证券投资的基本分析课件.ppt

1、证券投资的基本分析证券基本分析证券基本分析 任何有价证券的价值等于该证券的预期现金任何有价证券的价值等于该证券的预期现金流量的现值之和。流量的现值之和。任何影响预期现金流量的因素均影响任何影响预期现金流量的因素均影响 证券证券的价格，而基本分析就是分析不同因素对的价格，而基本分析就是分析不同因素对现金流量及其现值的影响。现金流量及其现值的影响。资本资产估价-证券基本分析，股权估价模型基础n对于资产A的价值PV=?=(1)nCr不同时间的现金流C1,C2Cn未来现金流多少呢？n未来现金流由什么决定？未来现金流由什么决定？宏观经济分析宏观经济分析行业分析行业分析公司分析公司分析,财务分析财务分析基

2、本面分析基本面分析未来现金流公司给股东红利的数量、未来现金流公司给股东红利的数量、股票的价格，都将由公司的业绩来决定股票的价格，都将由公司的业绩来决定基本面分析的核心：基本面分析的核心：对股利和盈利的预测！对股利和盈利的预测！决定资产配置决策的重要因素资产配置线E(r)E(rp)=15%rf=7%22%0PF cE(rc)=13%CCAL8%加入无风险资产后的最优资产组合E(r)FrfAPQBCALSt.Dev基本分析概念n基本分析(Fundamental Analysis)是通过对影响股票市场供求关系的基本因素，即一般宏观经济情况，行业动态变化，发行公司前景、财务结构、经营状况，政治因素、心

3、理因素等进行分析，确定股票的真正价值，判断股市走势，提供投资者选择股票的依据。招股说明书招股说明书上市报告书上市报告书资产负债表资产负债表利润分配表利润分配表公司派息通告公司派息通告n公司的未来业绩与宏观经济因素有关，所以基本分析应该把公司所在的商业环境考虑进去。n对于某些公司来说，在其众多影响公司利润的因素当中，宏观经济和行业环境也许比其在该行业中的业绩好坏更重要。国际经国际经济环境济环境货币货币政策政策财政财政政策政策P AS ADY国内经国内经济环境济环境政策政策法规法规系统因素系统因素宏观经济分析n也受全球经济的影响n国际经济环境可能会影响公司的出口n公司海外投资的收益n影响竞争者之间

4、的价格竞争_链接n国际原材料价格（铜、石油、铁矿石等原材料价格铜、石油、铁矿石等原材料价格大幅度上升大幅度上升）例：汇率的影响n1980年，美元兑日元的汇率约为0.0045美元兑1日元。（07年5月16日）已升至0.0083美元兑1日元，08年3月27日已升至0.0100左右n如果一个美国人购买了价值10 000日元的产品，那么2007年的他就要比1980年时多付两倍的美元。n如果日本厂商希望能维持其产品的日元价格不变，那么该产品以美元表示的价格就会上涨两倍。使日本的产品更加昂贵，销售额会下降。日元的升值使日本厂商陷入与美国厂商激烈竞争中。中国外汇储备情况-200002000400060008

5、00010000195019551960196519701975198019851990199520002005n人民币升值对股票市场的影响 日本汇率自由化后的股票表现日本汇率自由化后的股票表现金融市场国际化金融市场国际化1 含义含义n国际化（自由化）国际化（自由化）资本自由流动资本自由流动 汇率自由浮动汇率自由浮动n一体化一体化 同一区域内不同国家之间的金融市同一区域内不同国家之间的金融市场和金融政策的协调一致场和金融政策的协调一致2）资本自由流动）资本自由流动 好处：分散风险，提高资本配置效率好处：分散风险，提高资本配置效率 坏处：增加金融危机爆发的可能性坏处：增加金融危机爆发的可能性 （

6、1998年亚洲金融危机）年亚洲金融危机）目前我国有限开放目前我国有限开放 股票市场股票市场 QFII (境外合规机构投资者）境外合规机构投资者）与与QDII大宗商品价格上涨的原因大宗商品价格上涨的原因n中国经济快速增长导致需求的大幅度中国经济快速增长导致需求的大幅度上升是主要原因之一；中国经济对世上升是主要原因之一；中国经济对世界经济的影响界经济的影响n这间接反映了中国经济增长是高消耗、这间接反映了中国经济增长是高消耗、低效率为代价；低效率为代价；宏观经济分析“不同国家经济发展的差异”，“新兴经济国家”n国家 实际GDP的增长 股票市场收益n 以当地货币 以美元计n中国 11.2 -7.6 -

