建筑装饰行业盈利水平分析及各项费用拆解课件.pptx

1、内容内容目目录录1.营收反营收反弹弹势头势头明明显，显，各各业务板业务板块块差异差异值值得持得持续续关关注注3 32.整体毛整体毛利利率有率有所所降低降低，增增加加 EPCEPC 业务业务占占比成比成主主要要原因原因4 43.期间费期间费用用率下率下降降，除，除财财务费用务费用率率外均外均不不同幅同幅度度降降低低5 54.非经营非经营性性收益收益占占比降比降低低，净利，净利率率出现出现显显著下著下滑滑8 85.资产负资产负债债率维率维持持稳定稳定，经营性经营性现现金流金流流流出情出情况况有有所所好好转转10106.投资建议投资建议1414图表图表目目录录图 1：2019Q3 及 2020Q3

2、设计行业及个股营业收入增速4图 2：2018Q2-2020Q3 设计行业收入增长率4图 3：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股毛利率5图 4：2018Q2-2020Q3 设计行业毛利率5图 5：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股销售费用率6图 6：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股管理费用率6图 7：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股研发费用率7图 8：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股财务费用率7图 9：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股期间费用率8图 10：2018Q3-2020Q3 设计行业期间费用率8图 11：20

3、19Q3 及 2020Q3 设计行业及个股（资产+信用减值损失）/收入9图 12：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股（投资收益+营业外收支）/收入9图 13：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股归母净利率9图 14：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股归母净利润增速10图 15：2018Q2-2020Q3 设计行业及其个股收现比12图 16：2018Q2-2020Q3 设计行业及其个股付现比13图 17：2018Q2-2020Q3 设计行业经营现金流净额（百万元）14表 1：2019Q3 及 2020Q3 设计行业及个股累计营收增长率3表 2：2019Q3-20

4、20Q3 设计行业及个股归母净利润增速10表 3：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股资产负债率11表 4：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股收现比11表 5：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股付现比12表 6：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股经营性现金流净额（百万元）131本篇报告在营业收入、毛利率、归母净利润、资产负债率、收现比、付现比等指标分析中，选取设计板块本身包含的上市公司 15 家（苏交科、中衡设计、华建集团、华设集团、启 迪设计、设研院、杰恩设计、勘设股份、设计总院、中设股份、合诚股份、建研院、建科 院、华阳国际、汉嘉设计）进行行业分析。1

5、.1.营收营收反反弹势头明显，各弹势头明显，各业业务板块差异值得务板块差异值得持持续关注续关注20202020 年前三季度设计年前三季度设计行业行业营收累营收累计计增增速为速为 15.2%15.2%，同，同比增比增加加 11.911.9 个百分个百分点点。行业整体克 服疫情影响，增速恢复并超过去年同期水平，去年同期增速水平的降低与固定资产投资趋 缓致行业景气度降至低点；今年一季度，受疫情影响，增速同比为负，上半年整体增速由 负转正，前三季度扩大增速，全年有望保持 15%以上增长的水平。个股营收增速差异较大，主要原因是个股的各业务板块增长存在差异，复工复产和确认收入也存在差别。表表 1 1：20

6、19Q32019Q3 及及 2020Q32020Q3 设计设计行行业及个股累计营收增长率业及个股累计营收增长率2收入收入2019Q32019Q32019Q42019Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q3差额差额设计行业3.3%3.3%9.0%-11.5%9.4%15.2%15.2%11.9%汉嘉设计12.5%12.5%25.0%65.3%93.6%94.3%94.3%81.8%启迪设计19.8%19.8%14.7%7.1%32.0%43.2%43.2%23.3%华阳国际35.8%35.8%30.4%8.2%23.6%43.0%43.0%7.2%建科院-3.

