第八章：国际间接投资课件.ppt

1、国际间接投资国际间接投资证券投资的含义及特征证券投资的含义及特征 P179n1、证券的含义、证券的含义n 证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其性质，不同证券分为证明。按其性质，不同证券分为证据证券证据证券，凭证凭证证券、有价证券证券、有价证券等等等等n狭义的有价证券狭义的有价证券：是一种有面值的，能给持有者：是一种有面值的，能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股票、债券和基金证券等资本证券。括股

2、票、债券和基金证券等资本证券。证券构成一览图证券构成一览图证券证券n2、证券投资的特征、证券投资的特征n收益性收益性:固定收益和变动收益固定收益和变动收益n风险性风险性 来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风险；市场风险险；市场风险n变现性变现性 :证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度的知名度n波动性波动性：n投资者的广泛性投资

3、者的广泛性注意：注意：二、国际间接投资的影响因素二、国际间接投资的影响因素 2019年全球十大证券交易所年全球十大证券交易所2019年世界十大证券交易所年世界十大证券交易所纽约证券交易所 NYSE(New York Stock Exchange)2019年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧股票交易所Euronext合并组成NYSE EuronextAMEX American Stock Exchange美国第二大证券交易所第三大证券交易市场第三大证券交易市场 中小盘股票交易金融衍生工具和ETF的交易 2019年4月，NASDAQ公司宣布，已出资约7.82亿美元购得LSE 14.99%的股份，成

4、为其第一大股东。London Stock Exchange Tokyo Stock Exchange 与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所 上市的海外企业不多，基本上以日本企业为主。National Association of Securities Dealers Automated Quotations system 世界知名世界知名OTCOTC市场市场n第三市场：第三市场：指非交易所会员从事大量上市股票买指非交易所会员从事大量上市股票买卖的市场，即上市证券的卖的市场，即上市证券的OTC市场。市场。n 第四市场：第四市场：各种机构或个人不通过经纪人，直接各种机构或个人

5、不通过经纪人，直接进行证券买卖交易的市场。进行证券买卖交易的市场。（场内交易市场）（场内交易市场）第三市场第三市场第四第四市场市场 发行者发行者证交所证交所证券商证券商投资者投资者承销商承销商流通市场流通市场发行市场发行市场证证券券产产品品市市场场结结构构（初级发行、再发行）（初级发行、再发行）（交易市场、二级市场）（交易市场、二级市场）股票的性质股票的性质n1、不可赎回性不可赎回性n2、收益性（股息和资本红利）收益性（股息和资本红利）n3、流动性流动性n4、参与决策权参与决策权n5、风险性风险性n6、价格波动性价格波动性证券交易的程序证券交易的程序客户客户客户客户客户客户经纪公司经纪公司经纪

6、公司经纪公司经纪公司的经纪公司的场内经纪人场内经纪人经纪公司的经纪公司的场内经纪人场内经纪人证券交易所证券交易所 按照股东的权利划分 按 交 易 场 所 分 A A股、股、B B股、股、H H股的计价和发股的计价和发行对象不同，国内投资者显行对象不同，国内投资者显然不具备炒作然不具备炒作B B股、股、H H股的条股的条件。件。u ST 股 u 红 筹 股u 蓝 筹 股n*ST-公司经营连续三年亏损，退市预警。公司经营连续三年亏损，退市预警。nST-公司经营连续二年亏损，特别处理。公司经营连续二年亏损，特别处理。nS*ST-公司经营连续三年亏损，退市预警公司经营连续三年亏损，退市预警+还没有还没

7、有完成股改。完成股改。nSST-公司经营连续二年亏损，特别处理公司经营连续二年亏损，特别处理+还没有还没有完成股改。完成股改。nS-还没有完成股改还没有完成股改19511951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票改革开放后首次发行的股票改革开放后首次发行的股票最流行的说法是最流行的说法是19841984年年1111月发行的上海飞乐音响公司月发行的上海飞乐音响公司股票，股票，19861986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰年邓小平赠送给华尔街巨头约翰凡尔霖的就凡尔霖的就是这样一张股票是这样一张股票上海飞乐音响公司股票背面上海飞乐音响公司股票背面证券的发展有