7、7.6n印度 +5.8 -0.1 +0.1 n新加坡 +3.0 -20.7 -15.6n韩国 +5.8 -14.9 -5.7n墨西哥 +1.9 -7.9 -23.5n委内瑞拉 -16.9 +24 -41.2n希腊 -10.1 +98.3 -37.5n南非 +3.0 -20.7 +19.5资料来源：the Economist,March 1,2003宏观经济是决定投资业绩的重要因素n以下是描述宏观经济的n国内生产总值（GDP）n就业（失业率）n通货膨胀n利率n汇率n心理因素关键经济统计量关键经济统计量GDP中国央行研究局：预计中国07年gdp增长9.8%9.8%白宫经济顾问拉齐尔称,美国经济今年

8、仍可望成长2.7%非行行长预计非洲今年GDP 增长将达6.5%GDP，1）是该经济实体生产的产品与提供劳务的总和。）是该经济实体生产的产品与提供劳务的总和。2）快速增长的）快速增长的GDP表示该国经济正迅速扩张，公司有充足的表示该国经济正迅速扩张，公司有充足的机会来提高销售量。机会来提高销售量。就业 失业率n指正在寻找工作的劳动力占总劳动力（即包括正在工作和正积极寻找工作）的百分比。n测度了经济运行中生产能力极限的运用程度。通货膨胀n通货膨胀是指价格全面上涨的程度。n当对产品与劳务的需求超过了该经济的生产能力时，它就会导致价格升高的压力。n政府希望能完全刺激经济以保证几乎为零的失业率，但又不至

9、于引发通货膨胀的压力。通胀率与失业率的权衡是众多宏观经济政策争论的焦点。n温家宝：“目前最大的困难是物价过快上涨和通货膨胀的压力,因此控制物价和抑制通货膨胀抑制通货膨胀是政府的首要任务首要任务”2008年3月18日上午 答中外记者提问 国内经济环境分析国内经济环境分析 失业率失业率和和通货膨胀率通货膨胀率是判断国内是判断国内经济形势最重要的指标，也是政府经济形势最重要的指标，也是政府制定经济政策的重要依据。制定经济政策的重要依据。理想状态：低失业率、低通货膨胀率理想状态：低失业率、低通货膨胀率最差状态：高失业率、高通货膨胀率最差状态：高失业率、高通货膨胀率一、失业与通货膨胀一、失业与通货膨胀1

10、、我国特征困扰我国的困扰我国的“高增长、高通货高增长、高通货”2、失业率与通货膨胀率之间的关、失业率与通货膨胀率之间的关系系 （菲利普斯曲线）（菲利普斯曲线）失业率失业率通货膨胀通货膨胀n根据菲利普斯曲线，通货膨胀越高，失业率越低；通货膨胀越低，根据菲利普斯曲线，通货膨胀越高，失业率越低；通货膨胀越低，失业率越高。失业率越高。n失业率低的时候，货币工资增长率高；失业率高的时候，货币工失业率低的时候，货币工资增长率高；失业率高的时候，货币工资增长率低。由于价格水平变化是货币工资增长率的函数，货币资增长率低。由于价格水平变化是货币工资增长率的函数，货币工资增长率提高会引起价格水平的上升或通货膨胀率

11、的上升工资增长率提高会引起价格水平的上升或通货膨胀率的上升n通胀率与失业率之间之所以存在替代关系，在当时的萨谬尔森等通胀率与失业率之间之所以存在替代关系，在当时的萨谬尔森等人看来，是由于总需求过小导致企业的劳动需求萎缩，从而失业人看来，是由于总需求过小导致企业的劳动需求萎缩，从而失业率提高，但是总需求过小同时又会使物价水平或通胀率降低。然率提高，但是总需求过小同时又会使物价水平或通胀率降低。然而，后来的深入研究表明，通胀率与失业率之间的替代关系只是而，后来的深入研究表明，通胀率与失业率之间的替代关系只是在短期内存在，所以，一般将菲利普斯曲线看作为通胀与失业之在短期内存在，所以，一般将菲利普斯曲