7、1%-3.1%17.9%14.2%11.6%28.5%28.5%31.6%建研院21.2%21.2%23.6%4.1%8.0%24.4%24.4%3.2%华建集团15.5%15.5%20.3%-7.0%10.0%21.5%21.5%6.1%设研院33.7%33.7%38.7%-7.3%1.2%21.5%21.5%-12.2%设计总院-9.7%-9.7%-1.8%-13.3%6.4%11.4%11.4%21.2%华设集团4.1%4.1%11.7%-27.0%5.3%11.1%11.1%7.1%勘设股份13.3%13.3%19.1%-3.1%8.4%0.6%0.6%-12.7%苏交科-25.2%-

8、25.2%-15.1%-25.4%4.0%0.2%0.2%25.4%中设股份12.0%12.0%15.3%-18.0%-6.5%-1.2%-1.2%-13.3%合诚股份36.6%36.6%21.0%-28.5%-2.1%-1.4%-1.4%-38.0%中衡设计10.6%10.6%4.1%-29.2%-13.7%-8.9%-8.9%-19.4%杰恩设计9.3%9.3%14.0%-33.3%-24.2%-21.6%-21.6%-30.9%龙头公龙头公司司摆脱摆脱疫疫情影情影响响，营营收增速收增速超超过同过同期期。苏交科 2020 年前三季度营收同比增长 0.2%超过去年同期，但仍低于行业平均，一是

9、因为基建设计的增速整体低于房建设计，二是因 为苏交科海外业务占比在业内居高，受海外疫情影响严重。华建集团、华设集团复工复产 并加快订单签订，营收稳健增长。房建设房建设计计高速高速增增长长，系系装配装配式建筑式建筑快快速发力速发力。近年来，装配式建筑屡获政策关注，装配式 设计成为房建设计板块的新增长点。汉嘉设计增长迅猛，前三季度营收增长 95.4%，一方 面是装配式业务增长迅速，同时 EPC 业务屡签订单，二者协同，公司业务进入快速增长期，远远高于行业平均增速。启迪设计、华阳国际作为设计行业的装配式龙头，前三季度分别 收获了高达 43.2%、43.0%的营收增速。装配式设计领域除上述公司外，华建

10、集团营收增长 较快，中衡设计营收降低主因咨询设计业务占比提高，工程承包业务降低所致。非装配式 设计领域表现一般，杰恩设计营收增速为-21.6%，下降 30.9 个百分点，主要原因是室内设 计领域需求下降，该板块上市企业较少，区域化中小型公司竞争激烈。总结来看，非装配 式设计存量竞争严重，装配式作为房建未来大方向的趋势不改，设计行业参与装配式建筑 正在收获红利，在政策利好下，装配式设计推动房建设计持续增长。基建设计增速整体低于房基建设计增速整体低于房建建设计，系疫情影响和固定设计，系疫情影响和固定资资产投资增速趋缓所致产投资增速趋缓所致。2020 年 3月和 7 月两次国务院常务会议，针对专项债

11、额度和部署，均指向重点项目和专项投资，其 实质提升投资效率和速度，与重点项目相关的投资将进一步加速，基建勘察设计或将提速。从历史规律来看，在每个五年规划的前期基建设计公司有望得到较多的订单。设研院、设 计总院、华设集团、勘设股份、苏交科、中设股份、合诚股份增速在行业中游。合诚股份 营收增速下降明显主要是因为设计业务萎缩，设计业务收入和占比均有所下降。从 2018 年 Q2 至 2019 年 Q4 的收入增速来看，设计板块收入增长率呈下滑趋势，主要原 因是设计板块受地产价格回落、城镇化率饱和、固定资产投资降低等因素需求下滑，设计 咨询业务处于下降态势。2020 年 Q1 因疫情而出现负增长，20

12、20 年 Q2 至 Q3 的增长反弹 与需求反弹和政策逆周期调节等因素有关，部分公司扩大工程总承包业务以增加营收。2020 年 9 月以来，基建投资增速趋缓，政策支持的力度将趋于平缓。设计行业比较集中于 国内市场，且国内早已进入存量竞争市场。预计未来龙头公司的增长保持稳定向好，因其 拥有更强的获客能力；房建设计中涉及装配式设计的公司可以获得较快发展，因目前装配 式设计领域还处于竞争蓝海，其他设计服务需求有所下降；基建勘察设计公司如果能获得 重点项目和重点地区的订单将会取得稳定的增长，十四五计划行将开始，基建设计将获利 好；增加 EPC 业务也是保证稳定增长率的手段，如 EPC 工程承包，虽然规

