第八章矿业投资风险分析课件.ppt

1、第八章第八章 矿业投资风险分析矿业投资风险分析2产生不确定性的原因产生不确定性的原因(1)外部环境方面外部环境方面v政治形势引起的大变化，如战争、地区性政治形势引起的大变化，如战争、地区性动乱与冲突、经济上的冲突等动乱与冲突、经济上的冲突等;v气候变异或大范围反常，造成粮食或重要气候变异或大范围反常，造成粮食或重要工业原料的欠收、价格变化工业原料的欠收、价格变化;v由于政治、经济形势变化引起的政策变化，由于政治、经济形势变化引起的政策变化，如整顿、调整引起的银根松紧，利率高低变如整顿、调整引起的银根松紧，利率高低变化等。化等。(2)内部因素方面内部因素方面v物价变动，价格调整和通货膨胀引起的工

2、程总投物价变动，价格调整和通货膨胀引起的工程总投资的变化资的变化;v建设期、投产期估计不准对经济效益的影响建设期、投产期估计不准对经济效益的影响;v生产能力的变化，项目投产后供求关系的变化对生产能力的变化，项目投产后供求关系的变化对经济效益的影响经济效益的影响;v科学技术的进步，新产品的出现导致竞争能力、科学技术的进步，新产品的出现导致竞争能力、成本的变化。成本的变化。QQPB)(2)总成本费用与产量的关系总成本费用与产量的关系总成本费用是固定成本与变动成本总成本费用是固定成本与变动成本之和，它与产品产量的关系也可以近似之和，它与产品产量的关系也可以近似为线性关系，即为线性关系，即 C=Cf+

3、CvQ式中，式中，C总成本费用总成本费用;Cf固定成本固定成本;Cv单位产量变动成本。单位产量变动成本。B，CQB=PQC=Cf+CvQ0BEP 盈亏平衡点越低，表明项目适应市盈亏平衡点越低，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强；场变化的能力越大，抗风险能力越强；反之，抗风险能力越差。方案比较反之，抗风险能力越差。方案比较时，应选择盈亏平衡点低的方案。时，应选择盈亏平衡点低的方案。(1)用产量表示盈亏平衡点用产量表示盈亏平衡点BEP BEP(Q)=Cf/(PCv)(2)设设计生产能力为设设计生产能力为Q0，用生产能力利，用生产能力利用率表示的用率表示的BEP%100)()(0QQBE

4、PBEP经营安全率)(1BEP安全性差安全性好%,20)(1%,30)(1BEPBEP解：首先计算单位产品变动成本解：首先计算单位产品变动成本:Cv=(78003000)X104/3X104=1600(元元/件件)盈亏平衡产量盈亏平衡产量 Q*=3000X104/(30001600)=21400(件件)盈亏平衡生产能力利用率盈亏平衡生产能力利用率 E*=21400/(3X104)=71.33%盈亏平衡销售价格盈亏平衡销售价格 P P*=1600+3000=1600+3000X10104 4/(3/(3X10104 4)=2600)=2600元元 盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡单位产品变动成本

5、:C C*v v=3000-3000=3000-3000X10104 4/(3/(3X10104 4)=2000()=2000(元元/件件)若以若以t t表示单位产量销售税金及附加表示单位产量销售税金及附加,则盈亏则盈亏平衡方程为平衡方程为:P PQ=C=Cf f+C+Cv vQ+tQQ+tQ(1)(1)tCPCQBEPvf)(000)()4()()3(%100)()()2(QCtPCBEPtCQCPBEPQQBEPBEPfvvf 设两个互斥方案的经济效果都受到某不确定因素设两个互斥方案的经济效果都受到某不确定因素x的的影响，把影响，把x看作一个变量，把两个方案的经济效果指标看作一个变量，把两

