证券投资工具概述(PPT-175页)课件.ppt

1、学出版社，2004；n威廉.F.夏普等.投资学（第5版）.中国人民大学出版社，1998；（中英对照）n张忠桢.基于旋转算法的投资组合分析.武汉大学出版社，2005；n股市博弈论（基于博弈论视角的股市技术分析理论）现代经济新的特征实体经济虚拟经济第第五五节节金金家股法人股社会公众股外资股债券政府债券国债金融债券公司债券基金证券投资基金契约型基金公司型基金封闭型基金开放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期货远期期权掉期特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。effect）,来源于篮球运动中。

2、指比赛时如果某队员连续命中，其他队员一般相信他“手感好”，下次进攻时还会选择他来投篮，可他并不一定能投进。仅凭一时的直觉，缺乏必要的分析判断就采取措施就叫做热手效应。（A.A.Markov，18561922）得得名，名，是是数数学学中中具具有有马马尔尔可可夫夫性性质质的的离离散散时时间间随随机机过过程程。该该过过程程中，中，在在给给定定当当前前知知识识或或信信息息的的情情况况下，下，过过去去（即即当当期期以以前前的的历历史史状状态）态）对对于于预预测测将将来来（即即当当期期以以后后的的未未来来状状态）态）是是无无关关的。的。第4章证券投资的宏观)(MXGICGDPPyE0ASADy0P0争；寡

3、头垄断；完全垄断n经经济济周周期期与与行行业业分分析析根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。n影影响响行行业业兴兴衰衰的的主主要要因因素素这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。产与负债状况的重要文件。n资资产产负负债债组组成成情情况况1）资产负债率；2）流动比率；3）速动比率；4）利息保障倍数；5）周转率及周转天数。第一节第一节 市盈率市盈率（Price to Earnings ratio，简称，简称 P/E ratio）一、市盈率的定义、含义一、市盈率的定义、含义市盈率每股市价市盈率每股市价/每股盈利每股盈利PE=Price/EpsP

4、E法被最广泛使用的原因：直观统计指标，易于理解和接受；法被最广泛使用的原因：直观统计指标，易于理解和接受；简单实用，特别适用于简单实用，特别适用于IPO价格的确定价格的确定。PE法的局限性：法的局限性：1、市盈率也可能为负；、市盈率也可能为负；2、当公司存在非经常性损益或收益波动较大时会影响对公司、当公司存在非经常性损益或收益波动较大时会影响对公司内在价值的合理评估；内在价值的合理评估；3、市盈率是一个和公司基本财务指标存在密切联系，常常被、市盈率是一个和公司基本财务指标存在密切联系，常常被忽略；忽略；4、公司可能采取不同的会计政策操纵每股收益；、公司可能采取不同的会计政策操纵每股收益；思考：

5、市盈率越高是否越好？思考：市盈率越高是否越好？高市盈率的原因：高市盈率的原因：高的高的ROE；公司具有特殊优势，能在低风险（低资本成本公司具有特殊优势，能在低风险（低资本成本,r）下持）下持续获得较好收益；续获得较好收益；预期未来的高速增长率（预期未来的高速增长率（g）；）；偶然的大额支出导致该年每股收益大幅下降；偶然的大额支出导致该年每股收益大幅下降；接近为接近为0正的每股收益率；正的每股收益率；股价泡沫：概念炒作、被庄家控制；股价泡沫：概念炒作、被庄家控制；在其它条件相同时，高增长率的公司在其它条件相同时，高增长率的公司PE更高。因此不同更高。因此不同增长率的公司则无法直接比较增长率的公司

