山东药玻产品梳理及竞争优势分析(2021年)课件.pptx

1、图图表：表：公公司司股股权权结结构构公司前身为1970年成立的山东省药用玻璃总厂，目前产品涵盖从玻璃瓶到丁基胶塞、到铝塑组合盖一整套的药用包 装产品。股东信息：股东信息：山东鲁中投资持股21.72%，实际控制人沂源县财政局。图表：公司发展历程图表：公司发展历程公司发展公司发展稳稳定，逐步定，逐步拓拓展业务范展业务范围围时间事件1970年公司前身为山东省药用玻璃总厂成立1993年经淄博市经济体制改革委员会淄体改股字(1993)61号文批准，由原山东省药用玻璃总厂独家发起并整体改制采取定向募集方式设立公司。2002年IPO上市，投入“瓶子+塞子+盖子”配套产能，模制瓶年产70亿支，模抗瓶市占率70

2、%2006年定增扩大棕色瓶和生物制剂瓶产能，进入海外市场，规模持续扩大2011年“限抗“政策出台，业绩受到一定影响2012年窑炉节能改造，调整产品结构，开拓日化/食品瓶市场，扩大海外市场2014年公司I类玻璃模制瓶逐渐实现进口替代2016年定增管理层成为公司第二大股东，投资扩产I类玻璃管制瓶；环保趋严 行业发生整合，公司市占率提升2019年橡塑分公司胶塞一车间大修改造项目，胶塞总产能提升至60亿支沂源县财政局山东鲁中投资淄博鑫联投资陆股通山东省药用玻璃股份有限公司沂源碧鲁沂源碧鲁 峰峰山泉水山泉水沂源鑫源沂源鑫源 物流物流沂源新康沂源新康 贸易贸易沂源新奥沂源新奥 塑料塑料包头市康包头市康 瑞

3、药玻瑞药玻包头市丰包头市丰 汇包装汇包装四川绵竹四川绵竹 成新药玻成新药玻100%21.72%2.82%1.82%100%100%100%100%100%100%100%1图图表：表：公公司司各各类类产产品简品简介介公公司司产产品品包包括模括模制制瓶瓶、棕棕色色瓶瓶、安安瓿瓿瓶瓶、管管制制瓶瓶、丁丁基基胶胶塞塞、铝、铝塑塑盖盖塑塑料料瓶瓶等六等六大大系系列列。其中模制瓶、棕色瓶以及丁基胶塞等产品竞争力强，市场份额领先，形成强大的规模化壁垒。产品简介产品简介围绕注射剂围绕注射剂包包材布局材布局全全面，面，多多个产品个产品处处于市于市场场领先领先地位地位产品产品2019年收入年收入2019年毛利率

4、年毛利率公司情况公司情况行业情况行业情况模制瓶系列12.52亿元46.63%模抗瓶年产销70多亿支，一类 模制瓶销量2亿支以上；行业中 率先轻量化、高档化、大规格化德州晶峰拥有模制瓶生产线8条，产能约15亿支、销量大约10亿支；山东吉 诺玻璃主要以日化瓶为主，西林瓶未形成规模，已停止生产；四川广汉玻璃 制瓶自2018年开始生产西林瓶，目前年销量大约在5000万支左右棕色瓶7.14亿元36.58%公司总产能已经达到30亿支以 上，在中高端市场，特别是保健 品市场、化妆品市场获得良好口 碑及市场份额主要竞争对手为日照鼎新、青岛昱泰、青岛崂山玻璃厂、淄博汇晶、广东华 兴等；同行业总体产能不足20亿支

5、丁基胶塞2.12亿元40.41%三车间合计产能合计60多亿支，2019年销量41亿支行业内拥有注册证的企业60余家，总产能达520亿支，实际产量达到400亿支 左右管瓶1.49亿元25.09%销量维持在12-14亿支左右生产厂家有102家，包括肖特、双峰、正力、正川、力诺、四星等安瓿0.35亿元18.24%销量维持在12亿支左右，中硼 硅管瓶和安瓿合计产能约7亿支铝塑盖塑料瓶0.35亿元31.46%2019年销量5.1亿支 2收入稳定收入稳定增增长，毛利长，毛利率率提升明提升明显显图表：公司各项业务收入（亿元）图表：公司各项业务收入（亿元）图图表：表：公公司司各各项项业业务毛务毛利利率率12.