8、越来证券的发展有越来越虚拟化的趋势越虚拟化的趋势n伦敦金融时报股票价伦敦金融时报股票价格指数格指数n日本经济新闻道式股日本经济新闻道式股票指数票指数n香港恒生指数香港恒生指数（3333）n道道琼斯股票价格指琼斯股票价格指数数 n标准标准普尔股票价格普尔股票价格综合指数综合指数（500500）n纽约证券交易所的股纽约证券交易所的股票综合指数票综合指数 我国主要的股票价格指数：1上证综合指数2深证综合指数四、股票的价值与收益四、股票的价值与收益（一）股票的价值（一）股票的价值1、面值：股票上标明的金额。、面值：股票上标明的金额。2、帐面价值：股票净值。、帐面价值：股票净值。公司净资产公司净资产 优

9、先股票总额优先股票总额 帐面价值帐面价值=普通股总股数普通股总股数3、市值：市场价格、市值：市场价格 股票面额股票面额 预期股利收益率预期股利收益率 市值市值=市场利率市场利率4、内值、内值（二）投资收益（二）投资收益1、股息、红利和溢价、股息、红利和溢价股息股息是优先股股东定期得到的固定收益。是优先股股东定期得到的固定收益。红利红利是普通股股东获得的投资收益。是普通股股东获得的投资收益。股票溢价股票溢价是指股东以高于买进股票的价格卖出股是指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。票所赚取的买卖差价。投资与投机的区分。投资与投机的区分。2、投资收益率、投资收益率股票投资收益率是指购买

10、股票所得的收入占购买股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。股票所用金额的比例。（1）本期股票收益率）本期股票收益率（2）持有期股票收益率）持有期股票收益率有关计算。有关计算。n债券作为一种有价证券，是社会各类经济主体债券作为一种有价证券，是社会各类经济主体（政府、金融机构、工商企业）为筹措资金而向（政府、金融机构、工商企业）为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。n n 第一，偿还性第一，偿还性n 第二，流通性第二，流通性n 第三，安全性第三

11、，安全性n 第四，收益性第四，收益性企企 业业 债债 券券政府债券政府债券政府债券政府债券金金 融融 债债 券券 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在家组织为筹措和融通资金，在国外国外金融市场上发金融市场上发行的，以行的，以外国货币外国货币为面值的债券。为面值的债券。债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：u 面面 值值；u 期期 限限；u 利息或利率利息或利率。n政府债券：政府债券：政府财政部门或其他代理机构为政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府的名义发行的债券筹

12、集资金，以政府的名义发行的债券国国库券、公债。库券、公债。n具有信用程度最高、流通性强、安全可靠、利率低等特点。国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券发行的一种政府债券 公债是政府为某项专门建设项目筹集资金发行的债券公债是政府为某项专门建设项目筹集资金发行的债券。中国债券市场结构中国债券市场结构(截至截至20192019年底年底)20192019年中国国债的投资人持有结构年中国国债的投资人持有结构 美国金融家乔治美国金融家乔治 索罗斯经营了索罗斯经营了5 5个个对冲基金对冲基金，量子基金，量子基金是其中最大的一个，也是全球规模较大

13、的几个对冲基金是其中最大的一个，也是全球规模较大的几个对冲基金之一。量子基金最初由索罗斯和吉姆之一。量子基金最初由索罗斯和吉姆 罗杰斯创立于罗杰斯创立于2020世世纪纪6060年代末期，开始时资产只有年代末期，开始时资产只有400400万美元。索罗斯凭借万美元。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收