12、线看作为通胀与失业之间短期替代关系的曲线。间短期替代关系的曲线。二、国内经济政策二、国内经济政策 财政政策财政政策 货币政策货币政策 行政干预行政干预1、财政政策、财政政策 收入、支出收入、支出 1)收入政策收入政策 政府获得收入的主要来源：政府获得收入的主要来源：n 税收政策税收政策n 举债（国内举债、国外举债）举债（国内举债、国外举债）中国税收增长情况5973705082259093103151516550703086525718204661699605000100001500020000250003000035000199419951996199719981999200020012002

13、2003200420052 货币政策货币政策1）货币政策的目标）货币政策的目标n 美国美国:以稳定物价为唯一目标以稳定物价为唯一目标 (货币政策当局具有独立性货币政策当局具有独立性)n 我国货币政策目标我国货币政策目标 兼顾经济增长和物价水平兼顾经济增长和物价水平 n 我国货币政策执行我国货币政策执行 机构中国人民银行货币政策委员机构中国人民银行货币政策委员 主任：周小川主任：周小川 宏观经济分析利率因素利率负债成本折现率货币供应量（因果不一）上市公司业绩股票内在价值股市资金股价利率n高利率会减少未来现金流的现值，因而会减少投资机会的吸引力。链接(债券定价)n链接（利率对公共事业公司的影响）n

14、真实利率成为企业投资成本的主要决定因素。)1()1(1rParValuerCPTTTtttB 债券价值=息票利息值的现值+票面价值的现值PB(price of the bond):债券现值Ct=息票利息T =到期日的长度债券定价n公共事业产生的现金流相对稳定，它的现值和债券比较相似，都和利率呈反方向变化。n公共事业对GDP的值比较低，对利率却有相对高的敏感度。fMifirrErrE)()(ri=E(Ri)+iGDPGDP+iIRIR+ei心理因素n消费者和生产者对经济采取的是悲观态度，还是乐观态度？n如果消费者对他们的未来收入水平有很大的信心，那么他们就会愿意进行大量的现期消费n如果公司预测其

15、产品的需求会上升，他们就会提高产品的产量和库存水平n这样，公众的信心就会影响到消费和投资的数量，以及对产品或劳务的总需求。宏观经济分析心理因素n一般投资者对股市前景过分悲观时（非理性因素），无视上市公司业绩，抛售股票，导致股市下挫。n标志性指数。宏观经济分析政治因素政治因素政权更替战争爆发政策变动对外关系变化国际政治把握可预见政治因素获利什么是经济周期n经济会重复地经历扩张和紧缩的阶段，这种经常发生的衰退和景气就被称为经济周期为什么要判断经济周期？n预测宏观经济走强还是衰退，预测宏观经济走强还是衰退，预测经济周期，预测经济周期，n是决定资产配置决策的重要因素。是决定资产配置决策的重要因素。宏观

16、经济分析经济周期 1n预计经济周期，看准长期性的波动，往往比短期的进出股市收效更大。经济周期波动社会投资生产消费上市公司经营业绩投资者预期公司业绩与经济周期的关联度n不同行业在经济周期的不同阶段，会表现出相互各异的业绩。n波谷的时候，因为经济马上要从萧条走向复苏，所以那些对经济发展异常敏感的周期型行业周期型行业就会比其他行业有更好的发展前景n周期型行业包括n汽车等耐用型产品的制造业汽车等耐用型产品的制造业。由于在萧条期这些物品的购买可能会有所推迟，所以销售量对宏观经济有很大的依赖性。n资本品的生产厂商资本品的生产厂商，这些产品被其他厂商用来生产他们自己的产品。当需求松弛的时候，很少会有公司要扩

17、张从而购置这些生产资料。于是资本品行业在经济停滞时期会遭受最大的打击，经济扩张时飞速增长。n防守型行业防守型行业对经济周期的敏感性很小。它们所生产产品的销售量和利润是受经济状况影响最小的。n防守型行业主要包括防守型行业主要包括食品生产商和加工商，生产医疗设备的厂家和公共事业单位。当经济进入萧条期时，这些行业就会比别的行业有更出色的业绩。宏观经济分析经济周期 2n要结合普遍预期来分析经济指标对股价的影响。投资者预测经济衰退上市公司业绩下滑股价下跌联储降低利率固定收益证券收益减少刺激经济增长上市公司业绩上升资金流入股市股价上升如何预测经济周期n先行经济指标先行经济指标(leading econom

