证券投资分析第二章宏观经济与政策分析课件.pptx

1、2007年10月，沪市达到历史最高点6 124.04点后，美国爆发了 21世纪以来最严重的金融危机，具有上百年历史的“雷曼兄弟”破产。底特律汽车城破产，大量人口失业，富人纷纷逃离这个曾经繁荣的城市，美国经济严重衰退。美国发生的金融危机迅速转变为全球性的金融危机。在国际金融危机的影响下，美元大幅贬值，人民币大幅升值，中国出口行业受到非常大的影响，加上消费不足，推动中国经济增长的动力仅剩下投资一项。在此宏观经济背景下，加上股价被高估，中国股票市场发生了第三次巨幅调整，短短的一年之内从6 124.04点调整到1 664.93点。中国股票市场进入有史以来最长的一次熊市，历时长达7年。案例导读证券投资的

2、宏观经济分析具有战略层次上的意义，“看大势者赚大钱”，只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，做出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策的变化，才能抓住证券投资的市场时机。通过宏观经济分析可以判断整个证券市场的投资价值，证券市场的投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。当证券市场达到相当大的规模，证券市场参与的人数占全国人口的比例达到一定的数值时，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，证券市场就是经济的晴雨表。一、行业分析的意义（1）宏观经济形势与政策因素经济增长与经济周期通货膨胀利率水平汇率水平货币政策财

3、政政策二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素（2）行业因素行业周期其他因素（3）公司因素公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括公司的财务状况、公司 的盈利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市场占有率、新产品 开发能力、公司的行业性质等。（4）市场技术因素所谓市场技术因素，是指股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某 些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意。1.影响股票价格的因素（5）社会心理因素投资者的心理变化对股票价格有很大的影响。例如，当持有股票的人感到紧张的时 候，就意味着大多数人害怕股票价格下

4、跌，因此就会出现抛售股票的现象，往往导致股票 价格下跌。二、宏观经济运行分析（6）市场效率因素市场效率因素主要包括以下几个方面：信息披露是否全面、准确。通信条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。（7）政治因素所谓政治因素，是指国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。（一）影响证券市场价格的因素1.影响股票价格的因素二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素2.影响债券价格的因素经济增长与经济周期经济增长与经济周期。

5、利率水平利率水平。通货膨胀。通货膨胀。货币政策与财政政策。货币政策与财政政策。影响债券价格的公司因素主影响债券价格的公司因素主要是公司的债务状况。债务要是公司的债务状况。债务比重越大，违约风险就越大。比重越大，违约风险就越大。这里的债务状况包括负债总这里的债务状况包括负债总量占自有资本金的比重和偿量占自有资本金的比重和偿债能力。信用等级是用于反债能力。信用等级是用于反映偿映偿 债风险的最常用指标。债风险的最常用指标。即使要求收益率不变，随着即使要求收益率不变，随着债券到期日的接近，其价格债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近票面价值。也将逐渐接近票面价值。二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价

6、格的因素3.股票价格与债券价格特点比较影响股票价格与债券价格的因素基本相同，但是这些影响因素对股票价格和债券价格的影响力度有很大差别，这些差别使得它们的价格呈现出不同的特点。(1)对影响因素变动的反应程度不一样。(2)价格波动幅度不一样。二、宏观经济运行分析（二）宏观经济变动与证券投资1.GDP 増长率与股票指数之间的关系2.通过GDP增长率测算证券市场理论价值中枢3.通货膨胀对证券市场的影响4.经济周期与股票市场的关系三、宏观经济政策分析（一）财政政策对证券市场的影响财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方 针、准则和措施的总称。三、宏观经济政策分析（二）货币

7、政策对证券市场的影响3.货币政策工具2.货币政策的目标1.货币政策及其作用4.货币政策的运作5.货币政策对证券市场的影响三、宏观经济政策分析（三）其他具体的政策工具对证券市场的特殊影响03公开市场业务对证券市场的影响04汇率对证券市场的影响0201利率对证券市场的影响区别对待政策对证券市场的影响三、宏观经济政策分析（一）流入证券市场的资金预测储蓄转化为投资的资金估计机构投资者进入市场的资金预测上市公司分红的资金三、宏观经济政策分析（一）流出证券市场的资金预测0102发行新股的数量、规模与速度。增发以及配售新股的数量、规模与速度。市场交易量以及券商收取的佣金数量，国家收取印花税的数量。三、上市公

8、司行业一般特征分析行业景气状况变动与国民经济总体变动是有关系的，但关系密切的程度不一样，据此 可以将行业分为以下几类。（二）行业的经济周期分析1.増长性行业增长性行业的运动状况与经济活动总水平的周期及其幅度无关。这些行业收人增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。2.周期性行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济上升时，这些行业会紧随其扩 张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。3.防御性行业这类行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是这个原 因，对其投资便属于收人投资