14、益。即使在市从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到其钱。经过不到3030年的经营，到年的经营，到20192019年末，量子基金资年末，量子基金资产总值近产总值近6060亿美元。亿美元。索罗斯与量子基金索罗斯与量子基金 索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物，是由索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物，是由于他凭借量子基金在于他凭借量子基金在2020世纪世纪9090年代发动的几次大规模货币年代发动的几次大规模货币阻击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自进入阻击战。量子

15、基金以其强大的财力和凶狠的作风，自进入9090年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。量子基金虽然只有的货币发起攻击并屡屡得手。量子基金虽然只有6060亿美元亿美元资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段，取得相资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段，取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场中一支举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，融市场中一支举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向，无不为规模庞大的国际

16、量子基金的资金行踪和投注方向，无不为规模庞大的国际游资所追随。游资所追随。2020世纪世纪9090年代发生的几起严重的货币危机事年代发生的几起严重的货币危机事件，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。件，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。一、投资基金的定义一、投资基金的定义P201n投资基金投资基金:指一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基本管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。n 美国美国共同基金共同基金 mutual fundn 英国和香港英国和香港单位信托基金单位信托基金 unit investment trustn

17、 日本和台湾日本和台湾证券投资信托基金证券投资信托基金 securities investment trustn 中国大陆中国大陆证券投资基金证券投资基金 securities investment fund1）投资基金是一种金融中介机构）投资基金是一种金融中介机构2）投资基金是一种信托投资方式）投资基金是一种信托投资方式3）投资基金是一种投资工具）投资基金是一种投资工具二、投资基金的性质二、投资基金的性质三、投资基金的特点三、投资基金的特点n1、专家理财n2、组合投资、分散风险 n3、小额投资，费用低廉。n4、流动性强，变现性高。n5、品种繁多，选择性强。n6、管理和运作法制化按组织形态分类

18、按组织形态分类按是否可增加或赎回分类按是否可增加或赎回分类按投资风险与收益目标分类按投资风险与收益目标分类按投资的对象不同分类按投资的对象不同分类四、四、投资基金的分类投资基金的分类（一）根据组织形态的不同分类（一）根据组织形态的不同分类n1、公司型投资基金、公司型投资基金 指依据公司法成立，用通过指依据公司法成立，用通过发行股票发行股票集中起来的具集中起来的具有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为目的有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为目的的具有的具有法人资格的股份制公司法人资格的股份制公司。n2、契约型投资基金、契约型投资基金n也称也称信托型投资基金信托型投资基金。依据信托契约原

19、则，通过发行。依据信托契约原则，通过发行受益凭证受益凭证（基金证券）（基金证券）而形成的投资基金。不具有法人资格的虚拟公司，而形成的投资基金。不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理投资组织。更多地表现为一种代理投资组织。n没有基金章程、公司董事会，凭没有基金章程、公司董事会，凭基金契约基金契约来规范有关当事人。来规范有关当事人。3 3、公司型基金与契约型基金的区别、公司型基金与契约型基金的区别 契约型：发行基金份额筹集的契约型：发行基金份额筹集的信托信托财产；财产；公司型：发行股票筹集，是公司法人资本公司型：发行股票筹集，是公司法人资本契约型：投资者为契约当事人之一：委托人契约型：投资

20、者为契约当事人之一：委托人+受益人受益人公司型：投资者为公司股东公司型：投资者为公司股东（3 3）投资者地位不同）投资者地位不同（2 2）资金性质不同）资金性质不同（4 4）基金营运依据不同）基金营运依据不同契约型：依据基金契约契约型：依据基金契约公司型：依据公司章程公司型：依据公司章程公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。（1 1）法律依据不同）法律依据不同 （二）按受益凭证是否可增加与赎回分类（二）按受益凭证是否可增加与赎回分类2 2、封