6、52.12.22.63.13.53.43.74.24.65.87.07.11.62.02.21.91.92.22.21.82.02.32.22.10.60.60.70.80.91.01.21.11.41.61.41.50-551015203025355.36.37.36.46.46.97.47.88.89.110.1200820092010201120122013201420152016201720182019模制瓶管瓶建安工程棕色瓶 安瓿 其他业务丁基胶塞铝塑盖塑料瓶系列其他主营业务3收入保持稳定增长收入保持稳定增长：2019年公司总收入达到29.92亿元，15-19年复合增速14.8%。模

7、制模制瓶瓶和和棕棕色色瓶瓶占占比比相相对对较较大大，且且贡贡献献近近年年来主来主要要收收入入增增量量。根据公司年报，2019年模制瓶收入为12.5亿元，棕色瓶收入为7.1亿元，同比增速分别为24.11%、1.83%。各项业务毛利率均有显著提各项业务毛利率均有显著提升升。模制瓶受益于一类瓶放量、棕色瓶受益于出口量提升、其他如丁基胶塞等则受益于 生产规模扩大，公司各项业务盈利能力提升明显。201420152016201720182019模制瓶系列模制瓶系列35.23%40.84%41.16%41.77%48.94%46.63%棕色瓶棕色瓶24.65%28.92%32.49%29.02%30.92%

8、36.58%丁基胶塞丁基胶塞24.35%25.69%30.47%30.80%40.19%40.41%管瓶管瓶8.86%22.27%20.06%23.67%21.32%25.09%安瓿安瓿4.91%7.31%9.44%11.54%14.56%18.24%铝塑盖塑料瓶铝塑盖塑料瓶10.63%11.52%21.72%19.94%26.72%31.46%费用率相费用率相对对稳定，净稳定，净利利润增速强润增速强劲劲图表：公司期间费用率图表：公司期间费用率图图表：表：公公司司归归母母净净利润利润及及增增速速期间费用管控期间费用管控良好良好：公司收入规模稳步扩张，对应费用端管理效果较好，销售费用率稳步下降，

9、近年整体费用率稳定在17-18%。近五年归母净利润增长提近五年归母净利润增长提速速：得益于规模效应下毛利率的提升以及费用端的稳定，公司净利润增长逐年提速，2019 年归母净利润达到4.59亿元，同比增长28.05%，15-19年复合增速33.4%。-2%0%2%4%6%8%10%12%200820092010201120122013201420152016201720182019销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%54.543.532.521.510.50200820092010201120122013201420152016201

10、720182019归母净利润（亿元）增长率（右轴）4模制瓶系模制瓶系列列国内模制国内模制瓶瓶龙头，龙头，一一类模类模制制瓶绝对瓶绝对领领导导者者图表：模制瓶系列收入及增图表：模制瓶系列收入及增速速图图表：表：公公司司模模制制瓶瓶系列系列毛毛利利率率以以及及模抗模抗瓶瓶产产销销量量（万吨万吨）国内国内模模制瓶制瓶龙头龙头：1）一类模制瓶：公司自主研发，自2004年开始生产中硼硅玻璃模制系列产品，根据公司年报信息近年产量2.5-3亿支。未来随着一致性评价推进以及高端制剂需求增加，一类模制瓶销量也将保持增长。2）非一类模制瓶：模抗瓶73亿支，为国内最大的模抗瓶生产厂家；日化瓶（白瓶）2019年年报披

11、露销量近20亿支，行业中 小企业多、产能过剩和产品同质化。单价：单价：一类模制瓶均价约1元/支（草根调研数据），钠钙输液瓶均价约0.25-0.3元/支（辰欣药业等招股书数据），模抗瓶+日化白瓶均价约0.1元/支（公司年报销售额与销量推算）。公司产能：公司产能：根据公司公告目前一类模制瓶产能约2.5-3亿支，2019年10月公告投资2.07亿元扩建一类模制瓶车间，预 计于21H1扩至6亿支；模抗瓶产能70亿支。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%02468101214200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元

12、）增长率（右轴）520152016201720182019模制瓶系列毛利率40.84%41.16%41.77%48.94%46.63%模抗瓶生产量25.2422.5824.4627.7126.38模抗瓶销售量22.2924.6625.5825.7527.95棕色瓶系棕色瓶系列列稳健增长稳健增长，出口占出口占比比较较高高图表：棕色瓶系列收入及增图表：棕色瓶系列收入及增速速图图表：表：棕棕色色瓶瓶销销量量及单及单价价棕色瓶以出口棕色瓶以出口为为主主：根据年报信息主要为中高端市场，特别是保健品市场、化妆品市场获得良好口碑及市场份额，约70%出口。国内日化产品需求稳健增长、人口老龄化催生保健需求，预计