18、ic indicators)(leading economic indicators)：指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标未来经济周期变化的指标n同步指标同步指标(Coincident indicators)(Coincident indicators)：一部分被认：一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标为是与经济周期变化同步出现的指标n滞后指标滞后指标(lagging indicators)(lagging indicators)：一部分被认为是：一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标在经济周期变化之后才

19、会出现的指标n先行指标包括先行指标包括生产工人生产工人(制造业制造业)平均周工作时数；平均周工作时数；初次申请失业保险的人数；初次申请失业保险的人数；制造商的新定单制造商的新定单(消费品与原材料行业消费品与原材料行业)；零售业绩；零售业绩；对工厂与设备的合同与定单数；对工厂与设备的合同与定单数；允许开工的私人住宅单位数量；允许开工的私人住宅单位数量；标准普尔标准普尔500500股票指数；股票指数；货币供给量；货币供给量；消费者预期指数。消费者预期指数。n同步指标包括同步指标包括非农业工资名册中的雇员人数；非农业工资名册中的雇员人数；减去转移支付的个人收入；减去转移支付的个人收入；工业产量；工业

20、产量；制造品产量与销售额。制造品产量与销售额。n滞后指标包括滞后指标包括失业平均期限；失业平均期限；贸易存货与销售比率；贸易存货与销售比率；每单位产出劳动成本指数的变化；每单位产出劳动成本指数的变化；银行支付的平均优惠利率；银行支付的平均优惠利率；现有工商贷款数量；现有工商贷款数量；现有消费分期付款信用与个人收入之比；现有消费分期付款信用与个人收入之比；劳务的消费品价格指数。劳务的消费品价格指数。表表8.2 美国定期公布的经济数据的基本情况美国定期公布的经济数据的基本情况表表 日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期 指标指标内容内容提供单位提供单位总总量量指指标标1月底GDP4季度初

21、次估计 经济分析局 1月底NI4季度初次估计经济分析局2月底GDP4季度初次修正 经济分析局 2月底NI4季度初次修正经济分析局2月底 公司利润 4季度初次修正 经济分析局 3月底 GDP 4季度最后修正经济分析局3月底 公司利润 4季度最后修正 经济分析局 4月底NI4季度最后修正经济分析局日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位消消费费支支出出指指标标 1-6日 汽车销售额 上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店每周二 连锁店指数 上周 东京三菱银行6-9日分期付款信贷 再上月美联储11-15零售额上月人口统计局 最后周二 消费者信心本月同盟委员会

22、23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月经济分析局23-1个人储蓄率 上月经济分析局 最后一天 消费者情绪本月密执根大学日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位投投资资支支出出每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日 制造商订单再上月人统局12-16 制造业销售、存货再上月人统局16-22 住房开工数 上月人统局25-28现房销售上月 经纪人协会23-30 耐用品订单 上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位国国际际 1月15-20 进出口额

23、 再上月人统局与BEA2月15-20 进出口额 再上月 人统局与BEA3月15-20 经常帐户 上季BEA3月15-20 进出口额 再上月 人统局与BEA日期日期指标指标内容内容提供单提供单位位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位政府政府支出支出 1-5公共建设支出 再上月 人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局日期日期指标指标内容内容提供单提供单位位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位通通胀胀指指标标 每天原油价格当日 NYMEX 每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月劳统局 9-14PPI上月劳统局10-19CPI

24、上月劳统局 27-28 就业成本指数上季劳统局22-30 GDP物价折算指数 上季劳统局日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位生生产产指指标标 1-3NAPM上月 采购经理协会 每周四初次失业索赔 上周 就业培训局每周四连续津贴上上周 就业培训局1-10失业率上月劳统局1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局12-15联储调查上月 亚特兰大联储14-17工业生产指数 上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月 费城联储29-4 先行指标指数 上月同盟委员会 最后一周 求职广告指数 上月 同盟委员会n表8.2的说明在总