13、模较大但毛利率 低。总总体而体而言言，随随着疫着疫情情的的有有效控效控制制、国、国家家的的逆逆周期条周期条件件和即和即将将开始开始十十四五四五计计划的划的利利好好，估计全估计全年年设计设计行行业可业可以实现以实现 15%15%左右左右的的收入收入增增长长。2.2.整体整体毛毛利率有所降低，利率有所降低，增增加加 EPCEPC 业务占比业务占比成成主要原因主要原因20202020 年前三季度设年前三季度设计计行行业业毛利率毛利率为为 29.8%29.8%，较，较 20192019 年同期年同期下降下降 2.82.8 个百分个百分点点。行业中建科院、建研院、勘设股份、中衡设计、华设集团 2020

14、年前三季度毛利率分别较 2019 年前 三季度增长 13.28、3.91、3.43、2.44、1.63 个百分点。总体而言，毛利率提高是因为公司 在业务管理承包和经营成本控制的能力有了一定幅度的提高。其中建科院毛利率大幅增加2019Q3图图 1：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股营业收入增速设计行业及个股营业收入增速120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2020Q3图图 2：2018Q2-2020Q3 设计行业收入增长率设计行业收入增长率收入增长率40.0%34.5%31.6%30.0%22.4%20.0%15.2%10.6%9.4%10.0%3.2%3.3

15、%9.0%0.0%-11.5%-10.0%-20.0%3是因为去年同期建科院毛利率大幅低于常年水平，其原因是设计业务项目结算不畅。华设 集团毛利率提升或因集团高毛利率的勘察设计类业务营收占比增加，及公司对 EPC 业务的 管控能力增强所致。启迪设计、苏交科、杰恩设计、设计总院、华阳国际、合诚股份、设研院、汉嘉设计、华 建集团、中设股份 2020 年前三季度毛利率分别较 2019 年前三季度下降 7.65、6.01、5.93、5.43、3.97、3.28、2.90、2.60、2.59、2.45 个百分点。启迪设计毛利率大幅下滑系毛利率 较低的 EPC 承包占比大幅增加所致；苏交科毛利率下滑明显同

16、样是因为工程承包业务占比 有所增加；杰恩设计毛利率下滑是因为毛利率较高的建筑室内设计业务占比下降明显，其 他业务占比升高；华阳国际毛利率下滑，系毛利率较低的公建和商业综合体设计项目占比 增加所致。其他公司毛利率下降主要是因为工程承包比重上升和营业成本上升。设计行业 上市公司毛利率下降的企业数量和下降幅度均多于增长，促使行业整体毛利率有所下降。设计业设计业务务毛利毛利率率或或将将保保持持低低位位。一方面是因为毛利率较高的设计咨询业务占比下降，行业 的公司为了应对设计业务需求的下降采取了增加其他业务占比的战略，尤其是投入到工程 总承包、装配式设计等领域，这些领域的毛利率更低；另一方面是因为设计行业

17、的公司均 能做到较高水平成本控制，对投入成本价格较为敏感，而人力和材料成本因为疫情、贸易 战等原因出现升高，所以毛利率将进一步承压。虽然疫情缓解、复工复产，使得毛利率有升高的趋势，但综合来看，预期毛利率不会高出30%过多。对于逐渐提升 EPC、装配式等业务的公司，毛利率水平将进一步下滑。降低毛 利率或能优化公司业务结构，提升公司规模和业绩。3.3.期间期间费费用率下降，除财用率下降，除财务务费用率外均不同费用率外均不同幅幅度降度降低低2019Q3图图 3：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股毛利率设计行业及个股毛利率60%50%40%30%20%10%0%2020Q3图图 4：20