21、闭型投资基金、封闭型投资基金 指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，基金的行完毕后和规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不资本总额和发行份数固定不变的变的投资基金。有时也称作投资基金。有时也称作固定型投资基金固定型投资基金。基金成立后一般申请上市流通。基金成立后一般申请上市流通。1 1、开放型投资基金、开放型投资基金指可以随时根据市场供求状况指可以随时根据市场供求状况发行新的发行新的基金份额，同时投资基金份额，同时投资人人可以赎回可以赎回其份额的投资基金。又称其份额的投资基金。又称追加型投资基金

22、追加型投资基金。基金。基金规模经常发生变动。规模经常发生变动。一般不上市流通。一般不上市流通。表表1:封闭式基金和开放式基金的主要区别封闭式基金和开放式基金的主要区别（三）按投资风险与收益目标分类（三）按投资风险与收益目标分类1 1、成长型投资基金、成长型投资基金（growth fund）2 2、收入型基金、收入型基金/价值型基金价值型基金 （income fund），），是指以能为投资者带来高水平的是指以能为投资者带来高水平的现金收入现金收入（近期收益）为目（近期收益）为目的的投资基金。的的投资基金。追求长期最大追求长期最大资本增值资本增值。又区分为稳健成长型和积极成长型。又区分为稳健成长型

23、和积极成长型。3 3、平衡型基金、平衡型基金 （balanced fund）以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金。以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金。（四）按投资的对象不同分类（四）按投资的对象不同分类1 1、股票基金、股票基金2 2、债券基金、债券基金 3 3、货币市场基金、货币市场基金 4 4、指数基金、指数基金 其他：衍生证券基金（如期货其他：衍生证券基金（如期货/期权基金期权基金 、认股权证基金、认股权证基金等）、黄金基金等）、黄金基金以国库券、短期存款、以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司商业与银行票据、公司债

24、券等货币市场短期证债券等货币市场短期证券为投资对象券为投资对象以股票指数或债券指数以股票指数或债券指数投资基金的组织结构投资基金的组织结构基金投资者基金投资者基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人五、五、国际投资基金的当事人国际投资基金的当事人 n（一）投资基金的组织结构（一）投资基金的组织结构（二）基金投资者（二）基金投资者n基金投资者就是基金份额的持有人基金份额的持有人，是基金出资人和基金受益人。它包括它包括个人投资者和个人投资者和机构投资者机构投资者。n作为基金财产的最终所有人，投资者享有多项权利，同时履行相应的义务。每份基金单位代表同等的权利和义务。(三三)基金管理人基金管理人n基金

25、管理人是负责基金财产具体投资操作和日常管理的机构，它它由依法设立的基金由依法设立的基金管理公司担任管理公司担任。n n基金管理人的基本职能基本职能是依法募集设立基依法募集设立基金（充当基金发起人）和管理基金财产金（充当基金发起人）和管理基金财产 。64家基金管理公司（基金管理公司名录(2019年4月)）n基金托管人是负责基金财产保管的机构，基金托管人是负责基金财产保管的机构，它还是它还是基金财产的名义持有人。基金财产的名义持有人。n按照按照证券投资基金法证券投资基金法规定规定，基金托管人由依基金托管人由依法设立并取得基金托管法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。资格的商业银行担任。n基金托管

26、人的基本职能是安全保管基金财产，监基金托管人的基本职能是安全保管基金财产，监督基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他督基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他用。用。它因此被称作基金安全的它因此被称作基金安全的“守护神守护神”。基金托管行名录基金托管行名录(2019年年4月月)对冲基金对冲基金一、对冲基金概述一、对冲基金概述-私募基金私募基金-是投资于多种证券的私营有限合伙制企业是投资于多种证券的私营有限合伙制企业 一般合伙人一般合伙人发起成立对冲基金的个人或机构发起成立对冲基金的个人或机构，负责处理日常事务，负责处理日常事务 有限合伙人有限合伙人提提供资金，但不涉足日常活动供资金，但不涉足

