财务管理第七章财务控制课件.pptx

1、第七章 财务控制第一节 流动资产控制一、现金控制一、现金控制一、现金控制一、现金控制一、现金控制一、现金控制（图71）现金周转天数示意图现金周转天数示意图 赊销产品收回货款收回现金（现金流入）支付材料款（现金流出）现金周现金周转天数转天数应付账款周转天数赊购原材料存货周转天数应收账款周转天数 根据图71所示，现金周转天数可按以下算式计算：现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有量。其计算公式如下：=从上述公式可以看出，在企业的现金需要量一定的条件下，企业可以通过采取措施加速资金周转，减少现金周转天数，以降低企业的现金持有量，进而减少现金占用，提高企业的资金利用效率。请见教材166页【例71】1

2、现金周转模型2成本分析模型 2成本分析模型2成本分析模型2成本分析模型（图72）成本分析模型图成本分析模型图成本现金持有量机会成本线短缺成本线管理成本线（非决策相关成本）相关总成本线C*3存货模型（图73）现金余额变动图现金余额变动图时间现金余额CC/2平均现金余额3存货模型3存货模型3存货模型3存货模型TC为C的函数,求导，得出：见教材169页【例72】4随机模型（图74）随机模型随机模型现金持有量时间HRL上限最优现金返回线下限根据随机模型，H与R可按以下公式确定：式中：F为每次转换有价证券的成本；为每日净现金流量变化的标准差；K为有价证券的日利率。H=3R2L 下限L是企业现金的安全储备

3、额，可以取为零。见教材171页【例73】一、现金控制一、现金控制1加速收款 2控制支出 3力争现金流入与流出同步二、应收账款控制二、应收账款控制 二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制二、应收账款控制1信用标准 1信用标准 1信用标准1信用标准式中：Y代表某企业的信用评分；ai代表事先拟定的对第i种财务比率或信用情况指标进行加权的权数；xi代表第i种财务比率或信用情况指标的评分。2信用条件 2信用条件2信用条件2信用条件3收账政策（1）收账费用投入量的选择。（图75）收账费用与坏账损失的关系收账费用与坏账损失的关系坏账损

4、失A B 收账费用由图75可以看到，企业一开始投入的收账费用只能减少很少的坏账损失，但当收账费用投入量增到一定水平（A点）时，进一步增加收账费用则开始对坏账损失减少有显著的作用，然而当收账费用增至另一水平（B点）时，再增加收账费用则对减少坏账损失几乎不再起作用，因此B点称点称为饱和点为饱和点，它表明一定量的坏账损失是无法避免的。（2）制定收账程序 二、应收账款控制二、应收账款控制三、存货控制三、存货控制 三、存货控制三、存货控制1取得成本 2储存成本 3短缺成本 三、存货控制三、存货控制 =F1+D/QK+DU+F2+KcQ/2+TCs 存货控制的目标就是要在存货的效益与成本之间进行利弊权衡，

5、在充分发挥存货功能的同时尽量降低存货成本，增加企业的收益。三、存货控制三、存货控制1基本经济订货批量模型1基本经济订货批量模型固定的费用1基本经济订货批量模型 这就是经济订货量的基本模型，由此求出的每次订货量Q就是使存货成本最小的订货批量。1基本经济订货批量模型经济批量下的存货总成本：最佳订货次数：最佳订货周期：经济批量占用的资金：教材188页【例76】2经济订货批量模型的扩展2经济订货批量模型的扩展2经济订货批量模型的扩展（图78）存货陆续供应和使用模式图存货陆续供应和使用模式图EQ送货期送货期Q (Q/P)d Q (Q/P)d/2设：P=每日送货量，送货期=Q/P，d=每日耗用量，E=最高

6、库存量，=平均库存量所以：TC（Q）=D/Q K+Q/2(1-d/P)KC对上式求一阶导数，或者建立全年订货变动成本等于全年储存变动成本的等式，得到存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：相应的，存货陆续供应和使用经济批量的相关总成本为：教材191页【例78】2经济订货批量模型的扩展2经济订货批量模型的扩展考虑商业折扣情况下确定经济批量的步骤：确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本。加进不同批量的进价成本差异因素。比较不同批量下的存货相关总成本，找出存货相关总成本最低的订货批量。教材192页【例79】2经济订货批量模型的扩展2经济订货批量模型的扩展最低的相关总成本为：教材193页【例71

7、0】三、存货控制三、存货控制第二节第二节 资本控制资本控制 一、资本成本控制一、资本成本控制资本成本由两部分构成。（1）资本筹集费用。（2）资本使用费用。一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制资本成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下，它指资本的年使用费用占筹资净额的比率。公式表示为：在计算资本成本时考虑资金的时间价值，资本成本是指企业取得资本净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。公式表示为:一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制1债务资本成本 教材200页【例711】1债务资本成本如果银行借款的期限较长，且每年支付的利息相