18、18Q2-2020Q3 设计行业毛利率设计行业毛利率毛利率34%32.6%33%31.8%32%31.0%31.4%31%30.4%30.2%32.4%29.8%30%29.1%29%28.0%28%27%26%25%4设计设计行业行业 20202020 年前三年前三季度季度销售费销售费用率用率 2.30%2.30%，同同比下降比下降 0.170.17 个百分个百分点点，除除建科建科院大幅院大幅降降低了销低了销售售费用费用率率，基基本本保保持持平稳平稳。建科院、中设股份、启迪设计 2020 年前三季度销售费 用率分别同比下降 6.94、0.86、0.84 个百分点。建科院销售费用率大幅下降主要

19、系商务服 务占比下降、工程承包占比上升从而销售费用率明显降低所致。华设集团、设研院 2020 年前三季度销售费用率分别同比上升 0.77、0.31 个百分点。华设集团销售费用率提高主要 系为拓展片区市场增加经营投入所致。销售费用率普遍下降的原因是在毛利率降低的情况 下，各公司加强了费用的控制，如线上签约等方式就会降低销售费用率。设计设计行业行业 20202020 年前三年前三季度季度管理费管理费用用率率为为 9.17%9.17%，同比，同比下下降降 0.760.76 个百个百分分点点，行业行业整体综整体综合合 管理成管理成本本有所有所下下降降，主主要要原原因或为因或为线线上办上办公公降低降低管

20、管理理开开支支。个股来看，中设股份、启迪设 计、华阳国际、华建集团、设研院、汉嘉设计、苏交科 2020 年前三季度管理费用率分别 同比下降 3.42、2.44、1.91、1.52、1.36、1.29、1.07 个百分点。中设股份管理费用率降低 主要系股份支付减少所致；启迪设计管理费用率降低或与发放给管理人员的奖金降低有关。杰恩股份 2020 年前三季度管理费用率同比上升 6.43 个百分点，主要原因即为取消了股权 激励计划并回购注销，因为公司预期业绩疫情影响将不如预期，与考核指标产生较大偏离，继续实施激励计划将难以达到预期的激励目的和效果。设计设计行业行业 20192019 前三季前三季度研度

21、研发费发费用率用率 3.85%3.85%，同比同比下降下降 0.270.27 个百分点个百分点，体现体现了了设设计计板块板块公公 司缩减司缩减研研发创发创新新投入投入的的趋趋势势，因因业业绩受绩受疫疫情影情影响响较往较往年年有下滑有下滑趋趋势势，盈利盈利压压力较力较大大，行业行业 整体适整体适当当降低降低研研发投发投入入以以减减少费用少费用开开支支。业内公司研发投入的方向主要在于信息化、大数 据、智能建筑及建筑专业技术等。个股中仅建研院 2020 年前三季度研发费用有显著提升，同比上升 2.10 个百分点。建研院研发费用率提高主要是本年新增合并范围以及自身研发投入增加。建科院、勘设股份、启迪设

22、计、汉嘉设计、设研院 2020 年前三季度研发费用率2019Q3图图 5：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股销售费用率设计行业及个股销售费用率18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020Q32019Q3图图 6：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股管理费用率设计行业及个股管理费用率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020Q35分布同比下降 2.26、1.10、0.99、0.80、0.80 个百分点。建科院或因上一年度大幅提高研 发费用率从而减少了本期的计划研发投入，且本期营收增速远高于上一年度同期所致。在疫情在疫情叠叠加加行行业业

23、流动流动性性环环境境并未显并未显著著好转好转的的背景下背景下，设设计行业计行业财财务费务费用用率率明明显显提提升升，2020 2020 年前三年前三季季度财度财务务费用费用率率 1.08%1.08%，同同比上比上升升 0.440.44 个百分个百分点点。行业个股中，勘设股份、苏交科 和中设股份 2020 年前三季度财务费用率提升最为显著，同比分别上升 3.11、1.98、1.08个百分点。勘设股份主要原因为本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加；苏交科主 要因汇率变动所致；中设股份主要系银行票据融资贴息。启迪设计、汉嘉设计、华设集团2020 年前三季度财务费用率同比分别降低 0.49、0.4

