被捉到,同时处以500美元的罚款,期望惩罚是50美元。案例案例风险描述Chapter 5Slide 37v司机对风险越厌恶,有效率的罚款水平就越低。案例案例风险描述Chapter 5Slide 38风险的偏好v在有风险可能性结果中选择假设v对单一商品的消费v消费者知道所有的概率分布v以效用衡
12、量有关结果v效用函数已知Chapter 5Slide 39风险的偏好v一个人的收入为15,000美元,并从工作中获得13个单位的效用。v她正在考虑一项新的、有风险的工作。.案例案例Chapter 5Slide 40风险的偏好v有50%的概率使她的工资升至30,000美元,50%的概率降至10,000美元。v她会通过计算工资的期望值(预期效用)衡量这份工作。案例案例Chapter 5Slide 41风险的偏好v新工作的预期效用是各种工资水平下所的效用的加权平均,其权数为各种工资水平发生的概率。案例案例Chapter 5Slide 42风险的偏好v预期效用可以表示为:E(u)=(1/2)u($10
13、,000)+(1/2)u($30,000)=0.5(10)+0.5(18)=14新工作的E(u)为14,大于旧工作的效用13。她会选择新工作。案例案例Chapter 5Slide 43风险的偏好v不同的风险偏好有些人是风险规避型的,有些人是风险爱好型的,还有些人是风险中性的。Chapter 5Slide 44风险的偏好v不同的风险偏好风险规避:在期望收入相同的工作中,更愿意选择确定性收入工作的人。如果一个人的收入的边际效用递减,他就是 风险规避的。购买保险就是规避风险的行为。Chapter 5Slide 45风险的偏好v一个案例一份以100%概率得到工资20,000 美元的工作,并从中获得16
14、个单位效用。一份以50%的概率得到工资30,000美元,以50%的概率得到工资10,000美元的工作.风险规避风险规避Chapter 5Slide 46风险的偏好v预期收入=(0.5)($30,000)+(0.5)($10,000)=$20,000风险规避风险规避Chapter 5Slide 47风险的偏好v两份工作的预期收入是相同的,风险规避者也许会保持现在的工作。风险规避风险规避Chapter 5Slide 48风险的偏好v新工作的预期效用为:E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000)E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14v工作1的E(u)为1
15、6,大于工作2的E(u)14。风险规避风险规避Chapter 5Slide 49风险的偏好v这个人会保持现在的工作,因为它的效用比有风险的工作大。v这种人被称作风险规避者。风险规避风险规避Chapter 5Slide 50收入(千美元)收入(千美元)效用效用消费者是风险规避的,消费者是风险规避的,因为她宁可选择一份因为她宁可选择一份确定收入为确定收入为20,000美元美元的工作,而不愿选择的工作,而不愿选择另一份有另一份有0.5可能为可能为10,000美元,美元,0.5可能为可能为30,000美元的工作。美元的工作。E101015201314161801630ABCD风险规避风险规避风险的偏好
16、Chapter 5Slide 51风险的偏好v一个风险中性者对于具有同一期望收入的不确定性工作与确定性工作不加区分。风险规避风险规避Chapter 5Slide 52收入(千美元)收入(千美元)1020效用效用0306AEC1218消费者是风险中性的,消费者是风险中性的,他对于期望收入相等的他对于期望收入相等的确定收入工作与不确定确定收入工作与不确定收入工作没有特殊的收入工作没有特殊的偏好,效用水平相同。偏好,效用水平相同。风险的偏好风险中性风险中性Chapter 5Slide 53风险的偏好v对于 风险爱好者,不确定收入带来的预期效用要高于确定性收入。例如:赌博,一些犯罪行为风险爱好风险爱好
17、Chapter 5Slide 54收入(千美元)收入(千美元)效用效用03102030AEC818消费者是风险爱好者,消费者是风险爱好者,比起确定收入工作,比起确定收入工作,他更偏好于不确定收入工作。他更偏好于不确定收入工作。风险的偏好风险中性风险中性Chapter 5Slide 55风险的偏好v风险溢价指的是风险规避者为规避风险而愿付出的代价。风险溢价风险溢价Chapter 5Slide 56风险的偏好v一个案例一个人可以选择一份以50%概率获得The 30,000美元收入,以50%概率获得10,000美元收入的工作。(预期收入=20,000美元).这份工作的预期效用为:vE(u)=.5(1
18、8)+.5(10)=14风险溢价风险溢价Chapter 5Slide 57风险的偏好v问题这个人为规避风险愿意付多少钱?风险溢价风险溢价Chapter 5Slide 58收入(千美元)收入(千美元)效用效用01016风险溢价为风险溢价为4,000美元,美元,因为一份因为一份 16,000美元的美元的确定性工作和确定性工作和 一份预期一份预期收入为收入为20,000的不确定性的不确定性工作给她带来的效用相等。工作给她带来的效用相等。101830402014ACEG20F风险溢价风险溢价风险的偏好风险溢价风险溢价Chapter 5Slide 59风险的偏好v可能性结果的离散性增加了风险溢价。v例如
19、:一份工作,以50%的概率获得40,000美元工资(效用为20),50%概率获得0工资。风险规避和收入风险规避和收入Chapter 5Slide 60风险的偏好v例如:预期收入仍然是20,000美元,但是预期效用下降为10。预期效用=.5u($)+.5u($40,000)=0+.5(20)=10风险规避和收入风险规避和收入Chapter 5Slide 61风险的偏好v例如:固定工资为20,000美元的工作效用为16。如果选择新工作,效用会减少6单位。风险规避和收入风险规避和收入Chapter 5Slide 62风险的偏好v例如:风险溢价为10,000美元(i.e.they would be w
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