27、日常活动-大多数采取杠杆操作，收取基金净利润作为奖金大多数采取杠杆操作，收取基金净利润作为奖金-基金经理人的报酬取决于基金的表现基金经理人的报酬取决于基金的表现-基金损益根据各合伙人投资份额分配基金损益根据各合伙人投资份额分配-禁止做广告，只能通过咨询机构和口头推介禁止做广告，只能通过咨询机构和口头推介对冲基金对冲基金（一）对冲基金的分类（一）对冲基金的分类1、根据不同的投资风格和方式分类、根据不同的投资风格和方式分类1 1）宏观基金）宏观基金 5 5）市场中性基金）市场中性基金2 2）全球基金）全球基金 6 6）行业对冲基金）行业对冲基金3 3）买空基金）买空基金 7 7）重组驱动基金）重组

28、驱动基金4 4）卖空基金）卖空基金 8 8）基金中基金）基金中基金2、根据交易手段分类、根据交易手段分类 低风险对冲基金低风险对冲基金 高风险对冲基金，高风险对冲基金，疯狂对冲基金疯狂对冲基金对冲基金对冲基金（三）对冲基金特征（三）对冲基金特征u投资活动的复杂性投资活动的复杂性u投资效应的高杠杆性投资效应的高杠杆性u筹资方式的私募性。筹资方式的私募性。u操作的隐蔽性和灵活性。操作的隐蔽性和灵活性。二、对冲基金的最初运作二、对冲基金的最初运作u看跌期权看跌期权u卖空卖空对冲基金对冲基金三、对冲基金常用的投资策略三、对冲基金常用的投资策略“短置短置”（shortselling）买进股票作为短期投资

29、，即把短期内购进的买进股票作为短期投资，即把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候将其买回股票先抛售，然后在其股价下跌的时候将其买回来赚取差价，在熊市非常有用。来赚取差价，在熊市非常有用。风险较大，现在一般不太采用。风险较大，现在一般不太采用。“贷杠贷杠”（leverage）。）。杠杆作用。通常指利用信贷手段使自己的资杠杆作用。通常指利用信贷手段使自己的资本基础扩大。贷杠将对冲基金，银行与融资市场本基础扩大。贷杠将对冲基金，银行与融资市场产生了产生了“共生共生”关系关系（symbiosis）对冲基金对冲基金套利投资策略套利投资策略 1 1）现货与期货套利）现货与期货套利对冲基金最典型的

30、套利方式对冲基金最典型的套利方式，利用现货和期货的价差进行套利保值，利用现货和期货的价差进行套利保值 2 2）定息证券现货市场的价格套利）定息证券现货市场的价格套利合理债券利合理债券利息与实际债券利息存在差别，导致债券合理价格息与实际债券利息存在差别，导致债券合理价格与市价产生价差与市价产生价差 3 3）信贷质量差异套利）信贷质量差异套利对于债券利息与年期相对于债券利息与年期相同的两个公司由于信贷评级不相同必然会在将来同的两个公司由于信贷评级不相同必然会在将来的某一时刻产生价差，因而存在套利空间的某一时刻产生价差，因而存在套利空间 4 4）可转换套利）可转换套利购入能转换为股票的可转换债购入能

31、转换为股票的可转换债券，同时卖空相关股票，对冲含在债券中的股票券，同时卖空相关股票，对冲含在债券中的股票风险，过程相对复杂。风险，过程相对复杂。对冲基金对冲基金 5 5）股票与股市指数产品套利）股票与股市指数产品套利利用卖空指数期利用卖空指数期货或持有指数看跌期权来对冲购入的核心股票，货或持有指数看跌期权来对冲购入的核心股票，减少市场波动的风险，并从中获利。减少市场波动的风险，并从中获利。6 6）期权合约套利）期权合约套利非常复杂非常复杂 7 7）作为冲销手段的套利）作为冲销手段的套利冲减交易成本冲减交易成本u宏观投资策略宏观投资策略u其他投资策略其他投资策略对冲基金对冲基金四、对冲基金投资案

