证券投资学-第八章-有效资本市场假说-精品课件.ppt
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- 证券 投资 第八 有效 资本市场 假说 精品 课件
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1、公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 第八章 有效资本市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)n第一节 有效资本市场假说的三种形式n第二节 有效资本市场假说检验简介n第三节 反有效市场假说现象n第四节 行为金融介绍 公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 有效市场的二种定义:公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 美国经济学家法玛(Fama)于上世纪60年代创立。观点:证券市场中的信息有以下一些关系第一阶层:证券市场的历史交易信息第二阶层:所有公开的信息第三阶层:所有可知的信息,包括内部的和私人的信息。三个阶层的信息包容关系如图所示有效资本
2、市场假说:公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 三个信息阶层的关系:公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 第一节 有效资本市场假说的三种形式n一、弱式有效市场假说。该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去过去历史历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额,融资金融等;n推论一:如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 二、半强式有效市场假说(SemiStrong Form Market Efficienty)。n该假说认为价格已充分反应出所有已公开已公
3、开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。n推论二:如果半强式有效假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 三、强式有效市场假说(StrongForm Market Efficioncy)n强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。n推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。
4、n(三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上。)公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 大白话大白话n强式有效假说成立时,半强式有效必须成立;n半强式有效成立时,弱式有效亦必须成立。n所以,先检验弱式有效是否成立;若成立,再检验半强式有效;再成立,最后检验强式有效是否成立。n顺序不可颠倒!n中国证券市场:有效市场假说检验文章汗牛充栋。有结论认为沪深股市弱式有效假说成立,有兴趣的同学可踊跃一试。公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 有效市场与投资策略n市场类型 投资策略 投资分析方法n无效市场 积极策略 技术分析、基本分析n弱式有效 积极 基本分析(择股)n半强式有效 积极或消极
5、寻找内幕消息(择股)n强式有效 消极 不分析,买入并持有或投 资指数基金公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 第二节 有效资本市场假说检验简介n一、弱式有效假说的检验n检验原理:技术分析是否能用于价格(收益)预测,若有用,则弱式有效不能成立。n检验方法:1、序列自相关分析。(若股票收益率存在时间上的自相关,即以前的收益率能影响现在的收益率,则技术分析有用,弱式有效不能成立。)相关系数及检验见书上。n2、串检验。构造三种“串”,检验相关性。n3、滤嘴法则:给出一个股票买卖的“滤嘴”,即比阶段最低点上升时买入,比阶段最高点下降时即卖出,观察是否比买入并持有策略有更高的收益率。公共信箱:zq
6、tzxyl163,zhujin 二、半强式有效假说的检验:n检验原理:基本分析是否有用,若有用,则半强式有效假说不能成立。n方法:事件检验(分析)法,即检验和公司基本面有关的事件(比如分红预案公告)发生时,股价变化有无快速反应。若能快速反应,则投资者不能通过新信息获得超额利润,基本分析失灵,半强式有效成立。n事件(新信息)一般指新股票的上市、财务报表的公布、市盈率的高低、股票的分割及巨额交易等。公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 三、强式有效假说的检验n检验原理:内幕消息是否有用,若有用,则强式有效假说不能成立。n方法:检验基金或有可能获得内幕消息人士的投资绩效评价,若被评估者的投资
7、绩效确实优于市场平均,则强式有效不能成立。n检验基金绩效的三个传统指标由此而来:Sharpe指标、Treynor指标、Jensen系数公共信箱:zqtzxyl163,zhujin 第三节 反有效市场假说的现象n这些现象的存在,说明投资者有可利用的前提,即有可能获得超额利润。n对相关现象的探讨及实证研究的结果,构成了当前热门的行为金融学的基础。n行为金融的代表性事件:1、2000年Hiller教授的非理性繁荣出版;2、2019年Daniel Kahneman和和 Vernon L.Smith 获诺贝尔经获诺贝尔经济奖济奖公共信箱:zqtzxyl163,zhujin n第四节 行为金融简介公共信箱
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