6、个方案的经济效果指标都表示为都表示为x的函数：的函数：E1f1（x）E2f2（x）式中式中E1和和E2分别为方案分别为方案1与方案与方案2的经济效果指标。的经济效果指标。当两个方案的经济效果相同时，有当两个方案的经济效果相同时，有 f1（x）f2（x）从方程中解出从方程中解出x的值，即为方案的值，即为方案1与方案与方案2的优劣盈亏的优劣盈亏平衡点，也就是决定这两个方案优劣的临界点。平衡点，也就是决定这两个方案优劣的临界点。例例 生产某种产品有三种工艺方案，采生产某种产品有三种工艺方案，采用方案用方案1，年固定成本，年固定成本800万万元元，单位，单位产品变动成本为产品变动成本为10元；采用方案

7、元；采用方案2，年，年固定成本固定成本500万万元元，单位产品变动成本，单位产品变动成本20元；采用方案元；采用方案3，年固定成本，年固定成本300万万元元，单位产品变动成本为，单位产品变动成本为30元元。分析。分析各种方案适用的生产规模。各种方案适用的生产规模。解解:各方案总成本均可表示为产量各方案总成本均可表示为产量Q的函的函数数:C1=800+10Q C2=500+20Q C3=300+30QC C800800500500300300C C3 3C C2 2C C1 1Q Qm mQ Ql lQ Qn nQ Q(20)(20)(25)(25)(30)(30)L LMNmaxC(Q)B(Q

8、)BEP2BEP1BEP(Q1)BEP(Q2)Qg(Q)盈盈亏亏亏亏QB(C)0)()()(QCQBQ0)()()(QCQBQ据此方程可求得两个盈亏平衡点据此方程可求得两个盈亏平衡点BEP(QBEP(Q1 1)和和BEP(QBEP(Q2 2)。要使利润达到最大，其必要。要使利润达到最大，其必要条件是条件是:0)(dQQd0)()()()(QdQdCdQQdBdQQd亦即亦即）（边际收益产量增量收入增量revenue Marginal)()()()()(MRQQBdQQdBQdQdCdQQdBMCQQCdQQdC边际成本产量增量总成本增量)()(即：边际收益即：边际收益(MR)=(MR)=边际成

9、本边际成本(MC)(MC)利润最大的充分条件是：利润最大的充分条件是：)()(0)()(0)(QCQBQCQBQ即解解:B=P*X=6X-X2/8 C=X2/2-4X+8 盈亏平衡时，盈亏平衡时，B=C，即，即 6X-X2/8=X2/2-4X+8 解得解得:X1=0.845；X2=15.1581085)()()(2xxxCxBx以下求最大利润：以下求最大利润：32)8(;801045)(xxx0)(x利润最大时，有以下等式：利润最大时，有以下等式：对盈亏平衡分析法的简评对盈亏平衡分析法的简评优点优点、分析简单明了、分析简单明了;、盈亏平衡分析除了有助于确定项目的合、盈亏平衡分析除了有助于确定项

10、目的合理生产规模外，还可以帮助项目规划者对理生产规模外，还可以帮助项目规划者对由于设备不同引起生产能力不同的方案，由于设备不同引起生产能力不同的方案，以及工艺流程不同的方案进行投资抉择。以及工艺流程不同的方案进行投资抉择。缺点缺点 线性盈亏平衡分析是建立在生产量等于销线性盈亏平衡分析是建立在生产量等于销售量的基础上，即生产的产品全部销售无售量的基础上，即生产的产品全部销售无积压；积压；分析作用的数据是某一正常年份的数据。分析作用的数据是某一正常年份的数据。所以线性盈亏平衡分析不能代表整个生产所以线性盈亏平衡分析不能代表整个生产寿命期的经营过程，很难得到一个全面的寿命期的经营过程，很难得到一个全

11、面的结论。结论。二、二、敏感性分析的目的敏感性分析的目的 研究不确定性因素的变化将引起经济效果指标变研究不确定性因素的变化将引起经济效果指标变化的范围化的范围;找出影响建设项目经济效果指标的最关键因素，找出影响建设项目经济效果指标的最关键因素，即最敏感因素，并进一步分析这种因素产生不确即最敏感因素，并进一步分析这种因素产生不确定性的原因定性的原因;通过对多方案敏感性大小的比较，区别敏感性强通过对多方案敏感性大小的比较，区别敏感性强或敏感性弱的方案，选出敏感性小的方案为项目或敏感性弱的方案，选出敏感性小的方案为项目规划方案规划方案;通过可能出现的最有利和最不利的经济效果范围通过可能出现的最有利和