32、例四、对冲基金投资案例u大规模对冲基金的投资结果将导致社会财富在对大规模对冲基金的投资结果将导致社会财富在对冲基金和民族国家之间的再分配冲基金和民族国家之间的再分配u大规模对冲基金的投资损害市场配置的有效性，大规模对冲基金的投资损害市场配置的有效性，导致社会分配的不公正导致社会分配的不公正u市场的无效性导致对冲基金投资的无道德性，从市场的无效性导致对冲基金投资的无道德性，从全球范围来看，是一种福利的净损失全球范围来看，是一种福利的净损失1992-对英镑的狙击对英镑的狙击背景背景战争的起因战争的起因-欧洲货币汇率连保体系与欧洲货币汇率连保体系与“马约马约”-欧共体成员国的经济发展不平衡，货欧共体

33、成员国的经济发展不平衡，货 币政策根本无法统一币政策根本无法统一-德国经济强劲增长，德国马克坚挺德国经济强劲增长，德国马克坚挺-英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。-英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，但是德国拒绝配合但是德国拒绝配合-意大利里拉持续大规模地贬值意大利里拉持续大规模地贬值索罗斯索罗斯-英镑贬值的压力越来越大英镑贬值的压力越来越大1992-对英镑的狙击对英镑的狙击乔治乔治-索罗斯及其量子基金索罗斯及其量子基金-匈牙利犹太人的儿子匈牙利犹太人的儿子-哲学家卡尔哲学家卡尔-波普与哲学家索罗斯波

34、普与哲学家索罗斯-金融家索罗斯和三级跳金融家索罗斯和三级跳-19691969年，索罗斯与他的著名合伙人杰姆年，索罗斯与他的著名合伙人杰姆-罗杰斯在罗杰斯在纽约开设了纽约开设了“双鹰基金双鹰基金”-“量子基金量子基金”-索罗斯的黄金时代开始，并将持续长达索罗斯的黄金时代开始，并将持续长达2020年。年。1992-对英镑的狙击对英镑的狙击themegallery索罗斯的策略卖空英镑当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。我生而贫穷，但不会穷死1992-对英镑的狙击对英镑的狙击u以量子基金资产作抵押大规模借入以量子基金资产作抵押大规模借入

35、资金，目的是建仓卖空英镑资金，目的是建仓卖空英镑u一国货币贬值总是最先导致股市的一国货币贬值总是最先导致股市的变化变化=买英国股票，卖法德股票买英国股票，卖法德股票u最初的股市下跌通常导致债券市场的上涨最初的股市下跌通常导致债券市场的上涨=买入买入德国和法国的债券德国和法国的债券u德国的拒绝帮助，市场的糟糕预期使得英镑汇率德国的拒绝帮助，市场的糟糕预期使得英镑汇率迅速下跌迅速下跌u英格兰银行一天之内两次提高利率未能奏效，最英格兰银行一天之内两次提高利率未能奏效，最后英镑和意大利里拉退出欧洲货币共同机制后英镑和意大利里拉退出欧洲货币共同机制索罗斯成功秘诀索罗斯成功秘诀 拥有一双发现经济泡沫的锐利

36、慧眼，同时拥有一付拥有一双发现经济泡沫的锐利慧眼，同时拥有一付扫荡市场的冷酷心肠。扫荡市场的冷酷心肠。不确定中榨取最确定利润的把握能力。不确定中榨取最确定利润的把握能力。冒险买空卖空的胆略。冒险买空卖空的胆略。themegallery 20世纪世纪90年代初，年代初，英镑英镑汇率被人为固定在一个较汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先高水平，引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出马克购入英镑，并配以提高利格兰银行虽下大力抛出马克购入英镑，并配以提高利率措