24、5、0.31 个百分点，或均与个股营收增 长较快有关。2020 年基准利率有所降低，但专项债等流动性未直接流入设计行业，设计行 业复工复产增加借款，提高资产负债率从而增加了财务费用率。设计行设计行业业 20202020 前三季前三季度期度期间费用间费用率率 16.40%16.40%，同同比下降比下降 0.870.87 个百分个百分点点，主主因因管管理费用理费用率率 降低所降低所致。致。其中建科院、启迪设计、中设股份、汉嘉设计、华建集团、华阳国际、设研院2020 年前三季度期间费用率分别下降 9.40、4.75、3.63、2.93、2.36、2.09、2.06 个百分 点。杰恩设计、勘设股份、建

25、研院 2020 年前三季度期间费用率分别同比上升 6.23、3.02、1.67 个百分点。2019Q3图图 7：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股研发费用率设计行业及个股研发费用率10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2020Q32019Q3图图 8：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股财务费用率设计行业及个股财务费用率5%4%3%2%1%0%-1%2020Q36预期期预期期间间费用费用率率将在将在稳稳定定的的基础上基础上小小幅提幅提升升。一季度疫情引起的波动已经消除，设计公司 努力控制各项费用率，使销售、管理和研发费用率都同比下降，资产负债率的提高推升了 财

26、务费用率，随着经营情况的稳定，未来设计公司或将提升研发费用率，销售、管理费用 率保持低位，财务费用率保持高位，总体期间费用率平稳中小幅提升。4.4.非经非经营营性收益占比降低性收益占比降低，净利率出现显著净利率出现显著下下滑滑设计行设计行业业 20202020 年年前前三季三季度度设计行设计行业业的信的信用用减减值值+资产资产减值损减值损失失/收收入入为为 3.07%3.07%，相比相比 20192019年前三年前三季季度同度同比比下下降降 0.070.07 个百分个百分点点，基，基本本保持保持稳稳定定。其中设计总院、勘设股份、合诚股 份的信用减值+资产减值损失/收入下降幅度较大，同比下降 3

27、.25、1.87、1.78 个百分点，其中设计总院主要系本期确认的应收账款信用减值损失低于上年同期所致。杰恩设计、建 科院、设研院、中设股份的信用减值+资产减值损失/收入上升幅度较大，同比上升 6.16、3.36、2.51、2.24 个百分点，其中杰恩设计主要系本报告期公司账期达到 3 年以上的应收 账款未收回，导致本年此部分应收账款计提的坏账准备增加所致；建科院主要系计提坏账 准备所致。2019Q3图图 9：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股期间费用率设计行业及个股期间费用率40%35%30%25%20%15%10%5%0%2020Q3图图 10：2018Q3-2020Q3 设

28、计行业设计行业期期间费用率间费用率期间费用率25%20.0%20%15.5%15.9%15.9%18.0%17.0%17.3%16.1%16.4%15%16.5%10%5%0%7设计行设计行业业 20202020 年年前前三季三季度度设计行设计行业业的的投投资资收收益益+营业营业外收支外收支/收收入为入为 0.63%0.63%，相相比比 20192019 年年前三季前三季度度同同比比下降下降 0.240.24 个百分点个百分点，下降下降明明显显。其中建科院投资收益+营业外收支/收入为1.09%，同比下降 1.03 个百分点；华阳国际投资收益+营业外收支/收入为 0.47%，同比下降0.94 个

29、百分点。勘设股份投资收益+营业外收支/收入为 0.76%，同比上升 1.10 个百分点。设计行设计行业业 20202020 年年前前三季三季度度归母净归母净利率利率 9.12%9.12%，比，比 20192019 年前三年前三季季度同度同比比下下降降 1.861.86 个百个百分分 点点，降，降幅明幅明显显。行业整体毛利率下降明显，主营成本上升，尽管除财务费用外，行业控制 各项费用开支，但行业整体净利率仍有所下降。2019Q3图图 11：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股（资设计行业及个股（资产产+信用减值损失信用减值损失）/收入收入10%8%6%4%2%0%-2%2020Q32