6、则无法直接比较PE大小。大小。（三）（三）PEG（价格收益增长比率（价格收益增长比率,Price Earning Grouth）(1)()/:bgr gPEGPE ggg 每股收益增长率预测1、一般地，预测的收益增长率越高而、一般地，预测的收益增长率越高而PEG越低，股价被低估的可越低，股价被低估的可能越大；能越大；2、若、若PEG=1，则估值充分反映未来增长；若，则估值充分反映未来增长；若PEG1,价值可能被价值可能被高估，或者市场认为业绩增长超过市场预期。一般地，成长性公司高估，或者市场认为业绩增长超过市场预期。一般地，成长性公司的的PEG1,价值性公司的价值性公司的PEG1。第二节第二节

7、 市净率市净率（Price to Book ratio，简称，简称 P/B ratio）一、市净率的定义、含义一、市净率的定义、含义市净率每股市价市净率每股市价/每股净资产（账面价值）每股净资产（账面价值）PB=Price/Book ValuePBPEROEn影响因素影响因素1：资本成本：资本成本k即投资者要求的报即投资者要求的报酬率酬率,反比；反比；n影响因素影响因素2：权益报酬率：权益报酬率ROE,正比正比.东之间的利益冲突体，而不是利益共同体。n股权分置损害了资本市场的定价功能。n股权分置使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。n2）股权分置改革中对价支付

8、的法律依据和经济学解释。n3）股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化。影响n公司的获利能力取决于两个战略选择：n行业选择、竞争定位n决定一个行业竞争激烈程度的主要因素：n现有企业之间的竞争程度n新入企业的威胁n企业的谈判地位n2）公司竞争地位分析的例子分析方法的特点是什么?3.技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？4.影响价格上下波动的最根本因素是什么？5.根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如何结合？6如何理解技术分析的三大假设？力线n趋势线和轨道线n黄金分割和百分比线n扇形原理、速度线和甘氏线n应用切线理论应用注意的问题n切线理论应用案例突破形态多重顶底形、头肩形和圆弧形n三角

9、形态、矩形形态、旗形和楔形n喇叭形和菱形nV形反转n应用形态理论应该注意的问题n案例分析：形态理论应用何影响多空双方力量的对比？2.K线组合的准确性与组合中所包含的K线数目是否有关？3.为什么K线理论的结论能够影响的时间是不长的?4.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们如何预测行情？5.支撑线和压力线起什么作用？入了，这句话正确吗？7.速度线和百分比线的主要思想是什么？8.怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？9.旗形和楔形的区别是什么？10.道氏理论的主要思想是什么？本形态结构？12.如何进行波浪的合并和细分？13.循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么？14.弗波纳奇数列在循环周

10、期理论和波浪理论中起何种作用？15.按照波浪理论的解释，一个完整的上升过程应该分为几个小的过程？行情研判的。n1.MACD的计算公式nMACD是由正负差（DIF）和异同平均线（DEA）两部分组成，当然，正负差是核心，平均数是辅助的。nDIF是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速和慢速的区别是进行指数平滑是采用的参数大小不同，快速是短期的，慢速是长期的。1211NCNNNEMANEMAy NEMAy)()(NEMAnEMADIF1211)()(NDIFNNNDEANDEAy当日 NDEAy%100%nnnLHLCRn日nLnH%100nnnLHLCRSV

11、n日RSVKK当日值昨日值当日3132值当日值昨日值当日KDD3132KDJ23几条？3.移动平均线的作用是什么？4.RSI的计算公式是什么？RSI反映价格变动有哪方面的特征？5.技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？6何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？7RSI、KD指标是如何计算和使用的？8谈谈BIAS的构造原理。理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。n资资产产的的收收益益和和风风险险特特征征

12、收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。构构建建组组合合的的方方法法通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只

13、受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差。90%+90%0%Average Standard Distribution Series Annual Return Deviation分布分布系列系列 平均年收益平均年收益标准差标准差Large Company Stocks13.0%20.3%Small Company Stocks17.733.9Long-Term Corporate Bonds6.18.7Long-Term Government Bonds5.69.2U.S.Treasury B