12、最不利的经济效果范围分析，寻找替代方案或对原方案采取某些控制措分析，寻找替代方案或对原方案采取某些控制措施，实现方案最佳控制。施，实现方案最佳控制。三三、单因素敏感性分析、单因素敏感性分析单因素敏感性分析是就单个不确定单因素敏感性分析是就单个不确定因素的变动对方案经济效果的影响所作因素的变动对方案经济效果的影响所作的分析。的分析。单因素敏感性分析的步骤单因素敏感性分析的步骤:例例 有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量表如下，所采用的数据是根确定性经济分析的现金流量表如下，所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况的预测估

13、计的。由于对未来据对未来最可能出现的情况的预测估计的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在和产品价格均有可能在20%的范围内变动。设基准折的范围内变动。设基准折现率现率10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定性，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。因素作敏感性分析。年份年份0 01 12 210101111投资投资1500015000销售收入销售收入19800198001980019800经营成本经营成本15200152001520015200期末残值期末残值20002000净现金

14、流量净现金流量-15000-150000 0460046004600+20004600+2000150004600万万/a(B-C)L 2000011K2134现金流量图如下：现金流量图如下：(3)设投资额变动的百分比为设投资额变动的百分比为x，则，则 NPV=-15000(1+x)+26394 =-15000 x+11394计算各不确定因素在不同变动幅度下方案计算各不确定因素在不同变动幅度下方案的净现值，计算结果如下表。的净现值，计算结果如下表。不确定不确定因素因素-20%-20%-15%-15%-10%-10%-5%-5%投资投资经营成本经营成本产品价格产品价格14394143942837

15、428374-10725-1072513644136442412924129-5195-51951289412894198841988433533512144121441563915639586458640 05%5%10%10%15%15%20%20%11394113941139411394113941139410644106447149714916924169249894989429042904224532245391449144-1341-1341279832798383948394-5586-558633513335130 0-10%-10%-5%-5%-15%-15%5%5%10%1

16、0%15%15%产品价格产品价格经营成本经营成本投资额投资额1 1绘敏感性分析图：绘敏感性分析图：NPV例例2 某工程项目有两个可供选择的方案（基某工程项目有两个可供选择的方案（基础础 资料略），对其进行敏感性分析的结果资料略），对其进行敏感性分析的结果如下表：如下表：各因素变化情况各因素变化情况方案方案1方案方案2IRR（%）IRR（%）IRR（%）IRR（%）基本情况基本情况23.626.7总投资增加总投资增加10%21.6-2.024.5-2.2固定成本增固定成本增10%22.1-1.525.7-1.0可变成本增可变成本增10%11.4-12.225.2-1.5原料费用增原料费用增10%

17、12.4-11.225.8-0.9销售价格降销售价格降10%6.4-17.222.2-4.5生产能力降生产能力降10%19.8-3.823.2-3.4投产拖后一年投产拖后一年16.2-7.419.5-7.2某项目两个方案的敏感性分析结果某项目两个方案的敏感性分析结果注：注：IRR是指是指IRR的变化量的变化量0 0-20%-20%-10%-10%-30%-30%10%10%20%20%30%30%5%5%10%10%15%15%y=-0.1767x+0.1342y=-0.1767x+0.1342亏损亏损盈利盈利X(投资额投资额)y(单位变动成本单位变动成本)敏感性分析评价：敏感性分析评价：优点

18、：优点：1.思路清晰，步骤明确思路清晰，步骤明确;2.应用较为广泛应用较为广泛.缺点：缺点：1.单因素敏感性分析每次只变化一个因素单因素敏感性分析每次只变化一个因素;2.变化幅度变化幅度;3.敏感因素敏感因素.敏感性分析能够表明不确定因素对技术方案敏感性分析能够表明不确定因素对技术方案经济效益的影响，得到维持技术方案可行所允许经济效益的影响，得到维持技术方案可行所允许的不确定因素发生不利变动的幅度，从而预测技的不确定因素发生不利变动的幅度，从而预测技术方案承担的风险，但是并不能表明这种风险发术方案承担的风险，但是并不能表明这种风险发生的可能性有多大。生的可能性有多大。实践表明，对于不同的技术方