37、施，仍不敌量子基金的攻击。英镑被迫退出欧洲率措施，仍不敌量子基金的攻击。英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，货币汇率体系而自由浮动，1个月内英镑汇率下挫个月内英镑汇率下挫20%，而量子基金在此次英镑危机中获利数亿美元。，而量子基金在此次英镑危机中获利数亿美元。此后不久，此后不久，意大利里拉意大利里拉遭受同样命运。遭受同样命运。1994年，量子年，量子基金对基金对墨西哥比索墨西哥比索发起攻击。墨西哥在发起攻击。墨西哥在1994年之前，年之前，经济呈良性增长，但这种增长是建立在过分依赖中短经济呈良性增长，但这种增长是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，期外资贷款的基

38、础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成墨不得不放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和股市崩溃。西哥比索和股市崩溃。2019年下半年，东南亚发生金融危机。与墨西哥当年下半年，东南亚发生金融危机。与墨西哥当年情况类似，许多东南亚国家如年情况类似，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国泰国、马来西亚和韩国等国家长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇等国家长期依赖中

39、短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元的固定汇率，这给国际投机资率偏高并大多维持与美元的固定汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的扑猎机会。量子基金从大量卖空金提供了一个很好的扑猎机会。量子基金从大量卖空泰泰铢铢开始，迫使泰国放弃维持很久的与美元挂钩的固定汇开始，迫使泰国放弃维持很久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动汇率，从而引发了一场泰国金融市场率而实行自由浮动汇率，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币以外的所有东南自由兑换的国家和地区，迫使除了港币以外的

40、所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，导致东南亚各国货币体亚主要货币在短期内急剧贬值，导致东南亚各国货币体系和股市崩溃，引发大批外资撤逃和国内通货膨胀，给系和股市崩溃，引发大批外资撤逃和国内通货膨胀，给这个地区的经济发展蒙上了阴影。这个地区的经济发展蒙上了阴影。n亚洲金融风暴：亚洲金融风暴：2019年年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。n例如，当前例如，当前1 1美元美元=5=5

41、泰铢，量子基金先借入泰铢，量子基金先借入50005000亿泰铢一个月，亿泰铢一个月，支付月利息支付月利息100100亿，量子基金将这亿，量子基金将这50005000亿泰铢在外汇市场上抛亿泰铢在外汇市场上抛售，买入美元，可得售，买入美元，可得10001000亿美元，如果泰国政府没有足够的亿美元，如果泰国政府没有足够的外汇储备购入市场上所有抛售的泰铢，那么泰铢当前的汇价外汇储备购入市场上所有抛售的泰铢，那么泰铢当前的汇价就不能维持就不能维持(由供求原理知由供求原理知)，泰铢在一个月后贬值为，泰铢在一个月后贬值为1 1美元美元=8=8泰铢，量子基金就可以用手中的泰铢，量子基金就可以用手中的10001

42、000亿美元购回亿美元购回80008000亿泰铢，亿泰铢，归还期初借入的归还期初借入的50005000亿泰铢，并支付一个月利息亿泰铢，并支付一个月利息100100亿泰铢，亿泰铢，可慊到可慊到29002900亿泰铢。亿泰铢。2019-2019亚洲金融风暴概述亚洲金融风暴概述亚洲金融危机爆发原因亚洲金融危机爆发原因themegallery不合理的国际分工、贸易和货币体制第三世界国家发展低附加值产业成本优势成为关键出口替代模式的缺陷国际收支不平衡以举借外债来刺激经济发展透支性经济高增长和不良资产膨胀金融体制的缺陷外债大规模增加2019-2019亚洲金融风暴概述亚洲金融风暴概述themegallery

43、东南亚国家经济过热短期外债剧增外国游资迅速游走于国内市场经济动荡 央行不断提高利率降温投机活动的增加银行成为投机者2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴第一阶段第一阶段 2019年年6月至月至12月月u20192019年年7 7月月2 2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。u7 7月月2525日，上海声明：一个稳定的货币市场是非常重要的，日，上海声明：一个稳定的货币市场是非常重要的，亚太各国将与国际货币基金组织共同研究，对有关国家提供亚太各国将与国际货币基金组织共同研究，对有