8、同，则资本成本的计算公式可简化为：教材200页【例712】2权益资本成本2权益资本成本（2）普通股资本成本 教材202页【例714】（2）普通股资本成本教材203页【例715】（2）普通股资本成本普通股资本成本长期债券收益率风险溢酬率这种方法的优点是不需要贝塔值，且长期债券收益率的确定相对准确。缺点是风险溢酬率在确定时带有难以说明充分理由的主观因素。在西方，风险溢酬率一般确定在4%6%之间。（3）留存收益成本 一、资本成本控制一、资本成本控制计算WACC的一个令人迷惑的问题是，各类资本占资本总额的比重和各类资本的个别资本成本的计算是根据所使用资本的账面价值还是市场价值？下面举例对其进行比较和分

9、析。见教材205页【例716】的分析 一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制一、资本成本控制计算边际资本成本可通过以下几个步骤进行：1.确定追加筹资的目标资本结构企业追加筹资时是否保持原有的资本结构，主要取决于它是否符合企业筹资的要求。如果企业当前的资本结构已是最佳资本结构，企业在追加筹资时其目标资本结构应与原有资本结构保持一致。2.确定各种筹资方式的个别资本成本的临界点在某一确定的资本成本下，企业难以筹集到大量的资本，所以企业有必要确认能够使资本成本改变的筹资临界点，此临界点是指个别资本成本发生变化前的最高筹资限额。3.根据个别资本成本临界点和目标资本结构的要求确定筹资总额分界点计

10、算公式为：4.计算不同筹资范围的综合边际资本成本在不同的筹资范围内，综合边际资本成本是不同的。企业应根据自身的需要控制综合边际资本成本，做出追加筹资的决策。教材207页【例717】二、资本结构控制二、资本结构控制二、资本结构控制二、资本结构控制（图79）公司价值与财务危机成本、代理成公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的关系本与负债比率的关系负债比率公司价值公司零负债时的价值纯粹MM结果：没有财务危机成本和代理成本的公司价值D1 D2最佳资本结构 债务税盾增值债务税盾增值财务危机成本和财务危机成本和代理成本减值代理成本减值财务危机成本代理成本开始体现作用二、资本结构控制二、资本结构控制1

11、每股收益无差别点分析法1每股收益无差别点分析法则每股收益无差别点应是满足下列条件的息税前利润：教材213页【例718】和图示2企业价值分析法2企业价值分析法其中权益资本成本Ks可通过资本资产定价模型计算：Ks=无风险利率+股票值（市场平均收益率无风险利率）企业的综合资本成本计算公式如下：即：教材215页【例719】三、股权结构控制三、股权结构控制 三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制三、股权结构控制与此相对应的股权高度分散结构，由于股东的数量多且持股数量少

12、，因此，股东无意识也无能力对公司的经营决策施加影响，从而使大公司的经理人员成为公司的实际控制者，又由于经营者的利益很难与股东利益相一致，所以导致较高的代理成本。另外，股权高度分散的公司，对经营者的监督也是一个非常严重的问题。由于监督经营者要付出成本，因而分散的股东们便各自存在“搭便车”的动机，而不去监督经营者，这样就给经营者为实现自身利益最大化而侵蚀股东利益留下了空间。三、股权结构控制三、股权结构控制因此，只有适度的股权结构，才能对经理人实施有效的监督和内部管理制衡。一般认为，股权结构的适度集中可以因股东持有一定数量的股份而具有监督的动力，并且他们进行监督所获得的收益往往大于监督成本，因而不会

13、像小股东那样产生“搭便车”的动机。适度集中的股权结构既解决了股权高度分散下的“搭便车”问题，又摆脱了股权高度集中下的“一言堂”局面，形成对经营管理权的有效控制，从而大大降低代理成本，增加企业价值和股东财富。第三节第三节 杠杆效应与风险控制杠杆效应与风险控制一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制上述计算结果表明，ABC公司在销售量为8 000件和经营杠杆系数为2的基础上，销售量每增加（减少）1个百分点，息税前利润就增加（减少）2个百分点。一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经