25、量经济指标中介绍的是每季的情况；在消费支出指标中介绍的是每月的情况；在投资支出指标中介绍的是每月的情况；在国际指标中介绍的是每季的情况；在政府支出指标中介绍的是每月的情况；在通胀指标中介绍的是每月的情况；在生产指标中介绍的也是每月的情况。政府宏观调控的政策n财政政策财政政策 政府支出 税收n货币政策货币政策 n通过控制货币供应量影响宏观经济政策n通过利率实现货币供应量的加大会使短期利率下降刺激投资需求和消费需求n但从长期看，许多经济学家都认为货币的高供给只会导致高的价格水平。n刺激经济和通货膨胀之间的权衡是争论货币政策正确性的内涵所在n 公开市场运作n 再贴现率n 准备金要求率行业分析行业分析

26、n不同行业股票业绩的差别n2002年美国，稀缺金属行业收益率40.5%，无线通信行业，亏损率达60.0%n行业业绩的预测n行业分析家的调查报告行业的定义n行业的含义是什么？n假设对金融“行业”的每股收益预测为18%。但发现金融行业又可分解为n 金融行业银行金融服务保险投资租赁储蓄与信贷金融行业金融行业n在金融行业细分中，不同行业的业绩预测相去甚远 (60.5%,-0.9%)n又如，同是服装行业，高档时装与平价服装对经济周期的反映相似吗？n同是商品零售部分，薄利多销的仓储式零售，和高边际利润的零售商的区别？n证券投资中行业界定的原则是什么证券投资中行业界定的原则是什么n行业的概念：行业的一般意思

27、是指生产或提供相同或行业的概念：行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。类似产品或服务的一组企业。n从股票投资的角度要求，既要将那些生产或提供类似从股票投资的角度要求，既要将那些生产或提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市公司的股价有相似的前景，对各种影响股价的因素有公司的股价有相似的前景，对各种影响股价的因素有大致相同的反应。大致相同的反应。这样，投资者通过这样，投资者通过“行业分析行业分析”，寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票。类或一

28、组公司的股票。行业分析行业生命周期分析1公司数量公司数量少增加减少少产品价格产品价格高下降稳定利润利润亏损增加高减少(亏损)风险风险高高降低增大幼稚期幼稚期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期行业分析行业生命周期分析2n成长期n生产能力和规模扩张n区域横向渗透能力n自身组织结构的变革能力n高风险、高收益。n适合增长型投资者。行业分析行业生命周期分析3n成熟期n技术成熟。n产品成熟规格化，消费者熟悉。n生产工艺成熟。n产业组织成熟。n低风险，受益稳定。n适合收益型投资者。行业分析行业生命周期分析4n绝对衰退与相对衰退n替代品出现。n衰而不亡，长期性。n钢铁、纺织、烟草。n“没有夕阳产业，只有夕阳

29、企业”。行业分析行业生命周期分析5机械工业机械工业电子工业汽车工业汽车修理业新型能源工业分化衍生新生长行业分析行业生命周期实例幼稚期幼稚期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期太阳能太阳能遗传工程遗传工程生物医药生物医药无线通讯无线通讯大规模计算机大规模计算机石油冶炼石油冶炼超级市场超级市场电力电力煤炭开采煤炭开采自行车自行车钟表钟表影响行业兴衰的主要因素影响因素技技术术进进步步产产业业政政策策产产业业组组织织创创新新社社会会习习惯惯改改变变经经济济全全球球化化行业结构竞争策略和盈利能力之间的关系n迈克儿 波特着重强调了5个决定因素：n进入威胁n现有竞争者的对抗n替代品的压力n买方议价能力n供方

30、议价能力进入威胁n高的价格，高的利润率会驱使新的竞争者加入这个行业。进入壁垒是行业获利能力的重要决定因素。n进入壁垒的形式：n通过长期的商业关系，现有的公司可能已经和消费者及供应商建立了牢固的分销渠道。n商标、版权，私人知识和专利保护 买方议价能力n如果一个采购者购买了某一行业的大部分产品，那么他就会掌握很大的谈判主动权，进而压低价格。n比方说，汽车厂商可以对汽车零部件的生产者施加压力，而这会降低汽车零部件行业的盈利能力。供方议价能力n如果关键投入品的供给厂商在行业中处于垄断地位，它就能对这件产品索取高价。n一个特殊的例子就是作为生产的关键投入品的工人组织工会。工会这个统一的组织致力于提高工人