9、，而非资本利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性行业或 许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性行业，因为需求对其产品的收人弹 性较小，所以这些公司的收人相对稳定。一、行业基本概况有人通过对19902011年M1和上证指数的关系进行研究，发现新增M1的增减方向，也就是说M1的二阶变化量，与股市涨跌方向的同步性较强。在19912011年的21年间，有19年是同步的，只有1997年与2002年是例外。2008年在次贷危机引发金融危机的冲击下，中国与美国的实体经济均遭受了严峻的考验。2008年，由于美国次贷危机蔓延加深，中国宏观调控政策进行了重大调整，中国人民银行及时调整了货币政策的方向、重

10、点和力度，按照既要保持经济平稳较快发展又要控制物价上涨的要求，调减公开市场操作力度，将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上。随着国际金融危机的继续恶化，11月5日召开的国务院常务会议正式提出实行积极的财政政策和适度宽松货币政策，并提出了确保经济增长的10项措施，到2010年年底投资4万亿元用于基础设施建设，拉动经济增长。与国务院政策相对应，中国人民银行从2008年9月至同年年底，五次下调存贷款基 准利率，四次下调存款准备金率，明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，积极配合国家扩大内需等一系列刺激经济的政策措施的实行。一、行业基本概况在2008年年底召开的中央经济工作会议上，中央明确提出，要把保

11、持经济平稳较快增长作为2009年经济工作的首要任务。中国人民银行也表示，将根据党中央、国务院的统一部署，把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，认真执行适度宽松的货币政策，进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系有充足的流动性，促进货币信贷合理平稳增长，以高于GDP增长和物价上涨之和约34个百分点的增长幅度作为全年 货币供应总量目标，争取广义货币供应量M2增长17%左右。综合各方面信息来看，2009年肯定是货币政策宽松的一年。实际上，从2009年1月的货币数据来看，也印证了这一判断。2009年1月末，广义货币供应量M2余额为49.61 万亿元，同比增长18.79%，人民币各项贷款余额

12、为31.99万亿元，同比增长21.33%。根据历史数据可以计算出：2008年新增M1为13 698亿元。只要2009年新增M1超过13 698亿元，那么2009年M1的二阶增量就为正值。考虑到2008年大部分时间货币政策是紧缩的，而2009年货币政策已经转向宽松，2009年新增超过13 698亿元是没有问题的（实际上，事后看2009年新增M1是55 229亿元），从而2009年全年股指必然上 涨。项目训练一：对我国经济增长率的预测训练(一）收集我国最近20年的GDP增长率数据，然后在Excel表格上做出散点图，计算 出各年度的经济增长率，在表格上画出实线图（趋势分析）。具体可参照下面我国197

13、8年 1992年GDP增长率分析步骤。1.检索GDP增长率数据，在Excel表格上输人数据，选定数据区域并插人。19781992年中国GDP增长率数据插入散点图项目训练一：对我国经济增长率的预测训练2.右键点击“散点图”图标，选择“更改图表类型”。3.根据散点图旁的图形，选择需要的折线图。将散点图更改为拆线图19781992年中国GDP增长率数据以及折线图项目训练一：对我国经济增长率的预测训练（二）收集权威研究机构对经济增长率的预测，包括货币政策与财政政策对经济增长率的影响，国际经济与政治环境的影响等。注意数据的可靠性以及时效性。项目训练二：对我国银行利率以及通货膨胀率预测的训练（一）收集我国

14、最近十年的银行利率以及通货膨胀率的数据，做出散点图，进行趋势分析。示例:检索中国人民银行一年期存款利率表，将利率绘制成曲线。（二）收集权威机构对这两项指标的近期预测。到中国国务院发展研究中心网站，国家统计局网站，清华、人大、北大等一流高校经济 研究中心网站以及各大财经类网站检索权威机构对未来一年中国经济增长率的预测观 点、分析的方法以及预测结果的理由，进行汇总。（三）综合定量与定性分析，进行课堂讨论:未来一年影响中国经济增长率的因素有哪 些？你认为未来中国经济增长率是多少，对中国股票市场会产生怎样的影响？2007.12.212013.9中国人民银行一年期存款利率变动图项目训练三：经济周期研究的项目训练(一一)综合GDP增长率、利率、通货膨胀率确定经济周期。1.运用君安证券早年对经济周期确定的研究成果2.四个时期的操作策略综合各研究机构的研究资料确定经济周期收集中国各权威经济研究机构以及高校经济研究机构的专家学者们对经济周期的研 判观点，并对观点进行整理。(三)课堂讨论当前中国所处的经济周期下，影响中国经济发展的主要因素以及预期 因素有哪些？(二二)(三三)项目训练四：市场研究项目训练（一）利用Aswath回归模型预测证券市场的理论价值中枢。（二）收集各研究机构对市场近期走势的研究报告。（三）课堂讨论对市场大势走向的看法。数据统计示例