14、ills3.83.2Inflation3.24.5大公司股票小公司股票长期公司债券长期政府债券美国国库券通货膨胀2%4%6%8%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%30%35%Annual Return Standard DeviationAnnual Return AverageT-BondsT-BillsLarge-Company StocksSmall-Company Stocks年均收益率年均收益率小公司股票小公司股票大公司股票大公司股票长期国债长期国债美国国库券美国国库券年均收益率标准差年均收益率标准差普通股长期国债美国国库券定定得得120元，元，期期望望收

15、收益益率率20%，标标准准差差0nB：1/2的的概概率率得得110或或130，期期望望收收益益率率为为20%，标标准准差差10n问问题：题：选选择择何何项项目目n对对于于风风险险厌厌恶恶的的投投资资者，者，将将选选择择An要要说说服服其其选选择择B，必必须须提提高高B的的期期望望收收益益率，率，增增加加部部分分即即为为风风险险溢溢酬酬（risk premium）n风风险险资资产产的的期期望望收收益益率率无无风风险险资资产产的的期期望望收收益益率率风风险险溢溢酬酬求求得得到到相相应应补补偿偿n给给定定期期望望收收益益率，率，风风险险越越小小越越好好n给给定定风风险，险，期期望望收收益益率率越越大

16、大越越好好n必必要要报报酬酬率：率：投投资资者者预预期期或或能能够够接接受受的的最最低低报报酬酬率率n必必要要报报酬酬率率与与投投资资风风险险成成正正比比间间权权衡衡的的看看法，法，即即它它是是主主观观确确定定的，的，不不同同投投资资者者有有不不同同的的无无差差异异曲曲线线n不不同同的的无无差差异异曲曲线线是是不不相相交交的的n位位于于同同一一条条无无差差异异曲曲线线上上的的资资产产向向投投资资者者提提供供了了相相同同的的效效用，用，即即它它们们的的期期望望收收益益率率与与风风险险产产生生相相同同的的期期望望效效用用n向向较较高高的的无无差差异异曲曲线线移移动动（左左上上方）方）时，时，投投资

17、资者者的的效效用用增增加加n每每个个投投资资者者力力求求达达到到最最大大的的效效用用（受受资资产产限限制制资资产产组组合合的的有有效效边边界界P346）n最最佳佳资资产产组组合合的的确确定定n追追求求收收益益最最大大化化的的规规律律性性特特征征n厌厌恶恶风风险险的的规规律律特特征征n追追求求效效用用最最大大化化n风风险险厌厌恶恶的的资资金金供供应应者者的的无无差差异异曲曲线线n资资产产组组合合的的有有效效率率边边界界高高的的必必要要报报酬酬率）率）n是是否否投投资资者者承承担担的的所所有有风风险险都都应应当当（或或需需要）要）得得到到补补偿？偿？n同同时时投投资资多多种种证证券券（组组合合投投

18、资）资）分分散散化化（diversification）会会产产生生怎怎样样的的效效果果n给给定定单单个个证证券券的的期期望望收收益益率率和和标标准准差差n组组合合的的期期望望收收益益率率和和标标准准差差如如何何计计算算n结结论：论：分分散散化化可可以以降降低低风风险险整整个个经经济济都都产产生生影影响响的的事事件件（利利率、率、通通胀、胀、社社会会环环境境等）等）导导致致n同同时时影影响响所所有有企企业业n不不同同企企业业受受影影响响的的程程度度不不同同n表表现现为为收收益益变变动动的的同同向向性性n非非系系统统风风险险(企企业业风风险险)：可可分分散散风风险，险，由由影影响响单单个个企企业业

19、的的特特殊殊事事件件所所致致（诉诉讼、讼、研研发、发、劳劳资资纠纠纷纷等）等）风风险险分分散散化，化，可可以以减减少少或或消消除除非非系系统统风风险险n不不能能减减少少或或消消除除系系统统风风险险n分分散散的的效效果果取取决决于于资资产产的的相相关关程程度度n分分散散化化有有代代价：价：影影响响期期望望收收益益率率（无无免免费费午午餐）餐）n问问题：题：把把鸡鸡蛋蛋放放在在不不同同篮篮子子里，里，还还是是放放在在一一个个最最坚坚固固的的篮篮子子里？里？散散掉，掉，持持有有分分散散化化投投资资组组合合的的投投资资者者与与不不进进行行风风险险分分散散化化的的投投资资者者相相比，比，可可以以要要求求

