财物案例分析课件.ppt

1、 内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司始建于1999年8月，总部设在内蒙古和林格尔县盛乐经济园区。作为国家农业产业化重点龙头企业，肩负着“百年蒙牛、强乳兴农”的使命，借西部大开发的春风取得了长足发展。截至2011年底，蒙牛集团在全国20多个省、市、自治区建立生产基地30多个，总资产超200亿元，年产能超700万吨，累计创造产值1834亿元、向国家上缴税金90.9亿元，累计收购鲜奶2462万吨、为农牧民发放奶款683亿元，被社会形象地誉为西部大开发以来“最大的造饭碗企业”。牛根生，内蒙古人，蒙牛乳业集团的创始人。老牛基金会创始人、名誉会长，“全球捐股第一人”，1999年离开伊利。1999年创立蒙牛

2、，后用短短8年时间，使蒙牛成为全球液态奶冠军、中国乳业总冠军。2002年中国十大创业风云人物之一。2011年6月11日，蒙牛乳业在港交所发布公告称，其创始人牛根生辞任董事会主席一职。蒙牛融资例案例的简单概括蒙牛融资例案例的简单概括1、1999年到2002年，创立初期的融资：1999年1月，从“伊利”退出的牛根生和几个原“伊利”高管成立了蒙牛乳业有限责任公司，它的注册资金是100万元；几个月后进行股份改造，注册资本猛增至1398万元，折股1398万股，由10个自然人共同发起；筹集资金1000多万股。此时发起人持股73.5，其他股东持股26.5。2、2002年到2003年，引入外资PE投资二次投资

3、：2002年底，摩根士丹利、中金公司分拆出来的鼎晖投资和英联投资三家投资机构首次投资注资2600万美元，2003年这3家机构又并且增资3500万美元。3、2004年，蒙牛进行股改，还要在香港上市:2004年，上市前股改，牛根生直接控制蒙牛乳业6.1的股权。2004年6月10日，“蒙牛乳业”（2319.HK）在香港挂牌上市，并创造出又一个奇迹：公开发售3.5亿股（此中1亿股为旧股），公众超额认购达206倍，一次性冻结资金283亿港元，全面摊薄市盈率高达19倍，IPO共募集资金13.74亿港元。2004年的上市给蒙牛的融资故事几乎画上了一个完美的句号。上市后，蒙牛办理团队最后在上市公司持股54，国

4、际投资机构持股11，公众持35。首次公开募股首次公开募股 首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）：是指一家企业（发行人）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。通常，上市公司的股份是根据相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。4、上市后到2005年，PE投资者退出：三家私募投资者两轮共出资6120万美元，折合港币约4.77亿元。他们在IPO中共出售了1亿股蒙牛的股票，已经套现3.92 亿港元。20

5、04年12月，摩根士丹利等私募投资者行使第一轮可转换债券转换权，增持股份1.105亿股。增持成功后，三个私募投资者立即以6.06港元的价格抛售了1.68亿股，套现10.2亿港元。2005年6月15日，三家私募投资者行使全部的剩余可转债，共计换得股份2.58亿股，并将此中的6261万股奖励给管理层面的代表金牛。并且，摩根士丹利等投资者把手中的股票几乎全部抛出变现，共抛出3.16亿股（包括奖给金牛的6261万股），价格是每股4.95港元，共变现15.62亿港元。而蒙牛的管理层面也获得了3.1亿港元的私人财产。蒙牛选择外资PE方式的原因可从蒙牛自身和外部条件归为以下几点：.蒙牛自身：成立初期体制 自

6、身扩张业务对资金需求的迫切性.外部条件：不具备上市条件 民间融资失败 银行筹款难 外国PE机构的主动劝说 一、蒙牛为什么选择了外资一、蒙牛为什么选择了外资PE的方式的方式 私募股权投资私募股权投资 Private Equity(简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。综上各方面考虑，蒙牛认为引入综上各方面考虑，蒙牛认为引入PE投资方投资方式可带来以下三方面好处式可带来以下三方面好处 （1）引入外部战略投资者，可以提供持续扩张的资金及外