19、案其各个不确实践表明，对于不同的技术方案其各个不确定因素发生相对变动的概率是不同的。因此两个定因素发生相对变动的概率是不同的。因此两个同样敏感的因素，在一定的不利的变动范围内，同样敏感的因素，在一定的不利的变动范围内，可能一个发生的概率很大，另一个发生的概率很可能一个发生的概率很大，另一个发生的概率很小。很显然，前一个因素给技术方案带来的影响小。很显然，前一个因素给技术方案带来的影响会很大，而后一个因素的影响就很小。这个问题会很大，而后一个因素的影响就很小。这个问题是敏感性分析所解决不了的。是敏感性分析所解决不了的。为此，还需要进行风险和不确定条件下的投为此，还需要进行风险和不确定条件下的投资

20、分析，即概率分析。资分析，即概率分析。思考题思考题1盈亏平衡点越低，表明项目（盈亏平衡点越低，表明项目（）。）。A适应市场变化能力越小适应市场变化能力越小 B适应市场变化能力一般适应市场变化能力一般 C适应市场变化能力较差适应市场变化能力较差 D适应市场变化能力越大适应市场变化能力越大2下列属于固定成本的是（下列属于固定成本的是（）。）。A大修理费大修理费 B原材料原材料 C动力动力 D管理费用管理费用3 敏感性分析的大致步骤是（敏感性分析的大致步骤是（）。（注意顺序）。（注意顺序）A确定目标值确定目标值 B选取不确定因素选取不确定因素 C计算不确定因素变化时，对分析指标的影响程度计算不确定因

21、素变化时，对分析指标的影响程度 D找出敏感因素，分析对比综合结果找出敏感因素，分析对比综合结果 E 确定敏感性分析指标确定敏感性分析指标4 分析一个技术方案的经济效益，如果在效益费用分析分析一个技术方案的经济效益，如果在效益费用分析中采用净现值法作为评价标准，则敏感性分析的指标应为中采用净现值法作为评价标准，则敏感性分析的指标应为（）。）。A净现值净现值 B内部收益率内部收益率 C净年值净年值 D净现值率净现值率5 在效益费用分析的基础上，重复分析各种经济因素发在效益费用分析的基础上，重复分析各种经济因素发生变化时，对技术方案经济效益的影响程度，这种方法称生变化时，对技术方案经济效益的影响程度

22、，这种方法称为（为（）。）。A敏感性分析敏感性分析 B盈亏平衡分析盈亏平衡分析 C概率分析概率分析 D量、本、利分析量、本、利分析概率分析的步骤与方法：概率分析的步骤与方法：1.列出各种欲考虑的不确定因素。例如销售列出各种欲考虑的不确定因素。例如销售价格、销售量、投资和经营成本等，均可作价格、销售量、投资和经营成本等，均可作为不确定因素。需要注意的是，所选取的几为不确定因素。需要注意的是，所选取的几个不确定因素应是互相独立的。个不确定因素应是互相独立的。2.设想各个不确定因素可能发生的情况，设想各个不确定因素可能发生的情况，即其数值发生变化的几种情况。即其数值发生变化的几种情况。jmjtjtt

23、tmmttmjjjttmjttjPyEyyDyPyPyPyyEyEyP211111)()(:.)()(1的方差为的期望值则ntttiyENPV00)1)(根据各年净现金流量根据各年净现金流量yt(t=0，1，2，n)的期望值的期望值,可求得可求得NPV的期望值。假的期望值。假定定yt(t=0，1，2，n)相互独立相互独立:)()1)()(020NPVDiyDNPVDnttt标准差年份年份状态状态A AP=1/6P=1/6状态状态B BP=2/3P=2/3状态状态C CP=1/6P=1/60 01 12 23 34 45 5-100-10050505050505050505050-120-120

24、45454545454545454545-150-15030303030303030303030(万万)解解2:NPVA=-100+50(P/A,10%,5)=89.55(万万)NPVB=-120+45(P/A,10%,5)=50.60(万万)NPVC=-150+30(P/A,10%,5)=-36.27(万万)方案方案 NPVE(NPV)D(NPV)-40 1060110 160ABCD0.20.100.10.20.20.40.20.20.40.30.30.20.20.20.30.20.10.10.1606060655000300025003850例例2 某企业要从四个相互排斥的方案中选某企业