13、未来仍可保持稳定增长。单价：单价：根据年报产销量数据测算近年单价约在3600元/吨，毛利率由于出口提升至近37%。竞争格竞争格局局：根据公司年报，公司主要竞争对手为日照鼎新、青岛昱泰、青岛崂山玻璃厂、淄博汇晶、广东华兴等，同行业总体产能不足20亿支，2020年半年报披露公司总产能已经达到30亿支以上。-10%0%10%20%30%40%50%60%012345678200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（右轴）0500100015002000250030003500400005000010000015000020000

14、025000020152016201720182019销售量（吨）销售单价（元/吨，右轴）6丁基胶塞丁基胶塞规模效应显规模效应显著著，产能，产能提提升有升有望望逐年兑逐年兑现现图表：丁基胶塞收入及增图表：丁基胶塞收入及增速速图图表：表：丁丁基基胶胶塞塞销销量及量及单单价价公司公司是是行行业业内规内规模最模最大大、环、环境最境最优优、设设备最备最精精良良的丁的丁基基胶胶塞塞生生产产企企业业之之一一：2004年全国范围内取缔天然胶塞，公司 于2003年投入生产，2004年正式销售，19年年报显示公司销量达到41亿支。单价：单价：根据公司年报产销量数据测算近年来单价有所下降，但公司规模效应显著，毛利

15、率不降反升。竞争格局：竞争格局：根据公司年报，行业内拥有注册证的企业60余家，总产能达到520亿支，销量达到400亿支左右。公司产能公司产能：18、19年车间改造将产能由40亿支提升至60亿支。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%00.511.522.5200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（右轴）0.0480.050.0520.0540.0560.0580.06050000100000150000200000250000400000350000300000450000201520162017201

16、82019销售量（万支）销售单价（元/支，右轴）7管瓶管瓶规模相对稳定，规模相对稳定，关关注中硼注中硼硅硅玻璃玻璃管管试生产试生产进展进展公司管瓶公司管瓶销销量量维维持持在在12-14亿亿支支，其中中，其中中硼硼硅硅管管制瓶销量制瓶销量约约几几千千万万支支：公司定增募资缩减后中硼硅管制瓶产能为十条 生产线约3.45亿支，此外还配置有约6000万支中硼硅卡式瓶生产线。根据公司问询函回复公告2018年中硼硅管瓶及 卡式瓶销量分别为3612、900万支。单价：单价：根据公司年报产销量数据测算2019年为0.116元/支，对应毛利率为25.09%。短期随着注射剂一致性评价推进，公司中硼硅管制瓶销量有望

17、实现较快增长；长期关注公司自主拉制中硼硅玻璃管进展，若能实现中硼硅玻璃管自主供应，中硼硅管制瓶毛利率有望迅速提升。图表：管瓶收入及增速图表：管瓶收入及增速图图表：表：管管瓶瓶销销量量及及单单价价-10%-5%0%5%10%15%20%0.60.40.2010.81.81.61.41.2200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（右轴）00.020.040.060.080.10.120.1402000040000600008000010000012000014000025%16000020152016201720182019

18、销售量（万支）销售单价（元/支，右轴）8安瓿安瓿中硼硅安瓿销量中硼硅安瓿销量增增加将提加将提升升安瓿安瓿产产品毛利率品毛利率图表：安瓿收入及增速图表：安瓿收入及增速图图表：表：安安瓿瓿销销量量及及单单价价公司安公司安瓿瓿销量销量维维持持在在12亿亿支左右，其中支左右，其中中中硼硅硼硅安安瓿销量瓿销量约约几千几千万万支支：公司定增募资缩减后中硼硅安瓿产能为十条生产线约2.83亿支，根据公司问询函回复公告2018年公司中硼硅安瓿销量为2275万支。单价单价：根据公司年报产销量数据测算2019年为0.028元/支，对应毛利率为18.24%，中硼硅安瓿销量提升带动毛利率 提升。-20%-15%-10%

19、-5%0%5%10%15%20%00.050.10.150.20.250.30.350.4200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（右轴）0.0210.0220.0230.0240.0250.0260.0270.0280.02902000040000600008000010000012000014000016000020152016201720182019销售量（万支）销售单价（元/支，右轴）9铝塑盖塑料瓶铝塑盖塑料瓶毛利率毛利率提提升显升显著著图表：铝塑盖塑料瓶收入及增图表：铝塑盖塑料瓶收入及增速速图图表：表：铝铝塑塑