44、关国家提供新援助的措施协助成员国在必要时进行经济调整。新援助的措施协助成员国在必要时进行经济调整。u8 8月月5 5日，泰国接受国际货币基金组织附带苛刻条件的备用贷日，泰国接受国际货币基金组织附带苛刻条件的备用贷款计划及一揽子措施。款计划及一揽子措施。u8 8月月1111日，国际货币基金组织主持，世界十几个国家和地区日，国际货币基金组织主持，世界十几个国家和地区的中央银行行长在日本东京举行会议，国际货币基金组织和的中央银行行长在日本东京举行会议，国际货币基金组织和亚洲的一些国家和地区承诺分担为泰国提供总共亚洲的一些国家和地区承诺分担为泰国提供总共160160亿美元亿美元（后增至（后增至1671

45、67亿美元）的融资款计划。亿美元）的融资款计划。2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴u月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。矛头直指香港联系汇率制。u台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%3.46%，加大了对港币和香港股市的压力，加大了对港币和香港股市的压力u月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴u年下半年日本的一系列银行和证券公司年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。融

46、危机。2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴第二阶段：第二阶段：2019年年1月至月至2019年年7月月u年初，面对有史以来最严重的经济衰退年初，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。预期效果。u月日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元月日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。对。u东南亚汇市再起波澜东南亚汇市再起波澜u随着日元的大幅贬值，国际金融

47、形势更加不明朗随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。，亚洲金融危机继续深化。2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴第三阶段：第三阶段：2019年年7月至月至2019年年底年年底u年月初，乘美国股市动荡、日元汇率年月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻u香港特区政府予以回击，使国际炒家损失惨重，香港特区政府予以回击，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为无法再次实现把香港作为“超级提款机超级提款机”的企图的企图u国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败国际炒家在香港失利的同时，在俄罗

48、斯更遭惨败。俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃。俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。至经济、政治危机。u俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴泰国金融危机泰国金融危机1 提前提前6个月建泰铢沽空仓位个月建泰铢沽空仓位2.先发制人与泰国央行的反围剿先发制人与泰国央行的反围剿-20192019年年3 3月月3 3日泰国中央银行宣布国内日泰国中央银行宣布国内9 9家财务家财务公司和公司和1 1家住房贷款公司

49、存在资产质量不高以及流家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题动资金不足问题-索罗斯抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在索罗斯抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。泰国所有财务及证券公司大量提款。-各方大举抛售泰铢，泰铢各方大举抛售泰铢，泰铢5 5月份最低跃至月份最低跃至1 1 美元兑美元兑26267070铢铢2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴-20192019年年5 5月中下旬，泰国中央银行倾全国之力，开始月中下旬，泰国中央银行倾全国之力，开始了针对索罗斯的一场反围剿行动了针对索罗斯的一场反围剿行动 1 1）泰国中央银行与新加坡组成联军，动用约

50、）泰国中央银行与新加坡组成联军，动用约120120亿亿美元的巨资吸纳泰铢；美元的巨资吸纳泰铢；2 2）行政命令严禁本地银行拆借泰铢给离岸投机者；）行政命令严禁本地银行拆借泰铢给离岸投机者；3 3）大幅调高利率）大幅调高利率-泰铢在泰铢在20192019年年5 5月月2020日升至日升至25.2025.20的新高位。的新高位。-5 5月份资金大量流出泰国，泰国开始资本控制月份资金大量流出泰国，泰国开始资本控制2019-2019亚洲金融风暴亚洲金融风暴3、泰铢的崩溃、泰铢的崩溃-6 6月份，索罗斯让基金组织出售美国国债以筹集资月份，索罗斯让基金组织出售美国国债以筹集资金扩大资本规模，并于下旬再度向