7、部约束机制；（2）重组公司股权结构，可以让公司具有较强的拓展边界；（3）应用多种金融工具创建公司内部激发和鼓励机制，可以强化内部凝聚力 通过上面的分析可知，对于前面的客观和主管原因，蒙牛最后选择了外资PE投资方式.（二）蒙牛是否被贱卖（二）蒙牛是否被贱卖 关于这个问题可从两方面来看，一个是从纯粹的财务角度考虑，另一个是从战略角度考虑。.财务角度：市盈率不合理 风险与收益不成比例 .战略角度 双赢结果 控制权 合作的基础 那么蒙牛是否被贱卖那么蒙牛是否被贱卖？通过上面的分析可知，从财务角度看，貌似蒙牛被贱卖了，其实不然。蒙牛即便是在最后获利上，让PE投资者有所蒙骗，以低价投资获得了超额回报，可是

8、公司本身却获得了本身战略上真正想要的东西持续发展。故，我们不认为蒙牛是被贱卖了，蒙牛与PE投资者之间是双赢的合作而非一方获利，另一方损失的交易。（三）为什么中国难有如此的（三）为什么中国难有如此的PE投资投资 我国PE投资者当时之因此没有进入蒙牛原因是多方面的具体有：1、我国PE市场的发展时间较短，投资者信誉度不 高。2、我国的金融市场,仍是以国有金融机构为主。3、我国私募股权市场的发展初期,是以政府为主导推动的。4、我国PE相关法律法规尚不健全。(四四)蒙牛为何选择在香港上市蒙牛为何选择在香港上市 最主要的原因是由于在香港上市可以在短期内融得更多的资金，香港是全球三大国际金融中心之一，其股票

9、和证券市场规模在亚洲排名其次，仅次于日本。在这样的国际金融中心上市，由于没有货币管制，交投量更大融资本领能强。当然深层次的原因还是金融体制的原因。香港拥有完善的法律体系，成熟的资本市场，透明的监管机制。全世界的公司在香港上市，都会经过严格的审核和资产清算，层层监管和严格的法律程序，最后才气成功上市，并且一旦你公司有任何财务难题，或是谎报虚报财务报告，都会立刻遭到停牌和彻查。而大陆很多公司虚报盈利率，使得股价与企业价值不符，这会给蒙牛带来一定的风险。并且赴港上市，为了更透过香港证监机构的审查，蒙牛能对自身进行自我检查和不断我完善，并能提升本身的实力和完善公司结构，合理化（设法调整改进，使更合理）

10、公司的办理机制。当时的主板也有太多上市的潜规则。一个纯粹的没有任何后台与背景的民营企业，在当时的中国资本市场中确实是难以在短时间内有所作为的。综上原因，最后蒙牛选择在香港上市，而没有在大陆A股上市 从蒙牛融资这个案例，主要得出如下启示：从蒙牛融资这个案例，主要得出如下启示：（一）中国本身的（一）中国本身的PE投资事业大有可为投资事业大有可为 PE投资作为一种对中小企业在创业初期的扶植性战略性投资，对活跃我国中小企业融资渠道，培育做强我国的民营企业，有着相当强的战略意义和实践意义。从上面2011年第一季度的数据可以看出，中国PE投资在蓬勃发展。并且国内国际政策都对PE投资是利好的，中国的PE投资

11、者应把握住机遇，大力发展。我们完全有原因相信随着中国PE投资者的实力增强，中国的蒙牛之类的企业最后会由中国的PE投资者来扶植，而不是外国。（二）在选择（二）在选择PE投资时应抱有双赢的理念投资时应抱有双赢的理念 在双方自愿参与这个私募股权投融资的游戏之后，你就需要微笑着接受这个游戏规则。最后，私募股权融资的本质是投资家与企业家的合作，崇尚的是双赢的理念，为有真正具备这种理念的企业家才气获得私募股权基金的认同与信任，也大概与私募股权基金一起将企业经营好，发展好，最后一起赚到钱。正如蒙牛公司网站上的一个经营策略所说，“股东投资求回报，银行注入图利息，合作伙伴要赚钱，员工参与为收入，父老乡亲等税收”。这可以表现蒙牛对双赢理念的朴素感悟，大概正式这种根植于内心的双赢理念，才促成了蒙牛私募股权融资的巨大成功。