30、019Q3图图 12：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股（投资收设计行业及个股（投资收益益+营业外收营业外收支支）/收入收入3%2%2%1%1%0%-1%-1%2020Q32019Q3图图 1313：2019Q3 及及 2020Q3 设计行业及个股归母净利率设计行业及个股归母净利率30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2020Q38设计行设计行业业 20202020 年年前前三季三季度度归母净归母净利利润增润增速速为为-4.33%-4.33%，较较 20192019 年前三季年前三季度度同比同比下降下降 10.47 10.47 个百分个百分点点，整整体来体来

31、看看设计设计行行业业因因疫疫情情、成成本控本控制制原因原因归归母净利母净利润润增增速速转转为负为负增增长长。建科院 负增速较大是因为 2019 年 Q3 净利润为负，增速为负说明了建科院结束了战略性区域市场 开拓的大幅投入，净利润实现了增长。表表 2：2019Q3-2020Q3 设计行业及个股归母净利润增速设计行业及个股归母净利润增速收入收入2012019 9Q3Q32012019 9Q4Q42020Q12020Q12020Q22020Q22022020 0Q3Q3差额差额设计行业6.14%6.14%9.93%-38.85%-4.29%-4 4.3 33 3%-10.47%建研院1.60%1.

32、60%25.09%-53.37%14.11%4545.7 70 0%44.10%汉嘉设计6.88%6.88%21.88%36.32%20.99%2424.7 76 6%17.88%华阳国际7.37%7.37%7.98%-615.62%4.84%2222.7 74 4%15.37%勘设股份1010.5 57 7%21.96%-5.20%16.16%1818.3 31 1%7.74%华设集团2020.4 49 9%30.74%-22.28%9.21%1212.8 89 9%-7.60%华建集团8.13%8.13%3.40%-28.04%12.70%1212.8 88 8%4.75%中衡设计1515

33、.4 49 9%18.61%-12.33%23.53%1212.2 22 2%-3.27%设研院-1212.8 89%9%-10.46%-22.15%-11.75%2.79%2.79%15.68%设计总院-1818.9 95%5%-25.64%-17.95%-9.02%2.17%2.17%21.12%中设股份1515.1 17 7%14.79%-25.81%-14.98%-4 4.3 39 9%-19.55%合诚股份2525.8 85 5%9.25%-63.20%-0.07%-2222.9 91%1%-48.76%启迪设计7979.0 00 0%51.74%-95.99%6.88%-3939.

34、9 97%7%-118.97%苏交科1515.6 64 4%16.10%-91.21%-49.61%-5050.7 71%1%-66.35%杰恩设计6.37%6.37%0.53%-53.43%-66.26%-7474.9 99%9%-81.35%建科院-7 75 59 9.8 80 0%5.75%-10.75%-126.22%-1 16 65 5.1 10 0%594.70%从 2020 年公司归母净利润目标来看，设计总院、勘设股份目标同比增速为 10%-20%，建 研院、华阳国际、汉嘉设计目标同比增速为 30%-40%。设计行设计行业业处于处于后后疫情疫情恢恢复复阶阶段，段，但但 将延续将延

35、续疫疫情前情前趋趋缓调缓调整整的的态态势势。设设计总计总院院、建建研研院归院归母母前三季前三季度度净利净利润润增速增速与与目目标标同比同比增增 速较为速较为匹匹配配，其他其他公公司距司距离离目标增目标增速速还有还有一一定距离定距离，我我们认为们认为这这些公些公司司完成完成目目标标的的挑战挑战较较 大，需大，需要要调配调配更更多资多资源源。5.5.资产资产负负债率维持稳定，债率维持稳定，经经营性现金流流出营性现金流流出情情况有所好况有所好转转2019Q39图图 1414：2019Q32019Q3 及及 2020Q32020Q3 设计行业及个股归母净利润增速设计行业及个股归母净利润增速100%80