31、公子的各种谈判。当工人市场具有了高度的组织性和统一性，行业中潜在利润的一大部分就会被工人占有。林奇使用的行业分类系统与生命周期有相似处，他把公司分为以下六组n缓慢增长型：通常有稳定的现金流入并分发大量股利，表明公司所生产的现金已大于公司赢利性再投资的需求。n稳定增长型：许多著名的大型公司，如可口可乐，高露洁等发展好于缓慢增长型公司，但不像创业阶段中的公司那样急剧扩张。它们也可能是对经济周期不敏感的行业，在经济衰退时所受的影响会相对较小。n快速增长型：指一些积极进取的小公司，它们的年收益率一般在2025之间。公司的快速发展可归因于整个行业的发展，或是因为在成熟行业中该公司市场份额的扩大。n周期型

32、：指随着经济周期变动，其销售额和净利润也随着扩张和收缩的行业。例如汽车行业、钢铁公司，建筑公司。n困境反转型：指那些己经破产或处于破产边缘的公司。如果它们能有新的机遇从厄运中恢复过来，就可以提供巨大的投资收益。1982年的克莱斯勒，在它马上就要申请破产时政府为起债务进行了担保，接下来的五年，股票涨了15倍。n资产隐蔽型：具有高价值资产的公司。关于商业模式的研究关于商业模式的研究 商业模式商业模式与与模式创新模式创新赚钱的道道？赚钱的道道？蛋糕有多大？蛋糕有多大？盈利水平？盈利水平？年市场容量？年市场容量？持续时间及趋势？持续时间及趋势？我们能拿多少？我们能拿多少？市场份额？市场份额？竞争力水平

33、？竞争力水平？进入壁垒？进入壁垒？我们能不能做？我们能不能做？可行性研究！可行性研究！公司分析SWOT分析Strength优势Opportunity机遇Weakness弱点Threat威胁公司分析公司行业地位分析n公司所处行业竞争结构以及公司的竞争地位。n盈利能力。n行业综合排序和产品市场占有率。公司分析公司经济区位分析n自然条件与基础条件。n产业政策n经济特色与优势公司分析公司产品分析竞争能力市场占有品牌战略成本优势技术优势质量优势地域分布同类产品市场占有率勒德洛正在准备有关美国电动牙刷行业制造商的报告，勒德洛正在准备有关美国电动牙刷行业制造商的报告，收集信息如下：收集信息如下：表一：电动牙

34、刷行业指数和国外股票市场指数的比率年 份1996年1997年1998年1999年2000年2001年股票收益股票收益电动牙刷行业指数12.50%12.00%15.40%19.60%21.60%21.60%市场指数10.20%12.40%14.60%19.90%20.40%21.20%平均市盈率平均市盈率电动牙刷行业指数28.50%23.20%19.60%18.70%15.50%16.20%市场指数10.20%12.40%14.60%19.90%18.10%19.10%分红比率分红比率电动牙刷行业指数8.80%8.00%12.10%12.10%14.30%17.10%市场指数39.20%40.1

35、0%38.60%43.70%41.80%39.10%平均红利率平均红利率电动牙刷行业指数0.30%0.30%0.60%0.70%0.80%1.00%市场指数3.80%3.20%2.60%2.20%2.30%2.10%表二:电动牙刷制造行业的特点n行业销售增长行业销售增长最近几年每年行业销售增长1520，在今后三年内预计每年会增长1015n非美国市场非美国市场许多美国制造商希望进入那些没有被充分开发的非美国市场n邮购销售邮购销售许多制造商在行业创造了一个新天地，通过邮寄直接将电动牙刷卖给顾客，这部分销售每年增长40n美国市场突破美国市场突破目前在美国市场上突破比率已经达到60，很难再有增加n价格竞争价格竞争制造商在价格商激烈竞争，该行业的价格战十分普遍n行业合并行业合并许多制造商最近进行了合并，且预计该行业的合并很快会增加。n市场新天地市场新天地在公司名气、质量和服务基础商许多制造商能够开发美国一些新的没有开发过的市场n新的进入者新的进入者新的制造商继续进入市场n勒德洛报告的结论是电动牙刷行业已经进入了行业生命周期的成熟阶段。n从表一中选出支持勒德洛的结论的三个因素并加以说明n从表二中选出有悖于勒德洛的结论的三个因素并加以说明。