20、相相对对较较低低的的回回报报率，率，从从而而处处于于较较有有利利的的竞竞争争地地位位n市市场场定定价价的的结结果果将将只只对对系系统统风风险险进进行行补补偿，偿，非非系系统统风风险险不不必必得得到到补补偿偿n必必要要（预预期）期）报报酬酬率率与与系系统统风风险险成成正正比比二、资产组合三、资产组（二）协方差险险就就越越多，多，即即组组合合的的方方差差越越小小n随随着着组组合合中中证证券券数数目目的的增增加，加，组组合合方方差差的的边边际际递递减减率率相相应应下下降降n系系统统风风险险是是无无法法通通过过分分散散化化消消除除的的n过过度度分分散散化化使使组组合合的的期期望望收收益益率率趋趋于于市

21、市场场平平均均收收益益率率n过过高高的的交交易易成成本本n美美国国各各股股票票之之间间相相关关系系数数在在0.3-0.5左左右，右，一一般般分分散散化化投投资资1218种种股股票票Nondiversifiable risk;Systematic Risk;Market Risk不可分散风险；系统风险；市场风险Diversifiable Risk;Nonsystematic Risk;Firm Specific Risk;Unique Risk可分散的风险：非系统风险；企业特定风险；特有风险n 在大型投资组合中，方差项能够得到有效的分散，但是协相关项不能。Thus diversification

22、 can eliminate some,but not all of the risk of individual securities.因此，分散化可以消除单支股票的一些风险，但不是全部。Portfolio risk组合风险第三节最优MVP P346差差或或标标准准差差指指标标n对对于于A、B两两项项投投资，资，其其期期望望收收益益率率分分别别是是rA和和rB，方方差差分分别别是是A2和和B2，则则以以下下条条件件之之一一成成立，立，将将选选择择AnrA rB，且且A2 B2nrA rB，且且A2 B2n含含义义n给给定定风风险险下下期期望望收收益益率率越越高高越越好好n给给定定期期望望收收

23、益益率率下下风风险险越越小小越越好好定定风风险险下下期期望望收收益益率率最最大大n给给定定期期望望收收益益率率下下风风险险最最小小n满满足足上上述述条条件件的的组组合合构构成成的的曲曲线线称称为为有有效效边边界界或或效效率率前前缘缘（efficient frontier）n不不在在效效率率前前缘缘上上的的其其他他组组合合均均为为无无效效率率组组合，合，因因为为对对该该组组合，合，可可以以在在有有效效边边界界上上找找到到更更好好的的组组合合n风风险险相相同，同，期期望望收收益益率率更更高高n期期望望收收益益率率相相同，同，标标准准差差更更小小return Pminimum variance po

24、rtfolioefficient frontierIndividual Assets收益收益单项资产单项资产方差最小的投资组合有效边界合合效效果果的的基基本本因因素素n不不同同证证券券之之间间的的相相关关性性（证证券券种种类）类）n参参与与组组合合的的证证券券数数量量n投投资资单单个个证证券券的的比比重重n上上述述不不同同因因素素的的考考虑虑构构成成不不同同的的组组合合投投资资策策略略n在在给给定定参参与与组组合合的的证证券券之之下下（前前两两个个因因素素给给定）定），投投资资者者通通过过选选择择投投资资比比重重实实现现有有效效投投资资策策略，略，即即在在有有效效边边界界上上的的组组合合.n有有效效边边界界的的计计算算有有具具体体公公式式P346总益n资产组合的风险与收益n最优资产组合n风险资产与无风险资产资本配置tddttrESddNeEdNSCtr12201210)21()/ln()()(22