36、%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%（注：建科院 19Q3 归母净利润增速为-758.8%，20Q3 归母净利润增速为-165.1%）2020Q310设计行设计行业业 20202020 年第三季年第三季度度末末资产资产负负债率债率为为 54.21%54.21%，较较 20192019 年同期上年同期上升升 3.023.02 个百分个百分点，点，上升明显上升明显。其中，华阳国际、中设股份、设研院资产负债率增长较快，同比增长 14.86、14.56、11.11 个百分点。华阳国际系流动性所需增加短期借款及发行可转债；中设股份系 公司新增贷款增加短期借款和与浙江科欣并表

37、增加应付账款所致，该公司资产负债率高达56.9%；设研院系应付债券大幅增加所致。汉嘉设计资产负债率下降较快，同比下降 13.56个百分点，主因大量归还银行贷款降低长期借款所致。表表 3：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股资产负债率设计行业及其个股资产负债率收入收入2012019 9Q3Q32012019 9Q4Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q3差额差额设计行业5151.1 19 9%54.05%51.93%53.53%54.21%54.21%3.02%华建集团6666.2 24 4%67.95%67.45%69.11%70.69%70.69%

38、4.45%苏交科5959.4 47 7%61.45%59.11%61.22%61.70%61.70%2.23%华设集团6161.3 36 6%63.69%61.69%62.06%61.60%61.60%0.24%建科院5050.7 79 9%53.69%53.78%56.79%54.76%54.76%3.97%勘设股份4848.2 26 6%55.70%54.64%55.98%54.64%54.64%6.38%设研院4040.0 02 2%45.14%43.33%44.88%51.13%51.13%11.11%华阳国际3434.0 06 6%37.32%35.59%38.86%48.92%48

39、.92%14.86%中衡设计4141.0 06 6%45.34%38.62%40.69%40.33%40.33%-0.73%启迪设计3838.3 35 5%39.67%38.83%37.99%37.35%37.35%-1.00%合诚股份4141.1 13 3%41.29%36.41%36.90%36.89%36.89%-4.25%汉嘉设计4848.0 00 0%48.65%36.45%40.42%34.44%34.44%-13.56%设计总院2929.1 10 0%30.52%30.07%33.33%31.02%31.02%1.92%中设股份1515.3 30 0%17.12%16.51%21

40、.31%29.86%29.86%14.56%建研院2424.4 40 0%26.76%25.30%24.03%19.58%19.58%-4.82%杰恩设计1111.6 66 6%14.57%12.12%10.28%13.29%13.29%1.64%表表 4：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股收现比设计行业及其个股收现比收入收入2012019 9Q3Q32012019 9Q4Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q3差额差额设计行业0 0.86860 06 60.88761.37890.90680.90830.90830.0477建科院1 1.3535

41、6 66 60.94621.05000.83711.29481.2948-0.0619启迪设计1 1.00009 99 90.94291.49121.20421.13201.13200.1221中衡设计1 1.18181 13 30.90251.55541.23341.11831.1183-0.0630杰恩设计0 0.80807 73 30.82781.04761.14441.03511.03510.2278汉嘉设计1 1.07073 37 71.12071.27000.99341.03271.0327-0.0410合诚股份0 0.92928 83 30.94991.89131.10091.0

42、2771.02770.0994设计总院0 0.63637 72 20.76761.03710.80500.99740.99740.3602建研院0 0.86860 09 90.95891.81580.92450.98840.98840.1275华建集团0 0.87873 39 91.02771.22610.88730.89820.89820.0243华阳国际0 0.78781 13 30.90190.86360.83730.83820.83820.0569苏交科0 0.82824 41 10.86111.66450.86600.83080.83080.0066华设集团0 0.82824 40