20、盖盖塑塑料料瓶瓶销销量量及及单单价价根据公司年报数据铝塑盖塑料瓶收入相对稳定，销量约为5亿支。毛利率由10%提升至2019年的31%，主要是产品销售单价提升。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%00.050.10.150.20.250.30.350.4200820092010201120122013201420152016201720182019收入（亿元）增长率（右轴）00.010.020.030.040.050.060.070.0801000020000300004000050000600007000020152016201720182019销售量（万支）销售单价（

21、元/支，右轴）1011预灌封将预灌封将显显著受益于著受益于新新冠疫苗等冠疫苗等产产品需求提品需求提升升国国内内竞竞争格争格局局：根据公司年报信息2019年全国市场需求3.54亿支，主要参与企业包括山东威高、山东药玻、美国BD和宁波正力。未来疫苗、重组基因、单抗、微球及血液制品领域迅速发展，预灌封市场潜力十足。随着流感疫苗等品种包材升级以及新冠疫苗订单带来增量，公司预灌封产能利用率有望显著提升；此外由于新冠疫 苗包材等需求旺盛，目前公司正计划扩产，未来预灌封销量也有望持续增加。12模制瓶：模制瓶：假设一类模制瓶受益于一致性评价推进20/21/22年销量分别为2.2/3.5/6.0亿支；模抗瓶销量

22、则维持73亿瓶；未来三年整体毛利率分别为46.87%/48.03%/49.93%。棕色瓶：棕色瓶：假设20/21/22年收入增速分别为20%/15%/15%，毛利率则稳定在38%。丁基胶塞：丁基胶塞：假设20/21/22年收入增速分别均为5%，毛利率则稳定在45%。管瓶：管瓶：假设20/21/22年中硼硅管制瓶销量分别为0.7/0.9/1.2亿支、卡式瓶销量分别为0.12/0.14/0.15亿支、普通管制瓶 销量稳定在12.5亿支，未来三年管瓶业务整体毛利率分别为28.13%/28.30%/28.44%。安瓿：安瓿：假设中硼硅安瓿销量分别为0.45/0.6/0.8亿支、普通管制瓶销量稳定在12

23、亿支，未来三年安瓿业务整体毛利率 分别为21.57%/23.31%/25.16%。铝塑盖塑料瓶：铝塑盖塑料瓶：假设20/21/22年收入增速分别均为5%，毛利率则稳定在32%。其他业务：其他业务：假设20/21/22年预灌封受益于新冠疫苗等品种需求提升销量分别为0.22/0.6/2亿支，单价为3元/支，毛利率 稳定在35%；其他产品收入增速为-5%/5%/5%，毛利率稳定在20%。关键假设关键假设和和盈利预盈利预测测业务拆分业务拆分和和预预测测图图表：表：公公司司营营收收拆拆分和分和预预测测20192020E2021E2022E收入（亿元）收入（亿元）12.5212.9314.2116.30模

24、制瓶模制瓶同比增速24.11%6.50%9.94%14.65%毛利率46.63%46.87%48.03%49.93%棕色瓶棕色瓶收入（亿元）收入（亿元）7.148.579.8611.33同比增速1.83%20.00%15.00%15.00%毛利率36.58%38.00%38.00%38.00%收入（亿元）2.122.222.332.45丁基胶塞丁基胶塞同比增速-2.69%5.00%5.00%5.00%毛利率40.41%45.00%45.00%45.00%管瓶管瓶收入（亿元）收入（亿元）1.491.631.701.79同比增速4.77%9.17%4.05%5.24%毛利率25.09%28.13%

25、28.30%28.44%收入（亿元）收入（亿元）0.350.370.410.46安瓿安瓿同比增速4.65%5.00%5.00%5.00%毛利率18.24%21.57%23.31%25.16%铝塑盖塑料瓶铝塑盖塑料瓶收入（亿元）收入（亿元）0.350.360.380.40同比增速15.76%5.00%5.00%5.00%毛利率31.46%32.00%32.00%32.00%收入（亿元）收入（亿元）5.956.177.5912.08其他业务其他业务 毛利率19.97%21.60%23.56%29.93%合计合计收入（亿元）收入（亿元）29.9232.2636.4844.81同比增速15.77%7.82%13.08%22.82%毛利率36.91%1338.14%38.67%39.98%