25、要从四个相互排斥的方案中选择一个。各方案的净现值及其概率等有关择一个。各方案的净现值及其概率等有关资料如下。试用方差法选择方案。资料如下。试用方差法选择方案。(2)计算各方案方差计算各方案方差D(NPV)D(NPVA)=(-40-60)20.2+(10-60)20.2+(60-60)20.2+(110-60)20.2+(160-60)20.2=5000(万元万元)2D(NPVB)=3000(万元万元)2D(NPVC)=2500(万元万元)2D(NPVD)=3850(万元万元)2解：解：(1)计算各方案计算各方案E(NPV)E(NPVA)=(-40+10+60+110+160)0.2=60年净收

26、入年净收入寿命寿命数值数值概率概率数值数值概率概率50000500001000001000001250001250000.30.30.50.50.20.22 23 34 45 50.20.20.20.20.50.50.10.1净收益净收益寿命寿命概率概率pNPVNPV*p5000023450.060.060.150.03-112045-73435-38015-5515-6723-4406-5702-16510000023450.100.100.250.05-2409053130123970188970-24095313309939449净收益净收益寿命寿命概率概率pNPVNPV*p125000

27、23450.040.040.100.0219888116413204963286213796465720496572458023)(iiNPVNPVE请参见请参见excel计算计算例例4 影响某新产品生产项目未来现金流量的主要影响某新产品生产项目未来现金流量的主要不确定因素是产品市场前景和原材料价格水平。不确定因素是产品市场前景和原材料价格水平。据分析，项目面临三种可能的产品市场状态（畅据分析，项目面临三种可能的产品市场状态（畅销、销路一般、滞销，分别记作销、销路一般、滞销，分别记作m1,m2,m3）和）和三种可能的原材料价格水平（高价位、中价位、三种可能的原材料价格水平（高价位、中价位、低价

28、位，分别记作低价位，分别记作r1,r2,r3）。产品市场状态）。产品市场状态与原材料价格水平状态之间是相互独立的。各种与原材料价格水平状态之间是相互独立的。各种产品市场状态和原材料价格水平状态的发生概率产品市场状态和原材料价格水平状态的发生概率如下表如下表-1所示。可能的状态组合共所示。可能的状态组合共9种，各种状种，各种状态组合及其对应的项目方案现金流如下表态组合及其对应的项目方案现金流如下表-2。计。计算方案净现值的期望值与方差。算方案净现值的期望值与方差。产品市场状态产品市场状态m1m2m3发生概率发生概率0.20.60.2原材料价格水平原材料价格水平 r1r2r3发生概率发生概率0.4

29、0.40.2表表-1表表-2序序号号状态组合状态组合发生概发生概率率0年年现金流现金流1-5现金流现金流NPV（j）（i0=12%）123456789m1与与r1m1与与r2m1与与r3m2与与r1m2与与r2m2与与r3m3与与r1m3与与r2m3与与r30.080.080.040.240.240.120.080.080.04-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000390450510310350390230250270405.86622.15838.44117.48261.67405.86-170.90-98.81-26.71上例中项目净现值

30、的期望值及标准差上例中项目净现值的期望值及标准差 78.24312.59430 12.5943051.22851.228912 91NPVDNPVPNPVNPVDPNPVNPVEjjjjjj83.00 NPVP假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于大于或等于0 0的概率为的概率为投资项目风险估计投资项目风险估计序号 状态组合 发生概率 PjNPV（j）累计概率10.08170.900.0820.0898.810.1630.0426.710.2040.24117.480.4450.24261.670.6860.08351.880.7670.12405.860.8880.08622.150.9690.04838.441.00A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3各种状态组合的净现值及累计概率各种状态组合的净现值及累计概率00.10.20.30.40.50.60.70.80.91-200-1000100200300400500600700800900净现值累计概率项目风险估计的图示法项目风险估计的图示法请参见请参见excel计算计算