14、营风险控制教材222页表714一、经营杠杆与经营风险控制一、经营杠杆与经营风险控制教材222页【例721】二、财务杠杆与财务风险控制二、财务杠杆与财务风险控制 二、财务杠杆与财务风险控制二、财务杠杆与财务风险控制教材224页【例722】二、财务杠杆与财务风险控制二、财务杠杆与财务风险控制教材224页【例723】三、总杠杆与综合风险控制三、总杠杆与综合风险控制三、总杠杆与综合风险控制三、总杠杆与综合风险控制三、总杠杆与综合风险控制三、总杠杆与综合风险控制教材226页【例724】总结与结论总结与结论本章围绕流动资产控制、资本控制、杠杆效应与本章围绕流动资产控制、资本控制、杠杆效应与风险控制的基本内

15、容做了系统的介绍，从而形成本风险控制的基本内容做了系统的介绍，从而形成本书的重点内容。其中重要的结论有：书的重点内容。其中重要的结论有：l 企业持有现金的动机是为了满足交易性需企业持有现金的动机是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。要、预防性需要和投机性需要。l 现金控制的目的在于保证企业现金需求的现金控制的目的在于保证企业现金需求的同时，降低现金的持有成本。同时，降低现金的持有成本。l 最佳现金持有量可以通过现金周转模型、最佳现金持有量可以通过现金周转模型、成本分析模型、存货模型和随机模型来确定。成本分析模型、存货模型和随机模型来确定。l 企业的现金收支控制在于加速收款、控制现金支企

16、业的现金收支控制在于加速收款、控制现金支出并力争现金流入与流出同步。出并力争现金流入与流出同步。l 应收账款的信用政策是企业对商业信用进行规划应收账款的信用政策是企业对商业信用进行规划和控制而确定的基本原则和行为规范，具体包括信用标准和控制而确定的基本原则和行为规范，具体包括信用标准、信用条件和收账政策三方面的内容。、信用条件和收账政策三方面的内容。l 存货控制的目标是要在存货的功能效益与存货管存货控制的目标是要在存货的功能效益与存货管理成本之间进行权衡，在充分发挥存货功能的同时尽量降理成本之间进行权衡，在充分发挥存货功能的同时尽量降低存货管理的相关成本。低存货管理的相关成本。l 存货定量控制

17、的基本途径是经济批量控制。存货定量控制的基本途径是经济批量控制。l 除了经济批量控制以外，存货还可以通过定额控除了经济批量控制以外，存货还可以通过定额控制、归口分级控制、制、归口分级控制、ABC控制法以及控制法以及JIT和和MRP等方法等方法来控制。来控制。l 从筹资角度看，资本成本是企业为筹集和使用资本从筹资角度看，资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价；从投资角度看，资本成本是投资者因让渡资而付出的代价；从投资角度看，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要报酬率。本使用权所要求的必要报酬率。l 综合资本成本是以个别资本成本为基础，以各种不综合资本成本是以个别资本成本为基础，以各种

18、不同资本占资本总额的比重为权数，计算的加权平均资本成本同资本占资本总额的比重为权数，计算的加权平均资本成本；综合边际资本成本是动态的综合资本成本。；综合边际资本成本是动态的综合资本成本。l 最佳资本结构是企业价值最大的资本结构。最佳资本结构是企业价值最大的资本结构。l 分析合理资本结构的方法包括每股收益无差别点分分析合理资本结构的方法包括每股收益无差别点分析法和企业价值分析法。析法和企业价值分析法。l 股权结构是指公司总资本中，不同投资主体所占的股权结构是指公司总资本中，不同投资主体所占的股权比例。股权比例。l 初始股权结构是指公司设立时所规划并实施的股权结初始股权结构是指公司设立时所规划并实

19、施的股权结构。初始股权结构的实质是企业的控制权归属。构。初始股权结构的实质是企业的控制权归属。l 经营管理权与股权结构的脱离，是生产社会化程度提经营管理权与股权结构的脱离，是生产社会化程度提高的必然结果，也是科学管理的重要基础。高的必然结果，也是科学管理的重要基础。l 适度集中的股权结构既解决了股权高度分散下的适度集中的股权结构既解决了股权高度分散下的“搭搭便车便车”问题，又摆脱了股权高度集中下的问题，又摆脱了股权高度集中下的“一言堂一言堂”局面，形局面，形成对经营管理权的有效监督和制衡，也可以降低代理成本，增成对经营管理权的有效监督和制衡，也可以降低代理成本，增加企业价值和股东财富。加企业价值和股东财富。l 经营杠杆系数用于衡量销售量变动对息税前利润的影经营杠杆系数用于衡量销售量变动对息税前利润的影响程度。响程度。l 财务杠杆系数用于衡量息税前利润变动对普通股每股财务杠杆系数用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。收益变动的影响程度。l 总杠杆系数用于直接衡量销售量变动对普通股每股收总杠杆系数用于直接衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。益变动的影响程度。谢谢大家！谢谢大家！谢谢大家！谢谢大家！