43、00.83452.01480.77050.81840.8184-0.0056设研院0 0.93932 22 20.78680.90130.91310.81600.8160-0.1162勘设股份0 0.64642 25 50.61901.11920.92120.80630.80630.1638中设股份0 0.80806 67 70.75711.43650.88730.80590.8059-0.0008设计设计行业行业 20202020 年前三年前三季度季度收现收现比比 0.90830.9083，较，较 20192019 年年前三季前三季度度同比同比上升上升 4.774.77 个个百分点百分点，收

44、现能收现能力力有有所所提提高高。其中，设计总院、杰恩设计、勘设股份收现比增长较快，同比增长 36.02、22.78、16.38 个百分点，设计总院主要系本期销售回款高于上年同期所致。设研院收现比 下降明显，同比下降 11.62 个百分点。行业整体收现比提升或因相比于去年同期，今年政 府端对民营设计企业加了支持力度，回款较好。表表 5：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股付现比设计行业及其个股付现比收入收入2012019 9Q3Q32012019 9Q4Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q3差额差额设计行业0 0.60607 70 00.54781.

45、01240.64680.64990.64990.0429建科院1 1.01016 69 90.42810.83700.61981.02731.02730.0104启迪设计0 0.63636 64 40.64221.03110.92720.83920.83920.2028设计总院0 0.66663 38 80.60120.70030.62950.83070.83070.1669中衡设计0 0.93932 28 80.56671.08610.91100.81560.8156-0.1172合诚股份0 0.68681 14 40.64011.41200.89140.81100.81100.1296勘设

46、股份0 0.65655 59 90.52431.10890.74770.79950.79950.1436汉嘉设计0 0.74745 53 30.73851.04680.75790.79140.79140.0461建研院0 0.72728 80 00.69651.40060.73390.74860.74860.0206华建集团0 0.52529 96 60.62870.99570.62000.62710.62710.0974中设股份0 0.53536 67 70.48680.80740.51460.58680.58680.0501华设集团0 0.68682 22 20.53751.29730.5

47、8880.58170.5817-0.1005设研院0 0.55553 31 10.44890.82540.66390.56300.56300.0099苏交科0 0.50504 42 20.43301.05720.57990.52310.52310.0189杰恩设计0 0.49499 96 60.38360.36300.41030.44210.4421-0.0575华阳国际0 0.30308 89 90.27020.42540.28970.37610.37610.0671设计设计行业行业 20202020 年前三年前三季度季度付现付现比比 0.64990.6499，较，较 20192019 年年

48、前三季前三季度度同同比比上升上升 4.294.29 个个百分点百分点。其中，启迪设计、设计总院、勘设股份、合诚股份付现比增幅为 20.28、16.69、14.36、12.96 个百分点，启迪设计因报告期内购买商品支付的现金增加。中衡设计、华设集团、杰恩设 计付现比降幅为 11.72、10.05、5.75 个百分点。付现比增加的原因也可能是行业整体流动 性好转所致。图图 1515：2018Q2-2020Q32018Q2-2020Q3 设计行业及其个股收现比设计行业及其个股收现比收现比160%137.9%140%118.1%120%100%85.8%86.0%88.1%87.4%86.1%90.7

49、%90.8%80%88.8%60%40%20%0%11表表 6：2019Q3-2020Q3 设计行业及其个股经营性现金流净额（百万设计行业及其个股经营性现金流净额（百万元元）收入收入2019Q32019Q32012019 9Q4Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q3差额差额设计行业-1902.16-1902.162281.05-1421.49-1574.44-949.67-949.67952.49苏交科-584.52-584.52684.61-316.91-591.90-534.02-534.0250.50中衡设计-77.90-77.90152.09-16

50、9.56-91.96-45.61-45.6132.29华建集团-260.13-260.13421.39-500.04-329.85-228.56-228.5631.57启迪设计60.8560.85135.39-0.2841.6597.8097.8036.95杰恩设计-15.61-15.6191.78-19.68-41.39-28.81-28.81-13.20勘设股份-2.76-2.7628.76-11.2914.6016.6716.6719.43华设集团-467.64-467.64-308.53-86.28-43.77-30.01-30.01437.62设研院-353.38-353.38404